上市公司潜伏 新三板市场变身新兴产业孵化器

       近期，新三板将启动扩容的消息引起了相关板块的大幅异动，园区开发概念、新三板持股概念的众多上市公司股价纷纷高启。由于A股市场与新三板之间存在的高溢价差异，“新三板扩容”已经成为参股新三板公司股价的催化剂。

　　事实上，自从国务院批准中关村科技园区代办股份报价转让试点以来，新三板对于中关村战略新兴产业的孵化器、策源地效应开始凸显，不少挂牌公司通过新三板平台发展壮大，成功转向创业板或者中小板。而同时，新三板挂牌公司通过新三板平台，实现了企业的融资需求，扩大了知名度，并成为园区发展战略性新兴产业的主力军。

　　谋求高溢价

　 上市公司潜伏新三板

　　目前，包括紫光股份（000938）、北新建材（000786）、双鹭药业（002038）在内的多家A股上市公司持有新三板公司股权。其中，一些新三板公司已经开始谋求在A股上市，实现“鲤鱼跳龙门”式的转变。

　　在新三板公司北京时代（430003）和绿创环保（430004）前十大股东名单中，均出现了紫光股份的身影。北京时代刚刚完成定向增发，紫光股份共持有其909.58万股，占总股本的比重由增资前的17.03%下滑至15.05%。此外，根据绿创环保披露的2010年半年报，紫光股份持有其1605.88万股，占总股本的18.47%。北新建材也同样出现在绿创环保十大股东名单中，公司持有绿创环保869.40万股，持股比例为10%。

　　中原特钢（002423）在新三板上的投资力度也不小。公司持有石晶光电（430025）2046.80万股，持股比例达到36.22%，为其第二大股东。

　　从目前来看，新三板的不断扩容和发展，催生了企业转板的需求。但是，由于转板制度还有待完善，目前实现从新三板向A股市场“跳跃”的公司，仍必须走完一整套从券商保荐到审批上市的“正规”过程。

　　以双鹭药业为例，公司持有新三板公司星昊医药（430017）692.30万股股权，为其第二大股东。双鹭药业在2010年年报中表示，公司持有拟上市公司星昊医药发行前12%股权，目前该公司已向中国证监会递交创业板上市申请材料。

　　中国宝安（000009）参股49.5%的中国风险投资有限公司也持有另一家正在谋求上市的新三板公司——合纵科技（430018）3.65%股权。早在2010年3月25日，合纵科技就向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于2010年4月6日起暂停报价转让。

　　事实上，A股市场与新三板市场间的股票“差价”，对于转板公司背后的股东来说格外具有吸引力。2010年年末从新三板成功登陆创业板的世纪瑞尔（300150）目前股价约为37.30元，而公司在新三板市场交易时的股价还不到10元。此前成功转板的久其软件（002279）和北陆药业（300016），目前的股价分别为26.31元和18.90元，而两家公司在新三板交易时的价格分别仅为15元和5.5元。显然，相对于目前的新三板，在A股转板后的股价上升空间异常大。

　　Wind数据显示，创业板上市公司的平均首发市盈率超过70倍，目前有超过六成的创业板公司的市盈率超过60倍。双鹭药业持有的星昊医药692.30万股的初始成本仅为1元/股，而星昊医药2010年上半年的每股收益已经达到0.34元，年化的每股收益超过0.6元，如果按照创业板平均70倍的首发市盈率估算，星昊医药一旦能够成功转板，股价也将实现飞跃。

　　华泰联合证券分析师刘湘宁指出，“新三板”扩容到了一定程度并发挥其作用以后，必然有相当一部分企业转向更高层次的资本市场进行融资。打通多层次资本市场之间的通道是“新三板”发展的必然需求。建立绿色转板制度或不能一蹴而就，但如有所突破，将利好投资于“新三板”的创投企业。

　　上市公司参股新三板公司一览

　　证券代码 证券简称 投资标的 持股数量（股） 持股比例

　　000938 紫光股份 绿创环保（430004） 16，058，782 18.47%

　　000938 紫光股份 北京时代（430003） 9，095，760 15.05%

　　000786 北新建材 绿创环保（430004） 8，693，990 10.00%

　　002423 中原特钢 石晶光电（430025） 20，468，000 36.22%

　　002038 双鹭药业 星昊医药（430017） 6，923，036 12.00%

　　300024 机器人 新松佳和（430019） 11，607，100 46.43%

　　000009 中国宝安 合纵科技（430018） 3，000，000 3.65%

　　预期三板扩容

  　园区开发板块受益明显

　　据Wind资讯数据统计，2月以来，园区开发概念板块上涨显著。在12只相关股票中，3月7日收盘价与2月1日的收盘价相比，仅有长春经开（600215）微跌3%，其余涨幅均超越同期上证指数的涨幅7%，其中，海泰发展（600082）、张江高科（600895）涨幅居前，分别为35.5%、33.4%。

　　相关公司股价上涨的主要动力来自对于新三板扩容的预期。在年初召开的全国证券期货监管工作会议上提出的2011年八大工作重点中，扩大新三板试点范围、建设统一监管的全国性场外市场被列为年内中国证监会主导工作之首。市场传闻，新三板扩容的方案预计在“两会”后正式公布。2月22日，民建中央召开“两会”提案新闻通气会，介绍了首批15份提案的相关情况，其中多个提案内容涉及完善多层次资本市场体系，提案建议中包括尽快启动新三板扩容，不断壮大创业板规模。

　　分析人士认为，新三板扩容将有利于高新技术企业的快速发展，园区内企业规模和数量的扩大将提升园区地产与服务价值，相关从事园区地产开发与服务的公司将明显受益于地产项目的销售和租赁水平提升，如张江高科、海泰发展、电子城（600658）、东湖高新（600133）、苏州高新（600736）等。

　　资料显示，目前我国共有83家国家级高新技术产业开发区。各省市都在力争当地高新园区进入首批新三板扩容试点名单，最终敲定的名单可能是15-20家，竞争异常激烈。

　　渤海证券分析师提出，新三板扩容后有利于参股高新技术企业的创投类公司投资业务的开展，提高资金流动性，进而提升投资业务的盈利能力。相关受益公司为张江高科、鲁信高新等。

　　不过，另有分析人士认为，投资创投类公司应当加以区分。创投公司只有在培育的企业上市并转让股权后才能获得投资收益，如果相关创投公司培育的拟上市企业只是瞄准主板，即使在新三板市场挂牌也不会转让股权，新三板的扩容对这类公司并不会形成实质利好。以鲁信高新为例，公司投资的项目能在新三板挂牌的公司不多，而且公司的主要目标是让项目在主板上市，即使先在新三板上市也不会转让股权从而形成投资收益。

　　尽管从逻辑上看，园区开发板块以及相关创投公司将受益于政策，但是具体受益程度如何仍难以测算。一些分析师也承认，目前的炒作依然停留在概念层面，缺乏业绩支撑，因此炒作预计较难持久。如果未来政策确实出台，相关股票可能还会再次得到市场关注，不同公司由于受益程度不同，业绩会出现分化。

　　以市场比较看好的张江高科为例，公司年报尚未公布，2010年前三季度实现营业收入11.53亿元，同比减少24.03%；实现净利润4.78亿元，同比基本持平；基本每股收益为0.31元，同比持平。申万分析师认为，公司年报业绩存在一定不确定性，取决于天之骄子酒店式公寓是否能在本年销售并结算。考虑到开盘时间晚于预期，保守起见下调公司业绩，预计2010、2011年每股收益分别为0.52和0.68元。

　　申万分析师还提出，由于有一年限售期，公司将参股公司列入“长期股权投资”，上市股价不影响当期业绩。另外，由于公司股本较大，创投公司上市对公司价值重估的影响也比较小。

　　助推企业成长

　 战略新兴产业策源地

　　在中关村科技园区，信息技术、生物、节能环保、新能源等战略性新兴产业是企业最为集中的几大行业。截至2009年底，在中关村科技园区的近2万家企业中，从事信息技术的企业接近1万家，生物医药1078家，新材料1133家，先进制造1765家，新能源1055家，环境保护671家。

　　园区企业2009年营业收入达到1.29万亿元，已成为我国经济规模最大的高新技术产业基地。其中，电子信息产业实现总收入6222亿元，一直是中关村的支柱产业；软件、集成电路涉及销售收入位居全国前列。新能源和环保产业实现总收入1537亿元，是近年来发展最快的产业之一。生物产业实现总收入569.3亿元，中关村在生物医药研发外包（CRO）、医疗器械制造、基因工程药物、抗体药物、疫苗、生物农业等细分领域表现出良好的发展前景。同时，中关村正积极培育新能源汽车、新材料、高端装备制造等新兴产业。而包括新三板公司在内的上市公司，正是园区大力发展战略新兴产业的主力军。

　　从新三板的试点情况来看，不少公司通过挂牌新三板，在资金募集、内部管理方面都得到了很大的提升，并使得主业获得了发展，从而成功转向创业板或者中小板。

　　目前，已经先后有世纪瑞尔、北陆药业转向创业板上市，久其软件转向中小板上市。而且，当前还有安控软件、星昊医药、紫光华宇等13家新三板公司拟在创业板申请IPO。

　　对于不少轻资产的科研型公司而言，新三板挂牌程序相对便捷，具有很大的吸引力，且通过在新三板的“预热”，企业今后登陆创业板或者中小板都将受益匪浅。从这个角度而言，各方一致呼吁的在新三板和创业板之间建立“绿色通道”也在情理之中。

　　百慕新材（430056）相关人士就透露，公司2008年春节过后开始筹划新三板上市，当年完成股份制改造，2009年7月顺利在新三板挂牌，从筹划到上市，前后只用了一年半的时间。而在新三板挂牌不到2年时间，百慕新材又开始筹划创业板上市事宜。

　　百慕新材总经理黄玖梅就曾表示，通过挂牌新三板，不仅要实现企业的融资需求，还期望能进一步规范法人治理结构，扩大企业知名度，考虑到未来资本市场可能在新三板和主板、创业板之间建立起“绿色通道”，百慕新材挂牌新三板的前瞻性意义会更加凸显。

　　知情人士透露，百慕新材的大股东中航工业航空材料研究院十分看好百慕新材这一通过挂牌新三板再冲刺创业板或者中小板的发展思路，而中航工业航空材料研究院下属的另一家公司——百慕高科，却在上市路上坎坎坷坷走了近十年，如今还在为上主板市场而费尽周折。

　　而仔细梳理中关村科技园区现有三板公司可以发现，科研院所改制后的三板公司大多具有相应的技术优势，在新三板仅仅只是过渡，更多是在新三板“预热”，而后转向创业板或者中小板进行IPO。

　　中科软（430002）股东大会就通过在适当时候进行IPO的议案。该公司第一大股东为中国科学院软件研究所，持股3451万股，占30%；第二大股东为北京市海淀区国有资产投资经营公司，持股1657万股，占14.7%。

　　紫光华宇（430008）2009年就开始准备创业板首发申请，该公司主要从事公检法系统的信息化，是这一细分领域的龙头企业，公司高管都来自紫光股份，董事长曾任紫光股份研究院院长。

　　而从事协同软件的金和软件（430024）甚至邀请IT界的“话题人物”唐骏出任公司董事，该公司也计划在创业板IPO。

　　此外，一些公司通过定向增资募集资金，也满足了企业的融资需求。比如，现代农装（430010）拟以6元价格非公开定向增资不超过3000万股，拟募资1.8亿元，用于农业关键装备产业化基地建设并收购控股股东中国农机院持有的中机北方机械有限公司56%股份。

　　中海阳（430065）2010年度通过非公开定向增资，成功增资1.12亿元投向LED产品绿色照明项目；2010年底，该公司再次通过预案，拟以每股21.2元价格非公开定向增资不超过1000万股，募集资金2.12亿元投向“太阳能聚光热发电反射镜生产线”项目。

　　中信建投一位研究人员也指出，仔细梳理中关村新三板公司可以发现，挂牌公司的质量参差不齐，但是大股东实力强劲的挂牌公司，大都有着做大规模、转向创业板或者中小板IPO的想法，这样一来，新三板的孵化器作用也更加凸显。

　　中关村科技园区管委会主任郭洪表示，中关村创业板上市公司已达到28家（包括过会未发行企业），成为中关村发展战略性新兴产业的重要载体，得到了资本市场的认可，在创业板初步形成了“中关村板块”。经国务院批准的中关村代办股份报价转让试点工作进展顺利，共有115家企业参与试点，70多家企业挂牌，有18家挂牌企业完成或启动了21次定向增资，融资额8.96亿元，市盈率最高达到39倍，平均为19.9倍。在首批创业板上市的28家公司中，有6家是中关村企业。

　　资料显示，中关村符合创业板上市财务指标的企业近1000家，其中，非上市股份有限公司近400家，正在改制及拟改制企业500多家。2007年中关村科技园区有20家公司上市，2009年有24家公司上市，2010年有30余家公司上市。目前中关村的上市公司总数达166家，其中，境内98家，境外68家，IPO融资总额超过1500亿元，总市值超过1万亿元，市值超百亿的上市公司超过30家。