第五节 在股票与期货市场之间切换
一般来讲，我不赞成业余交易者涉足保证金交易，例如期货交易。外汇市场上动辄高达50～500倍的杠杆，更是对赌博和破产的教唆、诱导和纵容，非专业交易者决不能碰，否则很难控制得住自己的贪欲。我认为，作为专业交易者，至少期货交易还是要涉及的，否则对金融交易这行的理解就不够深入和全面。下面将论述交易市场的空间结构。这一节先研究第一个课题，即专业交易者如何在股票与期货市场之间切换。下一节研究第二个课题，即如何在股市内部板块尤其是大盘股与小盘股之间切换。为什么要作这样的切换？因为大资金所追逐的热点市场或市场热点发生了改变，而我们要追踪它们的脚步。比如说，2001年6月～2005年6月，A股市场展开了长达4年的大熊市，上证指数从最高2245点下跌到最低998点。虽然几经反弹，但个股新低屡创，跌幅远超大盘，一般股市交易者皆苦不堪言。
然而专业交易者的日子却很好过。为什么呢？因为他们退出股市以后，自会到别的市场去寻找战机。而此时的期货市场上，一轮规模浩大的牛市正在悄然酝酿。2002年1月，这轮可怕的牛市正式启动，一时间地动山摇，神鬼惧惊。这一战，不知将多少无名小卒造就成富豪，亦不知将多少螳臂挡车之富豪变为贫民。所谓“看大势，赚大钱”。但凡获大利的交易，皆有赖于对“势”的识别和利用。“势”的级别越大，则交易价值越高。归根到底，一切乃“势”之力，非人之力。大势如海潮，无人能抵挡，起落皆如是。下面，让我们来翻开历史的画卷，重回那硝烟弥漫的战场。因内盘走势完全跟随外盘，故以下分析凡涉及国际大宗商品期货的图例，全部以外盘品种为代表。如图1-22至图1-37所示。
图1-22 美元指数，1997年1月～2010年3月，月线全景图
美元指数通常被视为是商品期货的反向指标，它本身也是交易标的，目前由欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎六种货币组成，其中欧元的权重高达57.6%。一般来说，美元指数与美国联邦基金利率正相关，与黄金负相关。
图1-23 CRB指数，2002年1月～2010年3月，月线全景图
CRB指数是美国商品研究局发布的商品期货市场的“大盘指数”，通常被视为是通货膨胀的领先指标。它本身也是交易标的，目前涵盖19个品种。2005年，该指数第10次修订，原油的权重被提高到23%。CRB指数与PPI/CPI指数以及债券收益率同向波动且更加超前和敏感，在全球享有广泛的权威性，可作为期货交易者的参考。
图1-24 纽约黄金，2002年1月～2010年3月，月线全景图
纽约黄金的走势与伦敦黄金的走势完全同步。这种不同市场相同品种的走势图几乎一模一样的情形我们还将在其它品种上看到。这也是市场的奇妙之处。开始于2002年1月的黄金牛市已经持续8年，至今仍然没有结束；即便是2008年下半年的全球期价大崩溃也只是给它造成了一个月线级别的调整，很快又创了新高。
黄金的牛市什么时候结束现在还不知道，但早晚一定会结束，而且结束的时候一定能从图表上看出来。因此说，黄金将是未来若干年里潜在的最佳做空品种，目前仍需等待做空时机的成熟。可以肯定的是，美元崛起之日，就是黄金倒塌之时。金融交易者必须破除对黄金所抱持的迷信态度。在我眼中，它也就仅仅是一个投机品种而已，除此之外它什么都不是。
图1-25 美国原油，2002年1月～2010年3月，月线全景图
美国原油并不是一个理想的交易对象。除了2002年至今表现优异（请注意我所谓的“优异”指的是价格大幅波动。想必您已明白，我喜欢这种波动，而且幅度越大、次数越频繁就越好），其历史走势相当呆滞，中小交易者操作这个品种纯属浪费时间。
图1-26 LME铜，1999年1月～2010年3月，第五次牛熊循环月线全景图
图1-27 LME铝，2002年1月～2010年3月，月线全景图
图1-28 LME锌，2002年1月～2010年3月，月线全景图
铜、铝、锌属于基本金属，国内上海期货交易所也有相应的挂牌品种。如同上海黄金完全是纽约黄金的影子，国内的铜、铝、锌也完全是伦敦金属的影子。虽说内盘的交易量目前已经超越外盘位居世界第一，但是依然心甘情愿作影子。
图1-29 上海橡胶，2002年1月～2010年3月，月线全景图
上海橡胶与日本橡胶基本同步，但走势更阴险、更妖异。交易品种一如在背后操控它的人，个性各各不同。有人豪爽豪迈，大刀阔斧；有人优柔寡断，小肚鸡肠。反应在交易品种的走势上，就是前者趋势凌厉，势如破竹；后者徘徊犹豫，悱恻缠绵，价格长期如蛆虫一般漫无目的地蠕动。大体上来说，前者就是外盘品种的写照，后者就是内盘品种的概括。在我看来，外盘交易者过的是四两拨千斤，事半而功倍的生活；而内盘交易者则过的是千斤拨四两，事倍而功半的生活。
也许在全世界的金融交易者中，都找不出比国内商品期货交易者更可怜的人了。他们熬白了头发、耗尽了心血，除了“持续而稳定的亏损”，却往往什么也得不到。因为他们所参与的市场既不适合做隔夜趋势交易——没有定价权的市场走势不连贯，大量的“开盘缺口”给隔夜持仓带来巨大的风险；也不适合做日内交易——因为扣除跳空缺口之后的日内波幅极其微小，通常小于1%。除非等到数年一遇的大牛市或大熊市，否则他们就只能象是一群拾荒者，在一个气氛诡异的市场中拣些残羹冷饭。
以天然橡胶在2008年下半年金融风暴中的走势为例。日本橡胶跌势凶猛，跌况惨烈，单日跌幅为7%甚至接近10%的巨阴线比比皆是。而反观国内的上海橡胶呢？表现差多了！其最大单日跌幅也就是跌停板，不超过5%，何况其它没有跌停的日子？如此大级别的行情尚且令人气结，遑论平时？因此我敢说，即便取消涨跌幅限制，国内商品期货的走势依然会是这个样子。为什么？矫枉过正，监管太严。数十家交易所在“整顿风暴”中被合并为三家倒也不算坏事，但整顿后唯一仅存的个性化品种郑州绿豆被摘牌则陷市场各方于动辄得咎、噤若寒蝉的境地。
今天的主力机构之所以变得鼠目寸光，斤斤计较，浩然之气荡然无存，正是因为这个原因。因此说，做内盘的时间太久，像我这样脾气暴躁的人，不罹患抑郁症几乎是不可能的。还好，在我38岁“高龄”的时候，当代推动电子化和全球化交易的偏执狂和一代英雄——汤姆斯·皮特菲（Thomas Peterffy）和他的IB（Interactive Brokers，盈透证券）公司，使我低税费、电子化、全球化从事金融交易的梦想成为可能。我认为，国内期货交易者唯一的希望和出路在于股指期货。国内商品期货市场的持仓量虽高，但在定价权缺失的情况下，总是扮演影子市场的角色是没有任何前途可言的。
图1-30 美国大豆，2002年1月～2010年3月，月线全景图
图1-31 美国豆粕，2002年1月～2010年3月，月线全景图
图1-32 美国豆油，2002年1月～2010年3月，月线全景图
图1-33 马来西亚棕榈油，2002年1月～2010年3月，月线全景图
美国大豆、豆粕、豆油三者的走势高度正相关。因为后两者以前者为原料，它们的价格走势图当然很相似。一般而言，如果三者同时出现牛市或熊市的迹象，那么可靠性比较高；如果只有一个品种“突破”，另外两个不跟，那么这种“突破”的有效性值得怀疑。换言之，只有三者走势“同步”的时候，它们的波动才是有意义的；如果走势乱七八糟，彼此矛盾，其波动就是无意义的。平时盯盘只看美国大豆一个品种即可，只有大豆的价格走势异常，需要验证的时候，才看豆粕和豆油。前面说过，不同市场相同品种的走势图几乎都是一模一样的。翻开国内大连豆油的走势图，可以看到它是美国豆油的忠实影子，绝对不敢表现出哪怕一丝一毫的个性。大连大豆和豆粕的走势亦然。
非但不同市场相同品种的走势图几乎一模一样，性质相似可彼此替代的商品也是如此。比如同为油脂的豆油、菜油和棕榈油是可以相互替代的，因此它们的价格也应该是同步的。将图1-32所示的美国豆油与图1-33所示的马来西亚棕榈油走势图相对照，不难发现它们的确是同步的。再打开郑州菜油的走势图，可以看到它和前两者也非常相似。尽管彼此个性上存在一些细微的差别，但这三个油脂类品种还是可以合并为一个，即以美国豆油为代表。而美国豆油和豆粕又都可以与大豆合并在一起。所以上述五个品种——大豆、豆粕、豆油、菜油和棕榈油，无论隶属哪个国家、哪个市场——其走势全部跟随美国大豆，平时盯死它即可。看盘就是要这样看，才能够做到提纲挈领、纲举目张。
图1-34 美国玉米，2002年1月～2010年3月，月线全景图
图1-35 美国小麦，2002年1月～2010年3月，月线全景图
图1-36 美国棉花，2002年1月～2010年3月，月线全景图
图1-37 美国糖11号，2002年1月～2010年3月，月线全景图
美国农产品玉米、小麦、棉花和糖11号（以后简称为“谷麦棉糖”）的走势内盘也跟，但跟得比较松散，不象工业品和豆类那样完全的亦步亦趋，因此可以说它们“有时跟，有时不跟”。美国“谷麦棉糖”四大农产品的走势之凶悍丝毫不亚于工业品。在国内，人们的传统思维是工业品波幅大，值得参与；农产品波幅小，不值一提。但这种情形在外盘是不存在的。美国“谷麦棉糖”四大农产品，也许还应该加上咖啡与可可，其个性之张扬，趋势之壮观，个个都堪称是最伟大的商品期货交易品种，这是国内商品期货交易者做梦都想不到的。
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