偶看新闻有没有先天输卵管堵塞:一个泡沫狂飙的时代就要过去
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/04 09:59:14
提要：一个泡沫狂飙的时代就要过去，投资者心态也需要调整，只有重新回到实体经济增长的源头上来，成长才能得到保证，这些四散的资本才会重新聚拢过来，铅华洗尽，价值投资，一个真正的慢牛时代可能来临。如果流动性的阵痛来了，经济和资本市场的新生还会远吗?
中国经济模式的货币面在于流动性供给过程的变异，中国特色的结售汇制最终形成了奇特的流动性供给机制。美元一旦结售，就形成了所谓的双重投放——一方面，在中国这些美元成为基础货币，中国央行能做的就是不断对冲再对冲。即便如此，流动性仍然不断膨胀，进而刺激资产价格和投机情绪。05年重新打开的升值窗口就如同总攻的集结号，全球套息交易产生的热钱滚滚而来，房产价格和股票价格扶摇直上。中国短短几十年时间内电闪雷鸣般地经历了经济货币化、资产资本化、资本泡沫化的过程。很多所谓的聪明投资，不过是流动性高速投放下相对贬值的竞速比赛和驾驭泡沫产生的货币幻觉而已，“金钱游戏、投机和腐败滋生，这都是一个人人都想走捷径发横财的社会的典型症状”。而另一方面，巨额美元储备又杀回到发达经济体资本市场，被迫投资到美国国债这种收益微薄的“无风险”资产上。
情况正在发生变化，10月外汇占款增量为-248.92亿元!全球经济下滑导致的贸易顺差下降和新增实际利用外资的收窄确实起到了推动的作用，但更重要的一定是热钱和避险资本流出。为什么是此时?
戛纳峰会上中国显示了迄今为止在汇率问题上最强硬的态度，东亚会议期间亦表示要增强人民币汇率双向浮动的弹性，而在NDF市场上，人民币已经一改单边升值的形态而开始存在贬值预期。在国内，资本市场缺失的财富效应和房地产价格明显的历史性拐点，当人民币资产和人民币本身不再升值，以及未来中国众多的不确定性导致避险资金撤离时，流动性的拐点就来临了……EPFR数据显示8月到10月期间，国际资金对于人民币资产尤其是中国的证券市场的配置出现了减少，同时数据显示美国8月之后的货币供给数据大幅提升，这其中就应该包括中国正在消失的存款和欧洲撤出的资金，这一系列事件的发生，绝非巧合。
如果外汇占款断流，拿什么来保证货币供应目标呢，是降法定准备金(包括差别准备金率)?还是买国债(包括逆回购，其实就是QE)?还有临时性释放财政存款?也就是说要么QE，要么松开闸门。两者的政策含义完全不同，目前调控的关键时刻，对一般准备金的调整应该是非常谨慎的，因为一旦调整就不是微调而是全面转向了。因此尽管存在技术上需求，我们目前倾向于认为这种“强力武器”的投放，部署在最需要资金，也是CPI和房价调控可能已经落定的一季度，应该是较明智的抉择。值得庆祝的是中国的货币供应终于由被动转变为主动。但坏消息是，08-09年，世界见识了中国自主货币创造的能力和恶果，如果有这个教训在先，那么一个较中性的货币增长，例如12%左右，应该是未来一段时间的一个常态。这意味着什么呢?这其实就是转折点，大变革时代可能就要来临了，这涉及经济发展模式的改良、货币供应方式调整，资本管制政策的变化、人民币国际化的布局以及资本市场的投资理念和风格的转变。对外，中国必须把有限外汇储备做更有效的配置，否则以目前的收益率，将很快被淹没在日益充沛的外围流动性投放的大潮之中，要用它来获得加入全球货币竞争锦标赛的门票;对内，在货币中性环境下更有利于经济转型，一个泡沫狂飙的时代就要过去，投资者心态也需要调整，只有重新回到实体经济增长的源头上来，成长才能得到保证，这些四散的资本才会重新聚拢过来，铅华洗尽，价值投资，一个真正的慢牛时代可能来临。如果流动性的阵痛来了，经济和资本市场的新生还会远吗?