偶看新闻扭曲的男人攻略:“日本教训”对眼下中国的启示
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 17:05:35
10月13日，笔者参加了国际货币基金组织（IMF）在东京霞关会馆举办的亚太地区经济展望报告会，并借机征询IMF亚太地区事务主管Anoop Singh如何看待中国经济运行的潜在风险。他毫不犹豫地回答：中国经济运行最大的风险在于资产泡沫加剧，中国房地产领域的泡沫几乎已接近顶点，中国政府采取了一系列应对举措，但从政策实效性及实际房产交易情况来看，中国房地产领域引发中国资产泡沫破灭的危险并未消除。
Anoop Singh的言论，让“日本教训”这四个字再次映入脑海。可以说，如何避免重蹈日本经济覆辙，也是悬在中国经济决策层头上的达摩克利斯之剑。
针对日本在上世纪80年代后期泡沫崩溃的教训，主要有两种看法。其中一种由美国斯坦福大学教授麦金农提出。他在《美元与日元》一书中分析认为，日本在上世纪70年代后屈服于美国压力，以约4%的年率持续对美元升值，直接造成日美利息差。上世纪90年代以后，美利率下降逼使日元利率趋近于零，导致利率和货币政策失效，日本从此陷入“流动性陷阱”。
而日本战后任职时间最长的原财务省财务官、亚洲开发银行行长黑田东彦代表了另一种看法。他认为，日本泡沫崩溃的主因不是日元升值，而在于日本政府为缓解日元升值压力所采取的宽松货币政策。日本央行为帮助企业出口，大幅调低利率，同时又积极买进美元干预外汇市场，造成货币供应剧增，产生货币过剩，过剩资金流向股市和房地产市场，埋下泡沫经济祸根。
中国长期以来都重麦金农学说轻黑田理论。但归根到底，麦金农讲的是“果”，黑田讲的才是“因”。在看到日元升值压力导致泡沫崩溃的同时，不能忽略了正是日本政府为阻止日元升值，采取宽松货币政策，反而助长了泡沫膨胀的事实。
泡沫的生成与崩溃是同一经济体运行周期的前后期，如果听任泡沫产生，就将难以阻止其崩溃，阻止泡沫产生、膨胀比警惕经济崩溃更为重要，而这正是“日本教训”的实质所在。
反观中国经济运行的宏观层面，房地产推动下的资产泡沫显然在日益加剧。从客观大环境来看，中国政府为缓解人民币升值压力，对外汇市场的大规模干预从未中断。中国外汇储备的持续增长，已导致外汇储备余额突破3.2万亿（截止9月末），这意味着央行在不断地卖出人民币买进美元等外币，由此导致的货币流量增加及资本流动性过剩，让股市、房地产市场与当年的日本如出一辙。
可以说，中国深知“日本教训”是悬剑，中国政府及央行也针对许多行业出台了为数众多的调控措施，但主观任意性强，行政管理色彩浓厚，且具有头痛医头、脚痛医脚的微观调控倾向。经济泡沫的生成、膨胀并未得到有效地阻止，这势必会加剧经济崩溃的危险。
而如何利用庞大的巨额外汇储备，显然存在意见分歧。有人认为，应购买石油等资源能源，建立能源安全保障。诚然，大规模购入能源资源是经济发展的必然要求，但中国能源供应不足的首要原因不在于储备不足，而在于资源利用率的严重低下，花费大量的外汇储备去购买价格不断暴涨的能源并非上策，最终解决还得依靠提升能源利用率及加强国际间的技术合作。
蔡成平上一篇文章：
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