微信 斗牛的软件叫什么:ROE衡量企业真实价值

ROE衡量企业真实价值

ROE衡量企业真实价值 让获利、经营效率、财务结构无所遁形 /智富月刊

所谓的股东权益报酬率(ROE，Return of Equity)是财务分析中最重要、也最普遍的投资指标。这个指标尽管很实用，但却只有少数专业人员使用，因为它结合了一家公司的3个主要财务指标：获利能力、经营效率及财务结构，

何谓股东权益报酬率？

股东权益报酬率 ＝ 税后纯益 / 股东权益 = 税后纯益 / 净值

股东权益 = 总资产 - 总负债后之余额，也就是一家公司的净值。从学理角度解释，股东权益(净值)是原始股东投资的会计成本，将这个数值再除以发行在外股数，便是「每股净值」。因此，当我们用两倍的每股净值买进一家公司的股票时，也就是以两倍的股价净值比(PBR=2)买进一家公司股票，换言之，投资这一家公司的成本便是原始股东成本的两倍。了解股东权益报酬率的定义后，接着进一步讨论为什么单一指标可以涵盖获利能力、经营效率及财务结构等3大项目。

其实不难，只要玩一点小小的数字游戏就很清楚。如上图，以下再针对3个财务指标进一步说明：

1．销售边际利润 = 税后纯益 / 营业收入

销售边际利润，就是一般人说的「税后纯益率」，纯益率愈高表示公司获利能力愈佳，所以纯益率愈高愈好。税后纯益通常包括「本业」和「业外」两个部分，有投资人会怀疑，为什么税后纯益要纳入「业外」？这是因为近年来1国内企业国际化程度提高，又采用多角化经营，企业增设许多海外转投资公司，这部分在财报上大多放在业外，但这些投资不是和公司本业息息相关，就是对母公司营运的影响很大，只要这个收益性质属于常态性，就应该纳入。另外，若属于一次性的业外收入，例如卖土地、处分闲置资产，就应从税后纯益中剔除，否则会高估税后纯益率。

2．总资产周转率 = 营业收入 / 资产总额

代表一家公司运用公司资源(总资产)创造营业收入的能力，简单说就是「一块钱可以做几块钱生意」，是衡量公司经营效率的数字指针，这个比率也是愈高愈好。若一家公司的总资产周转率逐渐下降，就代表资金或厂房设备等开始闲置下来，获利能力也会下滑。

3．权益乘数 = 资产总额 / 股东权益

权益乘数，就是总资产为股东权益的倍数，代表公司除自有资金外，向外举债的倍数。当资产运用的收益大于利息费用，就可提高股东权益报酬率，尤其是低利率时期，许多企业常会选择举债的方式筹措所需资金，甚至不务正业拿来做短期投资之用。必须注意的是，利用负债来创造股东权益会使公司的财务结构变差，一旦利率走高或景气反转，对公司营运冲击很大，稍有不慎很容易进一步造成财务危机，过去就常出现企业因为护盘导致经营权易主的例子。因此，当一家公司的股东权益报酬率来自业外收入太高，或者权益乘数过高，都要仔细探究其内涵，千万不要因短期股东权益报酬率上扬，就给予过高的股价净值倍数，因而高估其股价。

ADR

DR为存托凭证，上市公司可透过国际银行发行DR给海外投资人，在美国发行的存托凭证就叫ADR(Amercan Depositary Receipt)。1997年，台积电发行ADR，每一张台积电ADR代表5股台积电股票。

员工分红费用化

员工分红费用化就是指，将员工分红列为企业费用，在损益表表上认列，将因此影响企业盈余。

2个方向发掘被低估公司

方向1：企业财务是否稳定

股东权益报酬率是一项评估企业财务的综合指标，适用于长期投资的选股衡量，所以当公司股东权益报酬率出现长期向上趋势时，就是值得注意的标的。接者，进一步分析，如果股东权益报酬率提升主要是利用举债的方式创造出高股东权益报酬率，或者是因为一次性业外收益造成股东权益报酬率的突然提升，那么投资价值就会被扣分。

方向2：股价是否被低估

其次，也可用来评估股价是否被低估。但要注意，不同的产业别特性不同，作价值衡量时，要以相同产业做比较，再找出被低估的公司。所谓的低估与否，指的是和同业比较，及与自己设定的目标报酬率比较。

例如有A、B、C、D、E同一产业的5家公司，股价都是50元，股东权益报酬率分别为15％、16％、17％、18％、19%，表面上看来，E公司是长期投资的首选，此时若我的期望报酬率只要10%，那么5家公司都超过这个标准，在我心中都是被低估。不过因这里的股东权益报酬率是原始股东的会计成本(即针对原始股东的股东权益报酬率)，但我们是用市价买进，所以投资人在衡量心中的期望报酬率时，应该将会计上的股东权益报酬率再除以股价净值比，才是投资人的实质股东权益报酬率。

(表略)

例如A、B、C、D、E这5家公司的净值分别是20元·15元、30元、25元、14元，换言之，股价净值比依序为2.5倍、3.33倍、1.66倍、2.0倍及3.57倍，换算出实质股东权益报酬率分别为6％、4.8％、10.2％、9.0％、5.3%，也就是说满足投资人期望报酬率10％要求的只有C公司，原来股东权益报酬率最高的E公司，其实从股市投资人的角度反而是被高估了(见上表)。

至此利用股东权益报酬率做投资评量，应该很清楚了，不过如果能够取得员工分红及董监事酬劳数据，再将之从税后纯益中扣除会更精确，因为员工分红与董监酬劳都算公司费用，扣除后才能表现出原股东权益报酬率的真正面貌。

作为长期投资评估最有效

财务指标为公司营运结果的呈现，属于落后指标，在利用这类指标做投资决策时，一定要注意适用的公司类型，必须属于稳健成长型，且要了解是作为长期投资的评估依据，若是投资人期望在中、短期就要看见投资成效，实属不易。另外，此类指针也适用于寻找价值低估及要求稳健收益的投资人，因为可以自我设定目标报酬率，然后筛选出吻合的标的。其实，只要能用对地方，对无法到第一线取得公司讯息的投资人来说，既可避免误触地雷，也能保有长期投资报酬率。员工股票分红对股东权益报酬率影响很大。