1个月大的猫咪吃什么:欧洲主权债务危机影响及警示

[摘要]主权债务主要体现为政府负债，当一个国家的政府负债总额接近或超过国内生产总值，国际收支逆差比重升高，政府赤字仍然居高不下时，就可能爆发主权债务危机，甚至导致政府破产。2008年金融危机爆发后，金融市场全面紧缩，欧洲主权债务危机首先在冰岛爆发。2009年主权债务危机在欧洲继续蔓延，地中海沿岸的希腊、西班牙、葡萄牙和意大利成为重灾区，欧盟新成员国匈牙利、罗马尼亚以及爱尔兰和英国的风险也在增大。2010年，欧洲国家主权债务危机可能会增加全球特别是欧洲经济的不确定性。

　　（中经评论·北京）一、欧洲主权债务风险特征
　　
　　2008年金融危机全面爆发前，欧洲国家已经开始出现主权债务风险，政府债务最高的6个国家为希腊和意大利，而当时冰岛、西班牙和爱尔兰等国家政府债务风险明显低于欧盟平均水平。到2008年底，欧盟27国中，政府债务占GDP比重最高的6个国家依次为意大利（105.8%）、希腊（99.2%）、比利时（89.8%）、匈牙利（72.9%）、法国（67.4%）和葡萄牙（66.3%）。从政府收支看，2008年，欧盟政府赤字占GDP比重最高的6个国家依次为希腊（-7.7%）、爱尔兰（-7.2%）、罗马尼亚（-5.5%）、英国（-5.0%）、马尔塔（-4.7%）和西班牙（4.1%）。
　　
　　2000年－2007年，冰岛国际收支逆差占其GDP的比重已经高达11.1%，2008年，这一比重急剧上升到40.6%。2000年－2007年，葡萄牙、希腊、罗马尼亚、匈牙利、马尔塔和西班牙国际收支逆差占其GDP的比重分别为8.6%、8.3%、7.4%、7.4%、6.0%和5.8%；2008年，希腊、罗马尼亚、葡萄牙、西班牙和匈牙利国际收支逆差占GDP的比重分别上升到14.4%、12.4%、12.1%、9.6%和8.4%。
　　
　　2009年，全球经济陷入二战后最为严重的衰退，政府收入下降，支出增加；同时，各国出台了规模庞大的财政刺激方案，导致赤字水平大幅上升，债务迅速增加。同年，英国、希腊、西班牙、爱尔兰政府赤字占GDP比重超过10%；意大利和希腊政府债务占GDP比重超过110%。据国际贸币基金组织（IMF）估计，2010年意大利、希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙政府债务占GDP比重将分别为120%、125%、83%、66%和85%，德国、英国和法国的政府债务水平分别为85%、63%和82%。据欧委会估计，2010年比利时和匈牙利的政府债务水平将分别为101%和82%。
　　
　　冰岛主权债务危机的爆发主要是由于其金融业过度扩张；希腊主权债务危机则是由于政府通过货币掉期业务来掩盖其政府债务风险。国际市场对西班牙、英国和葡萄牙等经济体也存在类似的担忧。
　　
　　二、主权债务危机会显著放大经济风险
　　
　　主权债务危机对经济和社会的影响是多方面的，不仅会显著增加经济复苏的难度和不确定性，而且有可能会使经济陷入长期的调整。
　　
　　首先，政府缩减支出，增加税收，不仅会增大经济复苏的难度，而且可能引发社会动荡。希腊政府为了应对债务危机，不得不通过提高税率，增加燃油费，对奢侈品征收特别税以及削减公务员福利等多种措施，希望将2010年预算赤字从2009年的12.7%削减到8.7%，这些措施已引发大规模抗议和罢工。虽然2009年下半年欧洲经济已经连续两个季度扩张，但希腊、西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收缩。多种迹象显示西班牙可能成为欧洲主要国家中最后一个走出衰退的经济体，IMF预计2010年西班牙经济仍可能收缩，而很多投资者则认为下一个出问题的欧洲国家可能就是西班牙。
　　
　　其次，会制约国内消费需求的复苏。在经济衰退和复苏阶段，政府为改善预算收支状况的所做的努力，不管是削减开支，还是增加税赋，必然要以抑制消费为代价。市场经济条件下，如果国内消费难以有效复苏，投资和内需就会受到制约，经济的复苏就会受到影响。反过来，如果经济增长不能恢复到合理水平，就业状况就难以好转，居民可支配收入增长缓慢，国内消费需求必然疲软。这可能会使消费持续疲软，经济增长在较长时间内低于潜在增长水平。
　　
　　再次，会严重打击市场信心，影响投资环境。主权债务危机会导致汇率波动，利润下降，融资成本上升，市场和投资环境急剧恶化。冰岛主权债务危机爆发后，汇率出现了汇率大幅贬值，2009年10月全球最大快餐连锁企业麦当劳退出冰岛。同年四季度，希腊主权债务危机加重，不仅严重影响希腊国内消费信心和零售业预期，经济先行指数11月和12月连续下行；同时，欧元受危机拖累，表现疲软。
　　
　　最后，主权债务危机对经济的影响是将长期的，可能会严重损害经济的基础。债务重组和消化是一个长期的过程，在经济衰退和复苏阶段，政府赤字仍会处于一个较高水平；而当经济进入扩张阶段后，巨额的债务负担必然制约经济扩张的速度。上世纪80年代，拉美的债务危机导致拉美各国经济长期停滞不前。90年代以来，日本经济的长期低迷也在很大程度上与其巨额的政府债务有关。
　　
　　三、欧洲主权债务危机给我国的警示
　　
　　表面上看，我国庞大的外汇储备和相对健康的中央财政收支使得我国不太可能爆发欧洲式的主权债务危机。但是，由于我国很多地方政府过度负债，处于失控状态。因此，仍有可能引发大规模的政府债务危机，其不确定性风险正在增加。
　　
　　其一，地方政府债务非常复杂，属于灰色地带，基本没有审计和监管，风险处于失控状态。地方政府债务包括显性债务和隐性债务两个部分，显性债务出现在会计报表中，包括国际金融组织和外国政府贷款、国债转贷、农业综合开发借款、拖欠工资以及其他应付支出。隐性债务一般不出现在会计报表中，大致包括各种政府担保、地方金融机构的呆坏帐、社保资金缺口以及地方政府管理的国有企事业单位负债。由于地方债务属于灰色地带，既没有统计和审计，更没有相应的监管，地方债务的实际规模和风险处于失控状态。有学者表示，许多地方政府负债实际上已经超过当地生产总值，但仍在继续举债。
　　
　　其二，地方政府债务规模不断增加，不确定性风险放大，最终可能需由中央政府埋单。尽管现行财政法规不允许地方财政出现赤字，但实际上地方政府大多通过各种融资平台向金融机构或社会举债。2004年几份分析报告推测：地方政府至少负债1万亿元，约占当年本地生产总值的6%以上。中国人民银行2009年的一份报告显示：全国3800多家地方融资平台，管理总资产8万亿元，其中，地方政府负债5万亿元，占当年GDP的15%。由于地方政府不能直接发行债券，融资平台主要通过银行融资，一旦出现大规模地方债务危机，以银行为主体的金融机构将会面临巨大的不良资产。
　　
　　其三，如果爆发地方政府债务危机，不仅会影响当地经济的发展，而且还会影响社会的稳定。一旦地方债务危机爆发，部分地方银行可能会遭受挤兑，金融机构可能会暂时停止贷款，政府和事业单位会出现工资拖欠现象，政府和事业单位正常运行必然会受到影响；同时，地方政府在建公共项目就会出现大量烂尾工程和拖欠款问题，相关企业的经营就会受到影响，随之会出现大量欠薪现象。社会不满情绪可能会集中爆发，各种社会矛盾可能激化，就有可能在局部引发社会的不稳定。
　　
　　其四，如果地方政府债务危机在一定区域内扩散，会影响整体经济。首先，会引起经济的大幅波动，干扰短期宏观经济和货币政策及相关配套改革，有可能使中央财政在较长时期面临巨大的挑战。其次，会严重影响到我国正在进行的财政和金融改革，影响经济发展方式的转变和和谐社会建设，进而影响到我国第三步战略目标的实现。需要注意的是，我国目前2.4万亿美元的外汇储备，虽然可以有效防范外部风险，但对抵御地方政府债务危机作用极其有限。