张友玉简历:危机的五个误解

  《国家利益》
Uri Dadush | November 10, 2011
=================================
毫无疑问，欧元危机已经成为继雷曼倒闭之后全球经济面临的最大威胁，并可能转变成更具破坏性和长期性的事件。实际上，它可以让全球经济重新陷入2009年那场勉强躲过的衰退。而这种局面的严重性，目前并未被绝大多数远离风暴眼的人们所理解，其中也包括绝大多数普通美国人。

这种局面令人想起新近翻拍的电影《世界大战》中的开场，当纽约老百姓（汤姆克鲁斯和家人）正在津津有味围观乌克兰雷暴的电视现场转播时，却丝毫没有料到自己正在目击来自外星球的第一波攻击，而这次进攻将毁灭他们的城市乃至整个星球。

实际上，无论决策者还是普通的公众，目前的判断都存在着五大误解。

1、都是希腊惹的祸。希腊是一个反复出现的炎症，也是悲观情绪的传播源，但它最终只是一个小经济体，其债务大约相当于3700亿欧元（5000亿美元），完全处于欧洲金融稳定基金可控的范围之内。体量大得多的意大利则是完全不同的另外一个问题。意大利的债务，即便西班牙不会被它拉下水的话，也相当于1.92万亿欧元（2.64万亿美元），大约是次级债顶峰时规模的两倍。如果意大利倒下，西班牙很可能也步其后尘，即便是为了保护自己三A评级而采取紧缩措施的法国，届时也会面临更大压力。

2、这是个财政问题。欧元区外围国家的财政和主权债务危机，只不过是病症的表象，其更深层次的根源在于欧洲核心国家，以致世界其他地方竞争力的普遍缺失。扼杀投资和增长的竞争缺失一个直接的反应是货币无法贬值，同时令其难以跟上德国人的生产力进步，及其薪酬的温和增长。竞争缺失可以修复（爱尔兰正在这样做），但要付出工资和需求长期下跌的成本，这样一来势必需要做出更多财政紧缩。这就是这场危机为什么将会陪伴我们很多年的原因。

3、欧洲足够富有，可以修补自己的麻烦。有两个理由证明这是一句谎言。首先，团结一致的欧洲并不存在，虽然各国领导人经常把这一点挂在嘴边。欧洲，以及欧洲货币同盟的十七个成员国，仍然是一个由主权绝对独立国家组成的松散的联盟。且不说他们时至如今还没有形成美利坚合众国这样的体制，即便做到了这一点，你能想象纽约人会投票赞成营救加利福尼亚吗？其次，欧洲外围国家的债务问题过于庞大，令健康的欧洲核心国家难以承受。就算你慷慨的将法国放入健康国家之列，外围国家的债务总量也相当于核心国家GDP总量的56%。相比之下，次级债部门只占到美国GDP总量的百分之7到10。美国的有毒资产营救项目相当于全美GDP总量的5%，由此我估算，救助欧洲外围国家所必需的资金大约相当于核心国家GDP总量的三分之一。

4、欧洲央行可以在一夜间解决危机。欧洲央行对政府债的收购（更不要提对欧洲外围银行的流动性注入）如今正处在灾难的边缘。一些德高望重的观察家，如《金融时报》的马丁.沃尔夫指出，可以通过对其所有成员国债券提供整体担保的方式结束危机。但此举会令欧洲央行的应急购买措施转变为永久行为，从而使欧元走上不归之路。如此一来，基础的经济增长和竞争力困境将无法得到医治，使政治家放弃解决这些问题和处理高额债务的兴趣。此外，它还会逐步但不可避免的侵蚀核心国家对货币同盟的政治支持，因为公民非常清楚，他们的货币正在逐步贬值，他们的央行正在背负不同寻常的风险，而这些风险最终将要由纳税人来承担。

5、美国与这场危机绝缘。银行家们肯定喜欢人们这么想。这种错误的观点只关注直接联系（美国对欧元区出口只有较小份额，在美国银行业的投资组合中，外围国家债券也微乎其微）。不过，宏观经济下挫和金融危机在本质上是系统性的，而不是线形相关。美国次级债大衰退期间，便有千百万美国和欧洲人失去了自己的工作。重点在于美国沉重的风险敞口，因为欧盟是世界上最大的经济体，拥有最大的银行业部门。而且同美国相比，银行在欧洲扮演的媒介作用要重要的多。

实际上，上述五个误解有着共同的威胁：出于对其本质的恐惧，而在绝望中试图让问题最小化。因此也只有一个结论：美国必须为最坏情况做好准备，并且必须同中国和其他二十国集团成员一同建立必要的防火墙。如此一来，最坏情况下不过是并不需要防火墙。但不幸的是，这种情况却是最不可能出现的结果。

Uri Dadush is director of the International Economics Program at the Carnegie Endowment for International Peace and co-author of Juggernaut: How Emerging Markets Are Reshaping Globalization.