偶看新闻专利侵权投诉通知函:经济转型期如何寻成长股 挖掘黑马需遵三军规
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/30 06:27:49
·2011年11月13日09:50证券市场红周刊
基本面篇· 成长股的自身修养
◎本刊记者 任洪剑
“修养”一词原意是指修身养性、反省自新、陶冶品行和涵养道德的意思。而成长股的自我修养则来自于逆境成长，在残酷竞争中站稳脚跟、发展壮大，并多元化发展，争取更大的空间。而目前正处于十二五转型之路的开局，我们将试图寻找领跑下一个五年的成长股修养。
特征一：符合经济发展趋势
10倍股票属于高速成长类型，简单算个账就很清楚，如果一家企业净利润每年增长50%，持续增长六年，六年以后的净利润将是现在的11.4倍。如果其他情况变化不大，其股价也应该涨差不多10倍。这就是持续高速成长股的魅力所在。而这样的股票有怎样的特征呢？我们在中小板和创业板中选择了2007年~2011年三季度近5年时间中每年净利润都能够实现30%以上增长的企业，而符合这样的股票只有14只，从行业特点来看十分的分散，但受益消费升级的品牌服装、白酒、医疗服务以及政策支持的装饰园林、电气自控设备、系统集成等行业公司成为主流。由于符合经济发展趋势这些行业的成长空间十分乐观。
而且个股都是盈利性极强的公司，它们的股价也都更加稳定，能够长期跑赢大盘。考察历史上一些大牛股其特征也都是契合了经济发展带来的需求爆发，90年代中期，被视为三大件的彩电、冰箱、洗衣机在百姓家中普及，创造了四川长虹这样的成长股，2002~2009年中国经济正处于人均GDP超过1000美元后的首次消费升级，成就了苏宁电器等一批牛股。装饰园林就是符合经济发展趋势的代表行业，由于受益于城镇化进程提速和中高层消费群体崛起，装饰、园林行业被认为将迎来蓬勃发展的“黄金十年”。
2009年市政园林投资已达914.9亿，同比增长40.8%，增速明显加快，而2010年市政园林已超千亿规模。另一方面，行业集中度依然较低，这为龙头公司带来了增长的潜力，以园林绿化公司为例，2009年前50大企业占整体行业规模比重仅为12%左右。前十大企业市场份额均不超过1%。因此，在“大行业、小公司”背景下，一些获得资金支持的龙头企业将获取行业规模扩大和市场份额提高的双重利好。
在兴业证券（601377）最新的研究报告中给予装修装饰行业的金螳螂（002081）强烈推荐的评级，公司前三季度实现收入同比增长51.3%，三季度净利率达7.21%，更是创历史新高。在行业需求受制于宏观紧缩增速放缓的大背景下，其高速成长的主要原因在于：1）省外布局全面完成后，省外区域业务规模进入快速增长阶段；2）高端酒店、商业地产需求快速增长，龙头企业品牌优势呈现；另外，公司增发已于9月获批，增发资金将助力公司进入“第二轮”高速增长阶段。兴业证券上调了公司的盈利预期，2011~2013年EPS至1.52元、2.11元、2.8元。
另一只园林股东方园林（002310）也被机构看好，天相投顾认为公司上市募集资金84970万元，使公司具备承接大型工程项目的资金实力，且公司积极拓展全国性业务，近一年多来，公司已经累计签订大单近100亿元，而2010年至今累计确认收入近26亿元，公司未来两年的高成长基本锁定。
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特征二：品牌价值+技术优势
每个小盘股的成长故事都可能是不同的，彼得·林奇说过，如果你深入研究后，不能在2分钟内说出一个小盘股令人信服的成长故事，则这只股票就不能推荐。而新兴产业作为成长股的集中地，由于鱼龙混杂，更需要有值得信服的故事，而品牌价值+技术优势是这类企业的高成长源泉。对于成长股，较高的毛利水平和较小的波动性是公司高速成长的重要条件，这意味着公司可以实现自我增长的良性循环，我们根据2011年三季报、2010年年报、2009年年报，寻找毛利率都能超过50%的企业，找到了120家公司，而这些公司更多的是出现在技术含量高的新兴产业，以申万三级行业来看，14家公司为中药企业，10家公司为生物制品，软件开发及服务有15家公司。
另外，稳健的财务趋势也是需要考虑的第二方面，稳定的现金流是企业通过自身循环实现快速增长的条件，如果这些毛利率较高的成长性企业能够具备匹配的现金流，这种增长也将更可能持续。在医药股的商业模式中，国泰君安等一些机构更看好中药股。宏源证券（000562）研究员吴洋认为，国内中药类上市公司一般拥有多个基药或医保品种以及独家品种，相对化学药在竞争中价格限制较小，细分领域集中度更强，并能通过品牌实力或者中药保护等手段建立较高的壁垒，从而获得一个长期较好的发展环境。
同时由于中药的特点，在心血管药物、抗肿瘤药物等领域，中药都能充分发挥其多靶点的作用，市场的规模和前景都很可观。另外，今年6月以来，中药材价格开始回落，价格指数下跌幅度约15%，考虑到中药企业的存货周期，毛利率将会在四季度开始反弹，同时营收的加速将使得行业的净利润增速迎来拐点。而独一味（002219）就是品牌价值的代表，国联证券行业研究员周静认为，尽管估值偏高，注意短期风险的同时，长期仍给予“推荐”评级。公司为了确保对上游原材料的控制，降低采购成本及保障原料质量，通过打通上游产业链提升整体盈利能力。
另外，公司新品研发稳步进行，药6类新药独二味胶囊及中药7类新药独一味巴布膏临床研究正在顺利进行中，将对公司业绩有提升效果。软件服务作为技术创新的重要行业，伴随着“十二五”规划的提振，值得投资者重视，工信部副部长杨学山指出，“十二五”的发展目标，软件和服务业规模从2010年的1.3万亿增长到4万亿，占IT产业的比重从18%提高到25%。由于尚未收到增值税退税，以及下游企业受政策调控等影响，软件行业在今年前三季度的盈利并没有符合预期，以主营酒店信息行业的石基信息（002153）为例，前三季度共实现收入同比增长15.2%，国联证券研究员韩星南指出。
旅游消费产业加速上升是大趋势，且地产调整政策对商业地产影响相对较小，对未来的高端酒店建设依然持乐观态度。另外，公司没有停止技术的创新，收购国内领先的餐饮信息系统提供商正品贵德，并同现有的酒店、收银、畅联等系统相结合，力图成为“体验式经济”信息系统提供商中的领头羊。目前公司股价大幅下降，PE估值已至行业平均水平，预测2011~2013年EPS为0.90、1.14和1.43元，上调公司评级至“推荐”。
特征三：小市值+区域扩张
很多投资大师都关注到成长型的股票往往不是市值特别庞大的企业，这与A股市场的投资风格也很相似，中信证券（600030）总结全部A股来看，成长大概率发生在2亿~4亿销售收入阶段，如果假设5倍的市销率的话对应的市值在10亿~20亿，过了11亿销售收入以后成长性较低，对应50亿的市值，也就是在中国10亿~50亿市值规模的成长性可能更高。
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而一些行业由于行业规模已经到了天花板，企业的成长性也将受到遏制。以火电、水处理行业，基本上被中电环保（300172）和巴安水务（300262）垄断，而且两家公司主营都是凝结水精处理系统，未来电力新增装机稳定，该部分业务基本不具有爆发机会，而鉴于传统行业市场规模小，两家公司目前正积极向行业空间更大的市政水处理领域拓展，但能否为市场所认可还需时间检验。为了选择未来最有可能迎来高速成长的潜力股，记者选取了2009年~2011年三季度连续三年净利润增长超过50%、ROE大于10%的、市值在10亿和50亿之间的公司，同时考虑估值PEG小于1的公司，只有6只股票入选，这些企业往往具备产能扩张、销售区域扩张、技术创新等特征，成为超越行业增速的企业。
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东方热电尽管来自于空调行业这个竞争激烈的行业，但公司选取附加价值更高的电加热管生产，引致民用电加热管的毛利润率上升。国海证券（000750）张晓霞分析，公司2011年中报披露经历多年价格战和行业洗牌，集中度明显提高。冷氢化电加热器的毛利润率约59.61%，工业电加热器在销售收入中占比的上升也将提高公司的综合毛利润率。保守预计2011~2013年完全摊薄EPS分别为1.36元、1.81元、2.27元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍，给予“买入”评级。
而金禾实业（002597）则是看到了产品紧缺的机会，裘孝锋分析主要产品分为食品添加剂和基础化工产品两大类，两块盈利较去年均有增长。由于替代糖精、甜蜜素可能性较大，安赛蜜需求空间广阔，一方面安赛蜜价格较去年同期有20%~30%增长，毛利率同比提高约6个点，同时安赛蜜产销量也有所增加。另一方面公司新增3万吨三聚氰胺和15万吨硝酸产能于今年4月份顺利投产，新增产能正好赶上产品价格的上涨，带动了业绩的大幅提升。
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◎本刊记者 任洪剑
“修养”一词原意是指修身养性、反省自新、陶冶品行和涵养道德的意思。而成长股的自我修养则来自于逆境成长，在残酷竞争中站稳脚跟、发展壮大，并多元化发展，争取更大的空间。而目前正处于十二五转型之路的开局，我们将试图寻找领跑下一个五年的成长股修养。
特征一：符合经济发展趋势
10倍股票属于高速成长类型，简单算个账就很清楚，如果一家企业净利润每年增长50%，持续增长六年，六年以后的净利润将是现在的11.4倍。如果其他情况变化不大，其股价也应该涨差不多10倍。这就是持续高速成长股的魅力所在。而这样的股票有怎样的特征呢？我们在中小板和创业板中选择了2007年~2011年三季度近5年时间中每年净利润都能够实现30%以上增长的企业，而符合这样的股票只有14只，从行业特点来看十分的分散，但受益消费升级的品牌服装、白酒、医疗服务以及政策支持的装饰园林、电气自控设备、系统集成等行业公司成为主流。由于符合经济发展趋势这些行业的成长空间十分乐观。
而且个股都是盈利性极强的公司，它们的股价也都更加稳定，能够长期跑赢大盘。考察历史上一些大牛股其特征也都是契合了经济发展带来的需求爆发，90年代中期，被视为三大件的彩电、冰箱、洗衣机在百姓家中普及，创造了四川长虹这样的成长股，2002~2009年中国经济正处于人均GDP超过1000美元后的首次消费升级，成就了苏宁电器等一批牛股。装饰园林就是符合经济发展趋势的代表行业，由于受益于城镇化进程提速和中高层消费群体崛起，装饰、园林行业被认为将迎来蓬勃发展的“黄金十年”。
2009年市政园林投资已达914.9亿，同比增长40.8%，增速明显加快，而2010年市政园林已超千亿规模。另一方面，行业集中度依然较低，这为龙头公司带来了增长的潜力，以园林绿化公司为例，2009年前50大企业占整体行业规模比重仅为12%左右。前十大企业市场份额均不超过1%。因此，在“大行业、小公司”背景下，一些获得资金支持的龙头企业将获取行业规模扩大和市场份额提高的双重利好。
在兴业证券（601377）最新的研究报告中给予装修装饰行业的金螳螂（002081）强烈推荐的评级，公司前三季度实现收入同比增长51.3%，三季度净利率达7.21%，更是创历史新高。在行业需求受制于宏观紧缩增速放缓的大背景下，其高速成长的主要原因在于：1）省外布局全面完成后，省外区域业务规模进入快速增长阶段；2）高端酒店、商业地产需求快速增长，龙头企业品牌优势呈现；另外，公司增发已于9月获批，增发资金将助力公司进入“第二轮”高速增长阶段。兴业证券上调了公司的盈利预期，2011~2013年EPS至1.52元、2.11元、2.8元。
另一只园林股东方园林（002310）也被机构看好，天相投顾认为公司上市募集资金84970万元，使公司具备承接大型工程项目的资金实力，且公司积极拓展全国性业务，近一年多来，公司已经累计签订大单近100亿元，而2010年至今累计确认收入近26亿元，公司未来两年的高成长基本锁定。
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特征二：品牌价值+技术优势
每个小盘股的成长故事都可能是不同的，彼得·林奇说过，如果你深入研究后，不能在2分钟内说出一个小盘股令人信服的成长故事，则这只股票就不能推荐。而新兴产业作为成长股的集中地，由于鱼龙混杂，更需要有值得信服的故事，而品牌价值+技术优势是这类企业的高成长源泉。对于成长股，较高的毛利水平和较小的波动性是公司高速成长的重要条件，这意味着公司可以实现自我增长的良性循环，我们根据2011年三季报、2010年年报、2009年年报，寻找毛利率都能超过50%的企业，找到了120家公司，而这些公司更多的是出现在技术含量高的新兴产业，以申万三级行业来看，14家公司为中药企业，10家公司为生物制品，软件开发及服务有15家公司。
另外，稳健的财务趋势也是需要考虑的第二方面，稳定的现金流是企业通过自身循环实现快速增长的条件，如果这些毛利率较高的成长性企业能够具备匹配的现金流，这种增长也将更可能持续。在医药股的商业模式中，国泰君安等一些机构更看好中药股。宏源证券（000562）研究员吴洋认为，国内中药类上市公司一般拥有多个基药或医保品种以及独家品种，相对化学药在竞争中价格限制较小，细分领域集中度更强，并能通过品牌实力或者中药保护等手段建立较高的壁垒，从而获得一个长期较好的发展环境。
同时由于中药的特点，在心血管药物、抗肿瘤药物等领域，中药都能充分发挥其多靶点的作用，市场的规模和前景都很可观。另外，今年6月以来，中药材价格开始回落，价格指数下跌幅度约15%，考虑到中药企业的存货周期，毛利率将会在四季度开始反弹，同时营收的加速将使得行业的净利润增速迎来拐点。而独一味（002219）就是品牌价值的代表，国联证券行业研究员周静认为，尽管估值偏高，注意短期风险的同时，长期仍给予“推荐”评级。公司为了确保对上游原材料的控制，降低采购成本及保障原料质量，通过打通上游产业链提升整体盈利能力。
另外，公司新品研发稳步进行，药6类新药独二味胶囊及中药7类新药独一味巴布膏临床研究正在顺利进行中，将对公司业绩有提升效果。软件服务作为技术创新的重要行业，伴随着“十二五”规划的提振，值得投资者重视，工信部副部长杨学山指出，“十二五”的发展目标，软件和服务业规模从2010年的1.3万亿增长到4万亿，占IT产业的比重从18%提高到25%。由于尚未收到增值税退税，以及下游企业受政策调控等影响，软件行业在今年前三季度的盈利并没有符合预期，以主营酒店信息行业的石基信息（002153）为例，前三季度共实现收入同比增长15.2%，国联证券研究员韩星南指出。
旅游消费产业加速上升是大趋势，且地产调整政策对商业地产影响相对较小，对未来的高端酒店建设依然持乐观态度。另外，公司没有停止技术的创新，收购国内领先的餐饮信息系统提供商正品贵德，并同现有的酒店、收银、畅联等系统相结合，力图成为“体验式经济”信息系统提供商中的领头羊。目前公司股价大幅下降，PE估值已至行业平均水平，预测2011~2013年EPS为0.90、1.14和1.43元，上调公司评级至“推荐”。
特征三：小市值+区域扩张
很多投资大师都关注到成长型的股票往往不是市值特别庞大的企业，这与A股市场的投资风格也很相似，中信证券（600030）总结全部A股来看，成长大概率发生在2亿~4亿销售收入阶段，如果假设5倍的市销率的话对应的市值在10亿~20亿，过了11亿销售收入以后成长性较低，对应50亿的市值，也就是在中国10亿~50亿市值规模的成长性可能更高。
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而一些行业由于行业规模已经到了天花板，企业的成长性也将受到遏制。以火电、水处理行业，基本上被中电环保（300172）和巴安水务（300262）垄断，而且两家公司主营都是凝结水精处理系统，未来电力新增装机稳定，该部分业务基本不具有爆发机会，而鉴于传统行业市场规模小，两家公司目前正积极向行业空间更大的市政水处理领域拓展，但能否为市场所认可还需时间检验。为了选择未来最有可能迎来高速成长的潜力股，记者选取了2009年~2011年三季度连续三年净利润增长超过50%、ROE大于10%的、市值在10亿和50亿之间的公司，同时考虑估值PEG小于1的公司，只有6只股票入选，这些企业往往具备产能扩张、销售区域扩张、技术创新等特征，成为超越行业增速的企业。
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东方热电尽管来自于空调行业这个竞争激烈的行业，但公司选取附加价值更高的电加热管生产，引致民用电加热管的毛利润率上升。国海证券（000750）张晓霞分析，公司2011年中报披露经历多年价格战和行业洗牌，集中度明显提高。冷氢化电加热器的毛利润率约59.61%，工业电加热器在销售收入中占比的上升也将提高公司的综合毛利润率。保守预计2011~2013年完全摊薄EPS分别为1.36元、1.81元、2.27元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍，给予“买入”评级。
而金禾实业（002597）则是看到了产品紧缺的机会，裘孝锋分析主要产品分为食品添加剂和基础化工产品两大类，两块盈利较去年均有增长。由于替代糖精、甜蜜素可能性较大，安赛蜜需求空间广阔，一方面安赛蜜价格较去年同期有20%~30%增长，毛利率同比提高约6个点，同时安赛蜜产销量也有所增加。另一方面公司新增3万吨三聚氰胺和15万吨硝酸产能于今年4月份顺利投产，新增产能正好赶上产品价格的上涨，带动了业绩的大幅提升。
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