there is a:我在2011年学到了什么

在我看来，2011年的股票市场不过是重复了2008年的恐惧而已，并没有什么新鲜事。虽然如此，但是对我而言，2011年显然又有一些不一样的东西。这些东西我在2008年没有学到，但是在2011年却学到了。

我在2011年学到了什么？

第一，杨天南在他的一篇《秋凉中寻桂花香》的文章中揭示，巴菲特在1988年-1994年期间陆续购入约13亿美元的可口可乐股票，一直持有至今。可口可乐的股价在1998年达到约90美元/股高峰后，再也没有创过新高，目前约70美元，期间没有分股，也就是说近12年来股价累计下跌了22%，（类似于最近时髦的说法——“僵尸股”。）表面上看起来确实像个悲催的投资故事。然而在这个历时20余年投资案的另一面是，前十年可口可乐的股价增长了约10倍，巴老的投资从13亿增长到约130亿美元的市值，虽然第二个十年股价没有增长，但公司的派息增长却从未停止。过去十年巴老共收到现金红利31.7亿美元，早已收回了当年的投资。按照目前的态势，巴老每三年收到的分红就抵得上当年的初始投资本金。

巴老是一位以经营一家企业的态度去经营股票的典范。他常说的把股票当做企业、视买股票为做生意，可不是说说而已。记得央视主持人曾问巴老，怎么看待从1998年到现在可口可乐仍然下降了30%。巴老轻描淡写地说，“我喜欢我的股票下跌，如果我要买一个汉堡，今天是1块钱，明天是50美分，那么我会更喜欢明天的50美分的汉堡。对股票也是这样，如果一个股票下跌，我会感到很庆幸。大多数人不是这样的，他们不喜欢股票下跌，但是我喜欢。”巴老在自己做企业的过程中学到了很多东西。他总结做投资之所以成功，是因为他懂得怎么做生意，而他生意做的成功，是因为懂得投资。将这两种行为有效地连接贯通，就知道价值是怎样创造出来的。很显然，如果不是同时既做投资又管理着自己的企业，是不可能对两者有着如此深刻的见解。   

不过，一个深切关注股价变动的人，可能很难理解巴老的这席话。实际上，股票的投资总回报来自于股息加上股价变动。但是一般人只看到股价的变动，却往往忘记了股息的存在。作为投资者的确需要关注手中股价的变动，否则他就无法判断能不能在市场中获利，但是，他会对不符合自己判断和倾向的价格波动置之不理。价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，那就是，当股价大幅下跌后，给投资者提供买入的机会，而当股价大幅上涨后，给投资者提供出售的机会。而在这两者其他的时候，应将注意力集中在股利收入和公司的运作上，因此不必对股价波动过于敏感。投资者应该学会以经营一家企业的态度去经营股票。如果一个投资者真正怀有这样的想法，那么他的收获肯定也与众不同。

第二，《证券日报》记者根据香港联交所披露数据统计，2011年史玉柱先生斥资约38亿元46次增持民生银行A股，浮盈约1.3亿元；斥资18亿港元32次增持民生银行H股，浮盈2.4亿港元，折合人民币约1.95亿元。两市合计浮盈约3.25亿元。目前史玉柱持有A股80560万股，H股30687万股，A+H的合计持股11亿1247万股，晋升民生银行第四大股东，不过，考虑到香港中央结算有限公司只是代理港股所有账户股份，因此史玉柱实际上已位列第三大股东。史玉柱在A股市场上增持行动从2011年3月开始，一直持续到9月结束，增持最为频繁的时期是5、6月份，其中5月增持17次，6月增持18次。到9月26日最后一次以5.59元的价格购入50万股。史玉柱下半年则转而在港股开始了接力，32次H股增持全部发生在8月和9月，其中8月份10次，9月份22次。与其在A股原本就持有1.46亿股份不同，史玉柱在港股32次增持之后，所占H股总股本比例由0直升到7.43%。

银行股不被看好的原因路人皆知，不过我看到的却是逆向思维。这种思维的基本方法是利用其他投资者的错误来寻找利润区，寻找那些不被关注而被低估的股票。价值投资从本质上看，就是逆向投资。受欢迎的证券可能被低估，而深受欢迎的股票则几乎永远不会被低估。因此当遭到抛售、无人察觉或者被人忽视的时候，价值就会出现。当人们正在卖出一种证券时，其价格可能会下跌至远远超过合理的水平。同样，被人们忽视、身份低微或者刚刚出现的证券可能也是低估的，或者变成被低估。史玉柱在港股频繁增持的9月份，正好是民生银行股价下跌到历史低点，较低的购入价格本身就意味着这笔买卖稳赚不赔。

当然，逆潮流而动是一件极度困难的事，尤其在最黑暗的时刻，因为它并不是总能给投资者带来帮助，按照塞思·卡拉曼的说法，当广为接受的观点不会对手上的证券带来影响时，无法从逆流而上的行为中获得任何好处。但是，当主流意见的确影响到结果或者概率时，逆向思维就能派上用场了。正如查理·芒格先生指出的，逆向思维总是有益的，但你成功的关键，并不是你逆着大众思考，也不在于其他人是否赞同你的观点，而是在于你的推理是否正确，推理所依据的事实是否真实。这一点很重要。由于史玉柱持股的时间还不长，果如他所言的“关心的是三五年后民生”，我们将看得更清楚。但是我深信，史玉柱正穿过这群溃不成军的投资者前进。

第一件事让我学习到如何正确对待股价变动、如何真正以经营一家企业的态度去经营股票；第二件事则让我学习到如何进行正确的逆向思维、在“血流成河”时出手。这就是我在2011年的最大收获。