怎样确认体重秤准不准:选择交易什么

打开报纸，几千个数据展现在你面前——股票，共同基金，期货，期权，债券，外汇。你的数据服务商提供的产品会超过20000个。如果你下载研究它们，每个产品看2秒钟，这个过程需要11个小时。

新手害怕错过机会，总想观察所有的市场。他们在扫描波动软件时，到处找建议。他们在几千个股票里面找东西，比如MACD柱的看涨背离。首先，用肉眼眼看见很容易，编程就很难。最优秀的编程高手告诉我他成功了——是他成功的顶峰——是使用最昂贵的软件。如果新手能得到他的软件，费用也会被浪费，因为他不知道如何处理软件发现的股票。他不知道如何正确地交易。新手最好是关注一些市场，全部学习，然后专心交易。

你最好把市场的数量限制在你每天能观察的数量上。专业人士每天观察市场，以发现从横盘到趋势的转机。最好的兑现利润的机会是超买和波动时。

上报纸头条的商品一般都是超买的，波动大的。如果你看财经报纸，在首页看到一个生物科技公司股票大涨，或一个晚间新闻说咖啡的价格涨的高，这些趋势基本上已经到了末期了，此时买入生物科技股票或咖啡期货一般是危险的。

要了解一个人或一个集团，需要知道他们想什么，怕什么。记者和编辑害怕犯错，让他们看起来很傻。当所有人都看见一个趋势时，他们才会报道这个趋势，这样他们不会犯错。他们不知道趋势，即使他们知道如何提前抓住趋势，他们也不敢印刷，他们害怕犯错，害怕被人说是无知。交易者只要使用资金管理，是不害怕犯错的，但是记者无法承受这个风险。当他们开始报道趋势时，趋势早就开始了，波动厉害，很难控制风险，很有可能要反转。

你应该交易哪个，股票，期货，外汇，期权？期权对新手来说很难，他应该交易对应的证券，股票或期货。美国以外的人喜欢外汇，外汇是真正的全球市场，当你交易时，你在和银行交手，银行在全球都有操盘手。股票看起来很好，期货有恃强凌弱的名声。期货靠杠杆出名。如果你很懂资金管理，期货就会变得安全和从容的。

股票

股票一般比期货动的慢，这样就降低了新手的风险，尤其是对于不使用保证金的人。市场的神秘就是用现金交易的人一般会赢，用保证金交易的会输。为什么？保证金借款利息很高，成为赢钱的障碍，但还有其它原因。人们用现金买股票一般很轻松，想买多少就买多少。用保证金的交易者一般压力大。紧张的交易者是有麻烦的交易者。最好是有多少钱买多少，加强技术，钱就来了。

股票让人们充满想象。新手双手向天祈祷给他一些消息股。有纪律的交易者通过几个选择以使自己聚焦。他先选择一些工业股或股票池，然后单独研究。

新手应该选择1，2个股票池，好点的交易者可以选择4，5个股票池，专业人士知道他可以处理多少个。最好是，选择自己熟悉的行业。选择你认为有前途的行业，或者是你喜欢的行业。比如，你也许想关注于生物科技，或者是酒店行业，因为你在这个行业工作。

选择一个范围广的行业，而不是窄的行业。比如，如果你选择汽车行业，不要仅仅研究汽车工业，还要研究生产汽车零件，轮胎的行业等。只关注一个行业的劣势就是你会错过其它行业的大波动，还有其它的劣势。你可以研究那些股票是领头羊，那些是跟着涨的，然后再研究指数。没有人有这样的分析工具。如果是使用基本面分析，研究专门的行业，比如软件业，这样就比那些今天交易微软，明天交易麦当劳的对手强多了。

一个宽广的行业也许包括100多个股票，但是聪明的新手知道只要跟踪十几个。我们可以把股票分为蓝筹股和低价股。蓝筹股就是大公司，著名公司的股票，很多机构和研究者都持有。它们的价值好，振荡小。如果你能设计一个系统，一年抓住几次波动，这样的收益也很吸引人。不要忘记了道琼斯指数里面的股票。它们在通道里有序的波动形成了很好的交易机会。

低价股需要几个月，如果不是几年的话，在底部横盘。如果没有基本面的变化，或者是谣言的变化，是没人推动它们突破形成新趋势的。其它的低价股也不知道走哪里去了，或者就退市了。这样的股票产生的收益比蓝筹股高，但是风险也大，你需要大量的时间等待它们的动作。理性的做法是用大部分钱做蓝筹股，用小部分钱做投机股。

如果你已经花了一些钱，研究并交易了一些股票，现在想扩大寻找范围，会如何？总体而言，技术模式和信号在不同市场不是完全不同。如果你想用你学过的MACD背离，突破或其它模式来分析大量股票，会如何？

上网，网上有网站告诉你纳斯达克的100只最活跃的股票（如果你不会找，那么你就没有交易的基础）。仔细研究股票。报纸提到了几家公司——看看它们的股票。聚会时人们谈到了几个股票——找到它们，放入你的系统，看看它们的表现如何。有些提示告诉我们要逆向思考。2001年夏天，新闻说朗讯的收益下降，价格从80跌到6。记者都吓坏了，但是股票已经完成了下跌，跟踪到了看涨背离，准备上涨。从6涨到9就等于涨了50%。人们在聚会是推荐的股票一般是做空的备选股。当外面的人都产生兴趣时，上涨一般快结束了。要保持好奇，但不要被股票的表面价值影响，要多看看，合理利用消息。根据我的经验，我利用消息的比例是5%——20个消息，我只会交易一个。我有一个朋友，总是打电话给我，叫我看这个股票，看那个股票。她提供的消息，我采用的比例是10%——她是最好的。

周转率 周转率通过比较日均成交量和股票数来预测股票的波动。这个公式是“正确线报告”的罗杰·佩里提出的：

周转率=月成交量除以股票数

过去一个月的成交量很好计算。股票数指总数，已经发行的数量，要减去机构和内部人持有的数量。这些人比个人交易者还要紧紧地持有股票，个人交易者只要价格合适就卖了。以上所有数据都容易得到。

一个月的交易日有22天，你可以通过乘以22天成交量的方法来计算月均成交量。使用日成交量是周转率更能面对成交量的变化，因为股票总是在变。

周转率说明一个月内股票被交易了几次。比如，如果一只股票的月成交量是2亿股，它的数量是1亿股，那么周转率是2。如果另外一只股票的月成交量是2亿股，但数量是5000万股，它的周转率是4。

如果成交量均值比股票数低很多，那只股票的周转很低，如果买家突然出手，很可能把股价推高很多。如果成交量比股票数高很多，那么是很多人在争购很少的数量，此时买家的突然出手能让价格涨的更厉害。

周转率高的股票一般波动也大。任何想买的人都要从少数持有者那里拼命抢购。当有卖单袭击市场时，高周转率的股票会跌的更厉害，因为大机构持有者是不会打折买股票的。在其它因素一样的情况下，高周转率的股票波动就大。

比如，在我写这段话的时候，通用电子的月成交量是3.559亿，股票数是98.09亿，周转率是4%。JNPR的数字分别为3.872亿，1.556亿，249%。难怪通用电子是运动缓慢的蓝筹，而JNPR是高飞一族。每个月检查一次数据，它们一直在变。股票在拆分时数量增加了，所以会降低周转率。戴尔电脑就是因为拆分次数太多，造成市场过饱和，交易者不再喜欢戴尔股票了。

蓝筹股，比如通用电子和IBM，被机构和个人大量持有。不管它们的日成交量多么高，也只是流通股的一小部分。新的不稳定的股票，通常流通股很少，但是一旦被大众看中，它们的日成交量会很高，提高了周转率。

你可以关注你的股票的周转率。无论何时，只要市场活跃，就转到高周转率的股票。无论何时市场变成振荡了，换到低周转率的股票，波段交易。周转率能帮助你在激进和保守的仓位间转换。

波动交易或趋势交易  无论何时当你看图表时，你的眼睛很快看出上涨和下跌。大波动以绝杀吸引我们。新手从来不会去想到底谁被杀了。在图表中的大波动看起来很清晰，但是问题是，你离它越近，它越模糊。

大涨中也有下跌，大跌中也有上涨。从感情上说，当趋势相反时，很难持有仓位。当利润越来越少时，我们开始怀疑了，这到底是暂时的回吐，还是真正的反转。人们很容易抓住剩下来的一点钱逃跑。短期的波动则比较容易抓住，因为价格目标和止损都很近。

你是应该做长期趋势，还是做短期波动？要保证在交易之前做好决定，在没有投资现金之前是比较容易保持客观的。不同的股票有不同的个性，这就是为什么趋势交易者和波段交易者选择不同的股票。

交易者有3个选择。趋势交易者确认可以走几个月的趋势。波段交易者在悲观和乐观之间抓住短期波动，时间可以持续几天到几周。日内交易者同时也会交易，持有时间从几分钟到几小时。

成功的趋势交易者单笔交易能抓住大波动，赚很多钱。其它优势包括有更多的时间决定进场点，出场点，不用死盯屏幕，情绪上感到满足。然而，趋势交易也有不足之处。止损离价格太远了——一旦被止损，亏损就很大。同时，你必须坐等很长时间，很多人都受不了，你错过了很多短期的交易机会。

波段交易者比趋势交易者有很多机会，通过频繁交易能积累很多经验。因为止损很近，所以风险低，快速的回报能带来精神上的满足。波段交易也有不足之处。佣金和滑点的费用很高，因为交易太频繁了。你必须每天工作，积极地管理好交易。同样，你会错过大波动——你不能用小钩子钓大鱼。

趋势交易——上涨时买入并持有——彼得·林奇所谓的10垒打，涨10倍的股票就适合这样交易。它们通常很新，很便宜，比较稳定。互联网或生物科技公司的新发明，新专利或新思想，很可能引起大涨，而比较老的公司则不太可能出现这个现象。一个小公司可能在一个想法或产品上下赌注，如果大众领情买入，就会飙涨；如果大众不领情，就只能爬在地上。如果大型的跨国公司发明了新东西，股价很少动，因为对于大公司来说，单一的产品不会造成很大的不同。

对于趋势交易者来说，有前景的小公司是有吸引力的。波段交易会则应该选择大型交易所里面的活跃股票。寻找大块头，交易区间宽广，容易使用通道的股票。

一旦你选择了一只股票，不要以为它永远这样。公司在变化，你的选择也要变化。比如戴尔电脑，麦克·戴尔在大学宿舍创立了这个公司，过去是小公司，但是它成长为全世界最大的电脑公司之一。我的一个朋友在90年代买了50000元的戴尔，3年后兑现为230万，但是那种直飞云天，一年2倍的日子过去了。相反，这种大家都持有的股票成为波段交易者的工具，波动不是很激烈。

新手最好先学习抓波段，因为利润目标和止损都很清晰，回报快，资金管理简单。选择趋势交易或波段交易，部分主观，部分客观。你应该交易趋势还是波段？根据我和几千个交易者，投资者沟通的经验，精英一般交易大波动，但是能做到这点的人很少。还有很多交易者都能赚钱——有时能赚很多钱——通过波段交易。三重滤网对2者都有用，只是进场点，尤其是出场点不同。

趋势交易 意味着长期持有仓位，有时是几个月。当价格相反于主趋势时也要持有。上涨和下跌是因为基本面在变化，比如股票市场的新科技，新发明，农业市场的天气变化，外汇市场的政治变化等等。基本面因素躲在上涨和下跌的市场后面，但是价格对交易者和投资者的行动直接起反映。当基本面信息预测到大波动时，你要分析图表，看看技术是否确认了基本面。

市场是不会在起飞前给你发邀请函的。当市场开始走出低谷时，只有很少的人能注意到。业余选手还在睡觉，而专业人士还在忙着找突破和背离。活跃的市场对新闻反映快，因为记者喜欢在最低点，尤其是最高点报道。专业人士和场外人的关键区别是，专业人士一直在跟踪市场，然而业余选手是等到了消息再醒过来看图表。此时火车已经离站了。ABC评分系统能帮助你在不活跃的时候跟踪股票。

新的突破很容易被识别出来，但是很难交易，持有更难。当趋势加速时，越来越多的人祈祷回调。趋势越强，它越不可能和别人讨价还价。在趋势中需要很大的耐心和自信以持有仓位。交易者一般都有这个倾向“不要坐在那里，做点什么。”对他们来说，被动是很难的。女性能交易的比较好的一个原因就是她们有耐心。

你如何学会趋势交易？你可以开始学习历史图表，但记住，经验是无法替代的。行动比学习重要。一开始可以交易自己很放心的小仓位。在学习阶段只交易几百股或一份期货合约。

在趋势交易时使用三重滤网，监视长期图表寻找突破，或通过周均线的确认寻找波动。当周线图告诉你上涨或下跌时，回到日线图，用振荡指标找进场点。在上涨趋势中，当价格碰到上涨的日均线时建仓，在回调时不断加仓。你也可以增加日线的振荡指标，比如MACD柱，或力量指数，当它们在回调冲突时，你能得到买入信号。下跌时则相反。当周线图上趋势是下跌，日线图上振荡指标上涨并到达超买水平，信号是做空，尤其是它们和均线冲突时。

顺着市场的浪潮交易，在回滚的浪潮建仓。作为新手，学习交易小仓位，一旦你开始用现金交易，仓位的大小和加仓的大小都成为资金管理的功能。

一旦你认出了新趋势，上车！横盘时出现的新趋势非常快，很少回调，甚至不回调。如果你认为你确认了新趋势，上车。你可以通过小仓位来减少风险，但不要等到大回调。大回调也许会迟点来，那时你要加仓。跳进新趋势有点违反直觉，但是身在市场更要警惕。伟大的乔治·索罗斯半开玩笑地说：“先买，再研究。”

止损下在突破处，新趋势突破横盘的地方。火箭脱离发射塔以后，没有必要再回到地面。不要急着移动止损。等回调，回调以上还会上涨，在回调的底部止损。安全区域止损，对波段交易作用大，对于趋势交易来说，则太紧了。当你趋势交易时，在回调时要继续持有仓位。

趋势交易意味着保持你的仓位从开始的多变少。你在钓大鱼，你需要更多的空间。只有很少的人能在大趋势赚大钱的一个原因是大部分人太急，太活跃，忘了坚持持有。趋势不像波段，做波段就要兑现利润逃跑。趋势交易时，要坚持持有，直到周线图上的指标开始走平或反转。

业余选手常常自作聪明地去找顶或底——超级难的工作。彼得·林奇说，抄底等于接往下掉的刀——一般都接错了。趋势一般都会超过理性的期望。新闻，日线图模式，其它分心的事物都会把你扔出车厢。坚持住！仓位分为关键仓位和补充仓位。你的关键仓位的止损要宽，不要止赢，补充仓位可以进进出出——回调到均线买入，反弹到通道上线卖出。最好用2个不同的账户交易，这样方便做交易记录。

波段交易 大部分时间市场是没有方向的。它们涨几天，暂停，跌几天。小的波动——周线的，日线的，或小时线的——比大趋势常见多了。也许在月底时市场涨了一点，或跌了一点，但是它已经波动几次了。新手被洗出来了，而专业人士已经做了几个来回了。

几个学者已经通过数据统计得到了这个结论，价格总是围绕价值上下波动。波段交易意味着在平静时买，在疯狂时卖（在上涨的均线附近买入，在通道上线卖出），或者是在平静时做空，在绝望时回补（在下跌的均线附近做空，在通道下线回补）。做波段交易最好的市场是最活跃的股票和在通道内波动的蓝筹股。低价股留着做趋势。要选择交易市场的话，先选20个最活跃的股票，以及一些很出名的蓝筹股，要选择通道最宽，波动最有规律的。

记得所选的市场日线通道要足够宽，C水平的交易者至少能赚1个点。C水平的交易者一般会赚到通道的10%。如果你想证明你是B，或者是A水平的交易者，你起码要连续半年维持在这个水平才算。即使是A水平的交易会则，最好也要选宽通道，因为利润多。新手的选择余地不大，只好使用“C水平交易者赚1个点”的原则。这是针对10点的通道来说的。也许技术信号看起来不错，但如果通道宽度小于10点，还是选择下一个股票吧。

有些股票的技术信号比其它股票好。可以寻找几个波动规则的股票，6，7个，不要超过10个。跟踪几个股票能让你做好每天的功课，不会让你分散注意力，不会落后。了解你的股票的个性，给每笔交易打分，一旦你成为B水平的交易者，就提高你的仓位。

当周线图上趋势上涨时，等待日线图上的振荡指标变成超卖，同时价格下跌到均线。当周线图上趋势下跌时，等待日线图上的振荡发出卖出信号，同时价格上涨到均线。如果振荡指标跌到了最近几个月的新低，同时价格靠近均线，它表明空头太强，最好推迟买入，知道下一个底的到来。做空时同理。

周线图上上涨，日线图上的底部则很难处理。最好的买入时机是价格跌到均线以下。最好的做空时机是价格涨到均线以上。在均线附近下单，估计明天就是这个价位。数学很简单。如果你知道昨天均线的位置，就知道今天的位置。如果均线上涨，比如涨了0.5点，预测明天也会涨0.5点，把它加到均线值上。

从股票的最近一次趋势开始研究它是如何动作的。如果趋势上涨，看看它以前的下跌。如果股票3次回到均线，平均穿过1.5点，在均线下1个点下单买入，要比之前的下跌浅一点点。每天估计第二天的均线值，每天下单。如果你每天改变订单，电子经纪人是不会生气的！

波段交易就像钓鱼，需要很多专注和耐心。你需要每天做功课，计算第二天均线值，下单。你还要计算利润目标和止损点。

一旦进行了波段交易，要下保护性止损单，使用安全区域止损方法。波段交易就是高空表演，需要安全网。止损和资金管理是你生存和成功的关键。

在通道上线附近兑现利润。具体的位置则需要看波动的力量。如果MACD柱和力量指数都创造了新高，市场很强，你可以等价格碰到通道上线。如果它们的表现弱，尽快兑现利润。如果波动很强，冲破了通道上线，如何？有经验的交易者会改变战术，多持有一段时间，也许持有到第二天市场不再创造新高为止。新手必须训练自己的通道边缘附近兑现利润，因为他没有本事去飞。有能力取得稳定的收益，还不会错过大波动，这是成熟的标志。你可以自由地取得你想要的，不用管其它的。利润目标可以帮助你构造一个你没有的环境。用通道宽度百分比的方法计算自己的成绩。你必须给自己打分，这样才知道你的水平。

在你交易生涯的早期，比较安全的方法是专注于波段。当你的水平和经验增加时，分配部分的资金去做趋势交易。大趋势会提供惊人的利润机会——大钱在大趋势中。你要自己学会如何交易。专注于质量，钱就会流进来。

Options

期权

公司的股份是固定的，但是发行期权的人可以根据买家的需要制造更多的期权。期权买家希望价格能尽快到达目标，发行期权的人则卖给他这个希望。大部分希望都不会实现，但是人们继续保有希望，就继续买期权。基金经理，场内交易者，交易所会员都把希望卖给业余选手，业余选手在上涨时买看涨期权，在下跌时买看跌期权。

看涨期权给持有人一个权利，但不是义务，在规定的时间，规定的价格，买入规定数量的证券。它是赌价格上涨。看跌期权给持有人一个权利，但不是义务，在规定的时间，规定的价格，卖出规定数量的证券。它是赌价格下跌。

期权都有一个执行价格（也叫行权价）。如果在行权日到达前股票没有到达行权价，期权就作废了，买家花的钱就没了。同时，发行期权的人继续保留他收到的钱，美其名曰期权费。通过买入或做空股票赚钱，你必须选择正确的股票和正确的方向。期权买家的工作很艰难，因为不但要赌对方向，还要赌对股票何时到达行权价。

只有价格到达行权价才有钱赚。

如果市价低于行权价，看涨期权不值钱。如果市价高于行权价，看跌期权不值钱。越是不值钱，期权就越便宜。

当市价高于行权价，看涨期权就值钱。当市价低于行权价，看跌期权就值钱。

一个期权在存续期间可以值钱，可以不值钱，也可以有时值钱，因为证券的价格在变。每个期权都有2个因素：内在价值和时间价值。

当期权值钱时，它的内在价值才大于0。如果一个看涨期权的行权价是80，标的证券涨到了83，它的内在价值就是3。如果证券低于80，内在价值就是0。

期权的另外一个因素是价格的时间价值。如果股票的价格是74元，人们花2元买行权价为80元的看涨期权，这2元代表了时间价值。如果股票涨到了83元，看涨期权的价格涨到了4元，3元就是内在价值（83-80），1元是时间价值（希望在存续期内，股票会涨的更高）。

期权价格受几个因素影响：

期权越不值钱，就越便宜——标的证券要在期权作废前跑很长的距离。

离到期日越近，期权越便宜——没有时间完成任务了。期权失去价值的速度叫时间衰减，越接近到期日，衰减越快。

标的证券的波动性越小，期权越便宜，因为证券大波动的机会就小了。

其它影响期权价格的因素还包括利率，证券的分红情况。

股票的市价是100，行权价为110的看涨期权比行权价为120的看涨期权要值钱，因为股票价格很可能到110，到120的机会小。一只股票在5个月涨到110的概率比2个月大，这样长期的看涨期权就值钱。最后，如果2只股票的市价都是100，但是一只今年波动了50，而另一只只波动了30，那么行权价为110标的股票波动性大的看涨期权价格高。

不同的因素之间也许会互相抵消一部分。比如，如果市场下跌厉害，降低了看涨期权的价值，波动行的增加提升了期权的价值，那么也许看涨期权的价值比预期跌的少。有几个数学模型，比如很多期权书都谈到的“黑色休闲”，就决定了什么是公平的价值。

最简单的期权策略就是买入。新手就这么做，如果买不起股票，他们就买看涨期权。

发行持有标的期权的人拥有标的证券。比如，一个基金持有IBM股票，并卖出关于这个股票的看涨期权，希望股票的价格不到到达行权价，这样期权就作废了，他们就有了额外收入。如果IBM涨到了行权价，他们就卖出股票获得利润，用这个钱买其它的股票，再卖其它股票的看涨期权。在早年的交易所交易中，这种发行持有标的期权的办法很赚钱。现在做这个的人太多了，回报没那么多了。发行不持有标的期权，我们后面会谈，这个方法是在不持有标的证券的前提下卖期权，发行人仅仅用账户的钱做保证。

以上是对期权的短暂总结。如果想多学点，请去看关于期权的书，本章结尾会列出来。但是要警惕这样的承诺“简单的策略能保证1年3倍，1年工作15分钟，不必数学好。”在期权市场赚钱的人一般数学很好，资金充足。只有天真的赌徒才希望用5000元赚快钱。我们来总结买期权和发行期权的策略。

买期权——重要的反转战术 买期权赚钱比买股票赚钱难。你要面对不寻常的问题，必须选择正确的股票，确认它的趋势，选择进场点，出场点。另外，你还要研究股票以多快的速度才能到达你的目标。如果你买了一只上涨的股票，它用了5个月，不是3个月涨到了你的目标，你是赚钱的。同样的方法用在期权上，它们却到期作废了。如果你想买到期日很长的期权，你可能在多种情况下亏钱，因为这样的期权很贵，动作很慢。所有的期权都在损失时间价值。可怜的新手为了替换股票跳进了专业人士都怕的市场。

专业人士仅在特殊情况下买期权，当他们期待主要反转的时候，尤其是下跌的时候买入。如果你不是期待股票的小跌，而是崩跌，那么买看跌期权是好主意。当长期趋势开始下跌时，尤其是顶部附近的下跌，它会产生很大的振荡，就像是海岸线改变了路线。股票也许会今天崩跌，明天飙涨，然后又崩跌。当波动穿破屋顶时，即使是有能力的交易者也不知道如何设置止损了。止损是市场噪音外的东西，但是在噪音冲天的市场该怎么办呢？期权能让你避免这个问题，在主趋势只能回补的价格下手。

价格在下跌时的跌幅一般是上涨时的2倍。上涨时的主要情绪是贪婪。下跌时的主要情绪是恐惧，更厉害，更剧烈。专业人士喜欢买看跌期权，因为时间损耗短。当你期待主趋势反转时，买看跌期权是合理的。看涨期权也是同样的原理，但上涨的趋势还是买股票好。

期待下跌的交易者要决定买什么样的看跌期权。最好是和直觉不同的，和别人不一样的。

要估计股票会跌到哪里。只有在崩跌时看跌期权才值得买。

要避免买存续期超过2个月的看跌期权。只有在期待崩跌时买入看跌期权才有意义。如果你希望会长期下跌，那么最好是做空标的证券。

寻找便宜的看跌期权，它们的价格反映了没有希望。顺着看跌期权向下找。越往下越便宜。首先，行权价越低一个层次，就意味着看跌期权比上一层次要便宜25%——35%。最后一个层次价格最便宜。这表明所有的希望都被挤没了，这个价格和买彩票差不多。你就要这样的！

买一个便宜的，不值钱的看跌期权是违反只觉的。不值钱的，没有多少生命的看起来要到期作废了。你不能止损，如果你错了，所有的钱就化成烟了。为什么不买值钱的看跌期权？

买看跌期权的唯一机会是当你寻找从主要的反转赚钱时买入。在普通的下跌中，最好做空股票。不值钱的看跌期权能赚大钱。目标是10倍，或更多，不是通常的2倍或3倍。想取得这样的回报，你可以连续多次犯错，但最终结果要赚钱。抓住一次重大反转会弥补一连串的亏损，并赚很多利润。

我最好的期权交易发生在1989年10月股市的小崩盘。周四收盘弱，整年中第一次出现新低比新高低，给出了我一直等待的卖出信号。周五早上，当时在芝加哥看交易展，我用3/ 8的价格买了OEX的看跌期权。周五下午形成了新底。周一早上市场严重低开，我的看跌期权已经涨到17了。

为什么大部分人不使用这个战术？首先，需要极大的耐心，因为机会太少了。它可不是给你娱乐的。大部分无法忍受连续3，4或5次亏损，即使最终会赚钱。所以很少有人玩这个伟大的期权游戏。

发行期权 新手，赌徒和资金少的交易者构成了期权买家的大部分。想象那些急着赚钱，却不幸亏钱的人吧。你有没有把一些钱投入期权的黑洞？谁赚了所有的钱？当然是经纪商，但大部分是发行期权的人。资金雄厚的专业人士一般是发行期权，而不是买期权。有标的证券期权发行人卖出针对他们拥有的证券的期权。无标的证券期权发行人没有证券也卖出期权。

股票或期货可以做3件事：上涨，下跌或横盘。如果你买入看涨期权，你有在市场上涨时赚到利润；如果它下跌或横盘，你就亏损；有时候它在涨，但涨的不快也亏损。如果你买入看跌期权，只有市场跌的足够快你才能赢。只有市场按照他想的方向走，期权买家才能赚钱；如果市场方向和想的相反，或横盘，就要亏钱。买家赢家的概率是三分之一，但是期权发行人的机会是三分之二。难怪专业人士都喜欢发行期权。

大基金一般用电脑模型帮助买股票，并发行针对它们的期权。如果股票在行权价以下，他们就赚了卖期权的钱，还可以发行到期日更远的新期权。如果股票涨到了行权价，他们就把股票卖出去，得到了利润，然后再投资另一只股票，再针对这只股票发行期权。发行有标的证券的期权需要数学好，资金充足。大部分热真的玩家要花巨大成本，包括员工和设备。小交易者没有优势搞这么昂贵的生意。

无标的证券期权的发行人卖出期权，但自己并不拥有相对的证券，类似于做空。无标的证券期权的发行人最初通过交易赚期权的钱，但是如果在情况不利时不能逃跑，他的风险是无限大的。如果你有一只股票，你卖出看涨期权，股票涨到了行权价，你可以卖股票。如果你卖出无标的证券看涨期权，股票涨到了行权价，不管你有没有股票，期权买家都可以要求得到股票。想象一下，如果买家要求得到股票，而第二天股票开盘就涨了50元——你还是要给他股票。这太痛苦了。

发行无标的证券期权是有限的回报，无限的风险，所以吓坏了大多数交易者。发行无标的证券期权看起来很危险，大多数时间没有价值的，很快就要到期的期权一般都会到期作废，但是发行人有钱赚。它到达行权价的概率太低，所以发行人亏损的概率也很低。无标的证券期权的风险回报比比看起来的要好，有一些技术可以防止很少出现的反转造成的冲击。

聪明的无标的证券期权发行人一般喜欢卖不值钱的看涨期权，行权价定在股票和期货都不太可能到达的水平。他们卖出长远的希望。聪明的发行人会跟踪市场的波动，看看股票最多波动到哪里，然后他在这个范围之外卖出期权。如果股票花了一年时间从60涨到130，这时专业人士会想法设法满足新手的要求，买入行权价为170元，几周就到期的期权。股票在几周内涨40点的概率超级低。爱上当的新手要买希望，专业人士很高兴地卖给他们希望。在期权到期前的1，2周，卖出的无标的证券期权几乎没有可能到达行权价，但此时却制造了大把的利润，把游戏推向高潮。

谨慎的发行人在到期日之前就平仓了。如果你发行了行权价是90分的看涨期权，它跌到了10分，你应该买回来，对冲自己的仓位。你已经赚了很多利润，为何要把自己暴露给风险？付佣金，兑现利润，找下次发行的机会，这样比较便宜。

成为无标的证券期权发行人需要铁的纪律。你发行的价格，数量大小都要严格遵照资金管理的原则。如果你卖出无标的证券看涨期权，股票涨到了行权价，你的风险可能是毁灭性的。你要提前决定何时止损逃跑，这样的亏损相对小些。无标的证券期权发行人不能坐等股票对自己不利。业余选手坐在那里，等股票反转。他们浪费时间，等解套。你等待奇迹的时间越长，市场套你越深。如果你不能遵守纪律，就不要发行无标的证券期权！

发行人的选择 所有的期权买家都知道这个悲惨的结果：你的方向对的，股票对的，但还是要在期权上亏钱。时间是期权买家的敌人。如果股票花了很长时间才到达行权价，买家也是亏钱。当到期日接近时，期权就快没有价值了，价值越来越少。

如果反过来，我们不买，我们发行期权，会如何？这样我们就占便宜了，因为随着时间的推移，期权到期作废的概率比较大。

你第一次发行期权时要做对，你会体验到时间帮你工作的激动。期权每天丧失时间价值，让你得到的期权费一天比一天安全。当市场乱走时，你照样赚钱，因为时间价值每天都在蒸发。

如果好好或者就是最好的报复，那么就要利用杀死大部分期权买家的因素——时间——让它为你工作是一个很好的经验。

我们不要忘了期权就是希望，最好是卖没有希望的希望。在发行期权前要做3步。第一步，分析相关证券，决定它的方向，估计它的目标。第二步，决定发行看涨期权或看跌期权。第三步，选择到期日和行权价。如果任何一点搞不清楚，就不要搞了，寻找下次机会。

给期权定价的一个关键因素是标的证券的波动性。在很多波动软件里面都有布林通道，它能帮助你计算波动性。在均线附近的标准背离通道不像包络线，它们的墙是平行的，他们随着波动性扩张。当市场平静时布林通道变窄；当市场疯狂时通道变宽。

分析你要发行期权的标的证券。用三重滤网分析是否股票，期货或股指期货有趋势。用周线图，日线图，趋势跟踪指标，振荡指标确认趋势，发现反转，设定价格目标。

选择期权类型。如果你分析是下跌，考虑发行看涨期权。如果是上涨，考虑发行看跌期权。当趋势上涨时，卖出下跌的希望；当趋势下跌时，卖出上涨的希望。当市场横盘，布林通道很窄时不要发行期权，因为收益低，横盘突破会伤害你。

分析市场会走多远，何时会反转，在这个范围之外发行期权。发行期权要保证在到期是之前市场到行权价的可能性低。假如股票是80，过去一年从50涨起来的，现在每周涨0.5点，8周后期权就到期。趋势上涨，在这种情况下卖出行权价为70的看跌期权意味着卖出的期权可能到期作废。

想卖出无标的证券期权，赚大钱的想法是危险的，因为轻微的反转就能把你的仓位拉下水。看看还有几周到期，根据市场最近的表现计算它要跑多远，然后在这范围之外发行期权。

在2个月内到期时发行期权。时间越短，意外越少。在期权的最后几周时间内时间价值会加速贬值。当你发行的期权接近于到期日，你就能享受时间价值快速贬值的好处。时间长的期权赚的钱多，但不要太贪婪。发行期权的目的不是每笔交易大赚，而是稳定的收益。

控制风险 交易者可以经常发行无标的证券期权，但是如果做的时间久了，总有一天要被强大的反向波动陷害。几年的利润可能一天就没有了。

比如，只要有上涨的大波动，专业人士觉得卖看跌期权就像是在印钞票。持相反观点的人，持批评态度的人，持快到头了的人，常年来一直买入看跌期权，一直亏钱，但是突然崩盘了，买家终于迎来了阳光灿烂的日子。常年来，靠他们赚钱的专业人士迎来了审判日——动作快的可以生存，但是要等动作慢的先走。

无标的证券期权发行人可以赚很多钱，还变得贪婪，不断凭空卖出没有价值的期权赚钱。被自满蒙蔽了现实。发行无标的证券期权也要止损，也要资金管理的原则。

思想止损。为相对的股票，期货或股指期货止损，不是给期权止损。如果相对的证券到了止损点，你要买回期权。比如，如果你卖出无标的证券看涨期权，行权价是80，股票价现在是70，止损点放在77。当价格到达行权价之前，你要把期权平仓。

止损就想是飞机上的弹射椅。如果你发行了无标的证券期权，结果市场要到达行权价了，你没有理由继续等待。你已经错了，你亏损了——在致命的亏损发生前按弹射椅的按钮吧。如果你在1.50卖出期权，当价格到达你的止损点时，它可能已经涨到3了。如果你止损，你就不会最终亏损，也就不会害怕继续发行期权。

设置你的利润目标——考虑买回你的无标的证券期权。当你法相期权时，你卖出的是没有价值的资产。当标的证券从离行权价很远的地方开始运动，还要很长时间才能到期，期权的价格也许会到底了。它不值钱时就会失去价值了。买了期权的输家还是有一点点机会等市场发转的。他继续持有期权，就像拿着彩票一样，偶尔一次他的期权会赢。

如果期权已经给你好处了，为什么还要持有？你的收益很少，还要面对反转的风险。要考虑买回期权，以兑现利润。

开保险账户。无标的证券期权发行人需要为防止灾难式反转做保险。也许你今天发行了看跌期权，市场第二天就崩溃了；或者你发行了看涨期权，突然就有人要求得到股票。你不希望这样的事会发生，但只要你长期交易，最终任何事都会发生！这就是你需要保险的原因。没有人会为你发行保险，所以你要自己保险。

开一个银行账户，每次你发行无标的证券期权赚钱后，都拿一部分利润存起来，存10%或更多。交易时不要动用。就让它留在银行账号，直到你不再做期权为止。随着你每笔交易赚钱，你的银行账户就会长大，就会应付你的灾难性亏损，也可以在你不做期权后拿出来用。

发行期权的人有3个受伤的方式。新手过度交易，发行了太多的期权，打破了资金管理原则。水平高一点的交易者，当仓位不利时，逃跑的太慢了。有经验的交易者如果长期平安无事，那么哪天反转太厉害，就被炸飞了。你交易的时间越长，发生灾难事件的概率就越大。还是有个银行保险账号好，能保证你是专业的期权发行人。

能告诉我如何开始吗？每个期权交易者都应该有劳伦斯·麦克米伦的《选择权投资策略》（张轶注：台湾译名）作为手册。大部分专业交易者都读过谢尔登·纳坦恩伯格的《选择权：价格波动率与定价理论》（张轶注：台湾译名）。哈维·佛里登泰格的《股票选择权入门》（张轶注：台湾译名）对发行无标的证券期权有独到见解。

Futures

期货

过去期货的名声太差了，100年前有一些州要禁止期货。在一些农业产区，过去人们利用周日布道时反对期货。但都没有阻止期货成为现在经济的重要力量。

期货市场能发展是因为它为两大有钱团体服务。一方面，期货允许商业生产者和消费者对冲价格风险，给他们巨大的竞争优势。另一方面，期货为投机者提供了最好的赌博天堂，机会很多，比内华达州的赌场还要多。在对冲者和投机者之间，有一帮吸血鬼，他们是期货专业交易者。他们帮助推动经济大轮的运动，同时为自己的服务收费。这些人民公仆能赚大钱的现象就是他们把这门手艺传给了儿子，有时还传给女儿。

对冲就是针对自己的实物仓位在期货市场方向建仓。如果自己持有实物，或者将来要买实物，这样就去除了价格风险。对冲者把风险转嫁给商品投机者。这就让他们能专注于自己的核心业务，提供更好的商业价格，比他们没有对冲的竞争对手更有竞争优势。

比如，我有2个朋友是莫斯科的经纪人，他们教白糖进口商如何对冲（俄罗斯自从苏联解体以后成为世界最大的白糖进口商）。他们的客户是食品工业的巨头，它们能提前一年知道自己要多少糖。现在，当价格很低时，他们可以在伦敦或纽约买白糖期货。这些糖用火车运载需要几个月，当他们有现金仓位时，他们可以卖出期货。实际上，他们在做空现金，做多期货。如果白糖的价格上涨，涨的比他们想象的多，他们会通过期货仓位的调整来弥补亏损。他们的竞争对手如果没有做对冲，只好扔硬币了。如果白糖下跌，他们就会低价买入，发顺风财；但是如果白糖上涨，他们就渴死了。进口商使用对冲就可以把精力放在自己的生意上面，而不是天天担心价格波动。

商品生产商可以通过对冲收益。农业生产商可以在价格很高时提前卖出小麦，咖啡，或棉花，以保证利润。他们增产时就会尽力做空期货。从这个角度说，他们没有价格风险。如果价格下跌，期货的利润会弥补现金仓位。如果价格上涨，他们做空期货是亏钱的，但是他们的实物就可以赚到钱。生产商放弃了赚横财的机会，但是也避免了自己的产品价格下跌的风险。幸存者靠稳定生存。这就是为什么埃克森，可口可乐，纳贝斯克是最大的商品市场玩家。对冲者是永远的场内交易者，优秀的对冲部门不但要为价格买保险，还要为利润做贡献。

投机者被利润吸引，而进场承担风险。对冲者，根据自己内部的信息，一般不会对期货价格有信心，然而兴高采烈的场外大众拿很多钱来赌方向。这让我想起几年钱，我和一个科学家朋友去卖酒的地方为晚餐买点酒。这事发生在新泽西州采取了买彩票上学的措施之后。当时柜台前排队的人巨多，因为当时只有卖酒的地方才可以卖彩票。我的朋友在新泽西有房子，看到了这样的事后，他笑着说：“这么多人来排队是为了帮我减税吗？！”大部分期货投机者就是给别人送钱的。

投机者的2大阵营是农民和工程师。农民生产商品，然而工程师喜欢用科学方法来玩市场游戏。很多小农民进入期货市场是为了做对冲，但是他们被吸引，开始做投机。如果他们知道自己在干什么，这并没什么错。让我吃惊的是，很多农民在交易股指期货。如果他们坚持交易玉米，牛，大豆，他们有生产经验，懂基本面，应该可以比城里人有优势。但是对于标准普尔500，他们有什么优势？能比我们还强？别扯淡了！

期货和股票有一个重大的不同点，让期货游戏更快，更激烈，更激动，更致命。期货市场的高杠杆是简单有力的设备。

美国证券法规定，在股市，你至少付仓位一半的钱。你的经纪人可以为你的另一半钱提供保证金贷款。如果你的账户有30000，你想买价值60000甚至更贵的股票，你可以用保证金。在1929年股市大崩盘以后这个法律被通过了。当时人们意识到高杠杆导致过度投机，会导致可怕的崩跌。在1929年以前，投机者可以用10%的保证金买股票，在牛市作用巨大，在熊市就要被洗出局了。

在期货市场，只用3%——5%的保证金很正常。你可以用小钱大赌。如果你有30000元，你可以控制价值1000000元的商品，不管是猪肉，还是黄金。如果你抓住了市场的1%，你就赚了10000，或者是你账户30%的利润。如果这样交易几次，你就成功了。小交易者看着这些数字，它认为发现了致富的秘诀。还有一个问题。在上涨1%之前可能要下跌2%。也许这只是没有任何含义的小跌，但是业余选手的资金机会被洗光了，他的经纪人会催他补交保证金。即使他的预测正确，它也会出局。

虽然期货经纪公司总是隐瞒统计数字，期货交易者的阵亡率还是超过了90%。高杠杆吸引了赌徒和追求刺激的人，他们很快就花成了烟。资金管理可以处理好期货交易的错误之处。只要你使用好资金管理原则，不滥用高杠杆，期货是很好交易的。你要非常有纪律——要交易期货，你必须比冰箱还要冷酷。如果你不能遵守资金管理原则，还是去拉斯维加斯吧。既然结果一样，拉斯维加斯的娱乐价值更高，饮料也是免费的，场内的表演也很炫目。

因为需要极高的纪律性和优秀的资金管理技巧，期货市场对新手来说就很难。新手最好还是交易运动缓慢的股票，但是到了以后，期货绝对值得你去看看。

如果你知道如何交易，想赚快钱，期货是个好地方。你可以建很小的仓位，用严格的资金管理原则保护它，如果市场对你有利，你可以金字塔加仓，你可以在赚钱的前提下移动止损。

市场只有几十个期货市场，与几千只股票相比，比较好选。记住要选你所在时区的市场。很多新手，尤其是美国以外的，想交易外汇，这是很吃惊的。他们很少想到这是24小时的市场，个人交易者的劣势太多了。你也许成功地分析了外汇，预测到了波动，当时它在你睡觉的时候发生了。尽力选择你所在时区的市场，你醒着时，它是开盘的，你睡着时，它是收盘的。

最好是一开始交易你比较了解基本面的市场。如果你是养牛的，建房子的，放贷款的，那么牛，木材，利率期货就是合理的下手点。如果你没什么特殊的爱好，那么你就选择你所在时区的市场。最好一开始做便宜的市场。每个市场都有随机噪音，或快速回调。昂贵市场高价的随即波动可能是致命的。

你要简单练习一下。在你的电脑上做一个电子表格，在A栏记下几个你喜欢的期货名字。在B栏写下他们的单价。玉米的价格用分表示，1分代表50元。标准普尔股指期货用点表示，1点是250元，B栏就这样表示价值。在C栏写下最近的收盘价。最后在D栏计算B栏和C栏的相乘的结果，看看一份合约价值多少。最贵的合约比最便宜的合约贵多少？5倍？10倍？20倍？30倍？自己做练习以找到答案。

新手喜欢做标注普尔500股指期货，但是在这个昂贵的市场，很少人的账户有足够的资金做好资金管理。在北美，玉米，白糖，铜都适合新手，方便你在自己的时区学习。它们流动性好，波动合理，也不贵。

一些好书，都谈了期货。很多技术分析工具本来是为期货发明的，后来才移植到股票。让我们来看看一些期货和股票不同的方面。

溢价和反转 所有的期货市场都提供不同交割期的合约。比如，你可以买卖9月交割的小麦，或买卖今年12月交割，明年3月交割的小麦，等等。通常，近期合约比远期合约便宜，这个关系叫溢价市场。

长期合约的价格高，反映了运输成本，也就是商品的财务成本，仓储成本和保险成本。期货买家用3%的保证金控制了合约，在交割期之前并不需要交其它的费用。同时，卖家需要支付仓储，财务，保险等费用。

交割月之间的不同叫溢价。对冲者和场内交易者都关注溢价，因为它们反映了市场的紧张程度。当供应减少，需求上涨时，人们开始加钱买近期合约。远期的溢价开始下跌。当需求上涨，近期合约比远期合约贵——市场反转了！这是上涨市场基本面的强烈信号。有真实的库存在那里，人们愿意花高价快点得到它，而不是慢点得到。

无论何时你看财经报纸上的商品期货，顺着收盘价那栏往下看，以寻找反转。他们是上涨的信号，你想用技术分析找买点的方法就是这个方法。

认真的对冲者不会等反转。它们通过溢价的高低变化来找到信号。优秀的投机者能背出市场的最新价，但是优秀的对冲者能背出最新的远期合约比近期合约溢价多少。

当你扫描期货市场找反转时，记住，在有些地方出现反转是正常的。利率期货经常反转，因为持有现金的人总是收利息，他不用支付财务和仓储费用。

价差 对冲者一般控制空头市场，大部分投机者则推动上涨，但场内交易者喜欢交易价差。价差意味着买入一个交割月，卖出另外一个；或者是在一个市场做多，在另外一个相关市场做空。

期货是经济的基石，对社会每天的运转很重要。经济紧密地把商品市场和交割月联系起来。玉米是主要的动物食物，如果玉米开始涨的比小麦快，到了一定地步，农场主只要改喂小麦，而不是玉米。他们降低对玉米的购买，开始买更多的小麦，把它们的价差推回正常状态。聪明的商品交易者在心里就知道正常的价差是多少。价差交易者就是赌不正常的价差，让它回到正常。这样的话，价差交易者就会做空玉米，并做多小麦，而不是参与这2个市场的方向交易。

价差交易比方向交易安全多了，需要的保证金也低。业余选手不懂价差，对这种可靠但比较慢的交易没兴趣。市场上有很多关于价差的书，但是都写的不好，这说明专业人士在这个领域很封闭，把业余选手都赶出去了。这个市场的好处很多，所以专业人士赚了很多钱，完全没有必要靠写书赚钱。这看起来好像是内部人士贴了一个告示，外人莫入。

持仓量 期货交易委员会会从经纪商那里得到报告，内容是交易者的仓位，然后公布给大众。持仓量报告是最好的信息，它告诉我们聪明的钱在哪里。持仓量报告显示了3个人群的仓位：对冲者，大户，散户。他们是如何知道谁是谁的？对冲者向经纪商表明身份因为有几个好处，比如保证金低。大户则是因为他们的仓位大，达到了报告的要求，政府要求披露。既不是对冲者，又不是大户，那么就是散户。

过去，大户就是聪明的钱。现在，市场变大了，报告要求披露的仓位也更大，大户一般成了商品基金，他们大多比一般交易者聪明很多。现在对冲者是聪明钱，但是很难去琢磨他们的仓位。

比如，持仓量报告显示对冲者持有70%的空头仓位。新手可能觉得这是空头市场，但是却不知道在正常的空头市场对冲者持有90%的空头仓位，70%应该是看多了。聪明的持仓量分析者会对比历史正常仓位，寻找机构，对冲者，聪明的钱，散户，他们中间有很多赌徒和输家，他们互相攻击。如果一个人群强烈做空，另外一个人群强烈做多，你应该加入那边？如果你发现在市场中聪明钱全部聚集在一边，然而小钱都聚集在另一边，这时你要用技术分析找进场点。

供应和需求 在期货中，有2种上涨和下跌：供应推动的和需求推动的。供应推动的市场一般快，激烈，然而需求推动的市场一般慢，安静。为什么？想想任何商品，比如咖啡，产地在非洲和南非。

需求变化慢，感谢保守主义。只有当喝咖啡变得流行起来，每个咖啡店的咖啡机增加了，需求才会上涨。当经济下滑，人们注重健康时，喝咖啡就不再流行了，这是需求就下降了。需求推动的市场波动悠闲。

想在想象咖啡主产地被飓风或霜冻袭击了。突然，全球的咖啡供应少了10%，价格冲上了屋顶，上涨到一个供需平衡。供应推动的市场波动很大。想象一下可可产地非洲的急雨，石油输出国组织突然宣布限制石油供应，一个将军袭击了一个主要产铜国家。当商品供应突然减少时，更严重的谣言就来了，趋势就猛涨，重新分配供应。

每个期货交易者必须明白市场的供应因素，要盯紧点，比如农作物产区成长期，收割月的天气。期货市场的趋势骄傲以这一般寻找供应推动的市场，然而波段交易者在需求推动的市场中表现良好。

在美国的谷物市场，春夏播种，生长时，只要干旱，洪水，害虫影响了供应，期货价格就往上刺出，像钉子一样。交易者说农民在收割前就把自己的作物亏损了3次。一旦收割期到了，供应明确了，需求就会推动市场。需求推动的市场通道很窄，利润目标很小。在季节变化时，要重新调节通道的参数和交易战术。懒惰的交易者搞不懂为何他的工具不工作了。聪明的交易者为季节变化准备了新工具，老工具明年再用。

地板价和天花板价 期货的基本面分析师比股票直接。大部分分析师都是观察供应，因为需求变的慢。种了多少亩？仓库在哪里？成长期的天气如何？基本派给大多数商品定了地板价。他们还有一个永远涨不到的天花板价。

地板价依赖于生产成本。当商品的价格跌到了成本以下，不管是黄金，还是白糖，工人就不挖矿了，农民就不种植了。一些第三世界国家的政府，他们需要美元，为了防止社会动荡，他们会用廉价的本国货币补贴生产，把产品倾销到世界市场。然而，当足够的生产商破产或退出后，供应就下降了，价格又会上涨，吸引新的供应商加入。如果你看大部分商品的20年图，你会发现同样的价格年复一年地充当地板价。奇怪的是，即使通货膨胀了，这些水平也不随之改变。

天花板价依赖于替代物的成本。如果一个商品的价格上涨，主要工业用户就会换到其它商品上。大豆是动物的饲料，如果它变得很贵，需求就会转向鱼饲料。如果糖变得太贵，需求就会转向其它甜东西。

为什么大部分人不根据这个水平反向交易？为什么他们不在地板价买入，在天花板价做空，这和从桶里钓鱼一样简单啊？首先，地板价和天花板价并不是固定的，市场的波动会改变它们。更重要的是，人类心理拒绝这样的交易。大部分投机者发现在高点附近很难做空，在市场崩跌后也不敢做多。

天气 大部分商品在不同的天气波动。比如，当供应充足，需求明确时，一般收割后的谷物是最便宜的。春天天气不确定，价格会上涨。美国北方的寒冷造成取暖油的上涨。佛罗里达霜冻时橙汁期货猛涨，当南半球巴西的橙子成长时期货就平静了。

对于一些人，季节交易变成了日历交易。看看数据会发现在3月的第一周要买入，8月的最后一周要卖出，这是对技术的误用。看过去很容易知道什么方法有效，但是基本面无法分析的模式或大众心里是要制造噪音的。季节性交易比每年做波段强，但是你要小心。它们每年都在变化，季节性交易也要通过技术分析的过滤。

未平仓合约 所有的交易所都报告成交量，但一些交易所也有未平仓合约报告，也就是第二天还没有平仓的合约。在股市持仓量是不变的，除非公司发行了很多股票，或自己回购了股票。在期货市场，当买家和卖家走到一起时，才有新合约的产生。如果双方都平仓，合约就消失了。每天的未平仓合约都在变化，它的变化暗示了多头和空头的持仓量。

每份期货合约都有一个买家和一个卖家，一个赢家和一个输家。上涨的未平仓合约表明有很多赢家进场。同样重要地，它表明更多的输家进场，因为没有输家的钱，赢家就赢不到钱。上涨趋势的未平仓合约反映了双方的持仓量，表明趋势要继续。下得趋势的未平仓合约表明赢家拿走了筹码，输家接受了亏损，开始退出游戏。下跌的未平仓合约表明趋势变弱了，当你决定是否要兑现利润时，这个是有价值的信息。

做空 1929年交易股票的人，很少有人今天还在活跃交易，但是当年的崩跌还在冲击我们。政府对受伤愤怒的大众做了反应。其中一些法律就是想尽力去除邪恶的空头，怪他们把股票砸下去的。政府颁布了上涨做空法律，只有在股票上涨后才可以做空。这样坏蛋空头就再也不能把无辜的股票往下砸了。他们只能做空上涨的股票。有没有平行的法律啊，股票上涨了就不准再涨，只有等股票跌了才能涨，这样可以防止疯狂的多头？

上涨做空法律是在大众疯狂时通过的糟糕法律。这个法律没有远见，因为它不知道在下跌时，只有空头兑现利润时才会终止下跌。在期货市场没有上涨做空法律。期货交易者可以很舒服地做空。

在股市，大部分人都是做多，很少人做空。交易所每月公布未平仓空头报告，这个数字从来没有涨到过2位数字。在期货市场，未平仓空头经常是100%——每个多头合约都有一个空头合约，因为一个人买入合约等交割，另外一个人就要卖给它合约并交割，那就是做空。如果你做期货，你对做空是感觉舒服的。

涨跌停限制 现在股市有自己的“断路开关”，少数期货新手很吃惊地发现期货也有涨跌停限制，过了限制价格就不能交易。发明涨跌停限制是为了让大众在疯狂时停袭来，给你时间重新思考你的仓位，但是也有缺点。公路上的防护带是保护路人的，但是还会有路人被压到，交易者也会被涨跌停压住。一连串的涨跌停是很恐怖的，输家被压住了，出不来，账户也被摧毁了。

害怕涨跌停是过分担心了。通胀的70年代是涨跌停最疯狂的时候，从那以后市场就平静了很多。如果你顺势交易，随后的涨跌停一般是对你有利的。当期货市场全球化以后，出现了很多紧急退出，你在哪里都可以退出交易。优秀的交易者会提前找到自己的出场点。最后，但不是最不重要的，就像上文说的一样，期货交易者也可以开一个保险帐户。

迷你合约 一些钱不多的期货交易者问是应该交易正常的合约，还是交易迷你合约。比如，正常的标准普尔合约1点是250元，但迷你合约只有五分之一，1点50元。英镑合约正常要62500英镑，但迷你合约只有五分之一，是12500英镑。迷你合约和正常合约一样的交易时间，且跟踪正常的合约。

迷你合约的唯一优势就是降低了风险，但是相比而言则佣金比例过高。新手可以用它们做练习，但完整的合约更适合作为交易工具。

能告诉我如何开始吗？理查德·j·特维莱斯和弗兰克·j·琼斯写的《期货赛局》已经教育了几代期货交易者。尽量得到最新的版本，本书每12年左右更新一次。托马斯·A·海欧纳莫斯写的《期货交易经济》恐怕是最深刻的期货书，但是早就绝版了——尽量去图书馆找2手的。L·迪·贝尔卫《商品市场价格行为图表分析》对成交量和未平仓合约做了深刻的分析。我公司还出版了史蒂夫·布里斯谈论持仓量的录像《从内圈去赢》。