建设工程计价考试题库:杰西-李佛摩的生平

杰西-李佛摩

杰西-李佛摩的生平
近来在网上看到了不少关于杰西-劳利斯顿-李佛摩(Jesse Lauriston Livermore)的生平的中文资料，发现其中以讹传讹的内容相当多。比方说，有不少文章说李佛摩临终前穷困潦倒，给人感觉他是因为穷才自杀的。（其实呢，申请破产保护，跟变成穷人，完全是两个概念。）实在看不下去了。所以lazy Susan把自己找到的有关李佛摩的生平的资料整理一下，以正视听。J



杰西-劳利斯顿-李佛摩(1877年7月26日至1904年11月28日)，绰号“少年赌客” (Boy Plunger)，是二十世纪初期著名的股票交易者。李佛摩的出名是因为他分别在1907年和1929年的股票市场暴跌中卖空，赚取了数以百万美元记的财富，而他又分别在随后的投机交易中失利，丧失了几乎同样多的财富。



李佛摩生于美国马赛诸塞州West Acton，15岁就开始他的交易生涯。李佛摩的父亲希望他务农，李佛摩不愿意，在母亲的支出下，李佛摩离家出走。他职业生涯的开始是在波士顿的Paine Webber经纪行从事记价员的工作。[Reminiscences of a Stock Operator的第一章写道：I got a job as quotation-board boy in a stock-brokerage office.] 记价员的工作是把股票最新成交价格写到客户室的报价板上。



在工作中，勤于思考的李佛摩记录下了他对木未来是市场价格走势的某些预期，并在以后的波动中检验自己的判断是否准确。李佛摩的一位朋友说服李佛摩从事了他一生中的第一笔真刀真枪的现金股票交易。李佛摩以5美元的保证金冒险，买进了Burlington股票，从他的第一笔交易中赚了3.12美元。虽然起初的买卖是小打小闹，但李佛摩开始独自交易。



李佛摩在15岁时已经赚了超过一千美元的利润（在当时是一大笔钱）。之后的数年内，他在所谓的“空中交易号子”(bucket shops)中赚钱。“空中交易号子”的实质是并不执行真正的交易，而是客户跟号子对赌。只要股票的价格波动稍微大些，空中交易号子的客户就可能将其投入的少量保证金丧失殆尽。空中交易号子的大部分客户的投入到空中交易号子的钱就是这样被洗掉的。不过，机智过人的李佛摩却能在大部分情况下战胜空中交易号子。最终，亏了钱的空中交易号子自然禁止李佛摩在空中交易号子交易了。此后，李佛摩开始把精力投入到在合法的市场中交易。这一变化最终导致李佛摩设计出一整套战胜市场的新规则。



李佛摩在他的一生中，赚过数以百万美元记的财富，也亏过数以百万美元记的财富。其中最为有名的是，栽1907年的市场大跌后，他的身家达到了300万美元，在1929年的股市暴跌后，他的身家达到一亿美元的天文数字。但是他在随后又分别失去了这这两笔可观的财富。李佛摩不仅仅是一位陈公的证券投机者，他还给交易员们留下了宝贵的证券交易操作哲学。他的交易哲学强调，如果交易者的交易方向是正确的，他应该逐步提高他的头寸规模；而在面临损失时，应快速止损。



富有讽刺意味的是，李佛摩有时并没有严格地准寻他自己的规则。他曾声称，未能坚持他自己的规则，是他在1907年和1929年赚取了巨大的财富后又失利的主要原因。



号称是由爱德温-李费佛(Edwin Lefevre)写的畅销书《股票作手回忆录》(Reminiscences of a Stock Operator)反思了李佛摩的很多投机心得和教训, 爱德温-李费佛（1871年至1943年）是美国记者，作家和政客。《股票作手回忆录》起初是1922年和1923年期间发表在《星期六晚报》(The Saturday Evening Post)上的一系列文章，共12篇。《股票作手回忆录》的形式是是第一人称叙事的小说，它讲述了华尔街一位职业股票交易者的故事。尽管是作为小说发表的，但普遍认为此书其实就是李佛摩的传记。该书在1925年出版后大获成功，几乎每十年就会再版一次。据说《股票作手回忆录》已经被翻译成中文，德语，法语，波兰语和意大利语等语言。



署名是李佛摩本人的一本书名叫《如何交易股票：把时间因素和价格结合起来的李佛摩手法》（"How to trade in stocks:  The Livermore formula for combining time element and price，该书有中译本，有翻译成《股票大作手操盘术》的。在这里可以看到这本书的英文电子版）。不过李佛摩亲自操刀的这本《如何交易股票》，并不如别人写他的《股票作手回忆录》畅销J。《如何交易股票〉一书是在1940年，就是李佛摩自杀那年出版的。当时战争的阴云吸引了人们的注意力，这可能是这本书出版后不太受关注的最主要原因。李佛摩后来披露说，《股票作手回忆录》一书其实是他本人执笔的，李费佛只是担任编辑和指导。有人猜测两人间的这种合作并非第一次。由于李费佛本人是作家兼记者，人们猜测李佛摩利用李费佛等人替他在报纸上发布消息及撰写误导市场的文章。



仁者见仁，智者见智。也有人对李佛摩的生平提出的想法的看法，认为李佛摩的声望只是夸大宣传的结果，他的很多巨大的成功纯粹是夸大其词。有人热为李佛摩市是在1929年的崩盘中没有赚到多少钱，因为他的对冲规模很大。有人指责李佛摩在他的职业生涯的末期比一个掮客好不了多少。



李佛摩在华尔街的成功



李佛摩早年就成为一名成功的交易者。在他的书中，他声称，即使是在他功名成就了之后，他的双亲让人反对他从事交易，因为他们无法理解，一个人可以“不做工”，却能相对快速得赚这么大一笔钱。李佛摩通过追随市场价格的趋势赚了钱。他可能基于某只特定股票或某种商品的价格和成交量走势，来选定他买进或卖出这种股票或商品。然后，他会先建立相对较小的初始头寸。如果他起初的头寸让他赚了钱，他就会增加他的头寸，如果无利可图，他就把头寸清除掉。（这就是她津津乐道的“测试”市场。）这种手法能够赚取大规模的利润，而损失较小。他还在市场的临界点(critical points)作出跟当时流行的人气向背的逆势操作。利润，在1907年和1929年市场接近顶部，人们大都兴高采烈时，他开始放空。



在设计好了自己的交易规则后，李佛摩在1906年曾短暂忽视了这些规则。他在大盘上涨时反复放空Union Pacific，并且，甚至是在这只股票短暂上升时，他还在不断得为他的空头头寸加码。他自己都无法解释这样做的原因，但是他当时有放空这只股票的强烈冲动。数天后爆发了1906年洛杉矶地震。李佛摩继续追加空头头寸，从中赚到了25万美元。



李佛摩首次出名是在1907年，当时随着市场的暴跌，他放空整个市场。他注意到当时的情况时，人们缺乏购买股票的资本。因此，他认为，面临保证金追缴压力的太多市场人士将迈出股票，从而导致股价的下跌。在缺乏资本的情况下，没有买家能够吸纳被卖出的股票，而这将进一步推低股价。1907年的股市暴跌之后，李佛摩的身家达到300万美元。



但是一次失利的变化交易导致李佛摩丧失了他1907年财富的90%。他在棉花交易中违背了他许多的关键准则，他轻信了其他人的建议（他本来喜欢独立操作），并且在头寸亏损的情况下加码。1908年至1912年的波澜不惊的，缺乏赚钱机会的市场中，他继续亏钱。他欠债一百万美元，并宣布破产。在第一次世界大众中的牛市以及随后的跌势中，他东山再起，重新获得了财富，并还清了他欠债权人的钱。



李佛摩生活奢侈，在全球拥有不少豪华大宅，每处住所均配有仆人，及豪华轿车车队，他还拥有供他到欧洲游玩的豪华游艇。李佛摩一生中结过三次婚。他的第二次婚姻是在他在1918年12月2日（他41岁时）与一位漂亮的百老汇歌舞演员Dorothy结婚。李佛摩与Dorothy育有两个“漂亮的儿子”。



李佛摩在二十世纪二十年代的大牛市中继续赚钱。1929年， 他注意到市场状况变得于1907年的市场类似。他开始放空各种股票，而随着这些股票的持续下跌，他逐步增加头寸。当几乎所有人都在1929年的股市崩盘中亏的时，李佛摩则在赚取放空利润后身家涨到1亿美元。





投资风格



杰西-李佛摩没有接受过股票投资方面的任何“正宗”教育，原本也没什么经验。他是一个靠自己的钻研和努力成功的人，他从自身的成功的经验和失败的教训中学习。正是他自身的那些成功和失败的案例帮助他巩固了他的交易理念，即使在今天的市场上，自始至终人们仍然能够找到他的交易理念。



他所运用的一些主要准则包括：


——钱不是通过对价格波动的日内交易(day trading)赚来的。李佛摩强调，重要的是聚焦作为一个整体的市场，而不是关注个股。他指出，更大的成功来自确定总体市场的风险，而不是试图在不关心市场方向的情况下挖掘某只个股的走向。



——在牛市中采取买进并持有的策略，在市场丧失（上涨）势头时卖出。李佛摩总是准备好一套退出策略。



——研究公司，市场及经济的基本面。李佛摩根据投资者在投资中所投入的努力的多少，来区分成功的投资者与不成功的投资者。



——只关注短线的投资者最终将损失其资本。



——不理睬内线消息(insider information)，做你自己独立的分析。李佛摩对在从何处获得信息的问题上非常小心，他建议运用多个消息来源。



——求变，使投资策略适应变化的市场环境。



与李佛摩有关的主要书籍：



《如何交易股票》（"How to Trade in Stocks" ，电子版），Jesse Livermore著（1940年）；

《股票作手回忆录》（"Reminiscences of a Stock Operator"，电子版），Edwin Lefevre著（1923年）；

《像杰西-李佛摩一样交易》(“Trade Like Jesse Livermore” ，电子版)，Richard Smitten著（2004年）；

《杰西-李佛摩——投机之王》(“Jesse Livermore – Speculator King”)，Paul Sarnoff著（1985年）；

《杰西-李佛摩：全球最伟大的股票交易者》(Jesse Livermore: The World’s Greatest Stock Trader)，Richard Smitten著（2001年）；

《李佛摩的秘密：分析市场关键体系》(The Secret of Livermore: Analyzing the Market Key System)，Andras Nagy著（2007年）。



李佛摩本人喜欢的书





李佛摩喜欢的一本书是1841年首次出版的Charles Mackay所著的《非同寻常的大众幻想与群体性癫狂》(Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds)。这也是李佛摩的好友兼股票交易者Bernard Baruch青睐的一本书。后者也是少数在1929年的崩盘中赚钱的人之一。



在《股票作手回忆录》中，李佛摩还引用了Dickson G. Watts所著的《投资艺术》(“Speculation as a Fine Art”，电子版)中的很多笑话。




崩盘之后的事情



李佛摩的第二任妻子Dorothy最终提出离婚，并与她的新情人暂住在内华达州里诺[里诺是美国有名的“离婚城市”，据说，凡欲离婚者，只须在该市住满3个月，即可离婚。] Dorothy在1932年9月16日与李佛摩离婚，理由是李佛摩遗弃她。两个儿子的监护权归母亲。



李佛摩在1933年3月28日与当时38岁的Harriet Metz Noble在伊里诺伊州Geneva结婚。两人没度蜜月。这是Nina（李佛摩昵称他这第三任妻子为Nina。李佛摩在1940年写的那本书上就印着“献给Nina”）的第五次婚姻，而据说她这四位前夫最终均死于自杀。把李佛摩也算上的话，就是说Nina的五位丈夫均是自杀身亡。不可思议。



Nina跟李佛摩结婚后不久就发现私生活放荡的李佛摩包养情妇，Nina怒不可遏，除了经常跟李佛摩大吵大闹外，还要求他在不在她身边时，不论身在何处，都必须每小时准点给她打一次电话。



这肯定会干扰李佛摩的交易。也许就是李佛摩的下坡路的开始。反正，最终不知道到底是什么原因，李佛摩在1929年赚的钱大部分又很快被他赔光了。李佛摩本人也没向任何人透露他亏钱的具体原因，但他确实是再度千金散尽了。1934年3月7日，再度破产的李佛摩被自动暂停了芝加哥商品交易所(Chicago Board of Trade)的会员资格。



1935年，李佛摩的前妻Dorothy在一次醉酒后的争吵中开枪打伤了李佛摩的儿子小杰西-李佛摩(Jesse Livermore Jr.)。小杰西-李佛摩肺部中弹，身受重伤，经过了多日的抢救后才保住性命，但日后经常旧伤复发，疼痛难忍。这是当时的一大丑闻。在李佛摩的努力下，Dorothy被保释，避免了牢狱之灾。两个儿子的监护权则回到李佛摩手中。



1939年下半年，小杰西-李佛摩建议父亲李佛摩写一本有关他在股票和商品市场的交易经验和技巧的书。李佛摩接受了建议，在1940年3月份，《如何交易股票》一书出版。可惜适逢二次世界大战，大众对股市的兴趣低迷，这本书不够畅销。李佛摩的操作方法在当时仍然是新鲜的，备受争议的，当时的股票市场大师们对这本书的评价参差不齐。



1940年11月28日下午4点半，时年63岁的李佛摩走进纽约第五大道的一座酒店开枪。李佛摩坐在衣帽间尽头的一个凳子上，拔出一把32毫米口径的Colt自动手枪（他1928年买下的这把枪），把枪筒放在他的右耳后，并扣动扳机。李佛摩旋即当场身亡。



警方披露，李佛摩的个人笔记本中留有8页手写的自杀字条。《纽约论坛报》(New York Tribune)11月30日报道，媒体想了解字条的内容，警方简洁地回答说，在李佛摩的口袋里有一本皮质的备忘录，里面的内容是写给他妻子的。警方官员念出李佛摩的个人笔记本上的话：“我亲爱的Nina：没法避免了。我遭遇了严重的情况。我厌倦了战斗。没法继续了。这是唯一的出路。我佩不上你的爱。我是失败者。我真的抱歉，但这是我唯一的出路。爱你的Laurie”。



尽管李佛摩在二十世纪三十年代再度破产，但他在第一次破产后的东山再起后已经“学乖”，为自己和家人留了“后路”，拿出一些钱设立了任何人都无法动用本金的信托。李佛摩虽然破产，仍是有钱人，并非穷困潦倒。李佛摩死后留下的信托和现金资产在五百万美元以上。可能是他尝试恢复交易信心的努力未能成功，让他倍感自己已经老朽，加上家庭生活的问题，导致他患上了严重的抑郁症，最终自杀。



小杰西-李佛摩后来发展到酗酒，还有暴力倾向，曾试图杀死自己的妻子。小杰西-李佛摩最终也死于自杀