梦三国游戏视频:大方向

大方向

     2009年6月份写的博客叫做：历史关口如何抉择？ 是为这几年是否做“波段”而自我辩论的结果。

2009.6.16日，历史关头，如何抉择？

我确信处于历史关头，脑海中有两个声音在缠绕：

一个声音在说：“明知道此次行情乃zf推动的人造牛市，一旦完成其历史任务，性质即被改变。而全球经济远比70年代更为严重，指望1-2年便能走出阴霾，不管如何乐观，都是幻想。况且，反弹以来，市场炙热人心贪婪，剔除金融、石化、电信、钢铁采掘等板块，大部分个股估值严重偏高，后续崩溃已是必然，时间而已。尽管不少蓝筹估值合理，但势必被市场短期左右。所以，应该果断高位减仓，落袋为安”

另一个声音又在缠绕：“邓普顿50年代投资日本时，确信日本为了获取国际应有地位，势必放开日元流动性管制和日本股市投资管制，而60年代低至4倍-9倍 PE的日本股市未来应迎来光明前景。60年代初日本果然放开日元管制，外资流入加快推动股市向上。至80年代后期，日本经济进入缓慢增长期，日本企业规模加大后增速放缓，加上广场协议后日元快速升值导致出口企业竞争受损，不少企业转而将资金投入股市及土地市场，加之外资涌入，终于出现89年-90年的虚拟经济大泡沫，日本股市市盈率从50年代最低4-9倍PE，到70年代中期泡沫破灭后的13倍PE，一直到89年的接近70倍PE，市场继而崩溃，至今未能恢复元气。香港也是如此。归根到底，几个特征表明A股市场后续仍有更大的泡沫存在可能：1、A股仍未放开管制，投资资金来源有限。2、A股尚未全流通，股权流动不足。3、A股还没有引入融资融券，投资资金仅限于居民和企业存款。4、中国经济从高速增长期向成熟增长期转变，但并未结束。中国人工成本还没有出现快速增长，意味着居民收入提升仍缓慢，中国制造仍有强大成本优势。5、城镇化率仍处于高速增长期的前夕，远未达亚洲一流国家地区水平，这仍将带来低廉的人工和对城市需求的增加。意味着土地及汽车市场仍是拉动内需经济的两个支柱。6、由于人工成本仍低廉，百姓收入尚未触及天花板（距离亚洲一流国家地区人均收入差距仍在5-10倍左右），也意味着对股市投资仍不足。7、城镇化率达到成熟阶段后，意味着主流年龄人群已经在城市取得居住等基本生活权力，他们的后代将有充足的资金可用于投资股票等，投资理念也会更加普及。日本、香港、台湾、韩国，均是在城镇化后期进入巨大泡沫。8、中国消费仍未能占据应有的位置，改善空间仍非常大。

这些因素充分说明，未来某个时期，一定会出现比2007年更大，更强的股市泡沫，以10年-20年计，6124点应该只是长期牛市的一个中继。假设未来 10年，中国GDP按5%增速增长，至2018年，中国GDP为48.87万亿人民币，资本化率达到130%（不考虑港股），中国股市应在一万点以上，从这个长周期来看，目前A股的2700点，应只是一个小浪花。因此，应牢牢抓住具有长期可增长的公司股票，耐心等待更长周期内的另一次巨大泡沫，而不是为目前一点点小利而蒙蔽眼光。”

两个声音的另一层含义是：波段操作究竟可不可行？此次高位减仓后后续能否以心仪价格购回？如果可行，则完全可以既享受此次行情波段盈利，又能分享未来更大的行情。

而古往今来，中外股市长期成功者，多半是极有耐心的较长周期投资者（并非永续投资或类似买入睡觉的鸵鸟型投资者），这里面有两个重要因素：第一是眼光（即芒格所说的：对较大概率事件的洞察力），第二是耐心。知识和技能反而退居其次。从这两个因素看，几乎是不可复制和学习的，具有极强的个性。这也造成了投资的艺术性可能比科学性更重要。

因此，在一个小周期内（数年），可能此次行情过后，多数个股会被腰斩2-3次，蓝筹多跌4-5成。短期抛出似乎是个合理的策略，但位于两个估值体系极端之间的区域内，判断难度是极其大的，如果仓位成本是经过深思熟虑，长期而言，这样的波动，不应该对心理产生太大的震动。

为了抛弃幻想和准备长期艰苦战斗，普通投资者必须保证几点：第一，股市资金是空余资金，完全可以将其视之为无物。第二，不将此次浮盈当作实质性的可支配的财富，并且以此改变生活方式。第三，将精力和注意力完全聚焦于投资标的公司的发展上。

因此，我的计划是准备（可能）进行一小部分减仓，主要是补充未来生活储备。其余持仓股票不做任何变动。

目前持仓仓位为57.4%，剩余42.5%现金+债券，其中包含5.7%的港币现金。