偶看新闻设计开发评审与验证:分级基金研究分析 基金吧
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/06 06:55:51
(一)引言
随着基金在中国的发展，分级基金已经被逐步引入中国市场，并引起了大家的关注。特别是最近来的牛市中，分级基金中的国联安双禧B和银华锐进分别曾经涨停过，更是引起了人们的特别关注。
分级基金，或者说杠杆基金，给人们留下了一个印象：利用杠杆，用一倍的本金，可以获得双倍的收益-----这就是有基友称“我的基金为什么涨停”的原因。
当然，“用一倍的本金可以获得双倍的收益”只是事情的一方面，天上不会掉下来陷儿饼。没有那么好的事儿。
格雷厄姆和巴菲特说：“从短期看，股市是一个投票机。但是从长期看，股市是一个称重机。”
从短期看，股市是由投机决定的，投机是一个“零和游戏”。分级基金(杠杆基金)本质上是投机性质的产品，能够“用一倍的本金可以获得双倍的收益”，肯定是要付出某些代价的，套用一句北京话：“你哥我不白给呀！”
本文试图对分级基金(杠杆基金)的风险/收益做一个研究分析，并进行较为深入浅出的白话说明。
楼主 一狗尾巴花 积分 770分 发表于 2011-2-11 11:50:11 快速回帖： 支持楼主 反对楼主 保留意见
2楼 分级基金研究分析
(二)一个典型的分级基金合同
下面以“银华深证100指数分级基金(代码161812)”的基金合同为例，进行分析。
银华深证100指数分级基金全称银华深证100指数分级证券投资基金（以下简称银华深证100），于2010年4月1日起正式发售。是继指数类分级基金国投瑞银瑞和300和国联安双禧100后发行的第三支跟踪指数的创新分级基金。其中瑞和300跟踪沪深300指数，国联安双禧100跟踪中证100指数，而银华深证100则以深证100价格指数为标的。
基本概况：
基金类型：指数型
基金经理：周毅路志刚
运作方式：契约开放式
基金代码：161812（银华深100）、150018（银华稳进）、150019（银华锐进）
拆分及合并比例：A：B=1：1
资产配置：本基金投资于股票的资产占基金资产的比例为90%－95%，其中投资于深证100指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的90%。现金、债券资产及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产比例为5%－10%。
拆分机制
随着深证100指数的涨跌，杠杆比例进行动态调整。当银华深证100份额的净值达到2时，进行净值归1的折算。这是为了避免因为锐进资产净值涨幅过高而导致的杠杆比例下降的情况，保证维持较高的杠杆水平。即银华深证100的净值不会超过2。
设计规则：
1.银华稳进份额约定年基准收益率为“1年期同期银行定期存款利率（税后）+3％”，1年期同期银行定期存款利率以当年1月1日一年期存款基准利率为准。
2.银华稳进的年基准收益每年定期以份额折算方式实现（对于银华稳进份额期末的约定应得收益，即银华稳进份额每个会计年度12月31日份额净值超出本金1.00元部分，将折算为场内银华深证100份额分配给银华稳进份额持有人。稳进折算前后的份额是不变的，以保证稳进与锐进的份额始终保持一致）。每2份银华深证100份额将被视为1份银华稳进份额和1份银华锐进份额参与净值计算。而银华锐进份额的收益体现于基金份额净值中，不进行定期份额折算。
3.银华深证100基金份额折算有三种情况：1.每个会计年度折算一次(稳进份额、深100份额)；2.银华深证100份额的净值达到2元；3.银华锐进的净值达到0.25元。这么做一是为了尽量保证该基金分级运作机制的延续性，以使各类基金份额维持既有的鲜明的风险收益特征；此外，该设计既能够最大限度地保护银华稳进份额的本金安全，还能最大限度地给予银华锐进份额利用超高杠杆获取净值增长的机会。
4.从场外申购的银华深证100份额不能直接分离成银华稳进份额和银华锐进份额，投资者如需将银华深证100份额分拆并上市交易，可先将其持有的场外银华深证100份额跨系统转托管至场内，然后申请将其按照1:1比例分拆成银华稳进份额和银华锐进份额。所以该基金的银华稳进份额和银华锐进份额不接受投资者的申购和赎回，以维持银华稳进份额和银华锐进份额数量1:1的比例关系。投资者只可在场内买卖银华稳进份额和银华锐进份额。
5.套利功能：投资者从场内申购银华深证100份额后，既可以持有银华深证100份额，也可以选择按1:1的比例将银华深证100份额分拆成等额的银华稳进份额和银华锐进份额，然后找机会卖出。同理，投资者可以直接从场内赎回所持有的银华深证100份额，也可以先申请按1:1的比例将其持有的银华稳进份额和银华锐进份额合并为银华深证100份额，然后将银华深证100份额赎回，进行套利。
6.本基金基金份额净值的计算
本基金作为分级基金，按照银华稳进份额和银华锐进份额的净值计算规则依据以下公式
分别计算并公告T日银华深证100份额、银华稳进份额和银华锐进份额的基金份额净值：
(1).银华深证100份额的基金份额净值计算
基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值。
T日银华深证100份额的基金份额净值＝T日闭市后的基金资产净值／T日本基金基金
份额的总数。
本基金作为分级基金，T日本基金基金份额的总数为银华稳进份额、银华锐进份额和银
华深证100份额的份额数之和。
(2).银华稳进份额和银华锐进份额的基金份额净值计算
NAV(稳进)=(1+R)^(t/N)
NAV(锐进)=(NAV(100)-0.5*NAV(稳进))/0.5
设Ｔ日为基金份额净值计算日，T=1,2,3……N；N为当年实际天数；t=min{自年初至T
日，自基金合同生效日至T日，自最近一次会计年度内份额折算日至T日}；NAV100为Ｔ日每份银华深证100份额的基金份额净值；NAV稳进为T日银华稳进份额的基金份额净值；NAV锐进为T日银华锐进份额的基金份额净值；Ｒ为银华稳进份额约定年基准收益率。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:06
3楼 分级基金研究分析
(三)分级基金(杠杆基金)的“卖点”
从上面的合同可以看出，分级基金(杠杆基金)的特点，也就是它的卖点，是在于对“投机者”而言，这个基金可以分成两个：稳定收益的一半，和激进带杠杆的一半，稳定投资者和激进投机者可以各取所需。因此这个分级基金(杠杆基金)是为了市场的“投机需求”应运而生的。
银华稳进：保收益年年分配
银华稳进为固定收益类份额，将优先保证其本金安全并获得1年期定期存款税后利率+3%的约定收益，并以类似年年分红的方式保证持有人及时获得收益。
按照目前的利率水平，银华稳进份额持有人的年固定收益将达到5.5%。而且，在目前加息预期大背景下，银华稳进将在每年初根据当时利率水平调整基准收益，收益随加息“水涨船高”。
银华锐进：高杠杆追求2倍收益
母基金拆分所得的银华锐进份额，则将通过杠杆机制，在承担较高风险的同时，追求高杠杆收益。通过计算可知，一般情况下，银华锐进份额将获得高达2倍基准指数涨幅的杠杆收益率。就是为什么在市场上涨时，银华锐进能狂飙突进的原因----此时它的上涨速度接近于深100指数的2倍。自然，这样的“大涨幅”，每个人都喜欢，能吸引所有人。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:23
4楼 分级基金研究分析
(四)分级基金(杠杆基金)合同的白话解读
巴菲特说过：“对于金融衍生品厚积如山的复杂的说明书，看过之后唯一的感觉是弄不清楚它的内容还不说，还需要服下一片阿斯匹林。”
对于分级基金(杠杆基金)的合同，虽然没有那么复杂，不过也有几十页。我这里将基金合同用大家都能懂的白话文翻译一下，用寥寥数行，使人能看了明白而不会头痛。
这个合同用白话文解读就是：
(1)甲方(银华稳进投资者)通过中介担保(基金公司)向乙方(银华锐进投资者)提供贷款。
(2)“一般情况下(指基金没有被清仓)”，甲方除了保有本金，每年获得5.5%的利息(利息会随银行一年定期利率变化)。对于每笔交易，甲方需要支付申购赎回费用约1.5%左右。
(3)乙方在拥有自有本金的情况下，可以通过中介担保贷款得到跟自有本金等同金额的贷款，连同自有本金用于投资深100指数(当然，别的分级基金可能投资别的指数)。
(4)乙方除了支付给甲方利息，还需要支付给“中介担保”管理费。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:40
5楼 分级基金研究分析
(五)乙方(银华锐进投资者)的代价
如前所述，乙方(银华锐进投资者)有可能利用杠杆效应，实际上是从甲方贷了款，“用一倍的本金可以获得双倍的收益”，肯定是要付出某些代价的，套用一句北京话：“你哥我不白给呀！”
那么他们的代价是多少呢？
除了甲方(银华稳进投资者)得到的利息，中介担保(基金公司)的管理费以及银行托管费实际上也是在由乙方承受。
(对这个问题想不通的朋友，可以认真想一下。羊毛出在羊身上，甲方，乙方，中介，这三个只有“乙方”是在做投资(或投机)活动，因此所有的收益来源最终必定是从这个渠道得到。)
管理费是多少呢？
仍然以“银华深证100指数分级基金(代码161812)”为例。目前“银华深证100指数分级基金(代码161812)”的管理费大约是1.2%。但是真正计算时，落到乙方身上的，其实是2.4%。这是为什么呢？
原因是因为：“银华深证100指数分级基金”是母基金，其中还包含了乙方自己本身一半的钱；对自己贷来的那部分，即甲方的钱，管理费是“表面管理费”的两倍。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:52
6楼 分级基金研究分析
(六) 乙方的代价细算
为了详细说明这个问题，我们举下面这个例子进行细算，您就明白了：
比方说您有100元，买了100份银华锐进。(实际上您通过证券交易所买到了别人出让的100份银华锐进；这100份银华锐进必然总有100份银华稳进“永远”在跟它配套。)又为了方便计，假定买入时，银华深证100和银华锐进及银华稳进的净值都是1。
假设一年之后，深证100指数没有变化，假定银华深证100的净值仍然是1。那么来看看净资产：
银华深证100：200份(其中稳进100份是配套的)，这是“基金公司总资产”；
基金公司收掉管理费：200*1.2%=2.4元-----(这里就看出管理费从哪个基金收的差别了吧！)
甲方资产：100+5.5=105.5元。
剩下的资产就是您乙方的资产了：
200-2.4-105.5=92.1元。
也就是说，您进行这个“杠杆操作”，借“高利贷”(当然了，这个高还是不高，是另外一个话题)进行炒股，利率大概是每年7.9%左右。
这就是目前投资或投机分级基金中激进部分的代价。也是我们投资中需要考量的东西。
当然，基金公司的管理费，往往是在平时逐渐收取的；但是基本不会影响讨论的结论。不管是平时收取管理费还是一次性收取管理费，一般情况下，在指数一年后不变的情况下，往往是银华深证100(或者其它基金)一年之后净值会略低于原来的净值。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:52:33
7楼 分级基金研究分析
(七)羊毛出在羊身上
当然我们也注意到，对投机来说，投资或投机银华锐进这样的杠杆基金，重要的是买入后“找到一个愿意出更高价的人，卖给他”，这样，我们或许根本就不会感觉到管理费，或者甚至是支付给甲方的利息的存在。
是的。短期看，投机看，是这样的。
但是，从宏观上来看，羊毛出在羊身上，“从长期看，股市是一个称重机。”付出的大约7.9%的年利率代价，是必然被分摊到平均到银华锐进的投资者身上的。作为一个投资者，如果选择了投机银行锐进，那么应该首先知道有这么个事实。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:52:50
八)风险收益比
一个简单的数字计算，能够让我们知道在何种情况下，分级基金(杠杆基金)跟普通指数基金相比有优势/劣势还是持平。
假设指数一年上涨x(如果下跌，杠杆基金除了支付利息，还有加倍下跌，就不做讨论了)，那么对杠杆基金来说，一年后资产大约是：
(1+2*x)*92.1%
投资指数本身，资产大约是：
1+x
如果要求两者持平，我们有：
(1+2*x)*92.1%=1+x
最后我们得到：
x=9.38%
也就是说，如果指数平均一年上涨在9.38%以上，那么投资杠杆基金能获得更多的收益；否则，一年上涨在9.38%以下，因为要付给甲方较高的利息，杠杆基金就没有优势。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:53:17
9楼 分级基金研究分析
(九)愿意做甲方
跟大多数为银华锐进的杠杆赢利所吸引的投资者相反，我对银华100基金中“甲方”，也就是银华稳进的投资更感兴趣。
想象一下，“甲方”也就是银华稳进的投资，每年能得到5.5%的浮利；如果扣除申购赎回费1.5%，并且假定投资时限一年(也可以多一天，得到赎回费优惠)，那么仍然能保留4%的年利率。
相比起来，现在银行的一年定期利率是2.5%。从这个角度来说，所有存在银行一年定期的，都可以有足够的动机，来购买银华稳进，成为投资中的甲方-----同样的时间，获得更多的收益，何乐而不为呢？
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:53:32
10楼 分级基金研究分析
十)银华深证100基金本身
所谓分级，所谓杠杆，都是在“场内”购买和拆分的产物。分级和杠杆都是在投资的需求下产生的。
如果我们从基金公司或者银行等渠道直接购买银华深证100基金，那么银华深证100基金本身就是一个普通的指数基金，跟踪深100指数。既没有分级，也没有杠杆。购买该基金就跟购买其它所有普通基金一样。
指数基金无所谓好坏之分(即使有也相差甚微)；选择指数基金主要看它的申购/赎回费率，看它的管理费。越低越好。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:53:44
11楼 分级基金研究分析
(十一)杠杆系数
杠杆基金相当于借“高利贷”(当然了，这个高还是不高，是另外一个话题)进行炒股，利率大概是每年7.9%左右。
杠杆系数，用白话来说，就是你有一倍的本金，能调动N倍的钱。这个“倍数”就是杠杆系数。
杠杆系数的本质，是从19年代上半世纪的“保证金”和“对赌行”的自动清仓出来的。比方说2倍杠杆，显然在指数下跌一半时，你已经一无所有了，就需要在指数下跌一半之前，“被”清仓。同样地，三倍杠杆，在指数下跌1/3以前，你也要“被”清仓。
利用杠杆，用一倍的本金，能调动N倍的钱。这其实是一把双刃剑。考虑到其中还需要支付给“中介担保”的费用，使用这把剑，一定要慎之又慎。
随着基金在中国的发展，分级基金已经被逐步引入中国市场，并引起了大家的关注。特别是最近来的牛市中，分级基金中的国联安双禧B和银华锐进分别曾经涨停过，更是引起了人们的特别关注。
分级基金，或者说杠杆基金，给人们留下了一个印象：利用杠杆，用一倍的本金，可以获得双倍的收益-----这就是有基友称“我的基金为什么涨停”的原因。
当然，“用一倍的本金可以获得双倍的收益”只是事情的一方面，天上不会掉下来陷儿饼。没有那么好的事儿。
格雷厄姆和巴菲特说：“从短期看，股市是一个投票机。但是从长期看，股市是一个称重机。”
从短期看，股市是由投机决定的，投机是一个“零和游戏”。分级基金(杠杆基金)本质上是投机性质的产品，能够“用一倍的本金可以获得双倍的收益”，肯定是要付出某些代价的，套用一句北京话：“你哥我不白给呀！”
本文试图对分级基金(杠杆基金)的风险/收益做一个研究分析，并进行较为深入浅出的白话说明。
楼主 一狗尾巴花 积分 770分 发表于 2011-2-11 11:50:11 快速回帖： 支持楼主 反对楼主 保留意见
2楼 分级基金研究分析
(二)一个典型的分级基金合同
下面以“银华深证100指数分级基金(代码161812)”的基金合同为例，进行分析。
银华深证100指数分级基金全称银华深证100指数分级证券投资基金（以下简称银华深证100），于2010年4月1日起正式发售。是继指数类分级基金国投瑞银瑞和300和国联安双禧100后发行的第三支跟踪指数的创新分级基金。其中瑞和300跟踪沪深300指数，国联安双禧100跟踪中证100指数，而银华深证100则以深证100价格指数为标的。
基本概况：
基金类型：指数型
基金经理：周毅路志刚
运作方式：契约开放式
基金代码：161812（银华深100）、150018（银华稳进）、150019（银华锐进）
拆分及合并比例：A：B=1：1
资产配置：本基金投资于股票的资产占基金资产的比例为90%－95%，其中投资于深证100指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的90%。现金、债券资产及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产比例为5%－10%。
拆分机制
随着深证100指数的涨跌，杠杆比例进行动态调整。当银华深证100份额的净值达到2时，进行净值归1的折算。这是为了避免因为锐进资产净值涨幅过高而导致的杠杆比例下降的情况，保证维持较高的杠杆水平。即银华深证100的净值不会超过2。
设计规则：
1.银华稳进份额约定年基准收益率为“1年期同期银行定期存款利率（税后）+3％”，1年期同期银行定期存款利率以当年1月1日一年期存款基准利率为准。
2.银华稳进的年基准收益每年定期以份额折算方式实现（对于银华稳进份额期末的约定应得收益，即银华稳进份额每个会计年度12月31日份额净值超出本金1.00元部分，将折算为场内银华深证100份额分配给银华稳进份额持有人。稳进折算前后的份额是不变的，以保证稳进与锐进的份额始终保持一致）。每2份银华深证100份额将被视为1份银华稳进份额和1份银华锐进份额参与净值计算。而银华锐进份额的收益体现于基金份额净值中，不进行定期份额折算。
3.银华深证100基金份额折算有三种情况：1.每个会计年度折算一次(稳进份额、深100份额)；2.银华深证100份额的净值达到2元；3.银华锐进的净值达到0.25元。这么做一是为了尽量保证该基金分级运作机制的延续性，以使各类基金份额维持既有的鲜明的风险收益特征；此外，该设计既能够最大限度地保护银华稳进份额的本金安全，还能最大限度地给予银华锐进份额利用超高杠杆获取净值增长的机会。
4.从场外申购的银华深证100份额不能直接分离成银华稳进份额和银华锐进份额，投资者如需将银华深证100份额分拆并上市交易，可先将其持有的场外银华深证100份额跨系统转托管至场内，然后申请将其按照1:1比例分拆成银华稳进份额和银华锐进份额。所以该基金的银华稳进份额和银华锐进份额不接受投资者的申购和赎回，以维持银华稳进份额和银华锐进份额数量1:1的比例关系。投资者只可在场内买卖银华稳进份额和银华锐进份额。
5.套利功能：投资者从场内申购银华深证100份额后，既可以持有银华深证100份额，也可以选择按1:1的比例将银华深证100份额分拆成等额的银华稳进份额和银华锐进份额，然后找机会卖出。同理，投资者可以直接从场内赎回所持有的银华深证100份额，也可以先申请按1:1的比例将其持有的银华稳进份额和银华锐进份额合并为银华深证100份额，然后将银华深证100份额赎回，进行套利。
6.本基金基金份额净值的计算
本基金作为分级基金，按照银华稳进份额和银华锐进份额的净值计算规则依据以下公式
分别计算并公告T日银华深证100份额、银华稳进份额和银华锐进份额的基金份额净值：
(1).银华深证100份额的基金份额净值计算
基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值。
T日银华深证100份额的基金份额净值＝T日闭市后的基金资产净值／T日本基金基金
份额的总数。
本基金作为分级基金，T日本基金基金份额的总数为银华稳进份额、银华锐进份额和银
华深证100份额的份额数之和。
(2).银华稳进份额和银华锐进份额的基金份额净值计算
NAV(稳进)=(1+R)^(t/N)
NAV(锐进)=(NAV(100)-0.5*NAV(稳进))/0.5
设Ｔ日为基金份额净值计算日，T=1,2,3……N；N为当年实际天数；t=min{自年初至T
日，自基金合同生效日至T日，自最近一次会计年度内份额折算日至T日}；NAV100为Ｔ日每份银华深证100份额的基金份额净值；NAV稳进为T日银华稳进份额的基金份额净值；NAV锐进为T日银华锐进份额的基金份额净值；Ｒ为银华稳进份额约定年基准收益率。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:06
3楼 分级基金研究分析
(三)分级基金(杠杆基金)的“卖点”
从上面的合同可以看出，分级基金(杠杆基金)的特点，也就是它的卖点，是在于对“投机者”而言，这个基金可以分成两个：稳定收益的一半，和激进带杠杆的一半，稳定投资者和激进投机者可以各取所需。因此这个分级基金(杠杆基金)是为了市场的“投机需求”应运而生的。
银华稳进：保收益年年分配
银华稳进为固定收益类份额，将优先保证其本金安全并获得1年期定期存款税后利率+3%的约定收益，并以类似年年分红的方式保证持有人及时获得收益。
按照目前的利率水平，银华稳进份额持有人的年固定收益将达到5.5%。而且，在目前加息预期大背景下，银华稳进将在每年初根据当时利率水平调整基准收益，收益随加息“水涨船高”。
银华锐进：高杠杆追求2倍收益
母基金拆分所得的银华锐进份额，则将通过杠杆机制，在承担较高风险的同时，追求高杠杆收益。通过计算可知，一般情况下，银华锐进份额将获得高达2倍基准指数涨幅的杠杆收益率。就是为什么在市场上涨时，银华锐进能狂飙突进的原因----此时它的上涨速度接近于深100指数的2倍。自然，这样的“大涨幅”，每个人都喜欢，能吸引所有人。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:23
4楼 分级基金研究分析
(四)分级基金(杠杆基金)合同的白话解读
巴菲特说过：“对于金融衍生品厚积如山的复杂的说明书，看过之后唯一的感觉是弄不清楚它的内容还不说，还需要服下一片阿斯匹林。”
对于分级基金(杠杆基金)的合同，虽然没有那么复杂，不过也有几十页。我这里将基金合同用大家都能懂的白话文翻译一下，用寥寥数行，使人能看了明白而不会头痛。
这个合同用白话文解读就是：
(1)甲方(银华稳进投资者)通过中介担保(基金公司)向乙方(银华锐进投资者)提供贷款。
(2)“一般情况下(指基金没有被清仓)”，甲方除了保有本金，每年获得5.5%的利息(利息会随银行一年定期利率变化)。对于每笔交易，甲方需要支付申购赎回费用约1.5%左右。
(3)乙方在拥有自有本金的情况下，可以通过中介担保贷款得到跟自有本金等同金额的贷款，连同自有本金用于投资深100指数(当然，别的分级基金可能投资别的指数)。
(4)乙方除了支付给甲方利息，还需要支付给“中介担保”管理费。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:40
5楼 分级基金研究分析
(五)乙方(银华锐进投资者)的代价
如前所述，乙方(银华锐进投资者)有可能利用杠杆效应，实际上是从甲方贷了款，“用一倍的本金可以获得双倍的收益”，肯定是要付出某些代价的，套用一句北京话：“你哥我不白给呀！”
那么他们的代价是多少呢？
除了甲方(银华稳进投资者)得到的利息，中介担保(基金公司)的管理费以及银行托管费实际上也是在由乙方承受。
(对这个问题想不通的朋友，可以认真想一下。羊毛出在羊身上，甲方，乙方，中介，这三个只有“乙方”是在做投资(或投机)活动，因此所有的收益来源最终必定是从这个渠道得到。)
管理费是多少呢？
仍然以“银华深证100指数分级基金(代码161812)”为例。目前“银华深证100指数分级基金(代码161812)”的管理费大约是1.2%。但是真正计算时，落到乙方身上的，其实是2.4%。这是为什么呢？
原因是因为：“银华深证100指数分级基金”是母基金，其中还包含了乙方自己本身一半的钱；对自己贷来的那部分，即甲方的钱，管理费是“表面管理费”的两倍。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:51:52
6楼 分级基金研究分析
(六) 乙方的代价细算
为了详细说明这个问题，我们举下面这个例子进行细算，您就明白了：
比方说您有100元，买了100份银华锐进。(实际上您通过证券交易所买到了别人出让的100份银华锐进；这100份银华锐进必然总有100份银华稳进“永远”在跟它配套。)又为了方便计，假定买入时，银华深证100和银华锐进及银华稳进的净值都是1。
假设一年之后，深证100指数没有变化，假定银华深证100的净值仍然是1。那么来看看净资产：
银华深证100：200份(其中稳进100份是配套的)，这是“基金公司总资产”；
基金公司收掉管理费：200*1.2%=2.4元-----(这里就看出管理费从哪个基金收的差别了吧！)
甲方资产：100+5.5=105.5元。
剩下的资产就是您乙方的资产了：
200-2.4-105.5=92.1元。
也就是说，您进行这个“杠杆操作”，借“高利贷”(当然了，这个高还是不高，是另外一个话题)进行炒股，利率大概是每年7.9%左右。
这就是目前投资或投机分级基金中激进部分的代价。也是我们投资中需要考量的东西。
当然，基金公司的管理费，往往是在平时逐渐收取的；但是基本不会影响讨论的结论。不管是平时收取管理费还是一次性收取管理费，一般情况下，在指数一年后不变的情况下，往往是银华深证100(或者其它基金)一年之后净值会略低于原来的净值。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:52:33
7楼 分级基金研究分析
(七)羊毛出在羊身上
当然我们也注意到，对投机来说，投资或投机银华锐进这样的杠杆基金，重要的是买入后“找到一个愿意出更高价的人，卖给他”，这样，我们或许根本就不会感觉到管理费，或者甚至是支付给甲方的利息的存在。
是的。短期看，投机看，是这样的。
但是，从宏观上来看，羊毛出在羊身上，“从长期看，股市是一个称重机。”付出的大约7.9%的年利率代价，是必然被分摊到平均到银华锐进的投资者身上的。作为一个投资者，如果选择了投机银行锐进，那么应该首先知道有这么个事实。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:52:50
八)风险收益比
一个简单的数字计算，能够让我们知道在何种情况下，分级基金(杠杆基金)跟普通指数基金相比有优势/劣势还是持平。
假设指数一年上涨x(如果下跌，杠杆基金除了支付利息，还有加倍下跌，就不做讨论了)，那么对杠杆基金来说，一年后资产大约是：
(1+2*x)*92.1%
投资指数本身，资产大约是：
1+x
如果要求两者持平，我们有：
(1+2*x)*92.1%=1+x
最后我们得到：
x=9.38%
也就是说，如果指数平均一年上涨在9.38%以上，那么投资杠杆基金能获得更多的收益；否则，一年上涨在9.38%以下，因为要付给甲方较高的利息，杠杆基金就没有优势。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:53:17
9楼 分级基金研究分析
(九)愿意做甲方
跟大多数为银华锐进的杠杆赢利所吸引的投资者相反，我对银华100基金中“甲方”，也就是银华稳进的投资更感兴趣。
想象一下，“甲方”也就是银华稳进的投资，每年能得到5.5%的浮利；如果扣除申购赎回费1.5%，并且假定投资时限一年(也可以多一天，得到赎回费优惠)，那么仍然能保留4%的年利率。
相比起来，现在银行的一年定期利率是2.5%。从这个角度来说，所有存在银行一年定期的，都可以有足够的动机，来购买银华稳进，成为投资中的甲方-----同样的时间，获得更多的收益，何乐而不为呢？
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:53:32
10楼 分级基金研究分析
十)银华深证100基金本身
所谓分级，所谓杠杆，都是在“场内”购买和拆分的产物。分级和杠杆都是在投资的需求下产生的。
如果我们从基金公司或者银行等渠道直接购买银华深证100基金，那么银华深证100基金本身就是一个普通的指数基金，跟踪深100指数。既没有分级，也没有杠杆。购买该基金就跟购买其它所有普通基金一样。
指数基金无所谓好坏之分(即使有也相差甚微)；选择指数基金主要看它的申购/赎回费率，看它的管理费。越低越好。
作者：一狗尾巴花 发表于 2011-2-11 11:53:44
11楼 分级基金研究分析
(十一)杠杆系数
杠杆基金相当于借“高利贷”(当然了，这个高还是不高，是另外一个话题)进行炒股，利率大概是每年7.9%左右。
杠杆系数，用白话来说，就是你有一倍的本金，能调动N倍的钱。这个“倍数”就是杠杆系数。
杠杆系数的本质，是从19年代上半世纪的“保证金”和“对赌行”的自动清仓出来的。比方说2倍杠杆，显然在指数下跌一半时，你已经一无所有了，就需要在指数下跌一半之前，“被”清仓。同样地，三倍杠杆，在指数下跌1/3以前，你也要“被”清仓。
利用杠杆，用一倍的本金，能调动N倍的钱。这其实是一把双刃剑。考虑到其中还需要支付给“中介担保”的费用，使用这把剑，一定要慎之又慎。