望岳原文:硬着陆风险今年确实有 ——徐斌的博客

硬着陆风险今年确实有   

2012-02-13 23:10:59|  分类： 卜蓍天下 |字号 订阅

去年我推测今年中国经济是金发熟女——高增长低通胀，现在看来，今年中国经济有变成金发老太婆的风险……

今天有编辑同学想知道我对芜湖限购令事件前后的看法，恰好我篡个稿件，大家没事围观一下吧：

2月12日，芜湖市政府官网公布一份通知，称该网站2月9日公布、落款日期为2月7日的《关于进一步加强住房保障改善居民住房条件的若干意见的通知》(下称《通知》)发布后，社会各界提出了有益的参考意见。考虑到该《通知》要求制定的配套实施细则正在研究完善之中，为保持该市房地产市场更加平稳健康发展，经研究，决定该《通知》暂缓执行。而此前温家宝总理明确表态，房地产调控坚决不动摇。此时芜湖市突围与中央调控楼市的宗旨相违，

　　据悉上周六中央就派了检查组到芜湖检查指导，这说明中央调控楼市的态度异常严厉。因此，中国房地产销售形势短期内很难放量。

　　中国房地产行业，自2011年11月至今，已有三个月销售同比负增长，而根据经验看，楼市销售同比负增长持续半年左右，楼市去库存压力就会转为现实，而由于地产行业目前占据整个经济系统资源的三成，其剧烈震荡，必然导致整个经济去库存。从各类迹象看，中国经济在2012年中硬着陆的风险急剧上升。

我知道很多人都希望楼市跳水，但从房租上涨趋势，和大家盼跌的殷殷之情看，楼市硬着陆概率不大……即使出现，大家会发现后面又是一轮疯狂上涨……

　　根据中金公司的报告，2012~2013年到期房地产信托总还款额分别约2500亿和3100 亿。2012年3月月是小高峰，7月起是到期大高峰。今年3月份小高峰前无显著成交量，接下来观察大高峰之前的第二季度成交量是否显著反弹；如果成交量上不去，那么房地产整合调整可能异常剧烈。在银行卡住地产商资金脖子情况下，信托是地产商融资的主要渠道。在中央如此严厉的调控下，各地3月份楼市销售出现小高峰的概率非常小。这意味着勒在地产商脖子上的资金绞索，又紧了一份力道。而整个二季度如果地产行业销售还不景气，地产商大规模破产几乎不可避免。

　　但在地产商集体被消灭之前，地方政府财政可能要先倒下一大片。

地方债风险很大么？我认为不大，纯粹就看中央大佬怎么出招，当然他们要是发疯出昏招，我也没办法……

　　知情的银行业人士和分析师告诉英国《金融时报》，由于许多贷款的本金无法偿还，各银行已开始延后地方政府债务的到期日，以避免出现违约潮。一名曾听取相关计划介绍的人士称，在某些情况下，到期日将被延后多达四年。

　　2008年底，针对全球金融危机出台的刺激方案，使全国各省市政府背负了10.7万亿元人民币的债务（相当于中国经济产出的约四分之一），其中逾半数贷款将在未来三年内到期。从总债务占GDP比例看，中国当然不可能形成类似欧债危机的主权债务危机，但由于分税制，地方政府到时避免财政破产的唯一途径，就是土地收入。一旦楼市萧条导致土地出让金收入现金流枯竭，地方政府财政立即陷入困窘不堪——因此完全可以理解芜湖市政府顶风放松限购令的出发点了。而地方财政技术上破产引发的企业资金链崩裂，可能让中国经济重现2008年下半年跳水一幕。

将高烧病人放这里面，什么高烧都能退下去，你别笑，老大们真有这么想的……他们也真的干得出来……

　　就决策者角度而言，他们当然要吸取2009年开闸放水过度引发的通胀失控教训，因此在CPI同比涨幅回落到3%以下之前，指望当局宽松货币，或者放松楼市调控，可能性非常小。这个角度看，2012年中，中国经济硬着陆的可能性就更大了。

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长期看我博客的朋友，都知道，关于中国经济这两年情势，我是死多头。但我不是偏执狂，事实上，现在已经有调整的预兆了。我之前的推测，是建立在老大足够理性的基础上——他要发疯我有什么办法？！

为治疗高烧将病人塞进冰窟冷冻，哥哥，他真干得出啊！

但从趋势上看，事态也没有2008年下半年那么夸张，有几点值得注意：通胀已经进入下降通道了，而在2008年上半年，是楼市销售萎缩和通胀飙升同时进行——这注定2008年货币一直紧缩到四季度；而今年二季度有可能放松。当然，他要是不放松，你也没办法。

另外，一月M1同比增速虽然低得让市场吃惊，但银行承兑汇票贴现利率目前却跌倒5%附近，而去年11月份最高峰曾经高达11%以上！这说明货币固然紧缩，但却没有紧到让企业窒息的地步；

还有，就是现在一线城市首套房贷利率开始下跌了——房地产调控有一丝放松的迹象。更重要的是，去年至今为止，无论政府、企业还是银行，都对硬着陆风险准备十足十，以银行为例，此番地方债展期，固然让投资者心惊胆战，但银行股估值低得惊人——投资者早有预期，银行坏账拨备高达150%以上——银行也早有准备，至于中央，搞国债期货试验，一看就知道没安好心眼，满心琢磨让市场分摊这个风险，但实际上中央将地方债务转移为中央国债，也是一句话的事情。

无论希腊人怎么闹，欧洲财长大一统趋势已定，他们要是不愿意，就滚出欧元区，现在看，确实有这个可能，不过也没什么，因为所有人对此都做好准备……

至于外需，希腊议会通过紧缩方案，一切如我之前所料——希腊除了沦落为希腊省之外没有别的选择，但这世界，无厘头的事情太多，希腊人要是发疯，我也没办法，下面是我今天篡的一个稿件：

希腊议会13日凌晨以三分之二多数，通过了该国与欧盟和国际货币基金组织达成的关于第二轮救援贷款的协议，从而为该国获取新贷款、避免债务违约创造了条件。

　　根据这一救援协议，欧盟和国际货币基金组织将向希腊提供1300亿欧元(约合1710亿美元)的新救援贷款，希腊政府则实施新的紧缩措施，包括将私营部门的最低工资标准降低22%，年内减少32亿欧元政府开支并裁减1.5万名公务员等。

希腊人要死要活，好像财政紧缩真的大刀阔斧似的，注意到没有？直到目前为止，希腊政府还没有开掉一个公务员——然而它计划未来开掉15000雇员，你觉得它真的会干吗？

　　然而这副财政紧缩药方，对于希腊人而言，实在太痛苦了，民调显示差不多就48%的希腊民众反对财政紧缩，一旦方案真正落实，只怕反对声音更多。

　　而在希腊政坛，甚至最大执政党泛希腊社会主义运动内部也有不同声音。泛希腊社会主义运动两名部级或副部级官员辞职，党内35名议员呼吁政府采取措施缓解财政紧缩政策影响。因此即使希腊议会通过财政紧缩方案，能否真正落实到位，还是个大问题。

　　对于欧盟和IMF而言，他们态度空前坚决——财政不紧缩就别想拿到一分钱援助！而对于财政紧缩方案通过，德国财政部长沃尔夫冈·朔伊布勒明确表态，方案通过固然很好，但除非是落实到位，否则一切都不好说。

实际上，让一个非民选技术官僚在危机时刻当老大，背后就是希腊政客们的小算盘，先拿出紧缩方案骗到援助款，然后民选政客上台，以民意的呼声推翻之前紧缩协议，继续嘉年华派对……问题是……德法在内的欧盟国家，都是傻逼啊？

　　因此，除非欧盟真的派个账房先生盯住希腊政府，否则即使3月20日第一批援助50亿欧元拿到手，后面的援助可能也很快断水，这也是为何市场投资人士说“花50亿欧元买半年时间”。

　　就欧元区各国而言，财政紧缩一旦被议会通过，基本拥有法律效应，而德法两国在去年12月构建起来的财政联盟体系，完全可以基于以上各国财政紧缩议案运作——希腊除外。鉴于希腊国内反对财政紧缩的呼声太大，分歧又太多，欧盟肯定要在希腊财政上面额外一把保险锁，否则干脆让其退出欧元区了事。

　　因此希腊议会通过财政紧缩方案，不意味着希腊主权债务危机的结束。

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两篇稿件放在一起看，大家就明白了：今年下半年中国经济硬着陆风险确实存在——但必须在二季度楼市汽车销售同比持续负增长之后，之前一切都不好说，央行随便放放水，都可以搞定。欧洲财政紧缩与统一大势已定，但希腊是妖蛾子，随时让多头吃瘪。总体来看，由于除中国之外的主要经济体央行都采取低息政策，全球经济外部环境不至于太糟糕，而中国央行也迟早开闸放水——这根据CPI的走势来。

下面，就是我认为中国经济的现状……它还在支撑，也许死的很惨，但基于之前的优良表现，我还下注它还会继续撑下去……