卫所制:货币政策拐点可期 股市或迎中期行情

　　上周，温总理在天津考察时明确指出，“要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调”，市场有关宏观调控政策转向的预期空前升温，股市走出了五连阳的行情，上证指数冲破2450点的阻力位，收盘报2473.41点，与周初创下的两年半低点相比，当周累计上涨了7.2%。

　　业内人士表示，货币政策有望在2月～3月后出现拐点，将由下调中小银行存款准备金率开始。而与此同时，市场也充斥了利多消息：外围股市在10月探底回升，社保、险资、QFII三季度增仓11%，前期炒楼、炒艺术品以及民间借贷等热钱可能重新“围攻”股市……在技术面、基本面配合下，A股有望走出一轮中期上涨行情。

　　政策预期

　　货币政策或在2～3个月后转向

　　在上周初温总理释放出“适时适度进行预调微调”信号的同时，国务院和各部委也紧锣密鼓地出台了一系列有针对性的宽松政策，如对微小企业的信贷支持和税收减免；允许四个地市单独发债等。住建部官员甚至表示，住房信息完善后可取消限购政策。

　　全面放松时机未出现

　　目前，牵动市场神经的是，宏观调控政策是否会在不久的将来逐步扩大放松范围。大多数经济学家认为，11月宏观政策不会出现全面放松的情况。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委分析称，目前已经到了宏观调控由紧变松的分水岭上，但是这些政策调整，绝大部分仍主要是试图避免存量因急刹车出现烂尾和坏账等问题。当前虽然增长出现回调，但速度仍在政策可接受范围内；物价虽然下降趋势形成，但当前水平仍高于政策目标水平。这决定了11月份不会有调息、调准备金、调信贷额度之类的“大政策”出台，但却可能出现“个别问题个别解决”的小幅微调。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇也表示，宏观调控政策大调要出现以下状况：通胀达到令人满意的水平，也即CPI回到4%以下；同时工业增加值一个月有2～3个点的大幅回落，增长风险显性化。

　　宏源证券高级研究员范为也表示，货币政策一两个月内尚无转向的可能。

宏调政策调整预期推动A股上周大涨7.2% 分析师们预期乐观

　　主力动向

　　社保险资QFII三季度增仓11%

　　社保、险资和QFII在三季度股市下跌的过程中合计增持46.16亿股，增幅为11%。

　　从披露的三季报来看，全国社保基金今年7月~9月份增持了171家上市公司的合计5.77亿股股票，同上一期相比，增幅达到27.42%。在操作风格上，社保基金看重的主要是中小盘个股，如荣盛发展、宜华木业、陕鼓动力等分别被社保基金增持了1200万股、1247.48万股和1505.30万股。不过，物流、钢铁等却遭到减持。其中，三季度铁龙物流遭到社保减持833.11万股，深发展A、八一钢铁等60家公司在减持名单中。

　　另外，保险资金和QFII也在三季度逆势买入A股。其中保险资金非常看好银行以及蓝筹地产股。

　　三季度QFII增持和新进买入的股票有46只，合计2.17亿股。不过，QFII减持了地产蓝筹万科1124.4653万股。此外，排在QFII增仓榜前列的主要是和机械建筑有关的股票，如钢铁股、水泥、物流和饮料食品等。

　　外围环境

　　全球股市10月涨幅创24年新高

　　上周，欧债危机现转机，美国经济数据向好，全球主要股指上周纷纷触底回升，其中香港恒生指数涨幅为11.06%，领涨全球。纽约三大股指周涨幅都接近4%，德国法兰克福指数涨6.28%。中国A股上周也罕见地走出了五根阳线，累计上涨6.74%。

　　正方：

　　宏源证券高级分析师范为：

　　根据以往经验，有通胀见顶股市便会见底的规律，一般货币政策放松，股市都会出现较大幅度的反弹。目前股市估值低，通胀已经见顶，而货币政策又有望在2～3个月后开始放松，预期股市会持续上涨，不会再创新低。从本周的行情看，在反弹的同时，成交在持续放量，表明新资金在入场建仓。

　　资深股市版编辑黄先生：

　　根据过去几年的经验，每年股市在11月左右时会出现一个重要的转折，经过长时间的持续下跌后，本周的反弹基本确立了又一个转折，估计未来会出现一个长达几个月的振荡上涨周期。

　　反方：

　　平安证券宏观分析师何庆明：

　　总理提出的“微调”可能只是对中小企业进行定向宽松，这一政策没有太多的新内容。今年四季度到明年的宏观经济下行比较确定，股市难有大幅上涨。

　　民生证券宏观分析师张磊：

　　目前已经是紧缩政策的底部，但是宽松还言之尚早，年底将是一个重要的时间点。预计届时的政策更多的将是调结构，改变过去重投资轻消费的结构，重点培养消费热点，调整收入结构等。从这个角度来看，对大消费概念股会有一定的利好。目前的情况下，全面宽松不太可能，房地产调控政策在未来的两年内估计都难以放松。

　　民生证券邵根普也表示，上周大盘拉出一根超过150点的大阳线，创近一年来最大单周涨幅，周线出现阳包阴走势，后市仍有反弹空间。

　　不过，由于上周连续反攻五个交易日，进一步上攻的压力越来越大，回调需求强烈。“若大盘量能跟不上，不排除有冲高回落的可能，股指短期震荡会加剧。”上海证券市场分析人士告诉记者。

　　但股指回调或成为年底投资的好时机。“投资者可趁回调布局业绩增长稳定的个股。”广州某证券公司给客户如是提示。