九台农商银行网络学院:温总理发话暗藏深意

中国证券网编者按：受隔夜欧美股市暴跌的冲击，周三两市低开低走，不过盘中热点依然表现强势，那么午后市场跌幅会进一步扩大吗？

本文导读：

【外盘暴跌 午后A股会否再度跳水】

【温总理承认经济放缓】

温家宝：中美两国要把自己的事情办好 承担应尽义务

温家宝：全球经济复苏缓慢艰难 中国将坚持扩大内需

【政策微调空间广阔】

中国制造业放缓 微调料加快

采购价回落通胀减压 第四季度政策微调空间增大

信贷闸门突现松动 四大行10月新增贷款1400多亿元

三季度存款骤减 中小银行存款准备金率或降

【外行声音】

摩根大通：中国短期或针对性放松货币政策

【A股影响】

两大"核弹"重创欧美股市

全球经济现不佳征兆 A股恐再承压

ETF净申购量退潮 机构入市脚步收缓

大盘补缺强势震荡 关注市场风格转化

结构性行情重回市场

60日线阻力不可小觑 反复冲击后应能突破

【反弹是否终结】

外围再度告急 反弹渐进尾声？

行情有“起落” 反弹未完结

【机构观点】

私募王林：宏观经济不确定 不排除明年考验1664

招商基金：年内风险高点或已过去

国元证券[10.88 1.59%]：惊魂上影线暗示今日下跌

【大势研判】

大盘低开维持震荡 深跌的概率不大

资金小幅流入 大盘或将企稳

国内利好因素仍在积蓄 静观其变

温家宝：中美两国要把自己的事情办好 承担应尽义务

国务院总理温家宝1日在中南海紫光阁会见以穆泰康为团长的美中贸易全国委员会董事会代表团。

温家宝说，当前世界经济复苏步伐缓慢而艰难，中美两国要把自己的事情办好，承担应尽的责任和义务，在相互尊重的基础上加强互信、互利、互助，这符合双方的利益，对世界有利。

温家宝表示，中美经济互补性强的特点将长期存在，两国经贸关系中合作大于竞争，机遇多于挑战。中国政府坚定实施扩大内需的政策，致力于保护知识产权，鼓励中国企业积极对美投资，倡议同美方在更大规模、更高水平上开展经济、金融、科技、基础设施建设合作，愿意通过平等协商寻求解决两国贸易不平衡问题的有效方式。

温家宝积极评价美中贸易全国委员会成员客观、冷静看待两国经贸合作中出现的问题，反对将其政治化的正确态度，希望他们继续发挥积极影响，推动美国政府在发展双边经贸关系方面创新思维，采取切实行动放宽对华高技术出口限制，吸引和保护中国对美投资，同中方一起走互利共赢、共同发展的道路。

穆泰康等美方人士表示，当前美中加强经贸合作比以往更为重要，有利于世界经济持续复苏和金融形势保持稳定。美中贸易全国委员会将继续为推动双边经贸关系发展作出积极贡献。

穆泰康一行是应中国贸促会邀请来华访问的。(

温家宝：全球经济复苏缓慢艰难 中国将坚持扩大内需

中国中央电视台周二引述国务院总理温家宝表示,当前世界经济复苏步伐缓慢而艰难,中美两国经贸关系机遇多于挑战,中方将坚定实施扩大内需的政策,致力于保护知识产权,鼓励中资企业积极对美投资.

温家宝在会见美中贸易全国委员会董事会代表团时作上述表示.他指出,中美经济互补性强的特点将长期存在,倡议同美方在更大规模更高水平上开展经济、金融、科技、基础设施建设合作.

"愿意通过平等协商,寻求解决两国贸易不平衡问题的有效方式."温家宝说.

数据显示,2010年中国对外贸易顺差1,831亿美元,其中对美顺差1,813亿美元,约占99%,而中国与其他贸易夥伴之间几乎没有顺差。(路透社)

中国制造业放缓 微调料加快

中国物流与采购联合会昨日公布的十月份中国制造业采购指数(PMI)三个月来首次出现回落，环比跌0.8个百分点至50.4，并创下○九年二月以来的32个月新低。分析师对是次数据回落颇感意外，预期未来经济增速或将进一步放缓，但硬着陆的可能性较低。澳新银行认为，在经济减速的情况下，中国可能加快“定向宽松”和“部分宽松”的步伐。

数据显示，制造业PMI指数从今年四月份开始，连续四个月回落至50.7的年内低位；从八月份起，PMI指数出现连续回升，九月份升至51.2。有别于分析师普遍预期将录得上升，十月份中国PMI指数结束连续两个月上升的态势出现回落，数据虽仍在荣枯分水岭的上方，但已反映出四季度经济增速有继续下调的可能。

四季度经济增速或下调

中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，十月PMI数据仍保持在50以上，反映经济维持适度增长态势，但已进入趋势性回调阶段。四季经济增速仍有下调可能，四季度的经济增长可能降至8.9%的水平，全年经济增长将保持在9.2%左右的水平。

国务院发展研究中心研究员张立群指出，PMI指数回落预示未来经济增速将继续降低。他称，三季度出口和投资都出现增速下降，企业资金紧张问题日益突出，受其影响，经济增速总体呈降低态势，未来出口和投资增速预计将继续下降，受需求因素影响，预计未来经济增速将继续平缓下降。

十月PMI指数中的11个分项指数，除产品库存指数、供货商配送时间指数有所上升，其余各指数均回落。购进价格指数大幅下降10.4个百分点，由56.6降至46.2，张立群表示，一方面显示企业成本压力降低，另一方面也可能预示未来受价格预期影响，企业去库存活动将增加。此外，进口指数及新出口订单指数分别较上月回落3.1及2.3个百分点，报47及48.6，新订单指数也回落0.8个百分点，至50.5。

中金公司分析称，推动十月PMI走低的主要是新出口订单指数和购进价格指数，十月PMI指数回落显示经济活动扩张进一步减弱，未来经济增速可能进一步放缓。预计未来数月PMI指数将在50以上的区间小幅波动；同时，受欧美经济复苏中债务与失业问题的影响，外需增长的不确定性较大，新出口订单指数等分项的波动幅度可能有所加大。通胀压力有明显改善

在经济减速的情况下，澳新银行的报告称，中国可能加快“定向宽松”和“部分宽松”的步伐，中国监管部门可能降低中小银行的存款准备金，以鼓励向中小企业的贷款。该行又将今年全年的经济增速从此前的9.4%-95%区间微调至9.3%，认为第四季能保持9%左右的增速。

美银美林中国区经济学家陆挺表示，购进价格指数大幅回落意味十月份通胀压力有显著改善，十月份CPI、PPI同比增速或从九月的6.1%、6.5%分别回落至5.6%、5.9%。在通胀压力降低的情况下，他料未来数月政府在政策微调上将有较大的操作空间。交通银行[4.78 1.70%]金融研究中心高级宏观分析师唐建伟估计，未来宏观调控政策将进一步定向宽松。预计信贷规模将有所淡化，提倡有保有压。同时，考虑到银行体系流动性紧张的局面，不排除四季度法定存款保证金率适度下调的可能。

采购价回落通胀减压 第四季度政策微调空间增大

商报讯(记者 张慧敏)同此前业内专家继续上升的预期相反，昨日发布的中国官方制造业采购经理指数(PMI)10月制造业PMI，一改此前两个月连续缓慢回升态势，调头向下回落0.8个百分点报50.4%。

尽管该指数已连续32个月位于50%以上的经济扩张区间，但10月的数据明显接近临界点并达到2009年3月以来最低点。业内专家分析认为，10月PMI的回落预示四季度国内经济增速将继续今年以来的小幅放缓步伐，与此同时，购进价格指数继续大幅回落，预示通胀压力将有所减轻，这也为政策定向适度宽松预留了空间。

从构成PMI的11个分项指数来看，除产成品库存指数、供应商配送时间指数以外，其余各指数均有所回落，其中新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度较大，超过两个百分点。购进价格指数比上月回落10.4个百分点。

针对10月制造业采购经理调查情况，中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析认为："10月PMI指数回落，预示未来经济增速将继续降低。三季度出口和投资都出现了增速下降，企业资金紧张问题日益突出，受其影响，经济增速总体呈降低态势。"

"PMI指数中购进价格指数的大幅下降，一方面显示企业成本压力降低，另一方面也可能预示未来受价格预期影响，企业去库存活动将增加。受需求因素影响，预计未来经济增速将继续平缓下降。但适度增长的基本态势不会根本改变，全年经济增长将保持9.2%左右的水平。"张立群表示。

兴业银行[13.56 1.95%]资深经济学家鲁政委也表示："官方PMI数据与我们和市场预期的变化方向完全相反，其中主要是新订单特别是出口订单和生产量指标的下滑。由此显示，经济仍有继续回调压力，经济从政策刺激状态向自主增长回升的转变仍未完全实现。但随着政策'微调'开始，未来PMI和经济增长可望企稳回升。"值得关注的是，PMI在回落的同时也透露出一些积极的变化。

交通银行[4.78 1.70%]金融研究中心高级宏观分析师唐建伟指出："购进价格指数继续大幅回落，自2009年4月以来首次回落到50%以内，预示未来国内通胀压力将有所减轻，在三季度CPI拐点出现之后，四季度国内物价涨幅将进一步回落。"

同时，备受关注的小企业发展形势趋好。中国物流与采购联合会指出，小企业PMI指数自今年4月以来首现显著回升，回升了4.4个百分点，达到49.7%，接近50%。小企业生产指数、新订单指数、从业人员指数等回升较为明显。这反映出，在国家高度关注之下，小企业受到提振，整体发展趋势向好，有助于提高微观经济活力。

唐建伟指出，随着通胀压力的缓解，宏观政策方面的灵活性加大，未来可能进一步定向宽松。"预计随着经济增速的进一步放缓，相关政策会进一步出台，提倡有保有压。同时，考虑到银行体系流动性紧张的局面，不排除四季度法定存款保证金率适度下调的可能。"

相关新闻

汇丰制造业PMI回暖至扩张区间

商报讯(记者 张慧敏)重点关注中小企业的汇丰中国制造业PMI，与中国官方制造业PMI数据中的中小企业PMI指数走势一致，从连续3个月处在收缩区间回升至51%，达到近5个月来的高点。

昨日，汇丰公布10月中国制造业PMI终值为51%，高于9月1.1个百分点。专家表示，通胀压力的走低和中小企业制造业的回暖，为决策层在调整政策平衡方面提供了更多的灵活空间，但短期内不会出现货币政策的完全走向。

汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为："汇丰制造业PMI过去3个月来持续回暖，表明对经济增长可能大幅下滑的担忧是缺乏依据的。产出价格指数略有反弹，但整体通胀压力继续走低，使得决策层在调整政策平衡方面上有了更多的灵活空间。预计在建项目投资仍然增长平稳的背景下，针对中小企业和保障性住房建设的结构性放松政策仍将持续。"(

信贷闸门突现松动 四大行10月新增贷款1400多亿元

据中国证券报报道，截至10月27日，工商银行[4.32 0.47%]、农业银行[2.68 0.37%]、中国银行[3.02 0.67%]、建设银行[4.90 1.03%]10月新增贷款规模约为1400多亿元。从10月下旬四大行信贷投放情况看，10月21日至27日5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门突现松动迹象。

四大行数据显示，10月前20天新增贷款规模仅在800亿元左右，剔除国庆长假因素，10个工作日的日均贷款约在80亿元左右。此后，信贷增长开始发力。截至10月27日，10月四大行新增贷款约1400亿元。21日至27日5个工作日，四大行日均新增贷款超过100亿元，贷款投放突然加速。

业内人士认为，在货币政策微调的背景下，预计全年新增贷款将在7.5万亿元左右。这意味着，四季度信贷政策有望保持相对宽松。

数据显示，银行业三季度每个月信贷规模基本在5000亿元左右，而9月新增贷款更是创近两年以来新低。

据报道，有业内人士表示，如果按照月末日均贷款超过100亿元计算，四大行全月贷款将超过1600亿元，按以往四大行贷款占全月贷款30%的数字进行推算，全月新增贷款可能在5000亿元左右。

10月前20天银行存款流出压力仍在加大。四大行存款基本上是负增长，缺口在2000亿元到3000亿元左右。

据统计，9月前15天，四大行存款负增长4200亿元，在时点考核和高息揽储因素影响下，此后各银行加大吸收存款力度，中下旬银行新增存款放量增长，达约1.3万亿元水平。

银行内部人士表示，按惯例，10月四大行存款流出压力巨大。尤其是存款变动较大的农行和中行，压力更为明显。存款流出必然导致银行信贷资金捉襟见肘。

分析人士表示，10月存款异动主要在于高息揽储的资金重新流出银行体系，主要是返回到股市中。各上市银行三季报显示，三季度各银行存款出现环比负增长，存款减少趋势较为明显。

分析人士认为，一般来说，存款增长放缓甚至负增长将极大限制银行可贷资金。但10月下旬以来贷款突然放量，有两个可能：一是存款再次在月末大增；二是信贷受到"微调预调"政策方向影响开始放松。(财经网)

三季度存款骤减 中小银行存款准备金率或降

三季度存款流失，银行第四季度贷款增长压力将明显受到抑制。机构认为，为保持经济增速，货币政策年内或仍以微调为主，到明年可能会出台准备金率下调等实质性的放松政策。昨日，公开市场央票发行规模缩量近半，正回购操作也被暂停，显示央行有意维持流动性稳定。

存款搬家持续。兴业银行[13.56 1.95%]近日推出以积分赠送方式鼓励信用卡持卡人调整账单日的活动，促使持卡人在月底前还款，以减轻银行存贷比压力。记者了解到，近日部分银行也推出类似活动吸引更多客户提前结清账单。分析认为，三季度存款流失等原因导致银行贷存比压力增大，因此"绕道"增加存款。

数据显示，建设银行2011年三季度存款流失了1565.28亿元，季度环比减少1.58%，成为存款流失最多的银行。中国银行第三季度存款减少了1255.85亿元。

中国银行、招商银行[12.38 1.89%]、民生银行[6.27 2.62%]、兴业银行等5家银行的贷存比超越了75%的红线，华夏银行[11.54 2.67%]、中信银行[4.52 1.35%]、深发展、浦发银行[9.36 1.96%]、光大银行[3.03 0.66%]等贷存比也超过70%。

申银万国报告指出，三季度，东部沿海、西北部分区域出现了民间资金链断裂的情况，实体和银行体系风险情绪上升，叠加信贷紧缩和多重监管政策，导致存款增长困难。

四季度贷款增速将明显放缓

分析认为，在银行存款流失和银监会"日均75%贷存比"的监管压力下，四季度银行贷款增量仍将受限，从而影响到第四季度货币政策微调效果。

央行数据显示，2011年9月份新增贷款仅4700亿元，同比减少1311亿元，创下2008年以来同期贷款增量低位。若即将公布的10月份信贷数字再低于市场预期，则很有可能意味着存贷比在"扼杀银行的放贷能力"。

中金报告认为，货币政策逐步放松的方向已确立，但年内或仍以微调为主，到明年才会出台准备金率下调等实质性的放松政策。预计央行将通过公开市场操作缓解流动性压力。此外，通过有针对性地放松对贷存比的监管，提高银行放贷能力。

澳新银行预计，在经济减速情况下，中国可能加快"定向宽松"和"部分宽松"的步伐，监管部门可能降低中小银行的存款准备金率，以鼓励向中小企业贷款，预计第四季度贷款仍将保持适度增长。(广州日报)

摩根大通：中国短期或针对性放松货币政策

投资银行摩根大通周二发布研究报告称,中国10月官方制造业采购经理人指数(PMI)环比温和回落,说明中国工业活动仍处于趋缓轨道,预计短期内政府将针对性地放松货币政策.

摩根大通预计,四季度间中国银行[3.02 0.67%]体系将会加速发放贷款,以保障信贷供应总量的合理增速;明年一季度时下调存款准备金率的可能性更大.

报告并称,四季度中国实际国内生产总值(GDP)环比年化增幅料为8.0%,与三季度时7.9%的增幅相仿.2011年全年GDP料同比增长9.0%.

展望2012年,预计出口疲软的拖累仍然存在,尤其是上半年.预计前两个季度GDP同比增长8%左右,下半年可能稍微上升,全年同比增幅约为8.3%.

中国物流与采购联合会(CFLP)周二公布的10月官方PMI降至50.4%,低于路透调查中值51.6%.

摩根大通报告称,外需疲软拖累10月官方PMI环比回落,显示在全球经济不确定因素仍在增加、发达市场终端需求风险难以消除的背景下,中国工业活动放缓趋势仍在延续.

"在货币政策方面,预计政府将更加重视针对性放松的策略,以减轻部分行业的融资困难,并协助转变经济发展方式."报告写道.

报告续称,这在近几个月财政信贷方面的新举措中已经有所体现,包括为服务业减轻税负,及为小微型企业及保障房建设提供信贷支持,为水利和地铁等固定资产项目提供财政和贷款支持等。

两大"核弹"重创欧美股市

-新救助方案希腊不领情--全民公投或致违约引发大危机

-华尔街首遭欧债"伤害"--美券商巨头MF全球公司破产

欧洲债务危机终于出现了第一个区域外的受害者，10月31日美国券商巨头MF向法院提交了破产保护申请。由于市场担心希腊民众可能投票否决新的一揽子危机援助方案，进而导致该国出现违约并引发更大的系统性危机，欧美股市周二开盘后连续第二天暴跌，英法德等主要股市跌幅一度超4%，美股跌逾2%。

两大"核弹"

希腊全民公投或致违约

希腊总理帕潘德里欧10月31日晚宣布，该国将就欧盟解决希腊债务危机的最新方案举行全民公决，同时将就此在议会进行信任投票。根据欧元区领导人本月27日凌晨在布鲁塞尔达成的协议，欧洲银行业将把持有的希腊国债进行50%的减记。如果这一方案得以实施，到2020年希腊债务占国内生产总值的比例将降至120%。希腊还将获得新一轮总额1300亿欧元的援助。但作为交换，希腊将进行一系列的财政紧缩和改革。

据报道，信任投票可能会在未来几天以批准新救援计划的方式进行，而全民公决可能会在明年1月举行。这也将是希腊1974年就该国政体问题举行全民公决以来的首次全民公决。不过，从目前的情况看，公决的结果似乎不容乐观。10月29日公布的民调结果显示，占比近59%的希腊人并不认同上周欧盟峰会达成的一揽子新援助方案。很多人担心，新的一揽子方案将使希腊面临更多痛苦，而且几乎不会带来任何益处。为摆脱债务危机，希腊政府2009年以来推出了以增税、裁员、减薪和私有化为主要内容的多轮紧缩措施。这些措施触动了普通民众的切身利益，因此紧缩方案在国内受到反对党和许多民众的强烈反对。

市场人士担心，一旦希腊民众投票否决上周欧盟达成的一揽子协议，该国可能面临硬性违约甚至退出欧元区，进而迫使银行业计提更大的相关损失，触发信贷违约掉期(CDS)合约的支付，带来全面的系统风险。在当前的动荡时期，如果希腊出现硬性违约，可能给意大利、西班牙等其他处境不佳的欧元区重债国带来巨大压力。

美券商巨头MF因欧债破产

欧洲债务危机终于出现了第一个区域外的受害者，而且是在华尔街。10月31日，美国券商MF全球公司向法院提交了破产保护申请，按当时资产计算，MF超过汽车巨头克莱斯勒，成为美国历史上第八大破产案。

这不得不令人联想到2008年美国雷曼兄弟的倒闭，因为两者有太多相似性：

首先，两者都是恶劣大环境的受害者，终结雷曼的是次贷危机，而终结MF的是欧债危机；其次，两者都采取激进操作策略并最终自食其果。破产时雷曼的杠杆率超过30倍，也就是自己有1美元资本，却做了30美元的投资。如果成功，盈利将放大30倍，如果失败，损失也将放大30倍。而MF这次倒闭时的杠杆率则更高，达到40倍；再次，两者都是在豪赌中押错了宝。雷曼之所以倒闭是因为吃进了太多有毒次贷金融产品。而MF破产则是因为吃进了太多欧洲问题国家债券。据披露，总资产410.5亿美元的MF一共买进了62.9亿美元欧洲主权债券。

好在，MF和雷曼破产的不同多于相似，因此无需担心雷曼倒闭引发的连锁反应在今天重演。

虽然MF倒闭必然会对银行业造成心理冲击，并且可能加剧银行间的互不信任感，但总体来看MF倒闭并不会引发系统性风险。

鉴于欧洲缓慢低效的政治决策现状，我们有理由相信欧债危机还有迁延恶化可能。MF倒闭给全球金融业提了个醒：对欧债不应掉以轻心，如今是整固资产负债表，而不是采取激进策略的时候。

市场反应

欧美股市、大宗商品暴跌

希腊政府周一晚宣布将就欧债危机最新解决方案进行全民公决的决定，无异于在全球市场投下了一枚"核弹"，重创股票、大宗商品以及欧元等各类高风险资产。

分析人士警告说，如希腊人拒绝通过更多的财政紧缩来换取来自欧元区政府和民间的新一轮援助，那么欧元区发生"雷曼式"无序违约的风险会大大增加，欧债危机也可能朝着更加危险的方向发展。摩根士丹利亚洲非执行主席罗奇周二对记者表示，希腊宣布对新援助案进行全民公决令人"震惊"，这凸显了欧元区一直以来存在的一个最薄弱环节--缺乏政治和财政统一，而上周峰会对此并无任何触及。

希腊公投的消息也令投资人过去几天刚刚有所恢复的信心再遭痛击，市场担心，希腊可能因此出现无序违约，并连累到欧洲的银行以及意大利、西班牙等其他大型经济体。周一纽约尾盘，主要股指在希腊将进行公投的消息传来后应声下挫，这样的跌势也延续到了周二。截至北京时间1日24时，美股三大指数连续第二个交易日大幅下跌，道指和标普500指数分别跌2.62%和2.41%。欧洲市场跌势更惨，英法德三大股市分别跌2.61%、4.96%和4.63%。多数欧洲股市当天盘中跌幅都超过3%，意大利、希腊股市跌幅一度超过6%。大宗商品也全面重挫。贵金属、原油、农产品[13.88 1.98%]等各类期货周二欧洲盘普遍大跌，纽约油价一度跌逾3%，白银跌近5%，伦铜跌逾4%。

美元大涨人民币一度跌停

欧元对美元周二连续第二天大跌。当日欧洲午盘，欧元对美元跌近1.8%，至1.3610附近。美元指数则一枝独秀，逆势上涨1.4%。人民币汇率即期汇价大幅偏离中间价的"异动"情形仍在继续。在周一人民币对美元询价系统收报跌停之后，昨日早盘人民币对美元又一度逼近跌停。

市场主流分析认为，近期即期市场的汇价异动主要与美元指数在国际汇市亚洲盘中的强势上扬有关。同时也显示出市场对于人民币汇率中间价继续上行仍存分歧。与此同时，海外市场美元对人民币1年期NDF依然交投在6.35附近。昨日公布的10月份中国制造业PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点，而小企业PMI则回升4.4个百分点。分析人士表示，从境内外市场对于人民币汇率的预期来看，市场对于人民币进一步升值的幅度并没有太高期望，且刚公布的PMI指数降温，通胀压力有所缓解。尽管今年仍将保持升值趋势，但预计明年中间价升幅将小于今年。记者昨日从多位市场人士处了解到，本周以来客户买盘较大。(现代快报)

全球经济现不佳征兆 A股恐再承压

周二A股消息面冲突严重，正面消息主要有小微企业减税相关政策及澳大利亚央行减息，负面消息主要有PMI指数弱于预期。这使得全天走势较为"纠结"，最终沪综指涨0.07%报2470.02点，深综指涨0.06%报1041.51点。虽收盘变动极小，但盘中震荡明显加大，成交额也有所放大。

国家统计局和中国物流采购联合会合作编制的10月份制造业PMI由9月的51.2降为50.4，创2009年2月以来新低，且远不及预期的51.8；汇丰10月制造业PMI终值却由9月49.9升为51.0，前几天其公布的初值为51.1.

这两个制造业指数样本不同，这个大伙均知，前者侧重于大中型企业，后者侧重于小型企业，但按理说也不应有如此巨大反差。

在笔者看来，诸多理由(比如扶持小微企业、定向宽松等)只能解释一部分反差，但不能充分地支持如此巨大反差。扶持中小企业其实不知喊了多少年，其间虽有进展，但速度缓慢。如今或者有所改善，但此事也应有个渐进过程，并不会一夜间就发生巨大变化。

关于数据打架一事，投资者也很无耐，惟一办法就是继续看未来几个月数据，最终或能大致地揣摩上述哪一家数据做得相对粗糙，并在将来对其保持警惕。前一阵子，有两个官员因数据泄密获刑，预计未来大机构们"预测"或"研发"的能力就多半会打折，水平也不过如此。

澳大利亚央行昨中午宣布减息，但股市在本周一提前跌了1.59%，周二接着跌1.55%。澳大利亚减息有些提示作用，即大多数其他国家调控进一步趋紧的机会更小，这当然也包括我国，所以此事可认为是利好。不过从另一面看，此事同时提示全球经济趋弱这一事实，所以利好效应打折，这或使上述统计局和物流采购联合会的PMI指数更可信，因澳大利亚经济相对更依赖中国经济。

前一天日本央行大手甩卖日元，也是全球经济不佳预兆，因这说明被"逼急"了，通常来说，较听命于美欧的日本在干预一事上是极为慎重的。

今日A股走势可能较艰难，因周二其收盘后港股杀跌，且刚开盘的欧股再度暴跌。A股虽然常和外盘反做，但通常"过一不过二"，即连续两天中如果外盘维持同一势头，通常第二天不会反做，或只做个半天。

因此在操作方面，如果今日低开高走，机构摆出一副向上的攻势，笔者认为应该趁机抛售，大可不必理会这种强势。今日是反弹的第八天，即使股指能上冲一阵，通常也极难维持，见顶的机会倒有不少。

从常规逻辑看，股指或于2300点一带有较强支撑，因投资者有理由预期政策继续趋松。不过，也多少应提防"黑天鹅"事件，比如我国楼市"意外地"反弹、热钱"意外地"流出以及希腊甚至是意大利债务恶化等。(

ETF净申购量退潮 机构入市脚步收缓

9月份以来ETF净申购的态势还在持续，上周两市ETF基金整体实现连续八周净申购。但值得注意的是，上周ETF净申购总量相比前期大幅回落，环比下降94%。专业人士分析指出，伴随上周市场大幅反弹，机构资金却逐步放缓入市脚步，或在一定程度上代表了其对后市的偏谨慎态度。

数据显示，上周两市ETF基金整体实现净申购1.02亿份。具体来看，易方达深证100ETF净申购1.05亿份、华安上证180[5811.54 1.72%]ETF净申购6900万份、华夏上证50[1825.45 1.67%]净申购6500万份。净赎回方面，博时超大盘[1834.46 1.30%]ETF基金上周份额净赎回6300万份，净赎回份额最大。

事实上，伴随前期市场一路下跌，机构资金一直在低位持续大幅增持ETF基金。自今年9月初以来，ETF已经连续八周实现了净申购，总量达到128.38亿份。

而机构此举被普遍解读为或是机构资金逐步左侧布局。随着市场持续单边下跌调整，普遍预期市场正处于震荡筑底过程，往下跌的空间已经不大，这或成为机构逐步入场、中期左侧买入的重要逻辑。

但值得注意的是，随着上周市场大幅反弹，虽然ETF基金净申购的态势还在延续，但是增持的力度却明显减小，而赎回情况有一定凸显。从单周数据上看，此前几周ETF的净申购量几乎一直保持在10亿份以上，并且有3周净申购额度达到20亿份以上，一度创出今年以来的单周净申购额新高。而就在10月的最后一周，市场大幅反弹，但ETF净申购总量回落到1.02亿份，且赎回量较前期有大幅的上升。

对此，专业人士分析认为，这一情况或与机构短期内对后市的判断分歧有关。"几只具有代表性的ETF如华安上证180 ETF、华夏上证50 ETF、深证100ETF的大额申赎情况能在一定程度上反映机构资金对市场的态度。只有在市场观点较为一致的时候，才能形成较大的一致性的申购赎回情况。"海通证券[9.50 2.26%]基金分析师指出，"由于前期机构较为一致判断市场处于中长期的底部阶段，所以持续左侧布局，因此导致形成了ETF基金的持续大额净申购现象。"

"但从上周ETF基金净申购量大幅回落的情况来看，机构资金显然没有形成对后市的一致预期。这或表明，经过前期的阶段性反弹后，目前机构资金对后市判断存在分歧，是延续反弹还是继续调整，机构也在谨慎观察，没有形成一致预期，所以在这个时点不会贸然出手继续增持。"其进一步指出。

另一位基金分析师表示，上周市场上涨主要受政策微调信号诱发，而目前政策转向还言之尚早，企业盈利下滑仍在制约反弹高度。在政策和经济的拐点未现前，市场反弹的持续性难言乐观。而如果判断市场没有趋势性的机会，或者更多的是以个股机会为主的话，机构大额资金则不会在此时点逢高买进ETF。

好买基金分析师曾令华则认为，ETF净申购总量的大幅回落或代表了机构资金对后市的偏谨慎看法。不过，他认为ETF申赎情况仅能代表机构动向及看法，并不一定准确，或不能完全据此预测市场。

大盘补缺强势震荡 关注市场风格转化

周二沪深大盘仍然维持高位震荡走势，上证综指将上周五留下的跳空缺口完全回补。分析人士指出，虽然股指短线仍具备向上反弹的惯性，但市场风格或将发生转化：由已经出现超买迹象的大金融、地产品种，转向类似环保等结构性主题。

隔夜美股暴跌对昨日A股产生显著影响。行情显示，沪深股指早盘因此双双大幅低开，并直接回补上周五留下的向上跳空缺口。解决了"心腹大患"的多方随即发动反攻，沪指一度从下跌近1%到上涨1%。此后在60日线附近遇强阻回落，最终勉强收红。

截至昨日收盘，上证综指报2470.02点，涨1.77点，涨幅0.07%；深证成指[10581.75 1.34%]报10441.70点，跌39.21点，跌幅0.37%。两市共计成交1671.6亿元，相比周一略有放大。

值得一提的是，尽管周二A股受外围影响振幅加深，但相比港股市场还是显得坚挺。行情显示，恒指昨日早盘随外围回调，反弹受制5日均线，午后继续震荡下行后，终盘收报19369.96点，跌幅达2.49%。且蓝筹板块中个股涨少跌多，地产股、金融股联袂回调，恒生金融分类指数与恒生地产分类指数跌幅分别为3.31%和3.96%。

回到A股市场，从昨日盘面看，活跃资金依然围绕题材股大做文章，尤其是近期涨幅较小的品种均得到资金的青睐，而一些涨幅较大的品种则开始步入一定调整，权重股中仅保险板块涨幅突出。

根据相关资金流向统计显示，大盘资金昨日净流入14亿。板块资金方面，医药、交通工具、保险、酿酒食品、电器板块呈现资金净流入，资金流出居前板块则是运输物流、有色金属、房地产、电子信息和建材。

国泰君安分析师认为，市场目前的估值已经涵盖了绝大部分可能的盈利调整，本周市场预计仍会延续上周的反弹惯性。只是从结构上来说，此前持续推动大盘的大金融、地产等已经出现较高的超额收益率，市场偏好可能会更多地向类似环保等结构性主题转化。

另有分析人士指出，本周来的板块分化说明目前市场已经进入到个股补涨阶段。在前期利好得到充分释放的情况下，多空分歧随着指数的上行开始逐步加大。投资者需重点关注通胀以及楼市相关的政策，这些都将决定后市资金面是否充裕。(上海证券报)

结构性行情重回市场

在隔夜外盘回落的不利因素下，周二两地市场表现可算强势，虽然低开，但指数很快回升，终盘小幅收红。盘中个股相对活跃，未受大盘调整影响。

这几周来市场表现极富戏剧性，在一度击穿前期低点的不利形势下，顽强企稳走高，上证指数[2504.11 1.38%]步履不大，却不断上行，成交量也同步放大。市场也已经出现了积极变化：自7月中旬以来的行情中，市场几乎没有出现过反弹周期超过5个交易日的反弹，而其中多数反弹是由于技术面的超跌或下行趋势线的支撑而出现，操作性不佳，且每次反弹均遭到了30日均线的明显压制。这一次反弹明显不同，上证指数不仅逾越了30日均线，还快速突破了2450点颈线位，2318和2307两个低点之间距离很近，破位后有效回升，体现出空头陷阱的特征。之前曾阐述，2318点反弹结束后调整所形成的低点，不论其是否创新低，其技术性意义均大于其本身，因此我们对于该位置上的背离应给予充分重视。短期均线已经成功穿越，开始面临中期60日均线的挑战。当然，随着时间的推移，60日均线存在走平甚至向上的可能。阻力固然明显，但并非不可突破，当它被有效突破时，意味着市场可能摆脱今年4月以来的弱势格局。

积极信号推动积极行情

9月下旬以来，越来越多的政策和高层言论显示出积极信号：1、信贷定向宽松的出现。放宽对小微企业的信贷限制；地方债发行试点；总理还强调了政策应根据经济的变化进行预调和微调。2、税改先行，财政政策转向。营业税改增值税将减少中央财政收入4000-5000亿元，能抑制投资冲动，令固定资产投资增速回落，让资源更加市场化地分配，使经济增长质量更加理想。3、地产调控继续。住建部对限购问题的表态和某些地方政府政令的朝令夕改，表明在多重压力下，政策开始松动，但调控依然会持续，但进一步趋紧的可能性大幅降低。4、寻找转型和增长的动力。十七届六中全会，推动文化产业成为国民经济支柱性产业，战略性新兴产业的反复重申与抑制产能过剩并举；政策的阶段性变化有着长远意义，此外CPI的必然性回落和经济指标较强，均令敏感的股市循此脉络出现了新的变化。

由消极转向适度积极或均衡是未来的大概率事件，但市场依然会面临现实的压力：1、经济增长减速的持续。在投资和房地产增速回落的背景下，转型期的困扰便是经济增长减速，周期性特征会出现弱化，但股市的系统性反应依然有效，因此无法寄望于出现大规模的指数行情。2、上市公司业绩面临下调。在未来可预见的1-2个季度内，上市公司的业绩或会出现增速预期的回落，去库存周期和需求的改善都未完成，释放业绩的冲动亦在下降，需谨防业绩地雷的出现。3、资金面总量供给的宽松无法出现，大规模资金推动型行情的条件尚不具备。4、扩容速度未减。近三年是中国资本市场前所未有的高速扩张期，扩容不仅是对资金的分流和消耗，亦是对产业资本的溢价定位，这三年受益最大的不是一二级市场的投资者，而是产业投资者，是产业资本的一轮牛市。

短期以结构性机会为主

笔者认为，当前市场将结构性机会为主，但风险的体现方式却是两者兼而有之，在变数之中寻觅与甄别真正的成长性是长期收益的正道。由于大环境的困顿，使得市场投机性增强，短期超额收益亦来自于此，在市场企稳背景下，热点的特征主要为权重股搭台、中小盘甚至题材股唱戏，关注事件驱动和板块轮动是战术上的选择。(上海证券报)

60日线阻力不可小觑 反复冲击后应能突破

开始于上周的股市反弹，几乎一直是顺风顺水地推进着，一直到了本周二，沪市综合指数[2040.52 1.43%]攀升到2491点，也就是触及了60天均线以后，才出现了比较大的回调。当天沪市虽然是以微涨报收，可是却收出了比较长的上影线，表明在此遇到了不小的阻力。

股指在60天均线附近遇阻，这本身并不奇怪。在多数情况下，60天均线的得失被视为中期行情变化的主要标志之一。也就是说，如果大盘从低位开始启动，能够上穿60天均线，即意味着将展开中级行情。反之，大盘从高位开始下跌，如果破位60天均线，则表明一波中级调整随之出现。当然，股指在遇到60天均线的时候，通常不会一下子就冲过去，在这里会有反复，换言之也就是60天均线会呈现出较为明显的阻力或者支撑，如果大盘真的在此止步，就说明行情的级别是比较低的。当然，更多的情况是股指在此展开整理，随后又实现了突破。因此，在某种角度上，也可以把60天均线看作是行情演绎的一个中继，对它的争夺，实际上也就是行情能否深化的一个关键。

眼下的股市行情，本身是在超跌很严重的情况下，由于投资者对政策出现了将有"预调微调"的预期而形成的。因此，一方面它具有很强烈的爆发性，大盘能够连涨一周，创出年内最大单周涨幅就很说明问题。而另一方面，毕竟政策只是有所"预调微调"，其强度在目前还是有限的，整个市场的大环境尚没有出现根本性的改变。在这种情况下，股市自然也就不至于出现大牛市。在没有进一步的利好消息刺激的前提下，充其量也就是一轮中等级别的上涨了。也因为现在很多投资者都认为只有中级行情，那么在60天均线的关口，是否确认中级行情时，必然会表现出犹豫。因为，毕竟会有一些投资者打提前量，选择见好就收的策略。时下，大盘在60天均线附近遇到阻力，其原因也就在此。

在笔者看来，股指在60均线遇到阻力是需要加以重视的，因为它对后市的提示意义很大。同时，更有必要指出的是，就本轮行情的具体情况而言，经过必要的整理，股指有效突破60天均线的可能性是很大的。这主要是基于以下几个原因：首先是尽管现在只是说要"适时适度"对政策进行"预调微调"，但其中的操作空间还是比较大的，从最近在货币政策到财政政策所推出的一系列新举措来看，动作幅度还是不小的，特别是投资者由此所产生的联想也很丰富。因此，就政策预期改变对股市所形成的上推动力来说，远远不是股指反弹6%就能够包容的；其次，随着股市反弹，市场内外的部分资金已经在积极入市，虽然说进入本周成交量有所减少，但是总体的均量水平，已经明显超过行情启动前。与此同时，各种市场热点也大量出现，每天都有相当数量的股票价格异动乃至涨停，表明在一定程度上人气已经被调动起来，并且找到了在目前条件下的盈利机会。而只要这种活跃的氛围得以保持，由此带来的财富效应就会扩散，并且形成资金入市的良性循环，这无疑会驱动股指进一步上涨；最后，应该说时下多数股票的价格还是比较低的，即便考虑了上市公司业绩增速可能有所放缓等因素，其在估值方面仍然还有不小的优势。如果放在一年的周期内考察，那么现在的股市应该说是处于绝对的底部。在人们对宏观政策及经济运行的预期开始发生改变的背景下，股市自然不会长期在底部徘徊，而是会有相应的表现。而向上突破60天均线，走出一波中级行情，应该就是表现的一种形式。

既要重视60天均线的阻力，同时也对突破60天均线保持信心--这应该是当前投资者对股市的基本态度。

外围再度告急 反弹渐进尾声？

昨日A股市场出现宽幅震荡的格局。在早盘，多头为摆脱市场受欧美股市调整而低开的负面影响而启动保险股，这一度强势推动股指迈向2500点，但可惜的是，由于跟风买盘不足，大盘只得无奈走低。只不过，由于多头做多底气犹存，因此大盘在尾盘有所企稳。那么，如何看待这一走势？

反弹渐进尾声？

对于昨日A股市场走势，笔者以为，主要有两个有意思的特征。

第一，早盘保险股等指标股发生异动。有分析人士认为，这可能反映出多头底气不足，或者说是多头有毕其功于一役的心态。

经过上周持续五个交易日阳K线后，本周一上证指数[2504.11 1.38%]出现一根阴十字星其实已经隐含调整的意图。而作为一轮弹升行情，也不可能是一路上涨的。适当的休整反而有望吸引外围资金，有利于反弹行情的延续。更何况，周一欧美股市也急跌。但多头可能认为市场人气仍然低迷，担心一旦调整，极有可能引发一溃千里、不可收拾的局面，所以，多头迫不得已启动了保险股等指标股，以维系市场人气。

第二，文化传媒类主线热点的主升浪已有结束的特征。

这在昨日盘面上有两点体现。一方面，文化传媒主线的龙头品种天舟文化[26.18 10.00%](300148)出现了涨停板打开后冲高受阻态势，日K线图收出一根光头阴K线。而从以往经验来看，只要主线龙头品种低头，整个主线的攻击力就会迅速减弱。另一方面，昨日文化传媒主线出现了无厘头式的发展特征，比如说，休闲文化娱乐特征的姚记扑克[25.82 2.02%](002605)、桑乐金[19.46 2.26%](300247)等个股出现涨停板。这也意味着文化传媒主线的主升浪已接近尾声。

暂且回试支撑

综上所述，昨日已有不少观点指出，大盘的短线走势或许不宜过分乐观。因为历史经验显示出，只要主线依然具有强有力的冲击力量，大盘无忧，但一旦主线出现调整态势，那么，大盘的做多人气就如同气球被刺了一个洞一样，迅速泄气。

更为重要的是，市场还有两个因素会加剧市场的调整压力。

一是黑天鹅再现。上周持续五连阳与外围市场一片涨声的配合有着较大的关联。但目前外围市场持续震荡走低，尤其是港股恒生指数在昨日15时后(就是沪深两市收盘之后)继续深幅调整，说明外围市场再度风声鹤唳起来。与此同时，中国10月官方PMI指数在经过持续两个月的小幅回抽之后，再度环比回落，说明经济活力仍未达到扩张的周期，这无疑会进一步强化各路资金关于上市公司业绩增速迅速回落的预期。在此背景下，大盘的压力自然有增无减。

二是地产股在昨日的下跌，可能意味着多头的政策放松预期正趋于落空中。应该说，本轮A股市场的反弹，与宏观调控政策微调或转向有着较大的关联。但在近几个交易日，一系列信息显示出房地产调控政策的转向预期并不现实。而如果调控政策真的不放松，地产股的业绩将出现断崖式的回落态势，从而放大市场的调整压力。

就笔者而言，笔者也倾向于认为大盘短线有可能会出现调整的态势。昨日的盘面也有多头边打边撤的特征。不过，对于后市如何，仍然要看未来几天的信息。预计短线市场先是回试5日线支撑。

综合量能和基本面选股

在操作中，建议投资者可以适量减轻仓位，同时密切关注大盘动向。大盘目前的调整并不一定意味着新一轮下跌行情，也可能是下一轮升势的蓄势行情。所以，部分资金可能仍会对后续行情抱有期待，从而留驻市场制造新的投资机会。这个需要投资者去敏锐感觉。

投资者也可以关注那些技术形态趋于好转，尤其是成交量持续放大、日K线持续小阳的个股。比如说，铅酸蓄电池的骆驼股份[23.55 -0.46%](601311)、南都电源[18.58 0.65%](300068)，再比如说，电力股的华能国际[4.82 1.26%](600011)、国投电力[6.85 0.44%](600886)、华电国际[3.15 0.64%](600027)等。 (金百灵投资)

行情有“起落” 反弹未完结

受隔夜外围市场下跌的影响，昨日A股呈现“低开-冲高-回落”的走势，单日出现上下近50点的震荡幅度。在连续的单边上扬之后，股指震荡幅度难免会有所加大；但鉴于近期成交明显放大，市场交投与热点仍比较活跃，预计后市震荡反弹仍是行情的主基调，投资者可继续有选择性地参与反弹。

PMI回落增大调控空间

从周二公布的10月份PMI数据来看，10月PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点，该数据或预示未来经济增速将继续平缓下降。

实际上，在产业政策方面，管理层已有所动作，如一方面在坚持对房地产实行调控不放松的同时，为化解地方债务融资平台风险，已允许上海等四省市自行发债；另一方面，将文化产业提升为国民经济支柱产业，继续加大力度支持七大战略新兴产业，加快中国经济转型的步伐。

我们认为，未来几个月CPI将持续下降，通胀压力将继续减轻，而这将给宏观调控增加更多从容选择的余地。10月底政策微调的信号，已完成了从猜测期走向明确期的过程。目前财政与货币政策两者间的关系正发生微妙变化，财政政策明显跑在了前面，这对经济发展而言意味着实质性的长期利好。本周二起，提高增值税和营业税起征点的政策，将给众多小微企业带来“利好”。货币政策方面，下调差别存款准备金率呼声已日趋强烈。

利好因素不断累积

从汇金增持显示政策救市的意图开始，市场后续“托市”举措也正在紧锣密鼓地推进中。随着金融监管层领导人的更换，资本市场有关创业板退市、新三板、国际板的推出、IPO深度市场化、中小投资者保护等市场制度建设也逐渐提速。

把握两大主线机会

从技术上看，如果“三底”即2610点估值底、2437点政策底以及2307点市场底成立，则始于10月底以来的急速反弹行情，第一波反弹幅度已超过6%，预计后市反弹行情仍有一定的高度。高度上，在补完缺口后，下一步的目标将瞄准2500点或60日均线，站稳之后预计还有超过5%的空间。时间上，11月将进入各项政策出台的密集期，相关行业公司将直接受益。总体而言，本轮反弹行情还未走完，但震荡频率会有所加大。

在行情“起落”期间，两大投资机会值得重点关注。首先，从上周的热点演绎来看，多数热点都呈现出题材股“一日游”、行业整体表现落后的特征，只有受政策刺激的文化传媒、环保行业等题材股持续活跃。因此，文化传媒作为上升到国家支柱产业层面的行业将得到市场资金的持续重点关注。其次，从上、中、下游产业链情况分析，位于中游的制造业，相比上、下游而更加受到资金青睐。上游行业受流动性制约，下游消费品行业，如汽车业销售不及预期，仍处于向下的修复期；而中游制造业受政策有保有压的支持，且本身就具备估值优势，故具备一定的交易性机会，可重点关注被严重低估且前期项目有重新启动预期的机械设备龙头股。(

私募王林：宏观经济不确定 不排除明年考验1664

上证综指近几日放量滞涨以及今日创2491反弹新高后的跳水，让投资者对上周以来的反弹到底能持续多久捏了一把汗。上海富晶资产管理中心总经理王林在接受访谈时表示 ，2307点以来的上涨仅是一个反弹，在看不到确定利好的情况下，大盘颓势难以改观。不排除明年考验1664之可能。

国内宏观经济充满不确定性

王林强调，大盘颓势之所以难改观，主要是因为无论欧债危机，还是国内宏观经济、货币政策，市场资金都充满不确定性。在极端情况下，不排除明年考验1664之可能。极端情况主要指欧债危机恶化的两种可能，近期关注希腊全民公投，如果全民公投否决希腊政府紧缩方案，欧盟会乱套，金融市场也会乱套。再下一步关注欧债危机会不会扩展到意大利。希腊债务可以减记50%，意大利债务为什么不可以减记30%？意大利债务近两万亿美元，十几万亿人民币谁背得起？

中国宏观经济增长动力必然充满不确定性，目前是全欧紧缩，中国出口必然不乐观。明年投资不会大幅增长。房价拐点令地产、基建都难以拉动经济。本来保障性住房可以替代部分投资。但是，让王林比较担心的是1000万套保障性住房今年开工，明年底完工能否按期完工，因为事关建材、消费等诸多领域。几万亿保障性住房配套资金何在？

不排除等来的不是降准而是加息

另外，目前政策上的拐点也不明确，有可能是一个政策微调，有一些局部或者结构性的放松的信号，但其作用几何，也不明确。市场期待存准率降几个百分点，但不知何时降。弄不先等来的不是降准而是加息。几千亿资金流出银行，存款利率不加，资金不回流银行，银行明年如何放贷？

不排除今年反弹至2600，同样不排除明年考验1664

只要新股IPO实行管制，每年20倍-30倍PE，融资几千亿。每年市值增加几万亿，股市就总有作空空间。股市应该怎样是一回事，实际会怎样是另一回事。王林自称其目前的投资策略是谨慎点、小心点，宏观经济的不确定性值得警惕。

王林认为，目前的上涨只能算作是一个反弹，11月份会有一个真空期，大盘再次反弹也是可能的。但是，大盘可能在较长的时间内都很难摆脱疲弱之势。不排除今年反弹至2600，同样不排除明年考验1664

东方证券的观点也认为，此次上涨仅仅是反弹，并且由于缺乏热点，反弹幅度也不会太大，不宜过度乐观。中投证券在报告中称，最近一周的大盘上涨的主要推力是来自于投资者的合力做多，虽短期内股指有可能继续向上，但空间高度上比较有限。

招商基金牛若磊：年内风险高点或已过去

10月以来全球股市出现了反弹，招商全球资源顺势上涨，目前单位净值达到1.05元。展望后市，招商全球资源基金经理牛若磊认为，年内风险高点或已过去，但对后市仍需保持谨慎，寻找确定性的投资机会。

对于欧债危机，牛若磊表示，10月27日，欧元区成员国领导人已就解决债务危机达成一揽子协议。他认为欧元区各国领导人通力合作，此次方案将缓和市场情绪，年内风险高点或已过去。欧洲金融稳定基金(EFSF)杠杆扩容至1万亿欧元将有效降低欧债国家发债的难度，以希腊国债银行减记为标志，银行重组和资本补充进程已经开始，银行资产质量优化将有利于实体经济和资本市场的稳定。

牛若磊还指出，中期来看，欧债危机的隐患并未消散。除了救援方案本身带来的挑战以外，欧洲还将需要通过政治上比较棘手的结构性改革来促进经济增长。从近期经济数据来看，欧元区包括核心国家德法经济持续放缓，从而使它扶持最弱成员国的努力进一步复杂化，预计经济持续放缓引致偿付能力担忧仍将是欧债危机下一次爆发的关键因素。

在投资策略上，牛若磊表示，前期有色、石油大幅回调，目前估值已具备一定吸引力。从中长期来看，铜、石油等大宗商品的需求是大于供给的。以铜为例，现在要找到新的大铜矿可能性越来越小，因此铜的开采成本提高、品位下降、生产成本上涨从而推动产品价格上涨的格局就难以避免。未来可着重把握铜、石油等高弹性品种的阶段性反弹机会。

东北证券[18.41 1.04%]：政策预调微调 市场演绎震荡回升

外围相对缓和、政策“预调微调”、流动性改善，估值低位、业绩回落但未超预期构成了市场的积极面；市场有望整体演绎震荡回升的格局。预计市场运行区间为2420-2700点。操作上，依然适宜逢低介入的左侧配置逻辑。

季度策略中基于流动性改善、债市和股市回升的短时滞性的推断而看好股市反弹并在板块选择上建议关注金融以及五大类需求稳定的“运营商+配套设备”的板块，这多在10月行情中有演绎、预计中期内依然值得关注。11月份建议重点关注物价回落下的流动性持续改善以及物价回落下的CPI与PPI形成正缺口以及预调微调下政策扶持领域的定向宽松逻辑。因此，板块选择上，重点关注金融创新以及“稳金融”导向下的券商保险等金融板块；关注投资领域有所期待且估值合理的电源设备、输配电设备等板块；关注上游原料价格回落且下游需求稳定的食品加工、中药、家电、通信设备等板块；并对部分业绩有所上调的板块给予一定的关注。

11月重点关注个股：中信证券[12.44 2.39%]、中国平安[40.08 2.19%]、民生银行[6.27 2.62%]，东方电气[25.19 1.16%]、特变电工[10.13 1.30%]，唐人神[22.18 0.54%]、三全食品[36.45 1.31%]、江中药业[27.61 2.37%]，海信电器[13.01 2.12%]，中兴通讯[18.73 3.82%]。

风险点：除了欧债危机，流动性改善的节奏是市场扰动的主因；中旬经济数据公布前后是政策敏感期，即使11月未有进一步政策松动、但包括准备金下调在内的政策调整将是大概率事件、该预期也将中期存在。

国元证券[10.88 1.59%]：惊魂上影线暗示今日下跌

周二A股市场明显受到隔夜欧美股市暴跌影响而大幅低开，大盘在下探至2450点关口处获得支撑，之后券商、保险等金融权重板块发力拉升股指，大盘快速反弹，但沪指上行至60日均线附近，该点位压力渐现，股指出现震荡回落，就是这样的惊魂走势和上影线的出现加大周三的整理预期。

从时间的阶段性划分，周初是重要的拐点集中区，出现下跌和持续下跌整理为一种不祥的征兆，而按照跨度时间周期预测，本周四也是重要的时间点，而周二的惊魂走势，更加显示周四出现下跌的持续性增强，故此，海外市场再次暴跌的出现后，周三的市场难逃死劫。

主力资金流分析(11/2) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 从2437点时刻，本人就反复指明这样的区域将成为历史的关键时刻，不管未来是2300点是支撑还是2400点是支撑，都将改变不了的实际是4季度吃饭行情的到来，而在近期我也是反复指明市场分化要加大，震荡要家剧。尤其是技术性的下跌整理即将开始，尽管是客观良性的走势，但苦痛是必须要承受的一种结果。

周三下跌的两点征兆

既然市场近期出现了明显的量能缩小的局面，暗示市场持续逼空的动力已经不足，而热点持续度不高和无序，就更加暗示市场在阶段上要面临一种长达2周左右的整理时间周期开启。尤其是周初众多时间点的强势整理挣扎后，周三市场迎来下跌成为必然。

首先，海外市场糟糕的影响在累加和释放。由于瑞士信贷重跌近9%，沦为银行股中的最大输家。瑞信宣布，刚过去财季的利润不及分析师预期。丹麦银行重挫7%以上，这家丹麦最大的银行宣布出现亏损，这完全出乎市场预料。欧洲银行板块指数下挫6%多，跌幅创四周新高。由于中国最新的制造业指数欠佳，欧洲矿业股也是重跌，跌至2009年2月以来最差，这样周三的市场想走好都很难。

其次，欧债风波进一步预期加大使得恐慌加剧蔓延。因为欧洲债务危机终于出现了第一个区域外的受害者，而且是在华尔街。10月30日，美国券商MF全球公司向法院提交了破产保护申请，按当时资产计算，MF超过汽车巨头克莱斯勒，成为美国历史上第八大破产案件。鉴于欧洲缓慢低效的政治决策现状，我们有理由相信欧债危机还有迁延恶化可能。MF倒闭给全球金融业提了个醒：对欧债不应掉以轻心，如今是整固资产负债表，而不是采取激进策略的时候。大环境要求市场回调整理成为必然，周三走势绝对不乐观。

另外，中游企业库存高企，企业盈利显著下降，货币政策超调带来的不良影响已经逐渐显现，逼空后的大盘只有通过持续的强势震荡来消化浮动筹码，而最后依然会用下跌的方式来清洗盈利和新资金的冲动，这样的时刻周三可能就会出现。

三论据支撑整理要花费2周时间

市场的近期规律很简单，分为三个阶段走势，第一阶段是主流热点阶段，过分的下跌必将引发资金的介入修正，而主力选取了传媒和环保加速，体现了超跌后的报复性的心态在集中释放，第二阶段就是业绩和估值较好的个股开始反弹，说明反弹可能有所改变，但大环境不具备展开，只能是短短的震荡中再次徐小乃求新热点的格局，而第三阶段是市场的全面补涨阶段，主要的表现形式可能更多的依靠低价股的大涨来提振士气，而这样那个的记过也是意味着行情介入整理的阶段了，故此，当下就是整理的一种前奏。

虽然周一和周二看起来是强势的整理态势，但仔细观察银行股的滞涨、地产股的下跌、煤炭股的分化、有色股的脉冲和次新股的软弱都在说明市场整理要花费一些时间，按照强势整理的是时间和启动周期时间一般相同的原理，故此可以初步推算整理的时间要花费2周时间，算上周三已经是4个交易日整理了，换句话说，不仅是本周要震荡而下周依然会整理和下跌中度过。

一是，今年一季度以来，对创业板高估值、高股价的“恐高症”令基金竞相减仓中小盘股，其中创业板首当其冲。不过三季度看，基金又重新出现在一些中小板、创业板个股的前十大股东名录中，这样的变化，必然加大仓位的再次倾斜而倒仓的震荡风险有自然加在了市场中。

二是，中国物流与采购联合会发布的10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比回落0.8个百分点。虽继续保持在50%以上。但明显反映出四季度经济增速仍有继续下调的可能。预示未来经济增速将继续走低，说明反弹到当下的位置，一旦政策发生变化，这样的调整可能随时就会来临。

更为重要是由于《中华人民共和国资源税暂行条例实施细则》昨起施行，这无疑对煤炭、石化、钢铁、稀土等品种均构成利空，这样这些行业不可避免的直接从利润端就受到了打压。所以其未来经营及后市表现则令人堪忧，市场受其影响而加大整理，可能通过加大时间来整理会逐渐减少市场的反压力。

大盘低开维持震荡 深跌的概率不大

受希腊将就欧盟解决希腊债务危机的新方案举行全民公决的消息冲击，隔夜欧美股市再度大幅下挫，德国、法国股市跌幅超过5%。外围市场的震荡对A股市场也造成了一定的冲击，今日沪深两市双双大幅低开，沪指开盘即回到2450点支撑位以下，原先的支撑位也就变成了阻力位，成为了大盘向上突破的压力。早盘两市一直维持窄幅震荡的格局。板块来看两市只有传媒娱乐、电子信息以及3G概念等少数板块翻红；水泥、船舶制造跌幅超过3%领跌大盘。截至发稿前，上证指数[2504.11 1.38%]报2443.03点，跌26.99点，跌幅1.09%；深成指报10286.69点，跌155.41点，跌幅1.49%。

欧债危机的突生变数令全球市场再度受到冲击，预计短期外围市场的波动较大，但是对于A股市场的影响应该有限，像10月中旬的那波深幅调整出现的概率比较小。从盘面看，市场个股的结构性机会明显加强，不少个股的主题性投资机会已经出现。建议投资者对于如传媒娱乐、节能环保等热门板块可以逢调整介入。(大摩投资)

资金小幅流入 大盘或将企稳

今日早盘A股市场出现了低位震荡的格局。一方面是因为大盘缺乏清晰的做空主线，比如说一度调整的文化传媒股因天舟文化[26.18 10.00%]的强硬而再度企稳，从而削弱了空头的做空能量。另一方面则是因为当前银行股、保险股估值优势明显，所以，股价也跌不动，从而封闭了下跌空间。

不过，由于当前市场不确定性的因素也较多，比如说欧债危机何时解决？再比如说宏观调控政策导向何时转变？这些因素的存在，就制约着新增资金的涌入。所以，大盘也难有大的做多空间。受此影响，上证指数就在2440点一线反复挣扎。在此背景下，部分资金介入到铁路建设股等品种，从而使得该类个股成为早盘大盘的兴奋点。

由此可见，大盘其实存在着一定的资金流入的态势，只不过不是特别明显而已。百临全息金融博弈模型也显示出新增资金介入到一些估值优势明显、成长性相对突出的品种，比如说早盘的铁路板块就是如此。看来，短线大盘仍有企稳的可能性，建议投资者仍可持股，同时适量关注软件股、传媒股、环保股等受国家产业政策积极影响的品种。(金百灵投资)

国内利好因素仍在积蓄 静观其变

据最新公布的PMI数据显示，PMI比上月回落0.8至50.4，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均出现不同程度的回落，这表明我国经济面临继续回落的压力，从购进价格指数来看，大幅回落10.4至46.2，这表明未来通胀压力也将减轻，在经济回落伴随着通胀压力减轻的背景下，我们认为市场有充足的理由去憧憬未来政策微调力度将进一步加大。从周二央行在公开市场操作的情况来看，7天正回购和28天正回购停止，结合前期3年期央票利率意外下调，货币政策微妙之处溢于言表，对于市场而言，这将进一步激发其对政策面利好的憧憬。由此来看，国内的利好因素近日继续累积，但是从国外方面的情况来看，希腊的全民公投牵动了全球市场神经，这也将对A股市场带来重大影响，在这种重大不确定性事件面前建议投资者静观其变。