上饶市房管局官领导:自主发债：中国版次贷危机解药？毒药？

自主发债：中国版次贷危机解药？毒药？

• 财识日报[11-10-21]
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导读：

　　如何避免重蹈日本覆辙？

　　解药：破解地方融资平台风险

　　毒药：埋下债务危机祸根

　　中国版次贷危机之忧

　　沪浙粤深尝鲜：越富越优待？

　　一家预算和资产负债表都不完整的公司，可以发债券吗？不能！一个预算不透明、甚至负债数据都可能成谜的地方政府可以发地方债吗？可以试试。中国国务院上周试点放行了上海、浙江、广东、深圳四个省市的举债。

　　投资者如何从并不详细的政府预算中预测该省的未来收入、支出是否合理、信用状况如何呢，对借款人的约束、监督在哪里，如何避免出现“中央财政兜底”的发生，财政部出台的试点办法并不能解答这些问题。

　　中国社科院财贸所所长高培勇认为，现在的地方财政并非完全意义上的政府财政，它没有自卫能力，就像一个永远长不大的孩子，一有机会它就淘气，稍微放松就要生事，比如说地方债。所以他认为，必须进行深层次的体制改革，即给地方财政一定的自主支配权。

　　如何避免重蹈日本覆辙？

　　此次四省市试水自主发行地方债，在业内人士看来是一项重要的突破，对金融创新、解决地方债务危机和理顺中央与地方财税关系等，具有重大意义。但是，业界对于风险问题却持不同的态度。

　　国泰君安认为，尽管目前规模不大，但未来如果监管不到位，也会带来沉重的债务问题，如日本现在地方政府仍背负沉重债务负担。

　　财政部财政科学研究所副所长刘尚希担心的是，国务院批准的发债期限为3年、5年，是出于风险控制考虑，但地方自主发债之后，可能会导致地方政府之间的竞争加剧，使债券利率提高。

　　银河证券首席总裁顾问左小蕾指出，中央政府一定要对地方债的使用和风险控制进行严格把关。地方发债获得的资金不能再用于房地产开发、重复建设等，而主要应用于民生、社保、公共服务。否则地方发债越多，钱越不够用，地方债的风险也会更高。

　　她同时称，希望试点功能能够形成切实有效的地方发债机制，彻底打消地方债恶化隐忧。此次试点选取的地方财政实力雄厚，违约风险小，从全国来说不具有普遍性。

　　破解地方融资平台风险

　　鲁政委指出，允许四省市自行发债，一方面说明了年内地方偿债压力的确大；另一方面也暗示城投债风险已大降。

　　国家审计署此前公布数据显示，截至去年年底，地方政府债务总额达人民币10.7万亿元，相当于去年中国GDP的27%。中金公司发布研报统计显示，2011年到2013年期间，大量地方债将进入还款期，地方每年须还款1万亿元，债务风险或将集中爆发。

　　鲁政委表示，随着部分违约事件的爆发，市场越来越担忧地方融资平台违约风险。而银监会已要求银行“对于到期的平台贷款本息，一律不得展期和以各种方式借新还旧”，这又进一步断绝了不少地方政府和地方融资平台通过借新债还旧债和对旧债延期的方式来缓解偿债压力，地方政府和地方融资平台的流动性风险进一步增大。我国当前的地方债务问题，不是偿债能力不足而主要是集中到期造成的流动性不足问题。今年集中到期偿还的债务达2万多亿元，为了解决债务集中到期的问题，允许地方政府自行发债增加其流动性，将大大缓解地方融资平台风险。

　　据了解，财政部预算地方债务处已从2008年开始对地方政府债务进行动态跟踪、季度汇总累计等办法将一部分地方政府债务规范了起来。2011年审计部门也对全国地方政府债务进行全面摸底。在地方债务规模和结构等都逐渐清晰起来的背景下，财政部允许地方政府自行发债试点有了加速推出的基础。

　　2009年3月，为帮助地方政府解决“四万亿”投资计划中配套资金不足的问题，国务院同意地方发行2000亿元债券，并由财政部代理发行，列入省级预算管理。在这一机制下，债券到期后由财政部代办还本付息，然后地方政府再向财政偿还相关款项。但该机制不仅无法满足地方政府的融资需求，而且也不能限制地方债务通过地方融资平台的迅速扩张。

　　许小年：四地自行发债或埋下债务危机祸根

　　中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年对此发表三点评论：

　　第一：地方政府发债是我国财政体制的一项重大变化，未经全国人大审议、批准，立法程序上似有不妥。

　　第二：发行额度应纳入地方年度财政预算，由地方人大而不是国务院批准。

　　第三：地方债的偿还若由中央财政担保，会引发地方政府的“道德风险”，借的冲动强，还的责任弱，埋下债务危机的祸根。

　　中国版次贷危机之忧

　　地方负债10万亿每年须还1万亿压力巨大

　　1.地方政府负债10万亿元

　　国家审计署此前公布数据显示，截至去年年底，地方政府债务总额达人民币10.7万亿元。

　　2.地方债渐入还款期债务风险或将集体爆发

　　2011年到2013年期间，大量地方债将进入还款期，地方每年须还款1万亿元，未来三年年均还款额在1万亿元以上，2014和2015年接近2万亿。

　　3.地方财政无力负担债务

　　地方财政收入包括本级财政收入和中央财政返还两部分。从过去三年来看，地方财政支出规模大且增速快，地方财政以每年2000亿元的缺口赤字运行，缺口由地方政府债抵补。往前看，中央要求加大水利建设和社保力度，地方财政更为紧张。

　　越富越优待？

　　为何是沪浙粤深尝鲜？

　　中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉认为，先行试点的四个省市的地方政府治理相对来说是走在全国前列的，无论是政府透明度还是效率方面都领先于其他省市，为确保试点的成功，率先从这四个省市开始试点。

　　根据《2010年上海市国民经济和社会发展统计公报》，2010年上海市全年实现生产总值(GDP)16872.42亿元，按可比价格计算，比上年增长9.9%。“十一五”时期上海市生产总值达到69054.99亿元，按可比价格计算，年均增长11.1%。

　　作为中国重点侨乡的浙江省，在今年1月份召开的浙江省十一届人大四次会议上，时任浙江省省长吕祖善在作政府工作报告时表示，浙江2010年生产总值达27100亿元，五年平均增长11.8%。他同时介绍，2011年，浙江省生产总值预期增长9%左右，地方财政收入增长9%左右。

　　《2010年广东国民经济和社会发展统计公报》显示，初步核算，2010年全省生产总值(GDP)45472.83亿元，比上年增长12.2%。

　　通过计算，广东省的人均GDP折合接近7000美元，这一数据已达到中等发达国家水平。

　　根据深圳市统计局发布的《2010年深圳经济运行情况》，初步核算，全市生产总值9510.91亿元，继续位列全国大中城市第四位，比上年增长12.0%。

　　业内人士表示，在经济比较发达的地区试行，产生呆坏账的可能性比较小，也有利于缓解地方政府债务压力。被选中的4个试点省市，显然是中国地方经济状况最好、财政实力最强的几个，地方债务负担也相对较轻。“越有钱，越容易筹得资金。”上述4个省市试点，也就更容易取得成功。