5.1声道是什么意思:（28）读书体会之《与天为敌》_

一、《与天为敌》是一本经典畅销书

《与天为敌》（Against the Gods），作者是彼得 L.伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）。

风险管理是投资领域中最重要的事情。《与天为敌》描述了西方社会1200年迄今的风险史，是一本轰动全球金融界的风险方面的名著。该书讲述了一群思想家的故事，这些人靠卓越的洞察力提出了如何让未来服务于当下。

如果认识与管理风险，伯恩斯坦讲述的故事总是以不同观点间持续的剑拔弩张为标志：一部分人坚持认为最佳的决策应该建立在数量和数字的基础上，依靠过去的模式决定（下文称为“理性行为理论”）；另一部人则将决策更大程度在建立在他们对不确定的未来的主观信仰之上（下文称为非“理性行为理论”）。两种观点间的矛盾从来没有得到解决，下面是笔者提炼的两类思想家最精彩的故事。

二、“理性行为理论”的最精彩故事

风险概念的数学核心是概率论。卡达诺1525年创作、1663年首次出版的《机会赌博之书》是我们已知的第一本有关风险衡量的书籍。

1654年开始的几年内，三个法国人（帕斯卡、费马和梅雷骑士）通过归纳性的工作，第一次创建了概率理论。

1662年，英国商人格朗特开创性地提出了抽样理论。抽样理论与概率论是所有风险管理方法的基础材料。

1738年，丹尼尔.伯努利提出了效用理论，第一次定义了大部分人做出选择，得出决策的系统过程。伯努利的理论在其后的250年里被奉为描述理性行为的卓越典范，同时也奠定了现代投资管理原理的基础。

1713年，雅各布.伯努利提出了大数定理。1730年，穆瓦夫尔提出了正态分布结构（钟形曲线）和标准差的概念。1764年，贝叶斯推断体系正式发表。雅各布.伯努利、穆瓦夫尔和贝叶斯为我们展示了如何从现实的事实经验中推断出预先未知的概率。

1809年，拉普拉斯提出了中心极限定理。高斯19世纪初研究的正态分布形态形成了绝大部分风险管理体系的核心。

1875年，高尔顿发现了均值回归理论，激发了各种风险承担和预测理论的产生，为许多决策制定的体系提供了哲学的基础。

1921年出生的阿罗关于“完全市场”的研究，帮助阿罗获得了1972年诺贝尔经济学奖。阿罗是把风险管理概念应用于实际形式的奠基人。

1944年，纽曼和莫根施特恩完成了《博弈论和经济行为》。博弈论认为不确定性的真正起源来自于他人的意图中，为不确定性带来了新的含义。博弈论有关理性行为的假设及纽曼和莫根施特恩度量和量化理性行为的梦想引发了大批令人兴奋的理论和具有实际意义应用的产生。最近十几年中，很多学者由于博弈论方面的研究而获得诺贝尔经济学奖。

1952年，马科维茨发表《证券组合的选择》，这篇论文使得马科维茨获得1990年诺贝尔经济学奖。与马科维茨分享1990年诺贝尔经济学奖的威廉.夏普提出了著名的资本资产定价模型理论。“证券组合的选择”变革了投资管理专业，将风险提升到了和预期收益相同的高度，马科维茨认为多样化投资的投资是对付投资风险的最佳武器，多样化投资已经成为投资者信奉的真理。

1970年，布莱克和斯科尔斯关于期权定价的文章成为经济学或金融领域中所发表的研究论文中最具影响力的一篇，布莱克－斯科尔斯期权定价公式已成为金融机构涉及金融新产品的思想方法。斯科尔斯因此获得1997年诺贝尔经济学奖。

三、非“理性行为理论”的最精彩故事

1921年，费兰特.奈特出版了《风险、不确定性和利润》，决心将不确定性提升至风险分析的核心位置。1921年，凯恩斯完成了著作《概率论》。1936年，凯恩斯出版了《就业、利息和货币通论》。凯恩斯有关经济学的观点最终围绕着不确定性展开。奈特和凯恩斯是最先认真面对“不确定性”的两个人，对理性人假设做出了突破，他们两个都不相信建立在数学概率原理或是确定性假设引导决策基础上的古典经济理论。

1979年，卡内曼和特沃斯基有关前景理论的第一篇论文发表。卡内曼2002年获得诺贝尔经济学奖奠定了行为金融学在学界的地位（笔者预计行为金融学方面的某些学者未来将获得诺贝尔经济学奖）。前景理论最重要的发现是我们有关收益的决策和有关亏损的决策是不对称的。卡内曼和特沃斯基发现风险机会的价值更多地依靠可能发生的收益和损失所出现的参考点，而不是依靠最终的资产价值。这个研究让我们认识到丹尼尔.伯努利200多年前有关“任何少量增加的财富带来的效用同已拥有的财产总量成反比”的观点是错误的。

1985年，泰勒和德邦特《股市是否反应过度》的论文，提出了行为金融学最重要的发现之一：以3－5年为一个周期，一般而言，原来表现不佳的股票开始摆脱困境，而原来的赢家股票则开始走下坡路。