母亲,我叫钓鱼岛 答案:解密做空“中概股”利益链

　　编者按：有“中概股猎杀者”之称的美国调查公司浑水研究日前对分众传媒公司提出质疑，受此影响分众股票大幅下跌。今年以来，让中概股损失惨重的做空者在中国备受争议。那么，被做空的中概股公司应如何应对做空事件？在中概股频频遭遇做空事件的背后，是否还有更大的“阴谋”？

　　本期嘉宾：

• 主力资金流入个股(11/29) 某些股割肉出逃肯定后悔
• 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!

　　复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚

　　华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民

　　上海交通大学安泰经济与管理学院副教授蔡明超

　　北京理工大学教授崔新生

　　博斯公司大中华区总裁Andrew Cainey

　　话题一

　　做空背后有无“阴谋”

　　从去年年末至今，做空机构对在海外上市的中国概念股的猎杀行动愈演愈烈。近期，做空机构把矛头又对上了分众传媒、奇虎360、新东方等国内知名企业。做空机构背后有着怎样的利益链？做空背后是否真有“政治阴谋论”的存在？

　　蔡明超：像浑水、香橼等做空机构在美国并非主流机构，对于美国投资界而言也属新鲜事物。此类机构，目的就是在于做空股票，并从中获得盈利。而主流的高盛、摩根士丹利等机构，基本属于做多机构。做空是这些机构在全球市场系统性风险下的市场行为，只要在预期下跌的趋势下，做空机构就会首先选择波动性较高的股票。考虑到目前宏观背景下市场前景不容乐观，做空机构便会选择中国等新兴国家在美国上市的股票，因为这些国家的股票往往具有高波动性的特征。具体到中国，一方面，国际分析师看到中国房地产、地方债务等宏观经济负面因素；另一方面，中概股海外上市多通过反向收购路径，具备做空的宏、微观条件。

　　孙立坚：做空行为能为做空机构带来巨大的投资收益。此外，也有一部分美国的投行、私募基金、会计审计机构在协助这些中国企业赴美上市时，把中国经济的高速增长这个概念注入到这些企业，先包装上市，再高价退出。然而，等到这只中概股被做空，却难以追究此类执行公司的相关责任，只是将负面消息一并推给中国企业。虽然做空本身是市场行为，却会借助美国市场对中国的片面认识，赢得操作空间。

　　崔新生：做空机构背后存在对冲基金。一旦做空机构寻找到做空对象，便会分析其财报并散布负面信息，使其股价跳水。基金则在收到报告后，配合做空机构买入卖出，获得盈利。做空行为符合美国法律，是市场的逐利行为。不过，这种行为带有很强的投机性。而目前中国企业对美国证券市场规则并不十分熟悉，运用游戏规则能力还不到位，导致部分做空机构大规模选择中概股来做空。

　　黄泽民：这属于经济行为，没有必要与政治目的挂上钩。如果部分企业收益不稳定，而股价却在前期被炒高，那么现在被做空机构抓到把柄，也属于正常的市场行为。

　　话题二

　　为何瞄准“中概股”

　　在“浑水”做空分众前先后做空过的6家中概股中，目前2家公司仍在正常交易：一家是东方纸业，另外一家是展讯通信。这些被做空的中国企业，是否真的有诚信问题？

　　蔡明超：中概股基本上经营主体在大陆，投资主体却在美国，双方的信息交流缺乏一种有效传递机制。虽然不得不承认目前确实有一类公司存在诚信缺失问题，但毕竟仍属于少数。在这种信息交流不畅的情况下，中概股遭受市场上投资者的错误认识，导致部分公司被牵累。

　　孙立坚：一方面，做空机构利用的是市场信息的不对称，趁被做空的中国企业还没回应，打了一个时间差。另一方面，中美财务报表等制度差异也客观存在。中国企业本身所熟知的监管条款、审计会计机制与美国的标准是不同的。中国企业在海外上市过程中，不了解美国相关标准。比如，在OTCBB挂牌的这类中国企业当中，很多是靠无形资产支撑，很多概念就包含在无形资产中，问题在于财务上面怎么去做。当前很多中国概念股在美国股市被炒得很高，出现泡沫，最后发现财会上确实存在问题，不符合美国标准，并不是集体造假，而是无知。这个与上世纪80年代日本企业在美国上市遇到的情况一模一样，这件事最后形成了日本整个金融体系学习金融衍生产品的一个时代。

　　黄泽民：出现问题比较多的还是服务类以及新兴科技企业。这类企业的盈利模式具有走钢丝的情况，往往在某一阶段发展顺利，之后便遇到大量竞争者一拥而上，摊平了利润。而其当时上市时，可能对未来预期比较高，但是一旦实际环境出现了问题，则现实与预期发生了很大背离，这很难说是造假。

　　崔新生：美国的制度与中国不同，在国内行得通的在国外则不一定如此。因此，在技术方面，在美国的中概股经不起推敲的东西有很多。那些实力偏弱的中国公司，这方面的问题更为突出。然而，由于其境外投资者较少，背后利益博弈更少，这些实力稍弱的公司容易成为做空机构的目标。而大一点的公司，由于其背后有较大的投资者，做空机构反倒不会以此为目标。