不良伪妻小说下载:锚型投资

　　文/本刊记者 尹娟

　　正如一些学者所形容的那样，2007年、2008年的危机发生时更像是一场“急性病”，迫切需要快速的应对手段，否则经济体系就将受到毁灭性的打击。而时隔三年，则像是一场“慢性病”， 三年前经济危机所带来的诸多遗留问题正逐步显现，需要的是持续有效的治疗方案，这将是一个长期的过程。

　　在此过程中，投资市场将呈现不断的波浪式震荡。对于家庭资产来说，抵御风暴的最好方式无疑是暂寻一处避风港，用低风险资产做“锚”，将我们的资产之船固定住，蓄势待发。

　　“二次衰退”疑云

　　十月秋风，全球的投资者们都感受到阵阵凉意，“二次衰退”疑云正笼罩着全球。按照经济学上对“衰退”的定义，即连续两个季度出现经济负增长。尽管从目前的形势来看，在世界范围内所出现的还仅仅是经济增长放缓。

　　美国商务部9月29日公布的数据显示，今年第二季度美国实际国内生产总值的第三次预估值为增长1.3％，第一季度的经济增幅为0.4％。今年上半年，美国经济增长幅度仅为0.9％，这是美国经济自2009年6月结束本轮衰退以来的最弱增长。

　　近期，德国经济研究所、法国Insee和意大利统计局在其季度经济预测报告中指出，第三季度欧元区经济较上季度的增幅可能只有0.2%，今年全年的增长率平均为1.6%。IMF在最新一期欧洲经济展望报告中称，受到全球经济大环境的影响以及欧元区债务危机的困扰，今明两年欧洲的经济增长速度将会放缓，而且存在显著的下行风险。该报告预计，欧洲2011年的经济增长为2.3%，到2012年将放缓到1.8%，这一预测还是在假定欧洲国家会采取强有力的行动控制危机的基础上作出的。

　　在全球经济一体化的背景之下，新兴市场也不可能独善其身。尽管新兴市场在过去的几年间保持着强劲的经济增长，但是新兴市场不得不面对经济增长放缓、通胀加剧的“滞涨”局面。对于包括中国在内的新兴市场国家，迫切需要解决的是经济结构转型的问题，但这并非一日之功。

　　全球经济的危机重现是2007年经济危机的延续，不少学者都将此次危机与上世纪30年代的全球经济萧条相提并论。前美国财政部副部长、Evercore Partners创始人及董事长罗杰?奥特曼在《金融时报》上撰文指出，全球经济正面临着1937年历史重演的严峻危险——那一年，美国从大萧条中复苏刚刚3年，就又再度陷入了衰退。

　　近期，中国社会科学院副院长、学部委员李扬在中国社会科学院上海论坛上表示，2007年爆发的全球经济危机相当深重，堪与上世纪30年代和70年代发生的危机相提并论。而日前在美国各地举行的“占领华尔街”抗议示威游行，也似乎是将百年前的一些词汇和旧事重提。由于上两次危机均耗费了十年以上的恢复时间，因此，当今全球经济可能进入一个长期低速增长和长期波动时期，这种状态或将延续十年。

　　投资市场险象环生

　　与此同时，投资市场上也是险象环生。2011年第三季度全球股市出现了2008年后的“最惨季度”。

　　第三季度道琼斯指数跌幅为12.1%，为2009年3月以来表现最差的一个季度；而纳斯达克指数和标准普尔指数的跌幅分别高达12.9%和14.3%，表现为2008年第四季度以来最差。

　　欧洲市场上则出现大幅下挫，第三季度处于欧债风暴中心的希腊股市出现37%的暴跌，欧洲最强大的两大经济体德国和法国也在三季度分别重挫25.72%、25.54%，英国股市下跌13.99%。

　　亚洲市场也未能幸免。三季度中国A股市场下跌达14.59%，恒生股指更是累计下跌21.46%，这是该指数2001年第三季度以来的最大季度跌幅。

　　不仅如此，国际大宗商品市场也经历了金融危机以来最猛烈的下跌。跟踪国际大宗商品价格走势的CRB指数全月大跌逾13%，国内市场跟踪绝大多数上市商品平均价格表现的商品综合指数也下挫10%，双双创下2008年10月份以来的单月最大跌幅。作为主力避险品种，黄金一直拥有独立行情，此番市场下挫中黄金也随波逐流，9月国际黄金期货价格下跌逾11%，为2008年10月以来最大月度跌幅。

　　不过，10月初以来各国政府不断推出新的“救市计划”，比如，英国央行推出新一轮量化宽松政策；德、法会谈宣布将针对欧元区债务危机采取一系列措施，包括欧洲银行业资本重组计划以及成员国预算政策调整等提案；同时，美国就业数据也强于预期。在诸多利好消息的提振下，市场逐渐止跌企稳。

　　但是，正如一些学者所形容的那样，2007年、2008年的危机发生时更像是一场“急性病”，迫切需要快速的应对手段，否则经济体系就将受到毁灭性的打击。而时隔三年，眼下的症状则像是一场“慢性病”， 三年前经济危机所带来的诸多遗留问题正逐步显现，需要的是持续有效的治疗方案，这将是一个长期的过程。

　　“锚”产品固定资产风险

　　在经济增速放缓、投资市场普遍不景气的环境之下，对于家庭资产来说，抵御风暴的最好方式无疑是暂寻一处避风港，用低风险资产做“锚”，将我们的资产之船固定住，蓄势待发，待到投资形势明朗后再次扬帆出航。

　　“锚”是一个很形象的比喻，在目前的投资环境中，“锚资产”是指那些风险较低、收益较为稳健的品种。这些品种的潜在收益率并不高，难以与股票、证券、商品等风险资产抗衡，但是它们具有极低的风险，在投资市场不景气、市场波动剧烈的环境下，这些看似保守的品种却能够凭借安全性胜出。

　　一方面，“锚资产”在大幅度的市场波动中有利于规避市场急剧变化所产生的风险。“黑色九月”犹在眼前，经济形势的不明朗，使得风险资产成为了潜在的“风暴眼”，市场极有可能经历较长期的波动。

　　事实上，我们也可以运用美林的“投资时钟”理论，其将经济周期与资产和行业轮动相联系，把经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀。在每个阶段，某一特定资产类别有望走强于大市。比如，在衰退阶段，债券是最佳选择；在经济复苏阶段，是股权投资者的“黄金时期”，股票是最佳选择；在经济过热阶段，大宗商品是最佳选择；滞胀阶段现金为王。

　　如对于国内的投资环境来说，目前所处经济周期的特点是经济增长率放缓、通胀居高不下，这正是典型的“滞胀”特征。在“滞胀”阶段，企业盈利恶化，股票表现非常糟糕，而货币政策受到通胀的制约难以放松，也限制了债券市场的回暖。按照投资时钟的理论，在滞胀的环境中，持有现金或是流动性好、安全性强的产品往往能够跑赢大市。

　　“投资时钟”示意图

　　另一方面，低风险资产的配置也为蓄势待发提供了潜能，充裕的流动性为捕捉下一个潜在机会提供了充足的弹药。从这个意义上说，“锚资产”还可以将我们带向下一个成功的彼岸。

　　哪些资产属于“锚”

　　“锚资产”是指那些风险较低、收益较为稳健的品种。这些品种的潜在收益率并不高，难以与股票、证券、商品等风险资产抗衡，但是它们具有极低的风险，在安全性上胜出一筹。

　　第一类“锚”来自于现金或是其他流动性较强、收益固定的产品。典型的代表是银行存款、银行所发行的人民币理财产品、储蓄国债等。它们一般都属于风险极低的产品。

　　第二类“锚”来自于一些收益不固定但较为可靠、投资本金风险可控的产品。与第一类“锚”资产相比，它们的收益能力要胜出一筹，这为既希望控制风险、又有一定收益机会的投资者提供了选择，如国债逆回购、分级基金的低风险份额。以分级基金的低风险份额为例，其低风险份额部分不仅收益率较为可观，同时受到基金“分级”条款的保护，在基金运作不出现超幅度亏损的情况下，低风险份额部分的收益率完全有望实现。尽管股票市场普遍被认为缺乏反转的动能，但在熊市中一些坚持高派息的股票带来了较高的安全边际，挑选这一类型的股票，可以作为一种“防御策略”。

　　不过，我们必须正视的是，“锚资产”虽然安全，但对于资产配置来说，把所有的资产都集中到“锚”上和把所有的资产都集中到风险资产上所犯的是相同的错误。在外部市场动荡的环境之下，我们有必要加强对“锚资产”的配比，使用低风险产品做“锚”的目的在于稳定住资产，在此基础上，投资者仍应关注市场上所存在的机会，也可以用少量高风险产品去博高收益。我们不能下了“锚”就不去追求收益了。

　　不妨可以参照一下“保本基金”的做法。保本基金的原理是用低风险资产，也就是我们所说的“锚资产”铺设一层安全垫，使整个组合至少能够达到安全保本。在安全垫的基础上，将少量资产配置于风险资产，它们将为组合带来高收益的潜在可能。

　　“锚资产”具有极低的风险，在投资市场不景气的环境下凭借安全性而胜出。对于投资者而言，哪些产品可以当作家庭资产船之安全锚呢？它们又有哪些优缺点呢？我们不妨来一一比较。

　　“锚”投资工具有哪些

　　文/本刊记者 陈婷 尹娟

　　一、 银行存款

　　现金及银行存款是安全资产的最基本形式。尽管在通胀率持续高位的环境之下，现金和银行存款容易受到物价上涨因素的侵蚀，但是当市场处在风险释放的进程之中——股票市场下挫、商品价格大跌……现金及银行存款能够充分发挥出“锚”的特性，将资产稳定住。

　　优点：

　　1、 安全性高。存款的安全性勿庸置疑，虽然存在理论上的损失可能，但现实中应该说是100%本金保证的。

　　2、 变现能力强。可随时支取，本金不损失，损失的只是利息。

　　缺点：

　　1、收益率较低。目前1~3年期的定期存款的收益率难以与通胀率抗衡，投资者可能面临通胀侵蚀。

　　由于央行对于人民币存款利率的上限仍然实行统一管理，因此无论你把钱存入哪家银行，获得的“待遇”几乎没有差别。（目前的存款利率水平见表1）。

　　表1：人民币存款利率表（自2011年7月7日起）

　　一、城乡居民及单位存款 年利率%

　　（一）活期 0.5

　　（二）定期

　　1.整存整取

　　三个月 3.1

　　半年 3.3

　　一年 3.5

　　二年 4.4

　　三年 5

　　五年 5.5

　　2.零存整取、整存零取、存本取息

　　一年 3.1

　　三年 3.3

　　五年 3.5

　　3.定活两便 按一年以内定期整存整取同档次利率打6折

　　二、协定存款 1.31

　　三、通知存款 .

　　１天 0.95

　　７天 1.49

　　至于外币存款利率则由商业银行自行定价，相比较而言，外资银行的存款利率较高。像汇丰正在推出的“外币定期存款优惠利率”活动、星展银行的“优势外币 惊喜利率”、渣打的VIP外币存款利率等，针对一定存款金额的客户都给予较为优惠的外币存款利率。

　　2、 提前支取定期存款，会面临利息的损失。除了拿回本金，只能按照活期存款计息，而活期存款利息太低。

　　特色产品：

　　光大阳光加息宝——自动转存定期存款

　　“阳光加息宝”在传统的定期存款业务上，为客户增加了自动转存的功能。在央行加息后，存款人不再需要到柜台，系统便会自动进行判断。实际存款天数小于智能转存天数的存款，银行系统将在利率变更日当日自动将原存款销户，同时按照原存款期限以利率变更日为起息日重新转存。反之，如果实际存款天数大于或等于智能转存天数，转存不会给存款人带来额外收益，则保持原存款账户不变。

　　渣打致高活力定期存款——弹性支取方式

　　最大的特色在于其投资期限与利率上的灵活性。“致高活力”将存款期限定为13个月，除13个月的定期存款到期利率远高于12个月定期存款外，如果存款人由于资金需要想要提前支取存款时，利率不是按照活期存款计息，而是按照实际资金存放的时间逐步递增利率。当存款期限超过3个月后，就可以获得高于活期利息的收益。

　　二、短期限人民币理财产品

　　相比起银行存款，短期限的人民币理财产品兼具了收益性与流动性：大部分银行理财产品的收益高于同期的银行存款利率，同时具有不错的流动性。但是人民币理财产品具有不同的投向，保本型的低风险产品，如投向于货币、债券市场的理财产品才是“锚”的不二选择。

　　优点

　　1、 收益率相对较高.

　　与银行存款相比，投资于货币、债券市场的人民币理财产品收益明显高出一筹。表2是普益财富对9月末所发行的货币、债券市场类理财产品预期收益率的统计数据，其中1个月以下的产品发行量最大，平均预期年收益率达到4.59%，与两年期银行定期存款的利率水平相当；6个月至1年的产品预期收益率则达到了5.95%。

　　表2：近期人民币债券和货币市场类产品收益率分布 （数据来源：普益财富）

　　期限 产品数量（款） 占比 平均预期年收益率

　　1个月以下 55 47.41% 4.59 %

　　1个月至3个月 40 34.48% 4.87 %

　　3个月至6个月 16 13.79% 5.61 %

　　6个月至1年 4 3.45% 5.95 %

　　2、 风险较低，本金具有保障，收益率实现较为可靠。

　　尽管各家商业银行对银行理财产品都有自己的风险区分标准，但货币、债券市场类的理财产品基本都属于低风险类的产品，除本金具有保障外，收益率的实现也较为可靠。

　　普益财富监测数据显示，在9月末到期的791款银行理财产品中，有479款公布了到期收益率，公布到期收益率的产品均实现了最高预期收益率。

　　缺点

　　受到监管政策的影响较大。

　　今年上半年，人民币理财产品异军突起，收益率也急剧上升。但是随着银监会不断推出新的监管措施，对人民币理财产品的发行给予了多重制约。近期银监会正式发布《商业银行理财产品销售管理办法》，人民币理财产品的收益率有所下滑。

　　投资窍门：

　　人民币理财产品的期限有多种，相对而言，投资期为3个月左右的产品兼具了流动性和收益性，达到了较好的平衡，滚动购买1个月期限的理财产品，收益率相对较高，更加适合作为我们的“锚资产”。

　　三、储蓄国债（电子式）

　　国债是个人投资者接触最多的债券投资品种，我国的国债品种目前有凭证式国债、记账式国债和储蓄国债（电子式）三大类。

　　其中，记账式国债可以在二级市场（通过股票账户）自由买卖，流通中可能跌破面值，而在上涨期则有机会以较高价格卖出，投资风险稍高，不在我们本次讨论的“锚投资工具”之列。

　　凭证式国债和电子式储蓄国债基本特点大致相同，只不过一个需要在柜台开立凭证，一个可以完全电子化操作。最近两年来，电子式的储蓄国债发行更为密集些。

　　如果你有一笔资金，打算存放到1年、3年或5年以后再使用，那么在如今的投资形势下，电子式储蓄国债是个相当不错的投资工具。

　　作为政府信用担保的“金边债券”，国债的本金偿还非常有保障。而从收益角度看，同样期限下，储蓄国债的收益率则要更高。

　　而从流动性的角度看，储蓄国债也比银行存款更佳。如果提前兑取，在半年内，通常按活期利率计算利息，持有超过半年以后，则可按实际持有天数及相当的利率档次计付利息（分段计息），或者根据发行利率扣除约定天数的利息，但比起定期存款提前支取时完全按照活期利息计息，已经是好很多了。

　　优点：

　　1、安全性高。国债是“金边债券”，本金偿还有保证。

　　2、收益率较高。今年以来，凭证式国债和电子式储蓄国债的收益率都很不错，比银行相同期限定期存款要高。目前（2011年10月）最新一期电子式储蓄国债1年、3年和5年期利息已分别达到3.85%、5.58%和6.15%。

　　3、变现收益损失较小，流动性强。变现过程中，不会出现本金损失。而且还可以分段计息，持有期限越长，所获利息越接近发行利率，而不会像定期存款那样，哪怕提前一天支取，也得全部按照活期利息计息。

　　缺点：

　　提前支取利息受损。在半年内支取，则按同期活期利率计算利息。提前支取还要收取本金千分之一的手续费。等于说，如果持有不到半年，实际收益还比定期存款要少。

　　特色产品：

　　2011年10月15日至10月27日，财政部发行三期国债固定利率固定期限国债，其中第十六期期限为1年，年利率 3.85%；第十七期期限为3年，年利率5.58%；第十八期期限为5年，年利率6.15%。

　　投资窍门

　　购买电子式国债与凭证式国债类似，个人投资者需持本人有效身份证件和银行的活期存折（或借记卡）在银行网点开立个人国债账户。个人国债账户不收开户费和 维护费用，开立后可以永久使用。已经通过试点银行开立记账式国债托管账户的投资者可继续使用原来的账户购买储蓄国债（电子式），不必重复开户。

　　目前绝大多数银行都已开通银行卡网上银行购买国债的功能。市民完全可以免去前往银行排队的痛苦，只要在家动动鼠标就能购买国债。而且网上银行国债销售额度一般与柜台销售额度相同，在时间上也与银行柜台业务同步。投资者可事先去银行开通电话银行或手机银行的国债买卖功能。这样一来，国债发售当天即可上网、拨打电话银行或手机银行进行国债的认购。

　　四、债券逆回购

　　国债逆回购，通俗地说是一种短期贷款，即个人投资者通过交易所国债回购市场把自己的资金借出去。根据规定，只有机构账户才可进行国债回购，而普通的个人投资者只能进行国债逆回购。

　　如果觉得股票买卖风险太大，而股票账户里又有10万元以上的闲置资金，那么不妨通过国债逆回购的方式，来赚取比活期存款高得多的“利息”收益。

　　国债逆回购交易的年化收益率与资金市场的供求密切相关。通常在每个月末、季度末，由于银行为了使存贷比达标而纷纷高息揽储，市场上的资金需求量增大，国债逆回购的收益水平会明显跳高。从历史来看，每逢市场资金紧张，回购收益率都会大幅攀升。如2011年9月29日，1天期品种GC001在盘中就出现飙涨，年化收益率最高达到14%。

　　对于有大量短期闲置资金的个人投资者而言，与其挖空心思去找寻一款收益率较高的短期人民币理财产品，不如直接将这笔钱放在证券账户中用于国债逆回购，收益率不仅不会低，而且相当便捷。

　　如果是用于股票买卖的资金，则可以“见缝插针”，当股市风险较高，“打新”又行情不好时，便可以将资金拆借给机构，既能赚点“小钱”，积少成多，又能防止自己的“投资冲动”，让资金在风雨飘摇的股市中安全过渡。

　　优点：

　　1、年化收益率较高。特别是月末、季末，年化收益率会飙升。

　　2、“积少成多”。也许一次逆回购赚到的利息并不多，但一年内多次操作，最终可以积少成多。

　　3、操作简单、便捷。可选的品种丰富，从1天到7天、14天、28天、28天以上品种都有。

　　缺点：

　　1、有一定门槛。最低资金量要求为10万元。

　　2、要注意不同天数品种的交易费率和交易手续费。实际收益率中应扣除这两者，尤其是当利率水平较低时,投资者的收益可能还比不上券商收取的佣金。

　　3、流动性问题。回购时间是从成交第二天开始计算，即若你今天通过7日回购拆借出资金，当天是没有利息收入，第二天才是回购交易第一天。而不同的券商对于到账后资金的结算速度也不相同。

　　特色品种：

　　深交所和上交所均有多个回购品种在交易，比较活跃的品种有上交所7日回购（204007）。此外，14日回购（204014）和28日回购也还算活跃。

　　投资小窍门

　　大部分的券商都可以为个人投资者提供国债逆回购的服务,但是需要投资者在券商处开通国债回购这一交易功能。

　　在开通这一业务后,投资者就可在证券交易系统中进行操作。与普通股票交易所不同的是，个人投资者使用的操作为“卖出”某一交易品种，如GC001、GC007等。

　　国债逆回购中，交易的单位为100手，1手的面额为1000元，也就是说最低的交易单位是10万元。

　　一些券商可以为国债回购业务提供免交易佣金的优惠，建议投资者在开通这一业务时,向自己的券商详细地了解佣金的水平。

　　五、低估值、高分红率的股票

　　“牛短熊长”，中国的股市似乎总摆脱不了这一魔咒。没有人能准确预测出股市何时才能重走牛市，中国熊市的时间总是特别漫长，牛市的机会往往是稍纵即逝。在漫漫熊市中，恐惧心理重新占了上风，大部分人都生怕买了股票又被套。

　　这时候，我们不妨买点高股息率的股票，行情不好，可以吃股利，“就当吃存款利息了”。行情若起来，也不至于落空。

　　所谓股息率，是指股息与股票价格之比。在投资中，股息率被视为衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一，股息率高的公司一般具有高分红、低估值的优势。

　　在熊市中，股息率高的个股则因拥有“较高的安全边际”而备受投资者青睐。在市场极度疲软的情况下，坚持派现的股票显然更容易获得投资者的认同。这一方面表明公司是安全的，否则公司没有现金进行长期、稳定的派现行为；另一方面，为投资者本身提供了稳定的现金流。

　　因此，在熊市中，挑选这一类型的股票，可能也是个不错的“防御策略”，也与我们此次“锚投资工具”对于“安全优先”策略的考量比较吻合。

　　当然，我们也知道，中国的上市公司能够每年稳定向投资者“派发红包”的并不多，A股上市公司向投资人圈钱很“熟练”，但稳定派息者却寥寥。我们通过Wind数据统计，按照2011年9月30日的收盘价，为读者朋友们找出了2008、2009和2010年这3年股息率都比较高的一些公司，详见表2。

　　这些公司的年度分红大都超过了一年期银行存款利息，少部分公司还是很“慷慨”的，经营业绩相对也都比较稳定。大部分集中在银行、钢铁、交通运输、医药等板块。

　　优点：

　　经营业绩通常比较稳定。这类公司属于“防御性”个股，适合在熊市中留存，能给投资人带来不错的稳定现金流。

　　缺点：

　　牛市表现不突出。当股市转牛后，也可能正是因为这些股票比较稳健，其“爆发力”会比较差一点，可能丧失较高的收益可能。

　　投资小窍门：

　　虽然股息率高的个股在弱市中有着现金充裕的优势，但股息投资策略根本上还是长期投资策略，为此挑选股息率高的公司也要多比较。

　　首先，要拉长历史看。公司是近一年分红高，还是历史分红一直表现良好？不仅要看近一年股息率，还要看近3年、近5年，甚至公司上市之后的历年分红。

　　其次，要展望未来看，即公司是否有对未来长期分红的能力。比如观察当前的每股未分配利润情况，考量行业整体的景气度和后续发展潜能等。比如，部分行业在熊市中防御性强，但在牛市中表现可能也会过于保守。投资者不妨根据自己的风险偏好来衡量。

　　表2：A股市场近三年来股息率较高的股票一览

　　证券代码 证券简称 股息率（%）

　　2010 2009 2008

　　002254 泰和新材(002254,股吧)4.68 3.51 11.71

　　002242 九阳股份(002242,股吧)5.50 7.70 8.80

　　600829 三精制药(600829,股吧)4.51 6.26 6.81

　　600005 武钢股份(600005,股吧)3.03 3.03 6.67

　　600664 哈药股份(600664,股吧)6.28 5.30 6.39

　　600033 福建高速(600033,股吧)3.69 3.69 5.54

　　600012 皖通高速(600012,股吧)4.88 4.65 5.35

　　600377 宁沪高速(600377,股吧)6.79 5.85 5.09

　　601988 中国银行(601988,股吧)5.12 4.91 4.56

　　600030 中信证券(600030,股吧)4.44 4.44 4.44

　　601939 建设银行(601939,股吧)4.82 4.59 4.41

　　601006 大秦铁路(601006,股吧)4.88 4.18 4.18

　　601398 工商银行(601398,股吧)4.62 4.27 4.15

　　000989 九芝堂 3.95 3.95 3.95

　　601166 兴业银行(601166,股吧)3.71 4.04 3.63

　　600650 锦江投资(600650,股吧)3.58 3.58 3.58

　　600019 宝钢股份(600019,股吧)5.88 3.92 3.53

　　600900 长江电力(600900,股吧)4.09 5.91 3.45

　　601699 潞安环能(601699,股吧)3.43 3.43 3.43

　　600018 上港集团(600018,股吧)3.60 3.13 3.40

　　600177 雅戈尔(600177,股吧)5.41 5.95 3.24

　　600548 深高速(600548,股吧)4.23 3.17 3.17

　　（注：按照2011年9月30日收盘价计算，数据来源：Wind资讯）

　　六、分级基金的低风险份额

　　市场上也有不少分级基金产品，其低风险份额部分不仅收益率较为可观，同时受到基金“分级”条款的保护，该部分份额的收益由整个基金率先保障，因此，在基金运作不出现超幅度亏损的情况下，低风险份额部分的收益率完全有望实现。因此，在选择“锚资产“的对象时，我们也不妨把分级基金的低风险份额考虑在内。

　　不过，相比起定期存款、人民币理财产品等来说，分级基金低风险份额就显得有些复杂，投资者需要多做一番研究。

　　优点：

　　潜在收益率较高

　　低风险份额部分的约定收益率一般是以约定基准为基础，乘以一定的倍数或是加上某一收益水平。如目前市场上低风险份额约定收益率最高的为银华金利，其约定收益率为3.5%+1年期定期存款利率，按目前的1年期定存利率来计算可达到7%。此外，多利优先的约定收益率为5%，银华金利的约定收益率为1年期定期存款利率+3.5%，信诚中证500A的约定收益率为1年期定期存款利率+3.2%等，可以看到低风险份额部分的约定收益较高。

　　缺点：

　　1、 约定收益率实现具有一定保障，但在极端情况下亦有风险。如基金分作低风险的A和高风险的B两部分，两者按一定的比例进行资金配比，基金在扣除A部分的应计收益后的全部剩余收益归B享有，亏损以B份额的资产净值为限由B承担。理论上说，在极端情况下，A部分的约定收益可能无法实现。

　　2、出现亏损也有可能。对于可上市交易的分级基金低风险份额，投资者能够获得以份额为基础的固定收益部分，但由于二级市场上基金交易价格的波动因素，本金部分可能会出现亏损。

　　投资窍门：

　　1、 考察低风险份额部分的约定收益率，相对来说，约定收益率越高对投资者越有利。

　　2、 约定收益的调整周期，在加息的市场环境中，调整周期短的产品约定收益率有望更高。

　　3、 对于可上市交易的分级基金低风险份额，需要关注其在二级市场上的折价率。折价率较高的低风险份额，下跌的空间小一些。

　　个人投资者不妨也学学保本基金的原理，利用无风险资产（固定收益债券）和风险投资（股票或其他权益类投资工具）的组合搭配，来构建个人投资的“安全垫”。

　　DIY“锚”投资也不难

　　文/本刊记者 尹娟 陈婷

　　股市持续单边上涨的牛市里，谁也不愁钱没地方投。可是在目前低迷环境下，如何保证本金安全，又不丧失获取主动性投资收益的机会？其实，个人投资者不妨也学学保本基金的原理，采用固定比例投资组合保险策略（CPPI），利用无风险资产（固定收益债券）和风险投资（股票或其他权益类投资工具）的组合搭配，来构建个人投资的“安全垫”，实现自己的投资目标。

　　比如，个人投资者严先生手里握有100万元资金，这笔资金大约3年后才会使用，他希望3年后，最差的情形是仍然保有这100万元资金的“老本”，但如果能有更高的收益，当然就更好了。

　　为了达到“一定期间内保本，但同时存在获得更高收益可能性”这一目标，我们分两步走。

　　第一步，使用固定收益债券品种搭建“安全垫”。我们选择目前固定收益债券中收益率最佳的电子式储蓄国债。按照2011年10月15日发行的第17期3年期固定期限电子储蓄国债5.58%的年息（按年分次付息，单利）计算，想要在3年以后达到100万元的资金规模，目前应购入100/（1+5.58%×3）=85.66万元这一券种。

　　第二步，有了“安全垫”打基础，然后就可以再利用风险资产来博取更高的收益。花费了85.66万元购买3年期储蓄国债后，严先生手里还有14.34万元资金，可以投入股票或偏股型基金等较高风险资产中。若3年期满后，这笔风险投资分文不剩（可能性几乎没有），那么严先生也不用太伤心，自己仍能通过国债的满期兑取，连本带息拿回100万元。即便股票不输不赢，那么严先生总计可以拿回114余万元资金。如果股票投资较为成功，则更可以“锦上添花”。

　　如此仿照保本基金CPPI的方法来优化家庭资产组合，既可以避免个人投资者在证券市场行情不好时，就将全部家庭资产配置为存款、债券等固定收益品种的不当做法，避免出现家庭资产投资收益率过低的情况，也能为投资者的家庭资产谋求更高的收益创造可能性，所谓“进可攻、退可守”，也不啻为一种“锚投资”的选择手法吧。

　　优点：

　　1、 通过选择恰当的债券（或定期存款等固定收益）品种，能够保证投资者在确定期限

　　内，实现本金100%保本。

　　2、 通过配置一定比例的风险投资资产，能够留存一定的高收益可能。

　　缺点：

　　必须设定一定的期限，然后选择期限匹配的固定收益品种，才能实现保本。如果资金中途退出，则结果将不确定，既定目标也可能无法实现。

　　投资窍门：

　　前面我们举的严先生的例子，是如何实现固定期限内100%保本。但实际上，每个投资人的风险承受能力都是有差异的，风险承受能力强的人，也许可以接受“3年内最多亏10%或20%，但希望可以冲击更高组合收益率”的方式。

　　为此，如果你只要求80%或90%本金保本，那么就可以适当降低固定收益类工具（债券或定存）的投资比例，将“安全垫”设置得低一点，然后提高股票等权益类资产的投资比例。

　　对于大部分个人投资者而言，只要按部就班，根据自己的偏好，设置好自己的“安全垫”，包括年期和保本比例，然后再按金额计算出债券和股票类资产的搭配比例即可。

　　还有更为复杂的一种做法，就是根据自己对于风险资产部分可能的涨跌幅度范围做一个估算，然后再进行股债比例的配置。理由就是，前面我们在保本（无论是100%还是90%、80%保本）假设过程中，都是假设“即使股票到时候一文不值、依靠债券部分依然能实现保本目标”，但在现实中，我们的个股不可能跌到0元。

　　比如，小王手里有100万元，打算5年后动用这笔资金。但是他认为5年后股票最多比现在跌50%。经过简单计算，他选择花费62万元购入5年期、年利率6.15%的国债，38万元购入股票。如此一来，5年期满后，他通过债券可获得81.065万元本息，股票部分即便跌去50%，依然还能留存19万元。债券与股票相加，刚好超过100万元的保本目标。当然，这样操作是存在无法实现保本目标的风险的。比如，股票的实际跌幅可能超过50%的目标位。当然，我们也完全可以采用强行止损的方式来完成目标。也就是说，当股价跌去50%后，立刻清仓锁定亏损不再操作，日后依靠债券部分的满期，来最终实现5年后保本的终极目标。

　　在我们将资产之船稳固住的同时，也需要密切把握市场动向，寻找新的机会。投资者该如何达成平衡？来自银行、基金、财富管理的三位业内人士给出了他们的建议。

　　“安全锚”与风险资产如何平衡

　　本刊记者 尹娟 整理

　　海外市场，诸多不确定因素难以消减；国内市场，经济放缓、通胀压力犹存。对于投资者来说，这是一个难为的市场环境。

　　“锚资产”的选择，有利于投资者资产提高抵御风险的能力，但是“锚资产”低风险的特性，也会让投资者损失一些潜在的投资机会。因此，在我们将资产之船稳固住的同时，也需要密切把握市场动向，寻找新的机会。在这其中，投资者该如何达成平衡？

　　来自银行、基金、财富管理的三位业内人士给出了他们的建议。

　　东亚银行（中国）财富管理部总经理陈柏轩：没有绝对的避风港，只有适合不同类型投资风格和风险承受能力的资产配置。投资人应对大势有所判断，并知道自己要什么，是被短期的波动困扰，还是看到三五年后的成长收益？

　　“金九银十”，既指收获的秋季，又包含着人们对市场收获的期待。不过，放眼欧美，美国9月份非农就业人数增加10.3万，避免了连续第五个月面临“就业零增长”的局面，使人们对9月份的疲软会加重经济的负担，增加美国经济进入下一轮衰退风险的担忧，暂时稍稍松了口气，但美国的失业率却连续3个月维持在9.1%。希腊10月获救希望已破灭。欧元区财政部长会议4日宣布，是否向希腊发放第六笔、80亿欧元援助贷款将推迟至11月初决定。在国内，刚刚召开的央行例会表示，通胀压力有所缓解但仍处在高位。

　　市场继续处于低迷和震荡之中。当下，投资者的避风港在何处？事实上，没有绝对的避风港，只有适合不同类型投资风格和风险承受能力的资产配置。投资人应对大势有所判断，以及知道自己要什么，是被短期的波动困扰，还是看到三五年后的成长收益？

　　追求稳健的、投资风格保守的投资者，可以考虑较为稳健的配置，包括债券以及一些到期保本的结构性产品；债券组合值得关注，尤其是新兴市场债券，今年以来大受追捧，并且长期潜力可期；还可以配置一些比较稳健的银行信托产品。

　　投资风格比较积极的投资者，则可以考虑贵金属。黄金价位从1900美元高点回跌1635美元，除了直接投资黄金之外，与黄金挂钩的理财产品也值得关注。

　　对于后市发展没有明确观点的投资者，通常既担忧再一次探底而不敢贸然入市，同时又希望在市场反弹中可以获利，故建议选择投连险和基金定投；也可关注一些采取市场中立策略的产品，这类产品通过多空策略，可避免单方面做多或做空的风险，获取相对稳定的收益。

　　国投瑞银基金(博客,微博)策略分析师葛剑萍：债券市场最大的风险已经释放，经过调整后债市机会大于风险。投资者们应保持组合流动性，关注利率产品的投资机会以及最近大幅下跌的信用产品。

　　中国经济事实上已走在降温路上。汇丰控股预测的9月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值从8月份的49.9显著下降至49.4。同时，行业产销量数据显示，近期，地产、汽车、钢铁、有色、水泥等主导行业数据基本上都处在环比零增长附近，出口和投资下滑是未来半年影响经济走势的负面因素。此外，由于9月份食品价格的上涨显著，9月CPI总体数据仍可能较高，控制全年CPI于5%以内可能已经比较艰难，紧缩政策可望延续过2011年。因此，尽管国内A股市场估值水平较低，但是由于经济大背景不利加之流动性不振，以及，海外危机不断突发新的震荡，10月上半月A股市场仍有望延续低位整理。

　　反之，投资者可以关注债券市场中出现的机会。9月中，受“欧债危机”深化冲击以及市场担心国内经济放缓超预期，利率产品收益率出现明显回落， 10年期国债收益率从此前4.1%高位回落至3.89%。信用产品特别是交易所高收益率债券也出现较大跌幅，转债市场受股市下跌拖累也继续下跌。但是，基于对经济基本面和资金面的判断，我们预计债券市场最大的风险已经释放。因为大宗商品价格大跌，有利于缓解国内通胀压力，但短期央行政策尚不会转向，经过调整后债市机会大于风险。后期我们将保持组合流动性，关注利率产品的投资机会以及最近大幅下跌的信用产品，建议风险承受能力较高的投资者还可重点关注受流动性冲击暴跌的城投债。

　　诺亚（中国）财富管理中心研究部总监连凯：兵无常势，水无常形，在滞胀的环境中，投资者面对的是一个波浪形的震荡市场，不能简单地依赖单一做多或是做空的工具，而应按照流动性对资产进行配置。投资者也可关注投资市场中一些确定性较强的投资机会。

　　在债务危机阴影的笼罩下，美国、欧洲自顾无暇，在国内，形势也不容乐观，增长乏术，通胀高企——未来几年，中国很可能将进入凶险的“滞胀”时期。

　　如果我们是产业资本，我们把所有中国的上市公司看成一个公司，中国上市公司过去十年ROE（净资产收益率）平均值为13.04%，其中2010 年的净资产收益率是16.46%。

　　但是在二级市场上，因为市净率不同（市净率=股价/净资产），那么对于投资者的真实回报就会不同。上证综指7 月在3000 点附近的时候，平均的市净率是3.68倍，这个时候对应的回报率是4.47%左右，这个回报有没有吸引力呢？回答是没有，因为一方面通胀上升，人们预期的无风险利率水平（比如国债、存款利率）在抬高，我们预期年内通胀CPI 的洪峰在攀升；另一方面，人们预期经济二次探底，2010 年16.46%的净资产回报率无法持续，此消彼长，通胀上升、经济放缓，二级市场难以提供令投资者满意的回报。

　　在“滞胀”期应当如何投资？由于我们要面对的是一个波浪形的震荡市场，对于高净值投资者来说，不能简单地依赖单一做多或是做空的工具，而是需要按照流动性对资产进行配置。最简单的是三分法，按照流动性的强弱将资产分成三份至现金、股票/股权和房产中去。

　　除此之外，投资者可以关注投资市场中一些确定性较强的投资机会，如定向增发是针对投资者的特定投资机会、股指期货的套利、大宗商品的套利。这些手段能够为投资者带来比较确定的收益，当然它们也存在风险，一旦行情出现反转，操作可能无法跟上。此外，如果参与者数量越多，套利空间就越小。