偶看新闻男人戴什么牌子项链好:专要：投资风险控制制度
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/20 21:18:03
公司的风险管理理念和风险管理组织架构：风险监控一方面是确保投资执行的规范、准确，确保严格按照投资决策委员会的整体资产配置原则组织投资活动；另一方面是防止投资损失超过本信托计划所能承受的程度。
风险控制委员会对信托资产投资决策过程的几个环节的监控：
本公司重点关注投资决策和执行的风险，具体如下：
1、投资决策的形成过程是否符合公司投资管理的有关规定；
2、按规定已经形成的投资决策是否得到及时和严格的执行；
3、对未按规定形成投资决策和未按规定执行投资决策的行为和责任人上报公司投资决策委员会。
4、投资指令下达是否在其授权范围内，是否有越权投资行为；
5、投资指令未完成情况及说明。
投资组合风险管理的理念、主要方法、技术和支持系统
风险监控一方面是确保投资执行的规范、准确，确保严格按照投资决策委员会的整体资产配置原则组织投资活动；另一方面是防止投资损失超过本信托计划所能承受的程度。
一、风险评估
投资决策委员会和风险控制委员会定期召开会议，听取基金经理的投资汇报，对影响市场的基本面因素作出分析，进行风险评估，以形成或调整整体资产分配原则，从总体上尽可能降低投资风险，并提高投资收益。
二、风险监测
1、投资决策委员会与风控人员对投资管理部日常投资业务进行全面监督。要求基金经理在进行重大投资活动时均有投资计划，充分保证投资决策委员会及时、全面掌握基金投资运作情况。
2、投资决策委员会与风控人员对基金经理的投资执行是否规范、准确，是否严格按照投资决策委员会的整体资产配置原则组织投资活动。
（1）严格执行股票库制度
公司设立“一般股票库”和“核心股票库”，“一般股票库”由研究部向投资决策委员会提交上市公司的基本面分析报告，入库需获得投资决策委员会50%以上委员赞成；“核心股票库”由研究部向投资决策委员会提交上市公司的调研报告，入库需获得投资决策委员会三分之二以上委员赞成。研究部定期监测“一般股票库”和“核心股票库”内个股的基本面情况，并提出调整建议，出库程序与入库程序相同。各期信托计划持仓比例超过10％的个股必须来自“核心股票库”；其他资产只能配置“一般股票库”内的个股；各期信托计划不得买入“一般股票库”和“核心股票库”以外的个股。
（2）严格执行轴心仓位制度
投资决策委员会定期每周和不定期召开仓位决策会议 ，对每期信托的仓位多少作于动态限制 。每次会议根据市场情况商讨出一个现时指导仓位——轴心仓位，基金经理的现有仓位必须根据轴心仓位进行动态调整，任何时候不得超出轴心仓位的上下20%。
三、 风险控制
在市场发生重大变动情况下，或发现投资存在重大风险隐患时，风险控制决策委员有权要求投资决策委员成员和基金经理会举行紧急会议，商讨采取相应的变动或控制措施。公司投资决策委员会在特殊情况或认为必要时，可直接向交易员下达投资执行指令。
（1）系统性风险的规避和控制
系统性风险是指证券市场整体下跌导致的风险。包括国家政策、国际政治事件、或者自然灾害、战争等不可抗力引起的市场整体下跌。
1．国家经济政策发生变化时 ，如利率 、存款准备金 、印花税 、资本利得税、新股发行制度变更 、国家宏观调控政策出台等 ，会导致市场出现大幅波动。
应对措施：
当事件发生时，基金经理应马上针对出台政策或出现的事件进行研究和评估，向风险控制委员会汇报，判断其对证券市场造成的冲击力度，以及大盘指数由此而下跌的空间；投资决策委员会作出判断，形成一个新的轴心仓位，这个仓位将是一个总的指导思路，我们称为“大盘优先”，就是首先考虑大盘影响因素为先，个股因素为次。如果当时信托仓位高于轴心仓位正20％，风控人员监督各信托基金经理马上进行减仓以规避政策风险。
2．证券市场出现大幅波动时的风险控制方案。
应对措施：
首先，对引起市场波动的因素进行分析，如属于上述第1点的系统性风险，按第1点措施进行处理。如果市场波动原因尚未了解清楚，则跟据投资决策委员会对大盘的运行趋势进行判断，得出该时期的轴心仓位，从而决定是否减仓。但当市场出现大幅度下挫，单日下跌幅度超过5％以上时，则马上召开投资决策会议，商讨是否需要马上减仓，以规避大盘风险；如大盘连续两天跌幅超过10％，信托计划相应被动减仓20％以上。风控人员全程监督执行。
3．投资组合的止损方案
信托计划的投资组合单日跌幅超过5％，则马上召开投资决策会议，商讨是否需要马上减仓，以规避风险；
信托计划帐面净值比历史高点下跌10%, 强制减仓60％，待重新评估投资形势后再决定是否加仓。风控人员全程监督执行。
（2）非系统性风险的规避和控制
1、与持仓成本相比，单个投资品种累计亏损超过5％时
应对措施：
首先，判定该品种是否信托投资组合的重仓品种，若是非重点品种，则进行止损离场；如果该品种是信托投资组合的重仓品种，还要判定该品种是短期操作品种还是长期持有品种，如该品种是短期操作品种，技术面没有好转迹象，则进行止损离场；如该品种是短期品种，而且当时买入该品种的理由依然存在，该品种的下跌是受大盘所影响，则由研究小组判定是否减仓或继续持有。如该品种是信托打算长期持有的品种，而研究小组经过研究决定该股可以继续持有，则应该向信托公司提交该品种的基本面状况的研究报告以及信托组合继续持有该品种的相关理由。如与持仓成本相比，单个投资品种累计亏损超过10％时，需止损强制卖出。风控人员全程监督执行。
2、投资品种基本面发生重大变化时
应对措施：
研究小组对基本面发生变化的因素进行分析，若该因素构成对该品种的盈利水平或估值标准或未来成长性构成重大负面影响，则对该品种予以减仓或清仓；如经研究认为该因素是突发短期因素，不会对股票的估值标准或成长性构成重大影响，则可以继续持有。风控人员全程监督执行。
3、其他方面
为了有效规避个股风险，信托计划对拟建仓品种都应该进行详尽研究，对重仓品种都应该进行实地调研。对于连续两年亏损或行业环境面临巨大经营压力的个股，除非有非常特殊理由，经过研究小组多数票赞成，否则不能买入。
4、投资品种仓位的投资权限设置
信托经理对占仓位5％比例以下的品种有自主投资决策权，5％～10％比例的投资品种需投资决策委员会半数赞成票数通过，10％以上的重点品种需要投资决策委员会大多数赞成票数通过。
（3）道德风险防范措施
本公司每期产品由独立的基金经理管理，各期信托计划持仓比例超过10％的个股必须来自“核心股票库”；其他资产只能配置 “一般股票库”内的个股；各期信托计划不得买入“一般股票库”和“核心股票库”以外的个股。信托经理对占仓位5％比例以下的品种有自主投资决策权，5％～10％比例的投资品种需投资决策委员会半数赞成票数通过，10％以上的重点品种需要投资决策委员会大多数赞成票数通过。
除公司核心团队和系统管理员，投资情况对公司其他员工严格保密。
（4）下行风险的控制
财富成长渡过了创业期的曲折和不稳定阶段后，随着公司走上持续稳步发展的轨道，我们会把下行风控放在最重要的位置，只要我们把下行风控做到阳光私募平均水平以上，而保持行业板块选择和个股选择在阳光私募的前列水平，我们公司就能持续、快速的发展。所以说，下行风控和绝对收益的追求是我们公司自身发展的最大内在要求，而不是外在因素的压力。在风控思路上，首先还是要提高研究水平和判断准确率，第二是借助具体方法。净值止损和止盈是有效的方法，分散组合到负相关的板块和强调流动性也是有效的方法。例如在新产品运作时先保证本金安全，我们会低仓位起步到净值1.1元左右，有10%收益的安全垫才进入正常的操作阶段，如果新产品亏损到0.95元，就止损空仓休-整等待确定性的机会，老产品从最高净值下行超过10%，就要强制减仓，这些方法都可以控制短期下行风险。
投资理念：
我们用一致性的逻辑推理和数据挖掘，寻找能分享中国经济高速增长的、具有爆发性成长或者长期成长的公司，实现风险可控的优化回报。
投资策略：
三眼共视 动能择时
综合考量股票的基本面、技术面和市场认同度（三眼共视），优化基础股票池中的股票权重，提高组合效率，并降低组合风险及波动。
我们不是通过主观预测来择时，而是通过盈利动能（Earning Momentum）和价格动能（Price Momentum）来把握买卖时机。
投资方法：
模型选股 量化投资
我们通过对中国股票市场股价动因分析，引入和开发了26种主要基于成长性的选股模型，经过量化和系统化处理形成基础股票池。研究团队调研和筛选后，形成核心股票池。在量化模型帮助下，投资经理通过对关键因子的排序组合，形成优化投资方案并实施。我们的模型和策略经过了6年的研究开发和反复验证。
核心股票池：
I66
今日投资I66是在基础股票池基础上，依照价格动能，盈利动能开发的核心股票池。我们每周一在今日投资网站（www.investoday.com.cn）公布最新选股结果。在过去近四年多时间中，今日投资I66的表现远优于同期沪深300指数。这66个股票是天马资产投资的主要标的。
I20和I7
通过进一步优化，并加入投资策略设计和风险控制规则，我们在核心股票池基础上开发了I20和I7数量化投资模型。
下图显示了I66（66只股票），I20（20只股票），I7（7只股票），沪深300指数在近3年来的表现。“I7w1%成本”代表在I7的基础上每个月减去1%作为交易成本，市场冲击等费用。
汇添富风险管理理念
■完善的风险管理体系是公司长期稳健发展的基石。 ■风险管理应贯穿于投资管理和经营活动的全过程。 ■风险管理的核心是风险管理制度的有效执行。
汇添富风险管理体系
公司将经营管理中的主要风险划分为投资风险、合规风险、营运风险和道德风险四大类，其中，投资风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险等。针对上述各类风险，公司建立了一套完整的风险管理体系。
风险管理原则
公司风险管理体系的构建遵循以下六项基本原则：
■营造良好的风险管理文化和内部控制环境，使风险意识贯穿到每位员工、各个岗位和经营管理的各个环节。 ■建立完善的风险管理组织体系，切实保证风险管理部门的独立性和权威性，使其有效地发挥职能作用。 ■确保风险管理制度的严肃性，保证风险管理制度在投资管理和经营活动过程中得到切实有效的执行。 ■运用合理有效的风险指标和模型，实现风险事前配置和预警、事中实时监控、事后评估和反馈的全程嵌入式投资风险管理模式。 ■建立和推进员工职业守则教育和专业培训体系，确保员工具备良好的职业操守和充分的职胜任能力。。 ■建立风险事件学习机制，认真剖析各类风险事件，汲取经验和教训，不断完善风险管理体系。
风险管理组织架构
公司建立了董事会、经营管理层、风险管理部门、各职能部门四级风险管理组织架构，并明确了相应的风险管理职能。
董事会对公司风险管理负有最终责任，董事会下设风险管理委员会与督察长。风险管理委员会主要负责审核和指导公司的风险管理政策，对公司的整体风险水平、风险控制措施的实施情况进行评价。督察长负责组织指导公司监察稽核工作，监督检查受托资产和公司运作的合法合规情况及公司内部风险控制情况。
经营管理层负责风险管理政策、风险控制措施的制定和落实，经营管理层下设风险控制委员会。风险控制委员会主要负责审议风险管理制度和流程，处置重大风险事件，促进风险管理文化的形成。
产品与金融工程部、稽核监察部是风险管理的职能部门。产品与金融工程部负责投资组合市场风险、信用风险、流动性风险等的管理。稽核监察部负责合规风险、营运风险、道德风险等的管理。
各职能部门负责从经营管理的各业务环节上贯彻落实风险管理措施，执行风险识别、风险测量、风险控制、风险评价和风险报告等风险管理程序，并持续完善相应的内部控制制度和流程。
风险管理内容
公司的风险管理包括风险识别、风险测量、风险控制、风险评价、风险报告等内容。
■ 风险识别是指对现实以及潜在的各种风险加以判断、归类和鉴定风性质的过程。 ■风险测量是指估计和预测风险发生的概率和可能造成的损失，并根据这两个因素的结合来衡量风险大小的程度。 ■风险控制是指采取相应的措施，监控和防止各种风险的发生，实现以合理的成本在最大限度内防范风险和减轻损失。 ■风险评价是指分析风险识别、风险测量和风险控制的执行情况和运行效果的过程。 ■风险报告是指将风险事件及处置、风险评价情况以一定程序进行报告的过程。
汇添富全程嵌入式的投资风险管理体系
公司对投资风险实行事前配置与预警、事中监控和事后评估与反馈的“全程嵌入式风险管理”，实现市场风险、流动性风险、信用风险等风 险的识别、衡量和控制，将风险管理嵌入整个投资过程。
投资流程：
价值投资的“基础，重点和核心”(2011-07-28 21:12:52)
价值投资的书看了不少，名人论述也很多，发现站在不同的角度来谈都有一定的道理，又似乎总有一些分歧。
后来又思考了一阵后，感觉所有的分歧其实都建立在了3个主要的共性要素下，只不过不同的人侧重的东西不同而已。所谓的价值投资，无论你如何去详细定义它或者突出其中那一面的重要性，但其“基础，重点和核心”基本是不变的。
【第一，对企业内在价值的识别是基础】
我们说价值投资不是死拿着不放，也不一定是长期投资，还不一定是投资伟大的企业，等等。那么有什么是不变的？有，不变的，就是对企业内在价值的识别。没有这点为投资的基础，你可以说他是任何投资，但肯定不是价值投资。
很简单，无论你是只做“丑到极致便是美”的价值股，还是只做“可能成为伟大企业”的成长股，或者是等着某些特定高确定性机会（比如ST重组或者其它）的投资，你一定对这个投资标的的内在价值要有一个清晰的、逻辑化的（但未必一定是复杂的）认知为基础。
这是价值投资之所以存在的前提和基础，虽然所谓的内在价值在不同的投资对象上其内涵表现差异很大。根据企业类别的不同，也许有些企业的内在价值非常接近其账面价值，有些的内在价值则主要不取决于当前的账面资产而更多体现在未来持续的现金创造能力，还有的可能正处于一个基本面完全、彻底变化的态势而导致与以前完全不同的局面等。
【第二，对内在价值与市场价格的偏离研究是重点】
有了对投资标的内在价值的研究，才可能也必然导致的结果，就是对其内在价值与当前市场定价的比较，而这种比较结果的偏离程度，实际上就是个体投资机会的判断，这其实就是价值投资的重点所在。
无论守株待兔等着价格跌破净资产或者企业重置价值的安全侧重型价值投资者，还是以对企业未来发展的前瞻性判断制胜的成长性投资者，或者其它类型的价值投资者，每天在做的无非就是在做着这种比较，等待着这种偏离的值进入一个具有高度吸引力的区域。
没有内在价值的认知为基础和前提，价值与价格偏离度的比较也将不复存在，则无论说的如何天花乱坠口吐莲花，其行为都将与价值投资思想毫无关系--不管你是慕名买了茅台，还是准备拿着某个股票一辈子，都是如此。
【第三，对投资风险的控制是核心】
企业内在价值的分析（企业研究），市场定价与企业价值的偏离度（估值分析）都是针对投资标的个体而言的，构成了价值投资运转的基石。但是个人认为，价值投资更核心的一点，其实更体现在对风险与机会的评估和操作，也就是风险控制上。
虽然轻指数重个股倾向的投资者可能认为做好对个股的功课就够了，但实际上如果把投资放在一个很长的时间周期内来看待的话，那么“什么是最危险的”可能比“什么更有潜在收益”更为关键。毕竟不投资只不过没有收益，而不控制风险，可能把一切都输的干干净净----就如创出连续战胜市场15年惊人战绩的米勒，08年风险控制不利一下子就破产了，过去几十年的积累毁于一旦。这也是为何，巴菲特在谈到接班人的素质时候首先谈到的是：有对识别风险的敏锐感觉（虽然作为资产庞大的他而言风险的重要性确实比我们要高无数倍，我也认为适当的阶段下投资也应该进取些，但是站在一个长的完整的投资生命周期角度而言，风险控制的重要性确实是第一位的）。
所谓风险的控制，我的认识是：
第一，要知道哪些事情绝对不要去碰，哪怕诱惑再高也一辈子都不碰一下。
第二，要对市场整体处于风险端还是机会端有清晰的认知和对应的资金配置。
虽然市场在大多数时候都处于“风险机会模糊”状态，但是需要意识到的是，当市场一旦出现“极度风险OR极度机会”的时候，是会死人的or发达的。而同时重要的是，内在价值分析与价格价值偏离评估毕竟是主观的，而市场的极度状态一定会出现则是客观的。这点也从巴菲特在几次很大的市场风险前大幅减仓甚至清仓的历史案例中得到印证。
需要注意的是，第二点并不代表价值投资的核心居然是“识别趋势”了。这种对“高低”的感知，与市场喜好的“涨跌”的预测完全是风马牛不相及的。
也就是说，成功的价值投资首先应该是低风险的----这个低风险第一建立在对市场整体机会的认知和行为控制上；第二建立在对投资标的的深刻内在价值分析上；第三建立在只有当价格明显偏离内在价值之后才进行操作。3个环节虽然各有不同的侧重，但是环环相扣导致的最终结果就是：低风险、高确定性（而恰恰没有任何一点指向所谓的持有时间多长、或者必须是什么类型的企业）。
我想，通过上述几点已经大致可以勾勒出价值投资的基本内涵和思维方式了。
关于风险控制是一个大题目，如果这个课题做的好的话可以获得诺贝尔奖：）比尔.夏普与莫顿.米勒和哈利.马可维兹在1990年由于在资本资产定价模型（CAPM)上的贡献而获得诺贝尔奖。这个模型引用贝塔值作为波动性的测量尺度，其结论是较高的波动性或贝塔值形成较高的风险，而投资者因承担较高的风险而取得较高的回报。原来我不太想谈这方面的话题，因为风险和资金管理是西方现代投资理论的核心部分，其理论体系已经比较完整。当然，以我的学识水平不可能有什么新的想法。同时，与大资金不同的是，对于中小投资者而言，风险控制问题是一个很个性化的问题。因为涉及到每个人的风险承受能力问题和操作风格问题。比如，我觉得相对于有些朋友，我的风险承受能力可能就比较强。10％左右的损失我觉得很正常，所以对于指数的下跌我往往有时比较无所谓，但如果大盘走熊，比如93-94年那样从1500到330的下跌，我就无法承受了。所以我关心的是大盘或个股会不会走熊的问题，而不是大盘或个股15％或20％的跌幅问题。因为只要大盘或个股不熊，即使是20％的损失也会有机会赚回来。同时也还涉及到一个投资理念和预期回报问题。到这个市场中来的人，应该说多数是为暴利而来，并不是抱着投资的目的。实际上目前一年期定期存款利率不到3％，可是到股市中来的人会为了3％的利润吗？或者是因为有了3％以上的利润就不做了吗？我想不会。既然这样，要取得相对高的收益，也就必须承担相应高的风险。
那么，大盘或个股是否走熊这类风险是我们能够把握并予以回避的吗？我想是不能的，如果能把握的话，也就不需谈论风险控制问题的。风险是什么？我的定义是风险就是股票、组合或市场总体价格波动的不可预见性。最常见的如市场风险：如天灾、战争、政治动荡等引起整个市场的变化。价格风险：股票价格大幅变动而产生的风险。商业风险：外部影响或经营失误而导致目标公司基本面变化而产生的风险。利率风险：利率变化而引发的风险。通胀风险。外围风险：国际市场的影响。政策风险，甚至包括象银广厦之类黑幕风险，等等。这类风险防不胜防，除非退出市场。
问题是如果我们热衷于参与这个市场的话，那么，我们如何减低投资的风险并能取得相对好的投资回报呢？我觉得一个合适的投资体系加上适当的技巧所获的利润强过于一个误打误撞的股市撞大运者。在这其中，风险控制问题在投资体系中又占据重要位置。风险控制问题首先在于确定你愿意承当多大的风险，然后根据确定的风险水平，选择一个合理的资产分配方案。通过合理的资产管理，减低市场的系统性风险。其核心是构建一个你自己使用的反映你个人风险承受力、目标、预期回报和时间范围的投资组合，这个组合包括头寸和资金比例，投资的对象，交易周转率，认错机制（止损）等等。同时制定一套适合你的投资方式的规则。如果你是一个新手，在此我提供一些这样的规则供你参考。1、始终遵守计划；2、定期回顾和检讨，进行组合品种的调整和资金平衡；3、一旦出现错误，就必须认真反思，并从中吸取教训；4、拒绝冲动和感情用事；5、自己作主；6、尽量做坏的打算；7、经常性的风险评估；8、灵活的应对措施。
关于投资组合的具体构建，我想起码有三种模式：保守、中间（均衡）和激进型。这就要根据个人的不同情况而定了。就我个人而言，仍然处于探索过程中，过去我总体上倾向于激进型。近一年来以小市值、重组成长型股票为主要持仓品种（不符合市场普遍认为的投资对象的多样化的原则），仓位长期保持在70％以上，投资周期较长（因市场波动会存在抛售的心理压力，往往达不到预期时间），投资回报期望较高（一般30％以上），一般不止损，除了觉察到明显失误，对于下跌10％（或一个固定数值）就卖出股票的止损方式我不太采用（我觉得这种方式并不好，如何止损同样是风险控制的一个大问题，限于篇幅不展开）。从某种意义上说，我目前的操作思路和投资组合还不能说是一种能有效降低投资风险的组合，充其量是一个高风险并预期高收益的投资组合，为了减低风险，我尽量选择相对低风险的投资品种。从理论上讲，一个能有效降低系统性风险的投资组合不仅组合品种不宜为同一类别的股票，而且资金也不可全部投资于股市，应该分散于债券、外汇、物业、黄金等等，这样才能避免单一市场的风险。
从实践上说，以分散资产和多元化的投资组合来进行风险控制一般不会引起散户投资人的重视，很多人无法做到，包括在下，这与机构投资者是有明显区别的。因为我们都试图取得超越市场平均回报的收益。所以我们多数人都是集中投资者加势头投资者，在市场中频繁交易，满仓进出，追涨杀跌，试图预测市场的顶部和低部，抄底逃顶。对多数人而言，在上涨的时候是不会有什么风险的概念的，而在下跌的时候风险又往往被夸大了。经验告诉我，这些人中的确有某些成功者不仅仅是幸运，不过，我无法肯定那些是真的有其成功的必然，那些是运气。而从结果看，多数投资者的业绩跑不赢市场，而他们却承担了高于市场的风险（波动性）。从这一点上说，风险控制的重要性并没有被有效认识，而如何控制风险更没有在投资者头脑中形成明确的看法。人人都认为可以以更低的风险取的更高的回报，取得超越于市场的业绩，那么是不是人人都拥有大师般的智慧呢？在美国只有巴非特、林奇等为数不多的投资大师能做到超越于市场，你我是不是也属于其中一个呢？在经历了较长时间的投资实践后，我最近在想，既然市场的风险很难预测，那么，试图通过预测整个市场的走向赚钱或回避风险，或者通过预测与之相关的事情，如政策变动来赚钱或回避风险。是不是缘木求鱼？所以，我不太担心股市崩溃或走熊的事情，因为这是无法预测的，担心也没用。虽然今后十年的投资回报可能无法与前十年相提并论，但从长期而言，股票投资的回报远远高于银行利息，这一点被中外多数市场所证明。所以，我现在更倾向于放弃暴利预期，构建一个均衡型的投资组合，选择相对多元化的股票种类，控制投入股市的资本，尽量避开股市趋势的模糊阶段，运用适当的风险控制手段来保证资本的持续稳定的增长。毕竟我们离投资大师还有漫长的路，况且，所有的投资大师无不例外是风险控制大师。
风险控制委员会对信托资产投资决策过程的几个环节的监控：
本公司重点关注投资决策和执行的风险，具体如下：
1、投资决策的形成过程是否符合公司投资管理的有关规定；
2、按规定已经形成的投资决策是否得到及时和严格的执行；
3、对未按规定形成投资决策和未按规定执行投资决策的行为和责任人上报公司投资决策委员会。
4、投资指令下达是否在其授权范围内，是否有越权投资行为；
5、投资指令未完成情况及说明。
投资组合风险管理的理念、主要方法、技术和支持系统
风险监控一方面是确保投资执行的规范、准确，确保严格按照投资决策委员会的整体资产配置原则组织投资活动；另一方面是防止投资损失超过本信托计划所能承受的程度。
一、风险评估
投资决策委员会和风险控制委员会定期召开会议，听取基金经理的投资汇报，对影响市场的基本面因素作出分析，进行风险评估，以形成或调整整体资产分配原则，从总体上尽可能降低投资风险，并提高投资收益。
二、风险监测
1、投资决策委员会与风控人员对投资管理部日常投资业务进行全面监督。要求基金经理在进行重大投资活动时均有投资计划，充分保证投资决策委员会及时、全面掌握基金投资运作情况。
2、投资决策委员会与风控人员对基金经理的投资执行是否规范、准确，是否严格按照投资决策委员会的整体资产配置原则组织投资活动。
（1）严格执行股票库制度
公司设立“一般股票库”和“核心股票库”，“一般股票库”由研究部向投资决策委员会提交上市公司的基本面分析报告，入库需获得投资决策委员会50%以上委员赞成；“核心股票库”由研究部向投资决策委员会提交上市公司的调研报告，入库需获得投资决策委员会三分之二以上委员赞成。研究部定期监测“一般股票库”和“核心股票库”内个股的基本面情况，并提出调整建议，出库程序与入库程序相同。各期信托计划持仓比例超过10％的个股必须来自“核心股票库”；其他资产只能配置“一般股票库”内的个股；各期信托计划不得买入“一般股票库”和“核心股票库”以外的个股。
（2）严格执行轴心仓位制度
投资决策委员会定期每周和不定期召开仓位决策会议 ，对每期信托的仓位多少作于动态限制 。每次会议根据市场情况商讨出一个现时指导仓位——轴心仓位，基金经理的现有仓位必须根据轴心仓位进行动态调整，任何时候不得超出轴心仓位的上下20%。
三、 风险控制
在市场发生重大变动情况下，或发现投资存在重大风险隐患时，风险控制决策委员有权要求投资决策委员成员和基金经理会举行紧急会议，商讨采取相应的变动或控制措施。公司投资决策委员会在特殊情况或认为必要时，可直接向交易员下达投资执行指令。
（1）系统性风险的规避和控制
系统性风险是指证券市场整体下跌导致的风险。包括国家政策、国际政治事件、或者自然灾害、战争等不可抗力引起的市场整体下跌。
1．国家经济政策发生变化时 ，如利率 、存款准备金 、印花税 、资本利得税、新股发行制度变更 、国家宏观调控政策出台等 ，会导致市场出现大幅波动。
应对措施：
当事件发生时，基金经理应马上针对出台政策或出现的事件进行研究和评估，向风险控制委员会汇报，判断其对证券市场造成的冲击力度，以及大盘指数由此而下跌的空间；投资决策委员会作出判断，形成一个新的轴心仓位，这个仓位将是一个总的指导思路，我们称为“大盘优先”，就是首先考虑大盘影响因素为先，个股因素为次。如果当时信托仓位高于轴心仓位正20％，风控人员监督各信托基金经理马上进行减仓以规避政策风险。
2．证券市场出现大幅波动时的风险控制方案。
应对措施：
首先，对引起市场波动的因素进行分析，如属于上述第1点的系统性风险，按第1点措施进行处理。如果市场波动原因尚未了解清楚，则跟据投资决策委员会对大盘的运行趋势进行判断，得出该时期的轴心仓位，从而决定是否减仓。但当市场出现大幅度下挫，单日下跌幅度超过5％以上时，则马上召开投资决策会议，商讨是否需要马上减仓，以规避大盘风险；如大盘连续两天跌幅超过10％，信托计划相应被动减仓20％以上。风控人员全程监督执行。
3．投资组合的止损方案
信托计划的投资组合单日跌幅超过5％，则马上召开投资决策会议，商讨是否需要马上减仓，以规避风险；
信托计划帐面净值比历史高点下跌10%, 强制减仓60％，待重新评估投资形势后再决定是否加仓。风控人员全程监督执行。
（2）非系统性风险的规避和控制
1、与持仓成本相比，单个投资品种累计亏损超过5％时
应对措施：
首先，判定该品种是否信托投资组合的重仓品种，若是非重点品种，则进行止损离场；如果该品种是信托投资组合的重仓品种，还要判定该品种是短期操作品种还是长期持有品种，如该品种是短期操作品种，技术面没有好转迹象，则进行止损离场；如该品种是短期品种，而且当时买入该品种的理由依然存在，该品种的下跌是受大盘所影响，则由研究小组判定是否减仓或继续持有。如该品种是信托打算长期持有的品种，而研究小组经过研究决定该股可以继续持有，则应该向信托公司提交该品种的基本面状况的研究报告以及信托组合继续持有该品种的相关理由。如与持仓成本相比，单个投资品种累计亏损超过10％时，需止损强制卖出。风控人员全程监督执行。
2、投资品种基本面发生重大变化时
应对措施：
研究小组对基本面发生变化的因素进行分析，若该因素构成对该品种的盈利水平或估值标准或未来成长性构成重大负面影响，则对该品种予以减仓或清仓；如经研究认为该因素是突发短期因素，不会对股票的估值标准或成长性构成重大影响，则可以继续持有。风控人员全程监督执行。
3、其他方面
为了有效规避个股风险，信托计划对拟建仓品种都应该进行详尽研究，对重仓品种都应该进行实地调研。对于连续两年亏损或行业环境面临巨大经营压力的个股，除非有非常特殊理由，经过研究小组多数票赞成，否则不能买入。
4、投资品种仓位的投资权限设置
信托经理对占仓位5％比例以下的品种有自主投资决策权，5％～10％比例的投资品种需投资决策委员会半数赞成票数通过，10％以上的重点品种需要投资决策委员会大多数赞成票数通过。
（3）道德风险防范措施
本公司每期产品由独立的基金经理管理，各期信托计划持仓比例超过10％的个股必须来自“核心股票库”；其他资产只能配置 “一般股票库”内的个股；各期信托计划不得买入“一般股票库”和“核心股票库”以外的个股。信托经理对占仓位5％比例以下的品种有自主投资决策权，5％～10％比例的投资品种需投资决策委员会半数赞成票数通过，10％以上的重点品种需要投资决策委员会大多数赞成票数通过。
除公司核心团队和系统管理员，投资情况对公司其他员工严格保密。
（4）下行风险的控制
财富成长渡过了创业期的曲折和不稳定阶段后，随着公司走上持续稳步发展的轨道，我们会把下行风控放在最重要的位置，只要我们把下行风控做到阳光私募平均水平以上，而保持行业板块选择和个股选择在阳光私募的前列水平，我们公司就能持续、快速的发展。所以说，下行风控和绝对收益的追求是我们公司自身发展的最大内在要求，而不是外在因素的压力。在风控思路上，首先还是要提高研究水平和判断准确率，第二是借助具体方法。净值止损和止盈是有效的方法，分散组合到负相关的板块和强调流动性也是有效的方法。例如在新产品运作时先保证本金安全，我们会低仓位起步到净值1.1元左右，有10%收益的安全垫才进入正常的操作阶段，如果新产品亏损到0.95元，就止损空仓休-整等待确定性的机会，老产品从最高净值下行超过10%，就要强制减仓，这些方法都可以控制短期下行风险。
投资理念：
我们用一致性的逻辑推理和数据挖掘，寻找能分享中国经济高速增长的、具有爆发性成长或者长期成长的公司，实现风险可控的优化回报。
投资策略：
三眼共视 动能择时
综合考量股票的基本面、技术面和市场认同度（三眼共视），优化基础股票池中的股票权重，提高组合效率，并降低组合风险及波动。
我们不是通过主观预测来择时，而是通过盈利动能（Earning Momentum）和价格动能（Price Momentum）来把握买卖时机。
投资方法：
模型选股 量化投资
我们通过对中国股票市场股价动因分析，引入和开发了26种主要基于成长性的选股模型，经过量化和系统化处理形成基础股票池。研究团队调研和筛选后，形成核心股票池。在量化模型帮助下，投资经理通过对关键因子的排序组合，形成优化投资方案并实施。我们的模型和策略经过了6年的研究开发和反复验证。
核心股票池：
I66
今日投资I66是在基础股票池基础上，依照价格动能，盈利动能开发的核心股票池。我们每周一在今日投资网站（www.investoday.com.cn）公布最新选股结果。在过去近四年多时间中，今日投资I66的表现远优于同期沪深300指数。这66个股票是天马资产投资的主要标的。
I20和I7
通过进一步优化，并加入投资策略设计和风险控制规则，我们在核心股票池基础上开发了I20和I7数量化投资模型。
下图显示了I66（66只股票），I20（20只股票），I7（7只股票），沪深300指数在近3年来的表现。“I7w1%成本”代表在I7的基础上每个月减去1%作为交易成本，市场冲击等费用。
汇添富风险管理理念
■完善的风险管理体系是公司长期稳健发展的基石。 ■风险管理应贯穿于投资管理和经营活动的全过程。 ■风险管理的核心是风险管理制度的有效执行。
汇添富风险管理体系
公司将经营管理中的主要风险划分为投资风险、合规风险、营运风险和道德风险四大类，其中，投资风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险等。针对上述各类风险，公司建立了一套完整的风险管理体系。
风险管理原则
公司风险管理体系的构建遵循以下六项基本原则：
■营造良好的风险管理文化和内部控制环境，使风险意识贯穿到每位员工、各个岗位和经营管理的各个环节。 ■建立完善的风险管理组织体系，切实保证风险管理部门的独立性和权威性，使其有效地发挥职能作用。 ■确保风险管理制度的严肃性，保证风险管理制度在投资管理和经营活动过程中得到切实有效的执行。 ■运用合理有效的风险指标和模型，实现风险事前配置和预警、事中实时监控、事后评估和反馈的全程嵌入式投资风险管理模式。 ■建立和推进员工职业守则教育和专业培训体系，确保员工具备良好的职业操守和充分的职胜任能力。。 ■建立风险事件学习机制，认真剖析各类风险事件，汲取经验和教训，不断完善风险管理体系。
风险管理组织架构
公司建立了董事会、经营管理层、风险管理部门、各职能部门四级风险管理组织架构，并明确了相应的风险管理职能。
董事会对公司风险管理负有最终责任，董事会下设风险管理委员会与督察长。风险管理委员会主要负责审核和指导公司的风险管理政策，对公司的整体风险水平、风险控制措施的实施情况进行评价。督察长负责组织指导公司监察稽核工作，监督检查受托资产和公司运作的合法合规情况及公司内部风险控制情况。
经营管理层负责风险管理政策、风险控制措施的制定和落实，经营管理层下设风险控制委员会。风险控制委员会主要负责审议风险管理制度和流程，处置重大风险事件，促进风险管理文化的形成。
产品与金融工程部、稽核监察部是风险管理的职能部门。产品与金融工程部负责投资组合市场风险、信用风险、流动性风险等的管理。稽核监察部负责合规风险、营运风险、道德风险等的管理。
各职能部门负责从经营管理的各业务环节上贯彻落实风险管理措施，执行风险识别、风险测量、风险控制、风险评价和风险报告等风险管理程序，并持续完善相应的内部控制制度和流程。
风险管理内容
公司的风险管理包括风险识别、风险测量、风险控制、风险评价、风险报告等内容。
■ 风险识别是指对现实以及潜在的各种风险加以判断、归类和鉴定风性质的过程。 ■风险测量是指估计和预测风险发生的概率和可能造成的损失，并根据这两个因素的结合来衡量风险大小的程度。 ■风险控制是指采取相应的措施，监控和防止各种风险的发生，实现以合理的成本在最大限度内防范风险和减轻损失。 ■风险评价是指分析风险识别、风险测量和风险控制的执行情况和运行效果的过程。 ■风险报告是指将风险事件及处置、风险评价情况以一定程序进行报告的过程。
汇添富全程嵌入式的投资风险管理体系
公司对投资风险实行事前配置与预警、事中监控和事后评估与反馈的“全程嵌入式风险管理”，实现市场风险、流动性风险、信用风险等风 险的识别、衡量和控制，将风险管理嵌入整个投资过程。
投资流程：
价值投资的“基础，重点和核心”(2011-07-28 21:12:52)
价值投资的书看了不少，名人论述也很多，发现站在不同的角度来谈都有一定的道理，又似乎总有一些分歧。
后来又思考了一阵后，感觉所有的分歧其实都建立在了3个主要的共性要素下，只不过不同的人侧重的东西不同而已。所谓的价值投资，无论你如何去详细定义它或者突出其中那一面的重要性，但其“基础，重点和核心”基本是不变的。
【第一，对企业内在价值的识别是基础】
我们说价值投资不是死拿着不放，也不一定是长期投资，还不一定是投资伟大的企业，等等。那么有什么是不变的？有，不变的，就是对企业内在价值的识别。没有这点为投资的基础，你可以说他是任何投资，但肯定不是价值投资。
很简单，无论你是只做“丑到极致便是美”的价值股，还是只做“可能成为伟大企业”的成长股，或者是等着某些特定高确定性机会（比如ST重组或者其它）的投资，你一定对这个投资标的的内在价值要有一个清晰的、逻辑化的（但未必一定是复杂的）认知为基础。
这是价值投资之所以存在的前提和基础，虽然所谓的内在价值在不同的投资对象上其内涵表现差异很大。根据企业类别的不同，也许有些企业的内在价值非常接近其账面价值，有些的内在价值则主要不取决于当前的账面资产而更多体现在未来持续的现金创造能力，还有的可能正处于一个基本面完全、彻底变化的态势而导致与以前完全不同的局面等。
【第二，对内在价值与市场价格的偏离研究是重点】
有了对投资标的内在价值的研究，才可能也必然导致的结果，就是对其内在价值与当前市场定价的比较，而这种比较结果的偏离程度，实际上就是个体投资机会的判断，这其实就是价值投资的重点所在。
无论守株待兔等着价格跌破净资产或者企业重置价值的安全侧重型价值投资者，还是以对企业未来发展的前瞻性判断制胜的成长性投资者，或者其它类型的价值投资者，每天在做的无非就是在做着这种比较，等待着这种偏离的值进入一个具有高度吸引力的区域。
没有内在价值的认知为基础和前提，价值与价格偏离度的比较也将不复存在，则无论说的如何天花乱坠口吐莲花，其行为都将与价值投资思想毫无关系--不管你是慕名买了茅台，还是准备拿着某个股票一辈子，都是如此。
【第三，对投资风险的控制是核心】
企业内在价值的分析（企业研究），市场定价与企业价值的偏离度（估值分析）都是针对投资标的个体而言的，构成了价值投资运转的基石。但是个人认为，价值投资更核心的一点，其实更体现在对风险与机会的评估和操作，也就是风险控制上。
虽然轻指数重个股倾向的投资者可能认为做好对个股的功课就够了，但实际上如果把投资放在一个很长的时间周期内来看待的话，那么“什么是最危险的”可能比“什么更有潜在收益”更为关键。毕竟不投资只不过没有收益，而不控制风险，可能把一切都输的干干净净----就如创出连续战胜市场15年惊人战绩的米勒，08年风险控制不利一下子就破产了，过去几十年的积累毁于一旦。这也是为何，巴菲特在谈到接班人的素质时候首先谈到的是：有对识别风险的敏锐感觉（虽然作为资产庞大的他而言风险的重要性确实比我们要高无数倍，我也认为适当的阶段下投资也应该进取些，但是站在一个长的完整的投资生命周期角度而言，风险控制的重要性确实是第一位的）。
所谓风险的控制，我的认识是：
第一，要知道哪些事情绝对不要去碰，哪怕诱惑再高也一辈子都不碰一下。
第二，要对市场整体处于风险端还是机会端有清晰的认知和对应的资金配置。
虽然市场在大多数时候都处于“风险机会模糊”状态，但是需要意识到的是，当市场一旦出现“极度风险OR极度机会”的时候，是会死人的or发达的。而同时重要的是，内在价值分析与价格价值偏离评估毕竟是主观的，而市场的极度状态一定会出现则是客观的。这点也从巴菲特在几次很大的市场风险前大幅减仓甚至清仓的历史案例中得到印证。
需要注意的是，第二点并不代表价值投资的核心居然是“识别趋势”了。这种对“高低”的感知，与市场喜好的“涨跌”的预测完全是风马牛不相及的。
也就是说，成功的价值投资首先应该是低风险的----这个低风险第一建立在对市场整体机会的认知和行为控制上；第二建立在对投资标的的深刻内在价值分析上；第三建立在只有当价格明显偏离内在价值之后才进行操作。3个环节虽然各有不同的侧重，但是环环相扣导致的最终结果就是：低风险、高确定性（而恰恰没有任何一点指向所谓的持有时间多长、或者必须是什么类型的企业）。
我想，通过上述几点已经大致可以勾勒出价值投资的基本内涵和思维方式了。
关于风险控制是一个大题目，如果这个课题做的好的话可以获得诺贝尔奖：）比尔.夏普与莫顿.米勒和哈利.马可维兹在1990年由于在资本资产定价模型（CAPM)上的贡献而获得诺贝尔奖。这个模型引用贝塔值作为波动性的测量尺度，其结论是较高的波动性或贝塔值形成较高的风险，而投资者因承担较高的风险而取得较高的回报。原来我不太想谈这方面的话题，因为风险和资金管理是西方现代投资理论的核心部分，其理论体系已经比较完整。当然，以我的学识水平不可能有什么新的想法。同时，与大资金不同的是，对于中小投资者而言，风险控制问题是一个很个性化的问题。因为涉及到每个人的风险承受能力问题和操作风格问题。比如，我觉得相对于有些朋友，我的风险承受能力可能就比较强。10％左右的损失我觉得很正常，所以对于指数的下跌我往往有时比较无所谓，但如果大盘走熊，比如93-94年那样从1500到330的下跌，我就无法承受了。所以我关心的是大盘或个股会不会走熊的问题，而不是大盘或个股15％或20％的跌幅问题。因为只要大盘或个股不熊，即使是20％的损失也会有机会赚回来。同时也还涉及到一个投资理念和预期回报问题。到这个市场中来的人，应该说多数是为暴利而来，并不是抱着投资的目的。实际上目前一年期定期存款利率不到3％，可是到股市中来的人会为了3％的利润吗？或者是因为有了3％以上的利润就不做了吗？我想不会。既然这样，要取得相对高的收益，也就必须承担相应高的风险。
那么，大盘或个股是否走熊这类风险是我们能够把握并予以回避的吗？我想是不能的，如果能把握的话，也就不需谈论风险控制问题的。风险是什么？我的定义是风险就是股票、组合或市场总体价格波动的不可预见性。最常见的如市场风险：如天灾、战争、政治动荡等引起整个市场的变化。价格风险：股票价格大幅变动而产生的风险。商业风险：外部影响或经营失误而导致目标公司基本面变化而产生的风险。利率风险：利率变化而引发的风险。通胀风险。外围风险：国际市场的影响。政策风险，甚至包括象银广厦之类黑幕风险，等等。这类风险防不胜防，除非退出市场。
问题是如果我们热衷于参与这个市场的话，那么，我们如何减低投资的风险并能取得相对好的投资回报呢？我觉得一个合适的投资体系加上适当的技巧所获的利润强过于一个误打误撞的股市撞大运者。在这其中，风险控制问题在投资体系中又占据重要位置。风险控制问题首先在于确定你愿意承当多大的风险，然后根据确定的风险水平，选择一个合理的资产分配方案。通过合理的资产管理，减低市场的系统性风险。其核心是构建一个你自己使用的反映你个人风险承受力、目标、预期回报和时间范围的投资组合，这个组合包括头寸和资金比例，投资的对象，交易周转率，认错机制（止损）等等。同时制定一套适合你的投资方式的规则。如果你是一个新手，在此我提供一些这样的规则供你参考。1、始终遵守计划；2、定期回顾和检讨，进行组合品种的调整和资金平衡；3、一旦出现错误，就必须认真反思，并从中吸取教训；4、拒绝冲动和感情用事；5、自己作主；6、尽量做坏的打算；7、经常性的风险评估；8、灵活的应对措施。
关于投资组合的具体构建，我想起码有三种模式：保守、中间（均衡）和激进型。这就要根据个人的不同情况而定了。就我个人而言，仍然处于探索过程中，过去我总体上倾向于激进型。近一年来以小市值、重组成长型股票为主要持仓品种（不符合市场普遍认为的投资对象的多样化的原则），仓位长期保持在70％以上，投资周期较长（因市场波动会存在抛售的心理压力，往往达不到预期时间），投资回报期望较高（一般30％以上），一般不止损，除了觉察到明显失误，对于下跌10％（或一个固定数值）就卖出股票的止损方式我不太采用（我觉得这种方式并不好，如何止损同样是风险控制的一个大问题，限于篇幅不展开）。从某种意义上说，我目前的操作思路和投资组合还不能说是一种能有效降低投资风险的组合，充其量是一个高风险并预期高收益的投资组合，为了减低风险，我尽量选择相对低风险的投资品种。从理论上讲，一个能有效降低系统性风险的投资组合不仅组合品种不宜为同一类别的股票，而且资金也不可全部投资于股市，应该分散于债券、外汇、物业、黄金等等，这样才能避免单一市场的风险。
从实践上说，以分散资产和多元化的投资组合来进行风险控制一般不会引起散户投资人的重视，很多人无法做到，包括在下，这与机构投资者是有明显区别的。因为我们都试图取得超越市场平均回报的收益。所以我们多数人都是集中投资者加势头投资者，在市场中频繁交易，满仓进出，追涨杀跌，试图预测市场的顶部和低部，抄底逃顶。对多数人而言，在上涨的时候是不会有什么风险的概念的，而在下跌的时候风险又往往被夸大了。经验告诉我，这些人中的确有某些成功者不仅仅是幸运，不过，我无法肯定那些是真的有其成功的必然，那些是运气。而从结果看，多数投资者的业绩跑不赢市场，而他们却承担了高于市场的风险（波动性）。从这一点上说，风险控制的重要性并没有被有效认识，而如何控制风险更没有在投资者头脑中形成明确的看法。人人都认为可以以更低的风险取的更高的回报，取得超越于市场的业绩，那么是不是人人都拥有大师般的智慧呢？在美国只有巴非特、林奇等为数不多的投资大师能做到超越于市场，你我是不是也属于其中一个呢？在经历了较长时间的投资实践后，我最近在想，既然市场的风险很难预测，那么，试图通过预测整个市场的走向赚钱或回避风险，或者通过预测与之相关的事情，如政策变动来赚钱或回避风险。是不是缘木求鱼？所以，我不太担心股市崩溃或走熊的事情，因为这是无法预测的，担心也没用。虽然今后十年的投资回报可能无法与前十年相提并论，但从长期而言，股票投资的回报远远高于银行利息，这一点被中外多数市场所证明。所以，我现在更倾向于放弃暴利预期，构建一个均衡型的投资组合，选择相对多元化的股票种类，控制投入股市的资本，尽量避开股市趋势的模糊阶段，运用适当的风险控制手段来保证资本的持续稳定的增长。毕竟我们离投资大师还有漫长的路，况且，所有的投资大师无不例外是风险控制大师。