看左侧交易者如何淡定地赚钱

2011年07月31日 06:34
来源：证券市场红周刊 作者：张宇

字号:T|T

2人参与2条评论打印转发

本周三清晨，记者来到位于北京金融街[5.92 0.68% 股吧 研报]的宏源证券[14.42 1.98% 股吧 研报]，万继龙正召集研究员们开晨会，讨论他们曾经卖掉的重仓股中国联通[5.25 2.74% 股吧 研报]。这样的晨会，万继龙已经连续开了12年，他也从卖方研究员一步步地成长为券商集合理财计划的主办人，他所管理的宏源内需成长上半年跑赢了沪深300指数，还取得了正收益，在规模超过10亿元的券商集合理财产品中排名第二。

“提前布局，精选个股”，万继龙多次对记者强调他的投资方法。过去，他也曾经刻苦钻研过技术分析，现在早已成功地建立了自己的交易体系，“只有不断把自己的经验体系化，才能让研发力量与不断膨胀的规模相匹配。”当被问及如何保持基业常青时，身兼宏源证券北京资产管理分公司领导职务的他总结说。

选好股，潜伏

《红周刊》：上半年，宏源内需成长是赢在仓位控制，还是赢在选股？

万继龙：我认为在于坚持了一贯的投资理念，即“提前布局，精选个股。”年初我们就判断今年更多是结构性行情，这需要精确地把握个股机会。在公开披露的重仓股中可以看出我们每季度都在调仓，从年初到现在，前十大重仓股换了不少，都是在不断提前布局。去年四季度末重仓的葛洲坝[8.08 0.12% 股吧 研报]、中国北车[4.91 0.00% 股吧 研报]、格力电器[18.36 2.57% 股吧 研报]，到今年一季度末都没有了，二季度末中国化学[6.88 -0.86% 股吧 研报]也卖掉了，通过提前布局，在精选的这些股票上我们赚了不少。

《红周刊》：这方法属于左侧交易，风险也很高，你是基于怎样的判断敢于提前介入？

万继龙：在市场一致看好的时候，股价必然虚高，所以我喜欢在市场对目标公司有分歧时以便宜的价格买入。我去年四季度买格力电器时，市场当时担心家电下乡政策退出后空调销量会下来，但是我们分析数据发现，空调行业是农村家电普及率最低的子行业，而老百姓收入增加后对生活质量的要求提高，这个大背景是不会改变的，同时格力估值低，还是行业龙头老大，综合考虑后我们重仓买入。

对于中国化学也是基于这样的逻辑。“十二五”期间，整个中国经济增速均值将下降，在转型背景下未来5年哪些产业会发展壮大？我们看好煤化工行业。在原油价格高企背景下，煤制烯烃、煤制乙二醇，生产出的下游产品是相同的，但是成本会比用石油降低很多，具有产业的经济性。同时我们也观察到中国化学的订单持续增加，公司是做煤化工工程总包的央企，相当于“卖水”的人，在新疆、陕西、内蒙古都纷纷上马煤化工项目时，大部分订单都落到中国化学的手里，所以即使当时公司还没有体现出业绩的快速成长，我们还是前瞻性地进行了布局。

《红周刊》：看来你的投资风格主要是行业驱动，对于宏观经济的走向关心吗？

万继龙：我不考虑太长远的宏观经济，因为它确实很难把握，即使是奥巴马也很难掌控美国的宏观经济走向，我把研究的精力更多放在行业比较以及公司层面。当前对于宏观经济，经济学家有各种各样的观点，如果投资要建立在这上面，是没有根的——今天这个经济学家这样说，明天那个经济学家那样说，我们的依据在哪里？还是要建立在自己的研究分析上，我们有15个买方研究员，通过实地调研，订单我可以自己查，企业的效益我可以从报表上看，行业的趋势可以通过产业比较得出结论，这个准确度还是比较高的。

高仓位，不择时

《红周刊》：宏源红利成长二季度刚建仓就把仓位压低到6成，而你管理的内需成长还保持着83%的仓位，在本轮下跌中也没有减仓？

万继龙：坦率地讲，从去年10月份至今我仓位没有大变化，基本上保持在80%这个均值，期间高的时候有90%多，低的时候也有70%多。从专业投资的角度，很难做到选时和选股的完美结合。选股和选时本身就相互矛盾，选股需要你看的时间足够长，空间足够大，但是期间会有很多波动，甚至是反向波动，你在中间来回地折腾倒差价，这个股票做着做着可能就做丢了。投资大师巴菲特、彼得·林奇优势都在于选股，证券市场这100多年，通过选时积累大量财富的有几个人？

《红周刊》：难道你对择时一点儿都不重视吗？

万继龙：不是说不重视，我们更重视市场中长期趋势的把握。去年4月份市场从3181点逐级跌到2319点时，我们就做了很大的选时操作。当指数破了3000点时，我们认为市场正经历一波中期调整，就快速地降低仓位，最低仓位到过30%左右。同时我们也有很好的操作纪律和风控制度，个股下跌15%就要考虑止损，所以你看我们累积净值最多的时候只亏了不到5%。更重要是从个股选择上回避风险，今年上半年我们重仓持有的低估值品种较多，相对抗跌。6月20日前，我们在下跌中加仓，到2610点时，我们仓位在90%以上。我经常是指数在低位时仓位较重，而指数在高位时仓位较轻，因为这时候我已经获利了结了。

卖股的三理由

《红周刊》：你们什么时候卖出？市场常说，会卖的是师傅。

万继龙：通常在三种情况下我会考虑卖出，一是已经赚了30%以上；二是市场对这个品种已经充分挖掘，有很高的认知度；还有就是买入的理由不充分了。比如联通(今年二季度第二大重仓股)我没有赚钱就走掉了，因为我们预期二季度用户数会爆发性增长，这将使企业业绩面临一个拐点。后来通过跟踪数据发现这种判断早了点，基本面没有那么快地体现这个拐点，那么不赚钱我也要卖掉，因为投资的理由不在了。不过联通还是有潜质的，今天晨会你来的时候我们正在讨论这个事情，它上个月的数据已经很好了，卖掉了并不是说我以后不参与了，可能我在三、四季度的某个时点又买回来了。

《红周刊》：是啊，我看你一季度卖掉了格力电器，二季度又换成了青岛海尔[9.40 1.08% 股吧 研报]，有什么区别吗？

万继龙：去年四季度我们买入格力电器，在今年一季度赚了不少，当时我们判断格力基本面没有进一步超预期，买入的理由也都兑现了，目标位到了自然要卖了。二季度市场回调后，我们买入青岛海尔是基于公司的整合预期，海尔集团像零部件等部分资产在上市公司之外，将要注入到上市公司来，我们判断未来它超预期的可能性更高。

重仓制造、金融，关注周期股

《红周刊》：回到你的重仓股，我发现中国重工[9.60 2.35% 股吧 研报]、中国平安[35.89 2.54% 股吧 研报]、深发展A[16.39 2.25% 股吧 研报]一直都在前十名，是什么让你如此坚定持有的呢？

万继龙：制度红利、人口红利以及科技进步带动的经济增长潜力都是阶段性的，中国经济保持了30年连续高速增长后，下一阶段经济增速的绝对值会下一个台阶。中国经济发展优势在哪里？还是要落在制造业，改革开放初期，我们是靠做袜子、做手套发展起来的，那其实也是一种轻工制造，后来是家电(黑电、白电)，再后来是造船，接下来是海工设备、大飞机项目、卫星导航等，这都是先进制造业的延伸。

现在，中国的比较优势失去了吗？我认为没有。前段时间我去加拿大学习，发现当地的最低时薪是10加元/小时，是国内人工的3～4倍，中国相对于欧美日来说劳动力成本的比较优势继续存在。而在产业集群上，中国的配套能力也远远强于印度等新兴国家，比如说造船，我们有做船用钢板的，有做发动机的，有做卫星导航的，这体现出成本优势和技术优势，直接提升了高端制造的竞争力。

《红周刊》：刚才谈到的大飞机、海工设备制造等都是新兴战略产业，可是我看你还减持了新兴产业股。

万继龙：我们对新兴战略产业做了深入研究，除了高端装备[5645.31 -0.63%]制造业，也分散地买了些其它新兴战略产业股票。尽管市场对于新兴产业个股的关注度很高，但是从年报和季报业绩中，很难找到有确定性成长的企业，而估值和成长性匹配程度还没有达到市场预期的水平，所以我们一季度减持了新一代信息技术以及新材料等股票，但是高端装备制造是看得见、摸得着的，我们是可以把握的。

《红周刊》：那对于中国平安、深发展A怎么看？当前金融板块可是风雨飘摇的“重灾区”呀。

万继龙：金融企业一个重要的竞争力是体现在渠道资源，平安收购深发展就很好地整合了渠道，也使平安拥有了全金融牌照，这在上市金融企业里是独一无二的。深发展A背靠平安众多的高端客户，而且地方融资平台的呆坏账风险很少，这些都是比其他银行有优势的地方。保险更没有理由不看好，只要收入增加，老百姓的保险需求不断地扩张，保费收入就会不断地增长。平安前段时间在香港向周大福旗下公司增发(价格71.5港元)，增发价格折合人民币60多元，而A股只有40多元，这提供了足够的安全边际，同样的东西却有不同的价格，这其中，一定有市场定价错误的地方。

《红周刊》：你二季度还新进了煤炭股，对高弹性周期股如何评价？

万继龙：周期性品种的系统性机会在于经济周期的驱动，如果下半年预期经济增速降到9%，而实际经济增速还在10%以上，这样周期股票可能会有不错的机会，但是接下来中国经济更可能会在8%～9%平稳运行，周期股就很难出现爆发性增长。现在有色、煤炭等周期品价格都在高位波动，光靠低估值还不行，价格还得再走出上升趋势，周期股最好等趋势明朗了再买，适合右侧投资。-

免责声明：本文仅代表作者个人观点，与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。