偶看新闻山东巡抚德祥:电网改革望年内完成 4家辅业集团将合成2家电企
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/30 09:58:46
电网改革望年内完成 4家辅业集团将合成2家电企
新华网北京5月5日电 国家电力监管委员会政策法规部副主任孙耀唯5日透露，电网主辅分离改革有望年内完成，葛洲坝（600068）集团等四家辅业集团将合并成两家电力设计、施工一体化企业。
电监会当日发布的《2010年电力监管年度报告》显示，电网主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案已获国务院批准，正由国资委、电监会等有关部门和相关企业实施推进。
据透露，这次改革将把四家辅业集团合并成两家电力设计、施工一体化企业，同时合并现在属于电网公司下属各级网省公司、区域电力公司的设计、施工和修造企业。
我国2002年启动的电力体制改革确立了厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网等改革任务，将国家电力公司拆分形成目前两家电网公司、五大发电集团及四家辅业集团的格局。其中，四家辅业集团为中国电力工程顾问集团、中国水电工程顾问集团、中国水利水电建设集团、中国葛洲坝集团。
葛洲坝公司日前已公布，按照国家深化电力体制改革和中央企业布局结构调整的要求，控股股东中国葛洲坝集团公司将与中国电力工程顾问集团公司，以及国家电网公司和南方电网公司所属部分下属公司勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业重组。葛洲坝集团表示，此次重组的目的是组建以项目总承包、工程管理、设计、施工、修造业务为主的综合性电力建设集团公司。
另悉，另外两家辅业集团中国水电工程顾问集团公司和中国水利水电建设集团公司也将合并组建新集团，同时将南方电网旗下的十几家电力建设公司划拨其中，共同组成中国电力建设集团。（新华网）
国家电监会公布《2010年度电力监管年度报告》||中广网||费磊||###
中广网北京5月5日消息 据中国之声《央广新闻》报道，国家电力监管委员会今天（4日）公布了《2010年度电力监管年度报告》。
报告数据显示，在“十一五”期间，全国城市10千伏供电系统用户供电可靠率由99.849％升高到99.923％，可以说，用电保障率非常高。用户年平均停电时间由13.191小时降低到6.722个小时，其中用户平均故障停电小时数每户年均降到1.345小时，用电可靠性大大提高。
在电价方面，2010年全国主要电网企业总售电量是34333.39亿千瓦。平均售电电价也是同步下降，降到每度电平均5毛7，而市民电价基本上在4毛5左右，电价保持稳定态势。
在供电煤耗方面，由于全国发电企业普遍采取了降耗措施，达到了世界先进水平。
在可再生能源方面，在电源投资上，非化石能源投资比重由2005年的29％提高到2010年64％，非常大的增长。同期，燃煤火电投资则由2271亿元下降到1311亿，火电投资进一步下降为节能减排做出了贡献。
但是，报告同时指出，在供电服务方面还是存在着一定的问题。部分地区由于居民生活用电采用无差别限电影响了居民正常生活。另外，2010年三季度气温偏高，用电负荷处于历史高位，导致部分地区电压不稳也造成局部地区的停电和限电措施。电监会对一些供电企业也提出了一些警告，提出在今年电力紧张的情况下，要保证居民用电，不对居民生产生活用电拉闸限电。
电监会：理顺电价以缓解“电荒” ||新华网||郑晓奕||###
新华社北京5月5日专电 国家电力监管委员会有关负责人5日说，当前部分地区出现电力供需紧张状况，除了需求增加和干旱导致水电出力受阻等一般原因外，最主要的原因仍是电价形成机制长期得不到理顺，火电亏损面持续扩大，影响了火电这一发电主力的生产供应。今后一段时期，如果来水情况不好，火电持续亏损的问题得不到改观，夏季用电高峰期间一些地区可能出现大面积拉限电的情况。
电监会办公厅副主任俞燕山表示，受市场电煤价格持续高位的影响，火电企业大面积亏损，影响发电积极性，部分企业甚至因缺煤而停机。当日发布的《2010年度电力监管报告》显示，从2008年开始，五大发电集团火电三年累计亏损600多亿元。
电监会信息显示，“五一”节前的一周，部分地区因电力缺口出现拉限电情况，华中地区缺电情况较为严重，而浙江、贵州、广东等省实行了错峰用电。全国电煤供应虽总体平稳，但电煤价格持续小幅上涨，贵州、陕西、河南、山西、湖南、青海等省出现了缺煤停机现象。
俞燕山认为，火电新增规模下降也是当前电力供应不足的一个主要原因。火电是我国发电的主力，占到全国电力装机的75％、发电量的82％，但近年火电投资持续下降，由5年前的2000亿元左右降至2010年的1300多亿元，新增火电装机规模减少。今年一季度火电新增1001万千瓦，比上年同期少投产268万千瓦。
火电一方面承担发电主力，另一方面又面临长期亏损和投资的持续下降。电监会总监谭荣尧认为，要实现火电行业的可持续发展，发挥主力作用以缓解电力供应短缺，最终途径还是要推进电价改革，形成合理的电价机制，短期则可采取上调上网电价等办法以疏导煤电矛盾，调动火电企业积极性。但是，调电价要防止推高通胀水平，应逐步疏导。
俞燕山认为，应对“电荒”还应加强电力需求侧管理，同时加强跨区跨省电力调度，发挥区域电力市场调剂作用。
他说，当前“电荒”是体制性和结构性因素造成，不是因为缺装机。当前我国发电装机充足，发电设备利用小时数处于低位，2010年为4660小时，是自2004年持续下降后的首次回升。从历史经验来看，这一数值在5300小时以下意味着电力供需平衡，超过5700小时才是严重缺电局面。（完）
电监会通报三起风机脱网事故 事故暴露风电四大问题||新华网||郑晓奕||###
继此前通报“2·24”甘肃酒泉风电机组大规模脱网事故之后，国家电力监管委员会5月5日再次通报4月发生的甘肃酒泉和河北张家口两起大规模风机脱网事故。电监会认为，三起事故暴露出当前风电发展过程中存在的风机多数不具备低电压穿越能力、风电场建设施工质量问题较多、大规模风电场接入带来电网整体安全性问题、风电场运行管理薄弱等四大问题。
电监会通报，2月24日，甘肃中电酒泉风力发电有限公司桥西第一风电场因一个开关间隔的电缆头故障绝缘击穿，造成三相短路，导致包括这个风电场在内的10座风电场的274台风电机组因不具备低电压穿越能力在系统电压跌落时脱网，引起系列反应，致使本次事故脱网风机达598台，损失出力占到事故前酒泉地区风电出力的54．4％，造成西北电网主网频率由事故前的50．034赫兹降至最低49．854赫兹。
4月17日，甘肃瓜州协合风力发电有限公司干河口西第二风电场一个箱变高压侧电缆头击穿、一个箱变电缆三相连接处击穿，引起系列反应，造成脱网风电机组达到702台，损失出力占事故前酒泉地区风电出力的54．17％，造成西北电网主网频率由事故前的50．036赫兹降至最低49．815赫兹。
4月17日，河北张家口国华佳鑫风电场8号风机箱式变压器一条引线松脱至短路，引起系列反应，造成644台风机脱网，损失风电出力占事故前张家口地区风电出力的48．5％，造成华北电网主网频率由事故前的50．50赫兹降至最低49．95赫兹。
电监会认为，上述三起风电机组大规模脱网事故暴露出当前风电发展过程中存在四大安全问题：
一是在设备制造方面，已投运风电机组多数不具备低电压穿越能力，不满足接入电力系统技术规定，在电网出现故障导致系统电压降低时容易脱网。
二是风电场建设施工质量问题较多，部分项目业主工程质量管理不严，工程质量检查、检测、控制和验收制度执行不到位；一些施工单位施工质量管理以及监理单位对工程施工质量的监督管理不到位。
三是在风电场接入方面，大规模风电场接入电网整体安全性研究亟须加强，部分基层电网企业对风电场接入管理不严，投运风电机组未执行并网协议规定的低电压穿越能力承诺，并网风电场未通过并网安全性评价接入电网运行。
四是在风电场运行方面，一些风电场运行管理存在薄弱环节，安全管理制度不健全，现场运行规程不完善，对二次系统和无功补偿装置重视不够，无功管理和二次系统管理不满足电网安全要求；电力调度机构对风电场二次系统和无功补偿装置监督管理不力，没有核查风电场保护定值，没有有效监督管理风电场无功补偿装置配置和参数整定。
电监会认为，这三次事故为风电安全监督管理工作敲响了警钟。“十二五”期间，我国风电将继续保持快速发展，风电机组对电力系统安全运行的影响需要引起高度重视。
为此，电监会印发了《关于切实加强风电场安全管理 有效遏制大规模风电机组脱网事故频发的通知》，提出风电机组必须具备低电压穿越能力，不具备低电压穿越能力的要尽快制定切实可行的低电压穿越能力改造计划等六点工作要求。
电监会安全监管局副局长李英华认为，对在运风机进行低电压穿越能力改造不是一件易事，每台机组改造费在几万元，将令风机设备制造商和风电项目开发商在资金和技术方面承受压力。他同时透露，一项新的风电并网技术国家标准将于今年上半年出台，要求所有并网风机都应具备低电压穿越能力，以进一步提高风电并网的安全性。（完）
海通证券：电网行业盈利总体向好||中国证券网||###||###
电网行业盈利总体向好。“十二五”期间国内有大量电网“提升改造”的投资需求，因此电网行业的盈利还将获得一定的政策扶持。从2010年的行业数据、以及上市公司的经营数据可以看到，无论是收入增速、还是盈利水平都在持续提升中。虽然由于2011年宏观经济走势的波动、和短期可能存在的不对称电价调整带来的负面影响，但长期来看，处于行业内垄断地位的电网企业盈利总体向好。
行业评级:增持（维持）。考虑到行业外部良好的政策环境，以及电网体制改革给上市电网公司可能带来的资产整合预期，维持对电网行业的增持评级。2010年以来上市电网公司持续跑赢沪深300，当前行业平均PB估值相对沪深300的溢价率已经创历史新高，建议关注盈利改善中、且估值较低的企业。
重点关注公司。岷江水电（600131）（600131）逐步走出汶川地震阴影，收入增速、盈利水平接近震前水平，未来新电站投产将带来新的业绩增长点，且当前PE估值水平处于行业内较低水平，值得关注。
国金证券：电力供应短缺 做多电力股时机到来||###||###||###
多种迹象表明，新一轮的限电大幕将逐步拉开：近两个月以来，尤其进入4月后，我国从东部到中西部的多个省份都出现了罕见的淡季缺电现象，各地相继采取限电和让电措施。对于今年电荒是否会到来，国家能源局、发改委、华东电网公司以及中电联一致做出总量偏紧、局部紧张的判断。上月，江西、河南已率先限电，或将拉开大面积限电的序幕。电力供应紧缺，将使得电力股因获得定价权受益。同时，限电导致的限产可靠性远大于企业主动限产，也将令水泥、钢铁等行业受益。
在部分区域缺电背景下，目前价位的电力股是否具有投资价值？电力股的机会是部分个股的补涨需求还是整个板块阶段性的向上机会？如果是后者，其驱动力来自哪里？——肯定不是限电原因，因为这仅能导致一日游行情；如果是后者，向上空间有多大，风险报酬比是否满足投资条件？此外，行业景气、盈利能力是否已见底？
我们的观点是认为，电力行业处于行业景气最低谷已经刚刚过去的时候，所以股价整体具备较大安全边际的投资价值。具体原因将在下文一一解答。
行业呈现结构性缺电
电力正处于5年大周期循环转折点，行业景气大方向向上：2010年利用小时自2004年以后首次正增长，我们判断，目前我国的发电利用小时已经走出了下降周期，正在步入下一个5年周期，并将持续正增长。而与2010年下半年国家为了完成节能减排目标拉闸限电不同，今年的用电紧张让我们想起了2003年～2004年全国范围的电荒困局，但是不同的是，目前的电力紧缺已经由当时的总量性缺电向结构性缺电转变。
节能促电价持续上涨
无论是从电力改革深化还是从全社会节能减排的角度看，电价在“十二五”期间持续上涨都是大概率事件，唯一不确定的仅仅是调整电价的频率和时机。
从电力改革角度看，2003年第一次电力改革后，2006年～2008年间陆续完成了“920”项目出售、节能发电调度、规范电力企业职工投资发电企业和发电权交易监管；至此当初改革规划中除最难取得突破的电价和电力市场外，其余市场化改革领域基本完成，在电价和电力市场领域取得突破成为下一步改革目标；理顺煤电价格机制只是时间问题，而非方向问题。
而从全社会节能减排角度看，电价主动上调会刺激下游工业主动加大节能减排投资，促进经济转型。
电力企业盈利空间增大
火电企业的盈利性主要体现在收入（电价+利用小时）和成本（煤价+折旧）上，其中煤炭成本占比高达65％～75％左右，折旧占比约为20％，在我国，由于上游煤炭价格由市场主导，而自身的上网电价由政府调控，使得电力企业长期处在“市场煤、计划电”的困局中，利润也被高企的煤价不断压制，而长期以来的电价上调也远不足以抵消煤炭成本的上涨。
但在进入2011年，从煤炭固定资产投资以及煤炭整合的情况来看，国家对于煤价的控制力在不断增强，而动力煤本身供给的增量也都支持煤价在2011年将保持相对稳定，这也就意味着煤价对于火电盈利的影响在逐渐减弱，而电价+利用小时的影响在加大。
从发电企业的盈利视角看，发电企业的业绩主要和煤价、电价和利用小时关系最大，我们分别对煤价与电价、利用小时和折旧对于电力企业业绩的影响进行了敏感性分析，验证了我们之前的观点：只要煤炭价格保持相对稳定，电力企业盈利将持续受益于利用小时增加和电价改革深化。
电力股估值具吸引力
为了说明电力股目前的估值吸引力，我们选择2008年作比较，原因是：2008年是电力行业市场景气最低点；2008年电力市净率（PB）估值恰为历史上行业PB估值中枢。而目前A股电力板块的PB估值仍略低于2008年水平，但是行业景气度却远高于当时，因此从风险报酬比的角度看，以2008年为参照，目前战略做多电力股风险很低。
从历史看，电力板块的PB估值区间大致在2.5～3.5之间，中枢价值在3倍左右。目前电力板块的PB估值平均在2.1左右，明显低于合理估值的下限，并且一些资产优良的电力企业，其PB更是在1.5左右，从估值修复的角度，在行业景气度持续向上的趋势下，我们认为目前电力股估值已具有明显吸引力。
投资建议
基于上述分析，我们推荐优先选择煤电一体化/水电占比高+PB估值低的公司。原因如下：
1、煤电一体化：用电需求的旺盛直接拉动整个煤电产业链景气，煤电一体化的公司可以获取全产业链的利润。2、水电占比高：水电机组无成本提高压力，受益于用电需求的增长最确定。3、PB估值低：低PB意味着更高的安全边际和弹性更大的向上空间。
推荐个股：华能国际（600011）、华电国际（600027）、国电电力（600795）、申能股份（600642）、深圳能源（000027）、穗恒运和广州控股（600098）。
12只电力股或走强||###||###||###
国电电力:盈利能力提升
研究机构：中原证券 分析师：潘杭钧 撰写日期：2011-04-27
电源结构调整毛利率上升。国电电力收入增长主要是去年新增机组发电量上升，同时去年增发收购集团电站后，水电比例上升，平滑了煤价上涨带来的火电机组盈利下降的影响，使得公司综合毛利率同比上升2. 98个百分点至16. 65％。
利率上涨财务费用大增。公司一季度财务费用高达9. 92亿元，同比上升58％，主要系公司及部分子公司融资规模增加、贷款利率上涨，以及新机组投产转为固定资产后，借款利息不再资本化而转为费用所致。
资产注入仍可期待。国电电力的控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多，这几年来已有陆续注入上市公司，其去年还承诺将公司作为火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将集团未上市电力资产注入公司。未来集团优质资产注入仍可期待，不排除整体上市的可能性。
自身储备项目丰富。公司电源结构调整不断推进，有望走出一条“新能源引领转型、实现绿色发展”之路。目前在风电、水电、太阳能发电、多晶硅项目、化工项目等方面全面铺开，外延式增长十分可观。公司在上游煤矿投资方面力度也很大，可缓冲煤价上涨带来的成本压力。
投资评级:“增持”。预计国电电力2011、2012年基本每股收益俞别为0. 19、0.22元，对应市盈率分别为17、15倍，估值较为合理。虽然目前整个火电行业受制于煤价上涨带来的成本压力，但就国电电力公司本身来看，电源结构不断调整，集团资产注入和自身储备项目丰富，外延式增长十分可观，是火电行业中较为优质的公司。未来若电价形成机制得到进一步调整，将是公司最好的投资时机，维持“增持”的投资评级。
风险提示:煤价持续上涨压缩盈利空间的风险；资产注入不确定性风险；财务压力较大的风险。
葛洲坝:业绩稳健增长
研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-05-03
2011年1季度，公司实现营业收入95亿元，同增29％。收入增长基本符合预期。实现净利润4.2亿元，同增28％。公司三项费用率7.16％，下降0.6个百分点。公司有效所得税率8.5％，同比下降3.2个百分点。
2011年1-3月，公司新签合同额238.39亿元，同增42.3％。其中海外合同93.16亿元，占比39％，同增31％，国内合同145亿元，占比61％，同增50％。其中水电工程合同10亿元。新签合同增长优于2010年32％的增速，1季度新签合同额为收入的2.5倍，公司业绩扩张可期。
发展看点:1）水利水电建设高峰到来。2011~2020年，水利投资总额将高达4万亿。10年6月以来获批水电站项目12个，投资额约2560亿元，装机容量4864万千瓦。2）葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网、南方电网下属公司重组，国家电网下属施工、设计等公司有中国安能建设总公司、中国电力科学研究院等，南方电网下属有地方性设计院等。
中国电力工程顾问公司2009年公司设计收入额约为60亿元，国际设计收入额为9亿元。重组完成后，葛洲坝集团将成为实力更为突出的电力建设集团公司。3）葛洲坝新疆投资开发公司在新疆哈密拥有煤炭普查探矿权。
盈利预测:不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年EPS为0.59、0.8、1.04，同增50％、35％、30％，增持评级，目标价18元。
穗恒运A（000531）：去年取得史上最好业绩
事件:据年报显示，2009年，穗恒运A狠抓主业，充分利用煤炭采购成本下降的有利因素，超额完成了上网发电计划，而且还顺利推进\"立足主业、择业科学发展\"的战略步伐，公司实现了历史上最好的经营业绩。
点评:年报显示，2009年面对全行业发电量下滑的不利局面，穗恒运通过合理统筹各机组运行，超额完成发电任务，为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元，同比增长2.81％。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响，报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元，同比增加572.09％，实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌，提高机组的经济性，通过对恒运（C）厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改，以适应未来的环保需求，另外还将积极推进资产重组的相关工作。
万泽股份（000534）:未进入结算周期，一季度亏损
研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-04-28
2011年一季度业绩概述:营业收入4190万元，同比增长225.92％；营业利润为亏损1297万元，去年同期为亏损1341万元；归属母公司净利润为亏损1378万元，去年同期为亏损1115万元，每股收益-0.05元。
无地产业务收入，热电业务继续亏损。公司主营业务结构为房地产开发为主、热电产销业务为辅，其中房地产项目主要分布于北京、西安和常州，而热电业务由于规模小、发电效率低、效益差，一直处于亏损状态。公司一季度收入同比增加主要源于子公司万泽碧轩贸易公司的销售额同比提升，由于期内无房地产结算收入，而热电业务依旧亏损导致公司一季度亏损。
2011年业绩有保障。由于一季度向来不是房地产企业的结算时点，从全年来看，公司主要有两个项目有望实现结算:1、万泽国际大厦项目。该项目位于常州武进区，是该区段最高档写字楼，可销售建面2.56万平米，于2009年开始预售，截止2010年底已完成约63％的预售，实现预售款项1.08亿元。2、西安“鸿基新城”项目（不并表），该项目为公司于去年9月份取得，占地3789亩，为西安最大的经适房项目。其中26#地块南部已经开发建设，共推出房源2025套，实现预售房款6.66亿元，如果该部分收入于2011年全部结算的话，预计能贡献投资收益3000万元。
短期资金压力较大。截至一季度末公司账面现金为5791万元，较年初减少64.4％，主要为向西安新鸿业提供财务自主所致，经营性净现金流同比减少77.23％，扣除预收款项后的流动负债为4.62亿元，较年初增加0.76亿元，短期资金压力较大。真实负债率为41.6％，公司一直没有长期借款，长期财务杠杆不高。
未来看点主要在于经适房及重组预期。公司目前商品房项目仅余万泽国际大厦项目，另外公司拥有安业、鑫龙海项目等约120亩土地储备，规划建筑面积约21.29万平米，但目前仍未启动开发，短期内无法为公司贡献业绩。公司今年需要关注的有两点:“鸿基新城”的盈利能力。“鸿基新城”项目26#南部地块已基本告罄，预计于今年结转，另外20#地块将于今年6月份开始预售。西安经适房配套公建用房部分销售普遍选择补交土地出让金后按市场商品房销售。经过我们测算，假设鸿基新城的商业部分占总建筑面积的比重为10％，整个鸿基新城项目预计能实现约26亿元的净利润，净利润率达到12％，远高于一般经适房3％的利润率。
重组预期。公司于2009年3月正式启动的实现万泽集团房地产业务整体上市方案（以3.57元/股的价格向大股东发行21120.44万股购买其深圳万泽地产剩余的47.75％和常州万泽天海100％股权）已于2009年12月7日获得证监会有条件通过，并于去年8月份经股东大会通过将重组议案有效期延期一年，但至今尚未获得证监会核准文件。
盈利预测及投资评级。在暂不考虑公司重组的情况下，我们预计公司2011年-2012年EPS为0.18元、0.20元，以昨日收盘价6.70元计算，动态市盈率为37倍和34倍，不具有估值优势，维持“中性”评级，但建议投资者关注公司重组进展以及公司保障房概念带来的交易性机会。
风险提示:重组时间不确定性和重组后地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险；经适房项目后续开工进展具有不确定性。
漳泽电力（000767）：背靠能源基地 成本优势明显
尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。
公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31％，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。（恒泰证券 安洪战）
赣能股份（000899）:依靠引入战略投资者改善经营和发展环境
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-04-29
2010年，公司实现营业收入20.57亿元，同比减少5.1％；营业利润-3975万元，同比减少142.0％；归属母公司所有者净利润-3956万元，同比减少149.1％；摊薄每股收益-0.06元；2010年不分配不转增。
火电利用小时下滑抑制营业收入增长。2010年江西省全社会用电量同比增长14.9％，保持和全国同步水平；但由于省内2009-2010年新投产发电容量较多，且省内电源结构中占比25％的水电在2010年出力增加，利用小时同比增加40.5％，致使火电设备利用小时同比下滑。报告期内，公司装机结构保持稳定（140万千瓦火电+10万千瓦水电），上网电量同比减少5.8％，拖累营业收入增长。今年以来江西省用电需求呈现快速增长，省内火电设备利用小时已现回升态势，预计公司今年上网电量将同比增长，但需警惕燃煤供应不足问题。
煤价上涨加剧盈利下滑。根据我们测算，2010年公司火电发电量同比下滑7.4％，而燃煤采购成本同比仅减少3.6％，加之发电主业非燃料成本同比有所增加，公司综合毛利率同比下降6.0个百分点，是报告期内营业利润大幅下滑的主要原因。2011年，省内火电的燃煤采购瓶颈依然存在，成本控制压力不减，如果电价调整难以到位，盈利能力难免继续下滑。
参股高速公路投资收益缓解主业亏损压力。公司参股23.33％的昌泰高速公路公司2010年实现净利润3.84亿元，同比减少10.7％。报告期内为公司贡献投资收益8956万元，减缓主业亏损压力。
依靠引入战略投资者改善经营和发展环境。公司参股的彭泽及万安烟家山核电项目受日本地震影响审批程序暂停，短期内减轻公司的资本金支出压力，但控股55％的丰电三期火电项目（2*100万千瓦）正待国家发改委批复，预计今年可获批开工，简单测算公司资本金投入需8.8亿元，2010年末公司账面现金余额3.45亿元，难以支撑。公司计划2011年全面启动以定向增发为方向的再融资工作，引入战略投资者，解决持续发展的资金瓶颈，同时改善公司的治理环境。
近两年业绩增长乏力，关注再融资主题投资机会。公司近两年主业经营仍受制于产能扩张瓶颈及燃煤成本压力，若上网电价不能获得合理上调，将难以摆脱亏损。丰电三期项目2013年前难有业绩贡献，我们维持公司“中性”投资评级，可适当关注再融资主题投资机会。
吉电股份（000875）:经营环境恶化，艰难盈利
研究机构：华泰联合证券 分析师：周衍长 撰写日期：2010-08-19
艰难盈利。上半年，公司实现营业收入11.50亿元，同比增长25.39％；发生营业成本11.01亿元，同比增长28.12％；综合毛利率为4.25％，同比下降2个百分点；实现归属母公司净利润419万元，去年同期亏损3347万元。
经营环境恶化，营业外收入贡献利润。上半年，吉林省全社会用电量同比增长13.73％，增速低于全国平均水平7.84个百分点；火电累计利用小时为2344小时，同比下降89小时；公司售电量为18.75亿千瓦时，同比下降11.59％。在煤价上涨的情况下，公司电力、热力业务综合毛利率为4.75％，同比下降1.53个百分点，营业利润亏损4284万元。由于收到浑江发电公司1-4号机组关停财政补偿款4550万元，从而避免净利润亏损局面。
白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定，每年可增加5200万元净利润，以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进，包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量，但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实，上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。
多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈，因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略，通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业（002128）采购数量等方式降低燃煤市场风险。
期待来年。公司全资建设的白城电厂（120万千瓦）、四平热电扩建（30万千瓦）、松花江热电扩建（30万千瓦）等项目预计将于今年集中投产，投产装机容量180万千瓦，是目前装机规模的1.9倍，规模实现跨越式发展。
另外，该三个项目的电煤主要由露天煤业供应，在大股东支持下，我们对即将投产项目保持乐观态度。
暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元，目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著，但考虑到新投产项目存在较大的不确定性，我们维持“中性”评级。
长源电力（000966）:保卫战告捷，备战转型战
研究机构：长江证券（000783） 分析师：虞亚新 撰写日期：2010-04-15
长源电力今日发布其2009年年报，其主要内容为:
2009年公司实现主营业务收入58.5亿元，同比增长30.84％；利润总额0.81亿元；归属上市公司股东净利润0.51亿元；基本每股收益0.09元；扣除非经常性损益后每股收益0.077元。
大唐发电（601991）:一季度业绩低於预期，煤化工释放业绩需等待
研究机构：元富证券（香港） 分析师：李燕 撰写日期：2011-04-29
1Q11业绩低於预期，营收提高源於发电量增长。2011年一季度大唐发电实现营业收入156亿元，YoY+6％，QoQ-6.5％。实现净利润8，719.7万元，YoY+461.26％，QoQ-90％。EPS0.0071元，略低於我们预期的0.012元。公司营收增长主要是来自装机容量增加及上网电量同比增长。
煤价涨幅超预期，煤价二季度煤价仍有上涨空间。发改委要求煤企稳定煤价，严格履行合同，公司1Q11合同煤仍有约2％的涨幅。公司业绩低於我们预期的主要原因是燃料成本的上涨超出我们的预期，公司一季度标煤单价689元/吨，YoY+12％，QoQ+6.7％，高於我们的假设煤价上涨6％的增幅。大秦线检修和用电需求回升导致山西主要煤炭产地坑口煤价环比上涨明显，秦皇岛港动力煤价保持稳定，略有小幅上涨。预计二季度煤价维持高位，仍有上涨动力。
公司煤化工业务贡献业绩仍需等待，出售资产增厚业绩。公司的煤化工业务有望三季度调试完成，四季度正式生产，2012年正式达产；高铝粉煤灰综合利用项目也有望在年底达产，对2011年公司业绩贡献有限。公司近期挂牌转让控股子公司河北大唐国际华泽水电开发有限公司全部90.43％股权，作价1.26亿元。若转让成功，可为公司2011年贡献EPS0.01元。
评价及投资建议:公司56％装机分布在华北地区，电煤价格难以控制。即使电力需求旺盛、电价略有增加，燃料成本的不确定性仍给公司业绩改善增加难度。不计增发摊薄，考虑到煤价的继续上涨，假设2011年下半年电价平均上调1分，预估2011年EPS为0.27元，给予公司A股PE26.5倍，对应目标价7.16元，H股PE9.5倍，对应目标价3.05港元，维持公司A/H股持有评级。
风险因素:1）合同煤价兑现率低；2）煤价上涨超预期。
闽东电力（000993）:大风起兮云飞扬
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-05-03
关注风电盈利之外的资源价值，维持“买入”评级。
公司计划投资的风电场多集中于东部沿海一带，不存在并网瓶颈，风电场盈利质量有保障。经测算，在不考虑CDM收益的前提下，风电业务盈利能力与传统的水电业务相当。但是，我们认为，公司转型发展风电业务，收益不仅仅在于风电场的盈利回报，而在于增加公司的资源属性。随着经济增长对火电需求超预期，传统火电企业面临国家可再生能源的配额要求，风电作为当前可再生能源市场中最具商业化价值的发电形式，其替代价值和配额价值将逐渐体现。
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.38元和0.45元，对应2011-04-27收盘价10.60元，动态PE分别为28倍和24倍，动态PB为2.55倍，没有反应公司可掌握的风电资源价值。就公司目前几项业务的运营情况，考虑风电业务的潜在价值，我们维持16.15元目标价。近期股价回调给予价值投资合适的买点，我们维持公司“买入”评级。
主要风险提示。
水电站来水波动；陆上风电项目推进速度差于预期；海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数；房地产业务结算利润低于预期等。
明星电力（600101）:转让黑水冰川股权，推进主业发展
研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2011-03-24
本次黑水冰川股权成功转让，预期将推进主业更快发展，同时贡献11年一次性非经常损益0.33元/股。四川奥深达资源投资开发有限公司是公司在过去2年分两次收购的全资子公司，旗下除拥有黑水冰川16.25％股权外，还拥有陕西金盾钒矿采矿权，以及四川、新疆、西藏地区铜、铅锌、金银等6个探矿权。鉴于四川奥深达公司资产负债率较高（以2009-8-31评估值，资产20957万元，负债13552万元，净资产7405万元，负债率65％），本次黑水冰川成功转让所得一次性损益10672万元，有利于奥深达公司产权级次清理，能够集中资金用于陕西钒矿项目建设。
我们看好公司的理由主要有三:第一，公司小水电+电网主营经营稳健，目前权益装机容量11.56万千瓦，11年随着苗圃电站投产，权益装机将增加至13万千瓦，盈利贡献稳健；第二，公司陕西钒矿项目目前已经开工，预期明年下半年投产，届时将成为公司盈利贡献的又一生力军。第三，国家电网主辅分离改革推进有望加快，公司作为四川省电力公司下属企业，有望成为资源整合的重要平台之一。
盈利预测和投资评级。我们测算，公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60，0.75，1.04元，其中钒矿业务对公司2012/13年业绩贡献为0.04，0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司11年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务采取分部估值法，给予电力及公用事业主业2011年25倍PE，即15元；钒矿2013年完全达产业绩0.24元，给予20倍PE，即4.8元，按照10％贴现率到11年约4元；11年资产处置一次性收益0.69元/股，合计19.7元。维持公司买入评级，目标价20元。
风险因素。水电来水情况大幅弱于预期；钒矿投产进度以及钒电池应用推进低于预期。
九龙电力（600292）:行走在转型的大道上
研究机构：东北证券（000686） 分析师：王师 撰写日期：2011-04-29
公司引进SCR催化剂时间早、技术领先。公司脱硝催化剂技术2008年从美国康美泰克公司引进，产能1万吨。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，公司将在脱销市场启动后占据非常有利的位置。
依托控股股东，公司脱硝相关业务爆发性增长有保证。
中电投集团电力装机容量7072万千瓦，估计其中火电装机容量在4500万千瓦，按照脱硝工程100元/千瓦的价格计算，中电投系统内脱硝市场总额在45亿元左右，公司未来业绩有保障。
公司脱硫业务增长平稳，大股东脱硫业务逐步注入。火电脱硫普及率已经超过了70％，公司中短期内脱硫业务的增长主要来自于公司大股东的资产注入。目前公司脱硫BOT装机容量已经达到1227万千瓦，占脱硫BOT市场份额在25％左右。
公司非环保类业务将逐步被大股东收购。中电投将逐步收购九龙电力非环保资产（火电、水电及燃料业务），将九龙电力打造成一家以环保为主业的上市公司。
公司进入核废料处理行业，未来享受垄断利益。公司参股公司的核废料厂址处理（SRTF）业务已经中标山东海阳核电站（AP1000示范项目）；参股公司也是国内目前仅有的三家具有牌照的中低放核废料处置（LLWD）企业之一。
公司碳捕集技术国内领先。公司万吨级燃煤电厂二氧化碳捕集示范项目已经运行了一年多，技术国内领先，基本与国际同步，是公司的长期看点之一。
预计公司2011、2012、2013年EPS为0.18、0.43、0.68元，对应目前股价市盈率为85、35、22倍，给予“谨慎推荐”评级。
",
"FULLCONTENT": " 电网改革望年内完成 4家辅业集团将合成2家电企
新华网北京5月5日电 国家电力监管委员会政策法规部副主任孙耀唯5日透露，电网主辅分离改革有望年内完成，葛洲坝（600068）集团等四家辅业集团将合并成两家电力设计、施工一体化企业。
电监会当日发布的《2010年电力监管年度报告》显示，电网主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案已获国务院批准，正由国资委、电监会等有关部门和相关企业实施推进。
据透露，这次改革将把四家辅业集团合并成两家电力设计、施工一体化企业，同时合并现在属于电网公司下属各级网省公司、区域电力公司的设计、施工和修造企业。
我国2002年启动的电力体制改革确立了厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网等改革任务，将国家电力公司拆分形成目前两家电网公司、五大发电集团及四家辅业集团的格局。其中，四家辅业集团为中国电力工程顾问集团、中国水电工程顾问集团、中国水利水电建设集团、中国葛洲坝集团。
葛洲坝公司日前已公布，按照国家深化电力体制改革和中央企业布局结构调整的要求，控股股东中国葛洲坝集团公司将与中国电力工程顾问集团公司，以及国家电网公司和南方电网公司所属部分下属公司勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业重组。葛洲坝集团表示，此次重组的目的是组建以项目总承包、工程管理、设计、施工、修造业务为主的综合性电力建设集团公司。
另悉，另外两家辅业集团中国水电工程顾问集团公司和中国水利水电建设集团公司也将合并组建新集团，同时将南方电网旗下的十几家电力建设公司划拨其中，共同组成中国电力建设集团。（新华网）
国家电监会公布《2010年度电力监管年度报告》||中广网||费磊||###
中广网北京5月5日消息 据中国之声《央广新闻》报道，国家电力监管委员会今天（4日）公布了《2010年度电力监管年度报告》。
报告数据显示，在“十一五”期间，全国城市10千伏供电系统用户供电可靠率由99.849％升高到99.923％，可以说，用电保障率非常高。用户年平均停电时间由13.191小时降低到6.722个小时，其中用户平均故障停电小时数每户年均降到1.345小时，用电可靠性大大提高。
在电价方面，2010年全国主要电网企业总售电量是34333.39亿千瓦。平均售电电价也是同步下降，降到每度电平均5毛7，而市民电价基本上在4毛5左右，电价保持稳定态势。
在供电煤耗方面，由于全国发电企业普遍采取了降耗措施，达到了世界先进水平。
在可再生能源方面，在电源投资上，非化石能源投资比重由2005年的29％提高到2010年64％，非常大的增长。同期，燃煤火电投资则由2271亿元下降到1311亿，火电投资进一步下降为节能减排做出了贡献。
但是，报告同时指出，在供电服务方面还是存在着一定的问题。部分地区由于居民生活用电采用无差别限电影响了居民正常生活。另外，2010年三季度气温偏高，用电负荷处于历史高位，导致部分地区电压不稳也造成局部地区的停电和限电措施。电监会对一些供电企业也提出了一些警告，提出在今年电力紧张的情况下，要保证居民用电，不对居民生产生活用电拉闸限电。
电监会：理顺电价以缓解“电荒” ||新华网||郑晓奕||###
新华社北京5月5日专电 国家电力监管委员会有关负责人5日说，当前部分地区出现电力供需紧张状况，除了需求增加和干旱导致水电出力受阻等一般原因外，最主要的原因仍是电价形成机制长期得不到理顺，火电亏损面持续扩大，影响了火电这一发电主力的生产供应。今后一段时期，如果来水情况不好，火电持续亏损的问题得不到改观，夏季用电高峰期间一些地区可能出现大面积拉限电的情况。
电监会办公厅副主任俞燕山表示，受市场电煤价格持续高位的影响，火电企业大面积亏损，影响发电积极性，部分企业甚至因缺煤而停机。当日发布的《2010年度电力监管报告》显示，从2008年开始，五大发电集团火电三年累计亏损600多亿元。
电监会信息显示，“五一”节前的一周，部分地区因电力缺口出现拉限电情况，华中地区缺电情况较为严重，而浙江、贵州、广东等省实行了错峰用电。全国电煤供应虽总体平稳，但电煤价格持续小幅上涨，贵州、陕西、河南、山西、湖南、青海等省出现了缺煤停机现象。
俞燕山认为，火电新增规模下降也是当前电力供应不足的一个主要原因。火电是我国发电的主力，占到全国电力装机的75％、发电量的82％，但近年火电投资持续下降，由5年前的2000亿元左右降至2010年的1300多亿元，新增火电装机规模减少。今年一季度火电新增1001万千瓦，比上年同期少投产268万千瓦。
火电一方面承担发电主力，另一方面又面临长期亏损和投资的持续下降。电监会总监谭荣尧认为，要实现火电行业的可持续发展，发挥主力作用以缓解电力供应短缺，最终途径还是要推进电价改革，形成合理的电价机制，短期则可采取上调上网电价等办法以疏导煤电矛盾，调动火电企业积极性。但是，调电价要防止推高通胀水平，应逐步疏导。
俞燕山认为，应对“电荒”还应加强电力需求侧管理，同时加强跨区跨省电力调度，发挥区域电力市场调剂作用。
他说，当前“电荒”是体制性和结构性因素造成，不是因为缺装机。当前我国发电装机充足，发电设备利用小时数处于低位，2010年为4660小时，是自2004年持续下降后的首次回升。从历史经验来看，这一数值在5300小时以下意味着电力供需平衡，超过5700小时才是严重缺电局面。（完）
电监会通报三起风机脱网事故 事故暴露风电四大问题||新华网||郑晓奕||###
继此前通报“2·24”甘肃酒泉风电机组大规模脱网事故之后，国家电力监管委员会5月5日再次通报4月发生的甘肃酒泉和河北张家口两起大规模风机脱网事故。电监会认为，三起事故暴露出当前风电发展过程中存在的风机多数不具备低电压穿越能力、风电场建设施工质量问题较多、大规模风电场接入带来电网整体安全性问题、风电场运行管理薄弱等四大问题。
电监会通报，2月24日，甘肃中电酒泉风力发电有限公司桥西第一风电场因一个开关间隔的电缆头故障绝缘击穿，造成三相短路，导致包括这个风电场在内的10座风电场的274台风电机组因不具备低电压穿越能力在系统电压跌落时脱网，引起系列反应，致使本次事故脱网风机达598台，损失出力占到事故前酒泉地区风电出力的54．4％，造成西北电网主网频率由事故前的50．034赫兹降至最低49．854赫兹。
4月17日，甘肃瓜州协合风力发电有限公司干河口西第二风电场一个箱变高压侧电缆头击穿、一个箱变电缆三相连接处击穿，引起系列反应，造成脱网风电机组达到702台，损失出力占事故前酒泉地区风电出力的54．17％，造成西北电网主网频率由事故前的50．036赫兹降至最低49．815赫兹。
4月17日，河北张家口国华佳鑫风电场8号风机箱式变压器一条引线松脱至短路，引起系列反应，造成644台风机脱网，损失风电出力占事故前张家口地区风电出力的48．5％，造成华北电网主网频率由事故前的50．50赫兹降至最低49．95赫兹。
电监会认为，上述三起风电机组大规模脱网事故暴露出当前风电发展过程中存在四大安全问题：
一是在设备制造方面，已投运风电机组多数不具备低电压穿越能力，不满足接入电力系统技术规定，在电网出现故障导致系统电压降低时容易脱网。
二是风电场建设施工质量问题较多，部分项目业主工程质量管理不严，工程质量检查、检测、控制和验收制度执行不到位；一些施工单位施工质量管理以及监理单位对工程施工质量的监督管理不到位。
三是在风电场接入方面，大规模风电场接入电网整体安全性研究亟须加强，部分基层电网企业对风电场接入管理不严，投运风电机组未执行并网协议规定的低电压穿越能力承诺，并网风电场未通过并网安全性评价接入电网运行。
四是在风电场运行方面，一些风电场运行管理存在薄弱环节，安全管理制度不健全，现场运行规程不完善，对二次系统和无功补偿装置重视不够，无功管理和二次系统管理不满足电网安全要求；电力调度机构对风电场二次系统和无功补偿装置监督管理不力，没有核查风电场保护定值，没有有效监督管理风电场无功补偿装置配置和参数整定。
电监会认为，这三次事故为风电安全监督管理工作敲响了警钟。“十二五”期间，我国风电将继续保持快速发展，风电机组对电力系统安全运行的影响需要引起高度重视。
为此，电监会印发了《关于切实加强风电场安全管理 有效遏制大规模风电机组脱网事故频发的通知》，提出风电机组必须具备低电压穿越能力，不具备低电压穿越能力的要尽快制定切实可行的低电压穿越能力改造计划等六点工作要求。
电监会安全监管局副局长李英华认为，对在运风机进行低电压穿越能力改造不是一件易事，每台机组改造费在几万元，将令风机设备制造商和风电项目开发商在资金和技术方面承受压力。他同时透露，一项新的风电并网技术国家标准将于今年上半年出台，要求所有并网风机都应具备低电压穿越能力，以进一步提高风电并网的安全性。（完）
海通证券：电网行业盈利总体向好||中国证券网||###||###
电网行业盈利总体向好。“十二五”期间国内有大量电网“提升改造”的投资需求，因此电网行业的盈利还将获得一定的政策扶持。从2010年的行业数据、以及上市公司的经营数据可以看到，无论是收入增速、还是盈利水平都在持续提升中。虽然由于2011年宏观经济走势的波动、和短期可能存在的不对称电价调整带来的负面影响，但长期来看，处于行业内垄断地位的电网企业盈利总体向好。
行业评级:增持（维持）。考虑到行业外部良好的政策环境，以及电网体制改革给上市电网公司可能带来的资产整合预期，维持对电网行业的增持评级。2010年以来上市电网公司持续跑赢沪深300，当前行业平均PB估值相对沪深300的溢价率已经创历史新高，建议关注盈利改善中、且估值较低的企业。
重点关注公司。岷江水电（600131）（600131）逐步走出汶川地震阴影，收入增速、盈利水平接近震前水平，未来新电站投产将带来新的业绩增长点，且当前PE估值水平处于行业内较低水平，值得关注。
国金证券：电力供应短缺 做多电力股时机到来||###||###||###
多种迹象表明，新一轮的限电大幕将逐步拉开：近两个月以来，尤其进入4月后，我国从东部到中西部的多个省份都出现了罕见的淡季缺电现象，各地相继采取限电和让电措施。对于今年电荒是否会到来，国家能源局、发改委、华东电网公司以及中电联一致做出总量偏紧、局部紧张的判断。上月，江西、河南已率先限电，或将拉开大面积限电的序幕。电力供应紧缺，将使得电力股因获得定价权受益。同时，限电导致的限产可靠性远大于企业主动限产，也将令水泥、钢铁等行业受益。
在部分区域缺电背景下，目前价位的电力股是否具有投资价值？电力股的机会是部分个股的补涨需求还是整个板块阶段性的向上机会？如果是后者，其驱动力来自哪里？——肯定不是限电原因，因为这仅能导致一日游行情；如果是后者，向上空间有多大，风险报酬比是否满足投资条件？此外，行业景气、盈利能力是否已见底？
我们的观点是认为，电力行业处于行业景气最低谷已经刚刚过去的时候，所以股价整体具备较大安全边际的投资价值。具体原因将在下文一一解答。
行业呈现结构性缺电
电力正处于5年大周期循环转折点，行业景气大方向向上：2010年利用小时自2004年以后首次正增长，我们判断，目前我国的发电利用小时已经走出了下降周期，正在步入下一个5年周期，并将持续正增长。而与2010年下半年国家为了完成节能减排目标拉闸限电不同，今年的用电紧张让我们想起了2003年～2004年全国范围的电荒困局，但是不同的是，目前的电力紧缺已经由当时的总量性缺电向结构性缺电转变。
节能促电价持续上涨
无论是从电力改革深化还是从全社会节能减排的角度看，电价在“十二五”期间持续上涨都是大概率事件，唯一不确定的仅仅是调整电价的频率和时机。
从电力改革角度看，2003年第一次电力改革后，2006年～2008年间陆续完成了“920”项目出售、节能发电调度、规范电力企业职工投资发电企业和发电权交易监管；至此当初改革规划中除最难取得突破的电价和电力市场外，其余市场化改革领域基本完成，在电价和电力市场领域取得突破成为下一步改革目标；理顺煤电价格机制只是时间问题，而非方向问题。
而从全社会节能减排角度看，电价主动上调会刺激下游工业主动加大节能减排投资，促进经济转型。
电力企业盈利空间增大
火电企业的盈利性主要体现在收入（电价+利用小时）和成本（煤价+折旧）上，其中煤炭成本占比高达65％～75％左右，折旧占比约为20％，在我国，由于上游煤炭价格由市场主导，而自身的上网电价由政府调控，使得电力企业长期处在“市场煤、计划电”的困局中，利润也被高企的煤价不断压制，而长期以来的电价上调也远不足以抵消煤炭成本的上涨。
但在进入2011年，从煤炭固定资产投资以及煤炭整合的情况来看，国家对于煤价的控制力在不断增强，而动力煤本身供给的增量也都支持煤价在2011年将保持相对稳定，这也就意味着煤价对于火电盈利的影响在逐渐减弱，而电价+利用小时的影响在加大。
从发电企业的盈利视角看，发电企业的业绩主要和煤价、电价和利用小时关系最大，我们分别对煤价与电价、利用小时和折旧对于电力企业业绩的影响进行了敏感性分析，验证了我们之前的观点：只要煤炭价格保持相对稳定，电力企业盈利将持续受益于利用小时增加和电价改革深化。
电力股估值具吸引力
为了说明电力股目前的估值吸引力，我们选择2008年作比较，原因是：2008年是电力行业市场景气最低点；2008年电力市净率（PB）估值恰为历史上行业PB估值中枢。而目前A股电力板块的PB估值仍略低于2008年水平，但是行业景气度却远高于当时，因此从风险报酬比的角度看，以2008年为参照，目前战略做多电力股风险很低。
从历史看，电力板块的PB估值区间大致在2.5～3.5之间，中枢价值在3倍左右。目前电力板块的PB估值平均在2.1左右，明显低于合理估值的下限，并且一些资产优良的电力企业，其PB更是在1.5左右，从估值修复的角度，在行业景气度持续向上的趋势下，我们认为目前电力股估值已具有明显吸引力。
投资建议
基于上述分析，我们推荐优先选择煤电一体化/水电占比高+PB估值低的公司。原因如下：
1、煤电一体化：用电需求的旺盛直接拉动整个煤电产业链景气，煤电一体化的公司可以获取全产业链的利润。2、水电占比高：水电机组无成本提高压力，受益于用电需求的增长最确定。3、PB估值低：低PB意味着更高的安全边际和弹性更大的向上空间。
推荐个股：华能国际（600011）、华电国际（600027）、国电电力（600795）、申能股份（600642）、深圳能源（000027）、穗恒运和广州控股（600098）。
12只电力股或走强||###||###||###
国电电力:盈利能力提升
研究机构：中原证券 分析师：潘杭钧 撰写日期：2011-04-27
电源结构调整毛利率上升。国电电力收入增长主要是去年新增机组发电量上升，同时去年增发收购集团电站后，水电比例上升，平滑了煤价上涨带来的火电机组盈利下降的影响，使得公司综合毛利率同比上升2. 98个百分点至16. 65％。
利率上涨财务费用大增。公司一季度财务费用高达9. 92亿元，同比上升58％，主要系公司及部分子公司融资规模增加、贷款利率上涨，以及新机组投产转为固定资产后，借款利息不再资本化而转为费用所致。
资产注入仍可期待。国电电力的控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多，这几年来已有陆续注入上市公司，其去年还承诺将公司作为火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将集团未上市电力资产注入公司。未来集团优质资产注入仍可期待，不排除整体上市的可能性。
自身储备项目丰富。公司电源结构调整不断推进，有望走出一条“新能源引领转型、实现绿色发展”之路。目前在风电、水电、太阳能发电、多晶硅项目、化工项目等方面全面铺开，外延式增长十分可观。公司在上游煤矿投资方面力度也很大，可缓冲煤价上涨带来的成本压力。
投资评级:“增持”。预计国电电力2011、2012年基本每股收益俞别为0. 19、0.22元，对应市盈率分别为17、15倍，估值较为合理。虽然目前整个火电行业受制于煤价上涨带来的成本压力，但就国电电力公司本身来看，电源结构不断调整，集团资产注入和自身储备项目丰富，外延式增长十分可观，是火电行业中较为优质的公司。未来若电价形成机制得到进一步调整，将是公司最好的投资时机，维持“增持”的投资评级。
风险提示:煤价持续上涨压缩盈利空间的风险；资产注入不确定性风险；财务压力较大的风险。
葛洲坝:业绩稳健增长
研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-05-03
2011年1季度，公司实现营业收入95亿元，同增29％。收入增长基本符合预期。实现净利润4.2亿元，同增28％。公司三项费用率7.16％，下降0.6个百分点。公司有效所得税率8.5％，同比下降3.2个百分点。
2011年1-3月，公司新签合同额238.39亿元，同增42.3％。其中海外合同93.16亿元，占比39％，同增31％，国内合同145亿元，占比61％，同增50％。其中水电工程合同10亿元。新签合同增长优于2010年32％的增速，1季度新签合同额为收入的2.5倍，公司业绩扩张可期。
发展看点:1）水利水电建设高峰到来。2011~2020年，水利投资总额将高达4万亿。10年6月以来获批水电站项目12个，投资额约2560亿元，装机容量4864万千瓦。2）葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网、南方电网下属公司重组，国家电网下属施工、设计等公司有中国安能建设总公司、中国电力科学研究院等，南方电网下属有地方性设计院等。
中国电力工程顾问公司2009年公司设计收入额约为60亿元，国际设计收入额为9亿元。重组完成后，葛洲坝集团将成为实力更为突出的电力建设集团公司。3）葛洲坝新疆投资开发公司在新疆哈密拥有煤炭普查探矿权。
盈利预测:不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年EPS为0.59、0.8、1.04，同增50％、35％、30％，增持评级，目标价18元。
穗恒运A（000531）：去年取得史上最好业绩
事件:据年报显示，2009年，穗恒运A狠抓主业，充分利用煤炭采购成本下降的有利因素，超额完成了上网发电计划，而且还顺利推进\"立足主业、择业科学发展\"的战略步伐，公司实现了历史上最好的经营业绩。
点评:年报显示，2009年面对全行业发电量下滑的不利局面，穗恒运通过合理统筹各机组运行，超额完成发电任务，为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元，同比增长2.81％。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响，报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元，同比增加572.09％，实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌，提高机组的经济性，通过对恒运（C）厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改，以适应未来的环保需求，另外还将积极推进资产重组的相关工作。
万泽股份（000534）:未进入结算周期，一季度亏损
研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-04-28
2011年一季度业绩概述:营业收入4190万元，同比增长225.92％；营业利润为亏损1297万元，去年同期为亏损1341万元；归属母公司净利润为亏损1378万元，去年同期为亏损1115万元，每股收益-0.05元。
无地产业务收入，热电业务继续亏损。公司主营业务结构为房地产开发为主、热电产销业务为辅，其中房地产项目主要分布于北京、西安和常州，而热电业务由于规模小、发电效率低、效益差，一直处于亏损状态。公司一季度收入同比增加主要源于子公司万泽碧轩贸易公司的销售额同比提升，由于期内无房地产结算收入，而热电业务依旧亏损导致公司一季度亏损。
2011年业绩有保障。由于一季度向来不是房地产企业的结算时点，从全年来看，公司主要有两个项目有望实现结算:1、万泽国际大厦项目。该项目位于常州武进区，是该区段最高档写字楼，可销售建面2.56万平米，于2009年开始预售，截止2010年底已完成约63％的预售，实现预售款项1.08亿元。2、西安“鸿基新城”项目（不并表），该项目为公司于去年9月份取得，占地3789亩，为西安最大的经适房项目。其中26#地块南部已经开发建设，共推出房源2025套，实现预售房款6.66亿元，如果该部分收入于2011年全部结算的话，预计能贡献投资收益3000万元。
短期资金压力较大。截至一季度末公司账面现金为5791万元，较年初减少64.4％，主要为向西安新鸿业提供财务自主所致，经营性净现金流同比减少77.23％，扣除预收款项后的流动负债为4.62亿元，较年初增加0.76亿元，短期资金压力较大。真实负债率为41.6％，公司一直没有长期借款，长期财务杠杆不高。
未来看点主要在于经适房及重组预期。公司目前商品房项目仅余万泽国际大厦项目，另外公司拥有安业、鑫龙海项目等约120亩土地储备，规划建筑面积约21.29万平米，但目前仍未启动开发，短期内无法为公司贡献业绩。公司今年需要关注的有两点:“鸿基新城”的盈利能力。“鸿基新城”项目26#南部地块已基本告罄，预计于今年结转，另外20#地块将于今年6月份开始预售。西安经适房配套公建用房部分销售普遍选择补交土地出让金后按市场商品房销售。经过我们测算，假设鸿基新城的商业部分占总建筑面积的比重为10％，整个鸿基新城项目预计能实现约26亿元的净利润，净利润率达到12％，远高于一般经适房3％的利润率。
重组预期。公司于2009年3月正式启动的实现万泽集团房地产业务整体上市方案（以3.57元/股的价格向大股东发行21120.44万股购买其深圳万泽地产剩余的47.75％和常州万泽天海100％股权）已于2009年12月7日获得证监会有条件通过，并于去年8月份经股东大会通过将重组议案有效期延期一年，但至今尚未获得证监会核准文件。
盈利预测及投资评级。在暂不考虑公司重组的情况下，我们预计公司2011年-2012年EPS为0.18元、0.20元，以昨日收盘价6.70元计算，动态市盈率为37倍和34倍，不具有估值优势，维持“中性”评级，但建议投资者关注公司重组进展以及公司保障房概念带来的交易性机会。
风险提示:重组时间不确定性和重组后地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险；经适房项目后续开工进展具有不确定性。
漳泽电力（000767）：背靠能源基地 成本优势明显
尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。
公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31％，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。（恒泰证券 安洪战）
赣能股份（000899）:依靠引入战略投资者改善经营和发展环境
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-04-29
2010年，公司实现营业收入20.57亿元，同比减少5.1％；营业利润-3975万元，同比减少142.0％；归属母公司所有者净利润-3956万元，同比减少149.1％；摊薄每股收益-0.06元；2010年不分配不转增。
火电利用小时下滑抑制营业收入增长。2010年江西省全社会用电量同比增长14.9％，保持和全国同步水平；但由于省内2009-2010年新投产发电容量较多，且省内电源结构中占比25％的水电在2010年出力增加，利用小时同比增加40.5％，致使火电设备利用小时同比下滑。报告期内，公司装机结构保持稳定（140万千瓦火电+10万千瓦水电），上网电量同比减少5.8％，拖累营业收入增长。今年以来江西省用电需求呈现快速增长，省内火电设备利用小时已现回升态势，预计公司今年上网电量将同比增长，但需警惕燃煤供应不足问题。
煤价上涨加剧盈利下滑。根据我们测算，2010年公司火电发电量同比下滑7.4％，而燃煤采购成本同比仅减少3.6％，加之发电主业非燃料成本同比有所增加，公司综合毛利率同比下降6.0个百分点，是报告期内营业利润大幅下滑的主要原因。2011年，省内火电的燃煤采购瓶颈依然存在，成本控制压力不减，如果电价调整难以到位，盈利能力难免继续下滑。
参股高速公路投资收益缓解主业亏损压力。公司参股23.33％的昌泰高速公路公司2010年实现净利润3.84亿元，同比减少10.7％。报告期内为公司贡献投资收益8956万元，减缓主业亏损压力。
依靠引入战略投资者改善经营和发展环境。公司参股的彭泽及万安烟家山核电项目受日本地震影响审批程序暂停，短期内减轻公司的资本金支出压力，但控股55％的丰电三期火电项目（2*100万千瓦）正待国家发改委批复，预计今年可获批开工，简单测算公司资本金投入需8.8亿元，2010年末公司账面现金余额3.45亿元，难以支撑。公司计划2011年全面启动以定向增发为方向的再融资工作，引入战略投资者，解决持续发展的资金瓶颈，同时改善公司的治理环境。
近两年业绩增长乏力，关注再融资主题投资机会。公司近两年主业经营仍受制于产能扩张瓶颈及燃煤成本压力，若上网电价不能获得合理上调，将难以摆脱亏损。丰电三期项目2013年前难有业绩贡献，我们维持公司“中性”投资评级，可适当关注再融资主题投资机会。
吉电股份（000875）:经营环境恶化，艰难盈利
研究机构：华泰联合证券 分析师：周衍长 撰写日期：2010-08-19
艰难盈利。上半年，公司实现营业收入11.50亿元，同比增长25.39％；发生营业成本11.01亿元，同比增长28.12％；综合毛利率为4.25％，同比下降2个百分点；实现归属母公司净利润419万元，去年同期亏损3347万元。
经营环境恶化，营业外收入贡献利润。上半年，吉林省全社会用电量同比增长13.73％，增速低于全国平均水平7.84个百分点；火电累计利用小时为2344小时，同比下降89小时；公司售电量为18.75亿千瓦时，同比下降11.59％。在煤价上涨的情况下，公司电力、热力业务综合毛利率为4.75％，同比下降1.53个百分点，营业利润亏损4284万元。由于收到浑江发电公司1-4号机组关停财政补偿款4550万元，从而避免净利润亏损局面。
白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定，每年可增加5200万元净利润，以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进，包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量，但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实，上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。
多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈，因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略，通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业（002128）采购数量等方式降低燃煤市场风险。
期待来年。公司全资建设的白城电厂（120万千瓦）、四平热电扩建（30万千瓦）、松花江热电扩建（30万千瓦）等项目预计将于今年集中投产，投产装机容量180万千瓦，是目前装机规模的1.9倍，规模实现跨越式发展。
另外，该三个项目的电煤主要由露天煤业供应，在大股东支持下，我们对即将投产项目保持乐观态度。
暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元，目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著，但考虑到新投产项目存在较大的不确定性，我们维持“中性”评级。
长源电力（000966）:保卫战告捷，备战转型战
研究机构：长江证券（000783） 分析师：虞亚新 撰写日期：2010-04-15
长源电力今日发布其2009年年报，其主要内容为:
2009年公司实现主营业务收入58.5亿元，同比增长30.84％；利润总额0.81亿元；归属上市公司股东净利润0.51亿元；基本每股收益0.09元；扣除非经常性损益后每股收益0.077元。
大唐发电（601991）:一季度业绩低於预期，煤化工释放业绩需等待
研究机构：元富证券（香港） 分析师：李燕 撰写日期：2011-04-29
1Q11业绩低於预期，营收提高源於发电量增长。2011年一季度大唐发电实现营业收入156亿元，YoY+6％，QoQ-6.5％。实现净利润8，719.7万元，YoY+461.26％，QoQ-90％。EPS0.0071元，略低於我们预期的0.012元。公司营收增长主要是来自装机容量增加及上网电量同比增长。
煤价涨幅超预期，煤价二季度煤价仍有上涨空间。发改委要求煤企稳定煤价，严格履行合同，公司1Q11合同煤仍有约2％的涨幅。公司业绩低於我们预期的主要原因是燃料成本的上涨超出我们的预期，公司一季度标煤单价689元/吨，YoY+12％，QoQ+6.7％，高於我们的假设煤价上涨6％的增幅。大秦线检修和用电需求回升导致山西主要煤炭产地坑口煤价环比上涨明显，秦皇岛港动力煤价保持稳定，略有小幅上涨。预计二季度煤价维持高位，仍有上涨动力。
公司煤化工业务贡献业绩仍需等待，出售资产增厚业绩。公司的煤化工业务有望三季度调试完成，四季度正式生产，2012年正式达产；高铝粉煤灰综合利用项目也有望在年底达产，对2011年公司业绩贡献有限。公司近期挂牌转让控股子公司河北大唐国际华泽水电开发有限公司全部90.43％股权，作价1.26亿元。若转让成功，可为公司2011年贡献EPS0.01元。
评价及投资建议:公司56％装机分布在华北地区，电煤价格难以控制。即使电力需求旺盛、电价略有增加，燃料成本的不确定性仍给公司业绩改善增加难度。不计增发摊薄，考虑到煤价的继续上涨，假设2011年下半年电价平均上调1分，预估2011年EPS为0.27元，给予公司A股PE26.5倍，对应目标价7.16元，H股PE9.5倍，对应目标价3.05港元，维持公司A/H股持有评级。
风险因素:1）合同煤价兑现率低；2）煤价上涨超预期。
闽东电力（000993）:大风起兮云飞扬
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-05-03
关注风电盈利之外的资源价值，维持“买入”评级。
公司计划投资的风电场多集中于东部沿海一带，不存在并网瓶颈，风电场盈利质量有保障。经测算，在不考虑CDM收益的前提下，风电业务盈利能力与传统的水电业务相当。但是，我们认为，公司转型发展风电业务，收益不仅仅在于风电场的盈利回报，而在于增加公司的资源属性。随着经济增长对火电需求超预期，传统火电企业面临国家可再生能源的配额要求，风电作为当前可再生能源市场中最具商业化价值的发电形式，其替代价值和配额价值将逐渐体现。
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.38元和0.45元，对应2011-04-27收盘价10.60元，动态PE分别为28倍和24倍，动态PB为2.55倍，没有反应公司可掌握的风电资源价值。就公司目前几项业务的运营情况，考虑风电业务的潜在价值，我们维持16.15元目标价。近期股价回调给予价值投资合适的买点，我们维持公司“买入”评级。
主要风险提示。
水电站来水波动；陆上风电项目推进速度差于预期；海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数；房地产业务结算利润低于预期等。
明星电力（600101）:转让黑水冰川股权，推进主业发展
研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2011-03-24
本次黑水冰川股权成功转让，预期将推进主业更快发展，同时贡献11年一次性非经常损益0.33元/股。四川奥深达资源投资开发有限公司是公司在过去2年分两次收购的全资子公司，旗下除拥有黑水冰川16.25％股权外，还拥有陕西金盾钒矿采矿权，以及四川、新疆、西藏地区铜、铅锌、金银等6个探矿权。鉴于四川奥深达公司资产负债率较高（以2009-8-31评估值，资产20957万元，负债13552万元，净资产7405万元，负债率65％），本次黑水冰川成功转让所得一次性损益10672万元，有利于奥深达公司产权级次清理，能够集中资金用于陕西钒矿项目建设。
我们看好公司的理由主要有三:第一，公司小水电+电网主营经营稳健，目前权益装机容量11.56万千瓦，11年随着苗圃电站投产，权益装机将增加至13万千瓦，盈利贡献稳健；第二，公司陕西钒矿项目目前已经开工，预期明年下半年投产，届时将成为公司盈利贡献的又一生力军。第三，国家电网主辅分离改革推进有望加快，公司作为四川省电力公司下属企业，有望成为资源整合的重要平台之一。
盈利预测和投资评级。我们测算，公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60，0.75，1.04元，其中钒矿业务对公司2012/13年业绩贡献为0.04，0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司11年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务采取分部估值法，给予电力及公用事业主业2011年25倍PE，即15元；钒矿2013年完全达产业绩0.24元，给予20倍PE，即4.8元，按照10％贴现率到11年约4元；11年资产处置一次性收益0.69元/股，合计19.7元。维持公司买入评级，目标价20元。
风险因素。水电来水情况大幅弱于预期；钒矿投产进度以及钒电池应用推进低于预期。
九龙电力（600292）:行走在转型的大道上
研究机构：东北证券（000686） 分析师：王师 撰写日期：2011-04-29
公司引进SCR催化剂时间早、技术领先。公司脱硝催化剂技术2008年从美国康美泰克公司引进，产能1万吨。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，公司将在脱销市场启动后占据非常有利的位置。
依托控股股东，公司脱硝相关业务爆发性增长有保证。
中电投集团电力装机容量7072万千瓦，估计其中火电装机容量在4500万千瓦，按照脱硝工程100元/千瓦的价格计算，中电投系统内脱硝市场总额在45亿元左右，公司未来业绩有保障。
公司脱硫业务增长平稳，大股东脱硫业务逐步注入。火电脱硫普及率已经超过了70％，公司中短期内脱硫业务的增长主要来自于公司大股东的资产注入。目前公司脱硫BOT装机容量已经达到1227万千瓦，占脱硫BOT市场份额在25％左右。
公司非环保类业务将逐步被大股东收购。中电投将逐步收购九龙电力非环保资产（火电、水电及燃料业务），将九龙电力打造成一家以环保为主业的上市公司。
公司进入核废料处理行业，未来享受垄断利益。公司参股公司的核废料厂址处理（SRTF）业务已经中标山东海阳核电站（AP1000示范项目）；参股公司也是国内目前仅有的三家具有牌照的中低放核废料处置（LLWD）企业之一。
公司碳捕集技术国内领先。公司万吨级燃煤电厂二氧化碳捕集示范项目已经运行了一年多，技术国内领先，基本与国际同步，是公司的长期看点之一。
预计公司2011、2012、2013年EPS为0.18、0.43、0.68元，对应目前股价市盈率为85、35、22倍，给予“谨慎推荐”评级。
新华网北京5月5日电 国家电力监管委员会政策法规部副主任孙耀唯5日透露，电网主辅分离改革有望年内完成，葛洲坝（600068）集团等四家辅业集团将合并成两家电力设计、施工一体化企业。
电监会当日发布的《2010年电力监管年度报告》显示，电网主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案已获国务院批准，正由国资委、电监会等有关部门和相关企业实施推进。
据透露，这次改革将把四家辅业集团合并成两家电力设计、施工一体化企业，同时合并现在属于电网公司下属各级网省公司、区域电力公司的设计、施工和修造企业。
我国2002年启动的电力体制改革确立了厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网等改革任务，将国家电力公司拆分形成目前两家电网公司、五大发电集团及四家辅业集团的格局。其中，四家辅业集团为中国电力工程顾问集团、中国水电工程顾问集团、中国水利水电建设集团、中国葛洲坝集团。
葛洲坝公司日前已公布，按照国家深化电力体制改革和中央企业布局结构调整的要求，控股股东中国葛洲坝集团公司将与中国电力工程顾问集团公司，以及国家电网公司和南方电网公司所属部分下属公司勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业重组。葛洲坝集团表示，此次重组的目的是组建以项目总承包、工程管理、设计、施工、修造业务为主的综合性电力建设集团公司。
另悉，另外两家辅业集团中国水电工程顾问集团公司和中国水利水电建设集团公司也将合并组建新集团，同时将南方电网旗下的十几家电力建设公司划拨其中，共同组成中国电力建设集团。（新华网）
国家电监会公布《2010年度电力监管年度报告》||中广网||费磊||###
中广网北京5月5日消息 据中国之声《央广新闻》报道，国家电力监管委员会今天（4日）公布了《2010年度电力监管年度报告》。
报告数据显示，在“十一五”期间，全国城市10千伏供电系统用户供电可靠率由99.849％升高到99.923％，可以说，用电保障率非常高。用户年平均停电时间由13.191小时降低到6.722个小时，其中用户平均故障停电小时数每户年均降到1.345小时，用电可靠性大大提高。
在电价方面，2010年全国主要电网企业总售电量是34333.39亿千瓦。平均售电电价也是同步下降，降到每度电平均5毛7，而市民电价基本上在4毛5左右，电价保持稳定态势。
在供电煤耗方面，由于全国发电企业普遍采取了降耗措施，达到了世界先进水平。
在可再生能源方面，在电源投资上，非化石能源投资比重由2005年的29％提高到2010年64％，非常大的增长。同期，燃煤火电投资则由2271亿元下降到1311亿，火电投资进一步下降为节能减排做出了贡献。
但是，报告同时指出，在供电服务方面还是存在着一定的问题。部分地区由于居民生活用电采用无差别限电影响了居民正常生活。另外，2010年三季度气温偏高，用电负荷处于历史高位，导致部分地区电压不稳也造成局部地区的停电和限电措施。电监会对一些供电企业也提出了一些警告，提出在今年电力紧张的情况下，要保证居民用电，不对居民生产生活用电拉闸限电。
电监会：理顺电价以缓解“电荒” ||新华网||郑晓奕||###
新华社北京5月5日专电 国家电力监管委员会有关负责人5日说，当前部分地区出现电力供需紧张状况，除了需求增加和干旱导致水电出力受阻等一般原因外，最主要的原因仍是电价形成机制长期得不到理顺，火电亏损面持续扩大，影响了火电这一发电主力的生产供应。今后一段时期，如果来水情况不好，火电持续亏损的问题得不到改观，夏季用电高峰期间一些地区可能出现大面积拉限电的情况。
电监会办公厅副主任俞燕山表示，受市场电煤价格持续高位的影响，火电企业大面积亏损，影响发电积极性，部分企业甚至因缺煤而停机。当日发布的《2010年度电力监管报告》显示，从2008年开始，五大发电集团火电三年累计亏损600多亿元。
电监会信息显示，“五一”节前的一周，部分地区因电力缺口出现拉限电情况，华中地区缺电情况较为严重，而浙江、贵州、广东等省实行了错峰用电。全国电煤供应虽总体平稳，但电煤价格持续小幅上涨，贵州、陕西、河南、山西、湖南、青海等省出现了缺煤停机现象。
俞燕山认为，火电新增规模下降也是当前电力供应不足的一个主要原因。火电是我国发电的主力，占到全国电力装机的75％、发电量的82％，但近年火电投资持续下降，由5年前的2000亿元左右降至2010年的1300多亿元，新增火电装机规模减少。今年一季度火电新增1001万千瓦，比上年同期少投产268万千瓦。
火电一方面承担发电主力，另一方面又面临长期亏损和投资的持续下降。电监会总监谭荣尧认为，要实现火电行业的可持续发展，发挥主力作用以缓解电力供应短缺，最终途径还是要推进电价改革，形成合理的电价机制，短期则可采取上调上网电价等办法以疏导煤电矛盾，调动火电企业积极性。但是，调电价要防止推高通胀水平，应逐步疏导。
俞燕山认为，应对“电荒”还应加强电力需求侧管理，同时加强跨区跨省电力调度，发挥区域电力市场调剂作用。
他说，当前“电荒”是体制性和结构性因素造成，不是因为缺装机。当前我国发电装机充足，发电设备利用小时数处于低位，2010年为4660小时，是自2004年持续下降后的首次回升。从历史经验来看，这一数值在5300小时以下意味着电力供需平衡，超过5700小时才是严重缺电局面。（完）
电监会通报三起风机脱网事故 事故暴露风电四大问题||新华网||郑晓奕||###
继此前通报“2·24”甘肃酒泉风电机组大规模脱网事故之后，国家电力监管委员会5月5日再次通报4月发生的甘肃酒泉和河北张家口两起大规模风机脱网事故。电监会认为，三起事故暴露出当前风电发展过程中存在的风机多数不具备低电压穿越能力、风电场建设施工质量问题较多、大规模风电场接入带来电网整体安全性问题、风电场运行管理薄弱等四大问题。
电监会通报，2月24日，甘肃中电酒泉风力发电有限公司桥西第一风电场因一个开关间隔的电缆头故障绝缘击穿，造成三相短路，导致包括这个风电场在内的10座风电场的274台风电机组因不具备低电压穿越能力在系统电压跌落时脱网，引起系列反应，致使本次事故脱网风机达598台，损失出力占到事故前酒泉地区风电出力的54．4％，造成西北电网主网频率由事故前的50．034赫兹降至最低49．854赫兹。
4月17日，甘肃瓜州协合风力发电有限公司干河口西第二风电场一个箱变高压侧电缆头击穿、一个箱变电缆三相连接处击穿，引起系列反应，造成脱网风电机组达到702台，损失出力占事故前酒泉地区风电出力的54．17％，造成西北电网主网频率由事故前的50．036赫兹降至最低49．815赫兹。
4月17日，河北张家口国华佳鑫风电场8号风机箱式变压器一条引线松脱至短路，引起系列反应，造成644台风机脱网，损失风电出力占事故前张家口地区风电出力的48．5％，造成华北电网主网频率由事故前的50．50赫兹降至最低49．95赫兹。
电监会认为，上述三起风电机组大规模脱网事故暴露出当前风电发展过程中存在四大安全问题：
一是在设备制造方面，已投运风电机组多数不具备低电压穿越能力，不满足接入电力系统技术规定，在电网出现故障导致系统电压降低时容易脱网。
二是风电场建设施工质量问题较多，部分项目业主工程质量管理不严，工程质量检查、检测、控制和验收制度执行不到位；一些施工单位施工质量管理以及监理单位对工程施工质量的监督管理不到位。
三是在风电场接入方面，大规模风电场接入电网整体安全性研究亟须加强，部分基层电网企业对风电场接入管理不严，投运风电机组未执行并网协议规定的低电压穿越能力承诺，并网风电场未通过并网安全性评价接入电网运行。
四是在风电场运行方面，一些风电场运行管理存在薄弱环节，安全管理制度不健全，现场运行规程不完善，对二次系统和无功补偿装置重视不够，无功管理和二次系统管理不满足电网安全要求；电力调度机构对风电场二次系统和无功补偿装置监督管理不力，没有核查风电场保护定值，没有有效监督管理风电场无功补偿装置配置和参数整定。
电监会认为，这三次事故为风电安全监督管理工作敲响了警钟。“十二五”期间，我国风电将继续保持快速发展，风电机组对电力系统安全运行的影响需要引起高度重视。
为此，电监会印发了《关于切实加强风电场安全管理 有效遏制大规模风电机组脱网事故频发的通知》，提出风电机组必须具备低电压穿越能力，不具备低电压穿越能力的要尽快制定切实可行的低电压穿越能力改造计划等六点工作要求。
电监会安全监管局副局长李英华认为，对在运风机进行低电压穿越能力改造不是一件易事，每台机组改造费在几万元，将令风机设备制造商和风电项目开发商在资金和技术方面承受压力。他同时透露，一项新的风电并网技术国家标准将于今年上半年出台，要求所有并网风机都应具备低电压穿越能力，以进一步提高风电并网的安全性。（完）
海通证券：电网行业盈利总体向好||中国证券网||###||###
电网行业盈利总体向好。“十二五”期间国内有大量电网“提升改造”的投资需求，因此电网行业的盈利还将获得一定的政策扶持。从2010年的行业数据、以及上市公司的经营数据可以看到，无论是收入增速、还是盈利水平都在持续提升中。虽然由于2011年宏观经济走势的波动、和短期可能存在的不对称电价调整带来的负面影响，但长期来看，处于行业内垄断地位的电网企业盈利总体向好。
行业评级:增持（维持）。考虑到行业外部良好的政策环境，以及电网体制改革给上市电网公司可能带来的资产整合预期，维持对电网行业的增持评级。2010年以来上市电网公司持续跑赢沪深300，当前行业平均PB估值相对沪深300的溢价率已经创历史新高，建议关注盈利改善中、且估值较低的企业。
重点关注公司。岷江水电（600131）（600131）逐步走出汶川地震阴影，收入增速、盈利水平接近震前水平，未来新电站投产将带来新的业绩增长点，且当前PE估值水平处于行业内较低水平，值得关注。
国金证券：电力供应短缺 做多电力股时机到来||###||###||###
多种迹象表明，新一轮的限电大幕将逐步拉开：近两个月以来，尤其进入4月后，我国从东部到中西部的多个省份都出现了罕见的淡季缺电现象，各地相继采取限电和让电措施。对于今年电荒是否会到来，国家能源局、发改委、华东电网公司以及中电联一致做出总量偏紧、局部紧张的判断。上月，江西、河南已率先限电，或将拉开大面积限电的序幕。电力供应紧缺，将使得电力股因获得定价权受益。同时，限电导致的限产可靠性远大于企业主动限产，也将令水泥、钢铁等行业受益。
在部分区域缺电背景下，目前价位的电力股是否具有投资价值？电力股的机会是部分个股的补涨需求还是整个板块阶段性的向上机会？如果是后者，其驱动力来自哪里？——肯定不是限电原因，因为这仅能导致一日游行情；如果是后者，向上空间有多大，风险报酬比是否满足投资条件？此外，行业景气、盈利能力是否已见底？
我们的观点是认为，电力行业处于行业景气最低谷已经刚刚过去的时候，所以股价整体具备较大安全边际的投资价值。具体原因将在下文一一解答。
行业呈现结构性缺电
电力正处于5年大周期循环转折点，行业景气大方向向上：2010年利用小时自2004年以后首次正增长，我们判断，目前我国的发电利用小时已经走出了下降周期，正在步入下一个5年周期，并将持续正增长。而与2010年下半年国家为了完成节能减排目标拉闸限电不同，今年的用电紧张让我们想起了2003年～2004年全国范围的电荒困局，但是不同的是，目前的电力紧缺已经由当时的总量性缺电向结构性缺电转变。
节能促电价持续上涨
无论是从电力改革深化还是从全社会节能减排的角度看，电价在“十二五”期间持续上涨都是大概率事件，唯一不确定的仅仅是调整电价的频率和时机。
从电力改革角度看，2003年第一次电力改革后，2006年～2008年间陆续完成了“920”项目出售、节能发电调度、规范电力企业职工投资发电企业和发电权交易监管；至此当初改革规划中除最难取得突破的电价和电力市场外，其余市场化改革领域基本完成，在电价和电力市场领域取得突破成为下一步改革目标；理顺煤电价格机制只是时间问题，而非方向问题。
而从全社会节能减排角度看，电价主动上调会刺激下游工业主动加大节能减排投资，促进经济转型。
电力企业盈利空间增大
火电企业的盈利性主要体现在收入（电价+利用小时）和成本（煤价+折旧）上，其中煤炭成本占比高达65％～75％左右，折旧占比约为20％，在我国，由于上游煤炭价格由市场主导，而自身的上网电价由政府调控，使得电力企业长期处在“市场煤、计划电”的困局中，利润也被高企的煤价不断压制，而长期以来的电价上调也远不足以抵消煤炭成本的上涨。
但在进入2011年，从煤炭固定资产投资以及煤炭整合的情况来看，国家对于煤价的控制力在不断增强，而动力煤本身供给的增量也都支持煤价在2011年将保持相对稳定，这也就意味着煤价对于火电盈利的影响在逐渐减弱，而电价+利用小时的影响在加大。
从发电企业的盈利视角看，发电企业的业绩主要和煤价、电价和利用小时关系最大，我们分别对煤价与电价、利用小时和折旧对于电力企业业绩的影响进行了敏感性分析，验证了我们之前的观点：只要煤炭价格保持相对稳定，电力企业盈利将持续受益于利用小时增加和电价改革深化。
电力股估值具吸引力
为了说明电力股目前的估值吸引力，我们选择2008年作比较，原因是：2008年是电力行业市场景气最低点；2008年电力市净率（PB）估值恰为历史上行业PB估值中枢。而目前A股电力板块的PB估值仍略低于2008年水平，但是行业景气度却远高于当时，因此从风险报酬比的角度看，以2008年为参照，目前战略做多电力股风险很低。
从历史看，电力板块的PB估值区间大致在2.5～3.5之间，中枢价值在3倍左右。目前电力板块的PB估值平均在2.1左右，明显低于合理估值的下限，并且一些资产优良的电力企业，其PB更是在1.5左右，从估值修复的角度，在行业景气度持续向上的趋势下，我们认为目前电力股估值已具有明显吸引力。
投资建议
基于上述分析，我们推荐优先选择煤电一体化/水电占比高+PB估值低的公司。原因如下：
1、煤电一体化：用电需求的旺盛直接拉动整个煤电产业链景气，煤电一体化的公司可以获取全产业链的利润。2、水电占比高：水电机组无成本提高压力，受益于用电需求的增长最确定。3、PB估值低：低PB意味着更高的安全边际和弹性更大的向上空间。
推荐个股：华能国际（600011）、华电国际（600027）、国电电力（600795）、申能股份（600642）、深圳能源（000027）、穗恒运和广州控股（600098）。
12只电力股或走强||###||###||###
国电电力:盈利能力提升
研究机构：中原证券 分析师：潘杭钧 撰写日期：2011-04-27
电源结构调整毛利率上升。国电电力收入增长主要是去年新增机组发电量上升，同时去年增发收购集团电站后，水电比例上升，平滑了煤价上涨带来的火电机组盈利下降的影响，使得公司综合毛利率同比上升2. 98个百分点至16. 65％。
利率上涨财务费用大增。公司一季度财务费用高达9. 92亿元，同比上升58％，主要系公司及部分子公司融资规模增加、贷款利率上涨，以及新机组投产转为固定资产后，借款利息不再资本化而转为费用所致。
资产注入仍可期待。国电电力的控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多，这几年来已有陆续注入上市公司，其去年还承诺将公司作为火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将集团未上市电力资产注入公司。未来集团优质资产注入仍可期待，不排除整体上市的可能性。
自身储备项目丰富。公司电源结构调整不断推进，有望走出一条“新能源引领转型、实现绿色发展”之路。目前在风电、水电、太阳能发电、多晶硅项目、化工项目等方面全面铺开，外延式增长十分可观。公司在上游煤矿投资方面力度也很大，可缓冲煤价上涨带来的成本压力。
投资评级:“增持”。预计国电电力2011、2012年基本每股收益俞别为0. 19、0.22元，对应市盈率分别为17、15倍，估值较为合理。虽然目前整个火电行业受制于煤价上涨带来的成本压力，但就国电电力公司本身来看，电源结构不断调整，集团资产注入和自身储备项目丰富，外延式增长十分可观，是火电行业中较为优质的公司。未来若电价形成机制得到进一步调整，将是公司最好的投资时机，维持“增持”的投资评级。
风险提示:煤价持续上涨压缩盈利空间的风险；资产注入不确定性风险；财务压力较大的风险。
葛洲坝:业绩稳健增长
研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-05-03
2011年1季度，公司实现营业收入95亿元，同增29％。收入增长基本符合预期。实现净利润4.2亿元，同增28％。公司三项费用率7.16％，下降0.6个百分点。公司有效所得税率8.5％，同比下降3.2个百分点。
2011年1-3月，公司新签合同额238.39亿元，同增42.3％。其中海外合同93.16亿元，占比39％，同增31％，国内合同145亿元，占比61％，同增50％。其中水电工程合同10亿元。新签合同增长优于2010年32％的增速，1季度新签合同额为收入的2.5倍，公司业绩扩张可期。
发展看点:1）水利水电建设高峰到来。2011~2020年，水利投资总额将高达4万亿。10年6月以来获批水电站项目12个，投资额约2560亿元，装机容量4864万千瓦。2）葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网、南方电网下属公司重组，国家电网下属施工、设计等公司有中国安能建设总公司、中国电力科学研究院等，南方电网下属有地方性设计院等。
中国电力工程顾问公司2009年公司设计收入额约为60亿元，国际设计收入额为9亿元。重组完成后，葛洲坝集团将成为实力更为突出的电力建设集团公司。3）葛洲坝新疆投资开发公司在新疆哈密拥有煤炭普查探矿权。
盈利预测:不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年EPS为0.59、0.8、1.04，同增50％、35％、30％，增持评级，目标价18元。
穗恒运A（000531）：去年取得史上最好业绩
事件:据年报显示，2009年，穗恒运A狠抓主业，充分利用煤炭采购成本下降的有利因素，超额完成了上网发电计划，而且还顺利推进\"立足主业、择业科学发展\"的战略步伐，公司实现了历史上最好的经营业绩。
点评:年报显示，2009年面对全行业发电量下滑的不利局面，穗恒运通过合理统筹各机组运行，超额完成发电任务，为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元，同比增长2.81％。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响，报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元，同比增加572.09％，实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌，提高机组的经济性，通过对恒运（C）厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改，以适应未来的环保需求，另外还将积极推进资产重组的相关工作。
万泽股份（000534）:未进入结算周期，一季度亏损
研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-04-28
2011年一季度业绩概述:营业收入4190万元，同比增长225.92％；营业利润为亏损1297万元，去年同期为亏损1341万元；归属母公司净利润为亏损1378万元，去年同期为亏损1115万元，每股收益-0.05元。
无地产业务收入，热电业务继续亏损。公司主营业务结构为房地产开发为主、热电产销业务为辅，其中房地产项目主要分布于北京、西安和常州，而热电业务由于规模小、发电效率低、效益差，一直处于亏损状态。公司一季度收入同比增加主要源于子公司万泽碧轩贸易公司的销售额同比提升，由于期内无房地产结算收入，而热电业务依旧亏损导致公司一季度亏损。
2011年业绩有保障。由于一季度向来不是房地产企业的结算时点，从全年来看，公司主要有两个项目有望实现结算:1、万泽国际大厦项目。该项目位于常州武进区，是该区段最高档写字楼，可销售建面2.56万平米，于2009年开始预售，截止2010年底已完成约63％的预售，实现预售款项1.08亿元。2、西安“鸿基新城”项目（不并表），该项目为公司于去年9月份取得，占地3789亩，为西安最大的经适房项目。其中26#地块南部已经开发建设，共推出房源2025套，实现预售房款6.66亿元，如果该部分收入于2011年全部结算的话，预计能贡献投资收益3000万元。
短期资金压力较大。截至一季度末公司账面现金为5791万元，较年初减少64.4％，主要为向西安新鸿业提供财务自主所致，经营性净现金流同比减少77.23％，扣除预收款项后的流动负债为4.62亿元，较年初增加0.76亿元，短期资金压力较大。真实负债率为41.6％，公司一直没有长期借款，长期财务杠杆不高。
未来看点主要在于经适房及重组预期。公司目前商品房项目仅余万泽国际大厦项目，另外公司拥有安业、鑫龙海项目等约120亩土地储备，规划建筑面积约21.29万平米，但目前仍未启动开发，短期内无法为公司贡献业绩。公司今年需要关注的有两点:“鸿基新城”的盈利能力。“鸿基新城”项目26#南部地块已基本告罄，预计于今年结转，另外20#地块将于今年6月份开始预售。西安经适房配套公建用房部分销售普遍选择补交土地出让金后按市场商品房销售。经过我们测算，假设鸿基新城的商业部分占总建筑面积的比重为10％，整个鸿基新城项目预计能实现约26亿元的净利润，净利润率达到12％，远高于一般经适房3％的利润率。
重组预期。公司于2009年3月正式启动的实现万泽集团房地产业务整体上市方案（以3.57元/股的价格向大股东发行21120.44万股购买其深圳万泽地产剩余的47.75％和常州万泽天海100％股权）已于2009年12月7日获得证监会有条件通过，并于去年8月份经股东大会通过将重组议案有效期延期一年，但至今尚未获得证监会核准文件。
盈利预测及投资评级。在暂不考虑公司重组的情况下，我们预计公司2011年-2012年EPS为0.18元、0.20元，以昨日收盘价6.70元计算，动态市盈率为37倍和34倍，不具有估值优势，维持“中性”评级，但建议投资者关注公司重组进展以及公司保障房概念带来的交易性机会。
风险提示:重组时间不确定性和重组后地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险；经适房项目后续开工进展具有不确定性。
漳泽电力（000767）：背靠能源基地 成本优势明显
尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。
公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31％，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。（恒泰证券 安洪战）
赣能股份（000899）:依靠引入战略投资者改善经营和发展环境
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-04-29
2010年，公司实现营业收入20.57亿元，同比减少5.1％；营业利润-3975万元，同比减少142.0％；归属母公司所有者净利润-3956万元，同比减少149.1％；摊薄每股收益-0.06元；2010年不分配不转增。
火电利用小时下滑抑制营业收入增长。2010年江西省全社会用电量同比增长14.9％，保持和全国同步水平；但由于省内2009-2010年新投产发电容量较多，且省内电源结构中占比25％的水电在2010年出力增加，利用小时同比增加40.5％，致使火电设备利用小时同比下滑。报告期内，公司装机结构保持稳定（140万千瓦火电+10万千瓦水电），上网电量同比减少5.8％，拖累营业收入增长。今年以来江西省用电需求呈现快速增长，省内火电设备利用小时已现回升态势，预计公司今年上网电量将同比增长，但需警惕燃煤供应不足问题。
煤价上涨加剧盈利下滑。根据我们测算，2010年公司火电发电量同比下滑7.4％，而燃煤采购成本同比仅减少3.6％，加之发电主业非燃料成本同比有所增加，公司综合毛利率同比下降6.0个百分点，是报告期内营业利润大幅下滑的主要原因。2011年，省内火电的燃煤采购瓶颈依然存在，成本控制压力不减，如果电价调整难以到位，盈利能力难免继续下滑。
参股高速公路投资收益缓解主业亏损压力。公司参股23.33％的昌泰高速公路公司2010年实现净利润3.84亿元，同比减少10.7％。报告期内为公司贡献投资收益8956万元，减缓主业亏损压力。
依靠引入战略投资者改善经营和发展环境。公司参股的彭泽及万安烟家山核电项目受日本地震影响审批程序暂停，短期内减轻公司的资本金支出压力，但控股55％的丰电三期火电项目（2*100万千瓦）正待国家发改委批复，预计今年可获批开工，简单测算公司资本金投入需8.8亿元，2010年末公司账面现金余额3.45亿元，难以支撑。公司计划2011年全面启动以定向增发为方向的再融资工作，引入战略投资者，解决持续发展的资金瓶颈，同时改善公司的治理环境。
近两年业绩增长乏力，关注再融资主题投资机会。公司近两年主业经营仍受制于产能扩张瓶颈及燃煤成本压力，若上网电价不能获得合理上调，将难以摆脱亏损。丰电三期项目2013年前难有业绩贡献，我们维持公司“中性”投资评级，可适当关注再融资主题投资机会。
吉电股份（000875）:经营环境恶化，艰难盈利
研究机构：华泰联合证券 分析师：周衍长 撰写日期：2010-08-19
艰难盈利。上半年，公司实现营业收入11.50亿元，同比增长25.39％；发生营业成本11.01亿元，同比增长28.12％；综合毛利率为4.25％，同比下降2个百分点；实现归属母公司净利润419万元，去年同期亏损3347万元。
经营环境恶化，营业外收入贡献利润。上半年，吉林省全社会用电量同比增长13.73％，增速低于全国平均水平7.84个百分点；火电累计利用小时为2344小时，同比下降89小时；公司售电量为18.75亿千瓦时，同比下降11.59％。在煤价上涨的情况下，公司电力、热力业务综合毛利率为4.75％，同比下降1.53个百分点，营业利润亏损4284万元。由于收到浑江发电公司1-4号机组关停财政补偿款4550万元，从而避免净利润亏损局面。
白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定，每年可增加5200万元净利润，以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进，包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量，但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实，上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。
多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈，因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略，通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业（002128）采购数量等方式降低燃煤市场风险。
期待来年。公司全资建设的白城电厂（120万千瓦）、四平热电扩建（30万千瓦）、松花江热电扩建（30万千瓦）等项目预计将于今年集中投产，投产装机容量180万千瓦，是目前装机规模的1.9倍，规模实现跨越式发展。
另外，该三个项目的电煤主要由露天煤业供应，在大股东支持下，我们对即将投产项目保持乐观态度。
暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元，目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著，但考虑到新投产项目存在较大的不确定性，我们维持“中性”评级。
长源电力（000966）:保卫战告捷，备战转型战
研究机构：长江证券（000783） 分析师：虞亚新 撰写日期：2010-04-15
长源电力今日发布其2009年年报，其主要内容为:
2009年公司实现主营业务收入58.5亿元，同比增长30.84％；利润总额0.81亿元；归属上市公司股东净利润0.51亿元；基本每股收益0.09元；扣除非经常性损益后每股收益0.077元。
大唐发电（601991）:一季度业绩低於预期，煤化工释放业绩需等待
研究机构：元富证券（香港） 分析师：李燕 撰写日期：2011-04-29
1Q11业绩低於预期，营收提高源於发电量增长。2011年一季度大唐发电实现营业收入156亿元，YoY+6％，QoQ-6.5％。实现净利润8，719.7万元，YoY+461.26％，QoQ-90％。EPS0.0071元，略低於我们预期的0.012元。公司营收增长主要是来自装机容量增加及上网电量同比增长。
煤价涨幅超预期，煤价二季度煤价仍有上涨空间。发改委要求煤企稳定煤价，严格履行合同，公司1Q11合同煤仍有约2％的涨幅。公司业绩低於我们预期的主要原因是燃料成本的上涨超出我们的预期，公司一季度标煤单价689元/吨，YoY+12％，QoQ+6.7％，高於我们的假设煤价上涨6％的增幅。大秦线检修和用电需求回升导致山西主要煤炭产地坑口煤价环比上涨明显，秦皇岛港动力煤价保持稳定，略有小幅上涨。预计二季度煤价维持高位，仍有上涨动力。
公司煤化工业务贡献业绩仍需等待，出售资产增厚业绩。公司的煤化工业务有望三季度调试完成，四季度正式生产，2012年正式达产；高铝粉煤灰综合利用项目也有望在年底达产，对2011年公司业绩贡献有限。公司近期挂牌转让控股子公司河北大唐国际华泽水电开发有限公司全部90.43％股权，作价1.26亿元。若转让成功，可为公司2011年贡献EPS0.01元。
评价及投资建议:公司56％装机分布在华北地区，电煤价格难以控制。即使电力需求旺盛、电价略有增加，燃料成本的不确定性仍给公司业绩改善增加难度。不计增发摊薄，考虑到煤价的继续上涨，假设2011年下半年电价平均上调1分，预估2011年EPS为0.27元，给予公司A股PE26.5倍，对应目标价7.16元，H股PE9.5倍，对应目标价3.05港元，维持公司A/H股持有评级。
风险因素:1）合同煤价兑现率低；2）煤价上涨超预期。
闽东电力（000993）:大风起兮云飞扬
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-05-03
关注风电盈利之外的资源价值，维持“买入”评级。
公司计划投资的风电场多集中于东部沿海一带，不存在并网瓶颈，风电场盈利质量有保障。经测算，在不考虑CDM收益的前提下，风电业务盈利能力与传统的水电业务相当。但是，我们认为，公司转型发展风电业务，收益不仅仅在于风电场的盈利回报，而在于增加公司的资源属性。随着经济增长对火电需求超预期，传统火电企业面临国家可再生能源的配额要求，风电作为当前可再生能源市场中最具商业化价值的发电形式，其替代价值和配额价值将逐渐体现。
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.38元和0.45元，对应2011-04-27收盘价10.60元，动态PE分别为28倍和24倍，动态PB为2.55倍，没有反应公司可掌握的风电资源价值。就公司目前几项业务的运营情况，考虑风电业务的潜在价值，我们维持16.15元目标价。近期股价回调给予价值投资合适的买点，我们维持公司“买入”评级。
主要风险提示。
水电站来水波动；陆上风电项目推进速度差于预期；海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数；房地产业务结算利润低于预期等。
明星电力（600101）:转让黑水冰川股权，推进主业发展
研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2011-03-24
本次黑水冰川股权成功转让，预期将推进主业更快发展，同时贡献11年一次性非经常损益0.33元/股。四川奥深达资源投资开发有限公司是公司在过去2年分两次收购的全资子公司，旗下除拥有黑水冰川16.25％股权外，还拥有陕西金盾钒矿采矿权，以及四川、新疆、西藏地区铜、铅锌、金银等6个探矿权。鉴于四川奥深达公司资产负债率较高（以2009-8-31评估值，资产20957万元，负债13552万元，净资产7405万元，负债率65％），本次黑水冰川成功转让所得一次性损益10672万元，有利于奥深达公司产权级次清理，能够集中资金用于陕西钒矿项目建设。
我们看好公司的理由主要有三:第一，公司小水电+电网主营经营稳健，目前权益装机容量11.56万千瓦，11年随着苗圃电站投产，权益装机将增加至13万千瓦，盈利贡献稳健；第二，公司陕西钒矿项目目前已经开工，预期明年下半年投产，届时将成为公司盈利贡献的又一生力军。第三，国家电网主辅分离改革推进有望加快，公司作为四川省电力公司下属企业，有望成为资源整合的重要平台之一。
盈利预测和投资评级。我们测算，公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60，0.75，1.04元，其中钒矿业务对公司2012/13年业绩贡献为0.04，0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司11年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务采取分部估值法，给予电力及公用事业主业2011年25倍PE，即15元；钒矿2013年完全达产业绩0.24元，给予20倍PE，即4.8元，按照10％贴现率到11年约4元；11年资产处置一次性收益0.69元/股，合计19.7元。维持公司买入评级，目标价20元。
风险因素。水电来水情况大幅弱于预期；钒矿投产进度以及钒电池应用推进低于预期。
九龙电力（600292）:行走在转型的大道上
研究机构：东北证券（000686） 分析师：王师 撰写日期：2011-04-29
公司引进SCR催化剂时间早、技术领先。公司脱硝催化剂技术2008年从美国康美泰克公司引进，产能1万吨。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，公司将在脱销市场启动后占据非常有利的位置。
依托控股股东，公司脱硝相关业务爆发性增长有保证。
中电投集团电力装机容量7072万千瓦，估计其中火电装机容量在4500万千瓦，按照脱硝工程100元/千瓦的价格计算，中电投系统内脱硝市场总额在45亿元左右，公司未来业绩有保障。
公司脱硫业务增长平稳，大股东脱硫业务逐步注入。火电脱硫普及率已经超过了70％，公司中短期内脱硫业务的增长主要来自于公司大股东的资产注入。目前公司脱硫BOT装机容量已经达到1227万千瓦，占脱硫BOT市场份额在25％左右。
公司非环保类业务将逐步被大股东收购。中电投将逐步收购九龙电力非环保资产（火电、水电及燃料业务），将九龙电力打造成一家以环保为主业的上市公司。
公司进入核废料处理行业，未来享受垄断利益。公司参股公司的核废料厂址处理（SRTF）业务已经中标山东海阳核电站（AP1000示范项目）；参股公司也是国内目前仅有的三家具有牌照的中低放核废料处置（LLWD）企业之一。
公司碳捕集技术国内领先。公司万吨级燃煤电厂二氧化碳捕集示范项目已经运行了一年多，技术国内领先，基本与国际同步，是公司的长期看点之一。
预计公司2011、2012、2013年EPS为0.18、0.43、0.68元，对应目前股价市盈率为85、35、22倍，给予“谨慎推荐”评级。
",
"FULLCONTENT": " 电网改革望年内完成 4家辅业集团将合成2家电企
新华网北京5月5日电 国家电力监管委员会政策法规部副主任孙耀唯5日透露，电网主辅分离改革有望年内完成，葛洲坝（600068）集团等四家辅业集团将合并成两家电力设计、施工一体化企业。
电监会当日发布的《2010年电力监管年度报告》显示，电网主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案已获国务院批准，正由国资委、电监会等有关部门和相关企业实施推进。
据透露，这次改革将把四家辅业集团合并成两家电力设计、施工一体化企业，同时合并现在属于电网公司下属各级网省公司、区域电力公司的设计、施工和修造企业。
我国2002年启动的电力体制改革确立了厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网等改革任务，将国家电力公司拆分形成目前两家电网公司、五大发电集团及四家辅业集团的格局。其中，四家辅业集团为中国电力工程顾问集团、中国水电工程顾问集团、中国水利水电建设集团、中国葛洲坝集团。
葛洲坝公司日前已公布，按照国家深化电力体制改革和中央企业布局结构调整的要求，控股股东中国葛洲坝集团公司将与中国电力工程顾问集团公司，以及国家电网公司和南方电网公司所属部分下属公司勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业重组。葛洲坝集团表示，此次重组的目的是组建以项目总承包、工程管理、设计、施工、修造业务为主的综合性电力建设集团公司。
另悉，另外两家辅业集团中国水电工程顾问集团公司和中国水利水电建设集团公司也将合并组建新集团，同时将南方电网旗下的十几家电力建设公司划拨其中，共同组成中国电力建设集团。（新华网）
国家电监会公布《2010年度电力监管年度报告》||中广网||费磊||###
中广网北京5月5日消息 据中国之声《央广新闻》报道，国家电力监管委员会今天（4日）公布了《2010年度电力监管年度报告》。
报告数据显示，在“十一五”期间，全国城市10千伏供电系统用户供电可靠率由99.849％升高到99.923％，可以说，用电保障率非常高。用户年平均停电时间由13.191小时降低到6.722个小时，其中用户平均故障停电小时数每户年均降到1.345小时，用电可靠性大大提高。
在电价方面，2010年全国主要电网企业总售电量是34333.39亿千瓦。平均售电电价也是同步下降，降到每度电平均5毛7，而市民电价基本上在4毛5左右，电价保持稳定态势。
在供电煤耗方面，由于全国发电企业普遍采取了降耗措施，达到了世界先进水平。
在可再生能源方面，在电源投资上，非化石能源投资比重由2005年的29％提高到2010年64％，非常大的增长。同期，燃煤火电投资则由2271亿元下降到1311亿，火电投资进一步下降为节能减排做出了贡献。
但是，报告同时指出，在供电服务方面还是存在着一定的问题。部分地区由于居民生活用电采用无差别限电影响了居民正常生活。另外，2010年三季度气温偏高，用电负荷处于历史高位，导致部分地区电压不稳也造成局部地区的停电和限电措施。电监会对一些供电企业也提出了一些警告，提出在今年电力紧张的情况下，要保证居民用电，不对居民生产生活用电拉闸限电。
电监会：理顺电价以缓解“电荒” ||新华网||郑晓奕||###
新华社北京5月5日专电 国家电力监管委员会有关负责人5日说，当前部分地区出现电力供需紧张状况，除了需求增加和干旱导致水电出力受阻等一般原因外，最主要的原因仍是电价形成机制长期得不到理顺，火电亏损面持续扩大，影响了火电这一发电主力的生产供应。今后一段时期，如果来水情况不好，火电持续亏损的问题得不到改观，夏季用电高峰期间一些地区可能出现大面积拉限电的情况。
电监会办公厅副主任俞燕山表示，受市场电煤价格持续高位的影响，火电企业大面积亏损，影响发电积极性，部分企业甚至因缺煤而停机。当日发布的《2010年度电力监管报告》显示，从2008年开始，五大发电集团火电三年累计亏损600多亿元。
电监会信息显示，“五一”节前的一周，部分地区因电力缺口出现拉限电情况，华中地区缺电情况较为严重，而浙江、贵州、广东等省实行了错峰用电。全国电煤供应虽总体平稳，但电煤价格持续小幅上涨，贵州、陕西、河南、山西、湖南、青海等省出现了缺煤停机现象。
俞燕山认为，火电新增规模下降也是当前电力供应不足的一个主要原因。火电是我国发电的主力，占到全国电力装机的75％、发电量的82％，但近年火电投资持续下降，由5年前的2000亿元左右降至2010年的1300多亿元，新增火电装机规模减少。今年一季度火电新增1001万千瓦，比上年同期少投产268万千瓦。
火电一方面承担发电主力，另一方面又面临长期亏损和投资的持续下降。电监会总监谭荣尧认为，要实现火电行业的可持续发展，发挥主力作用以缓解电力供应短缺，最终途径还是要推进电价改革，形成合理的电价机制，短期则可采取上调上网电价等办法以疏导煤电矛盾，调动火电企业积极性。但是，调电价要防止推高通胀水平，应逐步疏导。
俞燕山认为，应对“电荒”还应加强电力需求侧管理，同时加强跨区跨省电力调度，发挥区域电力市场调剂作用。
他说，当前“电荒”是体制性和结构性因素造成，不是因为缺装机。当前我国发电装机充足，发电设备利用小时数处于低位，2010年为4660小时，是自2004年持续下降后的首次回升。从历史经验来看，这一数值在5300小时以下意味着电力供需平衡，超过5700小时才是严重缺电局面。（完）
电监会通报三起风机脱网事故 事故暴露风电四大问题||新华网||郑晓奕||###
继此前通报“2·24”甘肃酒泉风电机组大规模脱网事故之后，国家电力监管委员会5月5日再次通报4月发生的甘肃酒泉和河北张家口两起大规模风机脱网事故。电监会认为，三起事故暴露出当前风电发展过程中存在的风机多数不具备低电压穿越能力、风电场建设施工质量问题较多、大规模风电场接入带来电网整体安全性问题、风电场运行管理薄弱等四大问题。
电监会通报，2月24日，甘肃中电酒泉风力发电有限公司桥西第一风电场因一个开关间隔的电缆头故障绝缘击穿，造成三相短路，导致包括这个风电场在内的10座风电场的274台风电机组因不具备低电压穿越能力在系统电压跌落时脱网，引起系列反应，致使本次事故脱网风机达598台，损失出力占到事故前酒泉地区风电出力的54．4％，造成西北电网主网频率由事故前的50．034赫兹降至最低49．854赫兹。
4月17日，甘肃瓜州协合风力发电有限公司干河口西第二风电场一个箱变高压侧电缆头击穿、一个箱变电缆三相连接处击穿，引起系列反应，造成脱网风电机组达到702台，损失出力占事故前酒泉地区风电出力的54．17％，造成西北电网主网频率由事故前的50．036赫兹降至最低49．815赫兹。
4月17日，河北张家口国华佳鑫风电场8号风机箱式变压器一条引线松脱至短路，引起系列反应，造成644台风机脱网，损失风电出力占事故前张家口地区风电出力的48．5％，造成华北电网主网频率由事故前的50．50赫兹降至最低49．95赫兹。
电监会认为，上述三起风电机组大规模脱网事故暴露出当前风电发展过程中存在四大安全问题：
一是在设备制造方面，已投运风电机组多数不具备低电压穿越能力，不满足接入电力系统技术规定，在电网出现故障导致系统电压降低时容易脱网。
二是风电场建设施工质量问题较多，部分项目业主工程质量管理不严，工程质量检查、检测、控制和验收制度执行不到位；一些施工单位施工质量管理以及监理单位对工程施工质量的监督管理不到位。
三是在风电场接入方面，大规模风电场接入电网整体安全性研究亟须加强，部分基层电网企业对风电场接入管理不严，投运风电机组未执行并网协议规定的低电压穿越能力承诺，并网风电场未通过并网安全性评价接入电网运行。
四是在风电场运行方面，一些风电场运行管理存在薄弱环节，安全管理制度不健全，现场运行规程不完善，对二次系统和无功补偿装置重视不够，无功管理和二次系统管理不满足电网安全要求；电力调度机构对风电场二次系统和无功补偿装置监督管理不力，没有核查风电场保护定值，没有有效监督管理风电场无功补偿装置配置和参数整定。
电监会认为，这三次事故为风电安全监督管理工作敲响了警钟。“十二五”期间，我国风电将继续保持快速发展，风电机组对电力系统安全运行的影响需要引起高度重视。
为此，电监会印发了《关于切实加强风电场安全管理 有效遏制大规模风电机组脱网事故频发的通知》，提出风电机组必须具备低电压穿越能力，不具备低电压穿越能力的要尽快制定切实可行的低电压穿越能力改造计划等六点工作要求。
电监会安全监管局副局长李英华认为，对在运风机进行低电压穿越能力改造不是一件易事，每台机组改造费在几万元，将令风机设备制造商和风电项目开发商在资金和技术方面承受压力。他同时透露，一项新的风电并网技术国家标准将于今年上半年出台，要求所有并网风机都应具备低电压穿越能力，以进一步提高风电并网的安全性。（完）
海通证券：电网行业盈利总体向好||中国证券网||###||###
电网行业盈利总体向好。“十二五”期间国内有大量电网“提升改造”的投资需求，因此电网行业的盈利还将获得一定的政策扶持。从2010年的行业数据、以及上市公司的经营数据可以看到，无论是收入增速、还是盈利水平都在持续提升中。虽然由于2011年宏观经济走势的波动、和短期可能存在的不对称电价调整带来的负面影响，但长期来看，处于行业内垄断地位的电网企业盈利总体向好。
行业评级:增持（维持）。考虑到行业外部良好的政策环境，以及电网体制改革给上市电网公司可能带来的资产整合预期，维持对电网行业的增持评级。2010年以来上市电网公司持续跑赢沪深300，当前行业平均PB估值相对沪深300的溢价率已经创历史新高，建议关注盈利改善中、且估值较低的企业。
重点关注公司。岷江水电（600131）（600131）逐步走出汶川地震阴影，收入增速、盈利水平接近震前水平，未来新电站投产将带来新的业绩增长点，且当前PE估值水平处于行业内较低水平，值得关注。
国金证券：电力供应短缺 做多电力股时机到来||###||###||###
多种迹象表明，新一轮的限电大幕将逐步拉开：近两个月以来，尤其进入4月后，我国从东部到中西部的多个省份都出现了罕见的淡季缺电现象，各地相继采取限电和让电措施。对于今年电荒是否会到来，国家能源局、发改委、华东电网公司以及中电联一致做出总量偏紧、局部紧张的判断。上月，江西、河南已率先限电，或将拉开大面积限电的序幕。电力供应紧缺，将使得电力股因获得定价权受益。同时，限电导致的限产可靠性远大于企业主动限产，也将令水泥、钢铁等行业受益。
在部分区域缺电背景下，目前价位的电力股是否具有投资价值？电力股的机会是部分个股的补涨需求还是整个板块阶段性的向上机会？如果是后者，其驱动力来自哪里？——肯定不是限电原因，因为这仅能导致一日游行情；如果是后者，向上空间有多大，风险报酬比是否满足投资条件？此外，行业景气、盈利能力是否已见底？
我们的观点是认为，电力行业处于行业景气最低谷已经刚刚过去的时候，所以股价整体具备较大安全边际的投资价值。具体原因将在下文一一解答。
行业呈现结构性缺电
电力正处于5年大周期循环转折点，行业景气大方向向上：2010年利用小时自2004年以后首次正增长，我们判断，目前我国的发电利用小时已经走出了下降周期，正在步入下一个5年周期，并将持续正增长。而与2010年下半年国家为了完成节能减排目标拉闸限电不同，今年的用电紧张让我们想起了2003年～2004年全国范围的电荒困局，但是不同的是，目前的电力紧缺已经由当时的总量性缺电向结构性缺电转变。
节能促电价持续上涨
无论是从电力改革深化还是从全社会节能减排的角度看，电价在“十二五”期间持续上涨都是大概率事件，唯一不确定的仅仅是调整电价的频率和时机。
从电力改革角度看，2003年第一次电力改革后，2006年～2008年间陆续完成了“920”项目出售、节能发电调度、规范电力企业职工投资发电企业和发电权交易监管；至此当初改革规划中除最难取得突破的电价和电力市场外，其余市场化改革领域基本完成，在电价和电力市场领域取得突破成为下一步改革目标；理顺煤电价格机制只是时间问题，而非方向问题。
而从全社会节能减排角度看，电价主动上调会刺激下游工业主动加大节能减排投资，促进经济转型。
电力企业盈利空间增大
火电企业的盈利性主要体现在收入（电价+利用小时）和成本（煤价+折旧）上，其中煤炭成本占比高达65％～75％左右，折旧占比约为20％，在我国，由于上游煤炭价格由市场主导，而自身的上网电价由政府调控，使得电力企业长期处在“市场煤、计划电”的困局中，利润也被高企的煤价不断压制，而长期以来的电价上调也远不足以抵消煤炭成本的上涨。
但在进入2011年，从煤炭固定资产投资以及煤炭整合的情况来看，国家对于煤价的控制力在不断增强，而动力煤本身供给的增量也都支持煤价在2011年将保持相对稳定，这也就意味着煤价对于火电盈利的影响在逐渐减弱，而电价+利用小时的影响在加大。
从发电企业的盈利视角看，发电企业的业绩主要和煤价、电价和利用小时关系最大，我们分别对煤价与电价、利用小时和折旧对于电力企业业绩的影响进行了敏感性分析，验证了我们之前的观点：只要煤炭价格保持相对稳定，电力企业盈利将持续受益于利用小时增加和电价改革深化。
电力股估值具吸引力
为了说明电力股目前的估值吸引力，我们选择2008年作比较，原因是：2008年是电力行业市场景气最低点；2008年电力市净率（PB）估值恰为历史上行业PB估值中枢。而目前A股电力板块的PB估值仍略低于2008年水平，但是行业景气度却远高于当时，因此从风险报酬比的角度看，以2008年为参照，目前战略做多电力股风险很低。
从历史看，电力板块的PB估值区间大致在2.5～3.5之间，中枢价值在3倍左右。目前电力板块的PB估值平均在2.1左右，明显低于合理估值的下限，并且一些资产优良的电力企业，其PB更是在1.5左右，从估值修复的角度，在行业景气度持续向上的趋势下，我们认为目前电力股估值已具有明显吸引力。
投资建议
基于上述分析，我们推荐优先选择煤电一体化/水电占比高+PB估值低的公司。原因如下：
1、煤电一体化：用电需求的旺盛直接拉动整个煤电产业链景气，煤电一体化的公司可以获取全产业链的利润。2、水电占比高：水电机组无成本提高压力，受益于用电需求的增长最确定。3、PB估值低：低PB意味着更高的安全边际和弹性更大的向上空间。
推荐个股：华能国际（600011）、华电国际（600027）、国电电力（600795）、申能股份（600642）、深圳能源（000027）、穗恒运和广州控股（600098）。
12只电力股或走强||###||###||###
国电电力:盈利能力提升
研究机构：中原证券 分析师：潘杭钧 撰写日期：2011-04-27
电源结构调整毛利率上升。国电电力收入增长主要是去年新增机组发电量上升，同时去年增发收购集团电站后，水电比例上升，平滑了煤价上涨带来的火电机组盈利下降的影响，使得公司综合毛利率同比上升2. 98个百分点至16. 65％。
利率上涨财务费用大增。公司一季度财务费用高达9. 92亿元，同比上升58％，主要系公司及部分子公司融资规模增加、贷款利率上涨，以及新机组投产转为固定资产后，借款利息不再资本化而转为费用所致。
资产注入仍可期待。国电电力的控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多，这几年来已有陆续注入上市公司，其去年还承诺将公司作为火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将集团未上市电力资产注入公司。未来集团优质资产注入仍可期待，不排除整体上市的可能性。
自身储备项目丰富。公司电源结构调整不断推进，有望走出一条“新能源引领转型、实现绿色发展”之路。目前在风电、水电、太阳能发电、多晶硅项目、化工项目等方面全面铺开，外延式增长十分可观。公司在上游煤矿投资方面力度也很大，可缓冲煤价上涨带来的成本压力。
投资评级:“增持”。预计国电电力2011、2012年基本每股收益俞别为0. 19、0.22元，对应市盈率分别为17、15倍，估值较为合理。虽然目前整个火电行业受制于煤价上涨带来的成本压力，但就国电电力公司本身来看，电源结构不断调整，集团资产注入和自身储备项目丰富，外延式增长十分可观，是火电行业中较为优质的公司。未来若电价形成机制得到进一步调整，将是公司最好的投资时机，维持“增持”的投资评级。
风险提示:煤价持续上涨压缩盈利空间的风险；资产注入不确定性风险；财务压力较大的风险。
葛洲坝:业绩稳健增长
研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-05-03
2011年1季度，公司实现营业收入95亿元，同增29％。收入增长基本符合预期。实现净利润4.2亿元，同增28％。公司三项费用率7.16％，下降0.6个百分点。公司有效所得税率8.5％，同比下降3.2个百分点。
2011年1-3月，公司新签合同额238.39亿元，同增42.3％。其中海外合同93.16亿元，占比39％，同增31％，国内合同145亿元，占比61％，同增50％。其中水电工程合同10亿元。新签合同增长优于2010年32％的增速，1季度新签合同额为收入的2.5倍，公司业绩扩张可期。
发展看点:1）水利水电建设高峰到来。2011~2020年，水利投资总额将高达4万亿。10年6月以来获批水电站项目12个，投资额约2560亿元，装机容量4864万千瓦。2）葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网、南方电网下属公司重组，国家电网下属施工、设计等公司有中国安能建设总公司、中国电力科学研究院等，南方电网下属有地方性设计院等。
中国电力工程顾问公司2009年公司设计收入额约为60亿元，国际设计收入额为9亿元。重组完成后，葛洲坝集团将成为实力更为突出的电力建设集团公司。3）葛洲坝新疆投资开发公司在新疆哈密拥有煤炭普查探矿权。
盈利预测:不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年EPS为0.59、0.8、1.04，同增50％、35％、30％，增持评级，目标价18元。
穗恒运A（000531）：去年取得史上最好业绩
事件:据年报显示，2009年，穗恒运A狠抓主业，充分利用煤炭采购成本下降的有利因素，超额完成了上网发电计划，而且还顺利推进\"立足主业、择业科学发展\"的战略步伐，公司实现了历史上最好的经营业绩。
点评:年报显示，2009年面对全行业发电量下滑的不利局面，穗恒运通过合理统筹各机组运行，超额完成发电任务，为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元，同比增长2.81％。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响，报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元，同比增加572.09％，实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌，提高机组的经济性，通过对恒运（C）厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改，以适应未来的环保需求，另外还将积极推进资产重组的相关工作。
万泽股份（000534）:未进入结算周期，一季度亏损
研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-04-28
2011年一季度业绩概述:营业收入4190万元，同比增长225.92％；营业利润为亏损1297万元，去年同期为亏损1341万元；归属母公司净利润为亏损1378万元，去年同期为亏损1115万元，每股收益-0.05元。
无地产业务收入，热电业务继续亏损。公司主营业务结构为房地产开发为主、热电产销业务为辅，其中房地产项目主要分布于北京、西安和常州，而热电业务由于规模小、发电效率低、效益差，一直处于亏损状态。公司一季度收入同比增加主要源于子公司万泽碧轩贸易公司的销售额同比提升，由于期内无房地产结算收入，而热电业务依旧亏损导致公司一季度亏损。
2011年业绩有保障。由于一季度向来不是房地产企业的结算时点，从全年来看，公司主要有两个项目有望实现结算:1、万泽国际大厦项目。该项目位于常州武进区，是该区段最高档写字楼，可销售建面2.56万平米，于2009年开始预售，截止2010年底已完成约63％的预售，实现预售款项1.08亿元。2、西安“鸿基新城”项目（不并表），该项目为公司于去年9月份取得，占地3789亩，为西安最大的经适房项目。其中26#地块南部已经开发建设，共推出房源2025套，实现预售房款6.66亿元，如果该部分收入于2011年全部结算的话，预计能贡献投资收益3000万元。
短期资金压力较大。截至一季度末公司账面现金为5791万元，较年初减少64.4％，主要为向西安新鸿业提供财务自主所致，经营性净现金流同比减少77.23％，扣除预收款项后的流动负债为4.62亿元，较年初增加0.76亿元，短期资金压力较大。真实负债率为41.6％，公司一直没有长期借款，长期财务杠杆不高。
未来看点主要在于经适房及重组预期。公司目前商品房项目仅余万泽国际大厦项目，另外公司拥有安业、鑫龙海项目等约120亩土地储备，规划建筑面积约21.29万平米，但目前仍未启动开发，短期内无法为公司贡献业绩。公司今年需要关注的有两点:“鸿基新城”的盈利能力。“鸿基新城”项目26#南部地块已基本告罄，预计于今年结转，另外20#地块将于今年6月份开始预售。西安经适房配套公建用房部分销售普遍选择补交土地出让金后按市场商品房销售。经过我们测算，假设鸿基新城的商业部分占总建筑面积的比重为10％，整个鸿基新城项目预计能实现约26亿元的净利润，净利润率达到12％，远高于一般经适房3％的利润率。
重组预期。公司于2009年3月正式启动的实现万泽集团房地产业务整体上市方案（以3.57元/股的价格向大股东发行21120.44万股购买其深圳万泽地产剩余的47.75％和常州万泽天海100％股权）已于2009年12月7日获得证监会有条件通过，并于去年8月份经股东大会通过将重组议案有效期延期一年，但至今尚未获得证监会核准文件。
盈利预测及投资评级。在暂不考虑公司重组的情况下，我们预计公司2011年-2012年EPS为0.18元、0.20元，以昨日收盘价6.70元计算，动态市盈率为37倍和34倍，不具有估值优势，维持“中性”评级，但建议投资者关注公司重组进展以及公司保障房概念带来的交易性机会。
风险提示:重组时间不确定性和重组后地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险；经适房项目后续开工进展具有不确定性。
漳泽电力（000767）：背靠能源基地 成本优势明显
尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。
公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31％，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。（恒泰证券 安洪战）
赣能股份（000899）:依靠引入战略投资者改善经营和发展环境
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-04-29
2010年，公司实现营业收入20.57亿元，同比减少5.1％；营业利润-3975万元，同比减少142.0％；归属母公司所有者净利润-3956万元，同比减少149.1％；摊薄每股收益-0.06元；2010年不分配不转增。
火电利用小时下滑抑制营业收入增长。2010年江西省全社会用电量同比增长14.9％，保持和全国同步水平；但由于省内2009-2010年新投产发电容量较多，且省内电源结构中占比25％的水电在2010年出力增加，利用小时同比增加40.5％，致使火电设备利用小时同比下滑。报告期内，公司装机结构保持稳定（140万千瓦火电+10万千瓦水电），上网电量同比减少5.8％，拖累营业收入增长。今年以来江西省用电需求呈现快速增长，省内火电设备利用小时已现回升态势，预计公司今年上网电量将同比增长，但需警惕燃煤供应不足问题。
煤价上涨加剧盈利下滑。根据我们测算，2010年公司火电发电量同比下滑7.4％，而燃煤采购成本同比仅减少3.6％，加之发电主业非燃料成本同比有所增加，公司综合毛利率同比下降6.0个百分点，是报告期内营业利润大幅下滑的主要原因。2011年，省内火电的燃煤采购瓶颈依然存在，成本控制压力不减，如果电价调整难以到位，盈利能力难免继续下滑。
参股高速公路投资收益缓解主业亏损压力。公司参股23.33％的昌泰高速公路公司2010年实现净利润3.84亿元，同比减少10.7％。报告期内为公司贡献投资收益8956万元，减缓主业亏损压力。
依靠引入战略投资者改善经营和发展环境。公司参股的彭泽及万安烟家山核电项目受日本地震影响审批程序暂停，短期内减轻公司的资本金支出压力，但控股55％的丰电三期火电项目（2*100万千瓦）正待国家发改委批复，预计今年可获批开工，简单测算公司资本金投入需8.8亿元，2010年末公司账面现金余额3.45亿元，难以支撑。公司计划2011年全面启动以定向增发为方向的再融资工作，引入战略投资者，解决持续发展的资金瓶颈，同时改善公司的治理环境。
近两年业绩增长乏力，关注再融资主题投资机会。公司近两年主业经营仍受制于产能扩张瓶颈及燃煤成本压力，若上网电价不能获得合理上调，将难以摆脱亏损。丰电三期项目2013年前难有业绩贡献，我们维持公司“中性”投资评级，可适当关注再融资主题投资机会。
吉电股份（000875）:经营环境恶化，艰难盈利
研究机构：华泰联合证券 分析师：周衍长 撰写日期：2010-08-19
艰难盈利。上半年，公司实现营业收入11.50亿元，同比增长25.39％；发生营业成本11.01亿元，同比增长28.12％；综合毛利率为4.25％，同比下降2个百分点；实现归属母公司净利润419万元，去年同期亏损3347万元。
经营环境恶化，营业外收入贡献利润。上半年，吉林省全社会用电量同比增长13.73％，增速低于全国平均水平7.84个百分点；火电累计利用小时为2344小时，同比下降89小时；公司售电量为18.75亿千瓦时，同比下降11.59％。在煤价上涨的情况下，公司电力、热力业务综合毛利率为4.75％，同比下降1.53个百分点，营业利润亏损4284万元。由于收到浑江发电公司1-4号机组关停财政补偿款4550万元，从而避免净利润亏损局面。
白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定，每年可增加5200万元净利润，以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进，包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量，但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实，上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。
多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈，因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略，通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业（002128）采购数量等方式降低燃煤市场风险。
期待来年。公司全资建设的白城电厂（120万千瓦）、四平热电扩建（30万千瓦）、松花江热电扩建（30万千瓦）等项目预计将于今年集中投产，投产装机容量180万千瓦，是目前装机规模的1.9倍，规模实现跨越式发展。
另外，该三个项目的电煤主要由露天煤业供应，在大股东支持下，我们对即将投产项目保持乐观态度。
暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元，目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著，但考虑到新投产项目存在较大的不确定性，我们维持“中性”评级。
长源电力（000966）:保卫战告捷，备战转型战
研究机构：长江证券（000783） 分析师：虞亚新 撰写日期：2010-04-15
长源电力今日发布其2009年年报，其主要内容为:
2009年公司实现主营业务收入58.5亿元，同比增长30.84％；利润总额0.81亿元；归属上市公司股东净利润0.51亿元；基本每股收益0.09元；扣除非经常性损益后每股收益0.077元。
大唐发电（601991）:一季度业绩低於预期，煤化工释放业绩需等待
研究机构：元富证券（香港） 分析师：李燕 撰写日期：2011-04-29
1Q11业绩低於预期，营收提高源於发电量增长。2011年一季度大唐发电实现营业收入156亿元，YoY+6％，QoQ-6.5％。实现净利润8，719.7万元，YoY+461.26％，QoQ-90％。EPS0.0071元，略低於我们预期的0.012元。公司营收增长主要是来自装机容量增加及上网电量同比增长。
煤价涨幅超预期，煤价二季度煤价仍有上涨空间。发改委要求煤企稳定煤价，严格履行合同，公司1Q11合同煤仍有约2％的涨幅。公司业绩低於我们预期的主要原因是燃料成本的上涨超出我们的预期，公司一季度标煤单价689元/吨，YoY+12％，QoQ+6.7％，高於我们的假设煤价上涨6％的增幅。大秦线检修和用电需求回升导致山西主要煤炭产地坑口煤价环比上涨明显，秦皇岛港动力煤价保持稳定，略有小幅上涨。预计二季度煤价维持高位，仍有上涨动力。
公司煤化工业务贡献业绩仍需等待，出售资产增厚业绩。公司的煤化工业务有望三季度调试完成，四季度正式生产，2012年正式达产；高铝粉煤灰综合利用项目也有望在年底达产，对2011年公司业绩贡献有限。公司近期挂牌转让控股子公司河北大唐国际华泽水电开发有限公司全部90.43％股权，作价1.26亿元。若转让成功，可为公司2011年贡献EPS0.01元。
评价及投资建议:公司56％装机分布在华北地区，电煤价格难以控制。即使电力需求旺盛、电价略有增加，燃料成本的不确定性仍给公司业绩改善增加难度。不计增发摊薄，考虑到煤价的继续上涨，假设2011年下半年电价平均上调1分，预估2011年EPS为0.27元，给予公司A股PE26.5倍，对应目标价7.16元，H股PE9.5倍，对应目标价3.05港元，维持公司A/H股持有评级。
风险因素:1）合同煤价兑现率低；2）煤价上涨超预期。
闽东电力（000993）:大风起兮云飞扬
研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-05-03
关注风电盈利之外的资源价值，维持“买入”评级。
公司计划投资的风电场多集中于东部沿海一带，不存在并网瓶颈，风电场盈利质量有保障。经测算，在不考虑CDM收益的前提下，风电业务盈利能力与传统的水电业务相当。但是，我们认为，公司转型发展风电业务，收益不仅仅在于风电场的盈利回报，而在于增加公司的资源属性。随着经济增长对火电需求超预期，传统火电企业面临国家可再生能源的配额要求，风电作为当前可再生能源市场中最具商业化价值的发电形式，其替代价值和配额价值将逐渐体现。
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.38元和0.45元，对应2011-04-27收盘价10.60元，动态PE分别为28倍和24倍，动态PB为2.55倍，没有反应公司可掌握的风电资源价值。就公司目前几项业务的运营情况，考虑风电业务的潜在价值，我们维持16.15元目标价。近期股价回调给予价值投资合适的买点，我们维持公司“买入”评级。
主要风险提示。
水电站来水波动；陆上风电项目推进速度差于预期；海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数；房地产业务结算利润低于预期等。
明星电力（600101）:转让黑水冰川股权，推进主业发展
研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2011-03-24
本次黑水冰川股权成功转让，预期将推进主业更快发展，同时贡献11年一次性非经常损益0.33元/股。四川奥深达资源投资开发有限公司是公司在过去2年分两次收购的全资子公司，旗下除拥有黑水冰川16.25％股权外，还拥有陕西金盾钒矿采矿权，以及四川、新疆、西藏地区铜、铅锌、金银等6个探矿权。鉴于四川奥深达公司资产负债率较高（以2009-8-31评估值，资产20957万元，负债13552万元，净资产7405万元，负债率65％），本次黑水冰川成功转让所得一次性损益10672万元，有利于奥深达公司产权级次清理，能够集中资金用于陕西钒矿项目建设。
我们看好公司的理由主要有三:第一，公司小水电+电网主营经营稳健，目前权益装机容量11.56万千瓦，11年随着苗圃电站投产，权益装机将增加至13万千瓦，盈利贡献稳健；第二，公司陕西钒矿项目目前已经开工，预期明年下半年投产，届时将成为公司盈利贡献的又一生力军。第三，国家电网主辅分离改革推进有望加快，公司作为四川省电力公司下属企业，有望成为资源整合的重要平台之一。
盈利预测和投资评级。我们测算，公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60，0.75，1.04元，其中钒矿业务对公司2012/13年业绩贡献为0.04，0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司11年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务采取分部估值法，给予电力及公用事业主业2011年25倍PE，即15元；钒矿2013年完全达产业绩0.24元，给予20倍PE，即4.8元，按照10％贴现率到11年约4元；11年资产处置一次性收益0.69元/股，合计19.7元。维持公司买入评级，目标价20元。
风险因素。水电来水情况大幅弱于预期；钒矿投产进度以及钒电池应用推进低于预期。
九龙电力（600292）:行走在转型的大道上
研究机构：东北证券（000686） 分析师：王师 撰写日期：2011-04-29
公司引进SCR催化剂时间早、技术领先。公司脱硝催化剂技术2008年从美国康美泰克公司引进，产能1万吨。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，公司将在脱销市场启动后占据非常有利的位置。
依托控股股东，公司脱硝相关业务爆发性增长有保证。
中电投集团电力装机容量7072万千瓦，估计其中火电装机容量在4500万千瓦，按照脱硝工程100元/千瓦的价格计算，中电投系统内脱硝市场总额在45亿元左右，公司未来业绩有保障。
公司脱硫业务增长平稳，大股东脱硫业务逐步注入。火电脱硫普及率已经超过了70％，公司中短期内脱硫业务的增长主要来自于公司大股东的资产注入。目前公司脱硫BOT装机容量已经达到1227万千瓦，占脱硫BOT市场份额在25％左右。
公司非环保类业务将逐步被大股东收购。中电投将逐步收购九龙电力非环保资产（火电、水电及燃料业务），将九龙电力打造成一家以环保为主业的上市公司。
公司进入核废料处理行业，未来享受垄断利益。公司参股公司的核废料厂址处理（SRTF）业务已经中标山东海阳核电站（AP1000示范项目）；参股公司也是国内目前仅有的三家具有牌照的中低放核废料处置（LLWD）企业之一。
公司碳捕集技术国内领先。公司万吨级燃煤电厂二氧化碳捕集示范项目已经运行了一年多，技术国内领先，基本与国际同步，是公司的长期看点之一。
预计公司2011、2012、2013年EPS为0.18、0.43、0.68元，对应目前股价市盈率为85、35、22倍，给予“谨慎推荐”评级。
电信改革？移动and联通年内合并？
江苏众想集团改革进度怎么样
自考在以后的两三年内会不会有所改革呢?
请问哪个地区的自考要求8年内完成？
求翻译：在1到3年内完成计划
如何在两年内完成四年制大学学业?
济南锅炉集团改制完成了吗？
将音乐和动画合成
将幻灯片合成一篇文章
我是一名大学本科留级生,现在2,本来大3,问是不是能在两年内考研?也就是没有完成大学学业?
国家股权分置改革预计什么时间完成
我国税制改革后,将纳税分为(),(),(),()
未来五年内将最热门的专业
一线曙光中 怎么将四个4级的同类装备通过融合之石合成？
如何将两张照片合成一张
什么软件可以将照片合成?
怎样将两张照片合成一张
如何将字幕文件跟媒体文件合成?
2-氯-4-氟苯甲醛 合成
如何合成2，4-二氯吡啶
国共4年内战死了多少高级将领
怎么才能2年内挣300万!!!
当兵的2年内 运动比赛吗
人民币2年内会不会再次升值？