奉旨沟女无删减版粤语:日航陷破產 另類博反彈

分类： 黄国英精粹 | 修改 | 删除 | 2010-02-26 19:15:19

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近日重讀巴菲特傳記，印象最深，是巴老平生敗得最慘一役。事緣1989年，巴老忽然看好美國航空(US Airways)，下注3.58億美元，買入優先股。豈料一買即中伏，遇上行業低潮，業務不斷萎縮。本來如《無間道》有云：「出得嚟行，預咗要還！」買入時機不好，遇上週期低潮，坐艇無可避免。但最慘是今次黑天鵝連環現身，五年內發生五次空難，最終無力支付員工薪金，要靠變賣飛機出糧還債，連應付予巴老的優先股股息，也要推遲發放…
最終巴郡(BRK.A)於1997年需為這項投資進行七成半的撥備，連巴老也抵受不住，想立即止蝕。幸好當時臨崖勒馬，不然便會錯失其後的反彈。最後，巴老於1998年成功逃脫，險過剃頭。
事後股神捶足頓胸，驚呼自己「鬼掩眼」，做出平生最錯的決定，並說「成為百萬富翁的捷徑，就是一個億萬富翁，買入航空股。」「如果某位有遠見的資本家，當時身處萊特兄弟成功首航現場，他應該幫航空業投資者一把，將萊特兄弟從空中打下來。」
對於價值投資的信徒，巴老的教訓應銘記於心：經營航空公司，難度極高，工會有能力抗衡管理層，隨時可以打官司，不幸敗訴，更要賠天文數字；行業競爭激烈，要與環球航空巨擘(包括國有企業)爭奪市場，利潤率受壓；資本投入巨大，稍失預算，隨時血本無歸；低油價的時代已過，假如油價於高位徘徊，航空公司將更難生存。2月20日正式破產除牌的日本航空JAL，估計投資普通股的朋友，已經血本無歸。
但是投資價值低，不代表沒有賺錢機會。不過市場高手如雲，百年難遇的交易機會，原來不是破產前，買入搏反彈。朋友告知，投機者於將近除牌前，大手以1日圓買入該股。不是妄圖搏股價重返100日圓，而是尋找另類著數。
原來JAL往日，會讓持有1,000股或以上的股東，每年有一次五折買機票的優惠。現在JAL國內航線票價約30,000日圓，半價票承惠15,000日圓，投機者低撈JAL，就是博破產後仍能繼續買五折票。這個交易，看錯的話，輸1,000日圓看對的話，至少省回15,000日圓，就算不去旅行，亦可轉售圖利賺差價。最低回報率是15倍，雖然風險高，但非完全不值搏。

豐盛金融資產管理部分析員 盧志威

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