重生之帝王朱厚照:投资知多点：债券质押式回购交易

　　投资知多点 理财更轻松
          什么是债券质押式回购交易 　　债券质押式回购交易，是指正回购方(卖出回购方、资金融入方)在将债券出质给逆回购方(买入返售方、资金融出方)融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。正回购方是指在债券回购交易中融入资金、出质债券的一方；逆回购方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。 债券质押式回购是参与者进行的以债券为权利质押的短期资金融通业务。其实质内容是：债券的持有方(正回购方、卖出回购方、资金融入方)以持有的债券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还借贷的资金，并按约定支付一定的利息；而资金的贷出方(逆回购方、买入返售方、资金融出方)则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得资金融人方的债券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的债券，收回融出资金并获得一定利息。　　一笔债券质押式回购交易涉及两个交易主体、两次交易契约行为。两个交易主体是指正回购方(卖出回购方、资金融人方)、逆回购方(买人返售方、资金融出方)；两次交易契约行为是指开始时的初始交易及回购期满时的回购交易。无论是资金融入方还是资金融出方都要经过两次交易契约行为。　　债券质押式回购交易实质是一种以债券为抵押品拆借资金的信用行为，是证券市场的一种重要的融资方式。上海证券交易所于l993年12月、深圳证券交易所于l994年l0月分别开办了以国债为主要品种的质押式回购交易，其目的主要是为了发展我国的国债市场，活跃国债交易，发挥国债这一金边债券的信用功能，为社会提供一种新的融资方式。　　为进一步促进货币市场的健康发展、推动政策性金融债券和中央银行融资券的流通转让、扩大全国银行间同业拆借市场的交易品种、规范商业银行的债券回购业务，1997年6月6日，中国人民银行发布了《关于银行间债券回购业务有关问题的通知》。该通知规定，自1997年6月起，全国统一同业拆借中心开办国债、政策性金融债和中央银行融资券回购业务；商业银行间的债券回购业务必须通过全国统一同业拆借市场进行，不得在场外进行。　　随着沪、深证券交易所债券市场和全国银行间债券市场的发展，我国债券回购交易的券种不断扩大。依据中国人民银行、财政部、中国证监会于1995年8月8日联合发出的《关于重申对进一步规范证券回购业务有关问题的通知》规定，债券回购交易的券种只能是国库券和经中国人民银行批准发行的金融债券。为了推动我国企业债券市场的发展、完善债券交易机制、活跃上海和深圳债券市场，2002年l2月30日和2003年1月3日上海证券交易所和深圳证券交易所分别推出了企业债券回购交易。　　目前，沪、深证券交易所的证券回购券种主要是国债和企业债。全国银行间同业拆借中心的证券回购券种主要是国债、融资券、资产支持证券和特种金融债券。可见，两个交易市场中主要的债券回购品种是国债。开展证券回购交易业务的主要场所为沪、深证券交易所及全国银行间同业拆借中心。 

　　质押式回购交易将债券抵押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。其中，质押债券取得资金的交易方为“融资方”；作为其对手的交易方为“融券方”。

　　其中：

　　标准券：由不同债券品种按相应折算比率折算形成的，用以确定可通过质押式回购交易进行融资的额度。

　　标准券折算比率：指各债券现券品种所能折成的标准券金额与债券面值之比。

　　质押券：指申报提交给证券登记结算机构，作为债券回购交易质押物的债券。

　　回购交易委托方向如何规定？

　　融资方做“买入”，融券方做“卖出”。

　　回购交易时如何填写委托价格？

　　直接填写资金收益率（去掉百分号），即“每百元资金到期年收益”，价格是指每100元标准券的价格。

　　回购交易的最小委托单位如何规定？

　　委托单位为100手（1手=10张*面值，即10万元人民币），国信证券的交易系统中以1张为委托单位，这点与交易所不同。   　 根据上证所规定，个人投资者可以参与交易所债市的质押式回购。　　目前，在交易所债市，可以参与质押式回购的品种不仅包括国债，还包括评级较高的企业债。就上证所的新质押式国债回购品种中，包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等9个品种，其交易简称都以GC开头，如1天期的新质押式国债回购就是GC001，7天期的则是GC007，这两个期限品种也正是回购交易中最活跃的。

　　比如，投资者手头有10万元的"活钱"，存入银行活期利率就只有0.36%，而昨天的GC001利率最高为5%，最低也有1.98%，都远远高于活期利率。以投资者"幸运"地在5%的利率时进行了回购为例，一天利息就是100000×5%/360=13.89元，而活期的利息只有100000×0.36%/360=1元。

　　据介绍，在交易所债市，回购是通过撮合的方式成交，因此投资者无须寻找融资方，回购利率也是由市场决定，在没有新股发行、存款准备金率变化等扰动因素的情况下，波动不会很大，而根据历史数据来看，一般在新股发行的前一天，回购利率一般都会暴涨，质押式回购利率最高时曾达到30%以上，10万元资金的一天利息就高达100000×30%/360=83.3元，这意味着，当天进行回购交易的收益会更可观。

　　据证券公司人士介绍，个人投资若想进行回购交易，必须到开户的券商处签订一份全面指定交易的协议。此外，从资金门槛上来看，投资者融出资金的最少额度为10万元，并且必须为10万的整数倍。个人投资者如想将公司债券申报和转回作为质押券，需委托签订指定交易协议的证券公司，由其代理在上交所固定收益证券综合电子平台进行质押券的申报和转回。符合特定条件的公司债可作为质押券参与新质押式回购，进行债券回购的融资方，需通过上交所固定收益证券综合电子平台提交质押券入库申报。当日买入的公司债券可当日进行质押券申报；当日申报质押券入库的，下一交易日可在竞价系统进行相应的债券回购业务。

　　在回购交易申报时，融资方按“买入”进行申报，融券方按“卖出”进行申报。进行回购交易，其申报应当符合下列要求：首先，申报单位为手（1手＝1000元标准券）。其次，计价单位为资金到期年收益率（％），报价时省略百分号（％），一般在2％上下浮动。由于购回期限遇节假日顺延而利息不变，因此，周五的利率要比周一高，而逢年过节长假前的利率更高。其三，价格变动单位为0.005或其整数倍。再次，每笔申报最低申报限额为100手(即10万元)，最高申报限额为1万手(即1000万元)。最后，申报价格按照交易规则的规定执行。

　　证券公司人士提醒投资者，通过回购获取的收益也是有限的，回购利率也可能会低于活期存款，虽然这个可能性比较小。此外，由于融资方的资金需求一般非常大，如几十亿上百亿元等，和个人的借出资金一般有较大的差异，个人投资者或许会因资金太少遭到冷遇。

　　与老质押式回购相比，新质押式回购重点建立了国债回购“质押库制度”,以从机制上防范券商挪用客户国债回购融资的违规操作,并基本消除了券商非法挪用客户债券在制度和技术上的漏洞。　

         买断式回购与质押式回购交易的区别         买断式回购与前述质押式回购业务(亦称“封闭式回购”)的区别在于初始交易时债券持有人(正回购方)是将债券“卖”给债券购买方(逆回购方)，而不是质押冻结，债券所有权随交易的发生而转移。该债券在协议期内可以由债券购买方(逆回购方)自由支配，即债券购买方(逆回购方)只要保证在协议期满能够有相等数量同种债券卖给债券持有人(正回购方)。就可以在协议期内对该债券自由地进行再回购或买卖等操作。根据上交所交易业务规则，只有机构投资者方可从事买断式回购交易，个人投资者可以参与质押式回购(实行标准券制度的债券回购)。           什么情况下使用质押式回购交易         如果出于流动性需要，可以与打新股、打新债结合起来，在资金的空隙期放钱，在新股或者新债发行期间，把钱收回来；或者趁新股、新债申购前一天利率较高，融券放钱。如果把它当做一个金融投资品种，那么可以博取资金宽紧。资金比较宽松时，利率比较低，可以借钱。资金比较紧张时，利率比较高，可以放钱。平时持有国债，等到打新股或者打新债的时候，将国债作为质押，借钱来打新股或者打新债。

       上证所新质押式回购

　　代码    简称    品种

　　204001 GC001 1天国债回购

　　204002 GC002 2天国债回购

　　204003 GC003 3天国债回购

　　204004 GC004 4天国债回购

　　204007 GC007 7天国债回购

　　204014 GC014 14天国债回购

　　204028 GC028 28天国债回购

　　204091 GC091 91天国债回购

　　204182 GC182 182天国债回购