f1赛车的时速:龚方雄:A股完全是一种无道理的恐慌 明年股市要涨20%

　　龚方雄，摩根大通亚太区董事总经理

　　近日，在西安举行的由国信证券主办的"2011冬季金牛策略全国巡讲"中，摩根大通亚太区董事总经理、著名经济学家龚方雄在痛斥了A股的"心智不全"后，却仍然对2012年的A股看好。龚方雄表示，存准率还将下调，但继续看多A股后市。对于中国未来的经济走势，龚方雄乐观地认为，中国经济"硬着陆"的可能性很小。

　　谁在看空中国？是我们自己对自己没有信心

　　"前一段时间，一些中国公司的股票遭到了甩卖，有人说老外在"唱空"中国，实际上最先"唱空"中国的是A股。"演讲开始不久，龚方雄便语出惊人。

　　"美债危机、欧债危机以来，截至目前道琼斯指数还是涨的，标准普尔指数也没怎么跌，西班牙、意大利股市的跌幅，实际上也比A股少，而去年全球股市上涨时，A股却下跌了15%。"在龚方雄看来，A股持续不断的下跌源于市场的非理性，这种非理性市场导致A股实际上扮演了"做空"中国的角色。他认为，虽然A股持续低迷，但境外投资者对A股的估值比境内要高30%，很多在境外上市的中国公司，得到的估值比境内高，尤其是金融板块。

　　例如"前几天央行下调存款准备金率后，境外的中资股普遍反弹了10%~20%，香港恒指反弹了1000多点，H股涨了8.0%左右，而A股周四涨了2%，周五又下跌了。究竟是谁在"看空"中国？是我们自己对自己没有信心，A股是唱空中国的始祖。"

　　现在的A股太年轻，它心智不全A股为何如此没有信心？龚方雄认为，由于A股对中国经济的预期较为悲观导致市场的过分"看空"。

　　"一个理性的资本市场，反映的是经济未来的走势。现在的A股哪有什么价值投资和正常的证券分析，完全是一种无道理的恐慌，A股太年轻，它心智不全，所以很难用中国A股的表现，去判断中国未来经济的走势。如果你觉得A股是对的，那你得出的结论就是中国泡沫将会破灭，经济会硬着陆，中国将会出大问题，这就是A股对中国经济表达出来的观点。所以我说A股是"唱空"中国的鼻祖和源泉，这不是一个有效的资本市场的表现。"龚方雄痛心疾首地说。

　　龚方雄强调说："我们的资本市场只有21年的历史，确实是一个年轻人，说我们的股市心智不全，不是说中国人不行，任何一个东西要经过不断的发展，才能变得心智成熟，要经历过，才能把一些事情看透，才能非常淡定。"

　　市场对未来经济的悲观预期，让龚方雄显得有点沉重。他以金融银行板块为例，对这种悲观论予以了反驳。

　　"现在A股的整体市盈率13倍左右，比美国的标准普尔还低，而我们经济的增速是美国的3倍多。从金融板块估值看，A股的这种非理性更为明显。目前A股银行股的市净率为1倍多，市盈率仅为6~7倍，而金融类上市公司的盈利成长今年普遍在20%~40%，预计明年银行板块的净资产回报率应该在15%左右，这一回报水平远高于目前的银行存款利率，可是银行股还是没人买。"

　　存准率仍将下调明年股市要涨20%~30%

　　在痛斥了市场的不理性后，龚方雄也表示对目前的A股要多给予一些支持和鼓励。而对中国股市明年的行情，龚方雄乐观看好，"明年应有20%~30%的上涨"。

　　"中国经济在放缓，但这个情况已经反映在股市估值里了，未来经济会不会继续放缓呢？未来的3~6个月经济可能还继续放缓，但是这个也在股价和市场的估值里反映了。只要中国经济明年能保8%，通胀率降下来，就不会出现系统性的风险，股市比现在要上涨20%~30%。"

　　谈到上周央行下调准备金率的问题，龚方雄表示，这一行动采取得越早，中国经济明年从第二季第三季开始反弹的可能性就会更大。"未来央行在货币政策方面仍有操作的空间，准备金率还将继续下调，但未来加息的可能性不大。下调准备金率主要还是为了给中小企业的资金进行松绑。"龚方雄对本报记者说。

　　此外，对于目前全民PE的"热潮"，龚方雄直言其中蕴含着巨大的风险和泡沫。他给记者算了一笔账：目前全国有3000家私募股权基金，以一家公司投两到三个项目计算，私募股权投资的项目一年有6000家公司等着上市，"而我们的股市，上市公司也只有3000家，一年上市公司的数量也就是300家左右，这些PE项目要20年来消化，你想想这些项目上市的概率是多少？"

　　即使全球出事中国也应是最后站立的"人"

　　通胀压力、地方债危机、楼市泡沫……这些笼罩在中国上空的"阴云"，让中国经济这列快车的前行之路变得扑朔迷离。

　　"中国经济到底会不会硬着陆，会不会出事？尤其是在全球欧债危机蔓延，中国楼市下跌很厉害的情况下，中国的经济会不会出事？"

　　龚方雄的答案很明确。"没有这么悲观！中国是全球资产负债表最好的国家。如果中国都出系统性风险，在经济金融领域、财政领域，可能全球都已经出事了，中国应该是最后站立的人！因为中国的资产负债表太好了。"

　　即便是成为众矢之的的房地产，在龚方雄看来也不存在整体性泡沫。他表示，中国的房地产有结构性、区域性、短暂性的泡沫，但不会有整体性的泡沫。

　　他认为，中国经济只要一直保持发展，所有的泡沫和问题都将被化解。"跟西方不同，中国即使有泡沫，那个泡沫也不需要被戳破才能解决问题，为什么？因为我们有趋势性的成长，中国出现了泡沫，只要经济保持高速成长，比如说8%的成长，这个泡沫很容易被消化，中国很多的泡沫都是短暂的。"

　　对此，龚方雄举了一个例子。"在2004、2005年的时候，所有人都说中国的汽车产业是一个巨大的泡沫，当时中国汽车销售量为300多万辆，但所有的厂商都在进军中国市场，汽车产业的产能规模达到600万辆，超出当年汽车销售量的一倍，所以那时候说汽车产业是一个巨大的泡沫。结果呢？到了2009年，全球百年不遇的金融风暴的后一年，我们的汽车销量突破了600万辆，很多人买车要排好几个月的队，去年中国的销量是1800万辆，当时被称为最巨大的"泡沫"，就这么简单被消化了，从产能过剩变成产能不足。"

　　十年后中国经济规模超美国医疗服务业将成富豪"加工厂"

　　未来中国经济的希望在哪里？龚方雄为到场的投资者指点迷津。在他看来，中国经济在升级过程中，服务业将有巨大的发展空间。

　　他推算，中国十年以后经济规模将达24万亿元，从而超过美国。"服务业将来成长的空间很大，未来10年中国经济总量可能会翻4倍，如果服务业占60%，那是多大的空间？为什么大学生找工作一年比一年难，这是中国服务业不发达的最典型代表，如果把服务业发展起来了，大学生找工作就容易了。"

　　在龚方雄看来，金融和医疗服务业是未来的黄金产业。而"医疗服务业绝对是中国的朝阳产业，现在的医疗、医药产业就是十年前的房地产。过去10年经济的发展是地产、外贸经济带动的，中国10年前的富豪基本上来自房地产和外贸行业。10年前房地产占GDP比重只有3%，商品化改革之后，房地产变成了一个生产富豪最多的产业。现在医疗产业占GDP比重也是3%，随着人口老龄化，人们越来越富有，将来你在自己身上的钱会花得越来越多，如果医疗产业规模从占GDP的3%做到15%，这个产业的成长空间会有多大？"