月经总是淋漓不尽:高盛：超级委员会的失败意味着什么

超级委员会21日宣布未能就减赤方案达成一致。尽管其达成协议的正式期限为11月23日午夜，但按规定，国会预算办公室需在最终投票前48小时提供对所达成的任何协议对预算影响的评估报告，这令实际期限提前至21日午夜，显然意味着委员会已无法达成协议。

此前经高盛对超级委员会程序的评估，高盛曾预测可能有两种结果：（1）没有达成任何协议；（2）就1.2万亿减赤目标的半数左右达成部分协议，剩余部分由自动削减机制或其他方案来完成。

高盛当时认为后一种可能性更高，因为（1)立法者在就关键问题达成基本协议方面面临着公众压力；（2）两党在减赤政策问题上有部分共同立场（3）两党均有机会在超级委员会程序中获得些好处。对共和党最重要的是能够避免部分国防开支遭到自动削减，而民主党则希望对工资税减税和紧急失业救济政策延期，以及其他就业相关条款。

事实证明以上动机都不足以让双方去克服广泛的政治压力，尤其是竞争格外激烈的大选年来临前夕。

尽管众议院议长博纳在上周晚些时候曾提出一个6000亿美元的一揽子减赤计划，以达成高盛此前所猜测的“部分协议”，但该计划的内容远不足以使两党达成协议，而时间也耗费殆尽。

高盛认为，超级委员会未能达成协议将产生以下重要影响：

1. 延长工资税减税和紧急失业救济政策只会更加艰难

若国会没有延长相关政策，削减工资税和紧急失业救济政策将于年底到期。延长政策最显而易见的方法就是将其纳入超级委员会的一揽子方案中，而谈判的最终失败使其希望变得渺茫。首先，由于成本高昂，延长削减工资税成本（1110亿美元/年）和紧急失业救济金（500亿美元/年）在超级委员会以外很难操作。因为在超级委员会框架内，诸如“战争储备”等“创造性的财务方法”对两党而言较易于接受。其次，超级委员会失败后，政治辩论可能更加激烈，从而使两党在其他事项上达成一致难上加难。

高盛当前的经济预测仅基于工资税减税政策延期的假设之上，并不包括紧急失业保险。高盛此前曾认为其经济预测前提假设面临的风险是均等的--工资税减税可能不会延续，但失业救济也同样可能被延长。但现在看来，两者可能都不会得到延长。

工资税减税政策延长的可能性在降低，其前景主要取决于民主党能否在立法中向共和党关心的问题妥协以换取后者的支持。

共和党想要达到其多数诉求同样需要付出代价，这就使得达成任何协议对双方都代价巨大，因而难以通过。

而此前看起来接近通过的延长紧急就业救济政策现在反而更可能到期结束，尽管其与工资税减税政策仍是双方在超级委员会失败后继续协商的议题之一。

事态在下周前将不太可能明朗化。届时，国会将复会，国会议员们将会讨论如何在此前通过的临时法案12月16日到期后继续为政府提供资金已维持其运作。

如果可能的话，工资税削减或紧急失业救济政策多数会以年末政府支出方案一部分的形式来延期，该法案似乎已成为解决一些次要（争议较少）问题的工具，例如避免预定的大幅削减对医生医疗救济资金的支付。

2 对2012年几乎没有影响

尽管在8月达成的债务上限协议（正式名称为预算控制法案）中，2012财年将削减支出250亿美元（按日历年计算金额将略高），但该金额已纳入高盛的预测，而自动削减机制或超级委员会可能达成的任何协议均不可能在此之上作出超出几十亿美元的变动。因此，除了即将期满的经济刺激条款面临的不确定性，超级委员会是否达成协议对2012年财政政策的直接影响甚微。财政政策变动对2012年的影响将在未来几周内确定。

3 明年或有小变动，但2012年大选前应不会出现重大变革。

超级委员会框架下的相关规定本可以令其通过的财政改革易于实施。但随着此次协议失败，这些快速程序也旋即成为泡影。加之两党间持续紧张的政治氛围，明年几乎没有可能进行财政改革。与此同时，到竞选前，国会将对为政府提供资金问题进行多轮投票，更多斗争无可避免。此外，即将到期的税收措施亦将成为辩论焦点。尽管两党将利用这些斗争来推进各自关心的议题，但通过任何重大改革措施的可能性微乎其微。

4 美国信用评级暂不会下调，但“负面观察”很有可能

标普和穆迪均表示不会因超级委员会减赤失败而对美国主权信用评级采取负面行动。惠誉尚未完成评级审核，但该机构曾在8月份表示，若届时超级委员会不能达成协议，对评级将造成不利——最大可能性是将其AAA评级前景从“稳定”下调至“负面”（此举将使该机构评级与穆迪一致）。惠誉称其将在11月底前完成审核。

5、2013年的对政府支出的自动削减将引发新的不确定性。

将于2013年生效的自动指出削减机制将减少当年度支出750亿美元。立法者或将试图出手干预，以推迟或扭转部分削减政策，一些共和党人已经表示将着力避免国防支出被削减，认为军力会因此削弱。但此举并非易事，共和党可能无法取得足够支持，除非另有资金来源可填补这部分本应被结余的资金。奥巴马总统也警告称，将对那些推翻削减政策又没有其他替代方案的法案行使否决权。因此，那些想要避免国防预算被削减的议员们需要寻求替代方案，并或多数国会议员同意。鉴于过去几周未能就此达成一致，议员们明年选举将近时能否落实也难成定论。如果仍未果，该问题将成为选后政策组合的一部分。

6、焦点将很快转移到年底的2012政策辩论

一旦国会确定是否延长工资税削减和紧急失业救济政策，关注重心很可能转至2012年底前须解决的更大问题上。（1）尝试取消原定13年1月生效的自动支出削减机制；（2）2001/2003减税政策将于12年12月底后到期；（3）提高债务上限的问题将在2012年底或2013年早些时候凸显（具体时间取决于收入情况和政策选择）。

未来可能性较多，因为今年的待决事项将影响到明年的政治角力，即将到来的大选亦如是。然而如下图所示，未来几年到期的刺激政策和生效的支出削减数额庞大。

这些数字凸显了下述事实：政治僵局带来的风险不仅体现在国会无法通过长期财政改革，同时也无法延长现有政策；两相叠加将会进一步拖累经济增长。