时光里的我们txt:波动率

波动率的介绍：
　　波动率是标的资产投资回报率的变化程度的度量。从统计角度看，它是以复利计的标的资产投资回报率的标准差。从经济意义上解释，产生波动率的主要原因来自以下三个方面：a宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险；b特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险；c投资者心理状态或预期的变化对股票价格所产生的作用。但是，无论原因如何，波动率总是一个变量，波动率有下列4种：
　　（1）实际波动率。实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。
　　（2）历史波动率。历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。
　　（3）预测波动率。预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动率并不等于历史波动率，因为前
者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。
　　（4）隐含波动率。隐含波动率是制期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调整修正，确定出波动率。

波动率的评等
什么是偏高的波动率？什么是偏低的波动率？
如果我们把过去纪录的历史波动率，或隐含波动率的纪录，利用高低评等的excel工具，就可以制作出简单的波动率高低评等工具。这种高低评等工具，其实在国外选择权市场里，是一个很普遍的工具。比方说，Optionetics这个网站就搜集欧美主要期货选择权市场的波动率，将之一一做评等比较，依其波动率相对高低，罗列成一张表格。以供交易者决定如何在偏高的波动率情况下，放空选择权，在偏低的波动率情况下，做多选择权。我们也可以利用这个原理，针对台指选择权波动率，计算出它的相对高低。方法就是：

　　假设今天的波动率（历史和隐含）是V，最近２０天最高波动率＝Vh，最低波动率＝Vl，则今天的波动率评等就是：
　　　　　　(V-Vl)/(Vh-Vl)
　　计算出来的值介于1~0之间，如果该值大于0.85，就表示波动率偏高，小于0.15就表示波动率偏低。－－波动率偏高就应该做选择权卖方，波动率偏低，就应该做选择权买方。我们也可以把这些评等比值，利用Excel画成一条时间系列曲线，以供交易参考。当然，您也可以针对该比值做快速和慢速的移动平均线，这样就成为一种KD指标。

波动率的期限结构
　　众所皆知，不同长短的波动率取样期间，会造成波动率变动幅度出现不同的变化景观。一般言之，取样期间愈短，波动率的变动幅度愈大，取样期间愈长，波动率愈稳定。这种现象称之为volatility cone。波动率期间结构，除了有上述的短天期领先长天期的现象之外，它还有短天期回归长天期的现象。这种现象称之为mean reversal。也就是说，当您记录了一组5,15,30,60,90,150天期的历史或隐含波动率，除了可以观察短天期如何影响长天期的现象之外，您还可以观察短天期如何回归长天期的现象。就实务的观点言之，如果短天期大部分时间都是在长天期之下，则表示波动率正呈现着下降的趋势中，您
可以尽量放空选择权。只要，短天期突然跑到长天期之上，则您可以预期会有拉回下降的现象出现，您可以大量放空选择权。如果短天期大部分时间都是在长天期之上，则表示波动率正呈现着上升的趋势中，您可以尽量做多选择权。只要，短天期突然跑到长天期之下，则您可以预期会有拉回上升的现象出现，您可以大量做多选择权。这种现象跟移动平均线非常相似。差别只在于价位的移动平均线，长天期均线本身变化很大，而长天期波动率均线则少有变化，这样子，反而是它的优点。

波动率和波段幅度的关系
　　一般人都会把波动率和波段幅度，两者搞混在一起。其实，它们之间是相关而不相同的。事实上，当行情出现大幅波段（不论涨跌）的时候，波动率也是会被带动而上升的。但是，同样的波动率在不同的情况下，却会出现波段幅度变动巨大的情况。其中的原因，就是波段幅度是波动率的信赖区间，当标准差发生变动的时候，即使波动率完全不变，波幅的变动率还是非常惊人的。这一点，在实务上尤其重要。当您放空勒式部位赚取权利金的时候，除了要注意在偏高的波动率情况下进场，您还要注意去检查，过去几天的波幅是否安全，因为，高幅度的波幅往往会吸引另一个高幅度波幅，导
致波幅扩大，行情涨跌超过您放空勒式部位的损益平衡点。实务上的做法就是，把过去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高价和最低价之价差，做一个纪录，拿来比较您所放空部位的损益平衡点，看看该部位的安全性如何，如果即将产生安全顾虑，则最好做一下部位调整。否则，部位调整是浪费手续费，压缩获利空间的毒药。

波动率和时间的关系
　　 许多初学者认为，接近到期日，时间价值耗损速度加快，所以应该在接近到期日的时后。去放空选择权。－－这种观念是错误的。市场的时间流逝，对于买卖双方是平等的。您没有办法从时间流逝中讨到任何便宜的。因为，您在接近到期日放空选择权，虽然时间价值流逝的速度加快，但是，相对地，您放空选择权所收取的权利金降低，两相抵销，您是讨不到半点便宜的。但是，波动率的偏高或偏低，确实会对买卖双方造成不平等的差别待遇。也因此，操作选择权的两个重点，就是趋势和波动率。如果您能够两者皆掌握得宜，则您可以赚很多钱。如果您只能够掌握其中一个重点，则您最好是对另一个重点作避险的动作。

1.历史波动率

　　历史波动率就是从标的物价格变动的历史数据推导出的波动率，观察标的物价格的时间间隔是固定的，例如每天、每周或是每月。历史波动率使用的前提是假设标的物的历史波动率和未来波动率是相似的。

　　历史波动率的计算方法：

　　1）获取标的物在固定时间间隔上的价格数据（例如每天、每周或是每月）

　　2）计算在固定时间间隔上的标的物收益率

　　3）求出收益率的标准方差，即为该时间间隔的波动率

　　4）再将所求得的波动率转换成年波动率

　　在国外券商公布的历史波动率大都是根据每天的价格数据来计算的，然后把日波动率再转换成年波动率。具体方法就是先求出今日收盘价和昨日收盘价之比的对数，即LN(今日收盘价/昨日收盘价),可得到一组序列，再去算这组序列的标准方差得到日波动率，然后乘以一年中交易天数的平方根，求得的值就是历史波动率。

　　例：

　　1）日波动率的计算

　　3.隐含波动率和时间价值的关系

　　1) 时间价值会随距到期日剩余时间的减少而减少

　　2）距到期日剩余时间还在60%以上时，因到期日临近造成的时间价值减少量并不会很多，投资者只要能正确地预测标的物价格的走向就可以获利，不必担心时间价值的减少。

　　3）距到期日剩余时间在60%-40%时，时间价值的递减率会增加一大成，所以此时期权投资者应当注意时间价值的影响，如果标的物价格的涨跌幅度不大，即使做对了方向也可能因时间价值的减少而亏损。

　　4）距到期日剩余时间在40%以下时，时间价值的递减会急剧加速。

　　（剩余时间是以交易日来计算的）

　　4.如何使用波动率

　　一个期权职业投资者对波动率的关注往往高于对期权价格本身的关注，波动率是指导期权投资者进行交易的重要指标，有些人甚至把期权交易称为"波动率交易"。所以要想在期权投资中获利，应该学会使用波动率进行交易。

　　比较历史波动率和隐含波动率

　　如果隐含波动率高于历史波动率，那么投资者可以认为期权的权利金被高估了，于是选择卖出期权的策略；相反如果隐含波动率低于历史波动率，那么投资者可以认为期权的权利金被低估了，所以选择买入期权。

　　买卖波动率

　　期权投资者除了可以通过预测标的物价格的变化方向来进行交易外,还可以通过判断波动率的变化来获得收益。当预期波动率增大时，应以多头策略为主，例如买入看涨期权、买入看跌期权、多头跨式套利（long straddle）、多头宽跨式套利（long strangle）；而当预期波动率减少时，则应主要选用空头策略，例如卖出看涨期权、卖出看跌期权、空头跨式套利（short straddle）、空头宽跨式套利（short strangle）。

　　下面是对在不同市场条件下可运用的波动率策略的整理：

预测波动率增大

预测波动率减少

标的物价格上涨

1）买入看涨期权

2) 保护性看跌期权

（Protective Put）

3）多头跨式套利

4）多头宽跨式套利

5）牛市套利

（Bull Spread）

6）看涨期权反向比率套利

（Call Backspread）

1)     卖出看跌期权

2)     空头跨式套利

3）空头宽跨式套利

4）牛市套利

5）比率看涨期权套利

（Ratio Call Spread）

6) 比率看涨期权空头策略

标的股价的波动幅度是影响其价值的重要因素之一。 股票价格波动越大，在到期日突破执行价格的可能性也越大，因而权证的价值也越大。

　　标的股价波动幅度一般用波动率来衡量，常见的波动率有两种：历史波动率和隐含波动率。

标的物价格下跌

1）  买入看跌期权

2）  多头跨式套利

3）  多头宽跨式套利

4）  熊市套利

5）  看跌期权反向比率套利

1）  卖出看涨期权

2）  空头跨式套利

3）空头宽跨式套利

4）熊市套利

5）比率看跌期权套利

6）比率看跌期权空头策略

标的股价的波动幅度是影响其价值的重要因素之一。 股票价格波动越大，在到期日突破执行价格的可能性也越大，因而权证的价值也越大。

　　标的股价波动幅度一般用波动率来衡量，常见的波动率有两种：历史波动率和隐含波动率。历史波动率是使用过去的股价数据计算的波动率数值。计算方法为：首先从市场上获得标的股票在固定时间间隔(如每天、每周或每月等)上的价格；其次，对于每个时间段，求出该时间段末的股价与该时段初的股价之比的自然对数；然后，求出这些对数值的标准差，再乘以一年中包含的时段数量的平方根(如，选取时间间隔为每天，则若扣除闭市，每年中有250个交易日，应乘以根号250)，得到的即为历史波动率。

　　隐含波动率是将市场上的权证交易价格代入权证理论价格模型，反推出来的波动率数值。从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型(如BS模型)给出了期权价格与五个基本参数(标的股价、执行价格、利率、到期时间、波动率)之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入定价公式，就可以从中解出惟一的未知量，其大小就是隐含波动率。

　　历史波动率反映标的股价过去的波动。然而，由于股价波动难以预测，利用历史波动率对权证价格进行预测一般都不能保证准确，但是由于目前我国内地没有权证市场，因而无法获得权证价格，也就无法计算隐含波动率。因此权证发行商与投资者在权证发行初期只能利用历史波动率作参考。

　　在将来权证进入交易后，投资者就可以利用隐含波动率为自己的投资做指导，使用方法主要有：

　　一、买卖波动率。权证的投资者除了可以利用预期标的股价的变化方向来买卖权证外，还可以从股价的波动幅度的变化中获利。一般来说，波动率并不是可以无限上涨或下跌，而是在一个区间内来回震荡。投资者可以采取在隐含波动率较低时买入而在较高时卖出权证的方法来获利。

　　二、与历史波动率做比较，确定买卖时机。若投资者已经决定了买卖方向，可以将历史波动率与隐含波动率做比较，在隐含波动率低(高)于历史波动率的时候买进(卖出)权证。

　　三、另外，投资者还可以通过隐含波动率比较同一标的资产不同剩余时间的权证，隐含波动率越小，该权证越便宜，从而可以为选择权证的种类提供指导

什么是历史波动率

　　历史波动率是基于过去的统计分析得出的，假定未来是过去的延伸，利用历史方法估计波动率类似于估计标的资产收益系列的标准差。

　　在股票市场中，历史波动率反映标的股价过去的波动。然而，由于股价波动难以预测，利用历史波动率对权证价格进行预测一般都不能保证准确，但是由于目前我国内地没有权证市场，因而无法获得权证价格，也就无法计算隐含波动率。因此权证发行商与投资者在权证发行初期只能利用历史波动率作参考

'''实际波动率（Realized Volatility，RV）''' == 什么是实际波动率 == 　　度量波动率的方法，大体上可分为参数法和非参数法两类。参数法指的是利用一定的参数模型来度量波动率，波动率变量是内嵌于模型中的。典型的有[[ARMA模型]]、[[GARCH模型]]和[[SV模型]]。非参数法指的是利用日交易数据按一定的方法直接计算而得。典型的有[[收益方差]]、[[日收益绝对值]]等。理论和实证表明（ABDL(2001)），上述这些方法都不足以精确地度量波动率，都还存在较大的误差。其内在的原因可能是样本所包含的信息的不足，因此，国外新近的研究将度量波动率的方法转向了利用

== 什么是隐含波动率 == 　　隐含波动率是将市场上的权证交易价格代入权证理论价格模型，反推出来的波动率数值。 　　从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于[[期权定价模型]](如...解出惟一的未知量，其大小就是隐含波动率。 == 隐含波动率的微笑 == 　　期权定价的Black—Scholes模型是[[金融]]领域的重大突破，其原理是利用标定资产和无风险资产构造出一个复制组合...”(smirk)。 [[Image:隐含波动率的微笑1.jpg|隐含波动率的微笑]] [[Image:隐含波动率的微笑2.jpg|隐含波动率的微笑]] 　　隐含波动率本质上是期权价格的另一种表达方法类

 什么是扩散指数？== 　　又称扩张率，它是在对各个经济指标循环波动进行测定的基础上，所得到的扩张变量在一定时点上的加权百分比。 　　$DI(t)=\backslash sum\; W\_i(X\_i(t)\; \backslash ge\; X\_i(t-j))*100\%\; 其中：DI(t)为t时刻的扩散指数；$ X\_i(t)为第i个变量指数在t时刻的波动测定值$ W\_i$$$

'''皮球市（Ball Market）''' == 什么是皮球市 == 　　皮球市指股票价格下跌的幅度越大，随后反弹的力度越强的市场状况。像拍打皮球一样，越用力拍，反弹就越高。 　　'''典型特征'''是换手率和波动率的上升，而且[[换手率]]的变化总是领先于市场的波动率。球内气体（流入股市资金量）的充足程度是关键。每次大幅下跌随之而来的都是更大幅度的上涨，而且换手率的变化总是领先于股价的波动率。皮球市多出现在牛市中多空双方发生分歧的阶段，快速下跌并不预示牛市的结束，反而给投资者以较低价格买入的机会。 　　'''根本原因'''是牛市基础未发生改变，如公司盈利还在强劲增长，投资者对持有