林志美的哥哥是谁:银行股能否成为领头羊？

导语：在全球股票市场的大环境之下，我国A股市场2006年将如何演绎，未来行情领头羊何在，成为投资者关心的一个焦点问题。外资并购是今年股市的一个热门话题，银行股的外资并购又是热点中的热点。单一外国投资者在中国一家银行中的持股比例不得超过20%，外资持有中资银行的全部股本不得超过25％。这是一个底限。中国银行业巨大的增长潜力，是因为有很大的人口基数、很快的经济总量增长速度、很快的财富积累速度。所以经济总量的增长和财富增长就提高了对金融产品和金融服务的需求。对于银行服务业来说，其未来盈利增长潜力是非常大的。国外养老基金非常看好新兴市场的银行股的长期投资价值。银行股或将是新兴市场对外开放中涨幅最大的牛股板块……
外资并购是喜是忧

今年年底是中国加入WTO承诺的，对金融业实现对外开放的时间。中国政府为了更好地履行WTO的协议，有可能会增加外资的持股比例。外资机构持有中资银行的法规可能年底出台。外资银行如果并购中国上市银行将大大提升后者的价值。一般来说，外资收购中资银行的时机是后者破产(如广发行)或出了大问题(如深发展)，外资对中资银行参股价可视为中资银行股的铁底，其控股价远高于参股价。
【25％界限】
中国对外资参股中国银行业的政策是，单一外国投资者在中国一家银行中的持股比例不得超过20%，外资持有中资银行的全部股本不得超过25％。如果外资持有中资银行超过25％的话，这家中资银行将作为外资银行管理，它相关的业务开展和分支机构的设置将参照外资银行的来做，包括资本金限制、业务品种等限制。最近已有传闻说招行，华夏要引进外资或扩大外资持股比例。
【外资入股之喜】
中国的银行虽然拥有庞大的经营网络，但不良贷款的问题却一直未得到较好地解决，通过引进国外投资者，可以改善经营状况；随着经济发展，无论是企业还是公民，都需要更高水平的金融服务，而西方的银行在这方面无疑更有经验。
【贱卖轮】
中国金融体系的自闭导致银行股资产评估过程中缺乏参考系。外资银行入股中国内地银行过程中，价格始终是一个敏感问题。在建行、中行的入资过程中，都因为价格问题引起过重大分歧。其实价格究竟便宜还是贵，很难一言定论。现在中国的国有银行向外资出售股权，多半是“一对一”、“一对几”的协议转让，没有公开竞价，没有竞争，难以形成卖方市场，在定价上就缺少讨价还价的主动权。
【“我们是解放军”】
自中国加入世贸组织后，许多行业相继履行承诺向外资开放，对于金融业来说，“狼”真的来了。外资银行给中资银行敲响了警钟。率先进入中国的，大都是国际上大型、老牌外资银行，这些银行诞生于市场经济环境，发展于市场经济环境，并且长期在全球范围内展开竞争、提供服务，其对客户的服务策略、服务经验和服务方法，以及对于各种客户的心理观察能力，都是中国国内的商业银行无法比拟的。
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趋　势 调 查
和讯调查
1、在人民币升值、税负改革、资产证券化、控股权之争等因素影响下,以及银行内部资源整合,核心竞争能力不断提升,您认为银行股能否成为A股市场未来走势的领头羊？
银行股前景很好，能成为下一个热点板块
外资进入对中资银行冲击很大，银行股投资价值弱
观望，看下一步的走势
保持中立，没有观点

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和讯网专题组
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外资看好银行股的投资价值

国外养老基金非常看好新兴市场的银行股的长期的投资价值。银行股是新兴市场对外开放中涨幅最大的牛股板块。国外的养老基金有一个特点，就是它的持有期限比较长，会和我们的社保基金一样，所以它更注重的是一个长期性的投资回报。它的投资特点是，买进并持有。他们更注重长期的投资价值，和短期性资金的投资理念不一样。

【为什么看好】
因为新兴市场源于以前是处于封闭状态，就拿我们国内金融市场来说，我们以前一直实行的是管制利率，在管制利率下，我们金融产品十分匮乏，金融开放对于最直接的出发点就是的，我们要进行利率改革，当我们利率管制放松了以后，新的金融产品和金融衍生产品就会层出不穷。银行的经济效益有一个很大特点，就是范围经济效益，如果说我这个机构金融从事的经营范围扩大了的话，特别是加上我们金融混业的趋势，我们金融机构的盈利增长会是一个高速增长，同成熟市场相比，我们这个就非常好。作为成熟市场的资金，特别是养老基金投资者非常看好新兴市场的银行股的投资……[更多]
【价值被低估？】
我们现在考量上市银行的价值，是基于我们现在的市场环境、法规条件等各方面因素来看的。未来潜力有多大，要取决于国家的金融开放程度有多大，所以我们基于目前的状况来看，目前的上市银行里面，招商和民生还是处于相对低估的水平。就华夏银行来说，德银进来以后对它的公司治理结构有了改善，以及新的信用卡中心成立以后，可能有利于它的存款市场的扩大，存款市场扩大以后，就有利于提高抗风险能力。应该说德银进来以后，对华夏银行来说是一个很大的利好，而且有利于它未来持续的增长。关键的关键，华夏的抗风险能力能够改善。在讲银行股的财富故事的时候，人们很喜欢讲汇丰银行十年涨了十倍，对于中国市场上会出现十年涨了十倍的情况吗？银河证券研究所金融保险研究员张曦认为，投资中国的银行股未来的回报还是比较丰厚的。比如说民生银行，对投资者的回报还是比较高的……［更多］
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银行股能否成为未来市场的领头羊

现在国内银行本身经营状况日益好转,各项财务指标、资本金充足率、综合质量、竞争能力等不断提高,呈现出平稳增长格局,瑞士银行发布的《全球股票策略》报告中指出,2006年全球股指还将上升5%,银行类股票表现将超过医疗、工业和电信类股票。在人民币升值、税负改革、资产证券化、控股权之争等因素影响下,以及银行内部资源整合,核心竞争能力不断提升,银行股将成为A股市场未来走势的领头羊之一,是牛市赚大钱的投资品种之一……［更多］
【人民币升值提升银行资产价格】
人民币中长期升值的相对价格和财富效应,将促进消费增长和以服务业为主的非贸易行业发展,从而降低过高投资率和贸易依存度,推动经济增长方式转型起着催化作用,使国民经济步入质量型、效益型增长轨道。从新兴市场发展经验看,本币升值诱发外资大量流入以后,资本市场都会出现一个疯狂上涨的过程,从而引起银行业巨变发生。
【税负改革提高银行资产回报率】
今年12月11日,是我国对外资金融机构实施国民待遇的最后期限,推动内外资企业所得税率统一并轨改革,不仅是大势所趋,而且迫在眉睫,估计2006年有所突破,2007年有望实施。中国银监会某高层人士曾公开呼吁合理减轻银行业税费负担,建议适当降低甚至取消银行营业税,建立统一中外银行所得税率。
【资产证券化促进银行健康发展】
据有关部门统计,我国可供资产证券化的银行资产达27.6万亿元,是我国内地A股市场总市值的7.7倍,可见其市场之庞大。资产证券化被誉为银行风险的“减震器”,试点已经开始,将促使银行贷款结构发生根本性改变,将大大提高银行资产流动性,把风险转移出去,提升资产收益率水平。银行无疑会成为资产证券化的直接受益者。
【银行具有收购与反收购题材】
民生银行、浦发银行、招商银行、华夏银行、深发展等银行股的第一大股东持股比重分别为6.04%、7.01%、17.95%、14.29%、17.89%,其本身控股地位不高,再经过股改支付对价后,控股地位还会被削弱。如果银行股被市场普遍看好,一旦出现控股权争夺,收购与反收购题材也自然出现。
【建行和交行H股与A股上市银行不具可比性】

交行建行在H股的定价，不能左右A股市场的定价。因为香港市场H股的定价是国际投资者，特别是来自于成熟市场的投资者。我们在估值当中，有一个非常关键的因素，就是无风险收益率，在香港市场因为没有独立的货币政策，香港的港币是跟着美元走的，紧盯美元，所以美国加息，香港也跟着加息，我们重要的一个参数，就是无风险收益率的取值，一般对香港股票的定价通常是参照美国的市场利率来定的。但我们国内，因为目前存在着人民币长期升值的预期，所以我们目前低利率状态是需要长期维持的，我们的无风险收益率的取值是不可能跟着美国走的。所以不可能估值水平具有绝对的比较性。
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银行股优势何在？

银行的杠杆效应比较大，只要满足了资本充足率8％的最低监管标准，它的规模就可以在监管标准下保持比较快的增长。银行规模经济效益也是比较明显的，越大银行，它的经营绩效就越好，抗风险能力也会越好。我的注意力并不是放在外资并购中资银行上，我更愿意放在中资机构并购中资银行上。因为，上市银行的规模增长还是非常必要的，服务区域的扩大也是非常必要的。今年很可能成为银行上市年，是指在内地股市上市。如果建行和工行回到内地市场上市的话，我们银行股的投资品供应量是增加的，对现有的上市银行的股价带来冲击，这个是不可避免的。但我们还是要看这个银行的基本面，如果基本面就值这么多钱，而且我们看到未来得增长潜力能够给我带来丰厚的回报的话，可能我们仍然会投资它。所以目前上市银行，如果能够维持现在的增长速度，能够维持目前的健康状况，那它仍然是一个很好的选择。

【八大利好】
因素一：人民币升值预期释放信贷增长空间,上市银行有望维持20%的业绩增长。
因素二：国有银行改革将继续优化资产质量，上市银行在贷款减缓增长和不良资产加速释放的双重压力下，不良贷款将略有增长。
因素三：利率市场化将使加强资金成本控制、提高资金使用效率日益成为银行持续盈利的关键之一。
因素四：“十一五”规划为金融业混业经营指明方向。银行中间业务有望逐步实现向高附加值、高技术含量品种升级。
因素五：上市后国有银行将面临资本市场约束，公司治理将趋完善。
因素六：银行业全面开放将逐步加剧中外资银行竞争。但一段时期内中资银行长期取得的垄断经营优势，尚难被外资同业超越。
因素七：金融会计制度与国际惯例接轨，使银行利润创造透明化、市场化，进而加剧盈利能力的结构分化。
因素八：税改有望提上日程，减税将使银行盈利大大增长……［更多］
【银行股：具有龙头股潜质】
中国经济发展持续向好，已是不争的事实，通过宏观调整调控，强调和谐发展、健康发展，转变经济增长方式，中国经济的未来应可更加乐观。银行股在香港股市的表现，可以看出银行股在股市中的地位。众所周知，香港股市是被全世界投资者最为看好的市场之一。而汇丰控股和恒生银行堪称市场的龙头股，也是蓝筹股最为典型的代表，由于长期走牛，目前股价高达130港元和103港元，给投资者带来了丰厚的回报，而这两只股票都是银行股。香港股市给我们的启示是，银行股可以成为市场最重要的股票，具有大牛股的潜质，是长期投资、稳健投资的重点。成熟股市走过的路，也许我们都得跟着走，我们必须重视银行股……［更多］
【外资并购力促中资银行升值】
限于目前的法规状况，参股对于外资是一个比较好的选择，这是这个阶段的选择。对于中资银行来说，外资参股可以学习人家的技术、理念，对中资银行的自身能力的提高有好处。再加上，随着我们利率市场化的改革深入，随着我们金融开放程度的增加，随着我们未来混业经营时代的到来，对中资银行的价值提升是有好处的。对于外资银行收购中资银行的这种可能性来说，目前还看不到。如果说我们从韩国市场来看，当时韩国金融危机以后，韩国政府拿出了韩一银行、汉城银行等两家银行交给外资银行来管，从经营效果来说还不错。所以说如果哪家被外资银行并购的话，这家银行还是比较有投资价值的。
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关注银行股潜在的投资机会
风险何在？

近期，银行股板块在市场的一片看多声中整体走强。综合来看，现在市场普遍看好银行股，其观点主要有业绩稳定增长、估值相对偏低，外资并购题材等，我们却认为，其中有部分因素并不能支撑银行股长期走强。
★上市银行依然未摆脱依靠利差实现业绩增长的盈利模式，银行推动业绩增长的主要途径就是通过不断融资来扩大贷款规模，加上风险转移机制还未建立，这将造成上市银行资产风险的累积与沉淀。
★A股市场的银行股估值低于H股市场有其合理性如考虑股改因素，目前A股市场银行股处于合理估值水平，并不存在较大的溢价空间。
★有市场分析人士认为中资银行股已经明显高估，英国《金融时报》的一篇专业评论表示：根据瑞士信贷（C re d it S u is s e）的计算，自2000年以来，中国A股上市公司扣除利息、税收、折旧和摊销前的收益率在不断下降。而与此同时，负债水平却在不断上升。企业还贷能力的下降，使得银行信用风险加大。
★对美好预期的过分透支与当初部分投资者因宏观调控而对银行股采取的过于悲观的态度一样，都不利于对上市银行投资价值的正确把握。
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如何投资银行股？

外资潮涌离不开中国经济的发展速度与美好前景。我们相信，衍生产品的开发实施于银行股只是时间问题，在实施之前，银行股仍不乏交易性机会，而实施的结果将是降低其股价的波动性，使其更加稳定。长期来看，银行股更适合作为价值投资的基本配置。我们非常看好改制后的国有商业银行以及个别优质股份制银行，正因为如此，我们更加在意行业内部的优胜劣汰，在意目前的上市银行从整体来讲尚不具有行业代表性，因此从基本面的角度，我们仍然维持行业的“中性”评级。
★2005年是权证元年和资产证券化元年，我们认为中国真正意义上的金融创新有望就此启动脚步。
★金融创新是商业银行发展中间业务的必经途径，除了可以扩大收入、分散风险，还给中小银行突破现有竞争格局提供了不可多得的机会。
★但是在中国，金融创新带来庞大的业务机会仍需要相当长的时间开拓。金融创新对整个行业的价值提升远不如对个别优质银行价值提升来得迅猛。创新利润的扩大化也必然同步伴随创新利润的集中化。
★随着监管政策的逐步放开，基于该类股票设计的金融创新产品以及相应的套利机会也会日渐增多。
★考虑金融创新，还可以加上一个因素：衍生工具套利预期。
★长期来看，银行股更适合作为价值投资的基本配置，其特点是逢低买入并持有。
后记：中国银行在香港发行和上市的延期，推迟了香港市场大幅调整的时间，进而从H股的估值水平上为A股市场的稳定创造了良好的外部条件；中国银行放弃在境内外市场同时IPO，对A股的近期压力大幅减轻，同时管理层大幅度推迟A股的新老划断，大盘股发行的再度搁置，使得市场各类主力资金放胆一搏。因此有了3月下旬的市场反弹。在人民币升值、税负改革、资产证券化、控股权之争等因素影响下,以及银行内部资源整合,核心竞争能力不断提升,银行股将成为A股市场未来走势的领头羊之一,是牛市赚大钱的投资品种之一。但是在操作中，我们仍要谨慎对待。在不同的时点，对估值方法的运用必须具有其合理性和灵活性。
特别感谢：银河证券研究所金融保险研究员张曦女士观点、和讯股市沙龙文字支持