leap year经典台词:例112：熊市，慎言大底（大底位置探讨），下轮牛市

例112：熊市，慎言大底（大底位置探讨），下轮牛市还遥远

李迎辉

　　　8月29日，上证指数上涨47点，是进行超跌反弹行情（上涨空间有限），而不是反转趋势。对于即将到来的9月份行情，我估计，大盘指数涨跌空间有限，继续震荡寻底，但是，那些仍然处于高估位置的二、三线股票、垃圾股、题材股，尤其是市盈率和市净率偏高的品种，将面临极大的回调压力。在熊市中，反弹或者大阳线，是最能够套人的。熊市中，有些人有一种“见红就兴奋”的现象，甚至有人叫嚣世纪大底或者惊天大反转来了。其实，底有长期底、中期底、短期底之分，只有长期底才是牛市来临前的大底，它不是几天就可以形成的。在一个大的下降趋势过程中，即使出现连续数日、个半月的反弹，这时候空仓也不能说是踏空了，仍然是一种防范风险的最好选择。就算大盘真的摆脱跌势大反转了、新一轮大牛市开始了，空仓者也没有什么后悔的，还有充分的机会从容地逐步建仓、择优建仓，而不必象套牢者只能干等解套。所以说，即使开始反转大涨了，空仓也并不是坏事。熊市，明智之人慎言大底！
　　　目前股市最应该记住的三句话。第一句：反弹不是底，是底不反弹。这里所说的底是指的长期或反转之大底，而不是指小反弹或中期反弹的小底，那只能是一个个相对的波段低点。在一轮牛市，特别是特大疯牛市之后，常常是一轮特大的熊市、甚至疯熊，股市在这个熊市下跌途中，会有许许多多形形色色的小反弹，会形成众多的所谓的小波段“底”。回过头来你会发现，其实那只是山坡上的一个个小坑或洼地而已，而真的底，却往往在你意想不到的时间及点位出现，且只有一次。所以，一旦确认为熊市开始就不可轻言底，否则往往会被套在半山坡上。第二句：熊市中的暴涨，十次有九次是假的，而十次暴跌则有九次是真的。也就是说，熊市的许多的暴涨都是假象，只是诱多，是逢高出逃的良机，千万不可盲目追高。同时，熊市的许多暴跌，都是真实的，不是诱空，是执行止损的时机，不可盲目抄底。当然，只有最后的那次下跌，也就是平常所说的“最后一跌”是假的，是诱空的，是可以抄底的。另外，还有一句相对应的话：牛市中，暴跌十次有九次是假的，而十次暴涨有九次是真的，道理与上面所说相似。所以，在牛市是九生一死，而在熊市则是九死一生。第三句：熊市多持币，牛市多持股。在牛市跑短差做波段，往往不如一路捂股收益好，在熊市跑短差做波段，每每得不偿失，不如空仓休息保险（高手除外）。只有在震荡或平衡市中，跑短差做波段，才能有较好的效果。因此，在目前的这波特大熊市中，要充分认识到其可怕及复杂程度，保持平和的心态，让自己和资金都多休息休息，才能以饱满的精神将资金安全地带到底部。从本轮这波熊市的力度来看，有可能会是有史以来最大的一次熊市，时间上可能会延续二、三年，空间上可能要到1200至1500点区域。最起码2000点上方慎言大底。希望中国股民能够在感情上实现软着陆。但是，如果自己有决心持股两年以上，现在也可以逢低吸纳建仓,将来必获厚利。附：周易卦象。2008-8-30，庚申月，壬寅日，10时15分。当前上证指数2397点。占近期股市行情，得988886卦。（起卦方法很简单，见本人著作《周易与股市预测》第152页的方法之一，有兴趣者看本博客左侧上方导航栏“文章分类——著作介绍——购书指南”）。

大盘见大底的八大市场特点（转帖）
一 、市盈率状况
    二、平均股价状况
    三、新股及前几年发行的次新股破发率状况
    四、高价股及低价股分布状况
五、个股下跌幅度状况
六、控盘庄股状况
七、市场平均持股成本状况
八、股市下跌周期分布状况
一 、市盈率状况
1．两市平均市盈率
　　　根据A股市场的几次历史大底状况，再结合目前A股市场已经日益与国际成熟市场接轨，特别是大小非全流通的影响，此次大盘最终见大底的两市平均市盈率水平，预计会在10-15倍的水平！中值水平为12-13倍。12-13倍的市盈率水平，就相当于“股市静态投资收益率为8%左右（12倍市盈率的含义就是：每股收益为0.5元的股票，股价是6元钱，即投资6元买该股每年可获得0.5元的分红收益，投资收益率=0.5/6=8%），与实业投资者衡量项目是否可行的“基准收益率（8-10%左右：实业投资人投资100万，其要求的年最低收益一般为8-10万）”大致相当。二大小非的投资者一般都是“实业投资者”，因此我们也可以说，8%左右的投资收益率、或者说12-13倍左右的股市市盈率（或10-13倍左右的股市市盈率），是大小非减持或不减持的均衡点。比如，当市场的市盈率降到10倍以下（周期性行业除外）时，大小非就失去了减持的动力！因为10倍市盈率就相当于股市静态投资收益率为10%（扣除税收因素收益率为8%）。而如果大小非将股票卖掉转而投资实业，其可能获得的实业投资收益率也就是8-10%（目前我们国家的实业投资平均收益率平均为8-10%），在这种情况下，当市场平均市盈率降到10倍附近，应该说此时大小非在二级市场卖股票的动力将大大减弱，也即对大小非而言，此时市场买卖力可以达到均衡状态。而14-15倍的股市市盈率、特别是14-15倍以上的股市市盈率，相当于股市投资的静态收益率为6-7%左右，若考虑到20%的分红税收因素，此时股市的实际静态收益率大致相当于5-6%。由于大小非多是实业投资者，他们要求的基本收益率往往为8-10%这一基准目标。达不到这样的收益率基准，大小非卖出的动力当然很大！特别是，从流通量看，股市的总流通量在2-3年时间突增1-2倍，这在任何国家的股市都没见过。其对股指、对股票均衡价格的影响绝对超出一般人的想象！我们可以举一个例子：目前，国际市场石油价格基本在110美元1桶，假如出现了这样的事实：未来2-3年内，石油生产国的石油产量将提高1倍。这种现实将会导致石油价格会降到多少？绝对不是除以2、除以3的关系，而很可能会除以5甚至是除以10。从这种供应量的增量影响效应，在股市中仍然有效！由此，我们也就可以体会出大小非全流通，对股市均衡价格重心的影响程度。因此，如果说，前两次大盘大底的两市平均市盈率在15-18倍左右，则此次大盘未来见大底的两市平均市盈率，为12-13倍，说只高不低。
2．板块市盈率状况
　　　两市平均市盈率预计在12-13倍水平上见底，但不同板块之间会有很大差别，钢铁、煤炭及其它资源类股票历来属于“低市盈率板块”，2005年大盘见底时，该二板块的行业平均市盈率分别为5倍、8倍。即大盘见底时，这些行业的见底行业平均市盈率应该在5-8倍水平。机械制造业的行业平均市盈率水平，可能会在10-15倍水平，而消费品行业、商业、电子行业等的行业平均市盈率，可能会在15-18倍的水平，等等。了解“不同行业底部市盈率水平”极其重要，否则你机械地抱着一个“底部低市盈率行业的股票”，以为它目前市盈率都已经10-15倍了，似乎不应该再跌了，那就大错特错了。
　　　二、平均股价状况
　　　1994年、2005年的两次股市大底，两市平均股价均在4元左右。所以，预计本次大盘下跌的最终大底的两市平均股价，仍应该为4元左右。尽管从道理上讲，随着上市公司的逐年盈利积累，每股的含金量应该越来越高，因而平均股价的底部重心似乎应该抬高。但是，由于很多上市公司不断通过大比例送股、转增股本等对股票进行分拆，这种分拆将会使每股资产含量大幅度降低（如10送10就降低了一半），从而会降低平均股价的底部重心。综合考虑上述两方面的因素，实际上，上市公司的平均每股含金量各年的差异是不大的，所以，根据前两次大底时的平均股价状况，我们预计，此次大盘见大底时的平均股价仍会在4元左右。截至2008-8-22日，两市的平均股价为8.55元。所以，从平均股价角度，我们目前言股市何时会见大底，似乎还为时过早。当然，每年出现几次大波段底，之后市场展开大反弹行情，则是市场必然的。就如同2002-2004年的每年的1-2月份市场产生的波段底一样。实际上，我们必须清楚这样一点：我们目前每天盯着股市，所追寻的股市底，都是“在追寻股市波段底，而不是股市最终大底”！！！无非是股市的波段底有大有小而已。因为股市的最终大底的形成，它是由两个因素————“股市早期（最早开始下跌的前1-2年）下跌空间”及“之后相对底部横盘震荡时间”两部分构成！“股市早期（最早开始下跌的前1-2年）下跌空间”的功能是：在股市下跌的最早1年多，或最早1-2年时间内，股市要对前期牛市的上涨量进行大幅下跌！该段时间的大盘下跌幅度，往往占整个熊市总下跌幅度的70-80%。即该段时间的功能是完成主要空间下跌。和“之后相对底部横盘震荡时间”的功能：在接下来的2-4年，股市在这段时间主要是完成“时间宽度下跌”，即该段时间股市再下跌的幅度不会很大（大盘股下跌空间收窄，但垃圾股、题材股下跌空间仍大），即该段时间尽管很长，但总下跌幅度，可能只会占到此轮熊市下跌幅度的20-30%。换句话说，该段时间的筑底功能，是通过长时间的折磨，磨掉前期的高位套牢盘！即实现前期的高位套牢者，在后几年的大盘横向震荡或斜坡向下震荡中，绝大多数全部实现割肉！！！使股票的高位套牢筹码（成本）逐渐转移到低位！只有这一过程完成，股市才可能筑底成功。所以，股市进入熊市下跌后，完成筑底的过程包括两部分：一部分是空间幅度要跌到位————消除股市泡沫。但消除了股市泡沫只是股市实现筑底的一个条件，还必须完成另外一个条件（极其重要）——————即实现高位筹码向低位的转移（即实现高位套牢者全部在低位割肉）。前者实现（空间下跌）所需时间一般相对短，而后者（筹码全部下移）所需时间则要相对较长！一般要2-4年获3-4年。2001-6月——2005年底的股市筑底过程就是这样一个过程。注：总体而言，平均股价的下跌速度，要快于股指的下跌速度，即平均看，平均股价每下跌10%，股指会下跌7.6%左右。并且越是大盘下跌的后期，平均股价的下跌速度越快于股指的下跌速度。
　　　三、新股及前几年发行的次新股破发率状况
　　　2005年股市见大底时，1999年以来股市发行的新股，其股价跌破发行价股票的比例（破发率）超过80%！为什么，因为股市在高泡沫状态时，股票的发行价失去客观性，水涨船高，绝大多数股票的发行市盈率都高达20-30倍以上，有的甚至更高！而大盘在2005年1000点时，两市的平均市盈率已经降到了15-18倍，很多行业的股票的平均市盈率已经降到10倍以下！如钢铁、煤炭等，所以，届时众股票大面积破发必然。2006、2007、2008年很多新股的发行市盈率都接近30倍，90%以上新股的发行市盈率都在20倍以上！按照概率因素，上市的新股，中期看，应该有1/3为业绩逐渐增长的，1/3左右为业绩稳定变化不大的，1/3左右为业绩不断下降的（这种评价应该属于客观）。考虑以上的高市盈率发行及它们的业绩变化趋势，当未来大盘真正见大底时（那时两市股票的平均市盈率大致在12-13倍），2006-2008年所发行的新股，应该至少80%都将跌破发行价！那时再要发行新股，其发行市盈率基本上就在10倍左右。平均10倍的发行市盈率也属于合理、理性的发行市盈率。
　　　四、高价股及低价股分布状况
　　　结合2002年初及2005年大盘1000点时的高低价股分布状况，再考虑此次大盘下跌中的大小非的特殊影响，则大盘未来真正见大底（注意，不是各年的波段底，而是未来下跌的最终大底）时的高价股及低价股分布状况应该是：
 1、两市1.5元以下的股票数量不少于50只，其中有一部分股票的股价将低于1元。
2、两市2.0元以下的股票数量不少于100只。
3、两市3.0元以下的股票数量不少于400只。
4、两市3.5-4元以下的股票数量将达到两市总股票数量的一半。
只有以上的市场状况出现，我们才可以说市场可能真正见大底了。
　　　五、个股下跌幅度状况
　　　我们可以看看1996-1997年被爆炒得股票四川长虹、深长城、泸州老窖等以及1999——2001年被爆炒得上海梅林、综艺股份等等，这些股票在2005年见大底时，它们的最终跌幅基本上都是80-90%！而这种情况不是特例，而是具有普遍性！从股市历史看，只要股票在一波大牛市行情中被严重爆炒，则其在接下来的价值回归过程中，80%以上其价值回归跌幅都在80-90%！而2006-2007年的股市大行情，个股的爆炒程度可以说要远超过1996-1997年、1999-2001年的两次大行情的爆炒程度！因此，我们可以得出这样的结论：2006-2007年大行情结束后的大熊市下跌，当股市真正见最终大底（不是波段底）时，股市中应该至少有1/3的股票，其股价下跌幅度，将达到或超过两市总股票数的80-90%！也即，当大盘真正见大底时，两市中的35-50%的股票，其最终的股价相对于2007年的最高价，只会剩下10-20%。不到这种程度，我们就不能说股市已经跌到底!注意：研究大盘的最终大底状态，不影响我们“做每年的波段行情”！比如始自2001-6月的大盘下跌，及始自1997年的“绩优股下跌（2007年的深发展、四川长虹、深长城、泸州老窖等），尽管从2001年开始下跌（有的是从1997年开始下跌），直到跌到2005年的1000点才见市场最终大底，但2002、2003、2004年每年都有较大的波段行情，每年都有“部分牛股的翻倍机会”！特别是2004年的大盘蓝筹行情。所以，我们既要研究大盘最终底（以免迷失大的方向而进行长期抱股），也要研究各年波段底（力争在每年的波段行情中获取好收益）。尤其是，预计从2009年1月底或2月初开始，预计大盘以空间下跌为主的第1阶段的大幅快跌阶段可能将告结束，之后的未来几年，股市很可能将步入到探底第2阶段————横盘震荡或向下斜坡震荡的“筹码从高位向低位的转移阶段”。这一阶段，股市波段底的挖掘及做好股市波段行情就显得更为重要。
　　　六、控盘庄股状况
　　　但凡大盘大底，股市中几乎所有的控盘庄股要“几乎全部爆仓”！！！换句话说，市场中各路庄股（凭借高控盘、凭借资金实力来托着股价）几乎全部爆仓，是股市真正见大底的必要条件。2005年大盘见底，之前的强力老庄控盘股如合金投资（000633）、新疆屯河（600737）、泰山石油（000554）、望春花（600645）、三木集团（000632）等等，这些高控盘庄股，无一例外地最终庄家放弃护盘，股价最终以连续跌停方式被彻底放下来（资金链断裂）。所以，当目前众多高价控盘庄股纷纷出现“资金链断裂”、股价纷纷被以连续跌停方式放下来。这种情况大面积出现后，大盘才可能真正见最终大底！
七、市场平均持股成本状况
　　　前面已经分析过，大盘从大顶到最终见大底的过程，必须经过两步：第一步经过1-2年的连续下跌，将股价跌到“价值区域附近”。但注意，这种下跌不会完成股市最终筑底，也不可能接下来就出现反转大行情（可以出现波段超跌反抽行情）！因为这一“整个下跌过程中或下跌的各阶段，形成了大量的不同价位的市场套牢盘”！股市要想重新出现大行情、大反转行情，前期下跌过程中的各价位套牢盘，必须绝大多数要在价值区域，或底部区域全部实现割肉！从而使该股的绝大多数持有者的持股成本转到低位，只有这样，市场才有可能重新出现大行情。比如一只股票在20元见顶，之后连续下跌到5元（假如已经跌到内在价值区域），但接下来其仍不可能有大反转行情，因为众多人在该股的下跌过程中都被套在5-20元之间各个不同价位，大机构若进入该股向上拉股价，就等于去解放前期的套牢者，给他们做贡献。所以，这种情况下，该股尽管连续跌幅巨大（哪怕是再接着往下跌30%），都不会产反转大行情。若想使该股能出现反转大行情怎么办？该股必须要在底部区域，比如4-5元之间或左右，进行长时间的宽幅震荡，通过长期的震荡，使前期套牢的人，在该价位区间，全部割肉出局或割肉换股，从而使众散户持有该股的持股成本，全部（或绝大多数）降到3-5元左右。在这种情况下，某机构再计划操作该股时，只要将该股的股价拉到6元左右，该股的所有持股者就“全部获利”！换句话说，当大资金将该股的股价再拉到6-7元时，前期持有该股的所有投资者（持股成本3-5元），就都变成了“类似的新股中签者”。从而大资金在6-7元进行震荡后，就可以买取大量筹码！！！这种情况下，机构再向上拉股价，属于给自己拉。而当股价刚跌到5元、众多人都套在高处时，机构若进场拉股价，那是给“前期套牢者拉”！所以，股市若想筑底成功，1年左右的连续大幅下跌，固然重要（跌的多容易见底），但同时之后较长时间的“宽幅震荡、煎熬”，使散户持股成本全部向下转移，则更为重要。而后者所耗费的时间，一般要远远长于前期直线下跌所需要的时间。一般是3-5倍的关系。这就是所说的筑底第二步：连续大幅瀑布型下跌后，还要经过3-5年时间的横向震荡。当然，与最初1年左右的瀑布型下跌不同，在之后的2-4年获3-5年的横向震荡，或斜坡向下缓慢震荡中，市场好的操作机会将会大大增加。
　　　八、股市下跌周期分布状况
　　　从历史看，1996-1997年大行情（主炒四川长虹、深发展、深圳业、深长城、泸州老窖等），当时的这些主流股在1997年见大顶后，经过了长达8年的时间，到2005年最终实现了见大底！见大底时，这些当年被爆炒得股票，总跌幅绝大多数在80-90%（将除权的复上权）。1999-2001年大行情，当时被爆炒得众多股票（小盘垃圾及网络高科技），在2000-2001年见顶后，大盘先经过1年接近一年的连续深跌跌到1339点（2002年初），之后再经历4年的横向震荡（缓跌），到2005年见大底。从跌幅看，前1年跌了近1000点，而后4年跌了300-400点。这就是下跌周期分布状况，而不同的周期阶段的主要功能是不同的。了解了以上的大盘筑底过程原理，我们在熊市中就能更好地把握大势，并更有效地把握好不同时间周期的市场机会。当然，我们任何的分析，都要充分考虑“大小非”这一新因素的进一步影响。注意：研究大盘的最终大底状态，不影响我们“做每年的波段行情”！比如始自2001-6月的大盘下跌，及始自1997年的“绩优股下跌（2007年的深发展、四川长虹、深长城、泸州老窖等），尽管从2001年开始下跌（有的是从1997年开始下跌），直到跌到2005年的1000点才见市场最终大底，但2002、2003、2004年每年都有较大的波段行情，每年都有“部分牛股的翻倍机会”！特别是2004年的大盘蓝筹行情。所以，我们既要研究大盘最终底（以免迷失大的方向而进行长期抱股），也要研究各年波段底（力争在每年的波段行情中获取好收益）。尤其是，预计从2009年1月底或2月初开始，预计大盘以空间下跌为主的第1阶段的大幅快跌阶段可能将告结束，之后的未来几年，股市很可能将步入到探底第2阶段————横盘震荡或向下斜坡震荡的“筹码从高位向低位的转移阶段”。这一阶段，股市波段底的挖掘及做好股市波段行情就显得更为重要。