偶看新闻德国第四级别联赛:刘建位：现金流量决定企业存亡
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 08:53:01
绝大多数的公司管理者只顾忙于关注利润表上的收入、成本、费用、利润等指标，却没有对现金流量表给予足够的关注。证券分析师和基金经理则极其关注对股价影响较大的每股收益变化，所以也特别关注利润表。
但是，巴菲特最关注却并不是利润表，而是现金流量表。这是因为现金决定企业的存亡，而且现金流量与利润相比更加难以造假，同时现金流量是估算企业内在价值的最重要变量。
现金流量难造假
如果把公司比喻成一辆车，资产负债表反映的资产负债就是汽车的底盘、发动机等硬件，利润表反映的利润增长就代表汽车行驶速度的快慢，而现金流量表反映的现金流量就代表汽油从油箱到发动机的流动。
巴菲特最关注的不是车速是不是最快，而是车况是否良好，尤其是油耗如何，能不能保证他到达终点。巴菲特曾经说，企业倒闭多数是由于现金流量问题：“在大部分行业，企业倒闭的原因是因为企业消耗光了现金。”
Ram Charan和Jerry Useem在2002年5月《财富》杂志发表文章说：“公司走下坡路有各种各样的原因，但是它们最终都是死于同样一个原因：缺少现金。”2008年11月19日，经历金融危机的联想CFO黄伟明接受访问时说：“企业没有现金就好像人没有血液一样，有再大能力也活不了。”相信现在很多由于无法从银行贷到款而被迫倒闭的众中小企业对这一点会深有感触。正是因为现金流量事关企业存亡，所有优秀的企业管理者都非常重视现金流量。
与利润相比，现金流量更难以造假。事实上，公司利润表上的很多数据并不是真实的数据，而只是一种估计，建立在某种假设条件上的估计。收入大多数只是预计能够收到的货款，并不是真正收到的货款；成本和费用很多只是测算，而不是真正消耗的成本费用。唯一真实的是现金，公司进来多少现金，出去多少现金，剩下多少现金，这才是唯一真实的数据。
巴菲特1990年说：“‘利润’总是会有一个精确的数值。当利润数据伴随着一个不合格会计师的无保留意见时，那些天真的投资人可能就会以为利润数据像圆周率一样精确无误。尽管最后真相一定会大白，但在这个过程中一大笔财富已经转手。事实上，一些美国大富豪通过会计造假编造出来如同海市蜃楼的发展前景，来推高公司股价为自己创造巨额财富。”
IBM公司前CEO郭士纳认为，要确保股东持股价值增加，就必须特别注意：“市场占有率上升，是否使现金流量增加。这里所说的是扣除所有费用后的现金流量，而不是税前利润，也不是预测利润。”
巴菲特在伯克希尔公司股东手册上特别指出：“实现我们长期经营目标的投资首选是，直接完全拥有一些能够产生现金而且能够持续获得高于平均水平的投资收益率的优秀企业，形成一个业务多元化的集团。我们的第二个选择是部分拥有与上述完全控股企业相似品质的优秀企业，这主要是通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。”
巴菲特选择公司的标准，首先是充足的现金流量，其次是高于平均水平的盈利能力。现金流量多少决定能不能活下去，盈利能力高低决定活得好不好。
估值的重要变量
价值评估是价值投资的前提、基础和核心。而现金流量是估值最重要的变量：
巴菲特在伯克希尔公司股东手册中说：“内在价值是非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。内在价值可以简单的定义如下：它是一家企业在其存续期间可以产生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算并非如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值，而且它是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。”
“一般的评估标准，诸如股利收益率、市盈率、或市净率、甚至是增长率，与价值评估毫不相关，除非它们能够在一定程度上提供一家企业未来现金流入流出的线索。”
既然现金流量这么重要，那么什么才是巴菲特关注的真正现金流量呢？且听下回分解。（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）
但是，巴菲特最关注却并不是利润表，而是现金流量表。这是因为现金决定企业的存亡，而且现金流量与利润相比更加难以造假，同时现金流量是估算企业内在价值的最重要变量。
现金流量难造假
如果把公司比喻成一辆车，资产负债表反映的资产负债就是汽车的底盘、发动机等硬件，利润表反映的利润增长就代表汽车行驶速度的快慢，而现金流量表反映的现金流量就代表汽油从油箱到发动机的流动。
巴菲特最关注的不是车速是不是最快，而是车况是否良好，尤其是油耗如何，能不能保证他到达终点。巴菲特曾经说，企业倒闭多数是由于现金流量问题：“在大部分行业，企业倒闭的原因是因为企业消耗光了现金。”
Ram Charan和Jerry Useem在2002年5月《财富》杂志发表文章说：“公司走下坡路有各种各样的原因，但是它们最终都是死于同样一个原因：缺少现金。”2008年11月19日，经历金融危机的联想CFO黄伟明接受访问时说：“企业没有现金就好像人没有血液一样，有再大能力也活不了。”相信现在很多由于无法从银行贷到款而被迫倒闭的众中小企业对这一点会深有感触。正是因为现金流量事关企业存亡，所有优秀的企业管理者都非常重视现金流量。
与利润相比，现金流量更难以造假。事实上，公司利润表上的很多数据并不是真实的数据，而只是一种估计，建立在某种假设条件上的估计。收入大多数只是预计能够收到的货款，并不是真正收到的货款；成本和费用很多只是测算，而不是真正消耗的成本费用。唯一真实的是现金，公司进来多少现金，出去多少现金，剩下多少现金，这才是唯一真实的数据。
巴菲特1990年说：“‘利润’总是会有一个精确的数值。当利润数据伴随着一个不合格会计师的无保留意见时，那些天真的投资人可能就会以为利润数据像圆周率一样精确无误。尽管最后真相一定会大白，但在这个过程中一大笔财富已经转手。事实上，一些美国大富豪通过会计造假编造出来如同海市蜃楼的发展前景，来推高公司股价为自己创造巨额财富。”
IBM公司前CEO郭士纳认为，要确保股东持股价值增加，就必须特别注意：“市场占有率上升，是否使现金流量增加。这里所说的是扣除所有费用后的现金流量，而不是税前利润，也不是预测利润。”
巴菲特在伯克希尔公司股东手册上特别指出：“实现我们长期经营目标的投资首选是，直接完全拥有一些能够产生现金而且能够持续获得高于平均水平的投资收益率的优秀企业，形成一个业务多元化的集团。我们的第二个选择是部分拥有与上述完全控股企业相似品质的优秀企业，这主要是通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。”
巴菲特选择公司的标准，首先是充足的现金流量，其次是高于平均水平的盈利能力。现金流量多少决定能不能活下去，盈利能力高低决定活得好不好。
估值的重要变量
价值评估是价值投资的前提、基础和核心。而现金流量是估值最重要的变量：
巴菲特在伯克希尔公司股东手册中说：“内在价值是非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。内在价值可以简单的定义如下：它是一家企业在其存续期间可以产生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算并非如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值，而且它是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。”
“一般的评估标准，诸如股利收益率、市盈率、或市净率、甚至是增长率，与价值评估毫不相关，除非它们能够在一定程度上提供一家企业未来现金流入流出的线索。”
既然现金流量这么重要，那么什么才是巴菲特关注的真正现金流量呢？且听下回分解。（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）
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