大岛优香资料:十二五生物配套万亿蛋糕 11股是最大受益者

十二五生物配套万亿蛋糕 11股是最大受益者
作者： 来源：中国证券网 2010-10-28 20:08:14
十二五生物医药配套政策将出

　　10月25日，记者从第十四届北京国际生物医药产业发展论坛上获悉，三个10亿元生物医药项目在本市开工建设。同一天，国内最大医药公司——中国国药集团（下称“国药集团”）宣布旗下中生集团及其下属兰州、武汉、长春等六大生物制品所已确定整体上市。

　　与此同时，云南省公布“十二五”期间大力发展生物医药，力争达到上千亿规模。

　　上海、北京也纷纷酝酿出台自己的生物医药“十二五”规划。上海的总体目标是，到2012年底，使生物医药行业经济总量达2000亿元。扶持100家年产值超过2亿元的创新型企业，打造100个销售额超过亿元、科技含量高的拳头产品；而北京力争未来3年把生物医药产业规模从现在的不到400亿元增加到1000亿元。

　　2010年下半年，中国生物医药产业的发展势头如新兴之火，颇有燎原之势。

　　点燃火苗的是10月18日《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。现阶段将重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物等七大新兴产业，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重力争达到8%左右。

　　生物医药是未来10年的朝阳产业已经毋庸置疑。中国医药（600056）科技成果转化中心主任芮国忠预测，2013年中国医药市场将成为全球第三大医药市场；到2020年中国生物医药产业将达到40000亿元的规模，超过日本和欧洲成为全球第二大医药市场。中国在全球生物医药产业中的地位日益提升。

　　多重利好政策即将推出

　　相关专家指出，《2010-2015年生物医药产业振兴规划》正在紧锣密鼓地制定中，年底前有望出台。与此同时，一批配套政策将围绕“十二五”规划的出台，有望提前面市。

　　中国生物医药产业正在进入政策受惠期。据芮国忠介绍，“从宏观的新医改政策全面实施、基药扩展版、新版GMP（药品生产管理标准）、生物医药863计划、重大新药创制科技专项，到细化行业的《重大传染病专项》、《药品注册管理办法》、《医疗器械新管理办法》、《中药注射液的689新技术标准》等政策，包括各地的生物医药扶持政策，都有望年内出台。”这些利好政策“不仅来得猛，而且集中，将重新构造中国生物医药产业链。”

　　中国医药工业信心中心主任钟倩向上海证券报表示，生物医药“十二五”规划将提出九大重点工程，其中第一项是发展生物医药以促进传统医药产业升级，并给予资金扶持。“为促进医药行业产业升级的目标，配套政策不久将出。”

　　新版GMP（医药行业制药标准）也是目前最受关注的待出配套政策之一。中国医药企业管理协会会长于明德表示，药品质量保障体系升级是医药产业整体升级的重要组成部分。它也是决定药品安全有效的一个基础。“修改版的GMP已经通过，正在走程序，也将有望近期出台。”

　　钟倩告诉记者，新版GMP有三年的过渡期，逾期不能达标的企业，即被勒令整改或者停产。“GMP对医药制造公司的软件要求有大幅提升，这一直是我国医药企业的软肋。”

　　除了制药标准，新药品的产品标准也在升级过程中。“在这个五年规划中，国家将有一系列具体的行动来推动药品产品标准提高。其中包括中药，中药注射剂，生化药注射剂，包括原料药与制剂杂质控制和溶剂残留，另外还有一些新的检验项目和方法。这些都有比较大的变化，也可能会出台一些新的现代中药的产品标准。” 于明德表示。

　　同时，为提升创新能力，上海证券报记者独家获悉，与生物医药“十二五”规划同时出台的还有重大新药创制专项“十二五”规划。对于重大创新药开发的资金扶持规模将从“十一五”时期的66亿扩大到105亿。首批300个中标项目预计也是年内宣布。单个药品开发项目的扶持资金规模从100至1000万不等，技术开发平台的扶持规模则从1000至6000万不等。这些政策都将“诱惑”企业加大研发

　　此外，据上海科学技术委员会生物医药处郑忠民副处长向记者透露，目前国务院法制办正在对《药品注册管理办法》、《医疗器械新管理办法》进行会商，以期明确“科研机构与企业之间的产业化定位。”

　　高增长率、高利润率的双重诱惑

　　于明德表示，国家“十二五”规划确定了生物医药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单抗克隆药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等，这些政策将积极促进我国生物医药的高速发展，生物医药产业令人期待。

　　中投顾问医药行业研究员郭凡礼对记者指出，中国生物医药产业未来将保持飞速增长。“2009年，我国生物医药产业总销售收入达到了753亿元，这样的发展速度使其成为医药行业增长最为迅速的领域之一。与此同时，生物医药产业的利润增长率高达70%，高发展速度和高利润增长率也使生物医药产业成为新兴产业中最为瞩目的对象之一。”

　　在政策引导和高利润、高增长率的刺激下，一批传统的中国医药公司也将向生物医药公司变身。

　　一家以生产中西药原料药、医药中间体为主要产品的上市医药公司老总向记者表示，公司计划用5至10年的时间，彻底转型为生物医药公司，并已在研发上投入巨大资金。他透露，“为精制乙脑疫苗项目的研发投资达8000万元，2年内将上市销售；人源化抗肿瘤坏因子的单抗项目的总投资为10亿元。”

　　生物医药项目的投资也为传统医药企业带来了实实在在的、可持续的利润增长。据健康元副总经理钟山介绍，目前采用生物催化方式在河南焦作生产的头孢抗生素中间体7aca已经获得很大成功，该项目已经成为公司最重要、也是增长最快的利润来源。“我们用大豆、玉米发酵来生产7aca，对环境无污染，目前产能正在扩张中。”

　　在美国纽交所成功上市、中国最大的高科技医疗器械公司——深圳迈瑞生物医疗电子股份公司相关人士就向记者提出，在生物电子医疗器械领域存在产业配套、技术标准缺失、以及外资公司挤压的问题。他向记者表示，可以预见的是，10年内生物医药产业集中度越来越高，对大型龙头企业，政府应该提供更好的服务，打造公共研发平台，以提升他们的竞争力。

　　眼下，各地的政府部门都已经意识到生物医药产业对于当地经济发展的意义，并已经纷纷出台倾斜政策。

　　据深圳科工贸和信息委员会相关人士向记者介绍，该市将对互联网、新能源、生物医药等新兴产业给予总额超百亿的发展资金。“很快第一批生物医药35个支持项目将获批。”

　　“生物制药产业链的各大环节，都具有投资价值。” 中国医药科技成果转化中心主任芮国忠这样对上海证券报表示。

　　据他介绍，过去5年，中国生物医药产业规模增长了2倍。从2005年4223亿元增长到2009年10382亿元，首次突破10000亿元大关，创历史新高，同比增长19.8%。而在生物医药的诸多细分行业中，谁将被资本包围和选择？目前来看，医疗器械、疫苗等细分市场的增长非常显著，且充满想象空间。

　　医疗器械 剑指万亿目标

　　上周，在沈阳举办的中国国际医疗器械博览会上，科技部中国生物技术发展中心王宏广主任提出了“一个目标、三步走战略、五个重点和六个措施”。他表示，2020 年，我国的医疗器械技术水平进入世界先进行列，总产值达到10000 亿元。他告诉记者，“未来国家侧重在五个领域的发展，分别是预防保健类、诊断检测类、治疗手术类、康复类和医药信息类。”

　　医疗器械企业也对未来市场的发展空间坚定看好。

　　深圳迈瑞公司相关人士向记者表示，目前全国医疗器械的市场规模在3000亿元，其中广东占了700-800亿的份额，产业优势非常明显。他提出，如果未来医疗器械产业能像IT产业那样做，面向社区、居民用户，开发出更简单操作的产品，就可以开辟出更为广阔的市场。

　　安信证券医药行业分析师洪露表示，目前我国医疗器械市场规模占医药总市场规模的14%，与全球医疗器械占医药总市场规模的42%相比，存在消费结构调整带来的巨大发展空间。

　　她表示，未来我国医疗器械市场增速仍将会继续快于药品行业增速，原因如下：中短期看，在新医改政策下，国家加大对基层医疗服务体系的建设，“填补缺口”和“更新换代”将促进中低端医疗器械市场的迅速增长。而消费升级、人口老龄化、技术革命是推动我国医疗器械市场长期快速增长的内生性动力。

　　在她看来，医疗器械龙头企业的投资机会值得关注：专注心血管领域乐普医疗（300003）、国内高端耗材龙头企业威高股份、心脏药物支架领军企业微创医疗以及技术领先全球的设备龙头企业迈瑞医疗等。

　　疫苗 钱景很“诱人”

　　据芮国忠介绍，全球疫苗市场规模在380亿美元，而中国只有50—60亿元人民币的规模。目前来看中国已成为全球最大的疫苗生产国，可以生产预防27种疾病的46种疫苗，年产量超过10亿个剂量单位。其中30%为Ⅰ类疫苗，70%为Ⅱ类疫苗。

　　事实上，Ⅱ类疫苗的发展前景最具潜力，该类疫苗的市场需求增长会更迅猛。“肺炎球菌疫苗的市场需求在2000万支，国产平均每支价格为150元。这样仅肺炎球菌疫苗一种，其市场总量就达30亿元人民币。”据芮国忠估算。

　　据透露，目前国药集团旗下六大所以及北京科兴、长春长生、辽宁成大（600739）、华兰生物（002007）、浙江天元等，这些单位基本上都有在研发疫苗。

　　国内疫苗生产龙头企业——华兰生物也继续被机构看好。东海证券分析师袁舰波在研报中指出，疫苗制品方面，公司季节性流感疫苗、四价脑流疫苗的增速增加，同时，ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酵母）也有望成为公司新的业绩增长点。

　　初步预计有500亿市场规模的乙型肝炎疫苗也获得了资本市场的持续关注。兴业证券自2009 年就开始看好重庆啤酒（600132）的治疗性乙肝疫苗前景。10月10日兴业证券公布对重庆啤酒的评级为“强烈推荐”。分析师王曦表示，“目前公司取得的临床进展验证了我们的判断。我们认为，该治疗性疫苗相比现有药物，具有效果明显、副作用小等优点，成为一线用药的可能性非常大，未来市场空间广阔。”

　　“生物制药产业链的各大环节，都具有投资价值。” 中国医药科技成果转化中心主任芮国忠这样对上海证券报表示。

　　据他介绍，过去5年，中国生物医药产业规模增长了2倍。从2005年4223亿元增长到2009年10382亿元，首次突破10000亿元大关，创历史新高，同比增长19.8%。而在生物医药的诸多细分行业中，谁将被资本包围和选择？目前来看，医疗器械、疫苗等细分市场的增长非常显著，且充满想象空间。（上海证券报）

达安基因（002020）：受益产业规划 目标价17.1元
　　投资要点：

　　上调投资评级至“买入”受生物产业发展规划上报国务院的利好消息刺激，达安基因昨日大幅上涨6.87%，领涨医药板块。我们认为，在公司基本面持续向好的前提下，生物产业发展规划细则即将公布的预期以及手足口病的爆发都将成为公司的股价催化剂，促使股价进一步上涨，故我们上调公司的投资评级至“买入”。

　　股价催化剂之一——生物产业发展规划即将出台，公司受益大。据报道，生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。从此前出台的地方性产业发展规划来看，重点扶植对象为创新性的生物制药和现代中药企业。公司作为一家典型的创新性生物企业，具有中山大学的高校背景，显然是政策利好的最大受益者之一。考虑到规划的细则预计将在8月份出台，此前规划出台的预期将成为公司股价的刺激因子。

　　股价催化剂之二——手足口病迎高峰，公司核酸检测独家产品是卖点。4月我国手足口病月发病率和死亡率创出新高。随着5-7月高发季节的到来，今年手足口病的防控形式不容乐观。公司的手足口病ＰＣＲ诊断试剂盒属于独家产品，将有望受益。目前手足口病相关的投资标的不多，公司的PCR诊断试剂盒独家产品有望成为一个不错的卖点。

　　从基本面来看，公司立足于核酸诊断试剂，将逐步实现产业链延伸，具备了持续快速增长的实力。公司在核心业务核酸诊断试剂领域具备了核心竞争优势，市场龙头地位巩固。在此基础上，公司致力于整个诊断试剂产业链的延伸目前已拥有PCR、TRF、免疫、TCT、仪器和生化6条生产线，并涉足临床检验、食品安全检验等下游应用领域，初步实现了诊断领域的上下游一体化，协同作用明显。而且公司未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。

　　盈利预测及投资评级不考虑核酸血筛市场的收益，我们预测达安基因2010-2012年EPS分别为0.27元、0.38元和0.53元。若考虑核酸血筛，则公司2010-2012年EPS为0.28元、0.48元和0.73元。公司在整个诊断试剂产业链基本面持续向好的前提下，未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。公司2011年和2012年PE分别为27倍和18倍，估值合理，但考虑到公司未来拥有诸多股价刺激因素，我们上调公司的投资评级至“买入”，6个月目标价17.10元。公司已具备持续快速增长的实力，建议长期关注。（湘财证券）

中牧股份(600195)：兽用疫苗业务具有竞争优势  持有
　　核心观点：

　　公司是我国畜牧行业的龙头企业，公司的主要收入和利润来自定点生产的国家强制免疫动物疫苗。公司生产的国家强制免疫疫苗有禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、猪蓝耳苗和猪瘟疫苗四个品种，公司这几类产品的市场占有率均较高。公司生物制品增长的推动因素依次主要有以下几方面：国家强制免疫疫苗品种的增加、畜禽的存栏量及规模化养殖率。由于国家强制免疫品种的调整难以预期，我们暂不考虑。考虑到公司的产品具有一定优势，同时畜禽的存栏量和规模化养殖率长远来看仍将持续上升，我们认为公司的生物制品业务将保持稳定增长。

　　兽用疫苗品种丰富,优势品种竞争力强

　　公司的生物制品涵盖了四种国家强制免疫疫苗：禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、猪蓝耳苗和猪瘟疫苗，以及一些市场上比较看好的常规疫苗，例如狂犬疫苗、猪伪狂犬苗、猪乙型脑炎活疫苗。

　　兽药销售力度加大,今年有望扭亏

　　为了一扭过去两年连续亏损的局面，公司加大了技术培训力度，实施了专人专攻的销售策略，公司在兽药销售上的一系列举措有望助其扭亏为盈。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预测公司未来三年将实现EPS 分别为0.69 元、0.80 元和0.93元，以7 月6 日收盘价22.74 元计算，对应的动态市盈率分别为33倍、28 倍、24 倍。我们暂时给以公司“持有”的投资评级。考虑到公司拥有优秀的动物疫苗及兽药产品，及良好的行业环境，我们将对公司保持跟踪，及时调整公司的评级。（广发证券 葛峥）

益佰制药（600594）：下半年业绩增速加快 强烈推荐

　　公司处方药整体增速较好，OTC业务未来改善可期，同时不断加强医药主业发展，成长前景值得期待。

　　投资要点：

　　公司发展战略日益清晰，进一步聚焦医药主业发展。公司近期已将贵州黔德股权转让，未来舒婷卫生护理业务也会剥离出去，不断加强医药主业发展；

　　处方药业务整体增速良好。处方药前8月销售势头比较好，预计增速在20％以上。其中，艾迪和康赛迪营收增长比较快，而杏丁基本与去年持平，预计以后可逐渐恢复增长。此外，代理的洛铂和EPO等品种销售增速很快，预计整个代理业务未来将会实现较大突破；

　　3、4季度OTC业务改善可期。由于去年末渠道有些压货导致今年上半年OTC业务增速有所调整，未来这种状况将逐渐好转；

　　收购业务未来整体规模将不断扩大。民族药业和南诏药业具有多个增长潜力较大的品种，通过有效整合产品销售收入将会实现快速增长，同时不排除公司继续在民族药等领域开展外延式扩张的可能；

　　新品明年获批在望。复方荭草注射剂和民族药业的米槁心乐滴丸明年上半年有望获批，清开灵粉针以后恢复生产的可能性也很大；

　　下半年业绩增速可望加快，维持强烈推荐评级。在暂不考虑复方荭草注射剂和清开灵粉针等新品上市的情况下，我们预计公司10-12年EPS分别为0.72、0.94和1.26元，维持强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：

　　行业药品价格调控政策和反商业贿赂可能有所影响。（中投证券）

长春高新(000661)：金赛药业收入大幅增长 中长期推荐
　　1、公司公布10年中报。2010年上半年，公司实现营业总收入5.51亿元，同比增长15.90%；实现营业利润1.13亿元，同比增长63.91%；实现归属母公司净利润0.92亿元，同比增长62.23%，实现每股收益0.45元，略高于我们的预期。金赛药业收入大幅增长和地产业务净利润快速增长是公司业绩增长的主要推动力。

　　2、医药产业实现大幅增长。2010年上半年，公司医药产业实现营业收入4.06亿元，同比增长20.81%；实现利润总额0.96亿元，同比增长65.34%；其中，金赛药业进一步完善营销体系架构，加强销售团队建设，产品销量大幅提高，上半年实现销售收入1.57亿元，同比增长54.67%，是公司上半年业绩增长的主要推动力。上半年，在国内市场同类产品竞争加剧和产品降价的不利情况下，百克生物的水痘疫苗实现稳定增长，销售收入0.92亿元，同比增长10%。截至6月，迈丰药业已将14 批共计10万人份狂犬疫苗上报中检所，等待批签发通过，该项业务仍有一定的不确定性。华康药业作为公司旗下传统中药企业，业绩保持稳定增长态势：上半年实现销售收入1.58亿元，同比增长6.68 %。同时，公司通过将晨光药业全部股权转让给华康药业，将公司低效资产向优势企业转移，通过内部资源整合实现效益最大化。公司在产品研发上也取得重大突破，一类新药“伪人参皂苷GQ 及其注射液”已获得临床批件。

　　3、地产业务净利润快速增长。上半年，公司房地产业实现销售收入1.40亿元，同比增长4.9%；毛利率45.96%，较去年同期增加了4.49个百分点；净利润0.25亿元 万，同比增长27.03%。房地产业净利润的快速增长，为公司业绩提供重要支撑。

　　4、维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。公司主导产业包括制药业和房地产业，其中制药业是公司未来业绩增长的主要来源。公司旗下两家生物制品企业均有较高的成长性：重组人生长素临床适应症广泛，市场前景巨大；水痘疫苗销售情况良好；在研药品储备丰富，新药市场前景看好。我们上调公司10-12年每股收益至0.88元(0.76元)、1.07元(1.06元)、1.33元(1.30元)，维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。（国都证券 徐昊）

华兰生物(002007)：期待疫苗新品高增长 目标价60元
　　投资要点：

　　10 年中报：主营收入、营业利润分别为6.15、4.14 亿元，分别同比上升207.4%、375.4%；净利润3.10 亿元，同比增长300.0%，业绩符合市场预期：营业利润率大幅提升(10H 67.3%，09H 43.5%)，静丙等部分血制品提价、高毛利率的疫苗业务占收入比重提高使得产品毛利水平提升；EPS 0.54 元(一季度单季度0.36，二季度单季0.18 元)。ROE 17.02%，每股经营性现金流 0.28 元。

　　公司业绩来自两部分：血制品量价齐升，实现营业收入3.43 亿元，同比增长67.04%，毛利率提升8.96 个百分点，源自部分血制品的提价；疫苗继续确认收入：实现营业收入2.71 亿元，同比增长4,827.46%，毛利率提升74.44 个百分点。其中流感疫苗2.45 亿，主要是上半年继续确认工信部万剂甲型H1N1 流感疫苗定单1117 万支收入，预计下半年将继续确认收入1,000 万支以上。

　　下半年看点：1、疫苗新品中，乙肝疫苗预计10 年3 季度通过GMP 认证，4 季度上市销售，对10 年业绩影响不大；ACWY135 脑膜炎疫苗上半年批签发量136 万支，已远超09 全年44.5 万支，预计10 年能贡献6,000~7000 万收入；2、公司生产线从甲流疫苗过渡到季节性流感疫苗(包含甲流病毒毒株)，其销售情况决定全年疫苗业绩；3、公司广西博白、河南封丘浆站已基本建成，有望投产。重庆子公司的巴南地区、潼南、彭水、巫溪浆站则刚获批建设血浆站投产。

　　公司血制品业务受益于产品的价量齐升，增长很快，新浆站的陆续投产将继续推动其发展；疫苗业务产品梯队较好，四价流脑疫苗和乙肝疫苗有望取得爆发性的业绩，但考虑到甲流疫苗经营风险，我们认为公司疫苗收入11 年可能出现下滑，长期仍看好增长。我们预计公司10、11 年EPS 为1.42、1.51 元，同比增长34%、7%，目前股价48.4 元，相当于11 年PE 32 倍，维持增持评级，目标价60 元。（国泰君安 易镜明）

天坛生物(600161)：血制品价涨量增 市值有望大幅提升
　　血制品价涨量增，血制品收入2.6 亿元，同比增长30%，主要是子公司成都蓉生接收了公司4 个浆站，血浆资源整合提升了投浆量。血制品毛利率同比提高7.76 个百分点，主要是静丙价格同比上涨。
　　疫苗收入和毛利率下降：疫苗收入3.07 亿元，同比下降11%，其中水痘疫苗收入9055 万元，同比下降25%；部分甲流疫苗未按计划调拨使用，预计下半年确认收入。疫苗业务毛利率同比下降8.08 个百分点，主要是发改委调整计划免疫产品价格，麻腮风三联等高价疫苗出厂价下降。
　　经营活动现金流一般：应收账款周转天数61 天，存货周转天数407 天。每股经营活动现金流为0，低于0.27 元的每股收益，主要是应付项目增加和存货增加所致。
　　看好行业地位和可能的国资整合：从全年来看，血制品业务受益于投浆量扩大和血制品提价，收入利润同比增长；甲流疫苗陆续发货确认收入，麻腮风三联等疫苗发改委限价影响收入和毛利率，水痘疫苗竞争激烈收入和毛利率下降，综合来看疫苗收入和利润同比持平。不考虑未来融资导致的股本变化，我们预计公司2010-2012 年每股收益0.50 元、0.58 元、0.67 元。我们看好公司生物制药国内航母地位和国资整合的大趋势，若将六大生物制品研究所整合进入公司，公司市值有大幅提升空间，我们维持“增持”评级。（申银万国 娄圣睿）

通策医疗(600763)：业绩快速增长 长期成长看好
　　2010年上半年公司业绩快速增长
　　公司2010年上半年实现销售收入1.02亿元，同比增长23.41%，实现归属上市公司股东净利润2039万元，同比增长79.07%，每股收益0.127元，每股经营净现金流0.11元。
　　口腔医疗服务业务增长良好，毛利率稳中有升
　　报告期内公司最核心的口腔医疗服务业务收入1.02亿元，同比增长23.67%，是公司业绩增长的主要原因。我们预计杭州口腔医院收入保持了平稳增长，宁波口腔医院则是增速最快的医院片区。
　　公司在收入增长的同时，保持了毛利率提升和期间费用率下降的良好态势，使公司净利润增速远远快于收入的增长，规模效应渐显。报告期内公司毛利率为44.75%,比去年同期提升1.36个百分点。同时期间费用率为19.98%，同比下降1.87个百分点。
　　内生与外延双重增长将推动公司长远发展
　　从公司目前旗下8个医院片区经营状况看，杭州口腔医院仍是核心盈利来源，预计今年仍将保持平稳增长；位列第2的宁波口腔医院基数较小但增速较快，今年预计将保持较快增长；其他6个片区医院也存在较大的盈利提速及减亏扭亏预期。总的来说，公司的口腔医疗业务将保持较快速的增长。
　　另外，公司目前正在16个试点城市中寻找合适的并购机会，我们认为随着公司扩张步伐的加快，公司的规模优势也将越来越明显，随着销售收入的快速增长，公司的销售净利率将呈现明显的上升趋势。
　　此外，公司“总院+分院(门诊部)”的经营模式比较独特，既体现了公司在口腔医疗领域的专营品牌，又绕开了公众对私人医院的信任危机。
　　盈利预测
　　鉴于公司业绩增速较快，我们略调高盈利预测，不考虑并购机会的情况下，预测2010年-2012年的EPS分别为0.26元、0.36元和0.49元。公司目前估值偏高，但长期成长性良好，我们给予公司短期“中性”、长期“增持”评级。（东海证券 屈昳）

辽宁成大(600739)：生物疫苗迅猛增长 出油时间已然明确
　　投资要点：

　　辽宁成大上半年实现营业收入21.4 亿元，同比增长17.4%，实现净利润5.2 亿元，同比下降14.5%，EPS 0.58 元，略低于预期。收入增长得益于生物疫苗、医药连锁和钢铁贸易的销售额增长；业绩下降则源自广发证券。广发上半年为辽宁成大贡献业绩4.1 亿元，同比减少23%；对应EPS 0.45 元；同时业绩贡献度由上年同期的86.6%降至78.2%。

　　成大生物增势迅猛。上半年人用狂犬疫苗销量285 万人份，同比增长97%；销售额4.1 亿元，同比增长114%，这也符合我们对狂犬疫苗已进入黄金增长期的判断，但增速略低于预期。上半年成大生物为公司贡献业绩1.37 亿元、约为去年同期的3.6 倍，对应EPS 0.15 元。监管力度加大、准入门槛提高，都将进一步加剧狂犬疫苗市场供不应求的局面，成大生物的领先优势将更为明显。如果按照目前批签发情况，狂犬疫苗的份额可达到75%，较目前份额仍有近100%的提升空间。此外，上半年乙脑疫苗销售241 万支，同比增长373%。这表明，公司的多产品线战略已初显成效，未来成大生物长期的持续增长可期。

　　页岩油出油预期明确。公司已做好投料点火前的各项准备，联动试车已经进行，可谓“万事俱备、只欠东风”。之所以推迟，仅仅是因为天公不作美、吉林地区洪灾严重。目前当地气候已正常，公司也明确了8月下旬出油的计划，这也将大大消除页岩油项目的不确定性；同时，年内达成300万吨油页岩矿产能也无变化。而新疆项目也在推进中。可以预期， 第3季度页岩油项目不仅瓜熟蒂落、而且将成燎原之势。

　　增持！调整2010-2012 年EPS 预期至1.32 元、1.73 元以及2.07 元，目前动态PE 21 倍。油页岩出油、成大生物分拆上市均为公司股价催化剂，维持增持评级和43 元的目标价。仍为券商行业首选品种。（国泰君安 梁静）

金宇集团(600201)：疫苗业务将重回增长 目标价12元
　　投资要点：

　　09 年收入下降，毛利率上升。生物制品、房地产、纺织等三大主业收入都有下降，营收下降16%；由于房地产毛利率上升，综合毛利率提高1.9 个百分点；净利润6647 万元，降幅小于收入，下降7.9%。

　　生物制品近两年收入下降。由于猪蓝耳疫苗的价格下降，金宇集团疫苗业务收入自07 年之后连续两年下降，09 年由于进口助剂成本上涨，毛利率也出现下降。

　　定增将启动疫苗新一轮增长。公司去年公告了非公开增发预案，计划以不低于8.08 元/股发行不超过5000 万股，募集资金不超过3.7 亿元。其中悬浮培养项目将使疫苗产品达到品质提升、成本下降的双重效果，将使公司的疫苗产品领先行业2-3 年，进入新一轮的增长。

　　地产与羊绒业务。公司将地产业务作为第二主业，未来计划适时持有优质商业物业，获取稳定的现金流；公司的羊绒业务历史包袱已经基本处理干净，预计2010 年将实现盈利，不再对公司的盈利形成拖累。

　　谨慎增持评级，目标价12 元。我们对金宇集团2010-12 年EPS 预测为0.39/0.49/0.61 元，对疫苗、地产业务分部估值，目标价12 元，“谨慎增持”评级。（国泰君安 秦军）

海翔药业（002099）：拐点确认 长期向好趋势形成
　　海翔药业2008年以来，公司着重进行产品结构调整，逐渐形成了4-AA及keto中间体、克林霉素系列和BII国际合作项目三足鼎立的局面，经营拐点得到确认，长期向好趋势开始形成。
　　公司目前4-AA产能在200吨左右，是国内最大的4-AA供应商。健康元深圳海滨制药的培南类药物增长较快，4-AA考虑到成本因素将从公司购进。因而，4-AA市场竞争压力大大减小，预计价格下跌空间已经十分有限。下游需求依然十分旺盛，公司的培南类中间体有望迎来价稳量增的局面。克林霉素系列属于公司传统业务，产能居全国第一。去年，公司已经开始向辉瑞供应盐酸克林霉素，今年可能还将供应克林霉素磷酸酯。辉瑞对原料药质量要求高，对价格敏感性较小，公司克林霉素系列产品的毛利率有望小幅提升。
　　2008年8月，公司与勃林格殷格翰（BII）签订了《战略生产联盟协议》。2009下半年，公司开始向BII提供专利药达比加群酯（商品名：Pradaxa）的两种中间体，实现收入3500万左右。今年上半年，国际合作项目收入大幅提升。目前，达比加群酯得到了欧盟EMA的批准，可在欧盟27国及加拿大上市销售。今年下半年，达比加群酯有望得到FDA批准，在全球最大医药市场的美国上市。随着FDA批准及更多适应症的获批，预计达比加群酯销售额将快速增长，对中间体的需求相应放量增长，公司国际合作项目收入或将再超市场预期。
　　公司处在转型升级的初期，业绩弹性大，国际合作具有超预期的可能，预计2010-2011年EPS分别为0.61元、0.89元，维持"推荐"评级。（长江证券）

天士力（600535）：独特中药企业 强大竞争壁垒
　　中药西医化的先行者天士力的特别之处在于，该公司是有强烈意识同传统中药企业实现差异化经营的中药企业：一是对海外市场有较强追求，不但争取使复方丹参滴丸以药品身份进入非规范市场，还以FDA认证的方式争取以药品身份进入规范市场，且计划将这项工作延伸到更多的产品；二是从理论上提出了"组份中药"的概念，并建立了大型中药组份库；三是着力建立现代化的中药产业链，从药材种植源头开始抓标准化、流程化、精益化。我们认为，这些特征足以将天士力和其它中药现代化企业区分开来。尽管在初期会给公司带来成本费用上的压力，但一旦成功，就将形成强大的竞争壁垒。我们维持公司2010年、2011年的EPS预测分别为0.85元、1.01元，维持"推荐"评级。（长江证券）

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