孟姜女哭长城小故事:认识市场（2）—→ 掌握板块轮动规律，紧随主力步伐

认识市场（2）—→ 掌握板块轮动规律，紧随主力步伐

虽然股指疲弱，但市场热点纷呈，股价涨跌互现，若要把握市场节奏，抓住投资机会，抛开大盘做个股是关键。但捕捉市场热点，把握市场节奏却并非易事。首先，你要搞清楚市场热点形成的逻辑，知道热点是如何从一个板块传导到另一个板块的；其次，你若要了解热点传导的逻辑，就必须知道不同行业间的产业链关系。也就是说，你只有了解每只个股的基本面情况，即你必须清楚了解不同企业之间的上下游关系。

行业之间的互为上下游关系，指明了产业链形成的逻辑。他们之间可以是共荣、共赢的局面，也可以是先后顺序的繁荣局面。这和经济循环的景气周期密切相关（经济景气循环周期包括四个阶段：衰退、危机、复苏和繁荣）。

据统计沪深300及其行业指数在各阶段下的表现如下：（以下是引用）

《—→—→在复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。

在扩张阶段，表现较好的是能源、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。金融板块在扩张阶段仍表现较好，但在两次扩张期中金融板块的表现是矛盾的，2002年到2004年的第一次扩张期，金融类的表现排在最后一位，而2006年到2007年的第二次扩张，金融类表现最好，且涨幅巨大，对最后表现有很大的拉动作用。金融板块的表现规律需要更多周期的检验。

在滞胀阶段，表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。

而在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。

总的来说，四阶段下，大类行业的板块轮动规律基本符合投资时钟的内在逻辑。金融、能源、可选消费、日常消费、医疗保健、公用事业、材料行业轮动的效果比较显著，而工业、电信服务、信息技术的轮动效果不是很明显。—→—→》

以上结论是由统计所得。我们从中不难发现，在不同经济景气周期下，国家采用的不同的政策调控手段，会对各行各业产生不同的影响，行业的景气度也出现了不同的繁荣景象。这恰恰为选择行业和个股提供了很好的操作思路。但前提是，我们必须非常清楚不同行业间的利益关系和传导过程。

那么，在当前通胀预期下，行业和行业，个股与个股之间，这种景气循环是如何进行传导的呢？有人做过研究，请看下面分析：(以下是引用)（作者：理财周报记者：江勋）

《—→—→通胀到底如何传导的呢？因为资本市场对通胀的反应相当之敏感，这涉及到我们未来一段时间的投资方向。

我们选取2002年以来，中国融入全球之后的通胀历史(可比性强)，从曲线图中可以清晰看到，两轮通胀的肌理和步伐基本都是相似的：每一次都是从输入型开始(全球化以后，通胀就再也不存在纯粹的需求型)，也就是从大宗商品价格暴涨开始。比如：2002年2月，①全球商品价格指数触底反弹，②推动了中国PPI加速，并且在2002年12月③带动CPI的转正，从而在2003年11月，④CPI加速上涨，这时人们才看到了所谓的“通胀”。

资源、能源—→中游周期行业—→消费品、制造业—→重工业—→资源、能源

上图：紫线PPI
黄线CPI

PPI永远是先导指标。PPI对CPI的传导，总是这样四个过程：①PPI反弹，CPI稳定—→②PPI横盘，CPI逐渐启动—→③CPI加速超过PPI—→④PPI再次加速，终结通胀。

这样的四个步伐中，引起了经济基本面和行业盈利的变迁。从而带来了资本市场通胀行情的轮动线索：（资源、能源—中游周期行业—消费品、制造业—重工业—资源、能源）

第一步：有色金属迅速反弹，带动上游的资源和能源板块反弹（①资源、能源）。CPI的稳定也刺激了消费板块在弱市中的稳定。但很多资源行业的产能依旧是过剩的，因为整个产业链的需求端口尚未被打开。而对中国来说，打开需求的产业端口通常都是这三个：房地产、汽车和基建，每一轮都莫不如此。所以我们看到，2003年和2006年，房地产板块和有色金属、煤炭等板块一直是表现最好的板块。（PPI反弹，CPI稳定）

第二步：资源和能源经过反弹已经积累大量风险，在产能过剩的环境下，上升空间不大。于是PPI将在冲高后发生一段时间的横盘，在这一段时间，CPI经过缓慢的积累和流动性的转移，逐渐超过PPI（PPI横盘，CPI逐渐启动）。这一段时间，资源和能源板块常在初期出现冲高回落，从而带动整个大盘的调整。但是房地产、汽车和基建的需求周期开始发酵，因而中游的建筑建材、化工、机械、农业等周期性行业表现不俗（②中游周期行业）。这在2007年5·30之前的行情中表现非常明显。

值得注意的是，接下来，因为市场的转好，投资类的板块投资收益增加，保险以及参股证券公司的板块也接着受益。中信证券就是从那时起踏入牛市，辽宁成大、吉林敖东都有很好表现，其中辽宁成大在2007年5月达到了77.42元的史上最高价。

第三步：CPI加速，而中游重工业加速消化库存（CPI加速超过PPI），尤其是钢铁和有色金属部门。此时，扩张性的货币和财政政策开始全面启动，带动了整个国民经济，因而消费、出口、轻工制造业（③消费品、制造业）等行业表现出色。

第四步：中游重工业经过库存消化，开始进入扩张阶段（④重工业）。这是整个通胀的高潮阶段，PPI重新走上前台，超过CPI（PPI再次加速，通胀终结），乐观的情绪鼓励着人们重新把新周期中的财富投入到虚拟资产之中，这反过来加强了资源、能源和金融行业的泡沫，并最终崩溃。

2009年通胀行情的方向

那么，2009年通胀与历史有何不同吗？

每一次通胀前期，总是偶然因素触发的，比如①2003年农产品歉收，②2007年国际炒家把粮食价格炒上天，而③本次CPI暴涨，又是大旱等因素，所以人们总是不愿意相信通胀的到来。但历史总是告诉我们没有偶然，只有必然。

再例如，有人认为，2009年价格上涨与此前不同的是，是输入型的，国内产能依然过剩；也有人认为是基建性的，拉动的并不是CPI；也有人称，本次通胀奇怪，是输入型和成本型的混合；凡此种种。但如上所述，其实每一次都是如此，每一次的细节都不足以导致整个局势的走向，每一种类型的通胀只不过是通胀的不同发展阶段。

而从目前看，我们可以清晰看到正处于通胀传导的第二个阶段。CPI已经摆脱了稳定的阶段，开始窜动。而有色金属、原油等价格因素在高位震荡。这就是上述的PPI必然的横盘过程。我们可以理解为PPI正在等待CPI，而我们从机械行业、部分化工行业最近的景气反转中也清晰的看到，2009年的泡沫投资(地产、基建)的拉动效应正在显现。

这些现象与历史如出一辙。

在这样一个阶段，流动性的传输已经进入了实体经济的循环，除非异常猛烈的政策打压，已经难以扭转。 而恰好在目前，人民币升值由于中美之间的博弈，而存在一个约半年的缓冲期。这个缓冲期，很可能演变成对CPI的培育期。

如上，这一阶段，通胀要从资源和能源向中游周期性行业传导，资源股将面临短暂的上冲机会，之后是横盘局面。最大的投资机会，将来源于建筑建材、化工、机械、农业。—→—→》

我们从以上论述中可以得出一个结论：经济景气循环周期的变化，会直接影响着股市板块的轮动节奏。而主力运作股市的过程，显然也是出自这样一个逻辑。

显而易见，如果我们从宏观层面上认识到了这样一个过程，对我们了解股市和掌握其动向是很有帮助的。能够跟上主力步伐，是我们做股票盈利的关键因素。

基于以上认识，我们从各行业之间的关系入手，详细了解他们之间的产业链关系，以及他们之间的利益传导过程，我们基本就掌握了行情节奏变化的规律。

目前正在做一些基础性的工作——统计和收集资料。其效果将会在未来的某一时刻显现。