鞍钢股份巨亏22亿调查：大股东高价供矿吞噬利润

2012年02月10日 01:57
来源：每日经济新闻 作者：王砚丹 刘明涛

2011年，受宏观经济增速放缓等因素影响，钢铁行业遭遇阵阵寒流，整个行业都面临着极大的生存压力。近期，许多上市钢企陆续预告了2011年业绩，多数同比大幅下滑。其中，龙头宝钢股份[5.09 0.20% 股吧 研报](600019，收盘价5.09元)2011年净利润下降幅度超过40%。

     同样是行业中的巨无霸，鞍钢股份[4.76 0.00% 股吧 研报](000898，收盘价4.76元)的日子更为难过。1月31日，鞍钢发布业绩预告，宣布2011年亏损达到21.51亿元。这个成绩不但远远逊于宝钢，甚至不如行业中一些地区性中型企业。受此利空影响，鞍钢股份A股1月31日大跌4.38%，H股当天更是重挫超过10%。

是什么原因导致鞍钢这家昔日钢铁霸主虎落平阳？《每日经济新闻》记者调查发现，公司向集团采购铁矿石价格的成本定价模式，导致其不能迅速对原材料价格下跌进行反应；加之产品销售价格政策又过于谨慎；这两个因素导致公司巨亏。

2011年全年苦苦挣扎

事实上，鞍钢业绩地雷并非一夜之间突然炸响。2011年，公司每一次公布业绩，分析师们几乎都会感叹“不如预期”。

2011年一季度，当时钢铁行业刚刚才进入初冬；宝钢股份三个月时间每股收益能够达到0.18元。但与此同时，鞍钢每股收益却只有0.01元。

这还只是开始。2011年四季度以前，鞍钢一直挣扎在盈亏边缘线上。二季度，鞍钢经营有所好转，但中期每股收益也只有0.03元，也就是说二季度单季盈利0.02元。同期，宝钢2011年半年报每股收益0.29元，二季度单季盈利0.09元。

进入2011年下半年，钢铁行业寒冬正式来临。三季度，宝钢单季度每股盈利减少至0.07元，鞍钢则只能勉强维持盈利。第三季度，公司每股收益只有0.003元。

而在最新发布的业绩预告中，鞍钢这样解释全年巨亏的原因：“受原燃料价格涨幅高于钢材价格涨幅以及高炉检修等因素影响，尤其是四季度钢材价格大幅下降，且主要原燃料价格依然在高位运行，使公司四季度陷入亏损局面，导致全年亏损。”

分析师：矿价高于同行是主因

行业低迷是所有钢铁公司共同面临的困难，为什么独独鞍钢受到影响最为明显？

“鞍钢在所有(钢铁)上市公司中表现最差，是因为公司特殊的成本定价模式。”一位行业分析师指出。“鞍钢购买铁矿石必须要通过集团途径，而且价格并不随行就市，是半年签订一次合同。这样一来，在铁矿石价格下跌时，鞍钢还必须使用高价原材料。这是导致鞍钢巨亏的最主要原因。”

这位分析师进一步介绍道，鞍钢维持正常生产经营所需要的铁精矿，约有将近一半由集团提供；另有50%来自进口。即使是进口这部分，也需要走集团通道，因为鞍钢本身没有外贸资质。“在铁矿石上涨时期，这种原材料供应模式曾经为鞍钢股份起到了锁定成本的作用，但在铁矿石价格下跌时适得其反。鞍钢生产出来的产品随行就市，行情不好时价格下调，但生产所采用的铁矿石却维持高价。这样一来，行业走熊时，鞍钢表现会大大逊于行业平均水平。”

根据申银万国[2.54 4.10%]的研究报告显示，在去年四季度，截至12月30日，综合钢价跌幅约为9%，而铁矿石跌幅约为14%；PB粉矿年底每吨跌至不足1000元。

“总体来说，鞍钢所使用的铁矿石价格比同行要高出20%；现在的钢价下，公司毛利率应该已经为负数。”上述分析师指出。

鞍钢的高价铁矿石问题也受到了一些券商的关注。中银国际在对鞍钢业绩预告进行点评时指出：“我们测算2011年公司平均铁矿石采购成本可能环比上升了50%至1150元/吨。管理层认为保本毛利率需要达到5%～10%，但我们预计公司2011年仅获得3%的水平。”

这也可以部分解释，为什么即使在行业还没有走到冰冻期，鞍钢业绩在2011年早些时候就亮起了红灯。

H股股东否定关联交易定价

鞍钢这种成本定价模式也引起了股东们的不满。去年10月，鞍钢发布了2012～2013年度日常关联交易预测公告。公司预计2012、2013年关联交易预计总金额为不超过932亿元，其中每年向鞍钢集团采购主要原材料预计290亿元。2010年鞍钢向集团采购主要原材料金额为144.68亿元，占同类交易的47.38%。另外鞍钢预计每年向集团采购的 “支持性服务”也会达到168亿元，2010年这项交易发生额为56.65亿元，占上市公司同类交易的65.81%。

公告显示，鞍钢集团向上市公司出售铁精矿的定价基准为“不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的平均报价，加上从鲅鱼圈港到鞍钢股份的铁路运费，再加上品味调价后的价格。”11月30日，鞍钢再发公告，集团承诺在上述定价基础上给予优惠，优惠金额最低为前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价的5%。

但是在去去年12月19日的股东大会上，鞍钢股份与鞍钢集团上述原材料和服务供应协议未获通过。据《每日经济新闻》记者后来与鞍钢沟通得知，这项协议被否的主要原因是因为H股股东投了反对票。

产品销价政策过于谨慎

除了高昂的成本外，鞍钢在产品销售价格上的“谨慎”，也使得公司经营雪上加霜。

获得2011年新财富钢铁行业第一名的长江证券[7.82 0.26% 股吧 研报]分析师刘元瑞，一直跟踪三大钢企每月的出厂价。去年5月，鞍钢大幅下调了出厂价，引起了刘元瑞的担忧。

当月，鞍钢对热轧板卷和冷轧板卷分别下调了480元/吨和200元/吨，对硅钢某些牌号产品基价甚至下调了700元/吨。

刘元瑞明确指出，鞍钢在国内钢价有所回升的情况下，对5月出厂价下调幅度偏大，并且远远超过宝钢和武钢，反映了公司营销策略的相对谨慎。“5月鞍钢主要产品与市场价的价差大幅下降为负值。”

为缓解成本压力，6月鞍钢对出厂价进行了小幅上调，但刘元瑞依然认为公司业绩难以出现大幅改观。10月，鞍钢跟随宝钢武钢再次上调出厂价，然而每吨30～50元的上调幅度依然“低于预期”。

产品价格政策过于谨慎，加之高高在上的铁矿石成本价格，鞍钢股份两头受压，巨亏当然在情理之中。

在鞍钢和宝钢发布三季报后，东方证券对两家公司进行过财务数据测算，从中也可以直观地看到鞍钢的窘迫处境：2011年第二季度，即去年行业最好的一个阶段，宝钢的吨钢毛利为748元/吨，吨钢利润为421元/吨；同期鞍钢的吨钢毛利只有429元/吨，吨钢利润为2元/吨。到第三季度，宝钢的吨钢毛利和吨钢利润下降至441元/吨和194元/吨，而鞍钢则已经出现生产亏损，吨钢毛利和吨钢利润为259元/吨和-13元/吨。

鞍钢股份诉苦：“老子不爱儿”

到底鞍钢股份的铁矿石定价模式是怎样的？为什么产品价格采取比市场更谨慎的策略呢？《每日经济新闻》记者以投资者身份致电鞍钢股份，公司负责投资者接待的工作人员对此进行了详尽的解答，从其回答的语气中，掺杂着对集团的不满与无奈。

《每日经济新闻》(以下简称NBD)：公司铁矿石的定价模式是怎样的？

鞍钢：公司采购铁矿石，50%是向鞍钢集团采购，另外50%则是进口。从现在来讲，从集团采购的原材料定价是根据跟母公司签署的协议，简单点说，定价原则是按照中国海关事务署所公布的上一半年度海关进口价格为出厂价格，同时母公司再给予我们5%的优惠；而进口的部分，我们是通过母公司的进出口公司进行采购，定价与宝钢他们那种长协矿定价相似。由于去年下半年的铁矿石价格比前年下半年的铁矿石价格要低，所以我们去年下半年铁矿石采购价格与同行业相比是较高的。

NBD：与同行业公司相比，这样定价模式有何区别？

鞍钢：我们向集团采购的价格每半年才调整一次，这样的话，对铁矿石市场价格波动的反应有滞后性。目前，行业对铁矿石的采购基本都采用的要么是现货定价，要么是季度定价(长协矿)，而我们现在只是50%采取和行业相同的定价模式，这样我们成本变动就会较行业滞后半年。

NBD：为什么要采取这样的定价模式呢？

鞍钢：公司在2006年整体上市开始，就与集团商议过采购铁矿石的问题，当时的定价就是这么定的。但那个时候铁矿石国际上的价格是持续走高的，因此对投资者是有利的，集团虽这方面吃一点亏，但它们有我们大部分股权，我们赚了钱也会增厚他们的投资收益。但是去年铁矿石价格下跌，我们的采购价格无法马上进行调整，因此成本确实是偏高的。

NBD：公司是否考虑改变这样的定价模式呢？

鞍钢：我们现在正与集团协商，去年12月19日，我们召开的临时股东大会将与鞍钢集团公司签署的2012～2013年度原材料供应协议否掉了，我们要重新做一个协议，但不知最后结果如何。我们现在的采购价格早已偏离市场价格。对股东来说，如果我们业绩好，偏离一些股民还能接受，但是现在我们业绩差了，股民们有很大的不满情绪。

NBD：那你们为什么销售产品时，价格又采取比市场更谨慎的策略呢？

鞍钢：新的董事长上来以后，他的管理办法不一样，以至于有些我们自有的权利被集团控制了。

NBD：为什么不向集团反映这些问题呢？提意见呢？

鞍钢：打个比方来说，老爹想胡作非为，你儿子有能力去管吗？提意见、抗争、做工作这些我们都是做了。不过人家(指鞍钢集团)都不把你当亲儿子看待，人家只把攀钢当亲儿子，你有啥办法。

NBD：今年会不会有新的定价模式出台？

鞍钢：对，去年底定价模式被H股股东给否掉了，我们在与集团交涉，他必须做出改变，要不二次股东大会原有的定价模式还是会被否。所以说，我们公司好就好在这点，关键时刻就只能靠H股股东，要是只在A股发行股份，早就被大股东给摁住了。