发改委宣布上调销售和上网电价 掘金34只电力股

• 正文
• 我来说两句(4人参与)

2011年11月28日07:31 来源：中国资本证券网-证券日报

• 复制链接
• 打印
• 大 中 小

　　编者按：

　　随着电价上调的预期愈演愈烈，电力股的做多热情也被逐步点燃。研究机构几乎一致认为，近期电价上调将是大概率事件，受此影响，电力股短期将迎来较好的交易性机会，但其持续时间仍取决于A股市场的活跃程度。

　　电价上调预期高涨方案或在近期公布

　　近日

相关公司股票走势

• 漳泽电力4.68+0.286.36%
• 工商银行4.19-0.04-0.95%
• 内蒙华电8.54-0.13-1.50%
• 华电国际3.08-0.08-2.53%
• 中国建筑3.06-0.09-2.86%

，国家有关部门本周一开始组织地方相关部门及电力企业代表共同商议电价调整方案。市场普遍预计，此次上网电价调整幅度在每千瓦时2分左右，调整覆盖的地区较广，方案可能近期对外公布。

　　资料显示，最近一次火电上网电价调整今年4月10日上调了11个省份的上网电价，上调0.01元/千瓦时，两个月后，15个省市的工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调了0.067元/千瓦时。市场人士说，这次调整也将会沿袭先调上网电价再调销售电价的规律，不会“惊动”居民的用电价格。

　　上调电价的消息在业内并不算意外。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对本报记者表示，上网电价调整2分左右，对实体经济造成的影响是有限的，但对目前“连连叫亏”的火电发电企业来说有扭亏为盈的可能。

　　“目前的确存在电价上调的可能，一是因为CPI的下降留出一定的涨价空间，二是要完成节能减排的任务，让高耗能企业节约用电，三是要保护发电企业的积极性，保证冬季用电供应。”

　　国家电网能源研究院经济与能源供需研究所所长单葆国在被媒体采访时表示，今年煤价上涨过快给发电企业造成的压力较大，不少火电发电企业借停机检修之名减少了机组运行时间，而水电减发使得对火电的依赖更大，因此，国家从保障冬季电力供应的角度上调上网电价也是必然之举。

　　据电监会透露，四季度和迎峰度冬期间，华北、华中、华东和南方等地区电力供应紧张，南方和华中部分地区用电形势严峻，全国电力缺口可能在2600万千瓦左右。预计今后一段时间煤价仍将维持高位运行，进一步上涨的风险较大，部分地区将出现电煤供应紧张的局面。如果电煤供应得不到保障以及遇到严寒气候条件，缺口有可能进一步扩大。

　　电价调控去行政化悬而未决多种版本坊间流传

　　调，还是不调？

　　在官方公布电价调整方案之前，市场预期已经火热。目前，已有多种调价版本在坊间流传，为亏损面不断挠头的火电企业热切盼望电价上调信息。

　　然而，即便发改委果真着手调整电价，也只能是权宜之计，国内还缺少市场化的定价机制，电价和煤价的去行政化干预进程，仍然路漫漫。目前上网电价、输配电价和销售电价都主要由政府定价。

　　国务院发展研究中心产业部部长冯飞建议：“电价改革的同时，应同步推进电力体制改革。建立以市场为主导，反映供求关系、资源稀缺性、环境成本的价格形成机制。政府应该从价格管理中退出。”采访中业内人士也直言，市场化改革是缓解煤电矛盾的理想路径。

　　但一位不便具名的电力行业研究人士称：“目前没有迹象显示，国家将放手电价管理权，交给市场定价。电力体制改革停在半路上，厂网分开后，竞价上网没有实施；主辅分离、主多分离不彻底，输配电价核定办法没有出台。”

　　在市场化未竟前，以上调电价弥补电厂损失，变得迫切。

　　“如果上网电价不调整，火电因亏损停机规模将扩大，电力投资积极性下降。取而代之的是紧张的"电荒"局势，明年3、4月份水电出力不足，"电荒"将加剧”上述人士担忧。

　　电价调控“去行政化”悬而未决

　　“调价方案”多版本

　　电价调整与否仍迷雾重重。

　　此前，媒体引述国家发改委官员表述，称全国上调电价方案将于近期公布，市场对调价预期大为增强；随后发改委价格司官员出面辟谣，称尚无方案上报。

　　尽管如此，电力企业、舆论和机构对调价的期待未见消减。接近国家电监会人士向记者证实，电监会与相关部门的确在商定电价调整方案，调整时间及幅度，需要经过国务院最终审批。

　　在官方版本面世前，种种调价方案已经在市场流传。

　　有华能水电开发人士告诉记者：“业内流传上网电价每度将上调4分，用以清算历史旧账。”另有电力行业人士说，“12月1日，上网电价每度上调2.7分。”

　　山西电力协会人士告诉本报：“山西电厂上网电价每度上调6分钱才能实现盈亏平衡。南方上网电价普遍偏高，提高2-3分钱便可实现盈亏平衡。”

　　中电联行业研究人士认为，由于火电、水电发电成本上涨等因素，“十二五”全国上网电价和销售电价总体呈上涨趋势，预计，“十二五”煤电平均成本上涨约5分/千瓦时。

　　该人士称，参考“十一五”电价增长情况，预计“十二五”平均上网电价可能达到0.44元/千瓦时，平均销售电价可能达到0.64元/千瓦时。而2010年，全国平均上网电价0.38元/千瓦时，平均销售电价0.57元/千瓦时。

　　11月24日，投行花旗发布研究报告称，“预计发改委近期将上调电价，以改善发电企业火电业务亏损的现状。”同日，山西13电厂负责人进京反映调价诉求，但无功而返。

　　让他们挠头不已的火电亏损已经成为行业共识。不久前中电投出让旗下漳泽电力，成为电力行业亏损的代表事件。11月25日，有华能中层管理者向记者表示因亏损，而无法完成国资委业绩考核的担忧。

　　1-10月份，全国电力工程建设完成投资5334亿元，同比增长8.0%；但火电同比下降17.9%。同期，火电新开工规模比上年同期减少1443万千瓦，同比下降49.4%。

　　颓势之下，包括五大电力在内的电力企业希望通过调电价缓解矛盾。一位知情人士近日证实，最近国资委已派出工作组就电力央企巨亏问题调研并报国务院。

　　博弈煤炭“限价令”

　　在电价调整方案最终证实并揭幕前，发改委开始着手控制煤价。

　　近日，发改委会同神华、中煤等重点企业召开会议，要求2012年年度重点合同煤价格最高可上调5%；北方港口5500大卡热量的电煤现货价格不得高于800元/吨。

　　环渤海动力煤价格指数显示，自2011年4月20日以来，环渤海5500大卡动力煤综合平均价格均在800元/吨以上，最高价格在850元/吨以上。这意味着，如果煤炭企业执行限价政策，煤价将低于现行市场价格。

　　发改委希望神华、中煤等大型煤炭企业做出表率，“带头稳定煤炭价格稳定，承担社会责任”。在地方，贵州、新疆等地的煤价限制措施也接连不断。

　　然而这样的调控，市场会否买单？

　　内蒙古一位煤炭中间商直陈：“现在出台限价措施只会扰乱目前的煤炭市场，受损的将是买卖双方。煤炭限价能否落实需要看明年经济增长情况，如果经济增速放缓，物价下降，煤价自然会下跌。”

　　之前的煤炭“限价令”也未必达到预期。2008年6月和8月，国家发改委曾连续两次限制煤炭销售价格；2010年底，发改委下发通知要求2011年煤炭重点合同价格不得高于2010年水平。从效果看，限价政策未能抑制煤价上涨。

　　双轨制的煤炭价格，外加行政干预让煤炭企业颇有怨言。粗略估算，2010年全国发电用原煤大概17亿吨，其中约30%左右为计划重点合同煤，价格比市场煤价低100到200元。据此计算，因执行重点电煤合同，煤炭企业将至少有500亿元价值流失。

　　行政干预带来的市场混乱显然，“由于计划煤价格低于市场，煤企合同兑现率低，且有掺杂使假行为，使煤质下降。”一位电力行业燃料管理人士说。

　　煤炭企业正通过不同途径反映自身诉求。中国煤炭工业协会在《关于“十二五”促进煤炭工业结构调整指导意见》中建议，国家应深化煤炭市场化改革和煤炭流通体制改革，推行铁路市场化配置，逐步取消取重点电煤合同。

　　未竟的煤电联动

　　在电力向市场化过渡时期，更多的呼声围绕“煤电联动”。

　　煤电联动政策始于2004年年底。当时国家规定，以不少于6个月为一个煤电价格联动周期，若周期内平均煤价较前一个周期变化幅度达到或超过5%，便将相应调整上网电价。

　　一位资深电力研究人士说：“煤电联动是电力体制改革的过渡方案，曾经为煤企、电企和用户制定了明确的游戏规则。但在执行的过程中大打折扣，随着煤价一路飙升，决策部门因种种顾虑中止联动政策，这造成煤电企业连年亏损，而且错过了通过电价引导电力消费、推进煤电协调发展的机会。”

　　反映在价格上，近年来的电价并不能及时且灵活反映煤价变化。

　　本报记者从权威电力研究机构获取的资料显示，根据煤价涨幅、煤电联动机制和输配电成本增加等因素测算，目前销售电价欠账约5.29分/千瓦时，其中，煤电上网电价欠账3.38分/千瓦时，输配电价欠账2.41分/千瓦时。

　　专家指出，长远看来，加快能源经济体制改革是缓解煤电矛盾的根本方法。本报记者从参与能源“十二五”规划人士处获悉，规划突出强调制度和机制改革创新，改革思路是用市场手段解决资源、环境的约束，政府减少行政调控。

　　中电联在《中国电力行业发展规划研究报告2011》中提到，要发挥市场调节发电电价的作用，完成从标杆电价管理过渡到通过电源市场招标确定投资主体和发电容量电价，简言之，交易市场竞争形成电量电价。

　　无论煤企还是电企，市场化改革都是最终方向，但改革的决心还需在反复博弈中磨砺。

　　专家指出，在“十二五”期间能否最终出台行之有效的措施仍待观察，有资深电力人士看法悲观：“政府不会放手电力项目审批、价格管制，至少五年内电力不会完全市场化。”

　　中金公司：电力行业11月月报：电价上调预期强烈

　　类别：行业研究机构：中国国际金融有限公司研究员：陈俊华，陈舒薇日期：2011-11-21

　　数据点评：

　　10月完成发电量3640亿kwh，同比增长9.4%，略低于我们之前的预期（11%）。水电进入枯水季，来水情形恶化，当月水电电量同比回落达21%，环比回落12%。市场份额由火电弥补：当月火电发电量2990亿kwh，同比增长17%，环比下降5%。

　　发电端：火电运营商运营压力进一步攀升，火电基建投资额快速下滑。

　　（1）火电电量增加推升电煤价格上涨。目前，已有14个省市点火价差较3季度继续收窄，9个省份点火价差较08年3季度进一步恶化，3个省份点火价差降至负数。

　　（2）火电投资积极性明显不足。1-10月火电基建投资完成额818亿元，同比降18%，预计全年将下滑20%以上。

　　用电端：10月份，化工行业用电增速持续反弹，有色金属行业增速再次回落。

　　（1）10月，全国用电量环比降3.1%。

　　居民和第三产业用电下滑是主因，用电环比分别下滑2.5和2.0个百分点;工业用电量同比增速高于全国，同比增12.9%。

　　（2）10月，化工行业用电增速达到21%，连续3个月反弹。有色行业用电增速再次回落至13%，源于主要有色金属产量环比下滑。

　　（3）其他主要用电行业：建材行业、黑金属行业用电增速同比增速分别为14.5%、14.8%，增速与上月基本持平，符合预期。

　　预计11月发电量同比增长9-11%，环比上升3%-5%。

　　（1）发电端：

　　11、12月双重动因推升动力煤价格季节性上涨，火电运营压力将加剧。首先，四季度火电电量环比提升，电煤需求增加;其次，北方全面进入供暖季，保守测算供暖增加用煤动力煤需求约10%。我们预计：目前火电亏损严重，承受煤价上涨能力弱，调升上网电价预期渐强。

　　（2）用电端：低基数效应显现，预计工业用电增速表现仍好于全国平均水平，第三产业和居民用电增速企稳反弹。

　　（3）维持全年用电量增长11%-12%的预测。

　　投资建议：

　　短期，建议关注电价调整预期带来的交易性机会选取业绩弹性高的发电商：华电国际;中长期，仍建议选取业绩确定性高，且有增长预期的公司。

　　发电板块：审慎推荐内蒙华电（600863.SH）和广东地区的火力发电商。目前A股市场，电力上市公司平均估值：2011年PB1.7x，与08年底部持平。市场对于电力股的担忧主要是煤价持续上涨、业绩增长乏力。我们认为2012年，火电区域差异化进一步显现：电煤自给率高的企业，将获得优于行业的盈利;此外，自身资产负债率低、注入资产业绩稳定性强的公司有望获得超额收益。

　　节能环保板块：长期看好龙源技术（300070.SZ）。目前A股市场，节能环保类上市公司平均估值为2011年PE为30x，未来股价风险主要来自于订单结算（业绩）的兑现程度。我们看好脱硝领域的龙头龙源技术，源自：

　　（1）下游电力企业脱硝改造压力大，企业自主改造动力足;

　　（2）公司在对于2004年之前投产机组的改造方面具有垄断优势，利润率有保障;

　　（3）公司已开拓水与气的余热回收业务，为业绩持续成长开辟新空间。看好碧水源，源自：

　　（1）处理技术顺应十二五污水处理产业发展趋势。

　　（2）拥有膜技术一体化产业链，利润率优于同行。

　　（3）以合资公司为平台快速实现异地扩张。

　　风险：

　　四季度电煤价格上涨超预期。

　　电荒步步紧逼电价蠢蠢欲动电力设备行业“坐享渔利”

　　经济学家说：电荒是忽悠出来的。有经济学家近日放言，“五大发电集团并未亏损，而是嫌钱赚得不够多，为了"忽悠"加价，找各种理由推脱发电，人为制造电力紧张的景象。”

　　消息一出，电力企业联合会坐不住了，第一时间站出来回应：如此观点有失偏颇。中电联更是预测：今冬明春，全国最大电力缺口在4000万千瓦左右，其中既缺煤又缺水的华中和华南地区电力供需矛盾最为突出。“一定程度上可以说，多年累积的煤电矛盾在今年有趋于恶化之势。”中电联有关负责人的一番话，暗示新一轮电荒山雨欲来。

　　眼看电荒步步紧逼，电力企业开始叫苦。有消息称最近电力企业频频上书发改委，请求上调电价以缓解火电巨亏的现状。而截至目前，调价方案仍未揭开面纱。

　　是“忽悠”也好，是“真荒”也罢，在这个年年都见，年年无解的行业怪圈里，有一个细分市场可谓因祸得福，坐享渔利，那就是电力设备行业。

　　纵观年初至今的资本市场，从特高压到智能电网再到新一轮农网改造，无不掀起波澜阵阵。临近年底，首次迈入全产业链模式的非晶合金变压器，更向市场奉上了一台“压轴好戏”。

　　市场需求

　　100度电白白浪费80度

　　设备换代刻不容缓

　　变压器，大家都很熟悉。这种电网配电侧再常见不过的电力设备，无论在城网、农网，或者路桥、隧道，抑或大型企业和居民小区等终端用户，每年需要更新换代及新增的配电变压器都以百万台计数。

　　可是有一组数据鲜为人知。在我国，配电网损耗占全网损耗的70%，是整个电网损耗的“大头”。而配电变压器损耗占配电网损耗的30%-70%，是配电网损耗的主要部分。这其中，配电变压器空载损耗又占配电变压器总损耗的50%-80%。

　　如果说，配电变压器每损耗100度电，空载损耗就达80度。可见，降低配电变压器空载损耗，是降低配电网，乃至整个电网损耗的重要途径之一。

　　“不只要转变电压，更要有效率地变。”

　　一家大型配电变压器厂负责人的话，反映出新型节能变压器非晶合金变压器面临的巨大市场空间。

　　据介绍，与传统的S9型硅钢变压器相比，非晶合金变压器的空载损耗可降低80%左右，同S11型相比，可降低65%左右。空载电流也下降了一半。

　　“我们测算过，如果采用非晶合金变压器，购买时较传统产品新增的费用足以与未来4-5年节省的电费相平衡。”一位生产厂商告诉记者。

　　值得注意的是，国家节能降耗政策的落实，比如目前进入实质资金投入及示范工程建设阶段的智能电网、财政支出力挺的新一轮农网改造等政策“暖风”，也让电力设备行业增长可期。

　　更为关键的是，由于成本下降造成的价格走低，这种节能性能较高的变压器的市场认可度正与日俱增。记者在采访中得知，目前非晶合金变压器的价格平均为普通硅钢变压器的1.2-1.3倍，未来成本降低的动力主要来自非晶带材使用实现全国产化。

　　进口替代效应显现、节能降耗80%、4-5年节电费用可以收回购买时新增成本……一系列优越条件，令非晶变压器的前景更加清晰。

　　按现有市场规模计算，市场人士预测，未来十年非晶变压器的市场规模将达千亿元。

　　【名词解释】非晶合金变压器

　　非晶合金变压器是上世纪七十年代开发研制的一种节能型变压器，世界上最早研发非晶合金变压器的国家是美国，当时由美国通用电气（GE）公司承担了非晶合金变压器的研制项目。到上世纪八十年代末实现了商品化生产。由于使用了一种新的软磁材料非晶合金，非晶合金变压器的性能超越了各类硅钢变压器。

　　政策轮动

　　智能电网+新一轮农网改造

　　非晶合金变压器市场规模望千亿

　　蛰伏十年终迎破茧一刻。

　　“从我国具备独立生产非晶合金变压器的能力，到实现规模量产，历经十年漫漫长路。”在不久前的一次电力企业会议上，记者了解到，目前业内已经达成了一种共识，即电网的高速建设和投资必将有力拉动输变电设备的需求。

　　眼下，多家厂商已将视线投向了成长性明显的输变电设备领域。“既有益于公司成长、又符合节能减排要求，何乐不为。”一位从事非晶合金变压器生产的企业代表向记者表示。

　　据国内生产非晶合金变压器的龙头企业，置信电气公司负责人介绍，“仅一年时间，配网端就有将近40万台变压器需要更新，再加100万台左右的新增量。其中，如果20%是非晶变压器，市场空间就不小了。”

　　在该负责人看来，未来非晶合金变压器的主要增长点将来自于智能电网和农网改造工程的推进。“非晶的空载损耗非常低。农网、城市配电网在相当一部分时间内是处于低负载情况的（35KV以下），此时使用非晶变压器是符合节能需求的，这已经得到各级政府、用户的支持和认可。”

　　国网电科院高级工程师来小康则指出，具体而言，农网的波动性最为明显，农忙时配变使用频率高，农闲时几乎空置。

　　也正因此，今年5月中旬，国务院正式批准了发改委制定的《关于实施新一轮农村电网改造升级工程意见》，根据《意见》，未经改造地区的农村电网将按新标准全面改造、已改造部分但不符合新标的、可靠性较低的电网也将实施升级改造。

　　“十二五”期间，覆盖全国农村的电网升级改造大幕正式拉开。

　　“更重要的一点是，《意见》提出实行城镇农村同网同价，原来的县级供电所代管制度将被取消。”来小康认为，这一政策将直接促使电网公司更加注重节约用电、提高农网用电效率，“因为农闲时产生的巨大空载损耗将由电网公司直接埋单。”

　　从具体实施过程来看，本轮农网改造升级的重点正是农村电网中最薄弱的中低压配电网。根据我国“十二五”期间单位GDP能耗要降低16%的目标，农网改造配电端的节能环保需求也将进一步提高。

　　投资方面，记者此前从国家电网获悉，在特高压建设和智能电网之外，“十二五”时期，农网改造也将是国家电网的投资重点。据悉，新农网改造自2010年起为期三年，去年由国家财政支出120亿元资金，今后每年投入还将递增。

　　种种利好因素刺激下，去年非晶合金变压器的市场规模达18亿元，据中商情报网发布的《2011-2015年中国变压器市场调研及投资前景预测报告》预计，未来10年，非晶合金变压器市场容量将达千亿元，年均市场容量有望达到100亿元。

　　蛰伏十年，非晶合金变压器有望迎来一轮黄金增长周期。

　　产业看台

　　进口替代前景广阔

　　全产业链模式雏形初具

　　电力设备行业“钱”景广阔，相关企业也摩拳擦掌，动作频频。

　　继2010年上半年成功入主平高电气之后，我国最大的电网运营企业国家电网再次将触角伸向了其上游的设备供应商置信电气。

　　在业内看来，这一动作也意味着非晶变压器产业链的上下游被打通，未来将进入“非晶带材—变压器—电网”的全产业链发展模式。

　　不过据记者了解，目前非晶合金变压器制造的最大瓶颈在于，非晶带材难以全部实现国产化。

　　“这主要是从质量性能和规模两方面考虑。”上述一位企业负责人告诉记者，尽管国内已有安泰科技规模化生产非晶带材，但在性能和规模化上仍然难以与进口带材抗衡。

　　记者查阅资料发现，安泰科技于2007年建成我国首条、世界第二条万吨级非晶带材生产线，并于2009年投入生产运营。根据建设规划，二期3万吨生产线已于2010年一季度全部完成热试，并正式转产，非晶带材的产能已达4万吨，并计划在“十二五”期间将年产能扩大到10万吨。

　　而目前国内非晶变压器主要的带材进口商日本日立金属，于2003年收购美国Honeywell公司的子公司Metglas，并取得非晶合金带材技术，2009年其产能已扩大到8万吨，预计到2015年，日立金属的产能将达到15万吨，目前在非晶合金带材领域仍处于全球领先地位。

　　不过，11月15日晚间的两则公司公告，则可能将“非晶带材主要依靠进口”这一产业发展障碍逐步排除。

　　置信电气的最新重组公告显示，国家电网电科院预计将持有置信电气约24.98%的股份，成为该公司第一大股东。同时，非晶带材上市公司安泰科技也于当天与国网电科院在北京签订合作协议，双方将设立合资公司，实现电力用非晶材料产业化。

　　也就是说，国家电网将成为国内生产非晶合金变压器的龙头企业的第一大股东，并且在上游材料采购上占有优势。该领域上下游最具先发优势的两家企业聚拢联合，有望为今后非晶合金变压器市场的增长打下了坚实基础。

　　随着应用领域不断开拓，非晶合金变压器进入高电压等级应用场所以及风电、太阳能等新能源领域是一个必然的趋势。

　　从科技部、能源局等部委制定的“十二五”规划中可以看到，未来风电、太阳能等可再生能源发电装机容量都将成倍增长，非晶合金变压器进一步发展的空间不言而喻。

　　【名词解释】非晶合金材料

　　非晶合金是一种集制造节能和应用节能于一身的高科技绿色材料。我国的非晶合金材料研究起步于上世纪70年代中期，国家科技部从“六五”开始连续五个五年计划均将非晶、纳米晶合金研究开发和产业化列入重大科技攻关项目。

　　非晶合金材料的制造采用先进的快速凝固技术，在制造过程中节约能耗80%左右，而且制造过程无污染排放，实现了绿色制造。

　　华泰证券：电价上调应无悬念行业估值有待修复

　　类别：行业研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：程鹏日期：2011-11-22

　　电力作为资源性产品，定价偏低，资源价值实现不完全。在目前煤价高企、电价受到压制的环境下，我们认为2011年过半数火电厂将出现亏损。持续多年的盈利不佳也导致电力行业整体估值偏低，其资源性未充分得到体现。

　　我们用重臵成本法对电力公司重新估值，根据我们的计算，当前主要上市公司重臵价值普遍高于当前市值，其中折价最大的是黔源电力，折价率超过60%;华电国际、国电电力折价率超过45%。

　　近几月煤价波动幅度减小，有走低迹象，而以往年份四季度是传统的价格上涨时期，我们认为煤价目前已到峰值，上涨动力减弱，预计未来煤价基本保持平稳。

　　1-10月，全国全社会用电量38951亿千瓦时，同比增长11.87%。其中，10月份用电量同比增长11.36%，增速比较稳定，显示出电力需求的旺盛。我们预计全年增速为11%-12%。

　　虽然目前电力行业业绩表现不尽如人意，但若上网电价得到调整，行业盈利能力将大为改善，我们认为电价调整应无悬念，行业整体估值有待修复。我们上调电力行业评级至“增持”，关注折价率以及业绩弹性两个指标，重点推荐国电电力、金山股份、上海电力、桂冠电力四家公司。

　　招商证券：用电增速继续回落关注电价上调

　　类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司研究员：彭全刚日期：2011-11-18

　　全社会用电量累计同比增长11.9%。1~10月份，全国全社会累计用电量达到38951亿千瓦时，同比增长11.9%。10月份当月用电量3797亿千瓦时，同比增长11.4%，增速较上月回落0.8个百分点。其中第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为4.4%、12.2%、13.6%和10.1%。

　　全国累计发电量同比增长12.3%。1~10月份全国累计发电量38181亿千瓦时，同比增长12.3%。其中：水电发电量5175亿千瓦时，同比下降2.2%;火电发电量31525亿千瓦时，同比增长14.3%;核电发电量723亿千瓦时，同比增长20.8%;风力发电量583亿千瓦时，同比增长56.9%。

　　全部机组利用小时累计增加60小时。1~10月份全国全部机组平均利用小时为3971小时，比上年同期增长60小时，增长幅度为1.6%。其中，水电设备平均利用小时为2639小时，比去年减少379小时，火电设备平均利用小时为4391小时，比去年同期增长214小时。

　　全国装机容量达9.85亿千瓦。截至10月底，全国全口径装机容量达到98466万千瓦，同比增长10.5%。其中：水电、火电、核电、风电装机容量分别达到19238、74028、1191、3913万千瓦，累计增速分别为8.5%、9.1%、10.1%、60.9%。

　　大秦铁路检修完毕，秦皇岛库存回升。11月14日秦皇岛5500大卡山西优混最高售价865元/吨，较上月同期上涨25元/吨;石洞口二厂5500大卡电煤到厂价900元/吨，较上月上涨10元/吨。秦皇岛煤炭库存588.5万吨，与上月同期相比已有所回升。

　　建议重点关注未来成长性较为确定的公司，及在电价调整中业绩弹性较大的公司：近期市场电价上调预期逐渐强烈，电力行业整体盈利情况有望改善，建议重点关注：等。

　　长城证券：上调电价预期强烈看多电煤

　　类别：行业研究机构：长城证券有限责任公司研究员：刘斐日期：2011-11-17

　　必要性：火电企业盈利下降，电荒面积扩大。受年内电煤价格持续上涨等因素的影响，电企盈利能力持续下降，截至10月末，14个省点火价差较二季度缩窄，9省点火价差小于08年三季度，3省点火价差已经为负。电企发电意愿下降，“电荒”面积扩大。截至目前，拉闸限电已经扩大到17省市;中电联预计，今冬明春全国最大电力缺口将达3000万至4000万千瓦，其中华中和华南地区将最为严重，超出此前电监会2600万千瓦的预测。

　　时机成熟：CPI下行，打开电价上调通道。10月CPI同比增长5.5%，比9月CPI回落0.6个百分点，连续三个月通胀处于下滑轨道，通胀拐点已经基本确立。此前受制于通胀高企，虽然电企盈利能力持续下降，但政府一直不敢上调电价。当通胀向下趋势确立后，上调电价的时机已经充分。

　　结论：电价上调最终利好煤企。煤炭行业集中度提升导致煤企的话语权持续增强，电价上调最终将实质利好煤企。1分/度上网电价提升可以覆盖约25元/吨原煤价格上涨的成本压力，假设电价上调2分钱，即可覆盖50元/吨的煤价上涨，使电厂回到10年的盈利水平。电企盈利能力改善打开了煤价上涨的空间，考虑到中间环节流失以及煤企议价能力，预计煤价上调空间在25元/吨、5%左右。

　　12年合同煤上涨预期更加强烈，占比大的煤企收益较多。电价上调首先将带动市场煤价的上涨，继续加大市场-合同煤价差，使得明年重点合同煤的上涨更具条件。我们预计12年合同煤港口下水价将上调30-50元/吨，同比上涨5%-9%。假设12年合同煤价上涨8%，市场煤均价上涨5%，则主要动力煤公司煤炭销售均价将上涨6-7%，好于此前预期。个股方面：受海外冶金煤价下跌以及国内喷吹煤价格不景气影响，兖州煤业等公司。

　　招商证券：电价调整预期强烈等待调价时机

　　类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司研究员：彭全刚日期：2011-11-17

　　近期，受媒体有关电价调整报道影响，电力板块走势良好。我们通过对煤电联动条件、CPI走势以及电力行业盈利情况分析，判断电价调整的条件已经具备，但调整时间上存在不确定性。我们测算了电价调整对电力行业及上市公司的影响，建议投资者关注业绩弹性较大的三类上市公司，并注意投资风险。

　　媒体报道纷至沓来，电价调整再成焦点。近期，受多家媒体有关电价调整的报道影响，电力板块走势良好，11月份以来，跑赢市场3.5个百分点。我们认为，电价调整牵涉相关利益部门较多，调价程序相对复杂，调价时机也有考究，仍需对媒体报道进一步分析，但是媒体报道并非空穴来风，一定程度上反映行业的需求。

　　满足煤电联动调价，调价需求较大。目前，火电企业亏损加剧，有调价的需求，同时，煤电联动条件已经满足，CPI开始回落，电价调整条件趋于成熟，时至“迎峰度冬”的关键节点，为保障电力供应，减少电力缺口，在电力体制改革未能有效推动的环境下，煤电联动成为解决煤电矛盾的重要手段，火电上网电价上调的概率较大。

　　电价调整方向明确，时机尚需等待。在电价上调大方向确定的情况下，具体的实施时间是较难判断的。除了涉及国务院的审批和电价调整的工作流程，我们分析，电价调整还将在重点合同煤谈判基本确定后、CPI回落至合适位置时进行实施。

　　电价调整对行业及公司的影响。我们测算了电力行业及重点上市公司对电价的敏感性分析。对发电行业而言，当火电上网电价每变动1%，行业的利润总额增加17%，可有效增提升盈利水平，改善经营状态。对上市公司而言，华电国际、华能国际等公司业绩对电价最为敏感，是电价调整最直接受益公司。

　　重点上市公司推荐。在电力股的投资上，我们建议关注以下三类公司：1）业绩对电价调整弹性大，在电价调整中业绩改善明显的公司，如华能国际、华电国际等。2）长期成长性确定，业绩稳定增长的公司，如国电电力、国投电力等。3）股价对电价调整尚未充分反映，有补涨需求的公司，如金山股份、建投能源等。

　　风险提示。在把握电价上调投资机会的同时，我们建议投资者应注意防范市场整体回落的风险，以及电价上调预期反映充分后，股价回调的风险。

　　电价上调券商纷纷唱多电力股（名单）

　　随着电价上调的预期愈演愈烈，电力股的做多热情也被逐步点燃。昨日，电力板块整体上涨，多数个股逆市红盘报收。研究机构几乎一致认为，近期电价上调将是大概率事件，受此影响，电力股短期将迎来较好的交易性机会。

　　受消息面关于电价调整报道的影响，电力板块近来走势良好。招商证券统计，11月以来，该板块跑赢市场3.5个百分点。其研报表示，当前火电企业亏损加剧，有调价的需求，同时，煤电联动条件已经满足，CPI开始回落，电价调整条件趋于成熟，时至“迎峰度冬”的关键节点，为保障电力供应，减少电力缺口，在电力体制改革未能有效推动的环境下，煤电联动成为解决煤电矛盾的重要手段，火电上网电价上调的概率较大。

　　华泰证券提出，电力作为资源性产品，定价偏低，资源价值实现不完全。在目前煤价高企、电价受到压制的环境下，预计2011年过半数火电厂将出现亏损。持续多年的盈利不佳也导致电力行业整体估值偏低，其资源性未充分得到体现。

　　据华泰证券计算，当前主要上市公司重置价值普遍高于当前市值，其中折价最大的是黔源电力、国投电力、桂冠电力，折价率超过60%；华电国际、国电电力折价率超过45%。

　　华泰证券研报表示，煤价目前已到峰值，上涨动力减弱，预计未来煤价基本保持平稳。同时10月用电量同比增速稳定，显示出电力需求旺盛。预计全年增速为11%~12%。虽然目前电力行业业绩表现不尽如人意，但若上网电价得到调整，行业盈利能力将大为改善。

　　华泰证券认为电价调整应无悬念，因此电力行业整体估值有待修复，报告上调电力行业评级至“增持”，建议关注折价率以及业绩弹性两个指标，重点推荐国电电力、金山股份、上海电力、桂冠电力四家公司。

　　在电价调整对行业及公司的影响方面，招商证券测算了电力行业及重点上市公司对电价的敏感性分析。认为，对发电行业而言，当火电上网电价每变动1%，行业的利润总额增加17%，可有效增提升盈利水平，改善经营状态。对上市公司而言，华电国际、华能国际等公司业绩对电价最为敏感，是电价调整最直接受益公司。

　　银河证券分析，若电价上调实施，有助于改善火电行业盈利状况，但是否能彻底扭转行业景气度，上调范围和力度是关键。另外，需密切关注后续燃煤价格走势。银河证券维持对行业“中性”的投资评级，继续看好安全边际高且对电价上调敏感度高以及储备煤电联营项目的火电企业，继续关注华能国际、华电国际、国电电力、内蒙华电等。

　　另外，中金公司也建议短期关注电价调整预期带来的交易性机会，建议投资者选取业绩弹性高的发电商，如华电国际，华能国际；中长期，仍建议选取业绩确定性高，且有增长预期的公司。

　　国泰君安建议择机增持华能国际、国电电力、国投电力，建投能源、皖能电力、桂冠电力，并密切关注桂冠电力、黔源电力的外延扩张预期。

　　电价上涨在争议中潜行火电或最受益

　　今年以来，鉴于火电企业日益亏损严重，各大电力集团提价预期继续升温，而不久前财经人士郎咸平与中电联爆发论战，再度将电价改革推上了舆论的风口浪尖。在成本上升的影响下，火电企业的利润率持续下降是不争的事实，在提价预期下，近期电力股多次爆发，渐渐成为市场关注的焦点。接受记者采访的分析师皆表示，今年底明年初电价上调的可能性很大，业绩弹性较大的火电企业后市仍有一定的表现机会。

　　郎咸平舌战中电联意味长

　　一直口无遮掩的郎咸平本月撰写了一篇名为《谁在忽悠电力紧张》的文章质疑电厂并不是真亏损，拉闸限电，电力紧张，是因为电厂赚钱赚得不够多，为了加价而忽悠。中国电力企业联合会（下称“中电联”）也在第一时间站出来反驳了这个的观点。并称，在目前电价体制改革尚未到位、竞争性电力市场尚未建立的条件下，建议适时启动煤电联动机制，将欠账的电价联动到位。然而，目前却有消息称，进入四季度以来，火电企业再次陷入巨亏的深渊，电价上调的呼声也越来越强烈。近日，山西多家电厂负责人集体赴京，代表山西部分电厂向国家相关部门提出了调高电价的建议。

　　对此，中电联不点名地以“有失偏颇”回应。就此拉开了一系列充盈着火药味的隔空对话。在“市场煤、计划电”、电网企业暴利与否以及宽带反垄断等新老争议的背景下，郎咸平的打抱不平为公众加深了解电力行业以及电价改革路径打开了一扇舆论大门。

　　一位不愿在媒体具名的知名券商电力行业分析师很坦然的告诉记者：“我个人认为，五大发电集团的上市企业的盈利数据并不能代表整个集团乃至其他火电企业的盈利情况。而且前期我们也去了实地调查，多数净火电企业因煤价大幅上涨，成本压力较大，亏损现象普遍存在。可以说，目前火电行业已经处于最困难的时候了。”

　　成本推动电价上调大趋势

　　虽然目前市场上关于电价改革舆论纷纷，但不可质疑的是，在煤价居高不下、用电缺口日益加大的背景下，电价上调已是大势所趋。

　　公开信息显示，今年四季度和迎峰度冬期间，华北、华中、华东和南方等地区电力供应紧张，南方和华中部分地区用电形势严峻，全国电力缺口可能在2600万千瓦左右。预计今后一段时间煤价仍将维持高位运行，进一步上涨的风险较大，部分地区将出现电煤供应紧张的局面。其中，作为年产超8亿吨的煤炭大省山西却是全国发电企业亏损最严重的省份。据悉，山西省中南部13家火电企业今年1至10月累计亏损32.89亿元，平均资产负债率已达111%。

　　对此，大同证券电力行业分析师蔡文彬指出：“其实，在2005年前，火电企业盈利情况还是挺不错的，但随着山西煤矿整合及煤价的持续上涨，已在不断的吞噬发电企业的利润。而今年煤价上涨过快更是给发电企业造成较大的压力，再加之丰水期水电减发也使得对火电的依赖更大。今年11月初，我们也做了相关调查，火电企业确实是亏得太狠了，电价上调已经是大势所趋，除此外，亦不排除国家给予相关火电企业补贴的可能性。我估计电价调整方案在年底出台的可能性比较大。”

　　长城证券一位分析师对上述意见表示赞同：“在火电发电成本中，煤炭占到总成本70%左右，可以说，煤价对发电企业盈利影响极大。而从2008年开始，煤价持续上涨，今年进入10月以来更是一直高位运行。且火力发电企业整体盈利能力进一步下滑已是不争的事实，由于火电机组属于传统、常规能源，对于我国经济安全有着至关重要的作用。因此，电价上调只是时间问题。”

　　电力板块受益匪浅机会多

　　受电荒影响及市场对电价上调预期持续的升温，从10月底起，电力股的做多热情也被逐步点燃。研究机构几乎一致认为，近期电价上调将是大概率事件，受此影响，电力股将迎来较好的投资机会。

　　长江证券。

　　中金公司亦指出，11、12月双重动因推升动力煤价格季节性上涨，火电运营压力将加剧。而目前火电亏损严重，承受煤价上涨能力弱，调升上网电价预期渐强。建议关注电价调整预期带来的交易性机会选取业绩弹性高的发电商：华电国际；中长期，仍建议选取业绩确定性高，且有增长预期的公司。蔡文彬亦对记者表示：“目前A股市场，电力股估值优势显著，已经处于相当安全的区间。再加之其不受经济周期下行影响的盈利稳定特征，其防御价值非常显著，具有一定的长期投资价值；从短线看，鉴于调价预期持续升温，市场对电力股也比较关注，在调价方案出台前，电力股都有表现的机会，但预期兑现后，不排除见光死的可能性，因此，短线投资者最好是获利了结为上。”

　　电价上调预期明显电力板块现交易性机会

　　今年发端于淡季的电荒现在越来越严重，煤电倒挂已经让火电企业难以承受。在多次“联名上书”无果后，近日山西多家电厂负责人集体赴京，代表山西部分电厂向国家相关部门提出了调高电价的建议。原因是冬季供暖开启，煤价居高不下，原本就面临亏损的火电企业日子更加难过。

　　作为年产超8亿吨的煤炭大省，山西是全国发电企业亏损最严重的省份，其中南部地区更是“重灾区”。山西省中南部13家电厂上报山西省电力行业协会的文件提到，13家火电企业今年1月至10月累计亏损32.89亿元，平均资产负债率已达111%，资不抵债企业数量上升至10家。电厂无钱买煤，无钱存煤，平均存煤量仅够一周左右，一些电厂因缺煤停机现象严重。

　　虽然此前国家多次上调电价，但仍未改善火电亏损状况。数据显示，从2008年至2011年10月，山西火电企业的到厂标煤单价从每吨340多元涨到每吨800多元，上涨130%以上。然而，电价涨幅却不大，上网电价仅上涨了37.5%。

　　而根据中电联和电监会此前预估，今冬电力缺口仍会高达26~40GW。据了解，近期国家有关部门已开始组织地方相关部门及电力企业代表共同商议电价调整方案。市场普遍预计，此次上网电价调整幅度在每千瓦时2分左右，调整覆盖的地区较广，方案可能近期对外公布。

　　有关专家表示，如果上网电价调整2分左右，对实体经济造成的影响是有限的，但对目前“连连叫亏”的火电发电企业来说有扭亏为盈的可能。且鉴于今年以来确实因煤价上涨过快给发电企业造成的压力较大，不少火电发电企业借停机检修之名减少了机组运行时间，因此，从保障冬季电力供应的角度上调上网电价也是必然之举。

　　花旗集团预计，中国发改委近期将会宣布上调电价，对发电上市公司形成利好。一位业内人士表示，“目前的确存在电价上调的可能，一是因为CPI的下降留出一定的涨价空间，二是要完成节能减排的任务，让高耗能企业节约用电，三是要保护发电企业的积极性，保证冬季用电供应。”

　　广州万隆认为，在目前火电企业亏损越来越严重的背景下，要么根据成本上调电价，要么政府增加对火电企业的补贴，再加上每年冬季都是用电高峰期，这些都将令电力行业迎来交易性机会。

　　花旗报告认为，电价每上涨1%，对于国内发电企业而言，2012年净利将较基准情形平均上升18%。在电价上调的预期下，该报告对在港交所上市的国内五大电企华能国际、大唐发电、华电国际、华润电力和中国电力的股票均给予“买入”评级。

　　国内券商龙头之一国泰君安本月17日发布的《2012年电力行业投资策略》认为，电力股的风险收益比决定了板块中的龙头公司及部分二三线公司已经具备了长期投资价值。

　　谈及电力行业中短期投资策略，国泰君安行业研究员王威说，在体制性变革出现之前，行业的机会主要体现在电价调整预期推动的事件性机会。资产质地良好、受火电行业整体景气度拖累程度较深且具备调价预期的公司是配置首选。综合各项要素，建议择机增持华能国际、国电电力、国投电力。华电国际、建投能源、皖能电力亦可择机配置。

　　研报同时认为，除火电公司外，水电公司在2012年亦有望实现低基数下的业绩高增长。如果本轮干旱气候没有持续迹象，建议在2011年年底前后增持长江电力、桂冠电力。由于水电资产是目前五大电力集团旗下最可靠的盈利支柱，在火电资产再融资困难重重的2012年，建议密切关注资产负债率过高的华电集团旗下水电公司黔源电力及大唐集团旗下桂冠电力的外延扩张预期。 (来源：中国资本证劵网)