前出塞唐杜甫视频:baiyumi的投资轮回（三）

baiyumi的投资轮回（三）

2008.10.28日又一波牛市起点，起因应该归结于估值的底部加上政策救市，四万亿投资的推出，2009年十万亿信贷的支持，造就了2009年牛市的基础。在这个阶段很多老手折戈，面对73%的下跌，他们过渡谨慎，很多甚至没有参与这次的小牛，这次牛市是中小盘股，创业板股的舞台，中小盘指数上涨3倍，很多股票炒破了6124，创业板股票也利用盘小物新，疯狂提高发行价格上市圈钱。而大盘蓝筹却遭到了抛弃，涨幅十分可悲。

继续分析baiyumi在这个时候的投资，在2008.10.27日的时候他分析货币政策和未来股市预期上是这样分析的：

在货币政策上，我倾向于人行为了拯救经济会连续降息。并且最好是贷款利率多降。
    同时，人行会逐步取消信贷规模限制。（注解：看是否金融机构再次狂发贷款了，如果再次狂发贷款，M2大增，通货膨胀就很快再次来临）

其次，对未来更清晰地表白：
    1、中期大底在08年12月到09年7月之间。（不再局限日了，我弄的太精确了）。
    2、从中期角度，见底后会来一个以最低点指数为基准的（按399311算吧），100%以上幅度的V型大反弹。反弹的低点确定后，我会给出高点的时间。（反弹--指不会高过6124）。

他的判断是底部应该在12月份以后，相对本次1664点位置在2008.10.28，晚了，我觉得情有可原，一个是他认为底部是一个漫长的过程，没想到本次牛市脱离底部用的时间并不长，第二个是2009年他基本上已经把精力完全放在农产品期货中了，和大豆在角力，无暇多顾忌股市。

如果从政策上看，我觉得当时虽然估值已经到位，但如果要从流动性上判断的话其中最大的预期应该是11.10日，国务院推出的十大措施、四万亿投资的经济刺激方案，这个方案的推出其实是预期着国内货币政策的转向，预示着信贷的大量投放，预示着流动性开始疯狂，先知先觉的资金开始进场，其后的一段震荡也可以看出资金进场的痕迹。

2009.8.4日股市见3478，到达阶段性顶部，然后一路下跌，跌至2319，跌幅33%，历史上跌幅最小的熊市是1997.5.12-1999.5.18的那个熊市跌幅31%，其余跌幅都超过50%，这个33%的跌幅市场是否能够承受，我们无从考量，畸形的估值让我们在这个熊市中左右为难，当时的现实是2009年八月a股动态估值仅有23倍，但隐藏的估值畸形是大盘蓝筹低估，中小盘则高高在上。一般的预期是中小盘上去后，最后应该是大盘蓝筹接力，最后完成股市中所有版块和品种的上涨，这样牛市结束，这个过程是符合历史经验的，但没想到市场并没有如我们所期盼的那样走，而是仅走到八月就结束了。至于当时baiyumi有没有判断出来，我看他的文章没有找到，不过如果运用流动性的判断其实还是能找到一些蛛丝马迹的。首先是本次牛市是国家硬推上去的，在2009.8月开始贷款就极度萎缩（相对于上半年）这样造成的后果就是增量资金不足，无法维持高位，2009年更是大幅缩减了信贷。更可悲的是本次牛市由于启动的过于急躁，新股民不足，韭菜不够，然后在新股、创业板、融资、大小非的联合打击下沉寂。对于当时货币政策的判断baiyumi是这样写的：

目前中央经济工作会议顺利结束，货币政策如何呢？以下仅仅为个人猜测YY,谢绝攻击。
       1、明年贷款投放大约在5-7.5万亿。 平均月度在4500-6000亿。
       2、信贷收紧已经在9月份开始执行。本来按照W的意思，11月才应该收紧货币。但是人行和银监局对贷款投放数字实在担忧，怕一旦出现通货膨胀个人无计可施，使得9月和10月贷款降低到很小。10月一开始人行提出“货币适度宽松”，其实意思是适度收紧。但是立即遭到批判，又立即改口。
       3、信贷的收紧遵循的原则——只干不说。目前高层对GDP增长已经放心了，虽然认为其根基基本稳固，但是希望民间投资继续跟上，而不敢放口。 因为一旦放口风收紧货币，怕的是民间投资也立即滑落。现在高层希望的是民间资本顺势跟上投资，中国经济就可以自动顺利前进了。

至此我们完成了bayumi这一轮的投资历程，里面对货币政策的判断，对如何运用货币政策和流动性来判断股市我们有了一个大概的印象。可惜的是我们可以发现在整个过程中并没有发现baiyumi在各个节点有太过精确的判断，在时间上还是有一定的误差的，但总体来看大方向没有错误，这也说明了利用货币政策和流动性判断股市是一个确实有用的判断机制。为了提高这个东西的准确率，我思考了几点它的不足之处。

1、 强于时间、弱于空间。

利用流动性判断，必然对时间上的判断更为精确，而空间的判断，利用流动性来判断是没有办法预测到的，只有当政策到位，才可能依靠所出政策来判断，所以对于时间和空间问题baiyumi也说过： 我的强项是时间测量,而非空间.

2、 滞后性

利用流动性判断，必须要有相应的流动性指标，但由于先要出政策，然后才能判断，所以对于时间的判断必然有其滞后性。

3、 需要结合宏观经济学预判

在判断的过程中，如果对货币政策，对流动性判断的不熟悉，往往会出现政策已经开始但后知后觉者并不能察觉，那么这种判断的效果就会大大减弱。所以从这个方面讲必须要上升到经济学的角度，用宏观来预测政府的货币政策，然后在验证政府的行为，这样可能更容易判断。这也是baiyumi为什么经济学和货币学一块学习的一个关键。

   到这里baiyumi的投资轮回就结束了，但我仅仅写了他在2005-2009年期间的投资思路和投资历程，其中还有很多他写的有意义的文章，也是很好的学习资料，这次整理写作的这篇东西，对我帮助也很大，整理了自己对流动性判断的一些思路，也找到了一些缺点，下篇应该是整理一些数据，对10年下半年的货币政策，流动性做一个判断。验证一下自己的学习成果。由于要找一些数据，可能需要一些时间，接下来几天继续努力。