偶看新闻镇江醋文化博物馆:刺激与紧缩之争
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/11 02:15:04
华盛顿的经济政策辩论已经演变成两种对立疗法——刺激与紧缩——的“拳击赛”。遗憾的是，孤立地考虑其中任一种“解决方案”的做法妨碍了分析和决策。刺激政策的支持者认为，全球金融危机发生后总需求减少的局面必须扭转。反对者则说，为了恢复财政可持续性，必须实行紧缩政策。然而，要理解两种解决方案的要素如何能够结合在一起，有必要采取一种不同的做法,“把各个点连缀起来”，并结合双方阵营采用的经济理论和数据。
金融危机和经济衰退的问题是个恰当的例子。在危机发生前，市场参与者和政策制定者都未能理解“影子银行”体系内部各个部分相互关联的现象。其后回购融资市场冻结——尤其是在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产之后——对信贷的供需及就业造成了严重的负面影响。但是，美国经济中的结构性问题在金融危机爆发前就已经存在。公共政策和金融体系助长了对消费的过度依赖，对企业投资和出口的支持则不够。如果当时找出正确的关联，就能暴露出这种失衡，以及杠杆在推动表面稳固的经济增长方面的作用。
理解了这些关联，关于如何推动经济恢复增长就有了清晰的方向。美国经济必须转向以推动投资和出口为重。这要求重振信心。必须激发企业的“动物精神”，以促进投资；投资激励措施必须具有相当大的力度。与此同时，债务清偿负担正在束缚家庭对政策作出回应的能力。必须让消费者对自己的净资产感到更加放心。政策应促进这些调整，为经济增长和财富增值奠定基础。
要推动经济增长，可以采取三项切实的措施。第一，必须推行根本性的税务改革。美国必须降低家庭和企业收入、储蓄以及投资的边际税率，同时扩大税基。通过降低企业盈利、分红和资本利得的税率，资产价值和家庭财富会立即上升。此举也将促进投资，从而推动经济增长。
根据加州大学伯克利分校(University of California at Berkeley)艾伦?奥尔巴赫(Alan Auerbach)的研究结果，税改能使10年内GDP增长率每年增加半个到一个百分点。
第二，必须实行一项可行的中长期财政整顿计划。最直接的做法是逐渐地降低社会保障(Social Security)及联邦医疗保险(Medicare)福利金的增长率。这将降低未来增税的可能性，从而推高资产价格和家庭的收入及财富预期。转变可以是循序渐进的，但如果切实可信，今天就能产生巨大的正面效应。
第三，金融摩擦使家庭和企业难以对财政刺激或低利率作出积极回应。政策措施必须修补长链中这个破裂的一环。特别是，按揭市场的摩擦和资产净值低企阻碍了数千万贷款者通过对按揭进行再融资来利用当前处于极低水平的利率。
这削弱了货币政策的一条关键渠道，导致了大量的止赎事件。假如目前背负两房——房利美(Fannie Mae )和房地美(Freddie Mac)——按揭贷款的房屋业主都被允许以当前极低的利率对贷款进行再融资，家庭资产负债表的修复过程将会加速。这将降低债务清偿负担，其作用与每年最高削减700亿美元的长期减税措施（在按揭期限内）相当。反正从2008年以来这些按揭的信贷风险就一直是纳税人在承担，所以再融资不会给财政部增添风险。相反，随着违约事件减少，财政部承担的风险反而会减少。而对企业来说，重大投资激励（在推行根本性税务改革的背景下）能够直接降低工厂、设备开支的资金成本。着重点放在货币刺激和临时减税措施上，就会忽略这些重要关联。低利率对再融资、家庭收入及财富的正面效应，都因按揭市场的缺陷而损失殆尽，而这些缺陷是易于修补的。针对企业投资的额外财政刺激措施，可以影响资金成本，产生类似于极低利率的作用。
当你把导致美国经济增长乏力的各种原因串联起来，你就会清楚地看到，实行这三项看似各不相同的措施是必要之举。同时实行这些措施，可以极大地推动经济增长，让失业率在4年内回落到危机前的水平。我这么建议并不是在暗示美国政府或美联储的短期行动毫无用处，只是短期行动应与这些措施步调一致。
否则，我们目前围绕刺激与紧缩的辩论就可能像重新摆放泰坦尼克号上的躺椅一样于事无补。
本文作者是哥伦比亚大学商学院(Columbia Business School)院长、美国总统经济顾问委员会(Council of Economic Advisers)前主席