沪深交易所掌门人同时“炮轰”基金

在新任中国证监会主席郭树清于本周四首次对中国股市开腔表态后，中国两大证券交易所的掌门人也于昨日在深圳畅谈对中国资本市场的看法，并炮轰基金抬高新股发行价格。

上海证券交易所（以下简称“上证所”）总经理张育军和深圳证券交易所（以下简称“深交所”）宋丽萍于昨日齐齐向新股发行的询价机构开炮。“基金公司网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。”宋丽萍说道。一向低调的张育军说：“要问一问哪些分析师在力推高价股、哪些基金公司在追高？”

主板公司上市首日与当前估值差4倍

张育军和宋丽萍均是在昨日于深圳召开的“第十届中国证券投资基金国际论坛”上发表以上言论的，该次论坛主题为“突破基金公司向资产管理公司转型”。

张育军说：“中国股票发行市场存在很多缺陷，诸如新股价格大幅波动，这除了市场机制失灵外，新股估值定价系统亦缺乏理性。”并以华锐风电为例，称其首日发行市盈率高达50倍，上市不到一年市盈率下调至14倍，市值从最初800多亿元缩水到400亿元。“这不是个例，而是中国股票发行市场普遍存在的现象。……这些数据都是来自于新股发行改革之后的数据，”张育军说道，“高市盈率带来的恶果不堪设想，……会导致证券市场进入一个熊途。目前IPO上市首日市盈率与当前市场整体板块市盈率比较，主板差了近4倍，中小板差了1倍。”

在同一场合，宋丽萍对基金公司缺乏信托责任、哄抬新股价格进行了批评。她称深交所内部研究报告分析表明，基金公司在询价时的报价位于主承销商估值区间的只有26%，高于或低于主承销商估值区间的比例分别为41%和31%。另外，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到了25%和32%。“创业板新股报价最高的十家机构，根据频次统计排名显示，就有三家是基金公司。”

张育军：需要更严格的诚信机制

宋丽萍提供的数据显示，当前中小板和创业板新股询价对象中基金公司占比34%，而目前所有基金产品当中只有22%的基金产品拥有询价资格。一投行人士解释，以上两个比例对比之下显示，作为同一基金公司往往在同一时间参与了数只新股的询价，“对新股网下配售，或者是说对新股询价的热衷度可见一斑。”

上海一曾就职于公募基金的基金经理就向早报记者坦言：“新股询价中的‘人情报价’非常多。”而大部分利润来源于收取管理费的公募基金“缺乏信托责任感”，“很多年轻的基金经理就是用基民的钱做自己的事。我认为，公募基金肆意哄抬发行价，是造成新股发行市盈率迟迟降不下来的一个非常重要的原因。”

对此现象，张育军抛出了“三问”——一是上市公司、券商、基金公司，以及投资人参与的市场自身怎么估值的？二是各个参与主体的估值怎么样？是否尽责了？为什么大家都失衡地站到原始股东，站到了控股股东这边？三是投资人是否自律了？这么高还买，投资人是否自律了？“发行人想卖高价无可厚非，很奇怪的是基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受，150倍的市盈率可接受，到那么高你怎么可接受的？”张育军用大白话反问道。

他提议还有必要建立严格的市场估值体系，市场参与主体归位尽责，严格诚信机制。并提议扩大询价机构的范围和规模，完善询价机构的准入与流出机制。

出生于1963年的张育军曾先后在央行金融管理司、证监会办公室副主任、深交所总经理等任职；2008年2月起任上证所总经理。今年10月初，原证监会机构部主任黄红元调任上证所任第一副总。

宋丽萍：基金应促进IPO合理定价

深交所总经理宋丽萍昨日在第十届中国证券投资基金国际论坛上表示，基金应该发挥作为真正合格的专业机构投资者作用，才能赢得投资者的信任，把握机会从而推动基金行业自身的发展。

她强调，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价或哄抬发行价格的行为。

宋丽萍指出，当前基金发展确实遇到了前所未有的困难，有人形容是基金业未曾遇到过的“严冬”，但是数据显示情况并没有那么糟糕。一是尽管基金业绩下降，但是下降的幅度大大低于市场下降的幅度；第二，基金总体份额变化不大，今年甚至略有增加；第三，基金持有人群体不但没有减少，反而在不断增加。“更为重要的是经济平稳增长和资本市场持续健康发展的趋势没有改变，因此基金业具有广阔的发展空间和未来发展的巨大动力。”宋丽萍说。

宋丽萍认为，证券投资基金发挥真正合格的专业机构投资者作用是全行业的制胜之本。要发挥机构投资者作用，具体应该从以下方面加以努力：

第一，基金公司要加大投研资源投入，努力提高业绩，回报投资者。基金要深度挖掘投资标的，综合考量公司的分红能力和长期成长性，强化对上市公司的风险识别，避免仅仅在二级市场上博差价的投机行为。

第三，基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进首次公开募股（IPO）的合理定价。基金公司在网下询价阶段，要改变报价不合理或高估现象。统计显示，在中小板和创业板新股发行中，每单IPO报价前十高询价对象中，基金公司占比分别达到25%和32%。

第四，基金公司应积极参与上市公司治理，促进上市公司规范运作。总体来看，基金公司参与上市公司治理还缺乏主动性，而且方式相对单一。基金应该充分发挥专业机构投资者的作用，促进上市公司不断完善公司治理和相关制度；对不合要求的上市公司主动提出股东提案或者建议，并丰富参与公司治理的方式，包括代理投票、股东建议、机构投资者联合行动、股东诉讼等，积极推动资本市场和上市公司质量的提高。

针对近期媒体热议的分红制度话题，宋丽萍特别指出，证监会不是要推行强制分红。企业处于不同的成长阶段，对现金流的需求是不同的。证监会要求上市公司必须制定明确的分红政策和规划，并且要让股东了解其分红政策和规划是严格按照公司的相关程序制定出来的，经过董事会讨论，并且独立董事发表过意见。