dji破解120米:2011年春节前后国内外宏观经济分析报

概述:2011年是中国“十二五”的开局之年,国家在力推经济结构调整的同时,将会花大力气管理通胀,稳定物价水平?临近年底的再度加息,都透露出货币政策加速回稳的信号?预计2011年第一季度央行的宏观调控仍不会懈怠,有可能会采取调整准备金利率?加息?提高汇率等“组合拳”来应对通胀?财政政策在积极的同时,将适当削减中央财政赤字?从2010年底的数据可以看出,经济正企稳回升?美国经济复苏的脚步也缓步加快,虽然欧洲和日本经济仍陷“阴霾”,但可以预计未来世界经济总体将趋于稳定并渐渐回升?

一、中央定调未来经济实施积极的财政政策和稳健的货币政策

中央经济工作会议于2010年12月10日至12日在北京举行,国家主席胡锦涛在会上总结今年及“十一五”时期我国经济社会发展取得的成就,全面分析当前国际国内经济形势,明确提出明年经济工作的总体要求?重要原则?主要任务?

会议提出,明年经济工作的总体要求是:以加快转变经济发展方式为主线,实施积极的财政政策和稳健的货币政策,增强宏观调控的针对性?灵活性?有效性,加快推进经济结构调整,大力加强自主创新,切实抓好节能减排,不断深化改革开放,着力保障和改善民生,巩固和扩大应对国际金融危机冲击成果,保持经济平稳较快发展,促进社会和谐稳定?

明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健?审慎灵活,重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展?调整经济结构?管理通胀预期的关系,加快推进经济结构战略性调整,把稳定价格总水平放在更加突出的位置?要继续实施积极的财政政策,实施稳健的货币政策?

可以看出,稳定物价已经成了宏观经济政策的重点,而积极的财政政策和稳健的货币政策是几天前的中央政治局会议已经确定的,在农业方面的一系列措施目的也是稳定农产品价格,管理通胀预期?去年和今年的经济工作会议都提出“处理好保持经济平稳较快发展?调整经济结构?管理通胀预期的关系”,但今年强调“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”,政策重点有明显偏向?明年,推动通胀的因素更加复杂,除了流动性过剩和农产品供给短缺之外,由收入分配体制改革导致劳动力成本上升带来的供给冲击将可能带来螺旋式通胀,因此稳定物价将成为宏观政策长期关注的重点?

按照以往的惯例,中央经济工作会议结束后,各部委工作会议就会紧接着召开?在随后召开的全国发展和改革工作会议上,国家发改委主任张平透露,2011年经济增长目标定为8%左右,CPI升幅目标约在4%?

对于明年的财政支出,有消息称财政部部长谢旭人在全国财政工作会议上作的报告中公布了2011年的全国财政收支预期指标,其中中央财政赤字7000亿元,中央代地方发行债务2000亿元,全国财政总赤字预计安排为9000亿元?如根据上述安排,2011年全国财政赤字率约为2%左右,比2010年2.5%的财政赤字率下降0.5个百分点?

1,CPI破5创26个月新高央行年内二度加息

统计局12月11日公布数据显示,11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.1%,环比上涨1.1%?同比涨幅创28个月以来新高?国家统计局新闻发言人盛来运指出,食品价格上涨和居住类价格上涨幅度较大,推动了11月CPI同比上涨?11月食品类上涨了11.7%,拉动CPI上涨3.8个百分点,贡献率74%;居住类价格同比上涨5.8%,拉动CPI上涨0.9个百分点,贡献率是18%?

同时11月份,工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.1%,远远高於10月份的5.0%,PPI上涨传导到CPI需要一定的时间,预计明年这种影响就将体现?所以,PPI上涨即是经济活力增强的体现,也是通胀压力继续上升的一个迹象?

结合新出炉的货币信贷数据看,11月广义货币(M2)新增1.05万亿,显著高于上个月;另一方面,11月份当月新增人民币贷款5640亿元,较上月下降237亿元,前11个月的新增贷款规模达到7.44万亿元,距离全年新增7.5万亿元的目标仅余500多亿元?从公布的数据情况来看,通胀以及流动性泛滥依旧严重?

图1:居民消费价格(CPI)和工业品出厂价格(PPI)数据

图2:新增人民币贷款数据

就在11月经济数据公布的前一天日,央行年内第六次宣布上调存款准备金率?央行将从本月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点?如果说上调准备金率在意料之中,那加息则或许在意料中外?由于几度上调准备金率后,外界认为央行更倾向于用准备金率作为宏观调控的主要手段,且第六次准备金率上调后,又临近年底,对央行再出重拳调控的的预期大大减弱?

12月25日,圣诞节之际,央行送来了加息大礼?央行宣布从26日起上调存贷款基准利率各0.25个百分点?这是继10月20日加息后的年内第二次加息?同时,住建部也宣布上调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点?

此次加息前外界一直认为到春节前,将会是宏观调控的一个“真空期”,但是央行选择在2010年仅剩短短几天结束前宣布加息,使市场的种种猜测再度升温?从环境分析,时值年末,但通胀预期却并没有减弱,就连早前被“重点关照”的房价也再度节节攀升?在26日温家宝总理接受访谈时,表示自己揪心物价上涨,房地产调控不力,并表示中央完全有能力控制物价保持在合理水平以及让房价保持在合理水平?在年底前选择加息,也正再次表明了政府管理通胀的决心?虽然一次加息的效果还有待观察,但不排除就此进入一个加息通道的可能?

除加息之外,央行12月26日起上调对金融机构贷款(再贷款)利率,其中一年期上调0.52个百分点至3.85%;再贴现利率由1.80%上调至2.25%?二者均为2008年1月份以来的首次上调?再贴现政策是央行“货币政策工具”的三大法宝之一,是央行调控基础货币的重要渠道和进行金融调控的货币政策工具,提高再贴现利率,相当于将基础货币从社会上收回,起到收缩流动性的作用?

2,各项经济数据向好经济企稳回升态势明显

图3:规模以上工业增加值?社会消费品零售总额和固定资产投资累计增幅

11月规模以上工业增加值同比增长13.3%,增速比去年同期回落5.9个百分点,比上月加快0.2个百分点?1-11月,规模以上工业增加值同比增长15.8%?分行业看,11月轻工业生产保持平稳,重工业生产增速有所加快;原材料工业增速略有回升;装备工业增速明显加快;消费品工业运行平稳;电子制造业平稳较快增长;高耗能行业增速略有反弹?

从工信部了解到,1-11月,我国规模以上工业增加值同比增长15.8%,预计第四季度增长13.4%,全年增长15.5%左右?工信部有关人士表示,在一系列政策措施的持续作用下,目前工业经济总体上延续了上半年回升向好的运行态势,呈现出生产增长较快?效益状况改善?结构逐步优化?出口加快恢复的局面?

而对于未来一年的经济走势,该人士表示,尽管工业运行出现以上积极变化,但是2011年不明朗?不稳定?不确定的因素仍然较多,工业运营存在以下困难?首先,原材料等生产要素的价格上涨压力加大,将进一步加大企业运营的成本,煤炭?原油?天然气?钢材?建材和有色金属产品的国内外市场价格基本处于振荡上升态势?其次,推进结构调整任务艰巨?企业兼并重组尚未取得突破性进展,在财税分配?资产处置等方面还面临许多体制机制上的障碍?第三,节能减排形势不容乐观?

1-11月份,城镇固定资产投资210698亿元,同比增长24.9%,比1-10月份加快0.5个百分点?主要因为公共住房建设的提速,1-11月房地产开发类固定资产投资同比增长36.5%,这项因素,加上今年为十一五计划的最后一年而很多地方政府的项目需要于今年12月前完成以符合投资目标,这些因素使固定资产投资实现今年下滑以来的首个反弹?

11月份,社会消费品零售总额13911亿元,同比增长18.7%,比10月份加快0.1个百分点?1-11月份,社会消费品零售总额139224亿元,同比增长18.4%,比1-10月份加快0.1个百分点?伴随着岁末传统消费旺季的来临,消费势头将依然强劲?除了季节原因之外,不断上涨的物价将使社会消费品零售总额增速居于高位?

图4:海关进出口统计数据

海关总署10日发布的数据显示,11月份,我国进出口值2837.6亿美元,同比增长36.2%,环比增长15.9%,刷新今年9月份创下的2730.9亿美元的纪录,月度进出口规模首次超过2800亿美元关口?其中,出口?进口值同时创下历史最高纪录,11月份出口1533.3亿美元,增长34.9%;进口1304.3亿美元,增长37.7%?外贸进出口呈现强劲增长态势?

对本月的进出口数据,分析人士普遍认为远超预期,这表明中国厂商今年收到的圣诞订单仍然是比较理想的,这也表明发达经济体的需求依旧保持得比较乐观?进口数据同样好于预期,这表明中国厂商对来年的经济形势仍然保持乐观,因此在年底前加大了原材料的进口?

中央经济工作会议对明年外贸工作的表述的内容有“坚持出口和进口并重?吸收外资和对外投资并重,努力拓宽国际经济合作途径,不断提高对外开放水平”?商务部新闻发言人姚坚介绍了一些明年将着力推进的工作,包括促进进口贸易的便利化,进一步减少进口贸易的审批,简化进口自动许可登记;进一步开放制造业和服务业领域,特别是在服务业领域;要促进进口政策的完善;重点行业?重点领域扩大进口,包括节能环保领域?先进技术领域等?据悉,扩大进口也将在外贸“十二五”专项规划中有更多表述?

中国外汇交易中心12月31日公布,12月31日人民币对美元中间价为6.6227元,较上一交易日(6.6229)升值2个基点?再次刷新2005年汇改以来新高?在2011年的最后两周里,人民币兑美元中间价实现九连涨,两个周累计升值幅度近400个基点?

对明年人民币升值的前景,人民币汇率的弹性有可能增大,以更加灵活的汇率机制应对国内外宏观经济局面的波动?在货币政策回归稳健后,人民币的供应量将进一步收缩?随着利率的上升,持有人民币的收益会提高?预计明年,人民币的需求量将大于供给量,汇率进一步上升的趋势性条件已经具备?此前有众多机构预测,明年人民币将升值5%?

央行调查统计司司长盛松成在《金融时报》组织的展望2011年中国经济金融形势专家座谈会上表示,人民币小幅稳步升值对国内经济的正面影响明显大于负面影响?人民币升值有助于降低进口成本?提高企业竞争力,促进贸易和国际收支平衡?胡晓炼也在央行网站上发布的《“十一五”时期中国货币政策调控的成就》中表示,人民币汇率机制的逐步改革符合中国利益,有利于抑制通货膨胀和资产泡沫?不排除央行未来通过人民币兑美元汇率升值来抑制通胀的可能性?

二,美国经济有望率先复苏欧洲日本仍身陷囹圄

1,美国上调三季度经济增速复苏步伐略有加快

美国商务部12月22日公布的数据显示,今年第三季度,美国实际国内生产总值(GDP)最终修正值按年率计算增长2.6%,高于前两次预估的2.0%和2.5%的增幅?美国第二季度的经济增幅仅有1.7%,此次上调再次显示了美国经济复苏速度有加快的迹象?

其中,消费者开支增长2.4%,低于第二次预估的2.8%,但同样高于第二季度的2.2%,仍创下了2006年以来的最大增幅?消费者开支约占美国经济总量三分之二,消费者开支的明显回升是美国经济复苏的强力信号?今年圣诞节消费的也异常火爆,据全美零售商联合会(NRF)的最新预测,今年美国假日消费支出有望达到4515亿美元,较去年同期增长3.3%,为五年来最高增幅,支出总额仅略低于2007年创下的4528亿美元的历史最高纪录?

美国商务部公布的贸易数据显示,美国10月贸易赤字大幅下降?由于墨西哥和中国进口的美国产品创下历史新高,美国10月贸易赤字减少13%至387亿美元?美元的走弱,以及受粮食?汽车?引擎和石油?天然气等工业供应的拉动?10月美国出口增长3.2%至1587亿美元,达到2008年8月以来的最高水平?美国总统奥巴马一直以来寻求扩大出口,计划在未来五年内使美国出口翻番?为此,美国商务部已经要求各行业组织放松国防的技术项目的出口控制?

美国联邦储备委员会公布的数据显示,包括工厂?矿业和公共事业企业在内的美国工业生产继10月份环比下降了0.2%之后,11月份上涨了0.4%?此外,11月份美国工业总的设备开工率为75.2%,略高于10月份修正后的74.9%?同样显示美国的工业生产也了复苏的趋势?但12月最令人振奋的消息是芝加哥12月采购经理人指数攀升至68.6,为22年来最高水平,远超分析师预期的61.0?同时,该指数连续第15个月上升,主要得益于企业新订单快速增长?

虽然美国经济复苏略显加快,但是国内的一些问题却始终没有得到好的解决?11月份,在美国失业率在9.6%的高位维持了3个月以后,突然跃升至9.8%的高位?自去年5月以来,美国失业率维持在9%的高位已经19个月?同样,11月的非农就业人数也仅增加3.9万人?但就业方面也不都是负面的消息,令人欣慰的是12月25日当周全美首次申请失业救济的人数下降3.4万人至38.8万人,为2008年7月以来最低水平?

美国联邦储备委员会发布的经济形势调查报告指出,美国的房地产市场依旧不景气?有几家地区储备银行表示,在过去六周内,当地的房地产业变得更加疲弱?

美国财政部12月21日发布的年度财政报告显示,截至今年9月30日的2010财年中,由于政府借债及联邦政府雇员和退伍军人津贴支出增加的规模远超收入增长,美国联邦政府的财政赤字再增2万亿美元至13.473万亿美元?财政赤字的进一步扩大,意味着美国总统奥巴马要兑现“首个任期内将政府财赤减半”的承诺已是难上加难?奥巴马在本月17日刚刚签署了总额8580亿美元的减税法案,虽然该法案刺激了经济,但使美国政府面临的赤字压力进一步加大?虽然美国政府的首要目标是实现经济复苏,但不断扩大的财政赤字也给复苏留下了隐患?预计未来美国经济仍将缓慢复苏,但脚步可能日渐加快?

图5:美国海外贸易统计(来源:美国商务部)

图6:美国其他主要经济数据(来源:美国劳工部&商务部&美国供应管理协会)

2,日本财政拆东墙补西墙经济复苏步伐仍迟缓

日本政府12月中旬召开临时内阁会议,决定了以企业减税?个人增税为主要内容的2011年度税制改革大纲?大纲决定,将现行约40.69%的企业法人的国税与地方税合计税率降低5%,下降到35.64%,并规定从2011年到2013年的3年间,将中小企业的法人税率(国税)从18%降为15%?日本政府希望通过加税,把日本企业留在日本,增加它们对日本国内的投资,达到扩大就业和增加薪酬的目的,以帮助日本摆脱通缩?

但是减税后,日本政府就会减少5800亿日元的财政收入,这些钱就不得不由日本民众来埋单?日本政府将通过对原有个人优惠减税额度设限?缩小原减税群体范围?调整遗产税和增设环境税来达到政府转嫁4900亿日元财政收入的目的?此计划定于2011年一月向国会提交?

日本央行21日宣布,将基准利率维持在零至0.1%的超低水平不变,同时维持5万亿日元(约合600亿美元)的资产购买计划规模不变?日本央行表示,日本经济增长势头出现停滞?企业收益有所改善,然而就业形势和收入水平依然严峻,以制造业为首的企业景气信心趋弱?央行早前发布数据显示,该国大型制造业短观指数从9月份8的高点跌至12月份的5?此次日本大型制造业信心指数下降,是2009年3月以来的首次?

同时财务省发布的12月贸易统计速报显示,由于进口增幅大于出口增幅,今年11月份日本贸易顺差同比大幅减少55.4%,为1628亿日元?这是日本连续20个月实现贸易顺差,但贸易顺差额3个月来首次出现同比减少?央行表示,该国出口形势已经显露出疲态?

日本政府内阁会议24日确定2011财政年度预算案,总额达92.4116万亿日元,创下历史新高?此外,日本政府计划在始于4月的下个会计年度向市场发行144.9万亿日元的政府债券,这将刷新历史最高纪录,反映出其财政资金缺口较大?

12月中旬以来,日元对美元汇率连续走高,已接近9月干预外汇市场前的水准,这加剧了经济的忧虑?日本财务大臣野田佳彦随即表示对日元升值的立场维持不变,将在日元汇率快速变动时采取果断措施?财务省计划将汇市干预累计资金限额由145万亿日元上调至150万亿日元?

11月日本家庭支出较上年同期下滑0.4%,失业率持稳于5.1%,核心CPI连续第21个月较上年同期下降,都显示出日本经济复苏的有气无力?央行预计日本经济复苏步伐迟滞的状况还将持续一段时间,但在新兴经济体和资源丰富国家的带动下,预计此后日本经济将重新回到缓慢复苏的轨道?

图7:日本消费者物价和消费支出指数(来源:日本统计局)

图8:日本海外贸易统计(来源:日本财务省)

3,大雪肆虐欧洲欧债危机积雪难溶

从11月底开始,英国、法国?瑞典?丹麦?比利时等多个欧洲国家连降大雪,持续的降雪使欧洲交通瘫痪,航班大面积取消,人民出行不便,使得圣诞节消费大打折扣,也使得欧洲经济雪上加霜?大雪也使欧元区消费者信心指数在经过6个月的连续上升后,出现大幅下降?12月欧元区消费者信心指数从11月份的-9.4下降至12月的-11.0,降幅达到1.6点,欧盟27国的消费者信心指数降幅稍低,从-11.0下降至-12.1?

12月初,欧盟27个成员国财政部长齐聚布鲁塞尔,就是否实施进一步抗击欧债危机的措施再度进行磋商?会议否决了扩大7500亿欧元欧洲稳定基金的提议?该会议将继续讨论发售“欧洲主权债券”的可行性,但有迹象显示该提议通过的可能性也不大?在会议上,欧盟内经济表现尚好的德国坚决反对扩大稳定基金的提议?“欧洲主权债券”也遭到来自德国的强大阻力?德国政府担心,如果和其他欧元区国家联合发债,就会被信用较差的成员拖累,导致自己融资成本上升?

欧盟成员国领导人在16日的峰会上已就如何修改《里斯本条约》以建立欧元区永久性危机应对机制达成一致?虽然欧盟领导人就如何修约达成了一致,但未来欧元区永久性救助机制的具体架构还有待欧盟成员国谈判商定?

12月27日,欧洲央行公布的数据显示,该行上周购入11.21亿欧元的欧元区成员国国债,购债规模比此前一周的6.03亿欧元几乎高出一倍,这些债券主要集中于葡萄牙和爱尔兰的国债,这也意味着欧洲货币当局对债务危机进一步蔓延的风险仍深感担忧?同时救援行动仍在继续,欧盟委员会批准向包括英爱银行在内的三家爱尔兰银行注资,以维持爱尔兰金融业稳定?

根据欧盟委员会公布的最新数字,2010年底,爱尔兰的财政赤字占其GDP的32.3%,债务余额达国内生产总值的97.4%;希腊的财政赤字和债务余额分别为GDP的9.6%和140.2%;对西班牙来说,这两个数据分别为9.3%和64.4%?西班牙最新通过的2011财年紧缩预算案显示,政府财政支出较2010财年将减少8%;财政赤字占国内生产总值的比例将降低至6%,2013年将降至欧盟规定的3%?可以说西班牙的债务危机有止步的势头?

葡萄牙在过去十年平均增长不足1%,临近新年,惠誉还不忘将葡萄牙的长期外币和本币债务评级下调一档?葡萄牙债务管理机构宣布2011年计划发行180亿欧元至200亿欧元的国债,数量低于今年的220亿欧元?葡萄牙政府已承诺,2011年将把预算赤字占GDP的比重从今年预期的7.3%降至4.6%?为此,政府制定了一份包括降低公共部门人员工资?增加税收?冻结养老金增长和限制公共开支等在内的严格的财政预算?

在下调葡萄牙评级的同时,惠誉宣布,由于匈牙利预算状况恶化,且外币债务高企,下调该国的主权评级?但匈牙利的反映则比较淡定,匈牙利官方表示评级的下调将会在短期内对匈牙利融资能力造成伤害,但宣传自己是除瑞典外,唯一能够降低赤字水平的欧盟成员国?晚些时候,匈牙利议会通过了2011财年政府预算案,计划将预算赤字占GDP的比例,由2010年3.8%降至2.94%,符合欧盟规定的3%?匈牙利政府称,该国将能够稳定削减预算赤字,同时恢复经济增长?

标准普尔维持了法国的评级,该机构相信,法国政府将持续实施财政巩固措施,该国能够在2013年之前将赤字占GDP比例降至3%附近?但是目前法国失业率问题突出,11月失业人数增加2.13万人至269.81万人,法国政府预计,2010年GDP增幅将为1.6%?

英国国家统计局22日公布的最新统计报告说,今年第三季度英国经济比前一季度增长0.7%,比一个月前公布的经济增速下调0.1个百分点?英国央行公布的货币政策委员会会议纪也显示,英国在未来几个月将继续面临通货膨胀上升的风险?

目前可以看出欧盟经济的两大结构性矛盾,一是欧盟内部成员发展失衡,经济有困难的国家自顾不暇,而经济相对较好的国家又不想增加负担援助困难的国家?二是欧元区单一的货币政策与各自为政的财政政策不匹配?虽然只统一了货币政策,却没有统一财政政策?区内各成员国财政独立,各自为政?

中国商务部部长陈德铭日前警告称,要高度关注明年一?二月份欧洲的主权债务问题?欧洲央行和国际货币基金组织(IMF)已经准备了7,500多亿欧元的应急资金,加上前期的救助资金,累计有1万亿左右,但这些都不是无偿和无息的?他并进一步指出,这些主权国家还发了很多债券,这样的做法是把急性病变成慢性病,深陷债务危机的国家3-5年能否恢复到标准还不好说?所以欧洲能否最终走出欧债危机还有待观察?

不过，也不都是坏消息。欧盟统计局公布的数据显示,今年10月份,欧元区工业生产环比增长0.7%,同比上升6.9%?在成员国中,立陶宛10月份工业生产环比增幅最大,上升9.7%,爱尔兰继续领跌,下降4.8%?欧盟第一大经济体德国的工业生产环比大幅上升3.0%,英国与前月持平,法国则下滑0.6%?自去年年初以来,欧元区和欧盟工业生产总体呈上升势头,这表明欧洲经济因受金融危机打击触底后正在逐步复苏,且复苏步伐尚未被主权债务危机阻断?

图9:欧元区16国零售指数增长率?消费者信心和消费者物价指数(来源:欧盟委员会&欧盟统计局)