河南股指期货配资:三万亿外汇储备如何花？

　　韩老师：大家好！

　　外汇储备是什么？

　　主持人：韩老师，外汇储备成为时下热门的财经话题，大家都在讨论外汇储备的问题，韩老师能不能给我们简单讲解一下什么是外汇储备？

　　外汇储备是出于外汇管制的需要才出现的。中国境内使用的是人民币，境外使用的美元欧元日元，因为外汇币种管制的需要才出现了外汇储备。

　　韩老师：外汇储备大体上由三个部分构成，第一部分是中国对外贸易的进出口顺差。比如说，中国有100亿美元外汇顺差的时候，意味着我们出口商品多于进口商品100亿美元。这100亿美元是我们企业挣到的钱。这100亿美元现在大概值640亿人民币，这640亿人民币就是赚到的钱。假设宝钢赚了100亿美元，我这100亿美元实际上不能拿回国内花，这100亿美元就得传到央行，央行给我宝钢640亿人民币。这样的话，这个100亿美元就构成央行的100亿外汇储备。

　　第二个，境外的企业到中国来投资。比如说通用汽车公司到中国来投资建设一个长安福特，假设长安福特要100亿美元的话，其中大概50亿美元要在美国境内采购技术、设备，这就不会成为中国的外汇储备。但是这100亿美元，其中可能有50亿要在中国采购土地、劳动力，要采购中国的原材料。在这种情况下，这50亿美元就必须在中国境内花。但中国境内只能花人民币。这50亿存到央行，然后央行给它320亿的人民币。这样，中国境内新增了320亿人民币的购买力，然后央行增加了50亿美元的外汇储备。也就是境外投资进入中国以后，要兑换成人民币，就变成央行的美元外汇储备。这是第二个来源。

　　第三个来源是，境外的一些游资，一些热钱，现在有所谓QF2，就是合格的境外机构投资者，到中国境内来炒中国的A股市场，不简单是炒B股市场。炒A股市场，比如他拿了100亿美元，到央行兑换出640亿人民币。拿了这个人民币就可以在中国炒中国的上海证券交易所、深圳证券交易所上市的A股的股票。那么，假设他这640亿的投入产生了1280亿的人民币的收益，他把收益汇出，汇出就意味着他拿1280亿人民币到央行去了，存入央行，然后就可以兑换出200亿美元的外汇储备。他就带走了。这样中国外汇储备就缩减了200亿美元。

　　外汇储备有这么三个来源。第一个是贸易顺差，第二个是境外直接投资，第三是境外的热钱。这就构成中国外汇储备的三大主要来源。

　　主持人：韩老师，刚才您谈到央行的外汇储备意味着会增发人民币，那增发人民币会不会造成国内的通货膨胀呢？

　　韩老师：对！实际上从2005年至今，中国境内的通货膨胀实际上是非常明显的。老百姓感受很强烈。虽然统计数字说我们通货膨胀率只有百分之五点几，但是，像猪肉价格，实际上是翻了一倍。许多的日用生活品的价格从05年至今，都以50%、60%甚至一倍的速度增长。那么，这么严重的通货膨胀是什么原因造成的？其中一个非常关键的原因就是因为中国外汇储备增长太迅速了。太迅速了就意味着央行发行的对应的人民币投放增长太快了。也就是说，当美国人来投资100亿美元的时候，中国境内新增640亿人民币的投放。这实际上是基础货币。它具有乘数效应。投放640亿的话，通过乘数效应，就有可能意味着市场上出现了3000亿人民币的货币流通。这样的话就会造成市场上货币过多，而物资增加相应比较慢，于是就造成通货膨胀。

　　主持人：也就是说，外汇储备对国内的宏观经济有很大的影响。

　　韩老师：当然有，非常重大的影响。实际上这些年央行一直通过票据对冲来收回人民币。但是你只要外汇储备增加，就必须要投放人民币。这是一个非常重大的矛盾。所以央行的货币对冲操作就显得很软弱无力。

　　外汇储备能不能用？

　　主持人：因为外汇储备如此重要，所以大家都非常关心怎么用好这个外汇储备。当然，在谈论如何用好外汇储备之前，我们应该先看看外汇储备能不能用。这个问题韩老师怎么看？

　　韩老师：外汇储备不用也不行啊。央行手中有三万亿美元的外汇储备，必须让这些储备保值增值。央行可以持有美元，但如果美元不断贬值怎么办？你岂不是会很惨？但央行该怎么办？央行只能购买美国国债。因为投资有很多种方式，大宗的投资往往是购买国债，小宗的投资可以去购买实业、炒股票或者期货，但这些方式的风险非常巨大。对于央行来说，三万亿美元的外汇储备非常烫手，既要保持资产增值或者至少不贬值，又要防范相应的风险。所以对于央行和外管局看来，购买美国国债似乎是他们的唯一出路。当然也可以去购买欧债。但欧债更不可靠，购买美国国债相对来说还比较可靠一些。

　　主持人：那么外汇储备只能由央行来使用吗？网上有人建议央行把这些外汇储备分给民众，让普通民众来花费。

　　韩老师：假设把这三万亿外汇储备平均分给13亿人民，大概每人可以得到两千多美元。这两千多美元拿在手里干什么？如果存到银行里面，那其实就是外汇储备搬家，从央行的手里搬到了工行、中行、农行，无非就是这样，只是挪了个位置。假设你拿着这两千美元去购买进口货，比如购买法国的香水，美国的汽车，或者日本的电器，那就意味着中国进口的狂增，进口狂增就意味着中国的贸易逆差会巨大地增加。外汇储备分发下去之后，如果有人要提走外汇储备，但央行已经没钱了，这样央行就会出重大的问题。比如，假设日本在华投资的企业要把赚到的一百亿美元汇到日本的时候，日本企业要向央行交回人民币，换成外汇，但现在央行没有外汇储备了，这样整个国家的信誉就会破产。所以分发肯定是不行的。所谓把外汇储备分给每一个国民的说法，确实是一个对外汇储备非常无知的一个说法。

　　主持人：这么说，央行并不是拥有这么多外汇储备，它只是支配这些外汇储备？

　　韩老师：拥有或者支配这些概念都不太准确。按理也可以说是拥有，因为央行发出去了1280亿人民币了，或者发出去640亿人民币了，我们可以说这对应的100亿或者200亿美元就是央行拥有的。也可以叫拥有。但是问题是可能随时有人拿人民币来兑换美元，其实这个钱也可能很快会消失。

　　主持人：流动性是非常大的。

　　韩老师：它的流动性之大，甚至一夜之间让你三万亿外汇储备蒸发掉。一旦说对中国有极其不利的消息，比如说，开战，或者说美国的惠誉、标普把中国的国家信誉的评级下调，然后说中国已经不值得投资了。然后外资在中国的企业迅速变卖，外资要迅速逃出中国的时候，很可能三万亿美元一夜之间就被清空了。

　　外汇储备应该如何花？

　　主持人：既然外汇储备只能由央行来处理的话，那么关于怎么使用这些外汇储备就成为大家普遍关心的一个问题。我在网上搜集了一些主要的观点，希望韩老师能够为我们分别的点评一下。

　　第一种观点是，美国现在在大量增发美元，美元面临贬值的风险，所以有学者称为了保障中国外汇储备的安全，中国需要对外汇储备进行多元化处理，刚才老师也提到了这一点，就是购买欧洲债券、日本债券等，以此来分担美元贬值所带来的风险。这种方式有何利弊呢？我认为这种方式非常具有可操作性，操作起来也非常简单。

　　韩老师：客观上，外管局就是这么操作的，既买了一部分美债，也购买了一部分欧债和日债，其实外管局也购买了一些像房地美、房利美这样的美国大企业的债券，客观上就是在分散债券。但问题是，今天这些发债主体都在丧失信用。比如美元正在丧失自己的信用，欧债危机爆发后欧元也在丧失信用，日本的国债占GDP的220%，实际上也没有什么信用。你可以说美国是一个烂苹果，可是欧洲也是一个烂苹果，日本也是一个烂苹果，至于谁烂的更快，还真不知道。所以我们现在做的是拿我们的好钱去买烂苹果。

　　主持人：是不是说外管局现在做的工作就是两害相权取其轻呢？

　　韩老师：那倒也不是。只去购买人家的债券，这个思路实在是太狭隘了。

　　主持人：对，其实也有人建议购买一些国外的实体产业。

　　韩老师：理论上确实有这个可能性，但实际操作起来，对于外管局来说，有很大难度。外管局只能去购买债券，因为相对来说这样比较安全。对于购买实体，有两种方式，一是去购买上市公司。但购买上市公司意味着什么呢？其实就是炒股票。外管局去炒外国的股票，这个让人听上去很不可思议，因为股票市场上的风险实在是太大。因为今天你去股票市场上去炒作，市场一下子就上去了，资金一撤，市场一下子就下来了。如果你去坐庄，也不见得能做好。外管局去纽交所、去法兰克福坐庄，这个匪夷所思。另一种方式就是去购买外国的实体企业。比如我们去购买瑞典的宜家家居，问题是人家不卖，怎么办？或者购买的价格非常高，你怎么办？购买价格过高，那么国内的争议就会非常大。也就是说，购买实体资产，外管局也不具备这个知识和能力。外管局的结构框架决定了它既不适合去炒股票，也不适合去购买实体资产。虽然在理论上说我们可以去购买美国的土地和农场等实物，但实际上由谁来操作，这里有很大的难度。

　　主持人：还有一种观点是说，中国可以利用外汇储备来支持国内经济的发展方式，比如说购买一些紧缺的能源和资源，或者支持国企走出去，到国外去发展。这种方式操作起来会不会更加容易一些呢？

　　韩老师：央行和外管局确实在尝试这个思路，但操作起来也非常有难度。比如2007年的时候，中航油新加坡分公司炒石油期货，亏损大概5.5亿美元。这个钱是什么钱？你可以理解为央行和外管局支持中航油去使用外汇。但使用外汇造成巨亏怎么办？我们今天国企改革的流行思路是让国企成为独立自主、自负盈亏的完全市场经济主体。所以一旦让这些主体去使用国家外汇储备，有人便会说：盈利归谁？亏损归谁？以前盈亏都是国家的，因为这些企业都是国有企业。但现在国有企业非要独立自主、自负盈亏的时候，怎么办？盈利归企业，亏损归国家？外管局肯定不会这么干。这跟今天国内流行的产权清晰的理论很不一致。再比如，假设外管局借给中石油一百亿的外汇储备让中石油去使用，中石油可能还不要呢，为什么？因为花不掉，不知道怎么花。去炒石油期货，有风险；建立石油储备设施，但这是长期投资，也是可能会有亏损的，而且收益也是不确定的。所以这一百亿花不掉。这就会牵扯出一系列的问题。

　　主持人：那购买资源呢？

　　韩老师：购买资源通过谁去购买？外管局去购买吗？比如外管局去购买智利的铜矿或者巴西的铁矿，但外管局对于铜矿市场和铁矿市场是没有判断能力的。价格什么时候算高、什么时候算低？什么样的矿产资源品位高、什么样的矿产资源品位低？这些都是问题。再说，今天重大的矿产资源统统都被一些垄断性质的企业控制着。比如巴西的淡水河谷，澳大利亚的必和必拓。购买资源，说到底其实就是购买资源型企业的股权，这是购买资源的真正含义。但这有涉及一个问题，就是要用多少钱去购买股权？花钱少了对方不干，花钱多了老百姓还不干呢。

　　主持人：是不是可以简单地说外管局不会做生意？或者说没有从商经验？

　　韩老师：对。外管局的机构设置就不是做生意的。做生意只能让国企去做生意。国企才是市场主体。但问题是国企也怕承担责任。这样就是出现了一系列的困境。实际上，这个困境的根本原因其实是在于我们中国90年代以后逐渐采用了西方化的产业和金融模式，那就是产业归产业，金融归金融，产业和金融分离。这是美国模式。产业和金融分离之后，金融业变得越来越投机化，越来越脱离产业。所以我认为，中国国有企业的改革思路，包括中国金融产业的经营思路，都可能是错的。我们应该向日本学习才对。日本是财团模式。财团既是产业投资的主体，也是金融投资的主体。所以银行家筹来的钱知道怎么花，因为金融跟产业是捆绑在一起的。所以日本金融业的投机性远小于美国。衍生金融商品这一套投机的东西都是美国人在玩。日本的大财团，在金融体系的支持下，全球布局，全球采购，全球建立生产链、加工链、技术链。所以在全球化体系中真正受益的是日本，德国也比较受益。美国的产业空心化了，美国金融投机泡沫化了。美国最后是要吃亏的。当然中国会跟着美国一起吃亏。谁让你中国向美国学习的？

　　主持人：关于如何使用外汇储备，宋鸿兵在他编著的《货币战争》中提到一个观点。他是从整个国家金融安全的角度来考虑的，建议中国使用外汇储备购买黄金，用黄金支持人民币发行，以保持人民币在国际市场上的有利地位。韩老师认为这种建议是否可行呢？

　　韩老师：我比较支持宋鸿兵的这个观点。我们至少要用一部分外汇去储备黄金。我认为今天进入了各国货币轮番贬值的时代，美元贬完了，欧元贬，欧元贬完了，日元贬，日元贬完了，美元贬。不得不贬，为什么？贬值的根本原因就是这些国家包括欧元都是在滥用国家信誉，滥用货币信誉，都是在印钞票。假设美国印钞票，欧洲想不印钞票都不行。如果欧洲不印钞票，美国滥印钞票，意味着欧元会越来越坚挺，这就意味着欧洲出口就不振。为了促进欧洲出口，也得跟着滥发货币。所以这样我们进入了一个滥发货币的时代。在这个滥发货币的时代，最后结局一定是黄金重归货币的基础性地位，就是王者归来。大家所有的信用都不认，黄金你还认吧。所以我认为，关于今后中国怎么面对国际货币轮番贬值的局面，有两条路，第一就是人民币国际化，人民币不单是成为一种主权货币，而且这个主权货币要国际化。现在国际贸易决算主要以美元作为计价单位，以美元作为结算货币。今后人民币成为国际通用的结算货币，这个可能性完全存在。今天中国的对外出口太大了，太大的情况下，我们有的是物资去跟世界各国交换。那么世界各国持有人民币之后可以到中国来购买各种产品。他们是愿意持有人民币的。这就是人民币国际化。在各国货币轮番贬值的时代，人民币国际化后也会跟着贬值。如果不贬值，中国的出口是会受打击的。今天美国不是老是逼人民币升值吗？中国怎么办？哪天宣布他就降值嘛。现在是1:6.4，突然之间猛然就降到1:7.3下次降到1:7.9，打击国际市场上炒作人民币升值的预期。哪天我高兴了，我再调回到1:6.5，让人民币变动的方向变得不可预测。那就不好投机人民币了。但是不管怎么说，在欧元、日元、美元轮番贬值的时代，人民币大概，你只要想出境出口，不得不贬值。在这种情况下各国货币都会失去信用。因此说人民币国际化只是其中的步骤之一，另一个步骤就是囤积黄金和白银。等到各国货币都失去信用的时候，黄金一定是王者归来。

　　主持人：是不是说，各国货币现在也面临着一个失去信用的危机呢？

　　韩老师：我说的就是这个。各国货币正在失去信用啊。所以对于这一点，美国是清楚的，其实欧洲也是清楚的。美国拥有世界最多的黄金储备。他大概八千多吨，欧洲的水平和他比较接近。中国的黄金储备只有一千多吨，跟中国今天这样一个世界经济大国的地位非常不相称。如果中国的黄金储备也增加到八千多吨，甚至，干脆拿外汇去买黄金，增加到一万吨，我们成为世界黄金储备的老大国的时候，我们再以黄金储备为后盾，发行新的人民币。这时候人民币可能成为世界性的国际货币。什么叫做世界性的？就是各国只认人民币了。

　　主持人：从长远考虑的话，购买黄金是非常好的策略。

　　韩老师：我认为可能是不得不这么做。比如说现在黄金已经很贵了，一盎司黄金对1600多美元，如果说中国政府也介入黄金储备提升的浪潮中，黄金的价格再长两倍三倍完全不成问题。现在的黄金价格成为谷底，从今后国际货币秩序重建的角度，中国应该收购黄金。另外单从投机的角度，其实也该收购黄金。早在2001年时，我在报纸上写文章，文章标题就是《购买黄金，迎接经济大萧条》。写那个文章的时候，一盎司黄金对370-380美元，现在是一盎司黄金对1600多美元，明摆着长了四倍。这个期间中国黄金储备几乎没有增长。从2001年至今2011年，黄金储备基本没增长。假如当时外管局听了我这个话，我们的外汇储备，黄金储备会极大的增长。