“三网融合”机会凸显 广电传媒一马当先

www.stockstar.com　2010-3-17 10:45:00　战上海研究中心　证券之星独家:谁是反弹背后的英雄?当前大资金主打哪些个股?手中个股能涨多少?快赢数据:揭示主力借大涨建仓的目标股[字体：大 中 小] [网友评论0条] 　　编者按：今日（3月17日）早盘，传媒娱乐版块涨幅居前。该行业在开盘即拉至涨停的赛迪传媒（000504）带领下普涨。截至10时45分，华闻传媒（000793）、粤传媒（002181）、皖新传媒（601801）、歌华有线（600037）涨幅均逾2%。消息面上，今日有传闻称赛迪传媒拟注入动漫资产。另外，市场传三网融合试点方案有望于今年5月通过并付诸实施。    本文部分摘自“战上海研究中心”独家调研报告《广电系“一网打尽”融合与竞争的博弈》。

　　投资概要：

　　互联网、电信网、广电网三网融合，背景起源于1998 年广电与电信之争。从2000 年的首次提出，经过10 年发展，目前，我国已经基本具备进一步开展三网融合的技术条件、网络基础和市场空间。加快推进三网融合已进入关键时期——2010 年提出的具有极端目标和时间进程三网融合部署，具有里程碑意义。

　　三网融合不仅是将现有网络资源有效整合、互联互通，而且会形成新的服务及运营机制。同时，也有利于信息产业结构的优化以及政策法规的相应变革。三网融合将使内容服务从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场的主导。软硬件设备提供商、有线运营商、接收终端制造商也将长期受益。

　　重点公司（广电部分）：

　　传媒文化内容供应商：天威视讯（002238）、歌华有线（600037）、电广传媒（000917）、东方明珠（600832）、同洲电子（002052）、华谊兄弟（300027）、海信电器（600060）。

　　“加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合已经成为我国的战略决策。”

　　投资分析（广电方向）：

　　据近日召开的人大会议讨论，可以得出推进三网融合的阶段性目标将分为两步走：第一步是2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点；第二步是2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务。 三网融合既给电信网、互联网、广播电视网带来竞争，更给它们带来机遇，因为三网融合将形成6000亿投资规模。

　　对于三网融合，带来利益最大化的将是广电网络。一是因为广电体系与电信体系依然有较明显差距，广电运营商将加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作；二是广电网具有良好的图像资源。这也正是当初“三网融合”消息一出，以歌华有线为代表的广电股大幅上涨的主要原因。

　　另外，三网融合相关产品和业务将纳入中国政府采购范围。因此三网融合也有利于上游设备提供商、网络改造和电视数字化，将使设备供应商得到间接的巨大收益。目前，国家对三网融合加速，将使三网融合概念再度受到市场关注。建议关注歌华有线、电广传媒、东方明珠、天威视讯、 中国联通、 同洲电子等，以及通讯板块。

　　1、广电：取得先发优势，挑战、机遇并存

　　广电网面临的挑战——

　　首先，目前各广电运营商以区域划分，处于割据状态。如果不能实现跨区域整合，广电运营商只能在区域内开展宽带和语音业务。当前每个区域广电网的进入更多依赖当地政府的行政资源，保护主义盛行。广电运营商在跨区域整合方面将遇到较大障碍。

　　其次，在硬件方面，广电基础通信网络资源稀缺，相对于电信经过2G、3G巨额投资构建的庞大通信网络显得捉襟见肘，无论在带宽和网络覆盖方面广电所处劣势地位明显。

　　再者，目前广电节目制作方面拥有优势，拥有丰富的知名品牌节目。但是随着专业分工深入，已产生较多专业的节目制作公司。这些节目制作公司亦可与电信合作。

　　广电面临的机遇——

　　第一，“三网融合”可以拓宽节目的收看渠道。目前电视节目的收视率下降趋缓。随着互联网的普及，国内网民数量急剧上升。在时间分配上收看电视所占的份额逐渐减少，在年轻人一代中此趋势更加明显。因此，数字化/双向化改造有望加快，有利于提升有线网络的质量，增强有线运营商的长期竞争力。此外网络整合有望加速，省网整合和跨省扩张，有利于有线运营商用户规模效应的提高。

　　第二，广电节目制作将有更加广阔的发展平台。一旦广电运营商获准进入内容运营领域后，将从现在的来源单一的有线电视月租收费向多种方式的盈利方式演进。单纯的有线电视收费方式随着有线电视用户的增加发展增速逐渐趋缓，而随着内容运营许可权的放开，广电运营商的增长想象空间将迅速开启，付费频道/影视/电视支付/游戏/购物等增值业务都可以成为运营商的新的利润增长点。

　　第三，广电将在政策上享受更多支持。广电在我国目前更多是一种行政资源，具备一定行政职能，宣传国家相关政策，引导社会舆论，市场化程度较低。在三网融合，处于弱势地位的广电理应享受国家更多扶持政策。我们可以理解为2010-2012 是政府给予的广电三年保护期。在业务开放上，我们认为用了两个“符合条件”和“部分”加以限制，我们认为在业务开放进度将是循序渐进和有所侧重的，短时间内实现全面的对称式开放的可能性微乎其微。 相关个股分析（“传媒娱乐”版块）

　　广电总局曾下发文件要求2010年底完成有线网络省内整合，作为统一的市场主体参与三网联合。三网融合是2010 年的大事件，三网融合给市场带来了新机遇，三网融合题材将成为今后的一个重要投资主题，我们应该关注三网融合下最具受益潜力的相关各股。

　　歌华有线（600037）

　　公司是唯一一家负责北京地区有线广播电视网络建设开发、经营、管理和维护的网络运营商。作为宽带信息传输网络，北京有线广播电视网络可支持高速数据传输、互联网接入、视频点播、远程教育、远程医疗、电视会议和电子商务等广播电视拓展业务和增值业务。

　　目前，歌华有线公司现已开始了大规模的双向网改造，为广大用户提供宽带互联网接入服务；完成了数字有线电视系统平台的建设，开始数字有线电视的播出运营和推广应用，歌华有线已于1 月18 日完成了高清交互30 万户的试验示范推广任务，目前高清交互业务已覆盖234 个小区，北京已成为全国高清用户、高清交互用户最多的城市。高清交互业务是有线数字电视未来的发展方向。

　　在近期政策层面推进三网融合之际，发展高清交互业务是有线运营商提升竞争优势抢占未来市场的明智之举。根据市政府规划，高清用户在2010 年新发展100 万户，在2011 年新发展130 万户，歌华有线在高清用户方面的业务拓展大有空间，公司继续获得政府补贴仍可以预期。

　　预计2010 年底北京高清交互用户将达100万。考虑到北京市是国内数字电视收视费唯一没有调整的城市，数字电视收视费仅为18 元，远低于24 元的全国平均水平，在北京市水气等公用事业理顺价格机制的背景下，歌华有线推广高清交互业务资本支出压力较大的背景下，收视费上调进度有望加速，长期看好歌华有线在三网融合时代来临下的发展前景。

　　华谊兄弟（300027）

　　当前，国内影视行业的渠道单一，电影主要为电影院，电视剧主要是免费电视台。三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV 和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值。目前我国电影票房年收入60 亿元，国产电视剧交易金额为50 亿元，产业规模并不大，对比美国中国影视行业还有很大的增长空间。华谊兄弟是2009 年上市影视娱乐业首家公司，同时也是中国电影知名品牌之一。

　　电影业务方面：公司目前影片票房收入占国产电影市场份额约22%，占国产和进口共同之比10%。IPO 募投项目完成后，公司电影出品能力将达6 部/年，其中大制作影片4 部、中等和小制作各1 部，而且其中2 部要进入当年度国产电影票房收入前十名。公司2009-2010 年电影业务计划投资包括《狄仁杰》、《唐山大地震》及《非诚勿扰2》等6 部影片，该6 部影片包括与其他公司合作的的影片，如2010 年贺岁片《新少林寺》。

　　电视剧业务方面：IPO 募投项目完成后，公司电视剧业务规模将从目前的300 集提高到600 集以上，公司的影视剧出品能力将得到提升，并且其中有2-3 部要成为当年度具有较大影响力的作品。公司2009-2010 年电视剧业务计划投资包括《新太极宗师》、《谍变1939》

　　及《南下南下》等20 部642 集电视剧。三网融合后，将极大提升同一内容的市场价值，对公司影视内容市场价值的提升有极大地影响。因此看好公司的长期发展。

　　电广传媒（000917）

　　湖南有线电视网络整合始于2000年，到2009年底公司已经完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线电视用户已超过300 万。2009年6月，电广传媒对原有的网络分公司进行改制，投资组建了华丰达有线网络控股有限公司，成为电广传媒网络业务新技术和新业务研发、投融资决策及资本运作平台。公司的主要职能之一，就是负责组织实施省内外有线网络投资并购和整合。

　　目前湖南作为三网融合试点省份和电广传媒作为三网融合试点公司的可能性较小；但基于有线网络的增值业务与跨区域整合，电广传媒将迎来极大的市场契机，并带来附加收益。

　　此外湖南电视台作为中国少有的几个强势媒体之一，电视广告的收入有望保持稳中有升。电广传媒是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商，全省范围内遥控器统一了使用标准。这些前瞻性的做法都能加强增值业务推动的效果。目前进入湖南有线的用户规模达300万，2009年基本完成数字平移，发放的机顶盒90％以上具有双向功能。

　　当前湖南有线重要的工作是完成机顶盒软件以及系统平台的升级，而双向改造在其后可全面启动，公司规划在双向改造后通过高清互动推动增值业务发展。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒极有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。

　　天威视讯（002238）

　　公司作为广电系统龙头企业，在增值业务拓展方面处于行业前列，有望成为三网融合试点企业，获得更多的政策及资金支持。09年3 季度末公司资产负债率为32%，账面净现金7 亿元，仅有1 亿元长期贷款，良好的资产结构为公司实现有线网络业务对外扩张及整合产业链的经营目标奠定了坚实的基础。

　　截止到09 年底，公司有线宽频在网用户数为28.07 万户，付费电视和互动电视终端分别为5.29 万个和12.60 万个（其中高清交互电视用户终端数为5.65 万个），而去年底互动用户仅为5.19 万个，互动电视用户增加主要是高清业务的推动。公司致力于付费电视和互动电视的发展，积极探索有效的商业模式。

　　在三网融合加快的背景下，付费电视和互动电视节目量的大幅增加为公司更好的推广增值业务奠定了良好的基础。高清互动增值业务将成为公司内生性增长的主要推动力，尤其是在深圳这样发达的地区，规模增加将有效缓解成本压力，形成良性循环的趋势。

　　此外公司整合大股东深圳广电集团旗下关外拥有150 万有线用户资产的步伐有望加快，公司与深圳移动的合作仍将继续深入，以及进行跨地域扩张或业务模式输出等，都将成为公司股价上涨的催化剂。