利空总是从你想象不到的地方袭来—2011中国机构投资者生存实录

对机构来说，2011年是难以捉摸的一年。

12月2日，上证指数大跌1.1％，此前一个交易日，上证指数刚刚大涨了2.29％，再前一个交易日，上证指数则是暴跌3.27％。

如此大幅而缺乏方向的跳跃走势，让很多投资者都只能干瞪眼。

行情走势总能出人意料，这是A股市场今年以来行情的一大特点，2010年，上证指数报收于一个中国人很喜欢的吉祥数字——2808.08点，时间倒退11个月，当时可能没有人会想到2011年会是这样一个惨况。

2010年，孙建波管理的华商盛世精选基金净值增长率达到37.76％，以7个百分点的明显优势超过最牛基金经理王亚伟，成为年度冠军。2011年初，孙建波对全年的行情进行展望时认为“今年会比去年好做。举个例子，2008年经济往下走，股市大跌相当于皮球落下去，2009年由于流动性比较好，皮球弹起来，2010年是皮球弹起来后的回落，那么2011年是反弹而不是继续往下落，所以我觉得今年的机会高于去年。”

而当时市场的另一明星，管理的阳光私募产品以超过90％的年度收益率成为私募冠军的南京世通资产管理公司董事长常士杉也认为“A股底部大概在2650点，现在就可以跑步入场，关键你要选择的个股、行业，还要注意切换。”

事后看来，两位明星对于市场的预测都过于乐观了。对很多机构来说，2011年都是最难操作的一年。

这是一个“黑天鹅事件”频出的年份。

通胀节节攀升；“7·23”动车事件；欧债危机的演化、美国被意外降级，这些事件先后影响A股市场，并且次第推出，接力打压，而这里面的每一个事件都是机构们年初难以现象的。

机构们同样难以想象的是白马股问题会集中爆发。

2010年曾经因为资产重组方案消息的发布而连拉六个涨停板的双汇发展，随着3月15日“瘦肉精”事件的曝光，股价被砸至跌停。

7月12日，贵州省卫生厅规划采供血机构设置引发华兰生物业绩危机。根据规划对采供血机构的要求，华兰生物在贵州省三地的单采血浆站于8月5日最终被关停。从7月12日至8月5日，华兰生物股价由35.76元下降到23.05元，跌幅高达35.54%。这只在去年4月创下79.44元高价的绩优股最终在“失血门”中一蹶不振，12月2日收报26.08元，年内跌幅达46%。

8月17日，因媒体报道公司涉及业绩造假，紫鑫药业停牌。10月24日复牌后，该股连续3日一字封跌停，公司的自查结果表明，2010年第二、三大客户千草药业、正德药业，以及2011年重要客户通化鸿涛人参贸易有限公司与上市公司存在巨额内部交易。紫鑫药业高增长其实是通过自买自卖创造的，受此影响，紫鑫药业股价暴跌，从停牌开始计算，其累计跌幅超过40%。

8月22日晚间，中恒集团公告称，2010年11月6日与步长医药签订的30亿元合同有关的事项尚存在不确定性。9月20日，股东大会最终同意控股公司解除与步长医药的总经销协议。受此影响，8月22日，中恒集团就下跌了9.28%，到12月2日收盘，其跌幅已经超过38％。

双汇发展是肉制品龙头；华兰生物是血液制品龙头；紫鑫药业是人参产业龙头；中恒集团是2009年的大牛股，也曾经是明星基金经理王亚伟和孙建波的最爱，这些上市公司曾经都是白马股，众多基金等机构重仓持有，但是一夜之间都成为了“坏孩子”，并且都以跌停板的方式来完成股价的回归，没有给机构们喘息的机会。这也是2011年行情的一大特点——利空总是从你想象不到的地方来袭。

股市走熊，但是债券基金经理们怎么也不会想到，债券也会受到拖累。2011年三季度上演的“股债双杀”，也是资本市场罕见的事件。

6月下旬，媒体曝光云南省公路开发投资有限公司4月向债权银行发函，表示“即日起，只付息不还本”。该公司在建行、国开行、工行等十几家银行贷款余额近千亿元。该事件成为信用债市场下跌的导火索。

“信用债市场出现了大幅下跌。尽管我们预期到这方面的压力，但下跌的幅度之大还是超出了我们的预期。”在三季报中，博时信用债券投资基金表示，“云南融资平台事件导致了市场对信用产品的看法发生了根本改变”，“而信息的模糊和对透明度的抗拒，是导致融资平台债利率高企的重要原因。”

城投债大跌的同时，可转债也是重灾区，“3季度的转债市场受到市场流动性影响以及石化转债二期的公告也遭到重挫。”博时信用债券投资基金表示，“石化转债二期的公告也使得投资者对未来扩容的担忧，转债市场重新进入折价时代。这种不尊重资本市场的直接后果导致转债持有人和发行人激烈博弈，使这个市场失去融资功能。”

博时信用债券投资基金成为三季度债券大跌的最大受害者，三季度其A/B类基金份额净值增长率为-13.79％，C类基金份额净值增长率为-13.90％，位居所有债券型基金跌幅前列。

但是经过了三季度的大跌，债市出现了一波大反弹行情。

“债券市场我们看好，影响债市的因素比较单一，资金面紧张债券跌，资金面宽松债券涨，但是我们看不到股市有机会，我们正在开发的几个产品都是杠杆型的债券产品。”深圳某私募人士告诉记者。