偶看新闻芜湖金菠萝 88号:套期保值
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/26 23:34:05
一、套期保值的本质与作用
1、套期保值的本质（P44）
2、套期保值的作用（P44）
二、套期保值的原则与方式
1、套期保值的原则
1、种类相同或相关原则（P45）
2、数量相等或相当原则（P45）
3、交易方向相反原则（P46）
4、月份相同或相近原则（P46）
上述四项原则是建立在完美假设基础上的风向对冲原则。为适应复杂多变的市场变化，除了“交易方向相反原则”外，其他三项原则应根据实际进行适当调整，使套期保值操作更好地发挥防范企业经营风险的作用。此外，具体操作时间中，还应考虑风险可控和可对冲原则。风险可控制，指企业的套期保值方案设计及操作管理，都应使保值行动处于明确的风险可承度以内，甚至要做到风险可测，并采取响应的防范措施。
2、套期保值的方式
1、买入套期保值（P46）：又称多头套期保值或买期保值。就是将来要买的东西怕涨价不合算，现在先买个期货，到期把期货平仓就行。
2、卖出套期保值（P46）：又称空头套期保值或卖期保脂。与买入的相反。
三、套期保值的实际运作
1、做好套期保值前的准备
1、了解期货市场运行特点（P47）
2、重视相关交易制度及规则（P47）
2、识别和评估被套期风险：主要是由金融市场价格变化而产生的财务风险，主要包括价格拨动风险、汇率风险和利率风险。
1、价格波动风险：套期保值在实际操作中很可能不是买同一种东西，而是相关的东西，就算同一种东西也未必会等到期货到期对冲，所以，这时现货市场和期货市场价格可能会不一样，如果发生市场大的波动，使对冲失效，这就是价格波动风险。
2、汇率风险：比如买入国外套期保值产品，而现货又可能提前是在中国卖出，这就会出现汇率问题。因为买外国商品要用外币，而在国内市场卖东西得到的是人民币。
3、利率风险：主要存在于金融工具间。如买入不同类但相关的金融工具进行套期保值，如果买入的金融工具的利率发生调整，到时就不能很好对冲了。
3、制定套期保值策略与计划
1、选择是否进行套期保值，确定合理目标（P48）：根据风险偏好选择完全或部分套期保值。
2、确定套期保值方向：就是确定需要买入还是卖出。
3、确定套期保值比例（P49）：即保值力度，指进行套期保值的现货资产数量占总的现货资产数量的比例。完全套期保值时，套期保值比例等于1。确定套期保值比例主要考虑以下几点。。。。。。。（P49）
4、选择套期保值工具和品种（P49）
5、确定套期保值比率（P49）
6、确定套期保值期限（P49）
7、选择建仓的目标价位（P49）
4、优化套期保值方案：企业应该根据自身套期保值需要和市场的变化，不断调整优化已经制定和投入运行的套期保值方案，把套期保值成本和风险控制在低水平，使套期保值取得预期效果。
1、科学分析形势（P50）
2、科学选择建仓时机（P50）：就是在期货价格低时建仓。
3、选择策略要灵活（P50）
4、必要的配套工作（P50）：针对复杂的套期保值，可以寻求专业第三方的支持。
5、套期保值跟踪与控制（P50）：就是时刻关注套期保值的程序有没错、市场情况，发现不对，赶紧救济。
1、正确评价保值效果（P50）
2、建立应急处理机制（P50）
四、套期保值会计
1、套期工具及被套期项目的认定（P51）：
1、套期工具（P51）：就是哪些什么情况下多少数量可以指定为套期工具。
2、被套期项目（P51）：哪些可以指定为被套期项目。
2、套期保值的确认和计量
1、套期保值会计方法运用条件（P52）：满足什么条件下才可运用会计准则规定动作饿套期保值会计方法进行处理。
2、套期保值有效性评价（P53）：运用套期保值会计方法的条件之一，是该套期保值是高度民主有效的。只有符合下列全部条件时，才能将该套期保值认定为高度民主有效：（P53）。。。。。。，常见的套期保值有效性评价方法有三种（P53）。。。。。。
3、公允价值套期会计：公允价值套期满足运用套期保值会计方法条件的，应当按照下列规定处理（P53）。。。。。。
4、现金流量套期会计：现金流量套期满足运用套期保值会计方法条件的，应当按照下列规定处理（P54）。。。。。。
5、对境外经营净投资的套期的会计（P54）。。。。。。
国内有一家大型的铝制品制造企业，对于该企业来说，原材料铝价格的大幅上涨会导致其生产成本的提高，侵蚀企业的营业利润。在不能通过提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下，企业非常有必要通过期货市场的套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险。具体而言，以下两种情况下企业需要实施买入套期保值方案。
1、预计未来铝价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过期货市场实施买入套期保值。
2、企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，在未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照当时的铝价格，企业的销售合同盈利，但是一旦未来铝价格上涨，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，企业需要通过买入套期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。
假设：2009年5月1日，国内铝的现货价格为13000元/吨，当时期货市场上交割期为8月份的铝期货合约价格为12660元/吨。该铝制品企业已经与其下游买家签订了销售合同，预计在未来的三个月后有大量的铝采购需求，数量为1000吨。由于担心铝价格在未来会出现上涨的趋势，从而影响到企业的利润，企业欲在期货市场上进行买入保值。于是在期货市场上买入交割期为8月份的铝期货合约200手（一手5吨）。我们忽略不计铝期货的交易保证金和交易费用。
情况一：假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度
铝 现货市场 期货市场
2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为14800元/吨 卖出200手合约平仓，价格为14460元/吨
涨幅 1800元/吨 1800元/吨
盈亏 购买成本增加1800*1000吨=180万元 盈利1800*200*5=180万元
从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加了180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利180万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，该企业完成了预定利润。
情况二：期货价格上涨大于现货价格上涨（假设现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨2200元/吨）
铝 现货市场 期货市场
2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为14800元/吨 卖出200手合约平仓，价格为14860元/吨
涨幅 1800元/吨 2200元/吨
盈亏 购买成本增加1800*1000吨=180万元 盈利2200*200*5=220万元
从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利220万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，企业不仅完成了保值，完成了预定利润，而且还额外盈利40万元。
情况三：期货价格上涨小于现货价格上涨（假设现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨了1500元/吨）
铝 现货市场 期货市场
2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为14800元/吨 卖出200手合约平仓，价格为14160元/吨
涨幅 1800元/吨 1500元/吨
盈亏 购买成本增加1800*1000吨=180万元 盈利1500*200*5=150万元
从盈亏情况来看，铝价上涨导致铝制品企业购买成本增加180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利150万元。综合来看，虽然企业在现货市场上的购买成本增加，但是期货市场的盈利可以部分弥补采购成本的上涨，大大降低了企业的损失，达到部分保值的效果。
但是假如，到了8月份铝的价格并未如企业所预计的出现上涨，而出现了下跌，那么企业完成套期保值的具体情况如何呢？
情况一：假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下跌幅度
铝 现货市场 期货市场
2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为12600元/吨 卖出200手合约平仓，价格为12260元/吨
跌幅 400元/吨 400元/吨
盈亏 购买成本减少400*1000吨=40万元 亏损400*200*5=40万元
从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了40万元。在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场铝价下调，购买成本降低完全可以弥补期货市场上的损失。
情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌（假设现货价格下跌了400元/吨，期货价格下跌了200元/吨）
铝 现货市场 期货市场
2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为12600元/吨 卖出200手合约平仓，价格为12460元/吨
跌幅 400元/吨 200元/吨
盈亏 购买成本减少400*1000吨=40万元 亏损200*200*5=20万元
从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现了亏损，但是现货市场上铝价的下跌使企业购买原材料的成本减少了40万元。综合来看，现货市场铝价下调，购买成本降低的收益完全弥补了期货市场的损失，减少了期货市场亏损的影响。
情况三：期货价格下跌大于现货价格下跌（假设现货价格下跌了400元/吨，期货价格下跌了600元/吨）
铝 现货市场 期货市场
2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为12600元/吨 卖出200手合约平仓，价格为12060元/吨
涨幅 400元/吨 600元/吨
盈亏 购买成本减少400*1000吨=40万元 亏损600*200*5=60万元
从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了40万元，综合来看，在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低已大部分弥补了期货市场的损失，企业基本完成了既定的利润目标。
案例1：饲料厂豆粕买入套期保值
2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。
2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约（1手=10吨）。到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓。
饲料厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）
现货市场
期货市场
2月11日
豆粕销售价格2760元/吨
买入100手0405豆粕合约
价格为2720元/吨
4月5日
买入1000吨豆粕
价格为3520元/吨
卖出100手0405豆粕合约
价格为3570元/吨
盈亏变化情况
（2760-3520）X1000=-76万元
（3570-2720）X1000=85万元
从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购成本上升了76万元，但买入套期保值操作产生了85万元的利润，在弥补了现货市场成本上升的同时还获得了9万元的额外利润。
案例2：油厂豆粕卖出套期保值
2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手（1手=10吨）进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。
进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。
油厂的套期保值效果
现货市场
期货市场
10月25日
豆粕销售价格2950元/吨
卖出1000手0401豆粕合约
价格为2950元/吨
12月4日
卖出10000吨豆粕价格
为2760元/吨
买入1000手0401豆粕合约
价格为2650元/吨
盈亏变化情况
（2760-2950）X10000=-190万元
（2950-2650）X10000=300万元
虽然现货价格的下跌导致了该油厂销售现货利润少了190万，但由于其卖出1月豆粕的套期保值操作，使其获得了300万的期货利润，不但弥补了现货市场的损失，而且还获得了额外的收益110万元。
案例3：油厂卖现货，同时买期货套期保值
2004年3月以后，美盘价格暴跌，国内大豆、豆粕价格也一路暴跌。进口大豆现货价格从4400元/吨跌到2800元/吨，大豆期货价格0409合约从最高的4100元/吨跌到2693元/吨；豆粕现货价格从3700元/吨跌到2650元/吨，期货价格0407合约从3789元/吨下跌到2492元/吨，远期的0411合约从3452元/吨跌到2266元/吨。由于油厂进口的基本是高价大豆，如果再降价卖豆粕，将亏损严重，但是不降价，销售也很困难。于是，有的油厂采取了低价卖现货，在期货上买回来的方式。
8月份中旬，油厂在2750元/吨左右卖出豆粕，在期货0411合约上买入相应的数量，价格为2330元/吨。随着时间推移，到了9月份，现货价格涨到2900元/吨，期货价格从2300元/吨涨到2600元/吨以上。油厂以2580元/吨卖出平仓。结果，现货少卖了150元/吨，期货赚了250元/吨，期货和现货相抵，多赚了100元/吨，而且，早卖现货快速回笼了资金，同时减少了豆粕仓储的损耗。
油厂卖现货买期货效果
现货市场
期货市场
8月中旬
卖出豆粕，价格2750元/吨
买入0411豆粕合约
价格为2330元/吨
9月4日
豆粕价格为2900元/吨
以2580元/吨的价格卖出平仓
盈亏变化情况
2750-2900=-150元/吨
2580-2330=250元/吨
案例4：油厂以大连豆粕期货价格为依据，制定进口大豆的价格策略
在没有期货市场的时候，企业一般没有办法确定远期的价格。目前，油厂可以根据大连商品交易所的豆粕期货合约，确定远期价格，计算生产利润，调整经营方向。
CBOT大豆价格涨势是从2003年8月底开始启动的，当时价格为580美分/蒲式耳，到2004年3月下旬上涨到了1050美分/蒲式耳，波动幅度之大，实属罕见。在上涨初期，按照CBOT折算的进口大豆价格和大连豆粕期货价格计算，尚含有丰厚的压榨利润。但是上涨的中后期，以大连豆粕期货价格计算，进口大豆压榨后不但无利可图，而且还要亏损。尽管如此，仍然有这种价格水平的进口大豆不断到港，最终导致了部分油厂的巨额亏损，甚至引发了贸易争端。2004年3月22日，某油厂计划进口南美大豆，该油厂首先以大连豆粕作为依据进行了如下测算：
依据CBOT价格测算进口大豆成本
CBOT（美分/蒲式耳）
基差（美分/蒲式耳）
CNF（美元/吨）
大豆成本（元/吨）
5月美豆
1003
150
423.65
4203
7月美豆
1004.5
180
435.22
4314
9月美豆
858
180
381.40
3796
依据大连豆粕期货价格测算的未来经营状况（单位：元/吨）
压榨时间
大豆成本
加工成本
豆油
豆粕保本价
大连豆粕期货价格
盈亏
8月
4203
120
7500
3763
3601（0408合约）
-162
9月
4314
120
7500
3906
3598（0409合约）
-308
11月
3796
120
7500
3242
3310（0411合约）
68
该油厂通过这样的测算，首先，在5月和7月暂时不买“升贴水”，等盘面上的压榨利润为正的时候再决定进口。其次，可以暂时考虑进口9月的大豆。该油厂以大连豆粕作为点价依据，成功地避免了亏损。
案例5：饲料企业在豆粕高价时的卖出套期保值
饲料企业为了保持市场的占有率，产品的价格不能随意波动，但是原料的价格却是不断变动的。近两年，饲料企业的原料—豆粕价格从不到2000元/吨一直涨到3700元/吨以上，饲料行业叫苦不迭。以往，饲料企业对原料价格的控制，一直采用在价格低的时候，多买些，在价格高的时候，少买些，争取将全年的原料平均采购价格保持在一定的水平。但是，这样的操作具有很大的难度：因为在价格低时，大量采购占用资金，同时还占用厂库库存，造成原料损耗较大；在价格高时，尽量控制原料的采购数量，就会影响到生产，当产品需求旺盛时会失去市场。所以，通过控制原料数量的方式来控制价格，效果是有限的。在豆粕期货推出后，该种情况得以改善。主要采用两种方式：低价的时候，买入期货套期保值；高价的时候，卖出期货套期保值。这样，饲料企业完全可以把原料的现货囤积数量控制在正常的生产用量内。
2004年3月豆粕现货价格是3700元/吨，期货0408豆粕的价格是3790元/吨。某饲料厂为了保证生产，面对如此高价，只能忍痛买入。为了规避以后豆粕价格下跌的风险，该饲料厂在大连期货市场上卖出0408豆粕合约。6月份，现货果然出现了下跌，跌到2700元/吨，亏损1000元/吨；然而，期货0408豆粕合约也跌到了2650元/吨左右，该饲料厂平仓后，盈利1140元/吨。因此，总体盈利140元/吨。并且，在其他饲料企业不敢买豆粕的时候，利用期货套期保值占领市场了。
饲料厂高价卖出套期保值效果（单位：元/吨）
现货市场
期货市场
2004年3月
买入3700元/吨
0408豆粕期货以3790元/吨的价格卖出
2004年6月
现货价格为2700元/吨
买入平仓2650元/吨
盈亏
2700-3700=-1000元/吨
3790-2650=1140元/吨
1、卖出套期保值
7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下：
现货市场 期货市场
7月份 大豆价格2010元/吨 卖出10手9月份大豆合约，价格为2050元/吨
9月份 卖出100吨大豆，价格为1980元/吨 买入10手9月份大豆合约平仓，价格为2020元/吨
价差盈亏 亏损30元/吨，总亏损3000元 盈利30元/吨，总盈利3000元
套期保值结果 -3000+3000=0元
注：1手=10吨
从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第二，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。
2、买入套期保值
9月份，某油脂厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油脂厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油脂厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下：
现货市场 期货市场
9月份 大豆价格2010元/吨 买入10手11月份大豆合约，价格为2090元/吨
11月份 买入100吨大豆，价格为2050元/吨 卖出10手11月份大豆合约平仓，价格为2130元/吨
价差盈亏 亏损40元/吨，总亏损4000元 盈利40元/吨，总盈利4000元
套期保值结果 -4000+4000=0元
注：1手=10吨
从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第二，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。案例四（失败）
铜套期保值
某一用铜企业，2008年3月份按照生产销售计划，预计未来几个月需要用铜1000吨，由于近期铜价一路攀升，价格从年初的58000元/吨上涨到3月初的69000元/吨，短短两个月涨幅超过20%。企业估计未来铜价还会大幅上涨，又限于资金紧张，无法于目前价位买入1000吨铜。这个时候这家企业选择在期货市场上做多铜期货的6月品种，按照现在的期货价格68800元买入1000吨的期货合约。
而现货价格并没有再现一季度涨势，并由于前期涨幅过高，3月至6月期间，铜价格出现了明显的回调。到6月初，铜价已跌至61100元/吨。企业从厂家拿到的现货价格是61000元，成本节约69000-61000=8000元/吨。而企业在61300元将期货多头头寸平仓，在期货市场的亏损是为68800-61300=7500元/吨，大大稀释了企业在现货市场中的收益。
从以上案例看出，期货市场虽为企业达到了保值的效果，但也使企业失去了在现货市场上获取收益的机会。企业在期货操作中的主要失误是，在市场供求发生显著变化的情况下没有意识到价格的反转的趋势，没能及时的平仓。
案例六（失败）
天胶套期保值
该客户属于现货市场中小贸易商，囤积一定数量的天胶现货，以待价格上涨市抛出获利。
2008年初，为了应对“次债危机”的后续影响，美国政府出台了一系列诸如降息、退税等救市政策，未来一个阶段全球金融市场恐慌性气氛讲比刚过去的1 月份有所缓和。进入2 月份以后天胶东南亚主产区也将迎来产胶淡季，国内外现货市场将对期货价格给予更有力的支撑，根据近两年天胶期货走势变化的规律，后市天胶期货价格至少会保持在高位运行，在5月份国内开割以前还将有一次冲高的走势。2月底，天胶主力合约905价格接近前期高点25000元/吨区域阻力，面临向上或向下选择方向，考虑到国内库存维持高位，我们建议该客户以前高点为止损进行卖期保值。
但该客户坚信胶价会因国内外停割、原油持续走高影响上涨，结果违背套保原则，于2月26日逆势分别以24270、24150、23805买入40手805合约，又以24415的价格买入10手807合约，共计50天胶多单。之后905合约价格一路下跌，直至21500-22000区域方企稳回升，而该客户在23000一线已经砍仓离场，而由于现货价格下跌致使买家持币观望，该客户现货销售困难。由于没有贯彻套期保值的操作原则，最终导致了亏损。
案例八（失败）
小麦套期保值
该企业收购小麦加工成面粉进行销售为主营业务，为规避后市小麦价格下跌利润减少或发生亏损，该企业客户理应在现货市场购入小麦的同时，在期货市场卖出相同数量的强麦合约进行卖期保值。2008年国庆节之前，国内农产品价格价格正处于高位运行区间，大多数人都在坚持牛市将继续延续的观点。
但我国小麦与外盘农产品价格联动相对偏低，加上季节性供应增加的影响，小麦价格价格理应逐步回落。2008年5月21日强麦905合约跌破2200，该客户以2181元/吨的价格卖出强麦905合约100手。但在接下来的两周时间里，强麦905合约在周边农产品的带动下走出了反弹行情，不仅收复了2200元/吨的位置，并不断冲击2250阻力区域。由于期货市场其他农产品价格不断刷新高点，该企业于7月初在2250附近平仓离场。后期，在其他农产品逐步回落，国内小麦丰收等利空因素影响下，现货价格市场购销清淡，局部价格出现小幅回落，强麦也未能延续反弹走势，最终买入了下行轨迹。
在本次交易中，企业没有把握强麦运行规律的特殊属性，忽略了供需格局才是决定商品价格走势的巨定性因素，而不是跟风或主观臆断，没有贯彻套期保值原则，导致了套期保值的失败。
案例十（失败）
大豆套期保值
2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此推断期现货价格将继续走高。于是该厂以4800的价格在期货市场买入大豆0809合约，同时保有豆粕存货，待价而沽。
进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不应求局面的改善，两个品种现货价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。8月，该厂不得不在4350的价位平仓0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，以均价3550元/吨售出。最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每吨亏损4300-3550=750元。
此案例为典型的期现市场皆败的实例。该厂在期货市场中的操作违背了套期保值的原则，买入大豆合约并没有规避现货的风险，反而使厂商的风险敞口扩大，实质上是一种投机交易行为。
案例九（成功）
黄金套期保值
2008年1月9日，上海期货交易所黄金期货的推出为国内黄金套利及黄金相关企业套期保值提供了便利。对于黄金生产商，其所面临的风险主要在于预期黄金价格下滑风险，即使用卖出套期保值。
某矿产企业黄金生产成本在130元/克，未来3个月会有5吨黄金产出，目前黄金现货价格为200元/克，而3个月黄金期货价格为210元/克，因此该矿产企业就有10元超额利润，但客观上期现价差有逐步缩小的可能，为了规避未来黄金价格下滑所产生的风险，该黄金矿产商在期货市场上卖出5000手合约，3个月后价差缩小至5元，该厂商套期保值成功。厂商利用期货市场成功锁定了超额收益。
通常情况下，如果黄金期货价格高出现货价格，那么黄金矿产商就可以通过期货市场进行操作以实现稳定盈利。
【例17】（比率分析法）甲公司
甲公司每季采用比率分析法对套期有效性进行评价。套期期间，套期工具的公允价值及其变动、被套期项目的预计未来现金流量现值及其变动如下(单位:万元):
表1 （1）以单个期间为基础比较
当季套期工具公允价值变动
(100)
(50)
110
140
当季被套期项目预计未来现金流量现值变动
90
70
(110)
(140)
当季套期有效程度
111%
71.4%
100%
100%
评价
80%—125%
非高度有效
80%—125%
说明:以单季为基础比较，第2季度非高度有效；带“括号”的数据，表明是净减少额，下同。
表2 （2）以累积变动数为基础比较
至本月止套期工具公允价值累积变动
(100)
(150)
(40)
100
至本月止被套期项目预计未来现金流量现值累积变动
90
160
50
(90)
至本月止累积套期有效程度
111%
93.8%
80%
111%
评价
80%—125%
说明:以累积数为基础比较，第2季度高度有效。
【例18】（公允价值套期会计）
甲公司采用比率分析法评价套期有效性，即通过比较衍生工具Y和库存商品X的公允价值变动评价套期有效性。下面就套期完全有效和高度有效分别说明：
①甲公司预期该套期完全有效。假定不考虑衍生工具的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素，甲公司的账务处理如下(金额单位:万元):
a.
借:被套期项目——库存商品 100（期末按公允价值计量）
贷:库存商品——X 100
（注：借记“被套期项目——库存商品”相当于借记“交易性金融资产”；本分录的含义是将成本计量的存货转为公允价值计量，以便将存货的公允价值变动与期货合约公允价值变动对冲）
b.
借:套期工具——衍生工具Y 2.5
贷:套期损益（卖出110-买入107.5）2.5
（注：本分录反映套期工具的公允价值变动收益，“套期损益”科目在贷方表示公允价值变动收益）
借:套期损益（原公允价值110-现公允价值107.5） 2.5
贷:被套期项目——库存商品X 2.5
（注：本分录反映被套期项目公允价值变动损失）
借:银行存款 107.5
贷:主营业务收入 107.5
借:主营业务成本 97.5
贷:被套期项目——库存商品X 97.5
借:银行存款 2.5
贷:套期工具——衍生工具Y 2.5
（注：甲公司结算期货交易收益2.5万元）
由此可见，由于甲公司采用了套期策略，规避了存货公允价值变动风险，因此其存货公允价值下降没有对预期毛利额10万元(110-100)产生不利影响。
②假定
a.
借:被套期项目——库存商品X 100
贷:库存商品——X 100
b.
借:套期工具——衍生工具Y 2.25
贷:套期损益（卖出110-买入107.75） 2.25
借:套期损益（原公允价值110-现公允价值107.5） 2.5
贷:被套期项目——库存商品X 2.5
借:银行存款 107.5
贷:主营业务收入 107.5
借:主营业务成本 97.5
贷:被套期项目——库存商品X 97.5
借:银行存款 2.25
贷:套期工具——衍生工具Y 2.25
从上述两种情况可以看出，第一种情况不存在“无效套期损益”，属于完全有效套期；第二种情况存在“无效套期损益”0.25万元，从而对甲公司当期利润总额的影响相差0.25万元（2.5-2.25）。此时套期工具公允价值变动2.25万元与被套期项目公允价值变动2.5万元的比率为90%（2.25/2.5），这一比率在80%至125%之间，可以认定该套期是高度有效的。
值得说明的是，在套期保值列报时，工商企业可以将“套期项目”、“被套期项目”科目的期末借方余额列示在资产负债表中的“交易性金融资产”项目，贷方余额列示在“交易性金融负债”项目；“套期损益”科目的发生额列示在利润表中“公允价值变动收益”项目。而对于金融企业，应将“套期项目”、“被套期项目”科目的期末借方余额列示在资产负债表中的“衍生金融资产”项目，贷方余额列示在“衍生金融负债”项目中；“套期损益”科目的发生额列示在利润表中的“公允价值变动收益”项目。
【例19】（现金流量套期会计）甲公司于
假定:①
根据套期保值准则，对外汇确定承诺的套期既可以划分为公允价值套期，也可以划分为现金流量套期，本例中甲公司将上述套期划分为现金流量套期。有关会计处理如下（金额单位：万元人民币）：
a.
因套期保值现金流量没有变化，不做账务处理，将套期保值进行表外登记。
b.
远期外汇合同的公允价值=50万美元×(7-6.75) /折现率(1+6%×1/12)=12.44万人民币元。
借:资本公积——其他资本公积(套期工具价值变动) 12.44
贷:套期工具——远期外汇合同 12.44
c.
远期外汇合同的公允价值=(7-6.7)×50万美元=15万人民币元。
借:资本公积——其他资本公积(套期工具价值变动)2.56
贷:套期工具——远期外汇合同（15-12.44） 2.56
借:套期工具——远期外汇合同 15
贷:银行存款 15
借:库存商品——橄榄油 335
贷:银行存款——美元户（50万美元×6.7） 335
甲公司将套期工具于套期期间形成的公允价值变动累计额(净损失)暂记在所有者权益中，在处置橄榄油影响企业损益的期间转出，计入当期损益。该净损失在未来会计期间不能弥补时，将全部转出，计入当期损益。
假设
借：银行存款 450
贷：主营业务收入 450
借：主营业务成本 350
贷：库存商品 335
资本公积——其他资本公积(套期工具价值变动)15
通过上述套期保值，主营业务成本为350万元人民币（50万美元×7），相当于将汇率锁定在1美元=7元人民币的水平时的购进成本。
习题一：练习公允价值套期
假定不考虑衍生工具的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素，甲公司对该笔业务进行了如下处理：
（1）钢材存货属于被套期项目，采用的套期工具为期货合约。
（2）在会计处理时，将该套期保值分类为现金流量套期。
（3）将套期工具公允价值变动形成的利得计入资本公积。
（4）被套期项目因套期风险形成的损失计入了当期损益。
要求：判断甲公司对上述业务的会计处理是否正确，并说明理由。
【答案】
（1）钢材存货属于被套期项目，采用的套期工具为期货合约正确。
理由：钢材存货使企业面临公允价值变动风险，而且被指定为被套期对象，该钢材存货属于被套期项目；由于钢材期货合约是企业为进行套期而指定的、其公允价值变动预期可抵销被套期项目的公允价值变动的衍生工具，属于套期工具。
（2）甲公司将该套期保值分类为现金流量套期不正确，该套期属于公允价值套期。
理由：公允价值套期是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。该类价值变动源于某类特定风险，且将影响企业的损益。钢材存货套期的目的是抵销钢材公允价值变动对损益的影响，属于公允价值套期。
（3）将套期工具公允价值变动形成的利得计入资本公积不正确。
理由：在公允价值套期下，应将套期工具公允价值变动形成的利得计入当期损益。
（4）被套期项目因套期风险形成的损失计入了当期损益正确。
理由：由于该套期属于公允价值套期，按照规定被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益，同时调整被套期项目的账面价值。被套期项目为按成本与可变现净值孰低进行后续计量的存货、按摊余成本进行后续计量的金融资产或可供出售金融资产的，也应当按此规定处理。
习题二：练习现金流量套期
天成公司于
假定:①
（1）将该套期划分为现金流量套期。
（2）将套期工具利得或损失中属于有效套期的部分，直接计入了当期损益。
（3）将套期工具利得或损失中属于无效套期的部分，直接计入所有者权益。
要求：指出天成公司对上述业务的会计处理是否正确，并说明理由。
【答案】
（1）将该套期划分为现金流量套期正确。
理由：对确定承诺的外汇风险进行的套期，企业可以作为现金流量套期，也可以作为公允价值套期处理。
（2）将套期工具利得或损失中属于有效套期的部分，直接计入了当期损益不正确。
理由：按照套期保值准则规定，套期工具利得或损失中属于有效套期的部分，应当直接确认为所有者权益，计入资本公积，并单列项目反映。
（3）将套期工具利得或损失中属于无效套期的部分，直接计入所有者权益不正确。
理由：在现金流量套期下，套期工具利得或损失中属于无效套期的部分（即扣除直接确认为所有者权益后的其他利得或损失），应当计入当期损益。
【例题3】20×1年1月1日，G公司以每股50元的价格，从二级市场上的购入M公司股票20 000股（占M公司有表决权股份的3%），且将其划分为可供出售金融资产。为规避该股票价格下降风险，G公司于20×1年12月31日支付期权费120 000元购入一项看跌期权。该期权的行权价格为每股65元，行权日期为20×3年12月31日。
表4-4 G公司购入的M公司股票和卖出期权的公允价值
单位：万元
项目
20×1年12月31日
20×2年12月31日
20×3年12月31日
M公司股票
每股价格
65
60
57
总价
1 300 000
1 200 000
1 140 000
卖出期权
时间价值
120 000
70 000
内在价值（立即行权的价值）
100 000
160 000
总价（估计模型计算）
120 000
170 000
160 000
G公司将该卖出期权指定为对可供出售金融资产（MBI股票投资）的套期工具，在进行套期有效性评价时将期权的时间价值排除在外，即不考虑期权的时间价值变化。
假定G公司于20×3年12月31日行使了卖出期权，同时不考虑税费等其他因素的影响。据此，G公司套期有效性分析及账务处如下：
1.套期有效性分析
表4-5
日期
期权内在价值变化（利得）损失
MBI股票市价变化（利得）损失
套期有效率
20×2年12月31日
-100 000
100 000
100%
20×3年12月31日
-60 000
60 000
100%
2.账务处理
（1）20×1年1月1日
借：可供出售金融资产 1 000 000
贷：银行存款 1 000 000
（确认购买M公司股票）
（2）20×1年12月31日
借：可供出售金融资产 300 000
贷：资本公积――其他资本公积300 000
（确认M股票价格上涨）
借：被套期项目――可供出售金融资产 1 300 000
贷：可供出售金融资产 1 300 000
（指定可供出售金融资产为被套期项目）
借：套期工具――卖出期权 120 000
贷：银行存款 120 000
（购入卖出期权并指定为套期工具）
（3）20×2年12月31日
借：套期工具――卖出期权 100 000
贷：套期损益 100 000
（确认套期工具公允价值变动――内在价值变动）
借：套期损益 100 000
贷：被套期项目――可供出售金融资产 100 000
（确认被套期项目公允价值变动）
借：套期损益 50 000
贷：套期工具――卖出期权 50 000
（确认套期工具公允价值变分理处――时间价值）
（4）20×3年12月31日
借：套期工具――卖出期权 60 000
贷：套期损益 60 000
（确认套期工具公允价值变动――内在价值变动）
借：套期损益 60 000
贷：被套期项目――可供出售金融资产 60 000
（确认被套期项目公允价值变动）
借：套期损益 70 000
贷：套期工具――卖出期权 70 000
（确认套期工具公允价值变劝――时间价值）
借：银行存款 1 300 000
贷：套期工具――卖出期权 160 000
被套期项目――可供出售金融资产 1 140 000
（确认卖出期权行权）
借：资本公积――其他资本公积 300 000
贷：套期损益 300 000
（将直接计入资本公积的可供出售金融资产价值变动转出，计入当期损益）
【例题4】20×7年1月1日，DEF公司预期在20×7年6月30日将销售一批商品X，数量为100 000吨。为规避该预期销售有关的现金流量变动风险，DEF公司于20×7年1月1日与某金融机构签订了一项衍生工具合同Y，且将其指定为对该预期商品销售的套期工具。衍生工具Y的标的资产与被套期预期商品销售在数量、质次、价格变动和产地等方面相同，并且衍生工具Y的结算日和预期商品销售日均为20×7年6月30日。
20×7年1月1日，衍生工具Y的公允价值为零，商品的预期销售价格为1 100 000元。20×7年6月30日，衍生工具Y的公允价值上涨了25 000元，预期销售价格下降了25 000元。当日，DEF公司将商品X出售，并将衍生工具Y结算。
DEF公司采用比率分析法评价套期有效性，即通过比较衍生工具Y和商品X预期销售价格变动评价套期有效性。DEF公司预期该套期完全有效。
『正确答案』
假定不考虑衍生工具的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素，DEF公司的账务处理如下（单位：元）：
（1）20×7年1月1日，DEF公司不做账务处理。
（2）20×7年6月30日
借：套期工具——衍生工具Y 25 000
贷：资本公积——其他资本公积（套期工具价值变动） 25 000
（确认衍生工具的公允价值变动）
借：应收账款或银行存款 1 075 000
贷：主营业务收入 1 075 000
（确认商品×的销售）
借：银行存款 25 000
贷：套期工具——衍生工具Y 25 000
（确认衍生工具Y的结算）
借：资本公积——其他资本公积（套期工具价值变动） 25 000
贷：主营业务收入 25 000
【例题5】20×6年10月1日，XYZ公司（记账本位币为人民币）在其境外子公司FS有一项境外净投资外币5 000万元（即FC5 000万元）。为规避境外经营净投资外汇风险，XYZ公司与某境外金融机构签订了一项外汇远期合同，约定于20×7年4月1日卖出FC5 000万元。XYZ公司每季度对境外净投资余额进行检查，且依据检查结果调整对净投资价值的套期。其他有关资料如表4－8：
表4－8
日期
即期汇率（FC/人民币）
远期汇率（FC/人民币）
远期合同的公允价值
20×6年10月1日
1.71
1.70
0元
20×6年12月31日
1.64
1.63
3 430 000元
20×7年3月31日
1.60
不适用
5 000 000元
XYZ公司在评价套期有效性时，将远期合同的时间价值排除在外。假定XYZ公司的上述套期满足运用套期会计方法的所有条件。XYZ公司的账务处理如下（单位：人民币元）：
『正确答案』（1）20×6年10月l日
借：被套期项目——境外经营净投资 85 500 000
贷：长期股权投 85 500 000
外汇远期合同的公允价值为零，不作账务处理。
（2）20×6年12月31日
借：套期工具——外汇远期合同 3 430 000
贷：资本公积——其他资本公积 3 430 000
（确认远期合同的公允价值变动）
借：资本公积——其他资本公积（套期）3 500 000（50000000×1.71－50000000×1.64）
贷：被套期项目——境外经营净投资 3 500 000
（确认对子公司净投资的汇兑损益）
（3）20×7年3月31日
借：套期工具——外汇远期合同 1 570 000
贷：资本公积——其他资本公积（套期）1 570 000
（确认远期合同的公允价值变动）
借：资本公积——其他资本公积（套期）2 000 000（50000000×1.64－50000000×1.60）
贷：被套期项目——境外经营净投资 2 000 000
（确认对子公司净投资的汇兑损益）
借：银行存款 5 000 000
贷：套期工具——外汇远期合同 5 000 000
（确认外汇远期合同的结算）
注：境外经营净投资套期（类似现金流量套期）产生的利得在所有者权益中列示，直至子公司被处置。
【例题6】油脂厂是以生产加工橄榄油、大豆油为主的企业，2010年涉及的套期保值业务如下：
（1）2010年9月份，油脂厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2 010元，该油脂厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油脂厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。油脂厂9月份买入10手11月份大豆合约，价格为2 090元/吨。11月份买入某农场100吨大豆，价格为2050元/吨。卖出10手11月份大豆合约，价格为2 150元/吨。
（2）油脂厂于2010年11月1日与境外DEF公司签订合同，约定于2011年1月30日以外币（FC）每吨60元的价格购入100吨橄榄油。油脂厂为规避购入橄榄油成本的外汇风险，于当日与某金融机构签订一项3个月到期的远期外汇合同，约定汇率为1FC＝45人民币元，合同金额FC6 000元。2011年1月30日，油脂厂以净额方式结算该远期外汇合同，并购入橄榄油。
假定：
①2010年12月31日，1个月FC对人民币远期汇率为1FC＝44.8人民币元，人民币的市场利率为6%；
②2011年1月30日，FC对人民币即期汇率为1FC＝44.6人民币元；
③该套期符合运用套期保值准则所规定的运用套期会计的条件；
④不考虑增值税等相关税费。
油脂厂将其划分为公允价值套期，2010年12月31日确认远期外汇合同公允价值的金额为1 194元，2011年1月31日确认的远期外汇合同公允价值的金额为2 400元，企业均计入资本公积，库存商品的金额为267 600元。
要求：
1.根据资料（1），判断油脂厂的期货合约是买入套期保值还是卖出套期保值，并简要说明理由。
2.根据资料（1）计算此项套期保值对油脂厂利润的影响金额。
3.根据资料（2），逐项分析、判断油脂厂的做法是否正确，并简要说明理由。
『正确答案』1.油脂厂的期货合约是买入套期保值，油脂厂为了回避价格上涨的风险，先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等，交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。
2.现货市场上亏损金额为（2 050－2 010）×100=4 000（元），期货市场上盈利为（2 150－2 090）×100=6 000（元），整体增加利润为2 000元。
3.油脂厂的做法不完全正确。
（1）油脂厂将远期外汇合同划分为公允价值套期的处理是正确的，根据套期保值准则，对外汇确定承诺的套期既可以划分为公允价值套期，也可以划分为现金流量套期。
（2）远期外汇合同公允价值金额计算正确。
20×6年12月31日 远期外汇合同的公允价值＝[（45－44.8）×6 000/（1＋6%×l/12）]＝1 194（元人民币）。
20×7年1月30日 远期外汇合同的公允价值＝（45－44.6）×6 000＝2 400（元人民币）。
（3）油脂厂将套期保值认定为公允价值套期后，远期外汇合同公允价值应该计入当期损益（套期损益），如果认定为现金流量套期才应该计入资本公积。
（4）库存商品的金额=60×100×44.6+2 400=270 000（元）。公允价值套期下远期外汇合同公允价值影响库存商品的金额，现金流量套期不影响库存商品的金额。