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期货交易策略 斯坦利.克罗 全文

上一篇 / 下一篇  2010-09-23 18:54:21 / 个人分类：交易大师

第01章什么叫做交易策略？为什么那么重要？

1.只有在市场展现强烈的趋势特性，或者你的分析显示市场正在酝酿形成趋势，才能进场。一定要找出每个市场中持续进行的主趋势，而且顺着这个主控全局的趋势交易，否则就不要进场。中国经济网 经济博客,v%e1wI%I"\k

2.假如你正要顺势交易，建仓点有3个：第一个是趋势的新突破点，第二个是横向盘整显著走向某个方向的突破点，第三个是上涨主趋势的回调点或下跌主趋势的反弹点。也就是说，在上涨主趋势中，回调遇到支撑时买入，或者回调到距离最近高点45%——55%（或者开始回调的第3天——第5天时）买入。在下跌主趋势中，反弹遇到压力时卖出，或者反弹到距离最近低点的45%——55%（或者开始反弹的第3天——第5天）卖出。中国经济网 经济博客#F.m9fu$O.d&Wj

3.顺势而为的仓位，可以给你带来很大的利润，所以千万不要提前下车。在这个过程中，你要拒绝很多诱惑，不要一见到小波动，就想做短线，不要逆势交易。除非你很会做短线，而且设置了止损点，否则不要轻易做短线。

4.只要所建仓位和趋势一致，而且市场已经证明你是顺势交易，你可以在第2点所讲的技术性回调（反弹）处加仓（金字塔式）。中国经济网 经济博客*@Xeu7fY

5.保持仓位不动，直到你用客观的分析之后发现，趋势已经反转，或者就要反转。这时就要平仓，而且行动要快！

6.但是如果市场趋势反向，也就是没跟你站在同一边（不是原先所想象的那样），那怎么办？首先，你怎么知道你的仓位不好？期货经纪公司催缴保证金的职员，或者你自己每天所做的资金记录，会很明确地告诉你亏钱了，即使你不承认都不行。本世纪初，赫赫有名的棉花投机者迪克森·华茨曾经说过，在这种情况下“要快点跑，否则就熬下去”。他这句话中“熬下去”的部分，说明他要么有足够的资金死守下去，要么就是他这个人喜欢被虐待。我的建议是不妨听听他的话，但把后面那半句给删掉。

第02章好的技术交易系统只是成功的一半

这个世界上没有任何系统或技术交易方法能永保胜利，将来也不会有。但是，我们可以找到很多不错的系统，如果使用得当，并配以优秀的交易策略和资金管理（当然包括不要建立过大的仓位，也不要频繁交易），可以让交易者有能力做到长期赚钱。

第03章务求简单

我认识一个人，他叫乔，他的座右铭是KISS。这并非表示他喜欢谈恋爱。KISS其实是keep it simple, stupid的缩写，也就是务求简单，简单到不必用大脑的意思。乔交易期货之所以那么成功，靠的就是这一点。

对交易者来说，最好把事情简单化，因为你在市场中看到或听到的每一件事情都是那么复杂。商品交易者现在碰到的反对意见、不同建议和不同观点，比我记忆中的任何时刻都更加混淆视听，把人搞的眼花缭乱，无所适从。那么交易者要怎么办？中国经济网 经济博客z:M!f B*Y

我可以告诉你，在这种公说公有理，婆说婆有理的情况下，交易者该怎么做。碰到这种情况时，交易者应该回到桌面，这里我指的是去看商品趋势图。除了研究日线级别的趋势，还要研究长期历史性和季节性的价格倾向，相信严谨和客观的趋势跟踪分析，加上信奉和遵守经过分析所得的预测，显然是进出市场的最好方式。务实的分析和对市场趋势的预测，加上有效的策略绝对是最本质的。杰西·利弗莫尔讲得十分明白：“市场只有一个方向，不是多头，也不是空头，而是做对的方向。”

投机要成功，同时要求交易者无论是在建立仓位的大小上，还是交易的频率上，都要比一般水准低。过度交易会增加手续费和发生亏损。更糟的是，这么做，会使交易者所处的精神和情绪状况完全跟应该有的情况背道而驰。正确的做法是碰到趋势对自己有利时，交易者应该保持从容的态度，稳坐赚钱的仓位，不要轻易去动它。让你所用的交易系统或者一份客观的图形分析来告诉你，市场什么时候开始对你不利。

市场就像一个伟大的财富分配器，它不会考虑任何人的资金大小，它只会奖赏有耐心，有纪律，有能力的人；惩罚漫不经心，不称职的人。

第04章赢家和输家

1.专家常常是错的。

2.交易商品求取最高利润的方法，是掌握好的时机，运用技术方法，同时必须有优秀的资金管理，并把注意力重点放在趋势的跟踪上，而不是放在趋势的预测上。

过去30多年来，大部分时间我都待在华尔街或一艘船上，坐在安静隐蔽的办公室里，里面有交易屏幕、电话、技术研究资料以及其它必须的装备。当然我一心一意关注的是：赚钱的仓位赚的越多越好，亏钱的仓位亏的越少越好，同时也要避免惨遭洗盘。中国经济网 经济博客Y8[e1\%F,Q(i

我一直独来独往，一个人交易——这完全是个人的选择，不管别人多么有经验或多么能干，跟别人分享交易思想和市场意见，是不会有太大好处的。金融市场上放诸四海皆准的真理是：“知者不言，言者不知”。

不管是专业的，还是业余的投机者，最常见的挫折也许是：“我看到市场按照我分析的方向移动，而当我建立仓位之后，价格突然反转，往相反的方向走。”事实上，这种情况的产生，是因为投机者总是在大家都买入的时候跟着买，大家都卖出的时候跟着卖，于是就形成头部和底部——至少在短期到中期的情况会是如此。这种不用心和进出时机不当的后果是可以预见的——那一定是很大的亏损和很小的利润，整体算下来，当然是亏损。

下面这些话你是不是觉得很熟悉？中国经济网 经济博客]4D | SX)Pa(XH {

“我叫经纪人帮我买入糖，但他叫我卖出。”（这话的意思是：讲话的人可能一直想做多糖期货，但是没做成——当然了，接下来价格上涨了。）

“我的经纪人打电话来，叫我买入一些糖。我不觉得这个主意有什么好，但是他说服了我，叫我买入了一些。”（这话的意思是：讲话的人接下来确实买了一些糖，但是一买入，价格马上就下跌了。）中国经济网 经济博客/~P/E ~TN

如果你没有听过这样的话，要么你是新手，要么你太健忘！这样的话到处都能听到，显示了一种普遍的现象——那就是我们喜欢用简单的方法为自己的错误找借口。中国经济网 经济博客3C.lv;\/T6?K

我的办法是：自己分析市场，部署好策略和战术，不要让别人知道。别去请教别人的意见——所谓别人的意见，包括经纪人的忠告、市场建议甚至是好心的营业厅小道消息。同时，不要把你的意见告诉任何人。张三买玉米，李四卖可可豆或者王五买债券，你都不必在意。只要有某种方法或技术证明对你管用，你就根据这种方法或技术去做客观的分析和市场研判，并且坚守分析和研判的结果就可以了。此外，只有在合乎实际和客观的技术证据显示有必要时，才修正交易策略。

最后，如果不谈“赢的渴望对抗输的恐惧”，有关赢家和输家的讨论不算完整。没有什么书籍，文章会谈这个话题，甚至没人讨论过，但是了解这一点，绝对是交易成功的根本要素。

模拟交易中，只有赢的渴望，而实际的交易中，主要是输的恐惧。中国经济网 经济博客2y)S+mx4`)^:x
t

第二部分价格趋势的分析和研判

第05章交易工具

就像传道书说的“凡事皆有定期，天下万务都有定时”，中国经济网 经济博客7H(c1w+ufV'aq

我一直坚信，任何领域，不管是外科手术、航海、投机或者其它事业，如真想有所成就，就一定要做周到和有条不紊的准备。可以想象，一个人如果另外还有吃重的全职事业或工作，那他一定没办法全心全意去研究和准备期货的投机。

做准备的一个最有效方法，便是仔细钻研有关期货技巧和方法的书籍。我认为，对于任何新事情，都要提前研究和准备。此外，我也觉得各种金融杂志，以及每天和每周发行的商业期刊，上面所写的文章或特稿十分有用。不过，我所指的是谈市场策略的文章，或重点放在一般经济或商业状况的文章。凡是想要预测期货价格或价格趋势的文章，我特别要把它们过滤掉，因为，即使预测准确（通常不是），你还是要面对一个问题，市场是不是已经消化吸收了这个预测。事实上，华尔街上有句古老的名言：“谣言出现时买入，消息出现时卖出。”这句话的意思是：当公布消息时再采取行动，其实已经迟了。中国经济网 经济博客/r&qhfxy z#~2_ g

我的策略是：表现最好的仓位要做金字塔加仓，表现最差的仓位要平掉。

根据我的经验，场外交易者最赚钱的方法就是跟随趋势做长线。在这里，交易者不必预测头部和底部，不必靠着这种预测去平仓（顺势的仓位）或做反转（逆势的仓位）。趋势图的形态是可以运用的，其中包括50%的回调（反弹）法则，但这只能当作一般的指南，告诉我们支撑或压力可能在哪里，或找出顺势的仓位可以在哪里做金字塔加仓。交易者不必花精力去预测头部或底部，而是用心找出主要的价格趋势是什么。一旦趋势确立，他希望能赶紧上车。不管是在主趋势的回调（反弹）之处进场，还是在支撑点显著突破之处（做空时）或压力点显著突破之处（做多时）进场都可以——但他永远都处于持续性的主要趋势中。中国经济网 经济博客KXa\.u0l

我承认，这种长期，顺势的交易，不是最简单或最快速的谋生方式，但是能够这么做的人，如果同时能够避免在波浪起伏之间被杀，成果会十分惊人——利润甚至可以达到电话号码那么多。中国经济网 经济博客&tIphk0u*}Q

长期周线图提供的视野比日线图要宽广，对技术交易者来说，要找出和分析市场主趋势以及支撑/压力区，具有很大的价值。

长期月线图配合周线图使用时，可以提供技术交易者最清楚和最有利的视野，使顺势的仓位交易更能得心应手。

第06章当基本面分析和技术面分析矛盾时

当基本面和技术面的结论与市场的预测趋势相反时，不管技术性的结论，死守逆势仓位且不设止损点的话，很容易面临险境！中国经济网 经济博客4H
pS bT7?-` nj;v

与此同时，极少数精明谨慎，严守纪律的交易者，还是一如既往，追随价格趋势和客观的技术分析，下好（通常是）必赢的赌注。他们不理政治性的声明和任何口号，坐在一旁看着别人表演，也看不明白别人在忙乎什么。

尤其是在市场激烈波动的期间，更有必要把注意力焦点放在市场趋势的客观分析上，短期和长期趋势都要分析，同时要忽视全部专家所说的话，以及伴随而来的骚乱和警报（当然，要做到这一点并不容易）。中国经济网 经济博客(v4~ C"x-~ FhxT+M

在明确的价格趋势中，想要逆势抓头部或底部，对个人的财富绝对是有害的。中国经济网 经济博客S|^+PIjx xh|

本书会一而再，再而三地提到两件事情，一件事是交易期货时必须守纪律，另一件事是要采取客观的方法。我们都有这样的经历，放松警惕，忽略了市场的技术面。大体来说，只要我们想看清楚，市场通常都是很清楚的。

第07章把注意力集中在长期趋势上

如果你觉得现在交易期货比过去难赚钱，那么问题出在你身上的可能性，比出在市场上的可能要高。技术交易者的眼光越来越偏向于短期，也越来越侧重于细微之处，主要原因有两个：中国经济网 经济博客II(cN s&[

1.有大量的资金进入市场，但因涨跌差距不够大或者避险交易太少，不能应付庞大数量的订单，以致市场波动加剧，价格趋势变得似乎毫无章法。中国经济网 经济博客 a5}6gd3@9D3Y]8E#s

2.功能强大的电脑和软件程序日益普及，它们都是侧重于短线，让很多技术交易者误以为做短线是流行的做法，也是最好的交易方式。

交易者要用那么细微的方法去做短线，刚好跟做长线的方法背道而驰。长线交易所提供的机会最大，不但能持续获利，而且风险很小。把注意力放在比较长的趋势上，就可以避免被市场上每天发出的杂音骚扰，并且能够对价格和趋势走向保持更好的观察。

这些长期趋势图除了能对主趋势提供一目了然的画面外，还能提供很理想的观点，告诉我们什么地方可能有支撑，什么地方可能有压力。我说“可能”，是因为这个世界上找不到万无一失的方法，很难百分之百找出趋势和支撑/压力点，但是这些长期图形是你所能找到，做这件事情最有效的工具。讲到这里，我就想到那次交易铜的故事。中国经济网 经济博客,s-L4@(S+Af9P)C)U,s

对于这种每两年固定出现一次的形态，老实说，我并不是很在意，因为那可能是巧合。但是长期趋势图却可看出一个重要的端倪，明显指出这个活力充沛的市场中有机会。长期图显示底部——大涨行情的起价都是一底比一底高。由于主趋势仍然横向盘整，于是我翻出了短期工具——日线图形，趋势线，移动平均线。根据这个分析，我开始区间内慢慢加仓建立多头仓。

市场趋势斩钉截铁地告诉我，价格正要稳住当时的水准，而且不少有识之士和财力雄厚的人正在加仓。最终，阻力最小的方向当然是往上走。中国经济网 经济博客Fp*_2A L-^;j3j@v,b

大家都说在目前的市场情况下进行交易是很困难的。非常多的电脑交易系统一再显示趋势“掉头”，于是大部分的投机者都跳上“新趋势”，没多久市场又转向了，而且是快速往另一个方面奔进。这种事情越来越成为家常便饭。中国经济网 经济博客9N,kQ;iG*[vP

这种事情为什么会发生？交易者如何才能避免这种陷阱？很遗憾，很多交易者在做技术分析的时候，眼光都过于短浅。比如说，主趋势是下跌的趋势中，几乎每一个小小的技术性反弹，尤其是前后长达一个星期或更久的反弹，马上就会有人看成是新出现的上涨趋势。事实上，这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。其实这是个卖出的大好机会！中国经济网 经济博客O$Ha7B#m \U:]g!z

既想顺势做长线，又想利用短期甚至分时的技术图形，去抓进出时机和找趋势是有问题的。中国经济网 经济博客4b,e4R @@ zO#P(Ag

仓位交易要成功，还有一件相关的事情必须考虑，不过这件事很少被人提到，那就是耐心！在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以说是难兄难弟；在任何严肃的交易场合中，耐心和纪律都是很重要的。中国经济网 经济博客]S?6M&d

说到耐心！1967——1968年，我在大约2.00的价格水平积累了大量的多头仓位，之后糖价立即掉落到1.33。这使我损失了三分之一的仓位，我一直持有糖多头仓位为时2年，之后市场突破长期盘整区，开始上涨。一旦趋势形成，多头市场持续了5年，糖价在1974年底涨到60.00多的最高价。

第08章趋势是你的朋友

成功的交易者跟绝大多数可怜的交易者不同——在客观的技术指标证实新的趋势确实出现之后才上车——而且就一直待在车上。待多久，要多久才算久？这些问题问的很好，事实上，答案不能用几个星期、几个月或几年来回答。唯一切合实际的答案是：只要趋势继续对自己有利，或者是要他上车的相同技术指标发出平仓的信号之前，交易者都必须持有仓位，不管是几个星期，几个月，还是几年！中国经济网 经济博客r\ ~7A5l9|+G0p CU7h

阻碍长线交易成功的最主要原因是觉得单调乏味和失去纪律。只要交易者学会很有耐心地坐在赢利，顺势的仓位，他就有赚大钱的潜力。很遗憾，一般投机者只在持有逆势的（亏钱）仓位时，才最有可能展现耐心和坐而不动的功夫，当然他们也要为此付出很高的代价。中国经济网 经济博客EelkcUQ

不管实际或我们所认为的基本面如何，商品价格通常会往阻力最小的一个方向移动。不管是理论上还是应用上，凡是真正想经由期货交易赚大钱的人，都必须彻底了解这个简单的观念。

这句简短的话，所指的意思是说：商品价格往往会朝支配性力量所引导的方向前进，比如说，如果买盘多于卖盘，价格就会上涨；卖盘多于买盘，价格就会下跌。任何时段内，这句话都正确，不管那是非常短的时间，还是中期到长期。具体说，一旦某个主趋势形成，它会自己积累能量，根据自己的能量加速或减速。比如在大多头趋势中，不管空头交易者是从技术分析看出市场真正的趋势，还是从空头仓的追缴保证金通知书中明白的，总之他们都要赶快平仓，重新建立多头仓。换仓的结果就是造成市场中的卖单减少，也就是说多头市场的能量增加了。价格会沿着阻力最小的途径——就是上涨。同样，在大空头市场中，价格下跌时，也会积累能量。多头交易者即使心不甘情不愿，最终还是要平掉亏钱的仓位，甚至还得做空。这样就为空头市场积累了能量。在大空头市场，当多头持有岌岌可危仓位的时间拖的越久，空头对他们的惩罚越狠，跌势就会越猛，跌幅也会越深。多头的悲惨下场是不可避免的。专业交易者明白这个道理，他们期待这样的机会，当多头疲惫不堪时，或者他们发现多头的卖出止损点更低时，他们就会无情地发动攻击。中国经济网 经济博客8M(wS4X9N J

很明显的问题是，投机者如何衡量任一时刻买盘和卖盘下面的能量？如何找到线索，如何发现阻力最小的方向？到目前为止，这方面最好的作品也许是怀尔德著作出版的《技术交易系统新观念》。不管是在理论上，还是在实践上，他十分清楚地阐述了“方向性移动”和“相对强势”的观念，而且有一堆图表和实际的例子配合解释。技术导向的交易者，如果想从理论上和实践上研究这个难以捉摸但十分重要的市场动态概念，《技术交易系统新观念》是最好的入门书。

几乎每个投机者或早或晚都想过这个问题，那就是成功的交易大户何以能够建立庞大的仓位（数百份合约或更多），最后大赚一笔。与此同时，绝大多数的投机者都只持有很小的仓位，而且老是买错卖错，为这样的经验付出了高昂的代价。两者最显著的差别（这一点值得我们好好想一想），在于有经验，成功的交易者总是能够研判出市场什么时候有趋势（适于建立顺势而为的仓位），什么时候是横向盘整（最好缩手观望，或者逆势交易，短线进出）。中国经济网 经济博客~:^OQ]NJ

当你所建立的仓位正好是顺势的，而且坐拥利润，不管仓位多大，都不嫌大；相反如果你持有的是亏损，风雨飘摇中的逆势仓位，那么不管它们多小，都嫌太多。当然了，持有较大顺势仓位的交易者，还是要跟多次发生的技术性回调（反弹）搏斗。不过这是预料中的事，不足为奇，他应该有足够的财力和定力，渡过这些危机动荡的时刻。

第09章为什么投机者（几乎）老是做多？

一般交易者说某市场“不错”时，其实他的意思是说市场上涨，而他也正好做多。当他说市场“很糟”时，其实他的意思是说市场下跌，而他正好不幸做多。似乎不管市场趋势如何，反正他就是做多。但是在明眼人都知道的空头市场里，他却套牢在亏钱的仓位里，欲哭无泪。中国经济网 经济博客(p3x8VtUD#P.H

我想，人的天性总是希望见到价格或价值节节高升，而不是一路下滑。不可否认的一个真理是：市场确实有一半左右的时间是在下跌，而且“滑的比飞的还快”。有经验和成功的交易者知道，下跌的市场要比上涨的市场，赚钱更稳而且更快。

想要有所成就的投机者，不应该有这种主观和一厢情愿的想法，而应该运用客观和可行的方法去交易。这种方法可以是他自己创造的，也可以是他订的服务或市场报告，或者是目前市场上出售的电脑交易系统。但是，有了可行的方法或系统之后，并不能保证财源就会自动滚滚而来——使用的时候，应该按照它原来的目的去用，前后一致，而且要严守纪律。这表示，你的方法或系统发出的所有信号，你都要执行，而不是只看到“买入”的信号，或是证实自己个人的偏见没错的信号，才照着去做。中国经济网 经济博客0N.MU'V\

我曾写过一篇文章，讨论即使市场是明显的空头，交易者却偏爱做多的现象。很多人写信告诉我，这种特殊的市场偏好主要是投机大众所采用的方法，有经验的交易者也会下注做空，并采用务实的态度。

很难证实以上观点。买入的建议真的是多于卖出的建议。股票经纪公司发表的选股建议，也可以看到相同的现象：买入建议与卖出建议的比例是9︰1！

要预测期货价格十分困难（不可能？）。不过，虽然专家所做的预测也有正确的时候，只是如果你有心把他们所做的预测一一纪录下来，你就发现，他们的正确率可能不到50%。这里出现另一件不言而喻的事情，也就是——合理的止损是必要的保障，以免可以接受的小损失演变成一发不可收拾的财务大灾难。

如果你的指标带着你走向另一个方向，也应该用合理的止损保护你建立的新仓位。万一反转是虚假的，无法维持的，反转止损也能把你带回持续进行中的趋势。中国经济网 经济博客r0mXx+_ |

预估趋势会反转，建立了新仓位之后，有必要用合理的止损来保护新的仓位。那什么才叫做合理？这要看交易者个人可以忍受多大程度的“痛苦”而定。

第三部分交易时机

第10章三个最重要的投机素质：纪律、纪律和纪律

我的这个绝招——在开盘显著的突破缺口建立仓位或加仓交易——是我多年来一直偏爱的战术。这一招有风险存在，不过对积极型的交易者来说，也有潜在的价值。如果跳空开盘的方向和主趋势是一致的，我一般同意用这一招。作为备用战术，如果在宽广的横向盘整有了明显的突破，会出现两种情况，（a）相对于主趋势的反转；或者是（b）主趋势的继续。跳空开盘如果明显与行进中的主趋势相反，我在买入或卖出时会十分小心谨慎，因为这些缺口往往是营业现场交易者故意做的“陷阱”，引诱经纪行投机客建立错误的仓位。这种激进的反趋势跳空缺口看起来诱人，不过最好是留给经验老道的专业交易者去做，因为如果所做的交易突然变坏，他们有本事快速出场。中国经济网 经济博客9Z
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有好多次，次数比我敢承认的还多，我都太早平掉全部或部分的赚钱仓位，有些时候，则是完全错过某个行情，只好眼睁睁地在外面看着别人大玩特玩，等待下一次的回调再进场。虽然如此，简单的真理依然是：成功的交易者永远严守纪律，在场外保持客观的态度，直到他能往主趋势行进的方向进场为止。即使在那个时候，你还是要小心翼翼，不要被到毫无章法的市场陷害，因为有可能是没经验的投机者，莫名其妙下了一张大单子造成市场变化。即使你是往趋势行进的方向交易，在不可避免的价格回调（反弹）期间，你更要严守纪律和发挥耐心。回调（反弹）是现场交易者和商业公司造成的，目的在于洗出心志不坚的持有者，以便给自己创造更多的财富。

人性和我们一般的商业本能，可能是商品交易游戏中最难缠的敌人。为什么投机者老是在上涨趋势的市场中见反弹就卖，在下跌趋势中见跌就买，而不顾这种做法已经一而再，再而三给他们造成损失？在期货交易史上，多的是“聪明”的交易者，在错误的头部和底部一头栽进市场，尸骨无存。他们逢高就卖，见低就买，理由很简单，因为他们没有耐心，做分析的时候缺乏理性，而且市场涨跌太多，太快。还有些交易者一头栽进逆势快速移动的趋势中，原因是他太早平掉顺势而为的仓位，现在在场外见到市场仍持续原来的趋势，心有不甘，想从反向交易中赚回一些钱，给自己找台阶下。中国经济网 经济博客`{Dvl!]6Aw(Q

总而言之，不管你选择交易什么，或者你选择要用什么方法交易，必须有一个紧急逃生点，使你的损失能在控制之下。而且，非常重要的一点是，你必须严守纪律，遵守你的计划。中国经济网 经济博客"|,w
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第11章市场趋势总是已经消化吸收了消息

我提出一个理论说，价格创造消息，而不是消息影响价格时，可以根据价格趋势和它与其它市场技术因素的交互关系，合理地预测出会有什么样的消息出现。中国经济网 经济博客l}-Q1\U&aO|w

事实确实如此。我们心里必须要记住一件事情，那就是市场价格一定会波动，而且在每一次波动之后，分析师和评论家也一定会等在那里，对市场刚发生的事情提供完美的解释。对很多深思熟虑的观察家来说，所有这些所谓的消息，柜台前的闲聊以及传闻，都是一些专家和业内交易者企图捏造来迷乱、混淆、引诱容易受骗的交易者建立根本站不住脚的市场仓位，而且能够骗越多人就越好。

应该找个方法来避免掉入这样的陷阱——的确是有这样的方法。其实方法很简单：聪明的交易者只要不理会那些谣言、柜台前的闲聊和市场中到处流传的消息所引起的激情就可以了。他只要把注意力集聚在每一个市场中真实的技术因素，而且严守纪律，遵守一套对自己和自己独特风格最有用处的策略就可以了。他绝不会忘记华尔街的名言：知者不言，言者不知。

市场趋势（价格）总是预先吸收消化各种消息。而且你没办法确定消息是真是假。即使消息是真的，那么市场价格是不是已经对消息有所反应？再说，即使你知道消息是真的，而且知道价格没对消息有所反应，那么还是有很多问题没有得到解答：如何控制风险，如何设置止损，要不要加仓等等。这些全都回归到相同的结论。市场交易要成功，你必须把注意力放在两个领域：中国经济网 经济博客Uzc1Q|Z9Ivf

1.一套技术方法，它已经证明是一个适用的长期交易系统——能在电脑上运行——或者有可能成为这样的系统，而且你对它有信心。中国经济网 经济博客*f
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2.优秀的交易策略，而且你能运用这套策略。中国经济网 经济博客
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也许有些交易者可以依照所谓的消息，柜台前的小道消息，基本面的统计数字，做出比上述更好的成绩——但是，我从没见过这种事情，至少没有经常见到，而且在我真的见到之前，绝不相信有这种事。中国经济网 经济博客0W Q(y:D~R8^

第12章每个人都有一套系统

投机没有所谓的金光大道。并不是知道了问题的所有状况，利润就可以用数学公式精确地表达。会有很多无法预测的事，成为系统使用者的绊脚石……成功的交易者自己都说不清一支股票什么时候适合买入，什么时候适合卖出。

几乎每一个认真的交易者都会试验过某种交易系统，改善进出时机，希望待在赚钱的仓位中尽可能长的时间，或者尽早退出亏钱的仓位。这三个目标都很重要，整体结算下来能不能赚钱，主要是看交易者有没有能力追求和达成这些目标。中国经济网 经济博客A;wLOt/L5J-t

一个良好跟踪趋势的长期系统最引人的地方，是仓位通常建立在趋势就要发动的起始点，而且是往趋势行进的方向建立。一个良好的系统，会让你在市场继续对你有利的情况下，保持原有的仓位不动，一旦不利，又会用止损的方式让你退出，如果趋势反转，它也会叫你反向交易。这里的困难之处在于“尽量保持仓位不动”，因为所有的系统交易者都发现，很难调整好市场止损点，以保证在市场仍对你有利的情况下能继续待在车上，但是（重要的就是这个“但是”两个字）能在恰到好处的时刻，透过止损点把你拉出市场，可能的话还要反向交易。这是很难的。真实的世界充满了紧张气氛，设定止损点只能说是一项艺术，没办法像科学那样精确。止损点可能设得太接近——只要小小的技术性回调，你就会被洗出市场——或者距离太远——最后使你抱着巨大的赤字黯然出场，或是在趋势反转的时候，吐回大部分的帐面利润。成功交易系统在设计的时候，最困难的地方可能就是要想办法解决止损点要怎么微调到恰到好处的地方，这也是目前研究交易系统的人最关心的问题。中国经济网 经济博客 cp}q(s6[fG)p

趋势跟踪系统的另一个大问题，是价格在宽广的区间内横向盘整时——这种情况比激烈的既定趋势更常见——根据系统交易的人总是会在反弹时买入，回调时卖出。这种洗盘的损失，是顺势交易不可避免的一部分，交易者必须有耐心，财力也要雄厚，渡过一连串的洗盘损失，等候大行情的到来，大赚一笔。系统一直让你进出不断，并且发生损失时，你确实需要有很大的耐心且守纪律，才能依照系统所说的去做。但是我们的经验显示，一旦你坚决采用某套可行的趋势跟踪方法，遵行它的成果，会比你一再怀疑它的能力，不断想办法“改进”它要好得多。中国经济网 经济博客 pg}X^l:W#a ka
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最后，我们的结论是：交易系统是个工具，而且就像大部分的工具，有好的工具，也有普通的工具。选对了系统，对于你的整个交易会有很大的帮助。但是它的效益跟你使用它时表现出来的耐心和有无纪律性成正比。

第13章顺势/逆势——双重交易方法

投资要成功，最理想的公式就是适当地融合良好的技术交易系统，优秀的交易策略和资金管理。依我的经验，最赚钱和最能持续赚钱的方法，是所谓的长线仓位策略——在大趋势出现一早就进场，在有利的时机金字塔加仓，而且只要趋势持续，就继续持有仓位不动。中国经济网 经济博客lb"?*Ec'm.\S1Bqi

有一个十分简单的真理，也就是市场大部分时间都相当平衡：换句话说，是处在一个宽广的漫无目标的区间内，没有明显的上涨或下跌趋势。中国经济网 经济博客q Y ]1S.U2Z-Y

价格处于宽广的横向盘整期，你可以玩一种基本上叫做反趋势交易的游戏——价格回调到交易区间的下档时买入，反弹到上档时卖出。但是一旦市场跳出这个横向盘整时——不管是往哪个方向——就要舍弃反趋势交易所建的仓位，顺着突破所显现的强势方向建仓。中国经济网 经济博客+~$N%f r
M s

这种逆势仓位只用收盘止损来保护，设在交易区间外不远处。中国经济网 经济博客q$z8{hCQ'Fg

那你要怎么确定趋势是横向盘整还是有明显的趋势？确认趋势一个比较客观的方法，是利用一些现成的公式，其中我见到最好的一种，是怀尔德的“方向运动指数”。这个指数用0到100的量数衡量新市场形成趋势的程度，数值越大表示趋势越强，数值越小则越趋近于没有趋势的市场（横盘盘整）。这个指数也定义和确认平衡点，也就是向上运动等于向下运动的地方。中国经济网 经济博客S)L X8G*L2Q7GoO&zT

对于每一个横向盘整，你要确认以下的事情：中国经济网 经济博客s I+u pv$a

1.盘整区上档和下档中国经济网 经济博客1mr4Ki"AWr{[

2.以收盘价来看，价格水准（出场点）在哪里从横盘改为上涨（向上突破）或者从横盘改为向下（向下突破）。中国经济网 经济博客.Hee NH

这些出场点（止损点）指出了你该平掉逆势仓，建立顺势仓的地方，是在横向盘整区间之外。退出逆势空头仓的买入止损点，是在交易区间的上档之上。退出逆势多头仓的卖出止损点，是在下档下方。那要多出多少？很明显的，这是交易过程中最难以琢磨的地方，因为如果止损点摆得太近，他会整天到晚交易个不停，发生太多次平仓损失；如果放得太远，你又会来不及逃生，而发生巨大的亏损。设立止损点的时候，应该先考虑自己愿意在所建仓位上承担多少的总损失，再看你进场点在哪里，止损点就设在万一发生损失，损失金额等于自己愿意承担的总损失的地方。中国经济网 经济博客'W+f&t5pp(f ~

谈到平仓交易，我个人不但是把止损点当做平仓点而已，还会在这里反向交易。中国经济网 经济博客 xIY xI

这种交易的策略而在于，虽然交易是逆势而为，但是市场一旦达到你的止损点，你一定要停止原来的做法，改为顺势交易。同样的，只有在收盘价达到止损点的时候这样做，因为我们都不希望盘中随意的价格波动，只要一跳出交易区间，就发动止损交易，等到收盘时却发现价格又回到原来的区间内。中国经济网 经济博客[}
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谈到如何退出顺势的仓位时，我们还是利用止损点——不管是赚是亏，一到止损就出场。经验显示你找不到可行和永远可靠的方法以卖到最高点和买到最低点。设定有效率的止损点，也就是随着市场对你有利的趋势，不断亦步亦趋挪动你的止损点。直到最后碰到止损点出场为止。

顺势仓止损出场（这里所说的是盘中触及止损点，而不是收盘才止损出场）时，不一定表示趋势已经反转，那可能只是表示你已到痛苦的极限，你只好止损，或者是保存部分的利润。你最好是用单纯的平仓止损，不要用反转止损。也就是说你要默认大趋势并没有改变，你一定有机会在有利的时机再进场。中国经济网 经济博客O?Y9Mj

虽然这种双重顺势/逆势交易策略很合乎逻辑，但是感情上可能很难遵守。如果我们是在多头趋势市场买入，或者是在空头趋势市场卖出，那么到头来可能证明我们是对的。但是由于市场大部分时候都是漫无目标呈现横盘，这种逢高买入和逢低卖出的策略，往往是个不对的做法。事实上，在没有趋势的横盘里，逢高投机性买入和见低卖出的做法，刚好给专业交易者脱手的机会，因为他们已经在更好的价位建立了仓位。中国经济网 经济博客+}3J$?
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要防止这种庞大的洗盘，我们能做的并不多。但是你可以通过建立小仓位，减少交易频率的方法把损失降到最低。同样的，我们不要在宽广的横盘盘整中高买低卖，因为这通常是大户给投机者设下的陷阱。中国经济网 经济博客S%u_?a-q

双重顺势/逆势交易策略如何运用得对，而且能够保持客观和严守纪律的态度，应该可以大幅提升你的整体交易成绩。

第14章善用周而复始的季节性波动

从策略性的观点来说，季节性考量是技术交易者工具箱里面一个很重要的工具。它不是个孤立的技术，也不能用来替代良好的系统或其它技术方法。但是它可以用来确认或否认其它技术交易方法的结论。

第15章持有利润最多的仓位；平掉亏损最多的仓位

优秀的交易策略告诉我们，不管市场是上涨还是下跌，都能得到利润。但是在很多次战役中，我们却感觉同一个市场几乎同时上涨和下跌。不少趋势坚挺的上涨趋势，间歇性出现激烈的回调。短时间内价格快速下滑，不但破坏了上涨趋势，还扫到了投机性多头仓的止损点，让他们出场了。等把做多的仓位洗出去后，市场又恢复上涨趋势。与此同时，不少空头市场也穿插着同样激烈的反弹，反弹到很多空头仓位的止损点，把意志不坚定的持仓者也洗出去了，接着盘面又恢复跌势。中国经济网 经济博客4M&D3G@/E$h#H!UR

凡是帐面亏损最大的仓位，都应该平仓，特别是它们与趋势相反时，更应该这么做。亏损最大的仓位既已消除，你的损失风险自然会降低。但是，交易最成功的仓位一定要持有，因为这种仓位显然是处在有趋势市场正确的一边，这么一来，获利潜力保住了。赚钱的顺势仓位，跟亏钱的逆势仓位比起来，前者获利的概率自然比较高。

成功交易者的特点就是他们有能力，也愿严守纪律，把亏钱的仓位给平掉，同时持有赚钱的仓位。而且，虽然获利比亏损更有面子，但是我们要知道，我们不是为了面子而交易。我们之所以交易，为的是在合理的风险中赚大钱。依据这个原则，我们要关心的是整体的获利交易，而不要想方设法去证明自己是对的，市场是错的。中国经济网 经济博客JA d0Wo,k5_

专业营业厅交易者有一个很好的策略。这个策略是：在任何一个市场中，或两相关的市场中，做多趋势最强的期货，做空趋势最弱的期货。这么做可以对冲风险，因为如果市场上涨，你做多的仓位表现一定会比做空的仓位好；如果市场下跌，做空的仓位表现一定会比做多的仓位好。还有附带的好处，如果这么做，需要缴的保证金往往能够降低，或者说，以同样的保证金，你可以持有更大的仓位。中国经济网 经济博客:D4[&b%OQh2P1d:{

这种买强卖弱策略的另一个层面，是能提供聪明的交易者额外的利润。很多大多头市场都有一个重要的特色，那就是价格会倒置，或者叫做倒置市场。在这种市场中，近期期货涨势比远期期货的价格涨势要凶猛，最后近期期货价格竟比远期期货为高。造成这个现象的原因，是现货（近期期货）供给紧俏——或者大家认为紧俏。事实上，碰到这种价格（收盘价）倒置现象发生时，如果我手头上有多头仓，通常我会加仓25%到50%。

此外，专业交易者都会密切注意价格倒置现象有没有成形。一旦有价格倒置的迹象（以收盘价为准），跨期交易者就会买入有溢价的期货，卖出有折价的期货。可以想见，玩这种游戏时，身手必须十分矫健才行，因为价格倒置的现象随时都会恢复正常。但是价格倒置期间，你却可以在合理的风险中得到不错的利润。总而言之，不管你把这种策略取什么名字，必须留下获利的仓位，平掉亏钱的仓位，买强卖弱，做多溢价期货并做空折价期货。最重要的是你要知道这种现象的存在，准确地找出哪个市场强，哪个市场弱，同时必须持之以恒，严守纪律。中国经济网 经济博客@ _;z/JEE

第四部分交易实战

第16章杰西·利弗莫尔这个人

这个世纪，不少才华洋溢或幸运的市场交易者，都有过令人兴奋和嫉妒的平仓动作，赚了7位数字的财富（当然是小数点左边的7位数）。我自己，也小赚几次，很幸运地能进入赚钱高手的行列。但是利弗莫尔这样的人，只有他一个。他艺高人胆大，买卖时严守纪律，计算精准，独自行动，从来没有一个交易者能超越他。

 “市场只有一个方向，不是多头，也不是空头，”他曾写过这么一句话，“而是做对的方向。”（《股票作手回忆录》是用笔名爱德温·李费佛写的，1923年出版，1985年重印。）这个基本哲学已经深深铭刻在我心底，难以抹灭。每次我看到有人长篇大论，言不及义，所谈过分集中在争议上，而不谈务实的市场分析和策略时，就会想到这句话。

跟大多数交易者一样，我也常常面临要保留哪个仓位，平掉哪个仓位的决定。这一方面，利弗莫尔有一段精辟入理的话，描述他自己所犯的错误，一针见血地给了我建议：“我竟然犯了这样的错误，棉花亏损了，而我还留在手里。小麦有利润，而我却把它平掉了。在所有的投机错误中，摊平亏损是很大的错误。有损失的，都要平掉，有利润的，都要留着。”（利弗莫尔，你也会犯错呀？）

不过利弗莫尔留给投资者最重要的遗产，是包括投资目标在内的整套策略。现在交易者越来越仰赖强有力的电脑和相关软件。即使是没什么经验的交易者，也常根据不断跳动的电脑图形在短线进出，他们很少自己研究策略，其实利弗莫尔的看法更显得重要。

请注意体会利弗莫尔的智慧：

在华尔街打滚多年，赚了几百万元，也亏过几百万元之后，我要告诉你这些。我能赚那么多钱，靠的不是我的想法，而是我的坐法。听得懂这句话吗？我一直坐得纹风不动。看对市场正确的一边，根本不算什么大本领。我们总是能看到多头市场里面，有很多人老早就做多，空头市场里，也有很多人老早就做空。我知道有很多人在恰到好处的时间做对了恰到好处的事情，他们开始买入和卖出的价位，正是最能赚钱的价位。但是他们的经验总是跟我一样，也就是说，他们根本没赚到钱。能够做对事情，而且能坐住的人才是高手。我觉得这是最难学的。但是市场交易者只有真正懂得这点，才能赚大钱。交易者懂得了怎么去交易，赚几百万元易如反掌，而且比他在不懂得交易时赚几百块钱还容易。中国经济网 经济博客w0\-r@;p5l

但是利弗莫尔最重要的智慧包含在下面这句话中（我总觉得这句话不仅仅指市场交易——也许那正是人生的至理）：“对我来说，亏钱是最小的麻烦。认亏之后，亏损再也不会困扰我。做错事——不认输——才会伤害口袋和心灵。”中国经济网 经济博客#jUL3UD _-~

第17章市场无好坏之分

投资者赚钱的时候，总是会说自己技术高超，洞察力敏锐，进出时机掌握的恰到好处。等到亏了钱，又说市场太恐怖，不稳定，过分波动。甚至怪罪到全世界资金流动性不够，利率前景不明，政府赤字太大。还有人说是因为月亮大小变化，太阳黑子运动（别笑，真的有人这么说），裤脚反边的宽度不对，裙子底缘大小不理想。这种赚了钱就说是自己的本事，亏了钱就怪罪到其它事情的心态不是很奇怪吗？

我们为什么不能坦承自己对市场趋势看走了眼，交易时机不当，或者市场战术不对？只有采取务实态度，我们才有办法找出自己错在什么地方，怎么错的，下一次要怎么做才能避免再犯。中国经济网 经济博客$\]uVwH6n#nX

期货市场放诸四海皆准的一个真理是：除了一些偶发和短暂的异常时期外，市场和价格趋势本身并没有好坏与对错之分。明确地说，投机者本身有好坏与对错之分。

事实上，在波浪起伏，似乎漫无目标，意外的反转，反转又

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引用 删除 Guest   /   2010-11-17 09:34:17

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