佳苗瑠华和黑人图解:布局十大板块优质股

海通证券：节能变压器首先受益电网考核(荐股)
　　事件：
　　12月9日，国家发改委网站公布《电网企业实施电力需求侧管理目标责任考核方案（试行）》（以下简称"本文件"），要求电网企业充分发挥自身优势，广泛深入开展电力需求侧管理工作。并将电力电量节约指标完成情况和电力需求侧管理工作开展情况纳入电网公司年度考核指标。
　　主要内容：
　　电网企业电力电量节约量包括电网企业自身、所属节能服务公司实施社会项目、购买社会服务和推动社会节电所节约的电力电量四部分。
　　1、通过下列项目实现的电力电量节约量可计入统计：输配电系统节电、电机系统节电、锅炉（窑炉）节能改造、余热余压利用、建筑节能、绿色照明、热泵、电蓄冷（热）、管理节能项目等。
　　2、项目节电量按验收后形成的年节电能力计算，实施电力需求侧管理项目过程中实现的其他能源节约量，按照每年国家统计局公布的折标煤系数折算为相应的节电量。
　　3、计入统计的项目数据应可监测或可核查。下列项目不予计入：1）以商业运营为主要目的的新能源发电项目；2）电力电量节约量难以合理认定和审核的项目；3）通过实施有序用电减少的电力电量。
　　点评：
　　1. 电网盈利良好情况下上调输配电价，或意味电网明年投资将加大。输变电系统节能主要途径是降低线路损耗，而降低线路损耗可通过一下几种方式实现：1）电力网升压改造；2）导线截面更换为粗截面；3）更换高损耗变压器；4）增加无功补偿；5）减少高压架空交流输电线路的电晕。从我国电网网架实际情况看，这五方面都有改善的空间。
　　2. 特高压交流能否持续获批仍存变数，特高压直流建设势在必行。目前我国主网架已升级到550KV，国家电网计划将主网架继续升级至800KV/1000KV。我们认为，由于特高压交流对于安全性要求较高，继晋东南-南阳-荆门1000KV特高压交流线路、淮南-上海1000KV特高压交流线路获批后，后续线路能否持续获批仍存在不确定性。但由于西南水电陆续投产，特高压直流项目建设势在必行，我们预计未来五年每年约有3-4条特高压直流项目获批。我们看好特高压直流行业的发展前景。
　　3. 配电网节能潜力最大，节能变压器首先受益。我国配电网中存在大量高耗能的S7、S9型硅钢变压器，据我们从行业内了解，国家电网、南方电网已经悄然布置变压器更换项目，其中，南方电网主推S13型硅钢变压器，国家电网则主推非晶合金变压器。目前，非晶合金变压器年需求4万台左右，占总体配电变压器需求的5%；根据安泰科技产能情况预测，2014年安泰科技非晶带材产能可达到10万吨，以90%成品率计算，对应非晶合金变压器（500KVA）15万台。我们认为，未来非晶和金变压器需求将快速增长。
　　4. 节能效果更好，动态无功补偿将逐渐替代传统无功补偿。电网无功补偿的主要方式有三种：变电站补偿、输电线路补偿、用户侧分散补偿。目前，我国各个环节基本都安装了无功补偿，其中，高耗能的用户侧大多安装了SVC或SVG等动态无功补偿，但变电站、输电线路仍主要采用传统的无功补偿手段。较之传统的无功补偿设备，动态无功补偿响应速度更快、补偿效果更好，我们认为，未来，变电站、输电线路上将大量采用动态无功补偿代替传统无功补偿。
　　5. 建议关注节能变压器与动态无功补偿行业。我们认为，配电网环节节能潜力最大、技术壁垒最低，本文件的出台将使节能型变压器最先受益，重点建议重点关注置信电气。其次，输变电侧动态无功补偿替代传统无功补偿也是长期发展趋势，建议关注行业内龙头公司，如荣信股份、恒顺电气等。此外，我们也建议关注特高压直流输电龙头企业中国西电等。
　　6.风险提示。政策实施力度低于预期的风险。（海通证券研究所）

银河证券：民爆行业供需向好迎来新机遇(荐股)
　　1、民爆企业迎来重组整合新时代
　　（1）工业炸药和起爆器材用途广泛
　　（2）行业经济持续稳步增长，产品结构不断升级
　　（3） "十二五"规划促使民爆企业进入重组整合时代
　　2、政府高度管制民爆生产、企业盈利有保障
　　（1）政府高度管制民爆生产，市场区域化特征明显
　　（2）民爆产能区域分布不均、不再新增产能
　　（3）硝酸铵价格上涨，民爆企业毛利仍有安全边界
　　（4）跨地区并购和拓展民爆服务是民爆龙头未来发展方向
　　3、"十二五"基建投资扩大，中西部民爆需求增速迅猛
　　（1）基础设施建设带动民爆需求增长
　　（2）"十二五"基建投资扩大，中西部地区民爆需求增长迅猛
　　4、重点公司
　　（1）南岭民爆（002096.SZ）: 规模扩张潜力大
　　（2）久联发展（002037.SZ）: 工业炸药和爆破服务带动公司业绩高增涨。（银河证券研究所）

安信证券：东华软件有望拉动软件板块整体表现(荐股)
　　业绩指标超预期：相比公司的第一期股权激励条件（2006-2012 年净利润复合增速不低于14%），公司此次第二期股权激励的行权条件相当高：假设公司在未来四年内完成了业绩指标的下限，则2011-2014 年净利润分别为4.13、5.57、7.52、10.15 亿元，年均复合增长率达到33.7%，对应2011-2014 年EPS 分别为0.78、1.05、1.42、1.91 元，与我们预测的2011-2012 年EPS 0.86 和1.16 元相比仅低10%，极大地降低了公司业绩低于预期的风险。
　　估值处于历史低位，建议买入：目前公司的PE（TTM）仅为29.67 倍，2012 年预测PE 更是不到20 倍，处于历史低位。此次股权激励的推出有望成为催化剂。我们维持公司"买入-A"的投资评级，目标价29 元，对应2012年25 倍PE。
　　公司的高行权条件短期内有望推动系统集成板块的整体表现，受益公司包括太极股份、银江股份、东软集团、华胜天成、中国软件等。
　　我们认为，公司对未来保持快速增长如此有信心，首先在于公司强大的竞争实力。其次，软件行业发展趋势不断向好为公司创造了良好的发展环境，对于这一点有必要在此重点阐述一下：
　　1、国内的IT 投入继续保持快速增长。我们认为，近年来驱动中国IT 投入快速增长的根本因素没有改变：我国经济增速仍然较高，且处于信息化进程向纵深挺进的关键时期。宏观微观运行趋势对IT 行业发展都十分有利。在企业微观层面，增加IT 投入为企业提供的帮助是多方面的，如提高生产效率，提高管理能力等，促进企业业绩与竞争力的提升。从宏观层面上来分析，中国在十二五期间将面临的四大转变（结构转变、产业转变、环境转变和城乡转变）中，IT 都将起到重要作用，这将给中国的IT 市场带来巨大的商机。IDC 研究显示，整个十二五期间，中国整体IT 市场规模将达到8046 亿美元，2011 到2015 年的年复合增长率达到16%，增速在全球处于领先地位。
　　2、软件公司人力成本上升压力有所缓解。过去两年，软件公司普遍面临较大人力成本上升压力，公司管理费用率和营业费用率持续攀升，软件上市尽管收入增长保持平稳，但净利润增速却远低于收入增速。我们认为，在经历了两年工资较大幅度提升后，2012 年软件上市公司人力成本上升的压力将减轻，这与我们近期对部分软件龙头公司的调研反馈信息中也得到证实，多数都表示明年工资上涨幅度不会太高，费用率能够得到有效控制。
　　我们认为，公司的股权激励方案不仅显示出对公司长期前景的看好，也将从一个侧面增加投资者对于计算机软件行业的信心。时近年底，行业的扶持政策正如期兑现，今天工信部相继印发了《软件和信息技术服务业"十二五"发展规划》及《信息安全"十二五"发展规划》。政策推动下，计算机行业的估值切换行情已经到来。具备高送配潜力的次新股、以及业绩确定性高估值相对合理的软件公司后期有望走强。建议关注三条投资线索：2012 年业绩增长较为确定的公司：安防监控板块的大华股份、海康威视；医疗信息化板块的卫宁软件、万达信息；智能交通板块的银江股份、易华录；在手订单充足的软控股份、华平股份。首推大华股份、华平股份。
　　基本面较好，具备高送配潜力的新股和次新股，包括易华录、拓尔思、天玑科技、银信科技、卫宁软件、榕基软件等。
　　长期推荐高客户黏性的服务类公司，包括天玑科技、汉得信息、立思辰等。首推天玑科技。（安信证券研究中心）

中信证券：环保板块2012年投资策略(荐股)
　　调结构、惠民生、促经济定调环保产业地位。节能减排是我困实现经济转型的重要抓手,而环保则是实现这一目标的关键举措。此外,环保事关民生与维稳,特别是近年来饮用水和土壤污染导致群体性事件频发引起广泛关注。国家将环保作为未来大力扶持的战略性新兴产业,2015年产值或超2万亿,并将有效拉动经济、就业及其他相关行业的发展。
　　国家财政扶持配套税费价改革。"十一五"期间,财政环保支出复合增速达79.0%,占全部财政支出比例逐年上升。考虑未来宏观经济面临的不确定性,国家财政对环保支持力度或超预期,特别是中央转移支付及政府绿色采购等方面。所得税、增值税优惠政策将进一步推进,垃圾处理费捆绑水费征收将成为改革方向,而电价补贴即将出台有望成为脱硝市场启动最重要的催化剂。
　　重点关注脱硝余热与民生保障领域。节能减排方面,电价补贴出台及相关规划推进使得脱硝有望成为2012年启动确定性最高的细分领域,高耗能企业的节能需求也将显著增强。2012年7月饮用水新标强制执行将使自来水厂提标改造成为备受关注的民生领域,重金属污染治理力度有望显著加大,PM2.5、POPs、化学品污染等环境突发事件或将不断催生环保治理新热点。
　　SPOC三要素成就未来。环保标准趋严、监管力度趋严及违规成本提高有望催生综合环境服务商的诞生。我们认为,整体解决方案( Solution)、服务产品化( Productization)及持续现金流(Operating Cashflow)将是制胜盈利模式中的关键要素,而具备SPOC三要素的公司长期投资价值显著。
　　风险提示。土地财政吃紧等因素导致地方政府支付意愿或能力下降、环保项目进度慢于预期、限售股解禁等风险。
　　投资策略:寻求主题投资与业绩确定的平衡。2012年板块或延续以支持政策/环境事件驱动的主题投资趋势。我们认为工程设备类20--25倍P/E、运营类20倍以下P/E将是比较安全的配置区间。综合考虑目前估值水平、未来业绩确定性及产业热点趋势,相对看好碧水源、天立环保及兴蓉投资,并长期看好桑德环境、永清环保、龙净环保等SPOC模式环境服务商。（中信证券研究部）

中信证券：传媒文化板块2012年投资策略(荐股)
　　投资要点
　　行业政策预判。十七届六中全会决定大方向后,我们预计国家级文化"十二五"规划纲要及相关支持政策将不断落实,相关政策将主要围绕"体制改革+三网融合+新兴产业"展开,以实现GDP占比从2.5%提升到5%,预测未来5年文化产业增长速度达到22%-25%。
　　行业发展支柱产业的具体路径和投资主线:文化体制改革+三网融合+新兴产业。首先,随着企业改制,文化存量资源释放,与资本市场对接将促成大量并购重组、借壳上市;其次,三网融合进程表倒逼确定第二批试点城市确定及广电有线网络整合推进,有望带动产业链上下游发展;此外,影视、互联网、文化地产等新兴产业带动产值规模与范围经济。
　　子行业经营预测:受益三网融合推进,中性预测IPTV用户2014年达到3000万,宽带渗透率提升至15%,同时倒逼有线省网整合加快;网络视频及网络广告市场规模高速成长,预计2012年增速超过80%与50%;影视受益三网融合和限娱令带来的需求提升,其中电影票房明年增长20%-30%,超预期因素重点关注银幕建设,预计今明年电视剧交易额增长超过10%;公关营销受益消费经济和品牌经营,预计未来三年内生复合增速达到25%;预判广告整体市场规模今明两年均将有10%以上的增长。
　　行业风险:国家政策对行业期间费用率的影响;三网融合推进进程的不确定性;文化体制改革进程的不确定性等。
　　投资建议:面向"十二五"规划,在传媒文化发展为国民支柱产业和新兴战略行业的政策驱动下,具体建议把握两条投资主线:"细分行业龙头十独特商业模式十市场化程度高"价值主线;其次根据政策支持把握主题投资和事件驱动机会。综合考虑估值、价值面和政策因素,重点推荐关注"5+5"组合:华谊兄弟、蓝色光标、广电信息、武汉塑料、乐视网、电广传媒、中视传媒、光线传媒、鹏博士、天威视讯。同时,也提醒关注华策影视、奥飞动漫、省广股份、浙报传媒、中文传媒及传统媒体主题投资机会。（中信证券研究部）

中信证券：通信板块2012年投资策略(荐股)
　　运营业景气回升明确。前三季度三大运营商收入同比增长12.7%,增速进一步提升,行业增速一改多年下滑态势,并连续数季度超越GDP增长,行业景气回升的确定性进一步增强。明年国内3G有望迎来爆发增长的拐点,预计明年末3G渗透率将达到25%,数据业务将进一步发力,推动行业进入较长的景气期。固移宽带接入及应用将是行业发展的重中之重。
　　设备业受益于投资稳定增长。运营商数据投资见成效,有望进入"收入一投资"良性循环期,设备业受3G初期投资大幅波动的风险已基本释放,运营业、设备业进入良性互动发展期。预期明年国内电信投资增长5%-8%,且存在中国移动加大固网投资、三网融合进一步提升投资增速的可能。在投资结构上,无线投资与宽带接入是投资重点。
　　移动数据消费爆发,推动运营业格局转变与应用兴起。明年移动数据消费流量有望翻倍,运营业加速从语音向数据转变。联通凭借国内唯一的WCDMA牌照以及全球最佳的3G产业链将成为运营业转型的最大受益者,当前公司已步入3G收获期,是运营业的首推品种。此外,基于移动数据网络,面向公众的移动应用服务以及面向政企客户的行业应用有望快速兴起,我们认为智能语音,具有核心内容或系统的CP/TP、能为运营商提供无线行业应用解决方案的厂商最为受益。
　　光纤接入覆盖高景气,关注实装倍增机遇。在宽带及数据通信方面,三大运营商一致强调加速推进投资建设,预计明年"宽带+传输"领域中光的投资将增长18%。光通信增长最快的环节来自于接入端,明年FTTH覆盖用户预期增加5000万以上,较2011年增长逾30%,而接入实装量则有望倍增,预计明年新增实装用户将突破千万。对于传输投资,我们预期明年将继续保持平稳,随着技术路线确定和数据流量高增,在2013年投资可能增长较大。
　　风险提示:3G发展低于预期、电信投资低于预期、人力成本上升过快等。
　　投资策略。受移动数据消费高增长的推动,电信运营业和设备业的景气回升,行业增长的确定性增强,在宏观经济增速放缓及政策不明朗的情况下,行业的配置价值进一步提升,维持运营业与设备业"强于大市"的投资评级,推荐中国联通、中兴通讯。除把握行业"确定性"外,亦有突出亮点,固移宽带接入及应用是行业发展的重中之重,推荐科大讯飞、烽火通信、三维通信。（中信证券研究部）

中信证券：机械板块2012年投资策略(荐股)
　　2012年行业增速将继续回落,分化日趋明显。2011年1-9月我国机械行业工业总产值为12.18万亿元,同比增长26.2%,增速呈前高后低、缓慢回落态势。我们预计2012年行业继续保持稳定增长,但增速将继续回落至15%-20%。由于需求放缓,产能扩张,预计竞争将趋于激烈,企业分化将日益明显;再考虑成本、汇率等因素,预计2012年行业整体利润仍将面临较大压力。
　　行业长期发展景气仍值得期待。尽管95预计未来行业增速将有所回落,但考虑我国装备业的支柱地位、国内外广阔的市场空间及政府对高端装备业发展的大力扶持政策,我们仍然中长期看好行业的发展前景,并重点看好景气持续向好的能源装备、需求稳健的民生装备与国家重点扶持的战略性先导产业相关设备领域,主要包括煤炭机械、海洋工程、冷链设备、食品饮料包装机械、水利建设相关设备、军工产业及其它高端装备业等。
　　子行业分述。工程机械行业长远前景仍值得期待,预计2012年行业将回归理性,增速约12%;铁路设备行业将由过去的高速增长向未来的平稳增长过渡,预计未来年均增速约15%;造船行业持续底部徘徊,短期难有亮点;
　　机床行业下游需求冷热不均。预计2012年增速也将迅速回落至15%-20%:
　　重机行业2012年有望实现稳定增长,煤炭机械仍是主要亮点,增速预计约20%-25%;农机行业在国家补贴的大力扶持下依然有望保持20%以上快速增长,预计水稻插秧机和玉米收获机增长更快。
　　风险提示。宏观经济波动、钢价上涨、汇率波动、房地产投资下降等风险。
　　投资策略。尽管2012年面临增速回落和竞争加剧的不利局面,但考虑行业长期前景及目前较低估值水平,我们仍维持行业"强于大市"的评级。重点推荐有国际竞争力且出口潜力大的龙头企业;并看好产业空间大、积极转型的成长型企业;同时建议关注诸如保障房、水利、节能环保和国防军工等各种主题性投资机会。根据最新判断,我们调整了部分公司的盈利预测和投资评级,维持中联重科、徐工机械、中国北车、中国南车、郑煤机、达意隆和盾安环境的"买入"评级,下调柳工、山推股份、时代新材的评级至"增持",维持中集集团、林州重机、陕鼓动力、杭氧股份、秦川发展等公司的"增持"评级。（中信证券研究部）

国信证券：短期旅游板块较大概率与大盘共振(荐股)
　　12月行业观点：短期板块较大概率与大盘共振
　　维持板块"谨慎推荐"投资评级。11 月旅游板块的表现略有超出我们预期。而历史上板块12 月份相对大盘表现趋势较不显著，略偏跑输大盘。短期旅游行业处于淡季（海南、东北除外），板块性股价催化因素主要来自明年年初政策利好预期以及跨年度估值基准切换。我们认为一方面12 月份旅游板块在前期相对较大涨幅和相对估值水平较高背景下可能较大概率与大盘共振，但是旅游行业日趋强化的成长性特征及2012 年重点公司整体动态PE 仅24.6 倍，我们依然认为12 月份季度中长线投资者可继续稳健持有或逢低增持重点旅游个股。短期可重点关注四季度业绩有望持续走好及动态估值相对较低品种，个股推荐依然排序是：中国国旅、峨眉山A、丽江旅游、湘鄂情、中青旅、黄山旅游、首旅股份、宋城股份、锦江股份、三特索道。（国信证券研究所）

光大证券：汽车板块2012年投资策略(荐股)
　　行业主要观点：2011 急刹车-2012 缓速慢行
　　（1）受到刺激政策退出影响，预计2011 年汽车销量增速为3-4%；预计2012 年摆脱政策扰动将实现12%-15%增长；
　　（2）由于保有量水平依然较低，因此拥堵本身并不能影响销量；同时限购政策既不公平也无效率，因此预计北京限购政策将在两年内取消；
　　（3）按照行业销量增长12-15%计算，2012 年产能利用率变化不大，其中中高端轿车产能利用率有所下降，存在一定降价压力；自主品牌产能利用率有所回升；
　　（4）考虑到汽车主要原材料价格水平，我们预计2012 年汽车行业利润增长15%左右。
　　投资思路：自下而上，专注成长
　　（1）龙头股上半年存在股价向上修复空间。2012 年一季度开始汽车销量增速将逐渐回升，汽车股存在一轮向上行情；届时龙头品种存在大约30-40%的上涨空间；
　　（2）寻找成长股将是主要思路。作为周期性行业汽车已步入稳步成长期，除非行业出现大幅下滑，否则很难出现全行业趋势性机会，因此放眼未来选取成长股尤为重要。
　　整车推荐：长城汽车（601633）、江铃汽车（000550）；
　　销售服务推荐：亚夏汽车（002607）、正通汽车（1728HK）。（光大证券研究所）

华泰联合：2012年钢铁板块投资策略(荐股)
　　2011年钢铁板块表现整体表现前高后低、同步大盘。我们认为钢铁行业盈利问题是制约板块走势的关键因素,"波段操作、精选个股"是我们2011年主要投资建议,并不断对行业基本面及偏离实际价值的个股加以风险提示。
　　我们认为高产量、高成本、低下游需求增速是钢铁行业盈利下降的根本原因。2011年下游行业需求同比增速明显放缓,对钢铁消费强度减弱;钢铁年产量继续保持高速增长,存在产品结构失衡的问题;钢价大幅波动、铁矿石价格易涨难跌,钢厂盈利难以锁定,基本面尚不足以支撑行业出现趋势性行情。纳入统计的70余家大中型钢企销售利润率2007年为7.5%,2008年降到约5%,而2009年降到了2.8%,2010年也只有2.91%, 2011年1-9月仅为2.99%,若进一步扣除部分企业自有矿山、自发电和投资收益增加、包钢稀土产品盈利这部分因素,平均利润率只有 1.5%左右,远低于全国工业行业6%的平均利润水平;中钢协12月份最新数据显示,10月份77家大中型钢企中有25家出现亏损,行业销售利润率仅为0.47%,利润仅13.75亿元,环比下降82.6%,再创新低。
　　2012年钢铁形势依然严峻,盈利问题仍为行业投资瓶颈。我们认为明年影响钢铁行业的投资、内需、净出口"三驾马车"减速概率较大;钢铁产能将进一步增长,总量控制和结构调整力度是关键变量;铁矿石继续高度依赖进口,钢厂采购定价能力不足;行业明年延续低盈利的运行态势,重点关注盈利较好公司, "十二五"产业规划明显突出对区域整合、特钢及品种钢结构调整、铁矿石问题的关注程度,政策性引导或将成为未来投资的主要方向和催化因素。
　　2012年策略:从成长性和安全性两方面选择。重点关注特钢、品种钢见长的企业,把握以及优质大型公司的防守性配置和政策刺激性投资机会。在公司选择方面,我们始终依据"政策扶持+区域优势+产品特色+资源储备"作为主要自上而下的选择方式;在时机抉择方面,"基本面+估值比较"是我们长期坚持的钢铁行业究竟是趋势性还是阶段性投资机会判断标准,结合2012年行业基本面对钢铁股仍难以形成足够的支撑力的判断,行业间及行业内公司的估值比较仍将是影响阶段性行情的关键因素。建议对以下公司重点关注:方大炭素、宝钢、西宁特钢、太钢、大冶特钢、新兴铸管、酒钢、凌钢、新钢、河北钢铁、南钢等。鉴于当前整体行业估值水平较低,继续给予行业"增持"评级,建议波段操作、精选个股。（华泰联合证券研究所）