na2c2o4 h2so4 kmno4:11月30日 六大央行对美元swap降息的个人理解

　『经济论坛』 11月30日 六大央行对美元swap降息的个人理解

作者：生于0715  发表日期：2011-12-1 13:39:00

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         2011年11月30日，美联储及其他五家央行周三宣布，将联手把美元流动性互换利率下调50个基点，以此作为对欧元区主权债务危机的回应。　美联储发表声明，该行将把美元互换利率（swap）下调至美元隔夜指数掉期利率(OIS)加50个基点，此前为美元隔夜指数掉期利率加100个基点，同时还将把互换协议的到期时间延长到2013年2月1日。声明表示，美联储将与欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行和瑞士央行联手采取这一行动。

　　当时，我个人的第一反应是：这个利率怎么下调？ 然后，我在群里简要解释一下swap机制。 总结是，各国政府为了救市，什么样的花招都能想出来。
　　
　　要了解美联储的声明，首先要知道什么是swap。 swap，指的是货币掉期。指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。 标准定义：掉期交易（Swap Transaction）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（Cash Flow〕的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期交易，是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。利率掉期交易、是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。
　　
　　 举例子说这个问题，比如说，现在美元对加元的汇率是 1：1。 但是，两国的利率不同，美国是0%，而加元的利率是3.5% 。现在AB双方，签订一个合同，未来1年将相互交换货币。那么，根据两个人正常的状态，两个人约定一年后，按照1美元=1.035加元来兑换，这样的话，两个人都不会吃亏。因为，你存美国银行，一年后得到100美元；存到加国银行，一年后是103.5加元。 所以，从掉期来说，1美元=1.035加元。这样的话，两个人都不受损失。 在这个过程中，不论双方国家是否加息，都不影响。因为，在年初已经锁定了这个双方认为合理的汇率。而这个固定的、根据双方利率确定的汇率交换，就叫做掉期，swap。
　　那么，为什么六大央行突然宣布这个消息？制定这个协议的问题在哪里？
　　
　　首先，美联储在国内已经不能降息了，所以通过国家间利率掉期进行变相降息。 之所以宣布这个消息，说明美联储已经基本上失去操作空间。本来，各国都有自己的利率，而且各国的利率都是自主的，所以swap的价格是相对固定的。但是，突然宣布这个消息，那么必定要出现两个情况，或者美国利率继续下降，或者外国利率继续上升，也就是说，两者之间的利差必须增加50个基点。如果两者利差不增加50个基点怎么办？ 那么这个宣布说了等于没说。 现在的问题就是，宣布swap美元降息50个基点，那么就意味着美元利率或者降低50个基点，或者其它利率提高50个基点。 那么，美元的利率已经接近0，不可能再降了，所以欧洲利率必须提高50个基点。 否则，这种swap降息的机制就不可能存在。
　　
　　和swap相关的，还有一个关于汇率基础知识。 一般来说，一个国家降息，这个国家的货币短期汇率下降；长期汇率上升；如果升息，这个国家的货币短期汇率上升；长期汇率下降。 因为，在自由流动的汇率机制下，当一个国家加息的时候，其它国家的资金可能会流入这个国家，获得更高的利息。 那么，流入这个国家的资金多，导致这个国家的货币升值。 等存款到期后，资金就会从这个国家流走，导致这个国家的货币贬值。 这也是swap的价格机制，反映出来的一个国际货币流动的特点。 那么，美元掉期利率下降50个基点意味着什么？ 也就是说，美元相对其它货币降息50个基点。 这样的结果是，美联储希望通过swap降息，引导更多的资金离开美元，进入欧元区寻求更多的获利机会。 所以，市场普遍预期，因为更多的人要把美元换成欧元，寻求更高的利息收入，所以美元汇率会短期下降。所以，当美联储和其它5国宣布美元swap利率下降的时候，美元指数大幅跳水1个多点，从79以上的水平跌到78的水平。
　　
　　但是，美元指数短期跳水的背后，还有一个预期，就是美元长期升值。 如果美元长期升值，这个消息宣布就是有效的。如果美元长期贬值，结果几国央行宣布了这个消息，会有什么结果？那么，这个政策不仅没用，到时候还会让国际热钱盯住，很快会被市场冲垮。就像当年的英镑危机，就是因为利率和汇率之间的问题，引发了大量对冲基金的投机潮，让英国政府损失惨重，并且迫使英镑脱离挂钩的欧洲货币体系。 所以，这个消息实际上就是忽悠，一方面这些央行没辙了，只能用这些国际金融手段，忽悠大家。另一方面，大家默认美元中长期要升值，甚至可能大大地升值。 在这样的情况下，这个消息并不是指导市场的政策，而更多的是对于市场预期的一种追认。 这次六国央行联手进行美元的swap降息，其实主要目的是拯救欧洲。 而实际上，欧元区已经在提高利息，并且面对欧元贬值，甚至解体的风险。看看各国发行的债券利率就知道欧元区的实际利率。所以，就是美元相对降息100基点甚至200基点都无所谓。而美元的这个消息，其实仅仅是对欧元区实际利率猛升的追认，其实没什么。如果过几周，欧元区国债发行利率超过10% ，那么美元就是宣布swap利率降低200点，其实 都没什么意义了。宣布这个，本身就是忽悠，支持一下市场，短期打压一下美元指数。通过打压美元指数，引导一些资金回流欧洲 市场。
　　
　　那么，为什么要采取swap这个降息的方式？ 央行“刺激”经济的方式主要有两个：1、降息；2、印钞。 现在美元利率已经接近0，可以说降无可降。 另外，美联储已经进行了两次qe印钞，将美国经济撑到了2011年底。 问题在于，美联储虽然还在持续进行小规模印钞，但是对于大规模印钞，似乎极为犹豫。 所以，美国几次放风要进行qe3，而且似乎随时准备进行qe3。 每次放风之后，金融市场趁机炒作，美元指数大幅下挫，股市和大宗商品期货暴涨。 但是，等金融市场炒作之后，qe3变得无影无踪。 当放风qe3的作用减小后，美联储突然采取了swap降息，再次刺激金融市场的投机炒作，并且打压美元指数。 也就是说，qe3是否实施，美联储也越来越艰难。 如果美联储进行qe3，那么美元大幅贬值，并且引发油价和其它大宗价格暴涨，导致通胀严重加剧。 虽然美联储放宽了cpi的标准，但是cpi的标准不是美联储决定的，而是美国民众决定的。 现在，美国cpi数据在政府的操控下，已经在相当程度上失真。 如果cpi数据再放宽，意味着通胀加剧，那么在过去3年越来越穷的美国人，将面临急剧恶化的个人支出。 美国人手里是有gun的，到了关键时候会拿手里的gun说话。 所以，可以想像，美联储处于对qe3的极度犹豫，所以弄出swap降息这个非常奇怪的东西。 当然，swap降息这个东西，没有几个人真正能懂。 人们越不懂，就越容易忽悠。
　　
　　而六国央行这次联手采取措施，核心还是要打压美元指数。 对于各国政府来说，美元不能上涨。 因为，如果美元指数大幅上涨，那么欧元区解体、中国完蛋，美国进入大萧条。 尤其是美元上了80以后，很可能导致整个金融市场的预期改变，加速世界经济崩溃的过程。 这个对各国政府来说，都是不可接受的。从这点来说，不论欧美中日等国的政府，利益都是一致的。尤其是对于各国政府的头头们来说，更加至关重要。因为，这次欧元问题最后崩掉的话，哪国的政府首脑都没有好果子吃。因为，一旦“救市”失败，世界经济崩盘，各国民众就要问，这些头头们都做了什么？ 除了一直在“刺激救市”，将局面弄得更糟、更无法收拾之外，这些头头们似乎就没有做其它事情了。 所以，各国政府就要用尽各种力量，打压美元指数。现在，各国政府都是能拖一天是一天，希望出现经济突然好转的奇迹。那么，如果出现不了奇迹呢？ 各国政府的头头们都只管眼前，哪管那天洪水滔天。
　　
　　顺便说一下，有人说这次六国央行的决定，又没有带中国玩，好像中国就被玩了。 其实，这样的说法是没有道理的。 Swap主要是针对国际认可的自由兑换货币，也就是开放经济和开放金融市场的国家。 中国的资本账户不开放，就不可能进行swap交易，所以别人也没法把中国加进去。
...................................................................　你说的美国央行加大对欧洲央行进行低息贷款、提供充足美元的思路没错。 但是，我跟你的认识出发点不同。 首先，既然是swap，就得遵从swap的规则，央行swap也是swap。 现在，美联储拿美元给了欧洲央行，换到了欧洲央行手里的欧元。 将来，欧洲央行也要按照相应的利率水平，拿美元从美国人手里换回相应的欧元。 更重要的是，我不关心他们怎么操作，我关心的是，为什么六个央行在这个时候，宣布这个政策。 也就是说，关心他们的政策出发点，要达到什么目的。
　　
　　在我看来，美元指数是核心目标，而不是现象。 定价是经济的核心，而美元指数作为美元定价，是现在国际经济系统的核心。 只有把美元打下去，才能够保持现在经济系统的运转。
　　
　　在欧元区形成之前，美元指数升跌的影响并不太大。 但是，自从欧元发行以来，就有人质疑欧元未来会解体。（我个人也是这样认为，只要经历一次世界经济大萧条，欧元就可能解体，在我贴出来的帖子“世界经济大萧条”中说过这个问题） 而欧元要巩固其地位，就得对美元保持强势。 所以，在美元弱势的时候，谈论欧元解体的声音不大。 但是，随着欧元区的问题积累越来越多，越来越多的人认为欧元必将解体。也就是说，欧元作为一个“超国家”的产物，只能经历经济增长，难以抗住大规模经济危机和衰退。 而美元作为世界经济的晴雨表，如果美元坚挺地向上，就意味着世界经济越来越差。 而且，欧元系统的脆弱性已经表现出来，越来越多人开始避开欧元，选择美元，推动美元指数上升。 而反过来，随着美元指数上升，越来越多的人会加快离开欧元区，更加速欧元的瓦解。
　　
　　美元指数如果持续上涨，美国经济的状态将完全暴露。美国有大规模的资本在欧洲和中国，看上去在赚钱、赚很多钱，也维持着美股的市值。 随着美元指数的上升，美国资本将加速离开欧洲和中国，形成资本回流。 一旦资本回流成为洪流，美国资本就会突然发现，自己已经在欧洲和中国套牢了，手里的欧元和人民币严重贬值，甚至可能换不成美元。 也就是说，美国资本在欧洲和中国的“纸上富贵”，就“见财化水”了。 所以，六国央行通过打压美元指数，拖延危机的爆发。
　　
　　另外，美联储低息借给欧洲央行的美元也有风险。 虽然说是欧洲央行，似乎掌控着欧元印钞权。 但是，欧元解体已经被提上议事日程，很多人开始认为，欧元将要解体，而且是在中短期内就解体。 有的银行界人士或者经济分析人士甚至认为欧元在一两个月内就有解体的可能。 那么，一旦欧元解体，欧洲央行还存在吗？ 到时候，美联储手里的欧元去找谁换，拿回曾经借出去的美元？ 只要欧元存在中短期解体的可能，欧洲央行相应解体的问题就是存在的，那么怎么解决？ 不考虑到这些问题，美联储就借美元给欧洲央行，是不是出卖了国家利益？ 那么，为什么美联储这么急迫地冒着出卖国家利益的风险，宣布这个消息？ 这才是本帖讨论的重点。
作者：生于0715　回复日期：2011-12-01 18:28:31　

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　　作者：金融小鳄鱼2010 发表日期：2011-12-1 17:59:00 回复
　　
　　
　　楼主并没有解析什么是美元流动性互换利率。我不知道你懂不懂，反正我是不完全懂的，我查了一下，百度和连mba百科都没有解释这个名词。
　　楼主单纯以利率掉期和货币掉期来解释美元流动性互换利率，有点行不通吧
　　　　
　　　　我不懂美元流动性互换利率的明确意思
　　　　按照我的理解美元流动性互换利率大概意义是降低其他国家借贷美元的利率和向市场提供更多的美元流动性而已
　　　　
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　　我也是昨天晚上在美联储宣布这个消息后，查了一下。 我的认识是，美联储通过外国央行，以swap的形式间接借给外国商业银行的钱。 08年金融危机后，伯南克曾经还在资金上支持过外国银行，不知道是否以这个方式进行的。 因为通过外国央行，所以美联储借出去的钱似乎没有风险。 但是，我的反应是，这种方式不符合基本的金融操作原则。 为什么进行这样的操作？ 估计是情况相当紧急，美联储也没辙了，因为不可能自己去救欧洲，所以采取这样的政策。 另外，如果他们的操作不符合基本金融操作原则，往往要遭受惨重的损失。 其中最重要的问题是，欧元区国家除了德国之外的政府债券利率能控制得住吗？ 如果这些国家的债券利率失控，欧元区解体就指日可待了。 而欧元区解体之后，欧洲央行还有什么存在的必要？ 即使存在，欧洲央行能做什么呢？ 欧元和欧洲央行不存在了，美联储拿着手里的欧元换不回没有，这种行为不就成了出卖美国利益的行为吗？ 到时候，世界经济在折腾了3年多“救市”后，估计将陷入更惨的危机和萧条状态。  .......................................................
作者：lybob　回复日期：2011-12-01 20:07:03　

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　　@生于0715 2011-12-01 18:28:31
　　　我也是昨天晚上在美联储宣布这个消息后，查了一下.......但是，我的反应是，这种方式不符合基本的金融操作原则。 为什么进行这样的操作？ 估计是情况相当紧急，美联储也没辙了，因为不可能自己去救欧洲，所以采取这样的政策。 另外，如果他们的操作不符合基本金融操作原则，往往要遭受惨重的损失。 其中最重要的问题是，欧元区国家除了德国之外的政府债券利率能控制得住吗？ 如果这些国家的债券利率失控，欧元区解体就指日可待了。
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　　这是一次经济战略行动，确保欧元区不在某些国出现大问题之前倒塌，因为打击的分量是不好掌握的，欧美要打击谁，全世界都知道，打击过重了，从战略角度而言，就必须予以修正。这是一次战略修正，别无其他...........................................................
作者：郑鹳屿　回复日期：2011-12-01 20:15:29　

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作者：郑鹳屿　回复日期：2011-12-01 20:15:29　

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　　楼主把各国政府首脑都当白痴了。只会玩数字游戏，其它啥都不会。
　　讨论这个问题先要把背景搞清楚。然后再看这个政策的作用。
　　背景：全球经济危机。你遇到了危机，你咋办？有能力的话，一定是找个垫背的了。有人说，我不能自己解决吗？废话，能自己解决还叫危机吗？明白了这一点就知道，为啥要搞这个政策了。
　　作用：欧洲加息有啥用处，想挣钱的人都知道，钱变成欧元存欧洲银行就能多赚钱呀。那么只要是能动得了的钱就会想办法去。这样就增加了本国流动性。啥国家热钱最多啊，地球人都知道，我们国家呀。于是乎大家都想办法去，那么我们这里的房子啊、股票啊、固定资产那么大的泡沫怎么办？只好破了呗，想拖一拖有木有办法？有，降准。所以才有我们的降准和这个政策同时发出.................................................... 
作者：Peter_Takeshi　回复日期：2011-12-01 21:27:56　

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　　有关利率掉期合约的分析，大部分赞同LZ的分析。
　　原本SWAP是利用利差套利的行为居多，也可以通过SWAP直接作用到汇率。
　　这次，六国央行捆绑一起上，我想多半正如LZ所说，为了稳定未来远期EUD的汇率。但不能通过直接放水，特别是EU，再放水，估计得GEMIN了。
　　所以，借助USD，再拉上JPN，共同通过SWAP，对一年后的EUD的汇率做担保。
　　但是对于CHN，我个人觉得是有较大影响。不然，央行不会立刻出台降准的政策。
　　现在USD、JPN、EUD都变相释放流动性，在外围外汇市场就对RMB造成了巨大的升值空间，随之汇率套利的热钱会蜂拥而至，将CHN辛苦一年调控的RMB资产价格再次顶上去。要命的是，因为通胀压力造成的大提准，以及企业资金链因为一通乱吵造成的紧张局面下，RMB对内又呈现巨大的贬值压力。
　　一次性先降准，释放少量流动，对冲RMB外升内贬的压力。
　　这点可能需要从几千亿的流动性的走向去判断。
　　个人以为会沉淀在银行系统内，所以央行降准的同时，立马表态不会对房地产等防松。因为这钱根本不能流出去。
　　个人以为未来短期的货币政策的走向，可能在小幅度降准和加息之间徘徊。
　　房地产价格将成螺旋型下降趋势，稳定平衡点会在房产税出台之时....................................................
作者：stockxyz　回复日期：2011-12-01 21:36:22　

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　　翻译了一些美国网民对此事的评论：
　　
　　Wow, the Fed just keeps on printing money! Pretty soon it will take a wheelbarrow full of $100 bills to buy a loaf of bread.
　　
　　 - Wed Nov 30, 2011 8:27 AM EST
　　
　　哇，联储还在继续印钞！要不了多久我们就要推着一满车百元大钞去买一条面包了。
　　
　　
　　I sense a global crisis. Hold on to your hats...
　　
　　 - Wed Nov 30, 2011 8:53 AM EST
　　
　　我感受到全球危机正在逼近，大家Hold住了（大家稳住了）...
　　
　　
　　'Liquidity' is Fed speak for counterfiting.
　　
　　End the Fed! Bernanke to jail!
　　
　　 - Wed Nov 30, 2011 8:57 AM EST
　　
　　联储口中的“流动性”其实就是筹码（赌博用的）。关掉联储！把伯南克送进监狱！
　　
　　
　　Wooohooo, now we get to bail out other countries in the form of inflation!!!
　　
　　 - Wed Nov 30, 2011 9:03 AM EST
　　
　　靠，现在我们开始用通货膨胀来拯救其他国家了！！！
　　
　　
　　the IMF (international monetary fund) is in need of around 2 trillion dollars now, the federal reserve banks of the United States make up 50% of the IMF
　　
　　funding; the fed has already lent out 8 trillion to the foreign banks( all backed by future payroll taxes on American workers), how the hell are they going to keep
　　
　　this up, without causing hyper-inflation not seen since Germany of the 1920's; if it were not for sen. sanders exposing these loans in August no one would even
　　
　　know about them; the news media does not even mention the fact that the Fed Reserve of the United States has printed more bonds in the last two years than
　　
　　all the money in the history of the United States printed up until 2008; we are headed for really big trouble .
　　
　　 - Wed Nov 30, 2011 9:10 AM EST
　　
　　IMF现在需要大约2万亿美元资金，美联储提供了其中的50%。联储已经借出了8万亿美元给外国银行（所有都靠美国工人未来用薪水纳税来支撑），他们这群混蛋如何能够继续这样搞下去，而不引起1920年代德国所发生的那种恶性通货膨胀。
　　
　　如果不是参议员Sanders在今年8月份揭露这些债务，甚至没人知道这些天量负债的存在。新闻媒体甚至没有提过美联储在过去两年印的钱比2008年之前印的总合还要多，我们正在奔向真正的大麻烦。
　　
　　
　　quit bailing the banks out! bail the people out!
　　
　　 - Wed Nov 30, 2011 9:41 AM EST
　　
　　不要去救那些银行！救救人民吧！
　　
　　
　　This looks like more liquidity being issued to solve a solvency issue again.
　　
　　What I do not understand is why the stock market is responding to this as it is, since this appears to be more a move of desperation than a move to a solution.
　　
　　More liquidity is to solvency as more alcohol is to a drunk, so my take away is the central bankers now think the global banking system, including that of
　　
　　China due to their holding of sovereign debt is in real danger of a giant global implode that will wreck the global economy and living standards for years or even
　　
　　decades to come.
　　
　　The only solution to a solvency issue is to correct the balance sheet and if that means debt default, then default. Borrowing more only digs the hole deeper,
　　
　　making the economic damage of default in the future that much worse. Where are the adults?
　　
　　 - Wed Nov 30, 2011 9:47 AM EST
　　
　　看起来他们又搞起了老一套，即：发行更多的流动性来解决债务偿付问题。
　　
　　我所不明白的是股市为何作出这样的反应，这看起来其实更像是“绝望挣扎”而不是一个“解决方案”。
　　
　　更多的流动性之于偿债就像是更多的酒精之于醉鬼，我的理解是那些央行高管们现在开始觉得全球银行系统（也包括中国央行，由于他们持有大量主权债）处于真正的危险之中，即：全球金融系统可能爆掉从而毁灭全球经济和人们现在的生活标准。
　　
　　唯一的解决办法是修正资产负债表，如果这意味着债务违约，那就违约好了。借更多的钱只能把债务黑洞挖得更深，使未来因违约造成的损害更严重。
　　
　　唉，世无英雄矣！
...................................................................
作者：economy2011　回复日期：2011-12-01 21:41:45　

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　　都没弄清 换美元成本啥意思，就在这里开贴。。。
　　
　　今天的经济信息联播都说清了怎么回事
　　。。。自己去看看 ，不要不懂，在这里扰乱视听。。
　　
　　目前美联储与6大央行的货币互换利率执行的是1.08个点，此次下调后变为0.58.下调50个基点。
　　假设日本央行美元短缺，那么日央行拿本国的日元按照约定的汇率，外加1.08个基点的利息与美联储换美元。。。约定以后，以相同的汇率换回日元。
　　
　　但是，现在呢，这样的货币互换延长执行到2013年，利息降到0.58个点。也就是说降低了另外6大央行的融资美元成本。向别国央行提供美元流动性支持。。。
　　
　　简单说，这不是直接向市场注资，只是说把美元的融通成本降低一些。
　　
　　这些是基本的常识，大家多了解一下就知道了。不用在这里瞎猜测。
　　至于，这会带来多少流动性，多少市场信心，只要大家明白其原理，相信每个人都有不同解读。。
........................................
作者：amdcwf　回复日期：2011-12-01 22:05:31　

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　　楼主试着从政治方面看这个货币政策。
　　欧美的这个政策显然是注流动性为主，
　　金融方面挣不挣钱没啥关系，因为如果美欧想
　　联合做些事情，那么挣钱亏钱就是左手倒右手。
　　政治经济学啊.................................