何盛德：白银的2012不是灾难而是牛市神话

　　之前的一部全球热卖电影《2012》，据说是根据玛雅人的日历计算，2012年将是世界末日而创造，当然这部电影只是艺术性质的营销夸大这种看法而已。世界在经历动荡和危机后将更加美好！

　　全球经济在2012是下滑还是攀升，大宗商品特别是贵金属是修正后继续上涨还是下跌呢？值得玩味！最近高盛和摩根史坦利都不约而同地唱多2012年的原油、黄金、白银走势，认为明年即2012年这类大宗商品将不同程度地走牛。

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　　纵观全球市场需求，应该说黑色金属钢铁的需求明年可能出现明显的下滑还是有可能的，因为中国经济的放缓，特别是固定资产投资的放缓，导致基础建设类和汽车类对钢材的需求会出现较明显的下滑，因为全球特矿石的需求量在2011大概60%都运往中国，全世界的在建建筑类开工差不多一半是在中国。但是这种情况不会再继续，因为中国的固定资产投资将出现持续明显的下滑，而不是占据的GDP比重持续上升或长时间维持高位景气度。但是像铜、镍、铝等基本金属的需求会不会出现明显的下滑呢，在2012年？可能性非常小。笔者之前的一篇文章提及过全球产铜量最大国家智利，该国国家铜业公司的关于2012年全球铜的供需关系报告显示，明年依然是需求大于供给。其实看看中国的情况，也不难验证这样的预期。铜有一个最重要的用途是在电器类产品上。全球约40%的铜被中国需求，中国需求的铜很大一部分是用在生产电器家电等上面，随着中国中产阶级的崛起，和城市化，虽然商品房市场因为畸高的价格被打压，但是中国的保障房建设却如火如荼，2010的目标是1000万套。这么多商品房和保障房建好后，城市的低收入者和进城的农民、大学生等刚性需求逐渐消化整个地产市场，将带来持续旺盛的家电需求。以空调为例，全球约70%的空调产自中国，特别是产自中国的珠三角，而中国本身对空调的需求开始从城市向农村普及，故中国的四大件家电消费依然可以保持每年25%左右的增速。故基本金属像铜等的需求不会出现明显的需求下滑，那么价格上也不存在更加悲观的未来预期。当然这些金属会走出差异化的走势，就像钢材和铜的需求本质决定了未来走势会不同一样。

　　对于贵金属市场而言，全球性的为解决经济下滑，为刺激经济增长，为解决危机，货币刻意贬值和实施宽松的货币政策等使得全球流动性将再度泛滥，未来的全球通胀预期再度升温是必然。因为道理很简单，相对资产保值增值而言，吃饭问题是最重要的，故需要刺激经济，拉动就业，带动整个全球中产阶级的就业，由此刺激消费等才是基础，才是核心。货币贬值，自然贵金属的避险性质将再度显现，最近半年贵金属例如白银黄金的避险性质没有明显表现出来，而是跟随了基本金属体现出类似期货市场的风险特征走势，这种趋势不会长久。正如笔者经常强调的那样，人类几千年选来选去就选下了黄金白银作为货币，不是偶尔而是必然，因为没有哪一种金属或者非金属能够如此稳定完美地将商品属性、货币属性和金融属性能够统一在一起，性价比是如此地高。白银和黄金则可以！故中长期看稀少的贵金属的避险保值增值性质将再度发放异彩，特别是白银可能出现再度引领黄金的走势。为什么呢？

　　因为贵金属本身的性质看，例如白银在1980见到50美元每盎司的价格，剔除通货膨胀换算成今天的美元计较，至少也是100美元以上，笔者根据美国近100年的通货膨胀官方统计数据这算，今天的白银价格应该是到128美元每盎司才相当于1980年的50美元每盎司。现在的国际现货白银价格才32美元每盎司，相当于历史最高位的四分之一还少。所以一点都不高，主要是看你的参照标准！另外一方面，而黄金则跟白银相比，现在的价格跟历史最高价的换算成今天的真实价格相比，没有这么大的差距，换句话说就是白银跟黄金相比，白银属于被低估的品种。

　　从需求的角度讲，贵金属在21世纪跟之前的几千年比，工业需求占据的比重也越来越大，使得贵金属的需求呈现某个层面的爆发式增长。工业需求必然带来贵金属的消耗，消耗之后再度回收的比例也不同，比如黄金的回收占据年度总供给的40%，而白银则只是占据20%，这意味着被当做工业原材料使用了后大部分都被消耗掉了，不见了。对于稀有金属而言，意味着在新资源未被大规模发现前，现有探明的储量将在某个时期内被挖完。例如白银可能最多再挖二十年就将枯竭。物以稀为贵，稀有则意味着内在价值的增加。

　　再从全球最近几年的投资趋势看，越来越多的机构和个人投资者都钟情于投资贵金属现货。例如专门投资贵金属的场内可以交易基金(exchang traded

　　fund)无论是数量还是持仓量都呈现爆发式增长，机构的兴起不是没道理。而是全球的可投资品种绝大部分都经历了较长时间的投资追捧，已经没有太多价值洼地了，加上各种对冲基金兴风作浪，使得许多品种暴涨暴跌。实际上就内在价值而言，贵金属是更加经得起检验的中长期持续看好的极少数品种，故持续受到不同群体的投资者的热爱不是没有道理，而是一种类似自然选择的必然结果，必然选择。

　　唐太宗讲以史为鉴可以知兴衰。对于贵金属市场而言，总结过去的目的是展望未来。过去十年例如黄金市场和白银市场都走出了大牛市的格局，但是从历史走上看，这种走势可能才只是一个开端，而不是结束，未来十年再度走出更大牛市格局似乎更加值得期待，正如上面提及的那样，因为工业需求和投资需求在最近十年和未来十年都将出现明显的增长，有一部分是历史上并没有的。也许十年后回过头来看，现在的贵金属价格例如白银可能才处在牛市启动的起点而已，就像现在回头看十年前的白银就是处在一个波段牛市的起点一样，过去十年白银价格涨幅逾十倍！

　　2011即将成为历史，2012即将到来。贵金属市场的2012不会是灾难，而是好的新的开端，极有可能延续牛市神话。故看好贵金属例如白银未来的投资者可以买入一些现货投资银条拿着，跑赢大部分股票的收益率将是显而易见的！(南方稀贵金属交易所

　　首席分析师何盛德)