岩石单轴抗压强度报告:英国《金融时报》 西方为何害怕中国主权基金？

 英国《金融时报》 西方为何害怕中国主权基金？

作者：英国《金融时报》商业编辑约翰•威尔曼(John Willman)

外资试图收购处于一个国家商业最前沿的大型企业时，通常会引发强烈的保护主义情绪。如果收购者是一个外国政府的话，尤其是被收购目标具有重大战略意义时，抵制情绪可能会更为强烈。

因此，当掌握巨额企业并购资金、有政府支持的外国投资者进入美国和欧洲时，政治人士和企业感到不安也就毫不令人意外了。中国等外汇储备不断增长的国家，正效仿那些通过开采石油和其它大宗商品来而积累了大量储蓄的国家，纷纷成立主权财富基金(sovereign wealth funds)，投资于发达经济体。

这些基金不再满足于通过购买债券借钱给美国和其它政府而获得的收入，而是希望收购那些提供更高回报的资产。它们的行动正引发收购目标国的担忧，一些主权投资者令人畏惧的动机正导致这些国家呼吁采取措施，阻止外资收购本国战略资产。



摩根士丹利(Morgan Stanley)外汇分析师任永力(Stephen Jen)表示：“外国政府基金从债权人向资产拥有人的转变有可能引发东道国的激烈反应，从而损害全球化进程，这是一个明显存在的风险。”

主权财富基金已经存在数十年了。科威特投资局(Kuwait Investment Authority)创立于1960年，负责投资科威特的石油收入。目前，该机构已积聚了逾1000亿美元资产，包括最近购入的欧洲航空防务与航天集团 (EADS)3.1%的股权。外界认为，全球最大的主权财富基金是阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority)。荷兰银行集团国际集团(ING)估计，这家财富基金管理着高达5000亿美元的资产。

拥有以大宗商品为基础的主权基金的国家还包括博茨瓦纳、文莱、卡塔尔和挪威。2004年，俄罗斯成立了稳定基金(Stabilisation Fund)，该基金将所有超过一定价格的石油收入纳入囊中，如今其资产规模已经超过1000亿美元。

第二类主权财富基金最早是由新加坡创立的，这类基金利用国家外汇储备进行投资，以获取高于国债的回报率——政府通常持有外国国债，以防范投机资金对本国货币的攻击。淡马锡控股(Temasek Holdings)成立于1974年，拥有价值达850亿美元的投资组合，其中包括在新加坡航空(Singapore Airlines)、印度工业信贷投资银行(ICICI Bank)、中国建设银行(China Construction Bank)和英国新兴市场银行渣打银行(Standard Chartered)的股权。新加坡政府投资有限公司(Government of Singapore Investment Corporation)成立于1981年，拥有价值超过2000亿美元的海外股票、债券和房地产。

马来西亚和韩国等国家也紧随上述国家的脚步。中国最近也宣布，将成立中国国家投资公司(China Investment Corporation)，该公司拥有2000亿美元的投资授权。然而，由于许多亚洲国家累积的外汇储备远远超过了保护本国汇率所需的规模，因此流向主权财富基金的资金规模预计将大幅增长。任永力估计，到2015年，这些主权财富基金可支配的资金规模可能从目前的2.5万亿美元，增至近12万亿美元。

主权财富基金的海外投资一直有可能引起投资目的国的恐慌。1988年，在科威特购入全球最大石油公司之一——英国石油(BP)逾20%的股权后，英国政府迫使科威特将购股比例减少至9.9%，因为英国对这个产油国将对英国石油施加的影响感到担忧。

去年，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)收购英国公用事业公司Centrica的传言在英国——素以对国外收购者开放而闻名——引发了广泛的担忧。对于这家俄罗斯国有企业能否获得Centrica的实际控股权，英国政府内部意见不一。英国天然气市场的供应很大一部分来自Centrica。

在美国，阿联酋控股的迪拜港口世界公司(Dubai Ports World)被迫将2006年从英国铁行港口公司(P&O)手中收购的5个港口终端出售。由于美国国会反对阿拉伯国家收购这些港口设施，因此该公司在收购完成后决定将这部分资产出售给一家美国公司。2005年，在美国国会的反对下，中国国有石油公司中海油(CNOOC)被迫撤回了以185亿美元收购美国能源集团尤尼科(Unocal)的出价。美国国内竞标者雪佛龙(Chevron)最终赢得了尤尼科，它的支持者将中海油描绘成中国政府战略能源利益的前哨。

鉴于上述担忧可能破坏资本流动，美国日前对外资收购美国资产的审查体系进行了改革。最近，美国总统乔治•布什(George W. Bush)签署立法，加强了美国外国投资委员会(Committee on Foreign Investments)的审查力度。支持外国投资的人士希望，该法案能够减少未来的不确定性。“过去18个月，人们一直就此进行着全面而彻底的辩论，” 总部位于华盛顿的国际投资组织(The Organisation for International Investment)的南希•麦克莱诺恩(Nancy McLernon)表示，“我希望，这些程序能够有机会发挥作用。”

先期迹象表明，这一愿望可能会实现，例证是美国在中国上月30亿美元入股美国私人股本集团黑石(Blackstone)首次公开发行(IPO)一事上的反应。中国可能从之前的经验中学到了教训，在购入黑石9.9%无投票权股权之前，已征得美国财政部的非正式同意。

与此同时，中国国家开发银行(China Development Bank)和新加坡淡马锡(Temasek)上周投资54亿英镑，入股英国银行集团巴克莱(Barclays)，此事在英国没有引起什么敌对反应。这笔资金帮助巴克莱提高了对荷兰银行(ABN Amro)的收购报价，如果收购获得成功，这两家亚洲投资者将获得合并后集团9.2%的股份。

然而，人们对于外资旨在完全控制一家英国领先企业的竞购会有怎样的反应，可以通过卡塔尔对J. Sainsbury拟议的竞购进行测试。J. Sainsbury是一家超市连锁店，为英国中产阶层提供日用品。卡塔尔投资局(Qatar Investment Authority)旗下的Delta Two已拥有Sainsbury25%的股份，日前提出竞购剩余股权。卡塔尔投资局控制着400亿美元资金。

有迹象显示，欧洲其它地区人们的担忧正在不断加深，那里的政界人士和商业领袖对于外国收购活动的抵触情绪比英国人更强。德国总理安格尔•默克尔(Angela Merkel)前一阵子表示，柏林正在考虑通过立法，提高主权财富基金收购德国公司的门槛。

美国审查潜在收购活动并禁止外资在敏感行业从事收购的方式，得到了德国的欣赏。然而，欧盟(EU)贸易专员彼得•曼德尔森(Peter Mandelson)最近提出了另一种可供选择的方式。他表示，审查程序会阻碍合法投资者。他转而提议，欧盟可以允许各国政府利用“黄金股” (golden shares)，阻止外国政府控制的基金收购买方国家在其国内予以保护的敏感行业公司。



欧盟委员会曾反对设立黄金股，并迫使欧洲各国政府废弃除国防等敏感行业以外的黄金股。曼德尔森表示，任何体系都应在泛欧层面上进行监管，从而避免扭曲单一市场。“你不能将决定权简单地留在追求本国利益的成员国手中，”他表示，“这些黄金股必须反映欧洲利益，而不是某个国家的利益。”

但他补充称，排除全部主权财富基金是错误的，从而强化了一些观察人士的感觉：欧洲人担心的真正目标是俄罗斯。

举例来说，对于迪拜王室本月收购欧洲航空防务与航天集团的股权，法国和德国似乎乐于接受。但当俄罗斯天然气工业股份公司等俄罗斯企业表示，它们有兴趣收购欧盟的能源资产时，人们就担心战略行业有可能落入俄罗斯政府之手了，特别是在刚刚脱离俄罗斯控制的东欧和中欧国家更是如此。

雇主组织欧洲商会 (BusinessEurope)——其前身为欧洲雇主联合会(Unice)——表示，目前尚不清楚欧盟委员会(European Commission)是否有力量监管国际投资。“黄金股会破坏单一市场，”该组织国际关系负责人阿德里安•范•登•霍文(Adrian van den Hoven)表示，“我们倾向的做法是，只对可能与竞争政策相关的最敏感案例实行有限的审查程序，这样就可以用一种技术方式处理有关收购案了。”

然而，即便是低调的审查程序也会受到英国政府的抵制。最近，英国财政大臣阿利斯泰尔•达林(Alistair Darling)在就任后发表的首次重要演讲中表示，他反对审查外国政府投资者进行的公司收购活动。“任何政府都不应当插手，说：‘不，你不能这么做‘，这种做法是错误的。”

但他接着表示，由政府支持的公司需要根据它们所进入市场的规则运营，包括“高治理标准和适当的透明度”。

在美国，一位财政部高级官员也警告称，主权财富基金的增长可能为国际金融体系带来新的风险。美国财政部负责国际事务的助理部长克莱•楼瑞(Clay Lowery)表示，它们的投资政策鲜为人知，这意味着些许评论或谣言就可能加剧资本市场的波动。

他警告称，这些基金很少遵守市场规则，它们由政府官员控制，而这些人并不能对其代为投资的公民很好地负责。对于那些与这些基金打交道的人而言，如果他们理所当然地认为这些基金所属的政府会承担风险，那么他们也会面临危险。“鉴于这么多资金投资于广泛的资产类别，主权财富基金需要强有力的信托控制和良好的制衡，以防止腐败。”

国际货币基金组织(IMF)正在研究主权财富基金增长引发的问题，它们将出现在该组织10月份年会的议程上。IMF首席经济学家西蒙•约翰逊(Simon Johnson)上个月表达了这样一种担忧：金融流动正日益通过“暗箱”进行操作，而这可能为全球稳定造成风险。

发达国家的官员知道，主权财富基金迅速增长的一个重要支撑因素是，中国等贸易顺差大国奉行的汇率政策。

通过压低汇率，这些国家维持着出口产品的竞争力，同时积累了大量资金，为收购发达国家资产提供资金支持。如果这些国家允许其货币升值，那么其外汇储备和主权基金的增长速度将放缓。

这些官员们也知道，这些国家的汇率政策短期内不太可能发生变化，因此他们将重点集中在说服主权财富基金在运营过程中提高开放和商业化程度上。挪威政府养老基金(Norwegian Government Pension Fund)将该国北海石油收入中的很大一部分进行投资，目前资产规模超过3000亿美元。外界普遍承认，挪威政府养老基金提供了一种良好的治理和责任模式。

作为欧洲最大的股权所有者，它将全部 3500项投资罗列在自己的网站上。该公司是个维权投资者，对所有决议进行投票——反对为防止收购而实行“毒丸”(poison pill)计划，支持员工薪酬与公司未来业绩挂钩。它在每家公司的股权比例通常较小，使这些公司远远不会感到受到投资带来的威胁，因此往往欢迎它入股。

美国财政部的楼瑞表示，他希望国际货币基金组织和世界银行(World Bank)为主权财富基金制定最佳实践方式，鼓励它们提高透明度，并对国际投资保持开放。

如果人们希望外国主权基金从债权人向资产所有人的转变，不会如摩根士丹利任永力所担忧的那样，引发保护主义措施，那么必须说服它们相信：保持透明对其自身，以及国际金融体系都有好处。