家成的意思:欧债危机蔓延

欧洲债务危机根源何在？

█ 欧债危机是什么
欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机，起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。
早在2008年10月，北欧小国冰岛的主权债务问题就浮出水面，其后是中东欧国家。2009年12月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级。起初，很多人仍然认为希腊只是个例，但是，希腊问题不仅仅是希腊的问题，此后欧洲多个国家也开始陷入危机，"欧猪五国PIIGS"(Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊、Spain—西班牙)的信用评级被调低，经济下滑，债台高筑。国际社会对欧元的信心减弱，德国等欧洲大国也开始感受到危机的影响，整个欧洲面临严峻的考验。[详细]
█根本原因是缺失“生产性”
美国著名经济史学家查尔斯·P.金德尔伯格在其名著《世界经济霸权1500-1990》中曾意味深长的说，一个国家的经济最重要的就是要有"生产性"，历史上的经济霸权大多经历了从"生产性"到"非生产性"的转变，这就使得霸权国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。
就欧盟而言，随着全球制造业逐步向新兴市场国家转移，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去了市场，非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压。由于科技水平很难短期内提升，而币值又要保持稳定，不能以高科技产品占领市场的国家就无法享受贬值带来的益处。
█ 金融危机的次生灾害 赤字与出口下滑的恶性循环
以希腊为例。作为欧盟援助计划的主要受益国，希腊曾在2003年至2007年经济快速增长，平均年增长率达到4%。高增长主要来自于财政和经常项目的双赤字以及加入欧元区后更容易获得廉价的贷款带来的基础设施建设的拉动以及信贷消费。但是，金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠大量投资和消费拉动经济，赤字不断累积。
赤字与出口下滑的恶性循环，最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。[详细]
█ 欧元区制度僵硬 各国没有独立的货币政策
欧元是超主权货币，欧元区各国没有独立的货币政策，一切货币政策由统一的央行（EBC）制定，因此各国对自己的利率没有自主权，因而对汇率没有调控能力，而国家债务很大程度是通过本身的通货膨胀和汇率下调来实现无形削减债务压力，如美国。 但欧元区各国就无法做到。
僵硬的欧元区制度，仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑，财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾，而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性，监管也不够严格。欧元区成了一部零件不配套的机器，摩擦力大，运行缓慢，吱嘎作响。[详细]
█ 高福利成各政党竞争上台筹码 欧洲人口老龄化加重福利负担
新世纪以来，欧洲人口老龄化趋势不断加重公共福利支出的负担，某些国家的养老金支出占公共支出的70%，是政府财政赤字的首要因素。
二战结束后，很多欧洲国家经济高速增长，军费支出大幅下降，社会福利制度日益发展。基本福利主要包括免费医疗保健、长期失业救济、高额养老金、悠长假期等。高福利也逐渐成为政党竞争上台的筹码。随着国民福利待遇日渐水涨船高，一些国家开始寅吃卯粮，依赖外债维持财政。 [详细]
主权债务国“连环劫”拖累经济引发社会动荡

█欧银行业摇摇欲坠 全球银行增持欧元减速
欧债问题已经蔓延至民间金融系统，欧洲银行业面临严峻考验。同时，惠誉调降意大利与西班牙信评，致使两国债务“地雷”随时可能爆发，未来欧元可能重返跌势。欧元区经济前景依然不佳，希腊第二轮救助方案充满不确定性，任何有关欧元区负面消息都将对欧元构成利空。欧元下滑的最大原因在于，欧元区主权债务危机的不确定性依旧，全球央行对欧元的增持速度放缓。[详细]
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国际清算银行10月19日发布的数据曝光了德法英这些欧洲大国银行之间的债务关系，从中让我们看到了这些欧洲银行生死相牵的利益链：截至6月底的第二季度期间，希腊欠法国银行557.4亿美元，意大利欠法国4163.7亿美元，法国银行在该季度增持了部分希意债务。欧洲第一经济强国德国则在第二季度减持了希意债务约10%，但仍持有213亿美元的希腊债务和1617.6亿美元的意大利债务。从这组数据显示意大利才是真正债务大户。[详细]
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尽管美国上周原油商业库存意外大幅减少，但受纽约股市下挫和欧洲债务危机影响，国际油价19日仍大幅下跌。受纽约股市下挫拖累，投资者信心受挫，油价掉头下行。加之欧洲债务形势依然不容乐观，穆迪投资者服务公司18日收盘后还意外宣布下调西班牙主权债务评级，令欧债前景再蒙阴影，加剧油价跌势。[详细]
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在希腊政府被迫通过多项财政紧缩政策后，葡萄牙、西班牙、法国、爱尔兰、意大利等国政府也纷纷采取公务员减薪裁员、养老金冻结等手段紧缩财政，减少赤字，结果遭到民众和工会组织的强烈反对，各种罢工游行此起彼伏，欧洲社会到处弥漫着不满情绪。[详细][相关专题]
欧盟解决债务危机达成协议，“减、提、扩”能否有效化解？

█欧盟就解决债务危机达协议助稳定欧洲市场
欧洲理事会常任主席范龙佩27日凌晨宣布，欧元区成员国领导人已就解决债务危机达成一揽子协议。欧元区领导人决定在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%；银行业同意对希腊国债进行50%的减记。此外，欧元区领导人还敦促意大利加大力度巩固财政，实施进一步的经济改革。[详细]
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首先，欧盟与银行之间达成协议，允许对希腊债务减记50%。由此，希腊债务减记1000亿欧元左右。债券互换将在明年1月进行。但这里又出现了一个技术性问题。希腊目前债务合计3500亿欧元，其中有1450亿欧元不在减记范围内，余下2000亿被减记50%，相当于总债务减少28%，而非50%。对希腊减记50%，意味着私人和银行承诺各自免去该国欠下的一半债务，这相当于对穷困潦倒的希腊进行“大赦”。[详细]
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由于持希腊债券的欧洲银行将接受减记50%的命运，这意味着这些银行必须因风险提升而补充自身资本金。各国已达成9%的一级资本充足率共识，欧元区银行需在2012年6月底前达到新的资本充足率要求。这需要银行筹资补充，钱从哪里来？据波兰财政部长文森特·斯托夫斯基介绍，筹资来源首选私人资本，当私人资本不足时则由银行所在国政府提供。[详细]
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欧盟想出的保险之策，同意将EFSF的火力由4400亿欧元提升至1万亿欧元。理由很简单，如果希腊出事了，4400亿也许够用。但如果意大利和西班牙也出现问题呢？这时，就需要更大规模的救助池。据欧盟各国领导人计划，EFSF资金总额将较现在提高3倍左右。实现方式则有两种，通过引入特别目的工具（SPIV）为EFSF引入资金，或为部分问题国家债券提供20%左右担保。[详细]
图示：欧洲债务与GDP比值、欧洲赤字与GDP比值

欧洲债务危机对中国影响几何？

█ 三途径：贸易途径、金融途径、非接触性传导
欧债危机虽然对中国直接冲击不大，但间接影响明显，欧债危机主要通过贸易途径、金融途径、非接触性传导等种途径影响中国经济。
贸易途径是欧债危机影响中国经济的基本渠道。具体讲，欧债危机造成的财政紧缩和消费萎缩、欧元贬值、贸易保护主义抬头是此次危机影响中国对外贸易主要因素。
金融途径： 主要通过引发欧元资产贬值、短期投机资本流入和直接投资下降3个因素影响中国经济。
事实上欧债危机还通过非接触性传导的途径影响中国经济。具体说就是，欧债危机通过影响投资者信心，甚至引发“羊群效应”(亦称从众效应即由于信息不对称，个体投资者的决策受到市场集体决策的影响，使投资者出现从众行为)，给中国经济发展带来不利影响。
█ 中国出口贸易首当其冲，增速入下行通道
我国对欧出口在总出口中的占比高达20%，数据显示，自2010年第2季度开始，我国对欧盟的贸易增速就进入了下行通道。2011年8月份，我国对欧盟的出口增速同比持平，环比仅为-2.6%，低于2000年以来5%的平均水平。前8个月，我国对欧盟的出口同比增长18.5%，低于2000年以来23.9%的平均增速。
█ 潜在偿债风险增加，对国内银行业影响不大
如果希腊退出欧元区，重新启用本国货币，其对各主要货币汇率将大幅贬值，全球汇率将面临难于定价的混乱局面。据了解，目前我国是希腊第三大贸易逆差国，今年一季度逆差额达到9.2亿美元。希腊货币贬值将使其对华债务大幅上升，增加偿债风险。
欧债危机不断蔓延，受害最深的其实是银行业。采访中专家普遍认为，就国内而言，由于商业银行持有欧元资产比例极小，而且多以贷款类资产为主，风险敞口基本可以忽略不计。据德意志银行首席经济学家马骏的说法，目前除中国银行有折合成10亿元人民币左右的欧债风险敞口外，国内其他银行几乎没有。中国银行国际金融所分析师边卫红也向记者透露，目前我国基本没有持有希腊国债，持有的意大利国债占意大利国债总量也仅4%，规模较小，直接损失微乎其微。
█ 大宗商品市场、投资信心受影响
欧美经济影响中国的另外一个渠道就是大宗商品市场。和欧美经济相比，中国经济中的工业，尤其是重工业的比重较大，因此大宗商品价格的变化对中国工业的销售收入和盈利水平有比较大的影响。平均来说，欧美经济增长率每下降1个百分点，国际镍价会下降10个百分点以上、铜价下降6个百分点、原油价格下降4个百分点。大宗商品价格的下跌会直接冲击中国能源和原材料企业的利润、生产和投资。
关于投资信心渠道，主要是全球股市和大宗商品价格下跌，会增加经济下行的预期，打击国内投资者信心。这点在出口制造业和地产业的影响尤其明显。2008年下半年的金融危机中，中国企业家预期指数曾一度从130大幅下降到80。
外媒聚焦希腊债务危机
每日电讯报：EU称若希腊拒绝紧急救助则将对其实行孤立
大卫-卡梅隆称由于希腊如今可能会被迫放弃欧洲统一货币，世界将面临一场“金融风暴”。IMF前任首席经济学家西蒙-约翰逊说，“现在我们面临的是一场大萧条。”国家经济社会研究所认为，在欧元危机“越来越可能”得不到立即解决的情况下，英国有70%的可能性退回经济衰退状态，英国首相今日参加的G20峰会一度被宣称为拯救欧元的最后底线，如今却被越来越多的人认为是一次强迫希腊接受紧急救助计划的全球性努力。
纽约时报：希腊内阁支持就债务危机召开全民投票
欧洲领导人称，希腊在欧元区救助计划问题上的全民投票结果出来之前，暂时不向希腊提供80亿欧元的救助贷款。希腊总理召开全民投票的决定受到了其他欧洲领导人的否定，德国总理说：“希腊全名投票不外乎就是一个问题：希腊到底要不要继续留在欧元区？是还是不是？”英国似乎已经准备好对IMF增加总体资金以支持欧元的行动表示支持，不过，中国却说在希腊局势清楚之前不承诺向欧洲金融稳定机构投资。
卫报： G20：默克尔急欲解决希腊债务危机
希腊总理帕潘德里欧周三提出要在十二月四日或五日就新的欧洲债务问题召开全民投票，他自信希腊人民会在全民投票中支持紧急救助计划。除了在戛纳发表的几项声明以外，希腊议会是否会支持全民投票尚不清楚。帕潘德里欧总理得到的政治支持有回升的迹象，一名独立议员以及其他几名对帕潘德里欧不满的社会党的成员，他们的态度似乎也缓和了，这就给了这位总理在周五进行的不信任投票中以极微弱的两票优势获胜的机会。
G20：默克尔急欲解决希腊债务危机
默克尔在国内的民意测验压力巨大、而身后的选民似乎不太情愿救助希腊。她对希腊总理的决定十分生气。在希腊的全民投票计划把希腊问题变得复杂以前，德国官员将制裁金融市场作为他们G20峰会上的首要事件。默克尔说，她要对“大得输不起”的银行进行更紧密地监控，还要将对冲基金包括进对影子银行体系的监管。希腊的救助计划对默克尔来说十分重要，她对美国英国迟迟不行动会十分不满，但是她不会放弃她的计划。