唐组词有哪些:地方国资整合启动 沪推进市场化重组

地方国资整合启动 沪推进市场化重组
作者： 来源：中国证券网综合报道 2012-02-09 08:14:39    
　　[编者按]在日前举行的2012年上海市国资国企工作会议上，上海市国资委党委书记、主任杨国雄表示，上海国资今年将继续加大资本证券化力度，上海市地方经营性国资证券化率在2011年34.7%的基础上提高至38%；同时大力推进开放性市场化重组，进一步优化国资布局。此外，近期，深圳、武汉等地国资整合动作频频，涉及其中的上市公司也先后发布了相关公告。地方国资整合正在迈步。

　　页面导读

　　国资委：央企需加强改制上市剥离资产管理

　　国资委：央企不得虚构会议名目挪用会费

　　国资委直接持股上市公司 “淡马锡模式”渐行渐近

　　地方国资动态

　　上海国资证券化率目标提至38%（本页）

　　深圳武汉领跑 地方国资整合在行动

　　深振业将“清仓”深长城 深圳国资委接盘巩固控制权

　　深圳国资整合新动向：盐田港集团控股权划归建发集团

　　邮科院闪电重组长江通信 武汉国资整合加速

　　武汉整合光通信产业 烽火系或“瓜分”长江通信

　　鄂3家通信股集体停牌 2012年首部国资整合大戏开启

　　机构研究

　　东方证券：上海国资重组主题点评报告——国资整合势不减,股权激励促增长

　　华泰联合：西部国资整合的先行者——重庆

　　兴业证券：上海国资整合——找寻确定性"黑马"

　　东方证券：广东省国资重组专题研究——迎接岭南国资整合新浪潮

　　个股掘金

　　11概念股投资价值解析

　　上海国资证券化率目标提至38%

　　将大力推进开放性市场化重组，进一步优化国资布局

　　⊙上海证券报记者 徐锐 王璐 ○编辑 衡道庆

　　“十二五”开局之年国资系统所取得的优异成绩，使得上海国资委在部署2012年改革发展工作时信心十足。在日前举行的2012年上海市国资国企工作会议上，上海市国资委党委书记、主任杨国雄表示，上海国资今年将继续加大资本证券化力度，上海市地方经营性国资证券化率在2011年34.7%的基础上提高至38%；同时大力推进开放性市场化重组，进一步优化国资布局。

　　在上海国资委的全力推进下，上海国资国企改革发展各项工作在2011年进展显著。上海国资系统去年累计实现营业收入14211.19亿元，利润总额927.56亿元，创造归属母公司净利润439.64亿元，三项数据较上年同期分别增长17.5%、13.8%和11.2%，资产总额则达到25208.54亿元。与此同时，随着一些大企业集团整体上市、资产重组等工作取得重大突破，2011年全市地方经营性国资证券化额一举超过300亿元，证券化率指标达到34.7%，基本完成了去年初所设定目标。

　　针对2012年整体的改革发展思路，上海市国资委表示，上海国资今年将继续推进开放性市场化重组，优化国资布局。具体表现在，加快企业集团资源整合，鼓励支持各种所有制、各类社会资本参与国企重组，完成若干企业集团整合，推动国资进一步聚焦关键领域，重点保障城市运营产业、优先发展支柱产业、做强做优服务产业，积极培育战略性新兴产业，加快国有经济优化升级。同时继续推进行业收缩和层级压缩，国资涉及的行业由64个收缩到60个以下，有效管理层级在三级以内的企业集团由15家增加到17家以上，通过进一步突出主业来增强国企核心竞争力。

　　在资本证券化方面，上海国资将继续推进符合条件的企业集团整体上市或核心业务资产上市，市地方经营性国资证券化率达到38%。同时还将通过定向增发引进战略投资者、换股收购有效资产，增强上市公司发展后劲，优化上市公司股权结构。此外，上海国资未来会以建立履行出资人职责为导向的国资监管体制为重点，完善市国资委直接持股上市公司的管控模式，整体规范上市公司运作。

　　此外，还将推进董事会建设，规范法人治理结构；完善激励约束机制；并通过分类监管强化国资监管体系建设。

　　关于国企工作，上海国资委则从突出主业、提高效益、从严管控等五个方面提出了针对性要求，以切实提升国有企业发展质量。

　　国资委：央企不得虚构会议名目挪用会费

　　国务院国资委日前发布《加强中央企业有关业务管理　防治“小金库”若干规定》和《关于加强中央企业特殊资金（资产）管理的通知》，要求中央企业建立和完善防治“小金库”的长效机制，不得用“赶工费”发福利，不能虚构会议名目而预存会议费。

　　2010—2011年国资委组织开展了中央企业“小金库”专项治理工作，发现部分中央企业特别是一些基层子企业，在工程项目“赶工费”、绩效薪酬分配、代扣代缴手续费返还等业务处理，以及废旧物资处置、改制上市剥离资产与辅助经营单位管理等方面存在管理隐患。为了建立防治“小金库”的长效机制，国资委针对这些薄弱环节，研究制订了《加强中央企业有关业务管理 防治“小金库”的若干规定》。

　　《规定》要求中央企业及其各级子企业在合同金额之外取得的项目业主以“赶工费”等名义支付施工单位的各类奖励、补贴，是施工单位工程收入的组成部分。企业应将“赶工费”统一纳入施工单位工程收入核算，不得以个人、其他单位名义单独留存或直接用于发放职工奖励、福利等。

　　中央企业及其各级子企业开展代扣代缴个人所得税等工作过程中取得的各类手续费收入，应当纳入企业收入统一核算，不得以往来款挂账方式自行列支，或账外存放、单独处理。

　　中央企业及其各级子企业要严格控制会议的规模、频次，压缩不必要的会议开支，规范会议报销单据、凭证管理，严禁虚构会议名目预存会议费或挪作他用。

　　中央企业及其各级子企业应当加强所属报纸杂志、职工食堂、物业公司等各类辅助经营实体，以及内部设立的协会、学会（分会）等各类社会团体的资产财务管理，要定期开展资产盘点，不得账外留存任何资金和资产。

　　中央企业还要规范各类材料实物的入库、领用、实际消耗及处置管理，落实废旧物资鉴定、回收、保管、处置等环节的管理责任，建立大宗废旧物资管理和处置台账，如实记载流转情况。废旧物资处置及综合利用收入应当及时纳入企业法定账簿核算，不得账外留存或直接坐支。

　　据了解，在“小金库”专项治理工作中，国资委还组织中央企业对各类代管资金、表外资产等不属于“小金库”范围但存在管理隐患的资金（资产）一并进行了清理，主要包括：职工互助基金，企业慈善基金会管理的资金，企业工会管理的资金,职工持股会管理资金,企业代管的社会保险资金、企业年金、住房公积金等。

　　这些资金（资产）一旦出现损失将影响职工利益。为此，国资委制订了《关于加强中央企业特殊资金（资产）管理的通知》，要求中央企业加强各类特殊资金（资产）的收支管理，不得“坐收坐支”。代管资金来源必须合法、规范，符合国家有关法律规定和财务会计制度要求，不得随意扩大资金来源渠道或提高标准。代管资金支出必须符合有关规定，不得超范围、超标准开支；要加强资金支出的审核，支出报销必须做到凭证完整、手续齐全。

　　国资委同时要求中央企业对特殊资金（资产）的对外投资情况进行一次全面清查，对于国家明确规定不得用于投资的特殊资金（资产），企业一律不得开展投资活动。严禁将特殊资金（资产）用于投资风险不可认知的业务或高风险业务；严禁将特殊资金（资产）用于对外拆借、担保或抵押、质押。 （人民日报）

　　深圳武汉领跑 地方国资整合在行动

　　近期，深圳、武汉等地国资整合动作频频，涉及其中的上市公司也先后发布了相关公告。证券时报记者梳理发现，不少地方国资实施整合之前已留有伏笔。虽然这些预先设下的伏笔并不是投资者用来寻找投资标的的合格线索，但也向市场提示了地方国资进行资产重组的某种内在逻辑。

　　日前，盐田港宣布深圳市国资委持有的盐田港集团100%股权，已划转至深圳市国资委全资企业深圳市特区建发集团有限公司名下，深圳市国资委持有特区建发100%股权，仍为盐田港实际控制人。记者查阅的政府文件显示，早在2011年7月，深证市政府已任命盐田港董事长李冰为特区建发集团董事长。

　　与此同时，特区建发集团成立后进行了一些列招聘活动，其中部分招聘启事刊登在了盐田港集团的网页上。由此可见，盐田港集团与特区建发集团去年就已经具备了较深的合作背景。近日盐田港宣布上述股权划转应属水到渠成。

　　另外，近期武汉地区多家上市公司也宣布停牌筹划重组事项。其中，长江通信称实际控制人武汉市国资委正在筹划公司股权转让事宜、光迅科技表示拟披露重大事项停牌、烽火通信则公告其控股股东武汉烽火科技有限公司正在筹划重大事项。据媒体报道，这3家上市公司的整合规划将是武汉邮电科学研究院收购长江通信，再将其资产分类注入武汉邮科院旗下的烽火通信和光迅科技之中。

　　而事实上，在去年9月份，光迅科技、烽火通信控股股东武汉邮科院与其全资子公司武汉烽火科技有限公司签订了《国有股权无偿划转协议书》，约定武汉邮科院将其所持两家上市公司全部股份无偿划转给烽火科技持有。当时就有分析认为，武汉邮科院资产转让不但包括光迅科技、烽火通信两家上市公司，同时也包括其他非上市优质资产。武汉邮科院整体未来拟依托烽火科技为平台，对优质资产进行统一规划管理。

　　可见，近期各地国资委在操作旗下上市公司重组方面多预设伏笔，这一现象值得投资者关注。（证券时报）

　　深圳国资整合新动向：盐田港集团控股权划归建发集团

　　盐田港（000088）公告，公司控股股东盐田港集团100%股权划转至深圳市特区建发集团有限公司名下。同时，公司公告，重组相关方案尚在论证中。

　　公告称，公司2月6日接到公司控股股东深圳市盐田港集团有限公司《通知函》，深圳市人民政府国有资产监督管理委员会原持有盐田港集团100%股权，为公司实际控制人。接深圳市国资委通知，盐田港集团100%股权已划转至深圳市国资委全资企业深圳市特区建发集团有限公司名下，相关工商变更手续已于近期办理完毕。

　　盐田港集团持有公司1006500000股份，占公司总股份的67.37%，为本公司控股股东。深圳市国资委持有特区建发100%股权，仍为本公司实际控制人。

　　分析人士称，这可能预示着深圳市国资整合的新动向。

　　公开资料显示，深圳市特区建设发展集团有限公司成立于2011年9月9日，注册资金300亿元。公司经营范围为，园区综合开发、城市单元开发、城市重大基础设施建设、旧城改造、保障房建设、相关商业开发等投资业务；投资兴办实业；新兴产业的投资。

　　公告称，本次股权划转不会导致公司控股股东盐田港集团和实际控制人深圳市国资委发生变化，也不会对本公司的生产经营产生重大影响。

　　盐田港1月4日停牌，筹划重大资产重组事项。公告称，目前重组的相关方案尚在论证中。由于重组方案尚存在不确定性，为维护投资者利益，经公司申请，公司股票将继续停牌。

　　据消息人士透露，盐田港此前停牌与自身资产注入有关，最有可能的是将东港二、三期注入上市公司。

　　此外，盐田港今日公布了2011年业绩快报。盐田港营业收入3.61亿元，同比下滑13.33%；归属于母公司所有者的净利润4.29亿元，同比增长4.53%。（中国证券报）

　　武汉整合光通信产业 烽火系或“瓜分”长江通信

　　⊙上海证券报记者 覃秘 ○编辑 裘海亮

　　昨日，武汉三家通信公司烽火通信、光迅科技和长江通信集体紧急停牌，“筹谋已久”的武汉市光通信产业大整合正式展开。长江通信今天公告，实际控制人武汉市国资委正筹划公司股权转让事宜；烽火通信同时披露，公司控股股东正在筹划重大事项。本报记者采访获悉，烽火通信和光迅科技的控股股东烽火科技将接手武汉市国资委所持长江通信股权。

　　作为中国光谷武汉的三家光通信企业，其集体停牌立即引起市场关注，不过，今日发布公告的两家公司均未透露具体的事项，公司相关高层也婉拒了记者的正面采访，湖北省国资委一位人士向本报记者透露，目前已经确定的大致方向是烽火科技与长江通信进行整合，但具体细节还没有正式敲定。

　　对于这位省国资委人士的上述说法，记者从三家公司分别获得证实。烽火通信一位负责人表示，由于是大股东的事情，暂时与公司关系不大。光迅科技相关负责人则表示，由于长江通信旗下也有一家光元器件公司，届时有可能注入上市公司，不能说完全没有关系。

　　一位长期跟踪烽火通信的券商研究员向记者介绍，武汉光通信产业整合的消息由来已久，根据目前披露的信息分析，当地政府和国资委最终选择的整合途径，应是由武汉市邮科院出面收购长江通信旗下相关光通信资产，然后分门别类注入旗下相应公司。去年下半年，武汉市邮科院成立全资子公司武汉烽火科技，并将所持烽火通信和光迅科技的股权全部划转到烽火科技，该事项近日刚刚完成，回头来看，这应是为此次资产整合做准备。

　　长江通信作为武汉市国资委旗下的一家光通信企业，与武汉市邮科院旗下企业相比，主营业务并不突出，然而公司却拥有长飞光纤光缆有限公司25%的股权，而根据长飞官方网站介绍，长飞是当今中国产品规格最齐备、生产技术最先进、生产规模最大的光纤光缆产品以及制造装备的研发和生产基地。长江通信的年报显示，长飞2010年度营业收入就高达40亿元，净利润达到3.14亿元；绝对是一块“肥肉”。

　　此次整合中最受关注的，也正是长飞公司25%股权的归属。长飞主营光纤光缆生产制造，与烽火通信的主营业务存在一定的重合，目前比较热门的看法是，烽火科技在完成对长江通信的收购后，会将长飞公司股权注入上市公司烽火通信；但也有观点认为，烽火科技会将光纤光缆和通信设备分开，由两家公司单独进行运营。烽火通信一位高层在与记者交流时表示，如果长飞公司股权能够注入，对烽火通信绝对是个好事，但由于不清楚决策层的思路，只能说一切都有可能。

　　另一个疑问是，长江通信的主要资产由烽火科技旗下公司消化，那么，长江通信这个壳资源怎么办？此前，市场曾有传闻一家军工央企有意入主，但记者未能从长江通信方面获得证实。

　　根据烽火通信和长江通信的公告，两家公司均将自2月6日起停牌5个交易日，预计于2月13日复牌；同时停牌的光迅科技未发布相关公告，应是跟着“同门大哥”烽火通信集体行动。

　　上海国资重组主题点评报告:国资整合势不减,股权激励促增长
　　研究机构：东方证券 分析师：何浪 撰写日期：2011-07-15

　　事件:7月13日,上海市国资委在召开的二季度新闻例会上透露,在国务院国资委最近出台境外国有资产监管有关规定前提下,上海近期也将制定境外国有资产监管办法。上海市国资委副主任刘燮表示,三季度将重点推进上海汽车、交运股份、隧道股份三家企业集团整体上市。据了解,上述三家公司重组方案已获股东大会通过,并报证监会审批。刘燮还表示,企业整体上市后还将推进其实施股权激励。为此,上海市国资委已形成了上市公司股权激励后续管理的工作指引。

　　投资建议:今年上半年,上海国资系统共实现利润总额472.22亿元,同比增长32.4%,上海建工、上海汽车、交运股份、隧道股份等国资系上市公司纷纷推出了资产重组方案。上海国资正有条不紊推进企业整体上市或核心资产上市,并且盈利能力正在有效提高。继去年国资整合的大潮之后,今年上海国资整合势头不减。目前来看,上海经营性国资证券化率为30.5%,但与“十二五”期间要实现40%的证券化率目标相比,未来五年内还有10%左右的提升空间,而今年的目标是要实现证券化率35%,因此可以说今年是“十二五”期间上海国资整合最重要的一年。根据近期相关国资委领导的表态,我们认为上海国资委下面将进一步加大对旗下国企的整合力度,同时通过股权激励完善治理结构,提高国资上市公司质量和盈利水平。

　　建议关注:上海汽车(600104.SH,买入)、交运股份(600676.SH,未评级)、隧道股份(600820.SH,未评级)、兰生股份(600826.SH,未评级)、上海机场(600009.SH,未评级)、光明乳业(600597.SH,增持)、上海家化(600315.SH,未评级)、友谊股份(600827.SH,未评级)、上海机电(600835.SH,买入)、广电信息(600637.SH,未评级)等。

　　上海国资整合:找寻确定性"黑马"-并购重组系列专题报告
　　研究机构：兴业证券 分析师：张忆东 撰写日期：2011-04-19

　　投资要点

　　上海国资整合:黑马仍可觅

　　此前我们的研究认为在全年震荡市的条件下,上海国资整合主题投资中更应该关注白马股的投资机会。

　　近期我们梳理了上海国资重组的思路和模式。我们认为,随着重组标的减少,剩余标的确定性提升。黑马股也觅也可做。

　　上海国资重组的操作模式:多手段并用

　　资产注入类:“小公司—大集团”常用手法

　　资产置换类:多上市平台的集团公司选择

　　资产收购类:较少单独使用,重组效果不佳

　　多种模式并用:常见于产业链整合

　　上海国资整合投资策略:关注三类重组模式的投资机会

　　一、“大集团-小公司”类企业的资产注入预期。重点关注拥有较多未上市资产的国资集团,投资者可积极关注上海水产集团和光明集团的资产重组。相关投资标的为开创国际(600097),金枫酒业(600616),海博股份(600708)和光明乳业(600597)。

　　二、关注重点集团上海电气、华谊集团的产业链重组。上海六大重点集团中,目前只有上海电气和华谊集团没有完成资产整合,今年是重组推进的重点年,投资者可积极关注自仪股份(600848),SST中纺(600601),三爱富(600636)的投资机会。

　　三、关注上海国资“壳资源”的投资机会。相关概念股为上工申贝(600843),自仪股份(600848),SST 中纺(600601)。

　　风险提示:国资整合等主题投资,受短期事件驱动性影响更显著,在投资操作上较难把握。上述建议关注之标的,并不构成投资建议。

　　个股解析

　　光明乳业:公司研究
　　光明乳业 600597 食品饮料行业
　　研究机构：航天证券 分析师：姚凯 撰写日期：2012-01-18

　　1、行业评级:看好(此处若双周报则无评级)1、 光明乳业是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一,公司的经营重心正逐步向常温酸奶、婴幼儿奶粉等新产品转移。作为国内首款常温酸奶的莫斯利安,以及公司新近推出的超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞,都有望成为公司未来业绩的增长点。

　　2、 超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞具备三大独特优势。公司希望在一年左右,培儿贝瑞成为上海高端市场第一品牌,在江浙地区确保进入三甲,三年左右实现20亿元以上销售额。

　　3、 公司增发方案已获股东大会通过,计划按照8元/股的价格,非公开增发1.78亿股,增发后公司总股本将增加17%。项目实施后,马桥工业园将目前的光明乳品二厂、八厂和永安UHT厂进行搬迁和产能集中,扩大液态奶(主要是酸奶和巴氏奶)产能,新增乳制品产能为28.07万吨。

　　4、 我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.23元、0.30元、0.39元,三年预测盈利复合增长率达到28%以上。我们认为,公司2012年的市盈率在32倍比较合理,对应股价9.70元,给予买入评级。

　　5、 主要风险:食品安全风险;奶粉业务销售低于预期风险;增发项目尚待证监会批准;原奶等成本大幅上涨的风险。

　　海博股份:关注三个突破带来的投资机会
　　海博股份 600708 综合类
　　研究机构：安信证券 分析师：吴莉 撰写日期：2011-04-25

　　出租车板块是公司利润主要来源。公司业务主要分为出租车业务(上海四大品牌之一)和物流业务,其中目前出租车业务是公司利润主要来源,仅海博出租就贡献公司净利润的85%。物流业务主要包括:冷链物流、保税物流(斯班赛基地)、华丰码头、城市配送(货迪)、国际货代等业务,总体来说盈利一般,我们认为公司物流发展缺乏重点,难以发挥规模优势。

　　物流板块有望在2011年取得重大突破。2011年公司主要工作--实现三个突破:(1)2011年出租车突破一万辆;(2)实施并购策略,重点是物流;(3)资本运作上的突破,主要是再融资。

　　2011年出租车突破1万辆,增长约10%。2011年公司出租车业务面临承包指标下降、员工福利上涨的双重压力,2011年公司将实现出租车超过1万辆的目标,通过规模增长来保证业绩增长。公司出租车业务要今年实现一万辆目标主要途经:钦州地区已经获得新增200台车车牌;上海市区并购;郊区新增牌照;外地(常州)并购。

　　物流业务有待突出重点,增强盈利能力。目前来看,公司物流业务贡献利润有限,还不能成为公司发展的一翼。公司将通过并购实现物流业务质的飞跃,真正使其成为公司盈利的重要增长点。同时,公司努力成为大股东光明集团的第三方物流服务提供商,并借助西郊国际农产品市场建设契机大力发展冷链物流业务。

　　首次给予“增持-B”的投资评级。2011年公司出租车业务面临份子钱下降、成本上涨压力,主要通过出租车增量来缓解成本压力;对于物流业务,仅从公司现有业务难有突破,公司可能会通过收购较大物流公司,从而实现物流与出租车业务的两翼齐飞。在不考虑物流并购的前提下,我们预计公司2011-2013年每股收益为0.32元、0.35元、0.37元,当前股价为8.09元,对应2011-2013年动态市盈率为25.1倍、23.2倍、21.6倍,估值处于城市交通以及物流行业低端,首次给予公司“增持-B”的评级。主要关注:(1)在上海国资整合背景下的投资机会;(2)出租车并购;(3)物流并购;(4)再融资。

　　主要风险:物流业务扩张进程低于预期。

　　上海三毛

　　投资亮点

　　1. 公司主要从事在国家允许投资的领域依法进行投资;公司自有房产的对外租赁、物业管理;生产和销售毛条、毛纱、纺织品及服装,销售自产产品及相关业务的技术咨询;软件、网站设计与开发、网页制作,系统集成、企业信息化的技术管理服务。

　　2. 大股东优势:2006年2月,通过无偿划转,重庆轻纺成为公司控股股东,重庆轻纺是重庆市政府出资组建并授权经营市属轻工、纺织、建材企业国有资产经营的控股集团。注册资本为12.28亿元,主要产品有食品饮料、日用化工、纺织、造纸、汽摩零部件、房地产等。

　　重庆港九

　　投资亮点
　　1. 重庆港九地处长江上游,主要从事水上客货运输、货物装卸、内河货运、水陆中转、集装箱、物资、商品存储、物流配送等业务的港口企业,是西南地区最大的水陆客货中转港和唯一的水陆联运外贸口岸。公司于2000年上市,现全资拥有蓝家沱港区、九龙坡港区,以及寸滩港区和长寿化工码头的部分权益。
　　2. 地理位置优越,重庆具有先发优势:重庆港是西部地区的水路门户,是长江上游的主要港口。随着中国经济沿长江向中西部地区延伸,重庆市及周边区域经济的发展迅速,目前重庆已逐渐成为西部地区能源、内外贸物资和各种生产原材料中转运输和水陆联运的主枢纽港,其货运量增速远高于中国内河平均货运量增长。重庆港九,作为重庆省主要码头公司,其拥有重庆3/4的港区资源,可享有行业发展带来的成长契机。

　　粤高速中报点评:中期业绩下降近四成
　　粤高速A 000429 公路港口航运行业
　　研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2011-08-11

　　主要观点

　　收入小幅增长

　　上半年,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长2.39%,主要是源于公司控股路段广佛、佛开、九江大桥的车流量和通行收入的变化导致。

　　广佛高速受周边道路施工影响,部分车辆绕道行驶广佛高速,车流量和通行费收入分别增长13.65%和6.55%;佛开高速受扩建影响,车流量和通行费收入略有下降,下降幅度分别为4.71%和0.24%;九江大桥的车流量和通行费收入恢复性增长,增幅分别为14.02%和16.34%。

　　折旧变化使得成本增长高于收入增幅

　　同期,营业成本增长4.19%,增幅高于营业收入增长。

　　营业成本增加的主要原因是:广佛、佛开高速进行会计估计变更,自2011年1月1日采用经重新预测的2010年版总标准车流量作为计提折旧,上半年固定资产折旧较原会计估计多计提了4742.75万元;另外且佛开高速公路有限公司一季度随着扩建工程陆续完工,对应借款利息由资本化转为费用化。

　　由于费用化借款增加使得利息支出增加,上半年财务费用1.05亿元,同比增长26.46%.投资收益减少

　　上半年,公司实现投资收益1.70亿元,同比减少10.28%。主要是由于:参股路段净利润减少,贡献给公司的投资收益相应减少;康大、赣康高速处于运营初期,尚属亏损期。1-6月,参股路段贡献的投资收益为1.48亿元,同比下降22.23%。

　　东方宾馆:模拟岭南集团酒店资产注入后的情况
　　东方宾馆 000524 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：天相投资 分析师：王旭 撰写日期：2011-10-25

　　2011年三季度,公司实现营业收入2.22亿元,同比增长19.39%;营业利润1951.01万元,同比增长944.96%;归属母公司所有者净利润1434.42万元,同比增长334.86%;基本每股收益0.053元/股。

　　毛利率略有下降。2011前三季度公司综合毛利率为55.72%,同比下降1.07个百分点。因为餐饮毛利率低于客房,且餐饮收入增速提高,导致毛利率略有下降。

　　费用控制良好,费用率均下降。前三季度公司产生的销售费用为4,838万元,同比下降3.86%,销售费用率为21.77%,同比减少5.26个百分点。管理费用4,334万元,同比增长1.33%,管理费用率为19.51%,同比减少3.48个百分点。财务费用119万元,同比下降33.08%,财务费用率为0.53%,同比减少0.42个百分点。

　　岭南集团入主,资产注入初步实现。曾在2009年9月29日,广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权获得证监会批准。岭南集团合计持有公司51.55%的股权,并获得证监会批准。根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务,以增强上市公司的核心竞争力。

　　两家酒店和一家酒店管理公司注入。东方宾馆向岭南集团非公开发行股份,购买其持有的花园酒店、中国大酒店和岭南酒管全部股份,估值22.33亿元,公司预计新增股份约2.32亿股,折合9.62元/股。 花园酒店和中国大酒店是五星级酒店,地处广州地区高级商圈,品牌效应显著。广州地区18家挂牌五星级酒店2010年入住率为63.88%,花园酒店及中国大酒店入住率分别为74.10%和64.20%,好于市场平均水平。

　　盈利预测与风险提示:按照发行后5.02亿股测算,预计公司2011年至2013年每股收益为0.20元、0.20元和0.20元。以10月24日收盘价9.27元计算,对应动态市盈率为45倍、45倍和45倍,旅游板块2011年预测市盈率为43倍,公司估值合理,维持公司“中性”的投资评级。提示广州的五星酒店竞争将更加激烈的风险。

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